Золотой стандарт – это денежная система , в которой стандартная экономическая расчетная единица основана на фиксированном количестве золота . Золотой стандарт был основой международной валютной системы с 1870-х по начало 1920-х годов, с конца 1920-х по 1932 год [1] [2] , а также с 1944 по 1971 год, когда Соединенные Штаты в одностороннем порядке прекратили конвертируемость доллара США. к золоту, фактически положив конец Бреттон-Вудской системе . [3] Тем не менее, многие государства обладают значительными золотыми запасами . [4] [5]
Исторически серебряный стандарт и биметаллизм были более распространены, чем золотой стандарт. [6] [7] Переход к международной валютной системе, основанной на золотом стандарте, отразил случайность, сетевые внешние эффекты и зависимость от траектории развития . [6] Великобритания случайно приняла де-факто золотой стандарт в 1717 году, когда сэр Исаак Ньютон , тогдашний глава Королевского монетного двора , установил слишком низкий обменный курс серебра к золоту, что привело к выводу серебряных монет из обращения. [8] Поскольку Великобритания стала ведущей мировой финансовой и торговой державой в 19 веке, другие государства все чаще перенимали британскую валютную систему. [8]
От золотого стандарта практически отказались во время Великой депрессии , прежде чем он был восстановлен в ограниченной форме как часть Бреттон-Вудской системы после Второй мировой войны . От золотого стандарта отказались из-за его склонности к волатильности, а также из-за ограничений, которые он накладывал на правительства: сохраняя фиксированный обменный курс , правительства не могли проводить экспансионистскую политику , например, для сокращения безработицы во время экономических спадов . [9] [10]
Согласно опросу 39 экономистов, подавляющее большинство (93 процента) согласились с тем, что возврат к золотому стандарту не улучшит стабильность цен и показатели занятости [11] , а две трети историков экономики отвергают идею о том, что золотой стандарт «был эффективен в стабилизации цен и смягчении колебаний бизнес-цикла в девятнадцатом веке». [12] Экономисты сходятся во мнении, что золотой стандарт помог продлить и углубить Великую депрессию . [13] [14] Исторически банковские кризисы были более распространены в периоды действия золотого стандарта, тогда как валютные кризисы были менее распространены. [2] По мнению экономиста Майкла Д. Бордо , золотой стандарт имеет три преимущества, которые сделали его использование популярным в определенные исторические периоды: «его статус стабильного номинального якоря; его автоматичность; и его роль как надежного механизма обязательств». [15] Золотой стандарт поддерживается многими последователями австрийской школы , либертарианцами свободного рынка и некоторыми сторонниками предложения . [16]
В 1717 году Великобритания перешла на золотой стандарт из-за завышенной стоимости золота в 15 долларов .+Серебро в 1/5 раза превышает его вес . Использование золота в сочетании с обрезанными и уменьшенными по весу серебряными шиллингами было уникальным явлением среди стран, что стало возможным только до конца 18-го века, когда были приняты такие золотые заменители, как серебряные монеты и банкноты.
В результате более широкого распространения бумажных денег в 19 веке возник золотой слитковый стандарт — система, в которой золотые монеты не обращаются, но власти, такие как центральные банки, соглашаются обменивать обращающуюся валюту на золотые слитки по фиксированной цене. Впервые появившись в конце XVIII века для регулирования обмена между Лондоном и Эдинбургом, Кейнс (1913) отметил, как такой стандарт стал преобладающим средством внедрения золотого стандарта на международном уровне в 1870-х годах. [17]
Ограничение свободного обращения золота в период классического золотого стандарта с 1870-х по 1914 год также было необходимо в странах, которые решили внедрить золотой стандарт, гарантируя при этом возможность обмена огромных количеств устаревших серебряных монет на золото по фиксированному курсу (вместо оценки публичное серебро по амортизированной стоимости). Термин «хромающий стандарт» часто используется в странах, поддерживающих значительное количество серебряных монет по номиналу с золотом, что является дополнительным элементом неопределенности в отношении стоимости валюты по сравнению с золотом. Наиболее распространенными серебряными монетами, хранившимися на хромающем стандартном паритете, были французские монеты номиналом 5 франков , немецкие талеры номиналом 3 марки , голландские гульдены , индийские рупии и доллары Моргана США .
Наконец, страны могут ввести золотовалютный стандарт , при котором правительство гарантирует фиксированный обменный курс не к определенному количеству золота, а к валюте другой страны, на которой действует золотой стандарт. Это стало преобладающим международным стандартом в соответствии с Бреттон-Вудским соглашением с 1945 по 1971 год благодаря привязке мировых валют к доллару США , единственной валюте после Второй мировой войны, которая была включена в золотой слитковый стандарт.
Использование золота в качестве денег началось около 600 г. до н.э. в Малой Азии [18] и с тех пор получило широкое признание [19] вместе с различными другими товарами, используемыми в качестве денег , причем общепринятой формой становятся те, которые со временем теряют наименьшую ценность. [20] В раннем и высоком средневековье византийский золотой солид или безант широко использовался по всей Европе и Средиземноморью, но его использование уменьшилось с упадком экономического влияния Византийской империи . [21]
Однако экономические системы, использующие золото в качестве единственной валюты и расчетной единицы, никогда не возникали до 18 века. На протяжении тысячелетий именно серебро, а не золото было реальной основой отечественной экономики: основой большинства расчетно-денежных систем, выплаты заработной платы и большей части местной розничной торговли. [22] Функционирование золота в качестве валюты и расчетной единицы для повседневных транзакций было невозможно из-за различных препятствий, которые можно было устранить только с помощью инструментов, появившихся в 19 веке, среди них:
Таким образом, самые ранние европейские валютные стандарты были основаны на серебряном стандарте : от денария Римской империи до пенни (денье), введенного Карлом Великим по всей Западной Европе, до испанского доллара и немецких рейхсталеров и конвенционсталеров , которые сохранились до 19 века. . Золото функционировало как средство международной торговли и сделок с высокой стоимостью, но его цена обычно колебалась по сравнению с повседневными серебряными деньгами. [22]
Биметаллический стандарт возник в рамках серебряного стандарта в процессе придания популярным золотым монетам, таким как дукаты , фиксированной стоимости в пересчете на серебро. В свете колебаний соотношения золота и серебра в других странах биметаллические стандарты были довольно нестабильными и де-факто трансформировались в параллельный биметаллический стандарт (где золото обращается по плавающему обменному курсу по отношению к серебру) или вернулись к монометаллическому стандарту. [24] Франция была самой важной страной, которая поддерживала биметаллический стандарт на протяжении большей части 19 века.
Английский фунт стерлингов ввел c. Первоначально 800 CE представлял собой серебряную стандартную единицу стоимостью 20 шиллингов или 240 серебряных пенни. Последний первоначально содержал 1,35 г чистого серебра, а затем уменьшился на 1601 г до 0,464 г (следовательно, уступив место шиллингу [12 пенсов] с 5,57 г чистого серебра). Следовательно, фунт стерлингов первоначально состоял из 324 г чистого серебра, уменьшенного до 111,36 г к 1601 году.
