Валютный рынок ( форекс , FX (произносится как «фикс») или валютный рынок ) — это глобальный децентрализованный или внебиржевой (OTC) рынок для торговли валютами . Этот рынок определяет валютные курсы для каждой валюты. Он включает в себя все аспекты покупки, продажи и обмена валют по текущим или установленным ценам. С точки зрения объема торговли это, безусловно, крупнейший рынок в мире, за которым следует кредитный рынок . [1]
Основными участниками этого рынка являются крупные международные банки. Финансовые центры по всему миру функционируют как якоря торговли между широким спектром различных типов покупателей и продавцов круглосуточно, за исключением выходных. Поскольку валюты всегда торгуются парами, валютный рынок не устанавливает абсолютную стоимость валюты, а скорее определяет ее относительную стоимость, устанавливая рыночную цену одной валюты, если она оплачивается другой. Например: 1 USD стоит X CAD, или CHF, или JPY и т. д.
Валютный рынок работает через финансовые учреждения и действует на нескольких уровнях. За кулисами банки обращаются к небольшому числу финансовых фирм, известных как «дилеры», которые вовлечены в большие объемы торговли иностранной валютой. Большинство валютных дилеров являются банками, поэтому этот закулисный рынок иногда называют « межбанковским рынком » (хотя в нем участвуют несколько страховых компаний и других видов финансовых компаний). Сделки между валютными дилерами могут быть очень крупными, охватывая сотни миллионов долларов. Из-за проблемы суверенитета при участии двух валют, у Форекс мало (если вообще есть) надзорных органов, регулирующих его действия.
Валютный рынок содействует международной торговле и инвестициям, позволяя конвертировать валюту. Например, он позволяет бизнесу в Соединенных Штатах импортировать товары из стран-членов Европейского Союза , особенно из стран-членов Еврозоны , и платить евро , даже если его доход в долларах США . Он также поддерживает прямые спекуляции и оценку относительно стоимости валют и спекуляции кэрри-трейд , основанные на дифференциальной процентной ставке между двумя валютами. [2]
В типичной валютной сделке сторона покупает некоторое количество одной валюты, расплачиваясь некоторым количеством другой валюты.
Современный валютный рынок начал формироваться в 1970-х годах. Это произошло после трех десятилетий правительственных ограничений на валютные операции в рамках Бреттон-Вудской системы денежного регулирования, которая устанавливала правила коммерческих и финансовых отношений между крупнейшими промышленными государствами мира после Второй мировой войны . Страны постепенно перешли на плавающие валютные курсы с предыдущего режима валютного курса , который оставался фиксированным в соответствии с Бреттон-Вудской системой.
Валютный рынок уникален благодаря следующим характеристикам:
Таким образом, его называют рынком, наиболее близким к идеалу совершенной конкуренции , несмотря на валютные интервенции центральных банков .
По данным Банка международных расчетов , предварительные глобальные результаты Трехгодичного обзора центральных банков активности на валютных рынках и внебиржевых деривативов за 2022 год показывают, что объем торговли на валютных рынках в апреле 2022 года в среднем составлял 7,5 трлн долларов США в день. Это больше, чем 6,6 трлн долларов США в апреле 2019 года. По стоимости валютные свопы торговались больше, чем любой другой инструмент в апреле 2022 года, на уровне 3,8 трлн долларов США в день, за ними следуют спотовые торги на уровне 2,1 трлн долларов США . [3]
Распределение 7,5 триллионов долларов выглядит следующим образом:
Торговля и обмен валюты впервые появились в древние времена. [4] Менялы (люди, помогающие другим менять деньги, а также получающие комиссию или взимающие плату) жили на Святой Земле во времена Талмуда ( библейские времена ). Эти люди (иногда называемые «коллибостами») использовали городские лавки, а во время праздников — Двор язычников Храма . [5] Менялами также были серебряных дел мастера и/или золотых дел мастера [6] более поздних древних времен.
В IV веке нашей эры византийское правительство сохраняло монополию на обмен валюты. [7]
Папирус PCZ I 59021 (ок. 259/8 г. до н. э.) показывает случаи обмена монетами в Древнем Египте . [8]
Валюта и обмен были важными элементами торговли в древнем мире, позволяя людям покупать и продавать такие товары, как еда, керамика и сырье. [9] Если греческая монета содержала больше золота, чем египетская монета из-за ее размера или содержания, то торговец мог обменять меньше греческих золотых монет на большее количество египетских или на большее количество материальных товаров. Вот почему в какой-то момент своей истории большинство мировых валют, находящихся в обращении сегодня, имели стоимость, фиксированную на определенном количестве признанного стандарта, такого как серебро и золото.
