stringtranslate.com

Количественное смягчение

Количественное смягчение ( QE ) — это действие денежно-кредитной политики , при котором центральный банк покупает заранее определенное количество государственных облигаций или других финансовых активов для стимулирования экономической активности. [1] Количественное смягчение — это новая форма денежно-кредитной политики, которая получила широкое применение после финансового кризиса 2007–2008 годов . [2] [3] Она используется для смягчения экономической рецессии, когда инфляция очень низкая или отрицательная, что делает стандартную денежно-кредитную политику неэффективной. Количественное ужесточение (QT) делает противоположное, когда по причинам денежно-кредитной политики центральный банк продает некоторую часть своих авуаров государственных облигаций или других финансовых активов.

Подобно обычным операциям на открытом рынке, используемым для реализации денежно-кредитной политики, центральный банк реализует количественное смягчение, покупая финансовые активы у коммерческих банков и других финансовых учреждений, тем самым повышая цены на эти финансовые активы и снижая их доходность , одновременно увеличивая денежную массу . Однако, в отличие от обычной политики, количественное смягчение обычно включает покупку более рискованных или долгосрочных активов (а не краткосрочных государственных облигаций) заранее определенных сумм в больших масштабах в течение заранее определенного периода времени. [4] [5]

Центральные банки обычно прибегают к количественному смягчению, когда процентные ставки приближаются к нулю. Очень низкие процентные ставки вызывают ловушку ликвидности , ситуацию, когда люди предпочитают держать наличные или очень ликвидные активы, учитывая низкую доходность других финансовых активов. Это затрудняет опускание процентных ставок ниже нуля ; тогда денежные власти могут использовать количественное смягчение для стимулирования экономики, а не пытаться снизить процентную ставку.

Количественное смягчение может помочь вывести экономику из рецессии [6] и помочь гарантировать, что инфляция не упадет ниже целевого показателя инфляции центрального банка . [7] Однако программы QE также критикуются за их побочные эффекты и риски, которые включают в себя политику, которая оказывается более эффективной, чем предполагалось, в борьбе с дефляцией (что приводит к более высокой инфляции в долгосрочной перспективе), или не является достаточно эффективной, если банки по-прежнему неохотно предоставляют кредиты, а потенциальные заемщики не желают брать в долг. Количественное смягчение также подвергалось критике за повышение цен на финансовые активы, что способствует неравенству. [8] Количественное смягчение было предпринято некоторыми крупными центральными банками по всему миру после финансового кризиса 2007–2008 годов и снова в ответ на пандемию COVID-19 . [9]

Процесс и преимущества

Стандартная денежно-кредитная политика центрального банка обычно осуществляется путем покупки или продажи государственных облигаций на открытом рынке для достижения желаемой цели межбанковской процентной ставки . Однако, если рецессия или депрессия продолжаются даже тогда, когда центральный банк снизил целевые процентные ставки почти до нуля, центральный банк больше не может снижать процентные ставки — ситуация, известная как ловушка ликвидности . Затем центральный банк может попытаться стимулировать экономику путем реализации количественного смягчения, то есть путем покупки финансовых активов без учета процентных ставок. Эту политику иногда называют последним средством для стимулирования экономики. [10] [11]

Центральный банк проводит количественное смягчение, покупая, независимо от процентных ставок, заранее определенное количество облигаций или других финансовых активов на финансовых рынках у частных финансовых учреждений. [12] [13] Это действие увеличивает избыточные резервы , которые держат банки. Цель этой политики — смягчить финансовые условия, увеличить ликвидность рынка и поощрить кредитование частных банков.

Количественное смягчение влияет на экономику через несколько каналов: [14]

История

Банк Японии вводил QE с 19 марта 2001 года по март 2006 года после введения отрицательных процентных ставок в 1999 году. Большинство западных центральных банков приняли аналогичную политику после финансового кризиса 2007–2008 годов . [17]

Прецеденты

Федеральная резервная система США с опозданием реализовала политику, похожую на недавнее количественное смягчение во время Великой депрессии 1930-х годов. [18] [19] В частности, избыточные резервы банков превысили 6 процентов в 1940 году, тогда как они исчезли в течение всего послевоенного периода до 2008 года. [20] Несмотря на этот факт, многие комментаторы назвали масштаб программы количественного смягчения Федеральной резервной системы после кризиса 2008 года «беспрецедентным». [21] [22] [23]

Япония (2001–2006)

Политика, называемая «количественное смягчение» (量的緩和, ryōteki kanwa , от 量的 «количественный» + 緩和 «смягчение») [24], была впервые использована Банком Японии (BoJ) для борьбы с внутренней дефляцией в начале 2000-х годов . [25] [26] Банк Японии поддерживал краткосрочные процентные ставки на уровне, близком к нулю, с 1999 года. Банк Японии в течение многих лет, и еще в феврале 2001 года, заявил, что «количественное смягчение ... неэффективно», и отверг его использование в денежно-кредитной политике. [27]

Банк Японии принял количественное смягчение 19 марта 2001 года. [28] [29] В рамках количественного смягчения Банк Японии наводнил коммерческие банки избыточной ликвидностью для стимулирования частного кредитования, оставив их с большими запасами избыточных резервов и, следовательно, с небольшим риском нехватки ликвидности. [30] Банк Японии добился этого, купив больше государственных облигаций, чем требовалось бы для установления процентной ставки на уровне нуля. Позже он также купил обеспеченные активами ценные бумаги и акции и продлил сроки своей операции по покупке коммерческих бумаг . [31] Банк Японии увеличил остатки на текущих счетах коммерческих банков с 5 триллионов йен до 35 триллионов йен (приблизительно 300 миллиардов долларов США) за четырехлетний период, начиная с марта 2001 года. Банк Японии также утроил количество долгосрочных государственных облигаций Японии, которые он мог покупать ежемесячно. [ необходима цитата ] Однако, несмотря на семикратное увеличение, остатки на текущих счетах (по сути, резервы центрального банка) являются всего лишь одним (обычно относительно небольшим) компонентом пассивной стороны баланса центрального банка (главным из которых являются банкноты), результирующее пиковое увеличение баланса Банка Японии было скромным по сравнению с последующими действиями других центральных банков. [ необходима цитата ] Банк Японии прекратил политику количественного смягчения в марте 2006 года. [32]

После 2007 г.

После финансового кризиса 2007–2008 годов политика, подобная той, что была предпринята Японией, использовалась Соединенными Штатами, Соединенным Королевством и Еврозоной. Количественное смягчение использовалось этими странами, поскольку их безрисковые краткосрочные номинальные процентные ставки (называемые ставкой по федеральным фондам в США или официальной банковской ставкой в ​​Великобритании) были либо равны нулю, либо близки к нему. По словам Томаса Оутли, «QE стало центральной опорой посткризисной экономической политики». [3]

В разгар финансового кризиса 2007–2008 годов Федеральная резервная система США значительно расширила свой баланс, добавив новые активы и новые обязательства без «стерилизации» их соответствующими вычитаниями. В тот же период Соединенное Королевство также использовало количественное смягчение в качестве дополнительного рычага своей денежно-кредитной политики для смягчения своего финансового кризиса . [33] [34] [35]

Соединенные Штаты

Авуары Федерального резерва в виде казначейских билетов (синие) и ипотечных ценных бумаг (красные)
  30-летняя ипотека в среднем
  30-летние казначейские облигации
   10-летние казначейские облигации
   2-летние казначейские облигации
   3-месячные казначейские облигации
   Эффективная ставка по федеральным фондам
   Инфляция ИПЦ год/год
  Рецессии
(Процентное изменение по сравнению с прошлым годом)
  Денежная масса М2
  ИПЦ
  Базовый ИПЦ

До рецессии на балансе Федеральной резервной системы США находилось от 700 до 800 миллиардов долларов казначейских облигаций.

Ноябрь 2008: QE1. В конце ноября 2008 года Федеральный резерв начал покупать $600 млрд. в ипотечных ценных бумагах . [36] К марту 2009 года он держал $1,75 трлн. банковского долга, ипотечных ценных бумаг и казначейских облигаций; эта сумма достигла пика в $2,1 трлн. в июне 2010 года. Дальнейшие покупки были остановлены, когда экономика начала улучшаться, но возобновились в августе 2010 года, когда ФРС решила, что экономика не растет устойчиво. После остановки в июне активы начали естественным образом падать по мере погашения долга и, по прогнозам, должны были упасть до $1,7 трлн. к 2012 году. Пересмотренная цель ФРС стала поддерживать активы на уровне $2,054 трлн. Чтобы поддерживать этот уровень, ФРС ежемесячно покупала $30 млрд. в двух-десятилетних казначейских облигациях. [37]

Ноябрь 2010: QE2. В ноябре 2010 года ФРС объявила о втором раунде количественного смягчения, купив казначейские ценные бумаги на сумму 600 миллиардов долларов к концу второго квартала 2011 года. [38] [39] Выражение «QE2» стало повсеместным прозвищем в 2010 году, используемым для обозначения этого второго раунда количественного смягчения центральными банками США. [40] Ретроспективно раунд количественного смягчения, предшествующий QE2, назывался «QE1». [41] [42]