Проблема обрезанных серебряных пенни и шиллингов с недостаточным весом была постоянной и нерешенной проблемой с конца 17 по начало 19 века. В 1717 году стоимость золотой гинеи (7,6885 г чистого золота) была зафиксирована на уровне 21 шиллинга, в результате чего соотношение золота и серебра составило 15,2, что выше, чем преобладающие соотношения в континентальной Европе. Таким образом, в Великобритании де-юре существовал биметаллический стандарт, где золото служило более дешевой и надежной валютой по сравнению с обрезанным серебром [8] (полновесные серебряные монеты не имели обращения и отправлялись в Европу, где 21 шиллинг в золоте стоил больше, чем гинея). . Несколько факторов помогли распространить британский золотой стандарт на XIX век, а именно:
Прокламация королевы Анны в 1704 году ввела в Британской Вест-Индии золотой стандарт; однако это не привело к широкому использованию золотой валюты и золотого стандарта, учитывая меркантилистскую политику Великобритании по накоплению золота и серебра из своих колоний для использования внутри страны. Цены де-юре определялись в золотых фунтах стерлингов, но редко выплачивались золотом; Фактическим ежедневным средством обмена и расчетной единицей колонистов был преимущественно испанский серебряный доллар . [25]
После наполеоновских войн Великобритания в 19 веке юридически перешла от биметаллического стандарта к золотому стандарту в несколько этапов, а именно:
Со второй половины XIX века Британия ввела свой золотой стандарт в Австралии, Новой Зеландии и Британской Вест-Индии в форме находящихся в обращении золотых соверенов, а также банкнот, конвертируемых по номинальной стоимости в соверены или банкноты Банка Англии. [8] Канада ввела свой собственный золотой доллар в 1867 году по номиналу с золотым долларом США и с фиксированным обменным курсом к золотому соверену. [26]
.jpg/1280px-NNC-US-1849-G%2420-Liberty_Head_(Twenty_D.).jpg)
Вплоть до 1850 года только Великобритания и несколько ее колоний придерживались золотого стандарта, тогда как большинство других стран придерживались серебряного стандарта. Франция и Соединенные Штаты были двумя наиболее известными странами в области биметаллического стандарта . Действия Франции по поддержанию французского франка на уровне 4,5 г чистого серебра или 0,29032 г чистого золота стабилизировали мировое соотношение цен на золото и серебро, близкое к французскому соотношению 15,5 в первые три четверти XIX века, предложив чеканить более дешевый металл в неограниченном количестве. количества – золотые монеты номиналом 20 франков, если соотношение ниже 15,5, и серебряные монеты номиналом 5 франков, если соотношение выше 15,5. Доллар США также был биметаллическим де-юре до 1900 года и стоил либо 24,0566 г чистого серебра, либо 1,60377 г чистого золота (коэффициент 15,0); последний был пересмотрен до 1,50463 г чистого золота (коэффициент 15,99) с 1837 по 1934 год. Серебряный доллар, как правило, был самой дешевой валютой до 1837 года, в то время как золотой доллар был дешевле между 1837 и 1873 годами.
Почти случайная золотая лихорадка в Калифорнии в 1849 году и золотая лихорадка в Австралии в 1851 году значительно увеличили мировые поставки золота и чеканку золотых франков и долларов, поскольку соотношение золота и серебра упало ниже 15,5, подтолкнув Францию и Соединенные Штаты к золотому стандарту с Великой Британия в 1850-х годах. Преимущества золотого стандарта впервые ощутили на себе этот более крупный блок стран: Великобритания и Франция были ведущими мировыми финансовыми и промышленными державами XIX века, а Соединенные Штаты были развивающейся державой.
К тому времени, когда соотношение золота и серебра вернулось к 15,5 в 1860-х годах, этот блок стран, использующих золото, продолжал расти и придал импульс международному золотому стандарту до конца XIX века:
Международный классический золотой стандарт появился в 1873 году после того, как Германская империя решила перейти от серебряного северогерманского талера и южногерманского гульдена к немецкой золотой марке , отражая мнение первой международной валютной конференции 1867 года и используя 5 миллиардов золотых франков. (на сумму 4,05 миллиарда марок или 1451 метрическую тонну ) в качестве контрибуции, требуемой от Франции в конце франко-прусской войны . Этот переход, осуществленный крупной, расположенной в центре европейской экономикой, также вызвал переход на золото в нескольких европейских странах в 1870-х годах, а также привел к приостановке неограниченной чеканки серебряных монет номиналом 5 франков в Латинском валютном союзе в 1873 году . 28]
Следующие страны перешли с серебряных или биметаллических валют на золото в последующие годы (Британия включена для полноты):
Золотой стандарт стал основой международной валютной системы после 1873 года . на прочно утвердившемся золотом стандарте». [29] Принятие и поддержание единой денежно-кредитной системы стимулировало международную торговлю и инвестиции за счет стабилизации международных ценовых отношений и облегчения иностранных заимствований. [30] [31] Золотой стандарт не был прочно установлен в неиндустриальных странах. [32]
Как опасались различные международные валютные конференции, переход на золото в сочетании с рекордной добычей серебра в США на месторождении Комсток привел к падению цен на серебро после 1873 года, при этом соотношение золота к серебру поднялось до исторического максимума 18 к 1880 году. Европа приняла сознательное решение перейти к золотому стандарту, оставив при этом массу устаревших (и ранее обесценившихся) серебряных монет, оставаясь неограниченным законным платежным средством и конвертируемыми по номинальной стоимости в новую золотую валюту. Термин «хромающий стандарт» использовался для описания валют, приверженность стран золотому стандарту которых была поставлена под сомнение из-за огромной массы серебряных монет, все еще выставленных на продажу, наиболее многочисленными из которых были французские монеты номиналом 5 франков и немецкие монеты номиналом 3 марки Vereinsthalers. , голландские гульдены и американские доллары Моргана . [33]
Первоначальный британский золотой стандарт с золотом в обращении больше не был возможен, поскольку остальная часть континентальной Европы также перешла на золото. Проблема дефицита золота и устаревших серебряных монет была решена только благодаря тому, что национальные центральные банки взяли на себя замену серебра национальными банкнотами и монетами-жетонами, централизовали запасы дефицитного золота в стране, создали резервные активы, гарантирующие конвертируемость устаревших серебряных монет. и разрешение конвертации банкнот в золотые слитки или другие валюты золотого стандарта исключительно для внешних покупок. Эта система известна либо как золотой инвестиционный стандарт, когда предлагаются золотые слитки, либо как золотовалютный стандарт , когда предлагаются другие конвертируемые в золото валюты.
Джон Мейнард Кейнс в своей книге 1913 года «Индийская валюта и финансы» назвал оба вышеуказанных стандарта просто золотовалютным стандартом . Он описал это как преобладающую форму международного золотого стандарта до Первой мировой войны, при этом золотой стандарт вообще было невозможно внедрить до 19-го века из-за отсутствия недавно разработанных инструментов (таких как центральные банковские учреждения, банкноты и валютные знаки). ), и что золотовалютный стандарт даже превосходил британский золотой стандарт с золотом в обращении. Как обсуждал Кейнс: [17]
Золотовалютный стандарт возник в результате открытия того, что, пока золото доступно для погашения международных долгов по примерно постоянному курсу в пересчете на национальную валюту, сравнительно безразлично, образует ли оно на самом деле национальную валюту. ...Можно сказать, что золотовалютный стандарт существует, когда золото не обращается в стране в значительной степени, когда местная валюта не обязательно подлежит погашению в золоте, но когда правительство или Центральный банк принимают меры для предоставления иностранной валюты. денежные переводы в золоте по фиксированной максимальной ставке в местной валюте, причем резервы, необходимые для обеспечения этих денежных переводов, в значительной степени хранятся за рубежом.