В 15 веке семья Медичи была обязана открывать банки за границей, чтобы обменивать валюту и действовать от имени торговцев текстилем . [10] [11] Для облегчения торговли банк создал счетную книгу nostro (с итальянского это переводится как «наш»), которая содержала две колонки записей, показывающих суммы иностранной и местной валюты; информацию, касающуюся ведения счета в иностранном банке. [12] [13] [14] [15] В 17 (или 18) веке Амстердам поддерживал активный рынок Форекс. [16] В 1704 году обмен иностранной валютой происходил между агентами, действующими в интересах Королевства Англии и графства Голландия . [17]
Alex. Brown & Sons торговала иностранной валютой около 1850 года и была ведущим валютным трейдером в США. [18] В 1880 году JM do Espírito Santo de Silva ( Banco Espírito Santo ) подал заявку и получил разрешение на осуществление валютной торговли. [19] [20]
По крайней мере один источник считает 1880 год началом современной валютной торговли: в этом году вступил в силу золотой стандарт . [21]
До Первой мировой войны контроль над международной торговлей был гораздо более ограниченным . Мотивированные началом войны страны отказались от денежной системы золотого стандарта. [22]
С 1899 по 1913 год запасы иностранной валюты в странах увеличивались на 10,8% в год, в то время как запасы золота увеличивались на 6,3% в год в период с 1903 по 1913 год. [23]
В конце 1913 года почти половина мировых валютных операций проводилась с использованием фунта стерлингов . [24] Количество иностранных банков, работающих в пределах Лондона, увеличилось с 3 в 1860 году до 71 в 1913 году. В 1902 году в Лондоне было всего два брокера по валютным операциям. [25] В начале 20-го века торговля валютой была наиболее активной в Париже , Нью-Йорке и Берлине ; Великобритания оставалась в значительной степени невмешанной до 1914 года. Между 1919 и 1922 годами количество брокеров по валютным операциям в Лондоне увеличилось до 17; а в 1924 году насчитывалось 40 фирм, работающих в целях обмена. [26]
В 1920-х годах семья Кляйнворт была известна как лидеры валютного рынка, в то время как Japheth, Montagu & Co. и Seligman по-прежнему заслуживают признания как значимые трейдеры FX. [27] Торговля в Лондоне начала напоминать ее современное проявление. К 1928 году торговля на Форекс стала неотъемлемой частью финансового функционирования города. Однако в 1930-х годах стремление Лондона к широкому торговому процветанию было затруднено континентальным валютным контролем и дополнительными факторами в Европе и Латинской Америке . [28] Некоторые из этих дополнительных факторов включают тарифные ставки и квоты, [29] протекционистскую политику, торговые барьеры и налоги, экономическую депрессию и перепроизводство сельскохозяйственной продукции, а также влияние протекционизма на торговлю.
В 1944 году было подписано Бреттон-Вудское соглашение , позволяющее валютам колебаться в пределах ±1% от номинального обменного курса. [30] В Японии Закон о банках по обмену иностранной валюты был принят в 1954 году. В результате Банк Токио стал центром обмена иностранной валюты к сентябрю 1954 года. В период с 1954 по 1959 год японское законодательство было изменено, чтобы разрешить валютные операции со многими другими западными валютами. [31]
Президенту США Ричарду Никсону приписывают прекращение действия Бреттон-Вудского соглашения и фиксированных обменных курсов, что в конечном итоге привело к системе свободно плавающих валют. После окончания действия Соглашения в 1971 году [32] Смитсоновское соглашение позволяло ставкам колебаться до ±2%. В 1961–62 годах объем иностранных операций Федеральной резервной системы США был относительно низким. [33] [34] Те, кто отвечал за управление обменными курсами, тогда посчитали границы Соглашения нереалистичными. В результате это привело к его прекращению в марте 1973 года. После этого ни одна из основных валют (таких как доллар США, британский фунт, евро или японская иена) не поддерживалась с возможностью конвертации в золото. Вместо этого организации полагались на резервы валюты для содействия международной торговле и обеспечения стоимости своей собственной валюты. [35] [36] С 1970 по 1973 год объем торговли на рынке увеличился в три раза. [37] [38] [39] В какой-то момент (по словам Гандольфо в феврале-марте 1973 года) некоторые рынки были «разделены», и впоследствии был введен двухуровневый валютный рынок с двойными валютными курсами . Это было отменено в марте 1974 года. [40] [41] [42]