Сентябрь 2012: QE3. Третий раунд количественного смягчения, «QE3», был объявлен 13 сентября 2012 года. В голосовании 11–1 Федеральный резерв решил запустить новую программу открытых покупок облигаций на сумму 40 миллиардов долларов в месяц, обеспеченных ипотечным кредитом агентства. Кроме того, Федеральный комитет по открытым рынкам (FOMC) объявил, что, скорее всего, сохранит ставку по федеральным фондам около нуля «по крайней мере до 2015 года». [43] [44] Согласно NASDAQ.com, это фактически программа стимулирования, которая позволяет Федеральному резерву списывать 40 миллиардов долларов в месяц с долгового риска рынка коммерческого жилья. [45] Из-за своей открытой природы QE3 получил популярное прозвище «QE-Infinity». [46] [ нужен лучший источник ] 12 декабря 2012 года FOMC объявил об увеличении суммы открытых покупок с 40 миллиардов долларов до 85 миллиардов долларов в месяц. [47]

19 июня 2013 года Бен Бернанке объявил о «сворачивании» некоторых мер количественного смягчения ФРС в зависимости от сохраняющихся позитивных экономических данных. В частности, он сказал, что ФРС может сократить свои покупки облигаций с 85 миллиардов долларов до 65 миллиардов долларов в месяц во время предстоящего заседания по политике в сентябре 2013 года. [48] [49] Он также предположил, что программа покупки облигаций может быть завершена к середине 2014 года. [50] Хотя Бернанке не объявил о повышении процентной ставки, он предположил, что если инфляция будет следовать целевому уровню в 2%, а безработица снизится до 6,5%, ФРС, скорее всего, начнет повышать ставки. Фондовые рынки упали примерно на 4,3% за три торговых дня после заявления Бернанке, при этом Dow Jones упал на 659 пунктов между 19 и 24 июня, закрывшись на отметке 14 660 в конце дня 24 июня. [51] 18 сентября 2013 года ФРС решила воздержаться от сокращения программы покупки облигаций [52] и объявила в декабре 2013 года, что начнет сокращать покупки в январе 2014 года. [53] Покупки были остановлены 29 октября 2014 года [54] после накопления активов на сумму 4,5 триллиона долларов США. [55]

Март 2020 г.: QE4.

Увеличение активов Федеральной резервной системы США в ответ на пандемию COVID-19 [56]

Федеральная резервная система начала проводить свою четвертую операцию количественного смягчения после финансового кризиса 2007–2008 годов ; 15 марта 2020 года она объявила о новом количественном смягчении на сумму около 700 миллиардов долларов США посредством покупки активов для поддержки ликвидности США в ответ на пандемию COVID-19 . [57] По состоянию на середину лета 2022 года это привело к появлению дополнительных 2 триллионов долларов США в активах на балансе Федеральной резервной системы. [58]

Великобритания

Непосредственные и отсроченные эффекты количественного смягчения [59]

Программа количественного смягчения Банка Англии началась в марте 2009 года, когда он приобрел около 165 миллиардов фунтов стерлингов активов по состоянию на сентябрь 2009 года и около 175 миллиардов фунтов стерлингов активов к концу октября 2009 года. [60] Пять последующих траншей покупок облигаций в период с 2009 года по ноябрь 2020 года довели пиковую общую сумму количественного смягчения до 895 миллиардов фунтов стерлингов. [61]

Банк наложил ряд ограничений на политику количественного смягчения, а именно, что он не будет покупать более 70% любого выпуска государственного долга; и что он будет покупать только традиционные (не индексированные) облигации со сроком погашения более трех лет. [62] Первоначально облигации, подлежащие покупке, были ограничены государственным долгом Великобритании, но позже это ограничение было смягчено и теперь включает высококачественные коммерческие облигации. [63]

QE изначально задумывалось как инструмент денежно-кредитной политики. Механизм требовал от Банка Англии покупки государственных облигаций на вторичном рынке, финансируемых за счет создания новых денег центрального банка . Это имело бы эффект увеличения стоимости активов приобретенных облигаций, тем самым снижая доходность и смягчая долгосрочные процентные ставки и делая привлечение капитала для предприятий более дешевым. [64] Целью политики изначально было ослабление ограничений ликвидности в системе резервов в фунтах стерлингов, но затем она превратилась в более широкую политику по предоставлению экономического стимула. Другим побочным эффектом является то, что инвесторы переключатся на другие инвестиции, такие как акции, повышая их цену и тем самым поощряя потребление. [65] В 2012 году Банк подсчитал, что количественное смягчение принесло домохозяйствам дифференцированную пользу в зависимости от имеющихся у них активов; более богатые домохозяйства имеют больше активов. [66]

В феврале 2022 года Банк Англии объявил о намерении начать сворачивание портфеля QE. [67] Первоначально это будет достигнуто за счет отказа от замены траншей облигаций с наступившим сроком погашения, а затем будет ускорено за счет активных продаж облигаций.

В августе 2022 года Банк Англии подтвердил свое намерение ускорить сворачивание QE посредством активных продаж облигаций. Эта политика была подтверждена в обмене письмами между Банком Англии и канцлером казначейства Великобритании в сентябре 2022 года. [68] В период с февраля 2022 года по сентябрь 2022 года в общей сложности погашено 37,1 млрд фунтов стерлингов государственных облигаций, что сократило непогашенный запас с 875,0 млрд фунтов стерлингов на конец 2021 года до 837,9 млрд фунтов стерлингов. Кроме того, в общей сложности погашено 1,1 млрд фунтов стерлингов корпоративных облигаций, что сократило запас с 20,0 млрд фунтов стерлингов до 18,9 млрд фунтов стерлингов, а продажи оставшихся запасов планировалось начать 27 сентября.

28 сентября 2022 года Банк Англии выпустил рыночное уведомление, в котором объявил о своем намерении «осуществить покупки долгосрочных государственных облигаций временно и целенаправленно». [69] Это было сделано в ответ на рыночные условия, в которых обменный курс фунта стерлингов и ценообразование активов облигаций были существенно нарушены после фискального отчета правительства Великобритании. [70] Банк заявил, что его объявление будет применяться к обычным государственным облигациям с остаточным сроком погашения более 20 лет на вторичном рынке. Существующие ограничения, применимые к покупкам облигаций в рамках количественного смягчения, продолжат применяться. Финансирование покупок будет осуществляться из резервов центрального банка, но будет отделено от существующих покупок активов в другом портфеле. Банк также объявил, что его ежегодная цель в размере 80 млрд фунтов стерлингов для сокращения существующего портфеля количественного смягчения останется неизменной, но в свете текущих рыночных условий начало операций по продаже государственных облигаций будет отложено до 31 октября 2022 года. [71]

Еврозона

Европейский центральный банк занимался крупномасштабной покупкой обеспеченных облигаций в мае 2009 года [72] и приобрел суверенные облигации на сумму около 250 млрд евро у целевых государств-членов в 2010 и 2011 годах (программа SMP). Однако до 2015 года ЕЦБ отказывался открыто признавать, что они проводили количественное смягчение. [ необходима цитата ]

В результате резкого изменения политики после нового консенсуса Джексон-Хоул 22 января 2015 года Марио Драги , президент Европейского центрального банка, объявил о «расширенной программе покупки активов», в рамках которой будут покупаться облигации еврозоны на сумму 60 миллиардов евро в месяц у центральных правительств, агентств и европейских институтов. [73]

Начиная с марта 2015 года, стимулирование планировалось продлить до сентября 2016 года, самое раннее, с общим QE не менее €1,1 трлн. Марио Драги объявил, что программа будет продолжаться: «пока мы не увидим продолжающейся корректировки траектории инфляции», ссылаясь на необходимость ЕЦБ бороться с растущей угрозой дефляции в еврозоне в начале 2015 года. [74] [75]

В марте 2016 года ЕЦБ увеличил ежемесячные покупки облигаций с 60 млрд евро до 80 млрд евро и начал включать корпоративные облигации в программу покупки активов, а также объявил о новых сверхдешевых четырехлетних кредитах банкам. С ноября 2019 года ЕЦБ возобновил скупку государственных облигаций еврозоны по ставке 20 млрд евро, пытаясь побудить правительства брать больше займов и тратить их на внутренние инвестиционные проекты. [76] В марте 2020 года, чтобы помочь экономике справиться с шоком кризиса COVID-19, ЕЦБ объявил о Программе экстренной покупки облигаций в связи с пандемией (PEPP) на сумму 750 млрд евро. [77] Целью пакета мер стимулирования (PEPP) было снижение стоимости заимствований и увеличение кредитования в еврозоне. [78]

Швейцария

В начале 2013 года Швейцарский национальный банк имел самый большой баланс относительно размера своей экономики. Он отвечал за почти 100% национального производства Швейцарии. В общей сложности 12% его резервов были в иностранных акциях. Для сравнения, активы Федеральной резервной системы США составляли около 20% ВВП США, в то время как активы Европейского центрального банка стоили 30% ВВП. [79]

Баланс SNB значительно увеличился из-за его программы QE, до такой степени, что в декабре 2020 года казначейство США обвинило Швейцарию в том, что она является « валютным манипулятором ». Администрация США рекомендовала Швейцарии увеличить пенсионный возраст для швейцарских работников, чтобы сократить сберегательные активы швейцарской администрации социального обеспечения , чтобы повысить внутренний спрос и снизить необходимость поддержания QE для стабилизации паритета между долларом и швейцарским франком. [80]

Швеция

Sveriges Riksbank начал количественное смягчение в феврале 2015 года, объявив о покупке государственных облигаций на сумму около 1,2 млрд долларов США. [81] Годовой уровень инфляции в январе 2015 года составил -0,3%, и банк предположил, что экономика Швеции может скатиться в дефляцию. [81]

Япония после 2007 года и Абэномика

В начале октября 2010 года Банк Японии (BOJ) объявил, что рассмотрит покупку активов на сумму ¥5 трлн (US$60 млрд). Это была попытка снизить стоимость иены по отношению к доллару США, чтобы стимулировать внутреннюю экономику за счет удешевления японского экспорта; однако она оказалась неэффективной. [82]

4 августа 2011 года Банк Японии объявил об одностороннем шаге по увеличению остатка на текущих счетах коммерческих банков с 40 триллионов иен (504 миллиарда долларов США) до общей суммы в 50 триллионов иен (630 миллиардов долларов США). [83] [84] В октябре 2011 года банк расширил свою программу покупки активов на 5 триллионов иен (66 миллиардов долларов США) до общей суммы в 55 триллионов иен. [85]

4 апреля 2013 года Банк Японии объявил, что расширит свою программу покупки активов на 60 триллионов иен до 70 триллионов иен в год. [86] Банк надеялся устранить дефляцию и достичь уровня инфляции в 2% в течение двух лет. Это будет достигнуто с помощью программы количественного смягчения стоимостью 1,4 триллиона долларов США, суммы настолько большой, что, как ожидается, она удвоит денежную массу. [87] Эта политика была названа Абэномикой , что является гибридом экономической политики Синдзо Абэ , бывшего премьер-министра Японии .