Его теоретические преимущества были впервые изложены Рикардо (т.е. Давидом Рикардо , 1824 г.) во время спора о слитках. Он установил, что валюта находится в наиболее совершенном состоянии, когда она состоит из дешевого материала, но имеет равную ценность с золотом, которое она якобы представляет; и он предложил, чтобы конвертируемость для целей обмена иностранной валюты была обеспечена путем продажи по требованию золотых слитков (не монет) в обмен на банкноты, чтобы золото было доступно только для целей экспорта и не допускалось его ввоза. во внутреннее обращение страны.
Первую грубую попытку за последнее время установить стандарт такого типа предприняла Голландия. Свободная чеканка серебра была приостановлена в 1877 году. Но валюта продолжала состоять в основном из серебра и бумаги. С этой даты его стоимость поддерживается на постоянной основе в пересчете на золото благодаря регулярному предоставлению Банком золота, когда оно требуется для экспорта, и одновременному использованию своих полномочий для ограничения, насколько это возможно, использования золота внутри страны. Чтобы сделать эту политику возможной, Банк Голландии сохранил резерв умеренной и экономичной суммы, частично в золоте, частично в иностранных векселях.
Поскольку индийская система (золотовалютный стандарт, введенный в действие в 1893 году) была усовершенствована и ее положения широко известны, ей широко подражали как в Азии, так и в других местах... Нечто подобное существовало на Яве под голландским влиянием в течение многих лет... Золотовалютный стандарт является единственным возможным средством перевода Китая на золотую основу...
Таким образом, классический золотой стандарт конца XIX века был не просто поверхностным переходом от обращающегося серебра к обращающемуся золоту. Основная часть серебряной валюты была фактически заменена банкнотами и символической валютой, ценность которых в золоте была гарантирована золотыми слитками и другими резервными активами, хранящимися в центральных банках. В свою очередь, золотовалютный стандарт находился всего в одном шаге от современной бумажной валюты с банкнотами, выпущенными центральными банками, стоимость которой обеспечивается резервными активами банка, но чья меновая стоимость определяется целями денежно-кредитной политики центрального банка при ее покупке. власть вместо фиксированного эквивалента золоту.
В последней главе классического золотого стандарта, завершившейся в 1914 году, золотовалютный стандарт распространился на многие азиатские страны, привязав стоимость местных валют к золоту или к валюте золотого стандарта западной колониальной державы. Гульден Нидерландской Ост-Индии был первой азиатской валютой, привязанной к золоту в 1875 году посредством золотовалютного стандарта, который поддерживал паритет с золотым голландским гульденом .
До 1892 года созывались различные международные валютные конференции , на которых различные страны фактически обязались поддерживать слабый стандарт свободного обращения старых серебряных монет, чтобы предотвратить дальнейшее ухудшение соотношения золота и серебра, которое достигло 20 в 1880-х годах. [33] Однако после 1890 года дальнейшее снижение цен на серебро было невозможно предотвратить, и соотношение золота и серебра резко выросло выше 30.
В 1893 году индийская рупия чистого серебра весом 10,69 г была зафиксирована на уровне 16 британских пенсов (или 1 фунт стерлингов = 15 рупий; соотношение золота и серебра 21,9), при этом устаревшие серебряные рупии оставались законным платежным средством. В 1906 году доллар Пролива весом 24,26 г серебра был зафиксирован на уровне 28 пенсов (или 1 фунт = 8 4 ⁄ 7 долларов; соотношение 28,4).
Почти аналогичные золотые стандарты были введены в Японии в 1897 году, на Филиппинах в 1903 году и в Мексике в 1905 году, когда предыдущая иена или песо весом 24,26 г серебра была переопределена примерно до 0,75 г золота или половины доллара США (коэффициент 32,3). Япония получила необходимый золотой запас после китайско-японской войны 1894–1895 годов. Для Японии переход на золото считался жизненно важным для получения доступа к западным рынкам капитала. [34]
В 1920-е годы Джон Мейнард Кейнс ретроспективно разработал фразу «правила игры», чтобы описать, как центральные банки в идеале внедряли бы золотой стандарт в довоенную классическую эпоху, предполагая, что международные торговые потоки следуют идеальному механизму потоков цен и монет . Нарушения «правил», фактически наблюдавшиеся в эпоху классического золотого стандарта с 1873 по 1914 год, однако, показывают, насколько более мощными на самом деле являются национальные центральные банки в плане влияния на уровень цен и потоки звонкой монеты по сравнению с «самокорректирующими» потоками, предсказанными механизм потока цен и видов. [35]
Кейнс сформулировал «правила игры» на основе передового опыта центральных банков по внедрению международного золотого стандарта, существовавшего до 1914 года, а именно:
Ожидалось также, что центральные банки будут поддерживать золотой стандарт при идеальном предположении, что международная торговля будет работать в рамках механизма потока цен и монет, предложенного экономистом Дэвидом Юмом , в котором:
Однако на практике потоки монет в эпоху классического золотого стандарта не смогли продемонстрировать самокорректирующееся поведение, описанное выше. Возвращение золота из стран с профицитом в страны с дефицитом для использования разницы в ценах было болезненно медленным процессом, и центральные банки сочли гораздо более эффективным повышать или понижать уровень внутренних цен путем снижения или повышения внутренних процентных ставок. Страны с высоким уровнем цен могут повысить процентные ставки, чтобы снизить внутренний спрос и цены, но это также может спровоцировать приток золота от инвесторов, что противоречит предпосылке о том, что золото будет утекать из стран с высоким уровнем цен. Развитые экономики, решившие купить или продать внутренние активы международным инвесторам, также оказались более эффективными в воздействии на потоки золота, чем механизм самокорректировки, предсказанный Юмом. [35]
Другой набор нарушений «правил игры» заключался в том, что центральные банки не вмешивались своевременно, даже когда обменные курсы выходили за пределы «золотых пунктов» (в приведенном выше примере существовали случаи, когда фунт поднимался выше 25,42 франка или падал ниже). 25,02 франка). Было обнаружено, что центральные банки преследуют и другие цели, помимо фиксированного обменного курса к золоту (например, снижение внутренних цен или прекращение огромного оттока золота), хотя такое поведение ограничено общественным доверием к их приверженности золотому стандарту. Кейнс описал такие нарушения, имевшие место до 1913 года, когда французские банки ограничили выплаты золотом до 200 франков на душу населения и взимали премию в размере 1%, а немецкий Рейхсбанк частично приостановил бесплатные выплаты золотом, хотя и «тайно и со стыдом». [17]
Некоторые страны добились ограниченного успеха во внедрении золотого стандарта, даже несмотря на то, что игнорировали такие «правила игры» при достижении других целей денежно-кредитной политики. Внутри Латинского валютного союза итальянская лира и испанская песета торговались за пределами типичного уровня золотого стандарта 25,02–25,42 франков за фунт в течение продолжительных периодов времени: [36]
В 1780-х годах Томас Джефферсон , Роберт Моррис и Александр Гамильтон рекомендовали Конгрессу принять десятичную денежную систему в Соединенных Штатах. Первоначальной рекомендацией 1785 года был серебряный стандарт , основанный на испанском перемолотом долларе (окончательно установленный на уровне 371,25 грана или 24,0566 г чистого серебра), но в окончательной версии Закона о чеканке монет 1792 года также была одобрена рекомендация Гамильтона включить золотого орла за 10 долларов . содержащий 247,5 зерен (16,0377 г) чистого золота. Поэтому Гамильтон перевел доллар США на биметаллический стандарт с соотношением золота и серебра 15,0. [38]
Выпущенные в Америке доллары и центы оставались менее распространенными в обращении, чем испанские доллары и реалы (1/8 доллара) в течение следующих шести десятилетий, пока иностранная валюта не была демонетизирована в 1857 году. Золотые орлы по 10 долларов экспортировались в Европу, где за них можно было продать более десяти испанских долларов. из-за их более высокого золотого отношения 15,5. Американские серебряные доллары также выгодно отличались от испанских долларов и легко использовались для покупок за рубежом. В 1806 году президент Джефферсон приостановил чеканку экспортных золотых монет и серебряных долларов, чтобы перенаправить ограниченные ресурсы Монетного двора США на дробные монеты, которые оставались в обращении.