В июне 1973 года агентство Reuters представило компьютерные мониторы, заменив телефоны и телексы, использовавшиеся ранее для торговли котировками. [43]
Из-за окончательной неэффективности Бреттон-Вудского соглашения и Европейского совместного плавающего курса валютные рынки были вынуждены закрыться в период с 1972 года по март 1973 года. [44] Это стало результатом краха Бреттон-Вудской системы, поскольку основные валюты начали плавать по отношению друг к другу, что в конечном итоге привело к отказу от системы фиксированного обменного курса. [45] [46] Между тем, самая крупная покупка долларов США в истории [47] произошла, когда правительство Западной Германии добилось приобретения почти на 3 миллиарда долларов (в The Statesman: Volume 18 1974 приводится общая цифра в 2,75 миллиарда долларов). Это событие указало на невозможность балансировки валютных курсов с помощью мер контроля, которые применялись в то время, и денежная система и валютные рынки в Западной Германии и других странах Европы закрылись на две недели (в феврале и, или, марте 1973 года. Гирш, Паке и Шмидинг заявляют о закрытии после покупки «7,5 миллионов немецких марок». Броули утверждает: «... Валютные рынки пришлось закрыть. Когда они вновь открылись... 1 марта», то есть крупная покупка произошла после закрытия). [48] [49] [50] [51]
В развитых странах государственный контроль над торговлей иностранной валютой закончился в 1973 году, когда начались полностью плавающие и относительно свободные рыночные условия современности. [52] Другие источники утверждают, что впервые валютная пара была продана розничными клиентами США в 1982 году, а дополнительные валютные пары стали доступны в следующем году. [53] [54]
1 января 1981 года, в рамках изменений, начавшихся в 1978 году, Народный банк Китая разрешил некоторым отечественным «предприятиям» участвовать в торговле иностранной валютой. [55] [56] Где-то в 1981 году правительство Южной Кореи отменило контроль над валютным рынком и впервые разрешило свободную торговлю. В 1988 году правительство страны приняло квоту МВФ на международную торговлю. [57]
Вмешательство европейских банков (особенно Бундесбанка ) повлияло на рынок Форекс 27 февраля 1985 года. [58] Наибольшая доля всех мировых сделок в 1987 году была в Соединенном Королевстве (чуть больше четверти). Соединенные Штаты имели второе по величине участие в торговле. [59]
В 1991 году Иран изменил международные соглашения с некоторыми странами с бартера на нефть на валютный обмен. [60]
Валютный рынок является самым ликвидным финансовым рынком в мире. Трейдерами являются правительства и центральные банки, коммерческие банки, другие институциональные инвесторы и финансовые учреждения, валютные спекулянты , другие коммерческие корпорации и частные лица. Согласно трехлетнему обзору центральных банков 2019 года, координируемому Банком международных расчетов, средний дневной оборот составил $7,5 трлн в апреле 2022 года (по сравнению с $1,9 трлн в 2004 году). [3] Из этих $6,6 трлн , $2,1 трлн были спотовыми сделками и $5,4 трлн были проданы в прямых форвардах, свопах и других производных инструментах .
Иностранная валюта торгуется на внебиржевом рынке , где брокеры/дилеры ведут переговоры напрямую друг с другом, поэтому нет центральной биржи или клиринговой палаты . Крупнейшим географическим торговым центром является Соединенное Королевство, в первую очередь Лондон. В апреле 2022 года торговля в Соединенном Королевстве составляла 38,1% от общего объема, что делает его самым важным центром торговли иностранной валютой в мире. Из-за доминирования Лондона на рынке котируемая цена конкретной валюты обычно является ценой лондонского рынка. Например, когда Международный валютный фонд рассчитывает стоимость своих специальных прав заимствования каждый день, они используют цены лондонского рынка в полдень того дня. Торговля в Соединенных Штатах составила 19,4%, Сингапур и Гонконг — 9,4% и 7,1% соответственно, а Япония — 4,4%. [3]
Оборот биржевых валютных фьючерсов и опционов быстро рос в 2004-2013 годах, достигнув 145 миллиардов долларов в апреле 2013 года (вдвое больше оборота, зафиксированного в апреле 2007 года). [61] По состоянию на апрель 2022 года биржевые валютные деривативы составляют 2% внебиржевого валютного оборота. Валютные фьючерсные контракты были введены в 1972 году на Чикагской товарной бирже и торгуются больше, чем большинство других фьючерсных контрактов.