31 октября 2014 года Банк Японии объявил о расширении своей программы покупки облигаций, предусматривающей покупку облигаций на сумму 80 триллионов иен в год. [88]

В дополнение к покупкам облигаций губернатор Масааки Сиракава также поручил Банку Японии начать покупку корпоративных акций, а также долговых ценных бумаг в октябре 2010 года. Банк Японии разработал политику покупки индексных ETF в рамках Программы всеобъемлющего денежно-кредитного смягчения 2010 года, которая изначально установила ограничение в размере 450 миллиардов иен акций с окончанием в декабре 2011 года. Однако позже губернатор Харухико Курода заменил программу политикой количественного и качественного денежно-кредитного смягчения, которая уполномочила Банк Японии покупать ETF без ограничения или даты окончания, с увеличенным годовым целевым показателем в 1 триллион иен. Ограничение было увеличено несколько раз до более чем 19 триллионов иен к марту 2018 года. А 16 марта 2020 года, после пандемии COVID, Банк Японии удвоил свой годовой целевой показатель покупки ETF до 12 триллионов иен. [89]

Эффективность количественного смягчения

Эффективность количественного смягчения является предметом острых споров среди исследователей, поскольку трудно отделить эффект количественного смягчения от других современных экономических и политических мер, таких как отрицательные ставки.

Бывший председатель Федеральной резервной системы Алан Гринспен подсчитал, что по состоянию на июль 2012 года «влияние на экономику было очень незначительным». [90] Банковские депозиты в ФРС увеличились почти на 4 триллиона долларов в течение QE1-3, тесно следуя за покупками облигаций ФРС. Иную оценку дал губернатор Федеральной резервной системы Джереми Стайн , который сказал, что меры количественного смягчения, такие как крупномасштабные покупки активов, «сыграли значительную роль в поддержке экономической активности». [91]

Хотя со временем объем литературы по этой теме увеличился, также было показано, что собственные исследования центральных банков относительно эффективности количественного смягчения, как правило, оптимистичны по сравнению с исследованиями независимых исследователей [92] , что может указывать на конфликт интересов или когнитивную предвзятость в исследованиях центральных банков.

Несколько исследований, опубликованных после кризиса, показали, что количественное смягчение в США эффективно способствовало снижению долгосрочных процентных ставок по различным ценным бумагам, а также снижению кредитного риска. Это стимулировало рост ВВП и скромно увеличило инфляцию. [93] [94] [95] [96] [97] [98] Предсказуемым, но непреднамеренным последствием низких процентных ставок стало перемещение инвестиционного капитала в акции, что привело к раздуванию стоимости акций относительно стоимости товаров и услуг и увеличению разрыва в уровне благосостояния между богатыми и рабочим классом.

В еврозоне исследования показали, что QE успешно предотвратило дефляционные спирали в 2013–2014 годах и предотвратило расширение спредов доходности облигаций между государствами-членами. [99] QE также помогло снизить стоимость банковского кредитования. [100] Однако реальное влияние QE на ВВП и инфляцию оставалось скромным [101] [102] и весьма неоднородным в зависимости от методологий, используемых в исследовательских работах, которые находят, что ВВП составляет от 0,2% до 1,5% и от 0,1 до 1,4% на инфляцию. Исследования, основанные на моделях, как правило, обнаруживают более сильное влияние, чем эмпирические. [ необходима цитата ]

В Японии, где основное внимание уделялось покупкам акций, исследования показали, что количественное смягчение успешно повысило цены на акции, [103] [89], но, по-видимому, не имело успеха в стимулировании корпоративных инвестиций. [89]

Риски и побочные эффекты

Количественное смягчение может вызвать более высокую инфляцию, чем хотелось бы, если объем требуемого смягчения переоценен и слишком много денег создается путем покупки ликвидных активов. [104] С другой стороны, QE может не стимулировать спрос, если банки по-прежнему неохотно ссужают деньги предприятиям и домохозяйствам. Даже в этом случае QE может все еще облегчить процесс снижения задолженности , поскольку снижает доходность. Однако существует временной лаг между ростом денежной массы и инфляцией; инфляционное давление, связанное с ростом денежной массы из-за QE, может нарастать до того, как центральный банк предпримет меры по его противодействию. [105] Инфляционные риски смягчаются, если экономика системы опережает темпы увеличения денежной массы из-за смягчения. [ требуется цитата ] Если производство в экономике увеличивается из-за увеличения денежной массы, стоимость единицы валюты также может увеличиться, даже если доступно больше валюты. Например, если экономика страны должна была бы стимулировать значительный рост производства по ставке, по крайней мере, такой же высокой, как сумма монетизированного долга, инфляционное давление было бы уравновешено. Это может произойти только в том случае, если бы банки-члены фактически выдавали излишки денег в долг вместо того, чтобы копить дополнительные деньги. [ необходима цитата ] Во времена высокого экономического производства центральный банк всегда имеет возможность восстановить резервы до более высоких уровней путем повышения процентных ставок или другими способами, фактически отменяя предпринятые шаги по смягчению.

Такие экономисты, как Джон Тейлор [106], считают, что количественное смягчение создает непредсказуемость. Поскольку увеличение банковских резервов может не сразу увеличить денежную массу, если они хранятся в виде избыточных резервов, увеличенные резервы создают опасность того, что в конечном итоге может возникнуть инфляция, когда резервы будут выданы взаймы. [107]

QE выгодно должникам; поскольку процентная ставка упала, то меньше денег нужно вернуть. Однако это напрямую вредит кредиторам , поскольку они зарабатывают меньше денег на более низких процентных ставках. Девальвация валюты также напрямую вредит импортерам и потребителям, поскольку стоимость импортных товаров увеличивается из-за девальвации валюты. [108]

Влияние на сбережения и пенсии

В Европейском союзе финансовые экономисты Всемирного пенсионного совета (WPC) также утверждают, что искусственно низкие процентные ставки по государственным облигациям, вызванные QE, окажут неблагоприятное воздействие на состояние недофинансирования пенсионных фондов, поскольку «без доходов, опережающих инфляцию, пенсионные инвесторы сталкиваются с тем, что реальная стоимость их сбережений снижается, а не растет в течение следующих нескольких лет». [109] [110] В дополнение к этому, низкие или отрицательные процентные ставки создают препятствия для сбережений. [111] В некотором смысле это предполагаемый эффект, поскольку QE призвано стимулировать потребительские расходы .

Влияние на изменение климата

В Европе центральные банки, осуществляющие корпоративное количественное смягчение (т. е. программы QE, включающие корпоративные облигации), такие как Европейский центральный банк или Швейцарский национальный банк, все чаще подвергаются критике со стороны НПО [112] за то, что они не учитывают влияние компаний, выпускающих облигации, на климат. [113] [114] [115] [116] По сути, корпоративные программы QE воспринимаются как косвенная субсидия компаниям, загрязняющим окружающую среду. Европейский парламент также присоединился к критике, приняв несколько резолюций по этому вопросу, и неоднократно призывал ЕЦБ отразить соображения по изменению климата в своей политике. [117] [118]

Центральные банки обычно отвечали, утверждая, что они должны следовать принципу «нейтральности рынка» [119] и поэтому должны воздерживаться от принятия дискреционных решений при выборе облигаций на рынке. Идея о том, что центральные банки могут быть нейтральными по отношению к рынку, оспаривается, поскольку центральные банки всегда делают выбор, который не является нейтральным для финансовых рынков при реализации денежно-кредитной политики. [120] Кроме того, исследования показали, что в случае программы покупки корпоративных облигаций ЕЦБ принцип нейтральности рынка не является практической реальностью, поскольку покупки ЕЦБ сосредоточены на экономических секторах, которые не являются репрезентативными для экономики в целом, и, как правило, перекошены в сторону углеродоемких фирм. [121]

После этой критики в 2020 году несколько высокопоставленных политиков ЕЦБ, таких как Кристин Лагард , [122] Изабель Шнабель , Фрэнк Элдерсон [123] и другие, указали на противоречие в логике нейтральности рынка. В частности, Шнабель утверждал, что «при наличии провалов рынка нейтральность рынка может не быть подходящим ориентиром для центрального банка, когда рынок сам по себе не достигает эффективных результатов» [124].