Соединенные Штаты также приступили к созданию национального банка с Первым банком Соединенных Штатов в 1791 году и Вторым банком Соединенных Штатов в 1816 году. В 1836 году президент Эндрю Джексон не смог продлить устав Второго банка, что отражало его настроения против банковской деятельности. учреждений, а также его предпочтение использовать для крупных платежей золотые монеты, а не банкноты, выпущенные частным образом. Возврат золота мог быть возможен только за счет снижения золотого эквивалента доллара, и в Законе о чеканке монет 1834 года соотношение золота и серебра было увеличено до 16,0 (соотношение было окончательно изменено в 1837 году до 15,99, когда содержание чистого золота в 10-долларовом орле было установлено на уровне 232,2 зерен или 15,0463 г).
Открытия золота в Калифорнии в 1848 году, а затем и в Австралии снизили цену золота по сравнению с серебром; это вывело серебряные деньги из обращения, поскольку на рынке они стоили больше, чем как деньги. [39] Принятие Закона о независимом казначействе 1848 года поставило США на строгий стандарт твердых денег. Для ведения бизнеса с американским правительством требовались золотые или серебряные монеты.
Государственные счета были юридически отделены от банковской системы. Однако соотношение монетного двора (фиксированный обменный курс между золотом и серебром на монетном дворе) продолжало переоценивать золото. В 1853 году в серебряных монетах номиналом 50 центов и ниже было уменьшено содержание серебра, и широкая публика не могла требовать их чеканки (только правительство США может запросить это). В 1857 году статус законного платежного средства испанских долларов и других иностранных монет был отменен. В 1857 году начался последний кризис эпохи свободной банковской деятельности, когда американские банки приостановили платежи серебром, что отразилось на развивающейся международной финансовой системе.
Из-за мер инфляционного финансирования, предпринятых для оплаты Гражданской войны в США , правительство обнаружило трудности с выплатой своих обязательств золотом или серебром и приостановило выплаты обязательств, не определенных законом в звонкой монете (золотые облигации); это заставило банки приостановить конвертацию банковских обязательств (банкнот и депозитов) в звонкую монету. В 1862 году бумажные деньги стали законным платежным средством. Это были бумажные деньги (не конвертируемые по требованию в звонкую монету по фиксированному курсу). Эти банкноты стали называть « зелеными бумажками ». [39]
После Гражданской войны Конгресс хотел восстановить металлический стандарт по довоенным ценам. Рыночная цена золота в долларах была выше довоенной фиксированной цены (20,67 доллара за унцию золота), поэтому для достижения довоенной цены потребовалась дефляция . Это было достигнуто за счет того, что денежная масса росла медленнее, чем реальный объем производства. К 1879 году рыночная цена доллара сравнялась с монетной ценой золота, и, по словам Барри Эйхенгрина, в тот год Соединенные Штаты фактически придерживались золотого стандарта. [28]
Закон о чеканке монет 1873 года (также известный как «Преступление 1873 года») приостановил чеканку стандартного серебряного доллара (412,5 гранов, проба 90%), единственной монеты, являющейся полностью законным платежным средством, в которую отдельные лица могли конвертировать серебряные слитки в неограниченном количестве (или Бесплатное серебро ) в больших количествах, и в самом начале серебряной лихорадки из месторождения Комсток в 1870-х годах. Политическая агитация по поводу неспособности добытчиков серебра монетизировать свою продукцию привела к принятию Закона Бланда-Эллисона 1878 года и Закона Шермана о покупке серебра 1890 года, которые сделали обязательной чеканку значительных количеств серебряного моргановского доллара .
С возобновлением конвертируемости 30 июня 1879 года правительство снова выплачивало свои долги золотом, принимало доллары для таможни и выкупало доллары по требованию золотом. В то время как доллары стали подходящей заменой золотых монет, внедрение золотого стандарта в Америке было затруднено продолжающейся чрезмерной эмиссией серебряных долларов и серебряных сертификатов , вызванной политическим давлением. Отсутствие общественного доверия к вездесущей серебряной валюте привело к бегству из золотых резервов США во время паники 1893 года .
Во второй половине девятнадцатого века использование серебра и возврат к биметаллическому стандарту были постоянными политическими проблемами, особенно поднятыми Уильямом Дженнингсом Брайаном , Народной партией и движением за свободное серебро . В 1900 году золотой доллар был объявлен стандартной расчетной единицей и был создан золотой резерв для выпущенных правительством бумажных банкнот. Доллары, серебряные сертификаты и серебряные доллары продолжали оставаться законным платежным средством, и все их можно было обменять на золото. [39]
В 1862 году запасы золота в США составляли 1,9 миллиона унций (59 тонн). Запасы выросли до 2,6 миллиона унций (81 тонны) в 1866 году, снизились в 1875 году до 1,6 миллиона унций (50 тонн) и выросли до 2,5 миллиона унций (78 тонн). ) в 1878 году. Чистый экспорт не отражал эту картину. За десять лет до гражданской войны чистый экспорт был примерно постоянным; После войны они хаотично колебались вокруг довоенного уровня, но значительно упали в 1877 году и стали отрицательными в 1878 и 1879 годах. Чистый импорт золота означал, что иностранный спрос на американскую валюту для покупки товаров, услуг и инвестиций превышал соответствующие американские потребности в иностранной валюте. валюты. В последние годы периода доллара (1862–1879 гг.) производство золота увеличилось, а экспорт золота снизился. Некоторые считали, что снижение экспорта золота является результатом изменения денежно-кредитных условий. Спрос на золото в этот период был как спекулятивным средством, так и для его основного использования на валютных рынках для финансирования международной торговли. Основным эффектом увеличения спроса на золото со стороны населения и Казначейства стало сокращение экспорта золота и повышение цены золота в долларах относительно покупательной способности. [40]
Правительства из-за недостаточных налоговых поступлений неоднократно приостанавливали конвертируемость в XIX веке. Однако настоящим испытанием стала Первая мировая война , испытание, которое, по словам экономиста Ричарда Липси , «полностью провалилось» . [19] С началом Первой мировой войны в Соединенном Королевстве и остальной части Британской империи действие золотого стандарта прекратилось . [41]
К концу 1913 года классический золотой стандарт достиг своего пика, но Первая мировая война заставила многие страны приостановить его действие или отказаться от него. [42] По словам Лоуренса Офицера, основной причиной неспособности золотого стандарта восстановить свое прежнее положение после Первой мировой войны была «неустойчивая позиция ликвидности Банка Англии и золотовалютный стандарт». Набег фунта стерлингов заставил Британию ввести валютный контроль , что фатально ослабило стандарт; конвертируемость не была приостановлена юридически, но цены на золото больше не играли той роли, которую они играли раньше. [43] Финансируя войну и отказываясь от золота, многие воюющие стороны пострадали от резкой инфляции . Уровень цен увеличился вдвое в США и Великобритании, утроился во Франции и вчетверо в Италии. Обменные курсы изменились меньше, хотя уровень инфляции в Европе был более серьезным, чем в Америке. Это означало, что стоимость американских товаров снизилась по сравнению с ценами в Европе. С августа 1914 года по весну 1915 года долларовая стоимость экспорта США утроилась, а положительное сальдо торгового баланса впервые превысило 1 миллиард долларов. [44]
В конечном итоге система не смогла достаточно быстро справиться с большими дефицитами и профицитами ; Раньше это объяснялось жесткостью снижения заработной платы, вызванной появлением профсоюзов, но теперь считается неотъемлемым недостатком системы, возникшей под давлением войны и быстрых технологических изменений. В любом случае, цены не достигли равновесия ко времени Великой депрессии , которая привела к полному уничтожению системы. [19]
Например, Германия отказалась от золотого стандарта в 1914 году и не могла эффективно вернуться к нему, поскольку военные репарации стоили ей значительной части ее золотых резервов. Во время оккупации Рура немецкий центральный банк ( Рейхсбанк ) выпустил огромные суммы неконвертируемых марок для поддержки рабочих, бастовавших против французской оккупации, и для покупки иностранной валюты для репараций; это привело к гиперинфляции в Германии в начале 1920-х годов и уничтожению немецкого среднего класса.