Большинство развитых стран разрешают торговлю производными продуктами (такими как фьючерсы и опционы на фьючерсы) на своих биржах. Все эти развитые страны уже имеют полностью конвертируемые счета капитала. Некоторые правительства развивающихся рынков не разрешают валютные производные продукты на своих биржах, потому что у них есть контроль за капиталом . Использование производных продуктов растет во многих развивающихся экономиках. [62] Такие страны, как Южная Корея, Южная Африка и Индия, создали биржи валютных фьючерсов, несмотря на наличие определенного контроля за капиталом.
Торговля иностранной валютой увеличилась на 20% в период с апреля 2007 года по апрель 2010 года и более чем удвоилась с 2004 года. [63] Увеличение оборота обусловлено рядом факторов: растущей значимостью иностранной валюты как класса активов, возросшей торговой активностью высокочастотных трейдеров и появлением розничных инвесторов как важного сегмента рынка. Рост электронного исполнения и разнообразный выбор мест исполнения снизили транзакционные издержки, увеличили ликвидность рынка и привлекли большее участие со стороны многих типов клиентов. В частности, электронная торговля через онлайн-порталы упростила для розничных трейдеров торговлю на валютном рынке. К 2010 году розничная торговля, по оценкам, составляла до 10% спотового оборота, или 150 миллиардов долларов в день (см. ниже: Розничные валютные трейдеры).
В отличие от фондового рынка, валютный рынок разделен на уровни доступа. Наверху находится межбанковский валютный рынок , который состоит из крупнейших коммерческих банков и дилеров ценных бумаг . На межбанковском рынке спреды представляют собой разрыв между ценами спроса (самая высокая цена, которую покупатель готов заплатить) и предложения (самая низкая цена, которую продавец готов принять) в торговле. [65] Отношения играют роль в доступе банка к ликвидности межбанковского рынка. Банки с дисбалансом резервов могут предпочесть брать кредиты у банков с устоявшимися отношениями и иногда могут получить кредиты по более выгодным процентным ставкам по сравнению с другими источниками. [65]
Разница между ценами спроса и предложения увеличивается (например, с 0-1 пункта до 1-2 пунктов для таких валют, как EUR) по мере снижения уровней доступа. Это связано с объемом. Если трейдер может гарантировать большое количество транзакций на большие суммы, он может потребовать меньшую разницу между ценой спроса и предложения, что называется лучшим спредом. Уровни доступа, составляющие валютный рынок, определяются размером «линии» (суммой денег, с которой они торгуют). На межбанковский рынок высшего уровня приходится 51% всех транзакций. [66] После этого в игру вступают более мелкие банки, крупные многонациональные корпорации (требующие хеджирования рисков и трансграничной выплаты заработной платы), крупные хедж-фонды и даже несколько розничных маркет-мейкеров . По словам Галати и Мелвина, « пенсионные фонды , страховые компании , паевые инвестиционные фонды и другие институциональные инвесторы играют все более важную роль на финансовых рынках в целом и на валютных рынках в частности с начала 2000-х годов». (2004) Кроме того, он отмечает: «Хедж-фонды заметно выросли за период 2001–2004 годов как по количеству, так и по общему размеру». [67] Центральные банки также участвуют в валютном рынке, чтобы привести валюты в соответствие со своими экономическими потребностями.
Важная часть валютного рынка исходит от финансовой деятельности компаний, ищущих иностранную валюту для оплаты товаров или услуг. Коммерческие компании часто торгуют довольно небольшими суммами по сравнению с банками или спекулянтами, и их сделки часто оказывают небольшое краткосрочное влияние на рыночные ставки. Тем не менее, торговые потоки являются важным фактором долгосрочного направления обменного курса валюты. Некоторые многонациональные корпорации (МНК) могут оказывать непредсказуемое влияние, когда покрываются очень большие позиции из-за рисков, которые не широко известны другим участникам рынка.
Национальные центральные банки играют важную роль на валютных рынках. Они пытаются контролировать денежную массу , инфляцию и/или процентные ставки и часто имеют официальные или неофициальные целевые курсы для своих валют. Они могут использовать свои часто существенные валютные резервы для стабилизации рынка. Тем не менее, эффективность «стабилизирующих спекуляций» центральных банков сомнительна, поскольку центральные банки не становятся банкротами, если они несут большие убытки, как это сделали бы другие трейдеры. Также нет убедительных доказательств того, что они действительно получают прибыль от торговли.