С 2020 года несколько центральных банков (включая ЕЦБ, Банк Англии и центральные банки Швеции) объявили о своем намерении включить климатические критерии в свои программы количественного смягчения. [125] Сеть по озеленению финансовой системы определила различные возможные меры по согласованию залоговых рамок центральных банков и количественного смягчения с климатическими целями. [126]

Рост неравенства доходов и благосостояния

Критики часто указывают на перераспределительные эффекты количественного смягчения. Например, премьер-министр Великобритании Тереза ​​Мэй открыто критиковала QE в июле 2016 года за его регрессивные эффекты: «Денежно-кредитная политика — в форме сверхнизких процентных ставок и количественного смягчения — помогла тем, кто находится на лестнице собственности, за счет тех, кто не может позволить себе собственное жилье». [127] Дхавал Джоши из BCA Research написал, что «денежные средства QE в подавляющем большинстве оказываются в прибыли, тем самым усугубляя и без того крайнее неравенство доходов и последующую социальную напряженность, которая из него вытекает». [128] Энтони Рандаццо из Reason Foundation написал, что QE «по сути является регрессивной программой перераспределения, которая увеличивает благосостояние тех, кто уже занят в финансовом секторе, или тех, кто уже владеет жильем, но мало что передает остальной экономике. Это основной фактор неравенства доходов». [128]

Эти критические замечания частично основаны на некоторых доказательствах, предоставленных самими центральными банками. В 2012 году отчет Банка Англии [129] показал, что его политика количественного смягчения принесла пользу в основном богатым, и что 40% этих выгод достались самым богатым 5% британских домохозяйств. [128] [130]

В мае 2013 года президент Федерального резервного банка Далласа Ричард Фишер заявил, что дешевые деньги сделали богатых людей еще богаче, но не сделали того же для работающих американцев. [131]

Отвечая на аналогичные критические замечания, высказанные депутатом Европарламента Молли Скотт Като , президент ЕЦБ Марио Драги однажды заявил: [132]

Некоторые из этих политик могут, с одной стороны, увеличивать неравенство, но, с другой стороны, если мы спросим себя, что является основным источником неравенства, ответом будет безработица. Так что, в той степени, в которой эти политики помогают – а они помогают на этом фронте – тогда, безусловно, адаптивная денежно-кредитная политика лучше в нынешней ситуации, чем ограничительная денежно-кредитная политика.

В июле 2018 года ЕЦБ опубликовал исследование [133], показывающее, что его программа QE увеличила чистое богатство беднейшей пятой части населения на 2,5 процента по сравнению с всего лишь 1,0 процентом для богатейшей пятой части. Однако достоверность исследования была поставлена ​​под сомнение. [134] [135]

Международные побочные эффекты для стран БРИК и стран с развивающейся экономикой

Политика количественного смягчения (QE) может оказать глубокое влияние на ставки Forex , поскольку она изменяет предложение одной валюты по сравнению с другой. Например, если и США, и Европа используют количественное смягчение в одинаковой степени, то валютная пара US/EUR может не колебаться. Однако, если казначейство США использует QE в большей степени, как это подтверждается увеличением покупки ценных бумаг во время экономического кризиса, а Индия этого не делает, то стоимость доллара США снизится по отношению к индийской рупии . В результате количественное смягчение имеет тот же эффект, что и покупка иностранных валют, эффективно манипулируя стоимостью одной валюты по сравнению с другой. [136] [137]

Страны БРИК раскритиковали QE, проводимое центральными банками развитых стран. Они разделяют аргумент, что такие действия равносильны протекционизму и конкурентной девальвации . Как чистые экспортеры, чьи валюты частично привязаны к доллару, они протестуют против того, что QE вызывает рост инфляции в их странах и наказывает их отрасли. [138] [139] [140] [141]

В совместном заявлении лидеры России, Бразилии, Индии, Китая и Южной Африки, коллективно именуемые БРИКС, осудили политику западных экономик, заявив, что «для развитых экономик критически важно принять ответственную макроэкономическую и финансовую политику, избегать создания чрезмерной ликвидности и проводить структурные реформы для повышения роста», как написано в Telegraph. [142]

По словам репортера Bloomberg Дэвида Линча, новые деньги от количественного смягчения могли бы быть использованы банками для инвестирования в развивающиеся рынки, экономики, основанные на сырьевых товарах, сами сырьевые товары и нелокальные возможности, а не для кредитования местных предприятий, которые испытывают трудности с получением кредитов. [143]

Моральный риск

Другая критика, распространенная в Европе, [144] заключается в том, что QE создает моральный риск для правительств. Покупки центральными банками государственных ценных бумаг искусственно снижают стоимость заимствований. Обычно правительства, выпускающие дополнительные долговые обязательства, видят, что их стоимость заимствований растет, что удерживает их от перебора. В частности, рыночная дисциплина в форме более высоких процентных ставок заставит правительство, подобное итальянскому, склонное увеличить дефицитные расходы, дважды подумать. Однако это не так, когда центральный банк выступает в качестве покупателя облигаций последней инстанции и готов покупать государственные ценные бумаги без ограничений. В таких обстоятельствах рыночная дисциплина будет недееспособна.

Репутационные риски

Ричард У. Фишер , президент Федерального резервного банка Далласа , предупредил в 2010 году, что QE несет в себе «риск быть воспринятым как вступление на скользкий путь монетизации долга . Мы знаем, что как только центральный банк воспринимается как нацеленный на доходность государственного долга [111] в период постоянного бюджетного дефицита, быстро возникает беспокойство по поводу монетизации долга». Позже в той же речи он заявил, что ФРС монетизирует государственный долг: «Математика этого нового мероприятия совершенно прозрачна: Федеральный резерв будет покупать казначейские облигации на 110 миллиардов долларов в месяц, сумма, которая в годовом исчислении представляет собой прогнозируемый дефицит федерального правительства на следующий год. В течение следующих восьми месяцев центральный банк страны будет монетизировать федеральный долг». [145]

Бен Бернанке заметил в 2002 году, что у правительства США есть технология, называемая печатным станком (или, сегодня, его электронный эквивалент), так что если ставки достигнут нуля и возникнет угроза дефляции, правительство всегда сможет принять меры для предотвращения дефляции. Однако он сказал, что правительство не будет печатать деньги и распределять их «по желанию», а сосредоточит свои усилия на определенных областях (например, на покупке долговых ценных бумаг федеральных агентств и ипотечных ценных бумаг). [146] [147]

По словам экономиста Роберта Мактира , бывшего президента Федерального резервного банка Далласа, нет ничего плохого в печатании денег во время рецессии, а количественное смягчение отличается от традиционной денежно-кредитной политики «только своими масштабами и предварительным объявлением суммы и сроков». [4] [5]

Влияние на цены на фондовом рынке

Эффект количественного смягчения на фондовом рынке всегда присутствует. Фондовый рынок реагирует почти на все обновления, касающиеся действий Федеральной резервной системы . Он имеет тенденцию испытывать подъем после объявлений о политике экспансии и спад после объявлений о политике сдерживания. [148] Хотя нет определенного результата, имеющиеся данные указывают на положительную корреляцию между политикой количественного смягчения и тенденциями к росту на фондовом рынке. [149] Некоторые из наиболее значительных повышений индексов фондового рынка США совпали с реализацией мер количественного смягчения. Самым последним примером может служить политика Федеральной резервной системы во время пандемии COVID-19 . Острая необходимость стимулировать экономику требовала большого притока новой ликвидности, что было достигнуто с помощью количественного смягчения. Эта ликвидность предоставлялась банками предприятиям, стимулируя их расширение и раздувая продажи, что заставляло инвесторов ожидать роста доходов компаний, что приводило к увеличению покупок акций. [150]

Напротив, экономика после COVID-19, которая столкнулась с возросшей инфляцией из-за чрезмерного количественного смягчения, была решена с помощью мер количественного ужесточения . В этот период акции испытали смещение вниз. Таким образом, инвесторы поддерживают идею увеличения стоимости активов в начальные инфляционные периоды. Однако более вероятно, что уверенность растет из-за ожидания более здоровой экономики после мер по расширению и снижается, когда принимаются противоположные меры. [151]

Альтернативная политика

QE для людей

В ответ на опасения, что QE не сможет создать достаточный спрос, особенно в еврозоне, некоторые призвали к «QE для людей» или « вертолетным деньгам ». Вместо того, чтобы покупать государственные облигации или другие ценные бумаги, создавая банковские резервы, как это сделали Федеральный резерв и Банк Англии, некоторые предлагают, чтобы центральные банки производили выплаты напрямую домохозяйствам (аналогично вертолетным деньгам Милтона Фридмана ) . [152]

Экономисты Марк Блит и Эрик Лонерган утверждают в Foreign Affairs , что это наиболее эффективное решение для еврозоны, особенно с учетом ограничений фискальной политики. [153] Они утверждают, что на основе данных о налоговых льготах в Соединенных Штатах, менее 5% ВВП, переведенных ЕЦБ в сектор домохозяйств в еврозоне, было бы достаточно для восстановления, что является лишь малой частью того, что он намеревается сделать в рамках стандартного количественного смягчения. Оксфордский экономист Джон Мюллбауэр предположил, что это можно было бы юридически реализовать с помощью избирательного реестра. [154]

27 марта 2015 года 19 экономистов, включая Стива Кина , Энн Петтифор , Роберта Скидельски и Гая Стэндинга , подписали письмо в Financial Times, призывающее Европейский центральный банк принять более прямой подход к плану количественного смягчения, объявленному ранее в феврале. [155] В августе 2019 года видные руководители центральных банков Стэнли Фишер и Филипп Хильдебранд стали соавторами статьи, опубликованной BlackRock, в которой они предлагают форму «вертолетных денег». [156]

Количественное смягчение выбросов углерода

Углеродное количественное смягчение (CQE) — это непроверенная форма QE, которая представлена ​​в недавно предложенной международной климатической политике, называемой глобальной углеродной наградой. [157] [158] [159] Основная цель CQE — финансировать глобальную углеродную награду путем управления обменным курсом новой представительной валюты , называемой углеродной валютой. Углеродная валюта будет действовать как международная расчетная единица и средство сбережения, поскольку она будет представлять собой массу углерода, которая смягчается и вознаграждается в рамках глобальной политики углеродной награды.