США не приостановили действие золотого стандарта во время войны. Вновь созданная Федеральная резервная система вмешалась на валютные рынки и продала облигации, чтобы « стерилизовать » часть импорта золота, которое в противном случае увеличило бы денежную массу. [ нужна цитата ] К 1927 году многие страны вернулись к золотому стандарту. [39] В результате Первой мировой войны Соединенные Штаты, которые были страной-чистым должником, к 1919 году стали чистым кредитором. [45]
Стандарт золотой валюты прекратил свое действие в Соединенном Королевстве и остальной части Британской империи с началом Первой мировой войны, когда казначейские билеты заменили обращение золотых соверенов и золотых полусоверенов. Юридически золотой стандарт не был отменен. Отмена золотого стандарта была успешно осуществлена Банком Англии посредством призывов к патриотизму, призывающих граждан не обменивать бумажные деньги на золотые монеты. И только в 1925 году, когда Великобритания вернулась к золотому стандарту вместе с Австралией и Южной Африкой, золотой стандарт был официально отменен.
Закон о британском золотом стандарте 1925 года одновременно ввел золотой стандарт в слитках и одновременно отменил стандарт золотых монет. [46] Новый стандарт положил конец обращению золотых монет. Вместо этого закон обязывал власти продавать золотые слитки по требованию по фиксированной цене, но «только в виде слитков, содержащих примерно четыреста тройских унций [12 кг] чистого золота ». [47] [48] Джон Мейнард Кейнс , ссылаясь на дефляционную опасность, выступал против возобновления золотого стандарта. [49] Утверждается, что Черчилль , став министром финансов , допустил ошибку, которая привела к депрессии, безработице и всеобщей забастовке 1926 года , установив цену на уровне, который восстановил довоенный обменный курс в 4,86 доллара США за фунт стерлингов. . Это решение Эндрю Тернбулл назвал «исторической ошибкой». [50]
Фунт вышел из золотого стандарта в 1931 году, и ряд валют стран, которые исторически большую часть своей торговли осуществляли в фунтах стерлингов, были привязаны к фунту стерлингов, а не к золоту. Банк Англии принял решение выйти из золотого стандарта внезапно и в одностороннем порядке. [51]
Многие другие страны последовали примеру Великобритании и вернулись к золотому стандарту, что привело к периоду относительной стабильности, но также и к дефляции. [53] Такое положение дел продолжалось до тех пор, пока Великая депрессия (1929–1939) не вынудила страны отказаться от золотого стандарта. [32] Страны-производители первичного сырья первыми отказались от золотого стандарта. [32] Летом 1931 года банковский кризис в Центральной Европе заставил Германию и Австрию приостановить конвертируемость золота и ввести валютный контроль. [32] Набег на крупнейший коммерческий банк Австрии в мае 1931 года привел к его банкротству . Набег распространился на Германию, где центральный банк также рухнул. Международная финансовая помощь оказалась слишком запоздалой, и в июле 1931 года Германия ввела валютный контроль, а в октябре за ней последовала Австрия. Опыт Австрии и Германии, а также британские бюджетные и политические трудности были среди факторов, подорвавших доверие к фунту стерлингов, что произошло в середине июля 1931 года. Последовал отток капитала, и Банк Англии потерял большую часть своих резервов.
19 сентября 1931 года спекулятивные атаки на фунт привели к тому, что Банк Англии отказался от золотого стандарта, якобы «временно». [51] Однако якобы временный отход от золотого стандарта оказал неожиданно положительное влияние на экономику, что привело к более широкому признанию отхода от золотого стандарта. [51] Ссуды американских и французских центральных банков в размере 50 миллионов фунтов стерлингов были недостаточными и исчерпаны в течение нескольких недель из-за большого оттока золота через Атлантику. [54] [55] [56] Британцы выиграли от этого ухода. Теперь они могли использовать денежно-кредитную политику для стимулирования экономики. Австралия и Новая Зеландия уже отказались от стандарта, и Канада быстро последовала их примеру.