Фиксация валютного курса — это ежедневный денежный обменный курс, фиксируемый национальным банком каждой страны. Идея заключается в том, что центральные банки используют время фиксинга и обменный курс для оценки поведения своей валюты. Фиксированные обменные курсы отражают реальную стоимость равновесия на рынке. Банки, дилеры и трейдеры используют фиксированные курсы как индикатор рыночного тренда .
Одного лишь ожидания или слуха о валютной интервенции центрального банка может быть достаточно для стабилизации валюты. Однако агрессивное вмешательство может использоваться несколько раз в год в странах с грязным плавающим валютным режимом. Центральные банки не всегда достигают своих целей. Объединенные ресурсы рынка могут легко сокрушить любой центральный банк. [68] Несколько сценариев такого рода наблюдались во время краха Европейского механизма валютных курсов в 1992–93 годах и в более позднее время в Азии.
Компании по управлению инвестициями (которые обычно управляют крупными счетами от имени клиентов, таких как пенсионные фонды и целевые фонды) используют валютный рынок для упрощения операций с иностранными ценными бумагами. Например, инвестиционный менеджер, имеющий международный портфель акций, должен покупать и продавать несколько пар иностранных валют для оплаты покупок иностранных ценных бумаг.
Некоторые компании по управлению инвестициями также имеют более спекулятивные специализированные валютные операции наложения, которые управляют валютными рисками клиентов с целью получения прибыли, а также ограничения риска. Хотя количество таких специализированных компаний довольно невелико, многие из них имеют большую стоимость активов под управлением и, следовательно, могут генерировать крупные сделки.
Индивидуальные розничные спекулятивные трейдеры составляют растущий сегмент этого рынка. В настоящее время они участвуют косвенно через брокеров или банки. Розничные брокеры, хотя в США они в значительной степени контролируются и регулируются Комиссией по торговле товарными фьючерсами и Национальной фьючерсной ассоциацией , ранее подвергались периодическому мошенничеству с иностранной валютой . [69] [70] Чтобы решить эту проблему, в 2010 году NFA потребовала от своих членов, которые работают на рынках Forex, зарегистрироваться в качестве таковых (т. е. Forex CTA вместо CTA). Те члены NFA, которые традиционно подпадали бы под минимальные требования к чистому капиталу, FCM и IB, подпадают под более высокие минимальные требования к чистому капиталу, если они работают на рынке Forex. Ряд валютных брокеров работают из Великобритании в соответствии с правилами Управления по финансовым услугам , где валютная торговля с использованием маржи является частью более широкой внебиржевой индустрии торговли деривативами, которая включает контракты на разницу и финансовые ставки на спред .
Существует два основных типа розничных FX-брокеров, предлагающих возможность спекулятивной торговли валютой: брокеры и дилеры или маркет-мейкеры . Брокеры выступают в качестве агентов клиента на более широком рынке FX, ища лучшую цену на рынке для розничного заказа и торгуя от имени розничного клиента. Они взимают комиссию или «наценку» в дополнение к цене, полученной на рынке. Дилеры или маркет-мейкеры , напротив, обычно выступают в качестве принципалов в сделке по отношению к розничному клиенту и назначают цену, по которой они готовы торговать.
Небанковские компании по обмену валюты предлагают обмен валюты и международные платежи частным лицам и компаниям. Они также известны как «брокеры по обмену валюты», но отличаются тем, что не предлагают спекулятивную торговлю, а предлагают обмен валюты с платежами (т. е. обычно происходит физическая поставка валюты на банковский счет).
По оценкам, в Великобритании 14% валютных переводов/платежей осуществляются через компании по обмену валюты. [71] Обычно эти компании предлагают лучшие курсы обмена или более дешевые платежи, чем банк клиента. [72] Эти компании отличаются от компаний по переводу денег/денежным переводам тем, что они, как правило, предлагают более дорогостоящие услуги. Объем транзакций, осуществляемых через компании по обмену валюты в Индии, составляет около 2 миллиардов долларов США [73] в день. Это не составляет выгодной конкуренции ни одному хорошо развитому рынку обмена валюты с международной репутацией, но с выходом онлайн-компаний по обмену валюты рынок неуклонно растет. Около 25% валютных переводов/платежей в Индии осуществляются через небанковские компании по обмену валюты. [74] Большинство этих компаний используют УТП более выгодных курсов обмена, чем банки. Они регулируются FEDAI, и любая транзакция в иностранной валюте регулируется Законом о регулировании валютного рынка 1999 года (FEMA).