Фискальная политика

Кейнсианская экономика стала популярной после Великой депрессии. Идея заключается в том, что в экономике с низкой инфляцией и высокой безработицей (особенно технологической безработицей ) экономика спроса будет стимулировать потребительские расходы, что увеличит прибыль предприятий, что увеличит инвестиции. Кейнсианцы продвигают такие методы, как общественные работы , перестройка инфраструктуры и увеличение социальной защиты для увеличения спроса и инфляции.

Денежное финансирование

Некоторые представители СМИ, [160] [161] [162] центральные банкиры [163] и финансовые аналитики прозвали количественное смягчение «печатью денег» . [164] [165]

Однако QE — это совсем другая форма создания денег, чем та, которую обычно понимают, когда говорят о «печатании денег» (иначе называемом денежным финансированием или монетизацией долга ). Действительно, при QE вновь созданные деньги обычно используются для покупки финансовых активов, выходящих за рамки государственных облигаций [160] (корпоративные облигации и т. д.), и QE обычно реализуется на вторичном рынке. В большинстве развитых стран (например, в Великобритании, США, Японии и еврозоне) центральным банкам запрещено покупать государственный долг напрямую у правительства, и вместо этого они должны покупать его на вторичном рынке. [166] [167] Этот двухэтапный процесс, когда правительство продает облигации частным организациям, которые, в свою очередь, продают их центральному банку, многие аналитики называют «монетизацией долга». [166]

Отличительной чертой между QE и монетизацией долга является то, что в первом случае центральный банк создает деньги для стимулирования экономики, а не для финансирования государственных расходов (хотя косвенным эффектом QE является снижение ставок по государственным облигациям). Кроме того, центральный банк заявил о намерении обратить вспять QE, когда экономика восстановится (путем продажи государственных облигаций и других финансовых активов обратно на рынок). [160] Единственный эффективный способ определить, монетизировал ли центральный банк долг, — это сравнить его результаты с заявленными целями. Многие центральные банки приняли целевой показатель инфляции. Вероятно, центральный банк монетизирует долг, если он продолжает покупать государственный долг, когда инфляция превышает целевой показатель и у правительства возникают проблемы с финансированием долга. [166]

Некоторые экономисты, такие как Адэр Тернер, утверждают, что прямое денежное финансирование будет более эффективным, чем количественное смягчение. [168] [169]

Нео-фишеризм

Неофишеризм, основанный на теориях Ирвинга Фишера, рассуждает о том, что решение проблемы низкой инфляции заключается не в количественном смягчении, а, как это ни парадоксально, в повышении процентных ставок. Это связано с тем, что если процентные ставки продолжат снижаться, банки потеряют клиентов, и меньше денег будет инвестировано обратно в экономику.

В ситуации низкой инфляции и высокого долга клиенты будут чувствовать себя более уверенно, удерживая наличные деньги или конвертируя их в товары, что не стимулирует экономический рост. Если денежная масса увеличится из-за количественного смягчения, клиенты впоследствии объявят дефолт перед лицом более высоких цен, тем самым сбросив низкую инфляцию и усугубив проблему низкой инфляции. [170] [171]