Частично обеспеченный золотой стандарт в межвоенный период был по своей сути нестабильным из-за конфликта между расширением обязательств перед иностранными центральными банками и, как следствие, ухудшением нормы резервирования Банка Англии. Франция тогда пыталась превратить Париж в финансовый центр мирового класса и также получала большие потоки золота. [57]
Придя к власти в марте 1933 года, президент США Франклин Д. Рузвельт отошел от золотого стандарта. [58]
К концу 1932 года от золотого стандарта отказались как от глобальной валютной системы. [58] Чехословакия, Бельгия, Франция, Нидерланды и Швейцария отказались от золотого стандарта в середине 1930-х годов. [58] По мнению Барри Эйхенгрина, было три основные причины краха золотого стандарта: [59]
Экономисты, такие как Барри Эйхенгрин , Питер Темин и Бен Бернанке , возлагают по крайней мере часть вины за продление экономической депрессии на золотой стандарт 1920-х годов. Великая депрессия началась в 1929 году и продолжалась около десяти лет. [60] [61] [62] [63] [64] Теория золотого стандарта Депрессии была описана как «консенсусная точка зрения» среди экономистов. [13] [14] Эта точка зрения основана на двух аргументах: «(1) При золотом стандарте дефляционные шоки передавались между странами и (2) для большинства стран продолжающаяся приверженность золоту не позволяла монетарным властям компенсировать банковскую панику и заблокировали их восстановление». [13] Однако в статье 2002 года утверждается, что второй аргумент применим только «к малым открытым экономикам с ограниченными золотыми запасами. Это не относится к Соединенным Штатам, крупнейшей стране в мире, обладающей огромными золотыми запасами. Штаты не были ограничены в использовании экспансионистской политики для компенсации банковской паники, дефляции и снижения экономической активности». [13] По словам Эдварда К. Симмонса, в Соединенных Штатах приверженность золотому стандарту не позволяла Федеральной резервной системе расширять денежную массу для стимулирования экономики, финансирования неплатежеспособных банков и финансирования государственного дефицита, который мог бы «запустить насос» для экономического роста. расширение. После отказа от золотого стандарта появилась свобода заниматься созданием таких денег . Золотой стандарт ограничивал гибкость денежно-кредитной политики центральных банков, ограничивая их способность расширять денежную массу. В США в соответствии с Законом о Федеральной резервной системе (1913 г.) центральный банк должен был обеспечить золотом 40% своих векселей до востребования. [65] Исследование, проведенное в 2024 году в American Economic Review, показало, что в выборке из 27 стран отказ от золотого стандарта помог штатам оправиться от Великой депрессии. [66]
Более высокие процентные ставки усилили дефляционное давление на доллар и сократили инвестиции в банки США. Коммерческие банки конвертировали банкноты Федеральной резервной системы в золото в 1931 году, сократив свои золотые резервы и вызвав соответствующее сокращение количества валюты в обращении. Эта спекулятивная атака вызвала панику в банковской системе США. Опасаясь неминуемой девальвации, многие вкладчики забрали средства из банков США. [67] Поскольку массовое изъятие денег из банков росло, эффект обратного мультипликатора вызвал сокращение денежной массы. [68] Кроме того, ФРС Нью-Йорка предоставила кредит на сумму более 150 миллионов долларов США в золоте (более 240 тонн) европейским центральным банкам. Этот перевод сократил денежную массу США. Иностранные кредиты стали сомнительными после того, как Великобритания , Германия, Австрия и другие европейские страны отказались от золотого стандарта в 1931 году и ослабили доверие к доллару. [69]
Вынужденное сокращение денежной массы привело к дефляции. Даже несмотря на то, что номинальные процентные ставки упали, реальные процентные ставки с поправкой на дефляцию оставались высокими, что вознаграждало тех, кто держал деньги вместо того, чтобы тратить их, что еще больше замедляло экономику. [70] Восстановление в Соединенных Штатах было медленнее, чем в Великобритании, отчасти из-за нежелания Конгресса отказаться от золотого стандарта и ввести плавающий курс американской валюты, как это сделала Великобритания. [71]
В начале 1930-х годов Федеральная резервная система защищала доллар, повышая процентные ставки, пытаясь увеличить спрос на доллары. Это помогло привлечь международных инвесторов, которые покупали иностранные активы за золото. [67]
Конгресс принял Закон о золотом резерве 30 января 1934 года; Эта мера национализировала все золото, приказав Федеральным резервным банкам передать свои запасы Казначейству США. Взамен банки получили золотые сертификаты, которые можно было использовать в качестве резервов под депозиты и банкноты Федеральной резервной системы. Закон также разрешил президенту девальвировать золотой доллар. В соответствии с этими полномочиями президент 31 января 1934 года изменил стоимость доллара с 20,67 доллара за тройскую унцию до 35 долларов за тройскую унцию, что привело к девальвации более чем на 40%.
Другие причинные факторы или факторы продления Великой депрессии включают торговые войны и сокращение международной торговли , вызванное такими барьерами, как тариф Смута-Хоули в США [72] [73] и политика имперских преференций Великобритании, неспособность центральных банков действовать ответственно, [74] государственная политика, направленная на предотвращение падения заработной платы, такая как Закон Дэвиса-Бэкона 1931 года, в течение дефляционного периода, в результате чего издержки производства падают медленнее, чем цены продажи, тем самым нанося ущерб прибыли бизнеса [75] ] и повышение налогов для сокращения бюджетного дефицита и поддержки новых программ, таких как социальное обеспечение . Верхняя предельная ставка подоходного налога в США выросла с 25% до 63% в 1932 году и до 79% в 1936 году, [76] тогда как нижняя ставка увеличилась более чем в десять раз, с 0,375% в 1929 году до 4% в 1932 году. [77 ] одновременная массовая засуха привела к возникновению «Пыльного котла» в США .
Австрийская школа утверждала, что Великая депрессия была результатом кредитного краха. [78] Алан Гринспен писал, что банкротства банков 1930-х годов были вызваны отказом Великобритании от золотого стандарта в 1931 году. Этот акт «подорвал» всякое оставшееся доверие к банковской системе. [79] Историк финансов Найл Фергюсон писал, что Великую депрессию по-настоящему «великой» сделал европейский банковский кризис 1931 года . [80] По словам председателя Федеральной резервной системы Марринера Экклса , основной причиной была концентрация богатства, приводящая к стагнации или снижению уровня жизни бедных и среднего класса. Эти классы влезли в долги, вызвав кредитный взрыв 1920-х годов. В конце концов, долговая нагрузка стала слишком тяжелой, что привело к массовым дефолтам и финансовой панике 1930-х годов. [81]
Согласно Бреттон-Вудскому международному валютному соглашению 1944 года , золотой стандарт сохранялся без внутренней конвертируемости. Роль золота была сильно ограничена, поскольку валюты других стран были зафиксированы в долларах. Многие страны хранили резервы в золоте и рассчитывались в золоте. Тем не менее, они предпочитали рассчитываться другими валютами, причем фаворитом стал доллар США. Международный валютный фонд был создан для помощи в обменном процессе и помощи странам в поддержании фиксированных курсов. В рамках Бреттон-Вудской системы корректировка была смягчена кредитами, которые помогли странам избежать дефляции. Согласно старому стандарту, страна с завышенным курсом валюты теряла золото и испытывала дефляцию до тех пор, пока валюта снова не будет оценена правильно. Большинство стран определили свои валюты в долларах, но некоторые страны ввели торговые ограничения для защиты резервов и обменных курсов. Таким образом, валюты большинства стран по-прежнему оставались в основном неконвертируемыми. В конце 1950-х годов валютные ограничения были сняты, и золото стало важным элементом международных финансовых расчетов. [39]
После Второй мировой войны система, аналогичная золотому стандарту и иногда называемая «золотовалютным стандартом», была установлена Бреттон-Вудскими соглашениями. В рамках этой системы многие страны фиксировали свои обменные курсы по отношению к доллару США, а центральные банки могли обменивать долларовые запасы на золото по официальному обменному курсу 35 долларов за унцию; этот вариант не был доступен ни фирмам, ни частным лицам. Таким образом, все валюты, привязанные к доллару, имели фиксированную стоимость в золоте. [19] Поскольку частные лица не могли обменивать золото по официальному курсу, рыночные цены колебались. Большие скачки рыночных цен в 1960 году привели к созданию Лондонского золотого пула .