Компании по переводу денег /компании по переводу денежных средств выполняют крупные переводы небольших сумм, как правило, экономическими мигрантами обратно в свою страну. В 2007 году Aite Group подсчитала, что было переведено $369 млрд. (рост на 8% по сравнению с предыдущим годом). Четыре крупнейших зарубежных рынка ( Индия , Китай , Мексика и Филиппины ) получают $95 млрд. Крупнейшим и самым известным провайдером является Western Union с 345 000 агентов по всему миру, за ним следует UAE Exchange . [75]
Бюро обмена валюты или компании по переводу валюты предоставляют услуги по обмену валюты на небольшие суммы для путешественников. Обычно они находятся в аэропортах и на вокзалах или в туристических местах и позволяют обменивать физические купюры из одной валюты в другую. Они получают доступ к рынкам обмена валюты через банки или небанковские компании по обмену валюты.
Не существует единого или централизованно клирингового рынка для большинства сделок, и существует очень мало трансграничного регулирования. Из-за внебиржевой (OTC) природы валютных рынков существует довольно много взаимосвязанных рынков, где торгуются различные валютные инструменты . Это подразумевает, что не существует единого обменного курса, а скорее несколько различных курсов (цен), в зависимости от того, какой банк или маркет-мейкер торгует, и где он находится. На практике курсы довольно близки из-за арбитража . Из-за доминирования Лондона на рынке котируемая цена конкретной валюты обычно является ценой лондонского рынка. Основные торговые биржи включают Electronic Broking Services (EBS) и Thomson Reuters Dealing, в то время как крупные банки также предлагают торговые системы. Совместное предприятие Чикагской товарной биржи и Reuters под названием Fxmarketspace открылось в 2007 году и претендовало на роль центрального клирингового механизма рынка, но не смогло этого сделать. [77]
Главные торговые центры — Лондон и Нью-Йорк, хотя Токио , Гонконг и Сингапур также являются важными центрами. Участвуют банки по всему миру. Валютная торговля происходит непрерывно в течение дня; после окончания азиатской торговой сессии начинается европейская сессия, за которой следует североамериканская сессия, а затем снова азиатская сессия.
Колебания обменных курсов обычно вызваны фактическими денежными потоками, а также ожиданиями изменений в денежных потоках. Они вызваны изменениями в росте валового внутреннего продукта (ВВП), инфляцией ( теория паритета покупательной способности ), процентными ставками ( паритет процентных ставок , внутренний эффект Фишера , международный эффект Фишера ), бюджетными и торговыми дефицитами или излишками, крупными трансграничными сделками слияний и поглощений и другими макроэкономическими условиями. Основные новости публикуются публично, часто в запланированные даты, поэтому многие люди имеют доступ к одним и тем же новостям в одно и то же время. Однако у крупных банков есть важное преимущество: они могут видеть поток заказов своих клиентов.
Валюты торгуются друг против друга парами. Таким образом, каждая валютная пара представляет собой отдельный торговый продукт и традиционно обозначается как XXXYYY или XXX/YYY, где XXX и YYY — международный трехбуквенный код участвующих валют ISO 4217. Первая валюта (XXX) — это базовая валюта , которая котируется относительно второй валюты (YYY), называемой контрвалютой ( или валютой котировки). Например, котировка EURUSD (EUR/USD) 1,5465 — это цена евро, выраженная в долларах США, то есть 1 евро = 1,5465 доллара. Рыночная конвенция заключается в том, чтобы котировать большинство обменных курсов по отношению к доллару США с долларом США в качестве базовой валюты (например, USDJPY, USDCAD, USDCHF). Исключениями являются британский фунт (GBP), австралийский доллар (AUD), новозеландский доллар (NZD) и евро (EUR), где доллар США является контрвалютой (например, GBPUSD, AUDUSD, NZDUSD, EURUSD).
Факторы, влияющие на XXX, повлияют как на XXXYYY, так и на XXXZZZ. Это вызывает положительную валютную корреляцию между XXXYYY и XXXZZZ.
На спотовом рынке, по данным Трехгодичного обзора 2022 года, наиболее активно торгуемыми двусторонними валютными парами были:
Валюта США была задействована в 88,5% транзакций, за ней следуют евро (30,5%), иена (16,7%) и фунт стерлингов (12,9%) (см. таблицу). Проценты объема для всех отдельных валют должны составлять в сумме 200%, поскольку каждая транзакция включает две валюты.
Торговля евро значительно выросла с момента создания валюты в январе 1999 года, и то, как долго валютный рынок будет оставаться ориентированным на доллар, остается открытым для обсуждения. До недавнего времени торговля евро против неевропейской валюты ZZZ обычно включала две сделки: EURUSD и USDZZZ. Исключением является EURJPY, которая является устоявшейся торгуемой валютной парой на межбанковском спотовом рынке.