Смотрите также

Ссылки

  1. ^ «Количественное смягчение». Банк Англии .
  2. ^ Майкл Джойс, Дэвид Майлз, Эндрю Скотт и Димитрий Ваянос, Количественное смягчение и нетрадиционная денежно-кредитная политика – Введение, The Economic Journal , том 122, № 564 (ноябрь 2012 г.), стр. F271–F288: «Самой заметной формой нетрадиционной денежно-кредитной политики было количественное смягчение (QE)».
  3. ^ ab Oatley, Thomas (2019). Международная политическая экономия: Шестое издание. Routledge. С. 369–370. ISBN 978-1-351-03464-7.
  4. ^ ab МакТир, Боб (23 декабря 2010 г.). «Нет ничего плохого в том, что ФРС печатает деньги». Forbes .
  5. ^ ab МакТир, Боб (26 августа 2010 г.). «Количественное смягчение — токсичная фраза для рутинной политики». Forbes .
  6. ^ Джозеф Э. Ганьон, Количественное смягчение: недооцененный успех, Институт международной экономики Петерсона , Аналитическая записка 16-4 (апрель 2016 г.).
  7. ^ Рикардо Рейс, «Финансирование количественного смягчения для таргетирования инфляции», в «Разработка устойчивых рамок денежно-кредитной политики для будущего», Труды симпозиума по экономической политике в Джексон-Хоуле: Федеральный резервный банк Канзас-Сити, август 2016 г., стр. 423–478.
  8. ^ «Игра чисел: как количественное смягчение повышает цены акций». Banking Observer.
  9. ^ Маккенна, Барри (27 апреля 2014 г.). «Непростые отношения, стоящие за реакцией на финансовый крах». The Globe and Mail .
  10. ^ «Количественное смягчение: терапия последнего средства». The New York Times . 1 января 2009 г. Получено 12 июля 2010 г.
  11. ^ Стюарт, Хизер (29 января 2009 г.). «Количественное смягчение: последнее средство, чтобы снова вернуть кредит». The Guardian . Лондон . Получено 12 июля 2010 г.
  12. ^ Буллард, Джеймс (январь 2010 г.). «Количественное смягчение — неизведанные воды денежно-кредитной политики». Федеральный резервный банк Сент-Луиса . Получено 26 июля 2011 г.
  13. ^ "Q&A: Количественное смягчение". BBC . 9 марта 2009 г. Получено 29 марта 2009 г.
  14. ^ Лервен, Франк ван (2016). «Количественное смягчение в еврозоне: оценка за один год». Intereconomics . 2016 (4): 237–242. doi : 10.1007/s10272-016-0608-9. hdl : 10419/191169 . S2CID  189843544.
  15. ^ «Количественное смягчение, ребалансировка портфеля и рост кредитования: микроданные из Германии» (PDF) .
  16. ^ Лука Дедола, Георгиос Георгиадис, Йоханнес Грэб, Арно Мель (21 октября 2020 г.) «Политика количественного смягчения и обменные курсы». voxeu.org. Получено 18 декабря 2020 г.
  17. ↑ Глава Банка Англии критикует коллег за то, что они называют количественное смягчение «зависимостью». The Telegraph . 5 августа 2021 г. Получено 17 августа 2021 г.
  18. ↑ Институт Гувера, рабочий документ по экономике 14110, «Выход из низких процентных ставок к норме: историческая перспектива», ноябрь 2014 г. Получено 10 марта 2015 г.
  19. ^ Пинто, Эдвард Дж. (27 апреля 2016 г.). «30-летняя фиксированная ипотека должна исчезнуть». Американский институт предпринимательства.
  20. ^ Стефан Хомбург (2017) Исследование денежной макроэкономики, Oxford University Press, ISBN 978-0-19-880753-7 . 
  21. ↑ Telegraph, Федеральная резервная система завершает QE, 29 октября 2014 г. Получено 10 марта 2015 г.
  22. ^ «QE2, наконец, приведет к экономическому краху?». Fortune (журнал). 11 августа 2010 г.
  23. ↑ Фонд наследия, «Реальна ли угроза инфляции? Она неизбежна?» Получено 10 марта 2015 г. Архивировано 2 апреля 2015 г. на Wayback Machine
  24. ^ "量的緩和" . kotobank.jp .
  25. ^ "Япония устанавливает цель по инфляции в борьбе с дефляцией". BBC News . 16 февраля 2010 г. Получено 4 апреля 2011 г.
  26. ^ Марк Шпигель. "FRBSF: Economic Letter—Quantitative Easing by the Bank of Japan (11/02/2001)". Федеральный резервный банк Сан-Франциско . Архивировано из оригинала 14 мая 2013 года . Получено 19 января 2009 года .
  27. ^ Хироши Фудзики и др., «Денежно-кредитная политика при нулевой процентной ставке: точки зрения экономистов центральных банков. Архивировано 21 января 2019 г. в Wayback Machine », Monetary and Economic Studies , февраль 2001 г., стр. 98. Получено 9 августа 2010 г.
  28. ↑ Сиракава, Масааки, «Один год в условиях «количественного смягчения». Архивировано 21 января 2019 г. в Wayback Machine , Институт денежно-кредитных и экономических исследований, Банк Японии, 2002 г.
  29. ↑ Банк Японии, «Новые процедуры операций на денежном рынке и смягчения денежно-кредитной политики. Архивировано 19 июля 2009 г. в Wayback Machine », 19 марта 2001 г. Получено 9 августа 2010 г.
  30. ^ «Смягчение политики смягчения денежно-кредитной политики Банка Японии. Архивировано 18 декабря 2007 г. в Wayback Machine » (2004–33, 19 ноября 2004 г.). Федеральный резервный банк Сан-Франциско.
  31. ^ "Интервью PIMCO/Tomoya Masanao". Архивировано из оригинала 26 июля 2010 года.
  32. ^ Хироши Угай (июль 2006 г.). «Эффекты политики количественного смягчения: обзор эмпирического анализа». Рабочий документ Банка Японии .
  33. ↑ Аллоуэй, Трейси, Немыслимое произошло, ft.com , 10 ноября 2008 г. Получено 9 августа 2010 г.
  34. ^ «Бернанке-сан» сигнализирует об изменении политики, вызывая сравнение с Японией, Bloomberg.com, 2 декабря 2008 г.
  35. ^ Банк вливает £75 млрд в экономику, ft.com, 5 марта 2009 г.
  36. ^ «Федеральная резервная система объявляет о запуске программы по покупке прямых облигаций спонсируемых государством предприятий, связанных с жилищным сектором, и ипотечных ценных бумаг, обеспеченных Fannie Mae, Freddie Mac и Ginnie Mae». Совет управляющих Федеральной резервной системы.
  37. ^ Али, Абдулмалик. «Количественное денежно-кредитное смягчение: история и влияние на финансовые рынки». academia.edu . Получено 14 февраля 2015 г.
  38. ^ Censky, Annalyn (3 ноября 2010 г.). "QE2: Fed pulls the trigger". CNNmoney.com . Получено 10 августа 2011 г. .
  39. ^ «Что такое количественное смягчение Федеральной резервной системы? Архивировано 11 февраля 2015 г. на Wayback Machine ». useconomy.about.com (22 сентября 2011 г.).
  40. ↑ Аутерс, Джон (5 ноября 2010 г.). «Отчаянная мера ФРС — переломный момент». Financial Times .
  41. ^ Конерли, Билл (13 сентября 2012 г.). «QE3 и экономика: это поможет, но не решит всех проблем». Forbes . Получено 13 сентября 2012 г.
  42. ↑ Инман, Филлип (14 июля 2011 г.). «Moody's звучит предостерегающая нота, в то время как Бернанке обещает поддержку экономике США». The Guardian . Лондон . Получено 19 июля 2011 г.
  43. ^ Замбрун, Джошуа (13 сентября 2012 г.). «ФРС проводит QE3 с покупками ипотечных ценных бумаг на сумму 40 миллиардов долларов в месяц». Bloomberg News . Получено 13 сентября 2012 г.
  44. ^ "Федеральная резервная система выпускает заявление FOMC". Совет управляющих Федеральной резервной системы . 12 января 2012 г. Получено 1 января 2013 г.
  45. ^ Дженсен, Грег (19 сентября 2012 г.). «QE3 Launched: The Ever Decreasing Effects of Monetary Stimulus». NASDAQ . Архивировано из оригинала 20 сентября 2012 г. Получено 19 сентября 2012 г.
  46. ↑ Джейсон Хейвер (14 сентября 2012 г.). «QE-Infinity: Poking Holes in Bernanke's Logic». Доступ 18 августа 2018 г.
  47. ^ "Федеральный резерв выпускает заявление FOMC" (пресс-релиз). Федеральный резерв. 12 декабря 2012 г. Получено 18 августа 2018 г.
  48. ^ Данстан Прайал. «Бернанке предлагает возможный график постепенного сворачивания». Fox Business . Архивировано из оригинала 22 июня 2013 года . Получено 24 июня 2013 года .
  49. ^ Слейер, Уилл (2015). Ритмы жизни/смерти капиталистических режимов — Долг перед бесчестьем: хронология мирового господства 1400–2100. Partridge Publishing Singapore. ISBN 9781482829617.
  50. ^ «Экономисты ожидают сворачивания QE на сентябрьском заседании ФРС». Bloomberg .
  51. ^ "Dow Jones упал на 4,3 процента с тех пор, как председатель ФРС Бен Бернанке поднялся на трибуну". AL.com . 25 июня 2013 г.
  52. ^ "Анализ: время сворачивать? Нет, если смотреть на банковские кредиты". Reuters . 19 сентября 2013 г.
  53. ^ JeeYeon Park (18 декабря 2013 г.). «ФРС сократит покупки облигаций на 10 миллиардов долларов в месяц». CNBC . Получено 13 сентября 2018 г.
  54. ^ Аппельбаум, Биньямин (29 октября 2014 г.). «Федеральный резерв ограничивает покупки облигаций; фокус переключается на процентные ставки». The New York Times .
  55. ^ Вулферс, Джастин (29 октября 2014 г.). «ФРС не прекратила попытки стимулировать экономику». The New York Times .
  56. ^ «Федеральный резервный совет — Последние тенденции баланса».
  57. ^ «Федеральная резервная система снижает ставки до нуля и запускает масштабную программу количественного смягчения на 700 миллиардов долларов». CNBC . 15 марта 2020 г.
  58. ^ "Совет управляющих Федеральной резервной системы - Последние тенденции баланса". Совет управляющих Федеральной резервной системы .
  59. ^ "Политика количественного смягчения Соединенного Королевства: разработка, эксплуатация и воздействие" (PDF) . Получено 30 июня 2023 г.
  60. ^ "Архивная копия" (PDF) . Архивировано из оригинала (PDF) 31 декабря 2010 . Получено 27 декабря 2010 .{{cite web}}: CS1 maint: archived copy as title (link)
  61. ^ «Количественное смягчение». www.bankofengland.co.uk .
  62. ^ "Плоская экономика (продолжение)". BBC News . 12 января 2012 г.