Начиная с 1959–1969 годов при администрации президента Шарля де Голля и продолжаясь до 1970 года, Франция сокращала свои долларовые резервы, обменивая их на золото по официальному обменному курсу, уменьшая экономическое влияние США. Это, наряду с финансовым напряжением федеральных расходов на войну во Вьетнаме и постоянным дефицитом платежного баланса, побудило президента США Ричарда Никсона прекратить международную конвертируемость доллара США в золото 15 августа 1971 года (« Шок Никсона »).
Это должно было стать временной мерой, при этом цена доллара на золото и официальный обменный курс оставались постоянными. Ревальвация валют была основной целью этого плана. Официальной переоценки или погашения не произошло. Впоследствии доллар начал плавать. В декабре 1971 года было достигнуто « Смитсоновское соглашение ». В рамках этого соглашения доллар был девальвирован с 35 долларов за тройскую унцию золота до 38 долларов . Валюты других стран дорожают. Однако конвертируемость золота не возобновилась. В октябре 1973 года цена была поднята до 42,22 доллара . И снова девальвация оказалась недостаточной. В течение двух недель после второй девальвации доллар оставался плавающим. Номинальная стоимость в 42,22 доллара была официально объявлена в сентябре 1973 года, спустя много времени после того, как от нее отказались на практике. В октябре 1976 года правительство официально изменило определение доллара; ссылки на золото были удалены из законов. С этого момента международная валютная система состояла из чистых бумажных денег . Однако после краха классического золотого стандарта золото продолжает оставаться важным резервным активом. [82]
По оценкам GFMS по состоянию на 2012 год , за всю историю человечества было добыто 174 100 тонн золота. Это примерно эквивалентно 5,6 миллиардам тройских унций или, по объему, примерно 9 261 кубическому метру (327 000 кубических футов), или куб со стороной 21 метр (69 футов). Существуют разные оценки общего объема добытого золота. Одна из причин разницы в том, что золото добывали на протяжении тысячелетий. Другая причина заключается в том, что некоторые страны не особо открыто говорят о том, сколько золота добывается. Кроме того, сложно учесть добычу золота в результате незаконной добычи полезных ископаемых. [83]
Мировое производство в 2011 году составило около 2700 тонн . С 1950-х годов ежегодный рост добычи золота примерно соответствовал росту мирового населения (т.е. удвоился за этот период) [84], хотя и отставал от мирового экономического роста (приблизительно восьмикратное увеличение с 1950-х годов [85] и четырехкратное с тех пор). 1980. [86]
Товарные деньги неудобно хранить и транспортировать в больших количествах. Более того, она не позволяет правительству манипулировать потоками торговли с такой же легкостью, как это делает бумажная валюта. Таким образом, товарные деньги уступили место репрезентативным деньгам , а золото и другие звонкие монеты остались в качестве их поддержки.
Золото было предпочтительной формой денег из-за его редкости, долговечности, делимости, взаимозаменяемости и простоты идентификации, [87] часто в сочетании с серебром. Серебро обычно было основным средством обращения, а золото — денежным резервом. Товарные деньги были анонимными, поскольку опознавательные знаки можно было удалить. Товарные деньги сохраняют свою ценность, несмотря на то, что может случиться с денежно-кредитной властью. После падения Южного Вьетнама многие беженцы перевезли свои богатства на Запад в золоте после того, как национальная валюта обесценилась. [88]
Согласно товарным стандартам, валюта сама по себе не имеет внутренней стоимости, но принимается торговцами, поскольку ее можно в любое время обменять на эквивалентную валюту. Например, серебряный сертификат США можно обменять на настоящий кусок серебра.
Представительные деньги и золотой стандарт защищают граждан от гиперинфляции и других злоупотреблений денежно-кредитной политикой, как это наблюдалось в некоторых странах во время Великой депрессии. Товарные деньги, наоборот, привели к дефляции. [89]
Страны, вышедшие из золотого стандарта раньше других, быстрее оправились от Великой депрессии. Например, Великобритания и скандинавские страны, вышедшие из золотого стандарта в 1931 году, восстановились гораздо раньше, чем Франция и Бельгия, которые оставались на золоте гораздо дольше. Такие страны, как Китай, имевший серебряный стандарт, почти полностью избежали депрессии (благодаря тому, что тогда они были едва интегрированы в мировую экономику). Связь между отказом от золотого стандарта и тяжестью и продолжительностью депрессии была последовательной для десятков стран, включая развивающиеся страны. Это может объяснить, почему опыт и продолжительность депрессии различались в разных национальных экономиках. [90]
Золотой стандарт с полным или 100-процентным резервированием существует, когда денежные власти располагают достаточным количеством золота для конвертации всех находящихся в обращении репрезентативных денег в золото по обещанному обменному курсу. Иногда его называют золотым стандартом, чтобы его было легче отличить. Противники полного стандарта считают, что его трудно реализовать, заявляя, что количество золота в мире слишком мало, чтобы поддерживать мировую экономическую активность при текущих ценах на золото или близких к ним; реализация повлечет за собой многократное увеличение цены на золото. [91] Сторонники золотого стандарта говорят: «Как только деньги созданы, любая денежная масса становится совместимой с любым объемом занятости и реальным доходом». [92] Хотя цены обязательно приспособятся к поставкам золота, этот процесс может повлечь за собой значительные экономические потрясения, как это было во время более ранних попыток сохранить золотые стандарты. [93]
В международной системе золотого стандарта (которая обязательно основана на внутреннем золотом стандарте в соответствующих странах) [94] золото или валюта, конвертируемая в золото по фиксированной цене, используется для осуществления международных расчетов. При такой системе, когда обменные курсы поднимаются выше или падают ниже фиксированного курса монетного двора более чем на стоимость доставки золота, происходит приток или отток золота до тех пор, пока курсы не вернутся на официальный уровень. Международные золотые стандарты часто ограничивают круг лиц, имеющих право обменивать валюту на золото.