В режиме фиксированного обменного курса обменные курсы определяются правительством, в то время как для объяснения (и прогнозирования) колебаний обменных курсов в режиме плавающего обменного курса был предложен ряд теорий , в том числе:
Ни одна из разработанных до сих пор моделей не смогла объяснить обменные курсы и волатильность в более длительных временных рамках. Для более коротких временных рамок (менее нескольких дней) можно разработать алгоритмы для прогнозирования цен. Из приведенных выше моделей следует, что многие макроэкономические факторы влияют на обменные курсы, и в конечном итоге цены валют являются результатом двойственных сил спроса и предложения . Мировые валютные рынки можно рассматривать как огромный плавильный котел: в большой и постоянно меняющейся смеси текущих событий факторы спроса и предложения постоянно меняются, и цена одной валюты по отношению к другой соответственно меняется. Ни один другой рынок не охватывает (и не извлекает) столько из того, что происходит в мире в любой момент времени, как валютный. [78]
Спрос и предложение на любую валюту, а следовательно, и ее стоимость, не зависят от какого-либо одного элемента, а скорее от нескольких. Эти элементы обычно делятся на три категории: экономические факторы, политические условия и рыночная психология.
Экономические факторы включают: (а) экономическую политику, проводимую государственными учреждениями и центральными банками, (б) экономические условия, обычно раскрываемые через экономические отчеты и другие экономические показатели .
Внутренние, региональные и международные политические условия и события могут оказывать глубокое влияние на валютные рынки.
Все обменные курсы подвержены политической нестабильности и ожиданиям относительно новой правящей партии. Политические потрясения и нестабильность могут оказать негативное влияние на экономику страны. Например, дестабилизация коалиционных правительств в Пакистане и Таиланде может негативно повлиять на стоимость их валют. Аналогично, в стране, испытывающей финансовые трудности, подъем политической фракции, которая воспринимается как фискально ответственная, может иметь противоположный эффект. Кроме того, события в одной стране региона могут подстегнуть позитивный/негативный интерес к соседней стране и, в процессе, повлиять на ее валюту.
Психология рынка и восприятие трейдеров влияют на валютный рынок различными способами:
Спотовая сделка — это двухдневная поставочная сделка (за исключением сделок между долларом США, канадским долларом, турецкой лирой, евро и российским рублем, которые рассчитываются на следующий рабочий день), в отличие от фьючерсных контрактов , которые обычно составляют три месяца. Эта сделка представляет собой «прямой обмен» между двумя валютами, имеет самые короткие временные рамки, включает наличные деньги, а не контракт, и проценты не включены в согласованную сделку. Спотовая торговля — один из самых распространенных типов торговли на рынке Форекс. Часто форекс-брокер взимает с клиента небольшую плату за перенос истекающей транзакции в новую идентичную транзакцию для продолжения торговли. Эта плата за перенос известна как плата за «своп».
Один из способов справиться с валютным риском — заключить форвардную сделку. В этой сделке деньги фактически не переходят из рук в руки до тех пор, пока не будет согласована некая будущая дата. Покупатель и продавец договариваются о валютном курсе на любую дату в будущем, и сделка происходит в эту дату, независимо от того, какими будут рыночные курсы на тот момент. Продолжительность торговли может составлять один день, несколько дней, месяцев или лет. Обычно дата определяется обеими сторонами. Затем форвардный контракт обсуждается и согласовывается обеими сторонами.
Форекс-банки, ECN и основные брокеры предлагают контракты NDF, которые являются производными инструментами, не имеющими реальной возможности поставки. NDF популярны для валют с ограничениями, таких как аргентинское песо. Фактически, хеджер форекс может хеджировать такие риски только с помощью NDF, поскольку валюты, такие как аргентинское песо, не могут торговаться на открытых рынках, как основные валюты. [83]
Наиболее распространенным типом форвардной сделки является валютный своп. В свопе две стороны обмениваются валютами на определенный период времени и договариваются о возврате сделки в более позднюю дату. Это не стандартизированные контракты, и они не торгуются на бирже. Часто требуется депозит, чтобы держать позицию открытой до завершения сделки.
Фьючерсы — это стандартизированные форвардные контракты, которые обычно торгуются на бирже, созданной для этой цели. Средняя продолжительность контракта составляет около 3 месяцев. Фьючерсные контракты обычно включают любые процентные суммы.