  63. ^ "Банк Англии | Денежно-кредитная политика | Объяснение количественного смягчения | Сумма приобретенных активов". www.bankofengland.co.uk . Архивировано из оригинала 2 января 2011 г.
  64. ↑ Бин, Чарльз (июль 2009 г.). «Спросите заместителя губернатора». Банк Англии. Архивировано из оригинала 26 июля 2010 г. Получено 12 июля 2010 г.
  65. ^ Объяснение количественного смягчения (PDF) . Банк Англии. стр. 7–9. ISBN 1-85730-114-5. Архивировано из оригинала (PDF) 30 октября 2010 г. . Получено 20 июля 2010 г. . (страница 7) Банк покупает активы у ... учреждений ... кредитует банковский счет продавца. Таким образом, у продавца больше денег на банковском счете, в то время как его банк имеет соответствующее требование к Банку Англии (известное как резервы) ... (страница 8) высококачественный долг ... (страница 9) ... такой как акции или облигации компании. Это подтолкнет цены на эти активы ...
  66. ^ «Распределительные эффекты покупок активов». Банк Англии. 12 июля 2012 г. Получено 4 января 2020 г.
  67. ^ «Обмен письмами между губернатором и канцлером по программе покупки активов — февраль 2022 г.». 8 июня 2023 г.
  68. ^ «Обмен письмами между губернатором и канцлером по программе покупки активов — сентябрь 2022 г.». 8 июня 2023 г.
  69. ^ «Операции на рынке государственных ценных бумаг — Уведомление о рынке 28 сентября 2022 г.». 6 июня 2023 г.
  70. ^ «Фунт достиг рекордно низкого уровня после планов по снижению налогов». BBC News . 26 сентября 2022 г.
  71. ^ "Банк Англии объявляет об операции на рынке государственных облигаций". 8 июня 2023 г.
  72. ^ Дункан, Гэри (8 мая 2009 г.). «Европейский центральный банк выбирает количественное смягчение для подъема еврозоны». The Times . Лондон. Архивировано из оригинала 10 мая 2009 г.
  73. ^ Джолли, Дэвид; Юинг, Джек (22 января 2015 г.). «Стимулирование ЕЦБ требует 60 миллиардов евро ежемесячной покупки облигаций». The New York Times . ISSN  0362-4331 . Получено 11 мая 2022 г.
  74. ^ "ЕЦБ: ЕЦБ объявляет о расширенной программе покупки активов". europa.eu . 22 января 2015 г.
  75. ^ "ЕЦБ представляет масштабное повышение количественного смягчения для еврозоны". BBC News . 22 января 2015 г.
  76. ^ "Решения по денежно-кредитной политике". Европейский центральный банк . 12 сентября 2019 г. Получено 11 мая 2022 г.
  77. ^ Банк, Европейский центральный банк (18 марта 2020 г.). «ЕЦБ объявляет о Программе экстренной закупки активов на случай пандемии (PEPP) на сумму 750 млрд евро». {{cite journal}}: Цитировать журнал требует |journal=( помощь )
  78. ^ «Наш ответ коронавирусу (COVID-19)». Европейский центральный банк . 19 февраля 2021 г.
  79. ^ Блэкстоун, Брайан; Вессель, Дэвид (8 января 2013 г.). «Центральный банк с застежкой на пуговицы делает ставку на все». The Wall Street Journal .
  80. ^ Мейер, Маркус Дьем. (16 декабря 2020 г.) «Die USA verlangen von der Schweiz Erhöhung des Rentenalters» (на немецком языке). Тагес Анзейгер . Проверено 17 декабря 2020 г.
  81. ^ ab Швеция снижает ставки ниже нуля и начинает QE BBC News, Бизнес, 12 февраля 2015 г.
  82. ^ «Количественное смягчение — урок, извлеченный из Японии». Oye Times .
  83. ^ "Японское правительство и центральный банк вмешиваются, чтобы снизить курс иены". BBC News . 4 августа 2011 г.
  84. ^ Банк Японии увеличивает QE на 10 триллионов иен Архивировано 6 октября 2011 года на Wayback Machine . Banking Times (4 августа 2011 года).
  85. ^ "Банк Японии увеличивает стимулирование и сохраняет ставки на низком уровне". BBC News . 27 октября 2011 г.
  86. ^ ««Целевой показатель стабильности цен» в 2 процента и «Количественное и качественное смягчение денежно-кредитной политики с контролем кривой доходности». Банк Японии. Архивировано из оригинала 14 апреля 2023 года . Получено 18 августа 2018 года .
  87. ^ Стюарт, Хизер (4 апреля 2013 г.). «Япония стремится подтолкнуть экономику с помощью количественного смягчения на сумму 1,4 трлн долларов». The Guardian . Лондон.
  88. ^ "Расширение количественного и качественного смягчения денежно-кредитной политики" (PDF) . Банк Японии. 31 октября 2014 г. Получено 18 августа 2018 г.
  89. ^ abc Чароенвонг, Бен; Морк, Рэндалл; Виватанакантанг, Юпана (14 мая 2021 г.). «Покупки акций Банком Японии: (Не)эффекты экстремального количественного смягчения*». Review of Finance . 25 (3): 713–743. doi : 10.1093/rof/rfaa029. ISSN  1572-3097.
  90. ^ Наварро, Бруно Дж. (12 июля 2012 г.). "CNBC Coverage of Greenspan". Finance.yahoo.com. Архивировано 18 июля 2012 г. на Wayback Machine
  91. ^ «Речь губернатора Стайна об оценке крупномасштабных покупок активов». Совет управляющих Федеральной резервной системы . 11 октября 2012 г.
  92. ^ Кемпф, Элизабет; Пастор, Любош (5 октября 2020 г.). «Пятьдесят оттенков количественного смягчения: центральные банкиры против ученых». VoxEU.org . Получено 30 марта 2021 г. .
  93. ^ Гилкрист, Саймон и Эгон Закрайшек. «Влияние крупномасштабных программ покупки активов Федеральной резервной системы на корпоративный кредитный риск». Журнал «Деньги, кредит и банковское дело» 45.s2 (2013): 29–57.
  94. ^ Ганьон, Джозеф и др. «Масштабные покупки активов Федеральной резервной системой: сработали ли они?» (2010).
  95. ^ Курдиа, Васко и Андреа Ферреро. «Насколько стимулирующими являются крупномасштабные покупки активов?» FRBSF Economic Letter 22 (2013): 1–5.
  96. ^ Чен, Хан, Васко Курдиа и Андреа Ферреро. «Макроэкономические эффекты крупномасштабных программ покупки активов». Экономический журнал 122.564 (2012).
  97. ^ Ганьон, Джозеф и др. «Влияние крупномасштабных покупок активов Федеральной резервной системой на финансовый рынок». Международный журнал центральных банков 7.1 (2011): 3–43.
  98. ^ Ирвин, Нил (31 октября 2014 г.). «Количественное смягчение заканчивается. Вот что оно сделало, в графиках». The New York Times .
  99. ^ Марчелло., Сиклос, Пьер Л. Блот, Кристоф. Криль, Жером. Юбер, Пол. Бонатти, Луиджи. Фракассо, Андреа. Тамборини, Роберто. Бекманн, Йоша. Фидлер, Саломон. Герн, Клаус-Юрген. Кутс, Стефан. Кваст, Жозефина. Уолтерс, Майк. Каполонго, Анджела. Грос, Дэниел. Бениньо, Пьерпаоло. Канофари, Паоло. Ди Бартоломео, Джованни. Мессори (2020). Программы покупки активов ЕЦБ: опыт и перспективы на будущее: сборник документов. ISBN 978-92-846-7120-5. OCLC  1222784406.{{cite book}}: CS1 maint: multiple names: authors list (link)
  100. ^ Блаттнер, Лаура; Ногейра, Джил (2016). «Влияние количественного смягчения на условия кредитования». Электронный журнал SSRN . doi : 10.2139/ssrn.2749128. ISSN  1556-5068.
  101. ^ Программы покупки активов ЕЦБ: эффективность, риски, альтернативы: документы о монетарном диалоге, сентябрь 2020 г. Йоша Бекманн, Саломон Фидлер, Клаус-Юрген Герн, Стефан Коутс, Жозефина Кваст, Майк Вольтерс. [Брюссель]. 2020. ISBN 978-92-846-7095-6. OCLC  1222783951.{{cite book}}: CS1 maint: location missing publisher (link) CS1 maint: others (link)
  102. ^ Гамбетти, Лука; Муссо, Альберто (июнь 2017 г.). «Макроэкономическое влияние расширенной программы покупки активов (APP) ЕЦБ». Серия рабочих документов .
  103. ^ Барбон, Андреа; Джанинацци, Вирджиния (1 декабря 2019 г.). «Количественное смягчение и цены на акции: данные программы ETF Банка Японии». Обзор исследований ценообразования активов . 9 (2): 210–255. doi :10.1093/rapstu/raz008. ISSN  2045-9920.
  104. ↑ Боулби, Крис (5 марта 2009 г.). «Страх напечатать слишком много денег». BBC News . Получено 25 июня 2011 г.
  105. ^ Торнтон, Дэниел Л. (2010). «Обратная сторона количественного смягчения» (PDF) . Федеральный резервный банк Сент-Луиса Economic Synopses (34).
  106. ↑ Джон Б. Тейлор, «Новый взгляд ФРС немного менее пугающий», запись в блоге от 20 июня 2013 г. [1]
  107. ↑ Джон Тейлор, Стэнфорд, показания 2012 года перед Комитетом по финансовым услугам Палаты представителей, страница 2 [2], получено 20 октября 2013 года.
  108. ^ Инман, Филлип (29 июня 2011 г.). «Как мир заплатил скрытую цену количественного смягчения Америки». The Guardian . Лондон.
  109. ^ M. Nicolas J. Firzli цитируется в Sinead Cruise (4 августа 2012 г.). "Zero Return World Squeezes Retirement Plans". Reuters с CNBC . . Получено 5 августа 2012 г. .
  110. ^ М. Николас Дж. Фирцли (1 марта 2013 г.). «'Пенсионное затруднительное положение Европы: нарушенное обещание Бисмарка'». Спонсор плана . . Архивировано из оригинала 6 мая 2013 г. . Получено 1 марта 2013 г. .
  111. ^ ab Henderson, Isaiah M. (4 мая 2019 г.). «О причинах европейской политической нестабильности». The California Review . Получено 19 июля 2019 г.
  112. ^ «Вливания денежных средств ЕЦБ загрязнителям должны прекратиться, требуют 70 НПО |». corporateeurope.org . Corporate Europe Observatory . Получено 28 ноября 2020 г. .
  113. ^ "Политика закупок ЕЦБ перекошена в сторону углеродоемких отраслей - отчет". Европейское подразделение Greenpeace . Получено 28 ноября 2020 г.
  114. ^ admin. "Грязное количественное смягчение ЕЦБ". Reclaim Finance . Получено 28 ноября 2020 г.
  115. ^ Дафермос, Яннис; Габор, Даниэла; Николаиди, Мария; Павлофф, Адам; Лервен, Франк ван. «Декарбонизация — это просто». New Economics Foundation . Получено 28 ноября 2020 г.
  116. ^ Журдан, Калиновский (4 апреля 2019 г.). «ОТЧЕТ: Согласование денежно-кредитной политики с климатическими целями ЕС». Positive Money Europe . Получено 28 ноября 2020 г.