Опрос 39 видных экономистов США, проведенный Группой экономических экспертов IGM в 2012 году, показал, что никто из них не верил, что возвращение к золотому стандарту улучшит стабильность цен и показатели занятости. Конкретное заявление, с которым экономистов попросили согласиться или не согласиться, гласило: «Если США заменят свой дискреционный режим денежно-кредитной политики золотым стандартом, определяя «доллар» как определенное количество унций золота, стабильность цен и занятость результаты были бы лучше для среднего американца». 40% экономистов не согласились с этим утверждением, а 53% категорически не согласились; остальные не ответили на вопрос. В группу опрошенных экономистов вошли бывшие лауреаты Нобелевской премии, бывшие экономические советники президентов-республиканцев и демократов, а также старшие преподаватели Гарварда, Чикаго, Стэнфорда, Массачусетского технологического института и других известных исследовательских университетов. [95] Исследование 1995 года сообщило о результатах опроса историков экономики, показавших, что две трети историков экономики не согласны с тем, что золотой стандарт «был эффективен в стабилизации цен и смягчении колебаний бизнес-цикла в девятнадцатом веке». [12]
По мнению экономиста Майкла Д. Бордо , золотой стандарт имеет три преимущества: «его статус стабильного номинального якоря; его автоматичность; и его роль как надежного механизма обязательств»: [15]
Возврат к золотому стандарту рассматривался Комиссией по золоту США в 1982 году, но нашел поддержку лишь меньшинства. [127] В 2001 году премьер-министр Малайзии Махатхир бин Мохамад предложил новую валюту, которая первоначально будет использоваться для международной торговли между мусульманскими странами, используя современный исламский золотой динар , определяемый как 4,25 грамма чистого (24- каратного ) золота. Махатхир утверждал, что это будет стабильная расчетная единица и политический символ единства между исламскими странами. Предполагается, что это уменьшит зависимость от доллара США и создаст валюту, не обеспеченную долгами, в соответствии с законом шариата , который запрещает взимание процентов. [128] Однако это предложение не было принято, и мировая валютная система продолжает полагаться на доллар США как на основную торговую и резервную валюту . [129]
Бывший председатель Федеральной резервной системы США Алан Гринспен признал, что он был одним из «небольшого меньшинства» в центральном банке, которое имело определенный позитивный взгляд на золотой стандарт. [130] В эссе 1966 года, написанном для книги Айн Рэнд под названием «Золото и экономическая свобода» , Гринспен приводил доводы в пользу возвращения к «чистому» золотому стандарту; в этом эссе он описал сторонников бумажных валют как «государственников благосостояния», намеревающихся использовать денежно-кредитную политику для финансирования дефицитных расходов. [131] Совсем недавно он заявил, что, сосредоточив внимание на таргетировании инфляции, «центральные банки вели себя так, как будто мы придерживаемся золотого стандарта», что делает возврат к стандарту ненужным. [132] Точно так же экономисты, такие как Роберт Барро, утверждали, что, хотя некоторая форма «денежной конституции» необходима для стабильной, деполитизированной денежно-кредитной политики, форма, которую принимает эта конституция – например, золотой стандарт, какой-либо другой товарный стандарт или бумажная валюта с фиксированными правилами определения количества денег – значительно менее важна. [133]
Золотой стандарт поддерживается многими последователями австрийской школы экономики , либертарианцами свободного рынка и некоторыми сторонниками предложения . [16]
Бывший конгрессмен Рон Пол является давним и известным сторонником золотого стандарта, но он также выразил поддержку использованию стандарта, основанного на корзине товаров, которая лучше отражает состояние экономики. [134]
В 2011 году законодательный орган штата Юта принял закон , разрешающий принимать выпущенные на федеральном уровне золотые и серебряные монеты в качестве законного платежного средства для уплаты налогов. [135] Как валюта, выпущенная на федеральном уровне, монеты уже были законным платежным средством для уплаты налогов, хотя рыночная цена их металлического содержания в настоящее время превышает их денежную стоимость. По состоянию на 2011 год аналогичный закон находился на рассмотрении в других штатах США. [136] Законопроект был инициирован новоизбранными законодателями от Республиканской партии , связанными с движением «Чаепитие» , и был вызван беспокойством по поводу политики президента Барака Обамы . [137]
В 2013 году Законодательное собрание Аризоны приняло закон SB 1439, который сделал бы золотые и серебряные монеты законным платежным средством для выплаты долга, но губернатор наложил вето на этот законопроект. [138]
В 2015 году некоторые кандидаты от республиканской партии на президентских выборах 2016 года выступали за золотой стандарт, опасаясь, что попытки Федеральной резервной системы увеличить экономический рост могут привести к инфляции. Историки экономики не согласились с утверждениями кандидатов о том, что золотой стандарт принесет пользу экономике США. [139]
Как работал золотой стандарт:
Теоретически международные расчеты в золоте означали, что международная валютная система, основанная на золотом стандарте, была самокорректирующейся.
... хотя на практике все было сложнее. ... Основным инструментом была ставка дисконтирования (...), которая, в свою очередь, влияла на рыночные процентные ставки. Повышение процентных ставок ускорит процесс корректировки по двум каналам. Во-первых, это сделает заимствования более дорогими, сократив инвестиционные расходы и внутренний спрос, что, в свою очередь, окажет понижательное давление на внутренние цены... Во-вторых, более высокие процентные ставки приведут к привлечению денег из-за границы... Центральный банк также может напрямую влиять на количество денег в обращении путем покупки или продажи внутренних активов...
Использование таких методов означало, что любое исправление экономического дисбаланса будет ускорено, и обычно не будет необходимости ждать момента, когда значительные количества золота нужно было перевезти из одной страны в другую.
Ключевым элементом распространения Великой депрессии, механизмом, который связал экономики мира в этой нисходящей спирали, был золотой стандарт. Принято считать, что соблюдение фиксированных обменных курсов было ключевым элементом, объясняющим время и различную серьезность кризиса. Денежно-кредитная и фискальная политика использовалась для защиты золотого стандарта, а не для остановки падения производства и роста безработицы.
Таким образом, инфляционные попытки правительства с января по октябрь были компенсированы попытками людей превратить свои банковские депозиты в законное платежное средство ... Таким образом, воля общественности привела к сокращению банковских резервов на 400 миллионов долларов во второй половине 1931 года. и денежная масса, как следствие, упала более чем на четыре миллиарда долларов за тот же период.
На протяжении всего европейского кризиса Федеральная резервная система, особенно Банк Нью-Йорка, старалась изо всех сил помочь европейским правительствам и поддержать ненадежные кредитные позиции. ... Федеральная резервная система Нью-Йорка в 1931 году предоставила взаймы 125 миллионов долларов Банку Англии, 25 миллионов долларов Немецкому Рейхсбанку и меньшие суммы - Венгрии и Австрии. В результате значительная часть замороженных активов была перемещена и стала бременем для Соединенных Штатов.
В 1930-е годы Соединенные Штаты находились в ситуации, которая удовлетворяла условиям ловушки ликвидности. В 1929–1933 годах ставки овернайт упали до нуля и оставались на нижнем уровне до 1930-х годов.
Еще одним важным фактором является то, что правительства в 1930-х годах вмешивались в заработную плату и цены больше, чем в любой предыдущий момент истории (мирного времени).
Как пишет в Newsweek историк финансов Найл Фергюсон: «Двойная депрессия… Мы забываем, что Великая депрессия была похожа на футбольный матч: она состояла из двух частей». Крах 1929 года положил начало первой половине года. Но то, что «сделало депрессию по-настоящему «великой»… началось с европейского банковского кризиса 1931 года». Звучит знакомо?
Финансовые репрессии происходят, когда правительства проводят политику направления себе средств, которые в условиях дерегулирования рынка пошли бы в другое место.
Страны с профицитом текущего счета накопили золото, в то время как страны с дефицитом увидели, что их золотые запасы уменьшились. Это, в свою очередь, способствовало повышательному давлению на внутренние расходы и цены в странах с профицитом и понижательному давлению на них в странах с дефицитом, тем самым приводя к изменениям... которые в конечном итоге должны были привести к уменьшению дисбалансов.
«Дефляция вредит заемщикам и вознаграждает вкладчиков», - сказал Дрю Мэтус, старший экономист Banc of America Securities-Merrill Lynch в Нью-Йорке, в телефонном интервью. «Если вы возьмете взаймы прямо сейчас, а мы переживаем период дефляции, ваша стоимость заимствований просто зашкаливает».
В сентябре 1931 года, после периода финансовых потрясений в Европе, вызвавших опасения по поводу британских инвестиций на континенте, спекулянты атаковали британский фунт, предлагая фунты Банку Англии и требуя взамен золото. ... Не имея возможности продолжать поддерживать фунт стерлингов по его официальной стоимости, Великобритания была вынуждена отказаться от золотого стандарта, ... С обвалом фунта спекулянты переключили свое внимание на доллар США.