Валютные фьючерсные контракты — это контракты, в которых указывается стандартный объем определенной валюты, подлежащей обмену в определенную дату расчета. Таким образом, валютные фьючерсные контракты аналогичны форвардным контрактам с точки зрения их обязательств, но отличаются от форвардных контрактов способом торговли. Кроме того, фьючерсы рассчитываются ежедневно, что устраняет кредитный риск, который существует в форвардах. [84] Они обычно используются многонациональными корпорациями для хеджирования своих валютных позиций. Кроме того, ими торгуют спекулянты, которые надеются извлечь выгоду из своих ожиданий относительно движения валютного курса.
Валютный опцион (обычно сокращенно FX option) — это производный инструмент, владелец которого имеет право, но не обязанность, обменять деньги, деноминированные в одной валюте, на другую валюту по заранее согласованному обменному курсу на указанную дату. Рынок валютных опционов — самый глубокий, самый большой и самый ликвидный рынок опционов любого вида в мире.
Споры о валютных спекулянтах и их влиянии на девальвацию валют и национальные экономики повторяются регулярно. Экономисты, такие как Милтон Фридман , утверждали, что спекулянты в конечном итоге оказывают стабилизирующее влияние на рынок, и что стабилизирующая спекуляция выполняет важную функцию предоставления рынка для хеджеров и передачи риска от тех людей, которые не хотят его нести, тем, кто хочет. [85] Другие экономисты, такие как Джозеф Стиглиц , считают, что этот аргумент основан больше на политике и философии свободного рынка, чем на экономике. [86]
Крупные хедж-фонды и другие хорошо капитализированные «позиционные трейдеры» являются основными профессиональными спекулянтами. По мнению некоторых экономистов, отдельные трейдеры могут действовать как « шумовые трейдеры » и играть более дестабилизирующую роль, чем более крупные и лучше информированные игроки. [87]
Валютные спекуляции считаются весьма подозрительной деятельностью во многих странах, таких как Таиланд. [88] В то время как инвестиции в традиционные финансовые инструменты, такие как облигации или акции, часто считаются позитивно влияющими на экономический рост за счет предоставления капитала, валютные спекуляции этого не делают; согласно этой точке зрения, это просто азартные игры , которые часто мешают экономической политике. Например, в 1992 году валютные спекуляции вынудили центральный банк Швеции, Риксбанк , повысить процентные ставки на несколько дней до 500% годовых, а затем девальвировать крону. [89] Махатхир Мохамад , один из бывших премьер-министров Малайзии , является одним из известных сторонников этой точки зрения. Он обвинил в девальвации малайзийского ринггита в 1997 году Джорджа Сороса и других спекулянтов.
Грегори Миллман сообщает о противоположной точке зрения, сравнивая спекулянтов с «линчевателями», которые просто помогают «обеспечивать» международные соглашения и предвидеть последствия основных экономических «законов» с целью получения прибыли. [90] Согласно этой точке зрения, страны могут создавать неустойчивые экономические пузыри или иным образом неправильно управлять своими национальными экономиками, а валютные спекулянты сделали неизбежный крах более ранним. Относительно быстрый крах может быть даже предпочтительнее, чем продолжающееся неправильное управление экономикой, за которым последует в конечном итоге более крупный крах. Махатхир Мохамад и другие критики спекуляции рассматриваются как пытающиеся отвести от себя вину за то, что они создали неустойчивые экономические условия.
Неприятие риска — это разновидность торгового поведения, проявляемого валютным рынком, когда происходит потенциально неблагоприятное событие, которое может повлиять на рыночные условия. Это поведение возникает, когда трейдеры, не склонные к риску, ликвидируют свои позиции в рискованных активах и переводят средства в менее рискованные активы из-за неопределенности.
В контексте валютного рынка трейдеры ликвидируют свои позиции в различных валютах, чтобы занять позиции в валютах-убежищах, таких как доллар США. [91] Иногда выбор валюты-убежища — это скорее выбор, основанный на преобладающих настроениях, а не на экономической статистике. Примером может служить финансовый кризис 2008 года. Стоимость акций по всему миру упала, в то время как доллар США укрепился (см. рис. 1). Это произошло, несмотря на сильную направленность кризиса в США. [92]
Валютная торговля керри-трейд относится к заимствованию одной валюты с низкой процентной ставкой для покупки другой с более высокой процентной ставкой. Большая разница в ставках может быть очень прибыльной для трейдера, особенно если используется высокое кредитное плечо. Однако со всеми инвестициями с кредитным плечом это палка о двух концах, и большие колебания цен на валютный курс могут внезапно обернуться огромными убытками.