  117. ^ «Политика ЕЦБ работает, но новые вызовы требуют новых ответов | Новости | Европейский парламент». www.europarl.europa.eu . 2 декабря 2020 г. . Получено 28 ноября 2020 г. .
  118. ^ Васто, Алессия Дель (11 февраля 2021 г.). «Парламент ЕС оказывает давление на ЕЦБ, чтобы тот занялся проблемой изменения климата». Positive Money Europe . Получено 30 марта 2021 г.
  119. ^ «Изменение климата и центральные банки». www.bundesbank.de . Получено 28 ноября 2020 г. .
  120. ^ Колесанти Сенни, Кьяра; Моннин, Пьер (16 октября 2020 г.). «Нейтральность рынка центрального банка — миф». Совет по экономической политике . Получено 30 марта 2021 г.
  121. ^ Папуци, М., Пиаццези, М. и Шнайдер, М., (2021), «Насколько нетрадиционна зеленая денежно-кредитная политика», рабочий документ.
  122. ^ «ЕЦБ рассмотрит возможность отказа от нейтральности рынка – Лагард». Центральный банк . 15 октября 2020 г. Получено 28 ноября 2020 г.
  123. ^ "Рыночная нейтральность ЕЦБ рушится". OMFIF . 16 февраля 2021 г. Получено 30 марта 2021 г.
  124. ^ Шнабель, Изабель (28 сентября 2020 г.). «Когда рынки терпят неудачу — необходимость коллективных действий в борьбе с изменением климата». {{cite journal}}: Цитировать журнал требует |journal=( помощь )
  125. ^ Reporter, Financial. «Банк Англии рассматривает возможность привязки климатических условий к покупкам активов». Financial Reporter . Получено 28 ноября 2020 г.
  126. ^ «Адаптация операций центрального банка к более жаркому миру: рассмотрение некоторых вариантов». Banque de France . 24 марта 2021 г. Получено 30 марта 2021 г.
  127. ^ «Вот что Тереза ​​Мэй сказала о том, каким премьер-министром она будет, — и что она на самом деле имела в виду». The Independent . 11 июля 2016 г. Получено 13 сентября 2018 г.
  128. ^ abc Frank, Robert (14 сентября 2012 г.). «Количественное смягчение в основном помогает богатым?». CNBC . Получено 21 мая 2013 г.
  129. ^ "Quarterly Bulletins" (PDF) . Банк Англии. 15 августа 2018 г. Архивировано из оригинала (PDF) 22 июля 2017 г. Получено 13 сентября 2018 г.
  130. ^ Эллиотт, Ларри (23 августа 2012 г.). «5% самых богатых людей Британии больше всего выиграли от количественного смягчения – Банк Англии». The Guardian . Лондон . Получено 21 мая 2013 г.
  131. ^ Бельведер, Мэтью Дж. «Остановка QE была бы «слишком жестокой» для рынка: Фишер из ФРС». CNBC . Получено 20 мая 2013 г.
  132. ^ "Стенограмма валютного диалога, 15 июня 2015 г." (PDF) . Получено 22 июля 2016 г. .
  133. ^ «Денежно-кредитная политика и неравенство домохозяйств» (PDF) . ЕЦБ. Июль 2018 г.
  134. ^ "Экономисты обнаружили, что стимулы ЕЦБ сократили неравенство в еврозоне". Франция 24 . 18 июля 2018 . Получено 27 сентября 2018 .
  135. ^ Jourdan, Stanislas; Fontan (10 мая 2017 г.). «Как ЕЦБ усиливает неравенство и что он может с этим сделать». Social Europe . Получено 30 марта 2021 г. .
  136. ^ Количественное смягчение и рынок Форекс. Руководство по менеджменту . Получено 18 декабря 2020 г.
  137. ^ Родриго Фернандес, Пабло Борц и Николас Зеолла, Критическая оценка [sic] пагубного воздействия европейской денежно-кредитной политики на развивающиеся страны SOMO, июнь 2018 г.
  138. ^ Джефф Блэк и Зои Шнеевайс, И Китая предупреждает о валютных войнах, поскольку юань находится в равновесии, Bloomberg News, 26 января 2013 г.
  139. ↑ Джон Пол Рэтбоун и Джонатан Уитли, финансовый директор Бразилии, критикуют США за QE3, Financial Times , 20 сентября 2012 г.
  140. ↑ Ричард Блэкден, президент Бразилии Дилма Русеф, называет западное количественное смягчение валютным цунами, The Daily Telegraph (Лондон), 10 апреля 2012 г.
  141. ↑ Майкл Стин и Элис Росс, Предупреждение о новой валютной войне, Financial Times , 22 января 2013 г.
  142. ^ Блэкден, Ричард (29 марта 2012 г.). «БРИК атакуют QE и призывают западных лидеров быть «ответственными»» . Daily Telegraph . ISSN  0307-1235. Архивировано из оригинала 12 января 2022 г. Получено 7 октября 2019 г.
  143. ^ Линч, Дэвид Дж. (17 ноября 2010 г.). «Стимул Бернанке «дешевые деньги» стимулирует корпоративные инвестиции за пределами США». Bloomberg .
  144. ^ Эйхенгрин, Барри (11 июня 2019 г.). «Критики количественного смягчения должны рассмотреть альтернативу | Барри Эйхенгрин». The Guardian . ISSN  0261-3077 . Получено 7 октября 2019 г. .
  145. ↑ Речи Ричарда У. Фишера. Федеральный резервный банк Далласа (8 ноября 2010 г.).
  146. ^ Вольф, Мартин. (16 декабря 2008 г.) ««Вертолетный Бен» сталкивается с вызовом всей своей жизни». Financial Times .
  147. ↑ Речь Бернанке - Дефляция - 21 ноября 2002 г. Федеральный резервный банк.
  148. ^ Мишра, Аджай Кумар; Парих, Бхавик; Спар, Рональд В. (ноябрь 2020 г.). «Ликвидность фондового рынка, ликвидность финансирования, финансовые кризисы и количественное смягчение». International Review of Economics & Finance . 70 : 456–478. doi : 10.1016/j.iref.2020.08.013. ISSN  1059-0560.
  149. ^ Худеполь, Том; ван Ламоен, Райан; де Ветте, Нандер (ноябрь 2021 г.). «Количественное смягчение и изобилие на фондовых рынках: данные из еврозоны». Журнал международных денег и финансов . 118 : 102471. doi : 10.1016/j.jimonfin.2021.102471. ISSN  0261-5606.
  150. ^ Фатух, Махмуд; Джансанте, Симона; Онгена, Стивен (декабрь 2021 г.). «Экономическая поддержка во время кризиса COVID. Количественное смягчение и схемы поддержки кредитования в Великобритании». Economics Letters . 209 : 110138. doi : 10.1016/j.econlet.2021.110138. ISSN  0165-1765.
  151. ^ Доббс, Р., Коллер, Т. и Ланд, С. (2014, Зима). Какое влияние оказало количественное смягчение на цену ваших акций? McKinsey & Company. https://www.mckinsey.com/client_service/corporate_finance/latest_thinking/mckinsey_on_finance/~/media/5966C71286604E2DA0A2630B224E7F79.ashx
  152. ^ «Как насчет количественного смягчения для народа?». Reuters . 1 августа 2012 г. Архивировано из оригинала 3 августа 2012 г.
  153. ^ «Печатайте меньше, но передавайте больше». Foreign Affairs . Сентябрь–октябрь 2014 г.
  154. ^ "Борьба с дефляцией в еврозоне". VOX . 23 декабря 2014 г.
  155. ^ «Лучшие способы стимулирования экономики и занятости в еврозоне». Financial Times . 26 марта 2015 г.
  156. ^ Стэнли Фишер, Элга Барч, Жан Буавен, Стэнли Фишер, Филипп Хильдебранд (август 2019 г.). «Преодоление следующего спада: от нетрадиционной денежно-кредитной политики к беспрецедентной координации политики» (PDF). BlackRock Institute .
  157. ^ Чен, Делтон Б.; ван дер Бик, Джоэл; Клауд, Джонатан (3 июля 2017 г.). «Политика смягчения последствий изменения климата как системное решение: решение проблемы стоимости риска, связанного с выбросами углерода». Журнал Sustainable Finance & Investment . 7 (3): 233–274. doi : 10.1080/20430795.2017.1314814. ISSN  2043-0795. S2CID  157277979.
  158. ^ Чен, Делтон Б.; ван дер Бик, Джоэл; Клауд, Джонатан (2019), Дукас, Харис; Фламос, Александрос; Лью, Дженни (ред.), «Гипотеза о стоимости риска углерода: пересмотр внешних эффектов и этики изменения климата», Понимание рисков и неопределенностей в энергетической и климатической политике , Cham: Springer International Publishing, стр. 183–222, doi : 10.1007/978-3-030-03152-7_8 , ISBN 978-3-030-03151-0, S2CID  158251793
  159. ^ Заппала, Гульельмо (2018). «Роль центральных банков в реагировании на изменение климата: денежно-кредитная политика и макропруденциальное регулирование». doi : 10.13140/RG.2.2.33035.80167. {{cite journal}}: Цитировать журнал требует |journal=( помощь )
  160. ^ abc Stephanomics: Действительно ли количественное смягчение — это просто печатание денег?. BBC.
  161. ^ Макинтош, Джеймс. (2 декабря 2010 г.) QE: замена, а не обесценивание. FT.com.
  162. ↑ Хайд, Дебора. (8 ноября 2010 г.) Спросите Citywire: Количественное смягчение, часть II – Citywire Money. Citywire.co.uk.
  163. ^ Буллард, Джеймс (30 июня 2009 г.). Стратегии выхода Федеральной резервной системы (PDF) (Речь). Global Interdependence Center, Филадельфия, Пенсильвания , США . Получено 26 июня 2011 г.
  164. ^ "Банк Англии создаст новые деньги: вопросы и ответы". The Daily Telegraph . Лондон. 5 марта 2009 г. Архивировано из оригинала 13 сентября 2012 г.
  165. ^ Дункан, Гэри (5 марта 2009 г.). «Банк должен начать печатать деньги, говорит Times MPC». The Times . Лондон. Архивировано из оригинала 14 мая 2011 г.
  166. ^ abc http://research.stlouisfed.org/publications/es/10/ES1014.pdf Федеральный резервный банк Сент-Луиса
  167. ^ Стефаномика. BBC.
  168. ^ Райхлин, Лукреция; Тернер, Адэр; Вудфорд, Майкл (23 сентября 2019 г.). «Вертолетные деньги как вариант политики». VoxEU.org . Получено 30 марта 2021 г. .
  169. ^ Адэр Тернер (2015). «Дело в пользу денежно-кредитного финансирования – по сути политическая проблема» (Документ конференции) . МВФ . Получено 30 июня 2023 г.
  170. ^ «Неофишеризм: радикальная идея или наиболее очевидное решение проблемы низкой инфляции?». 20 июля 2016 г.
  171. ^ https://www.stlouisfed.org/publications/regional-economist/july-2016/neo-fisherism-a-radical-idea-or-the-most-obvious-solution-to-the-low-inflation-problem Федеральный резервный банк Сент-Луиса

Внешние ссылки

Найдите информацию о количественном смягчении в Викисловаре, бесплатном словаре.