Резервная валюта — это иностранная валюта , которая хранится в значительных количествах центральными банками или другими органами денежно-кредитного регулирования как часть их валютных резервов . Резервная валюта может использоваться в международных сделках, международных инвестициях и во всех аспектах мировой экономики. Ее часто считают твердой валютой или валютой-убежищем .
Фунт стерлингов Соединенного Королевства был основной резервной валютой большей части мира в 19 веке и первой половине 20 века. [1] Однако к середине 20-го века доллар США стал доминирующей резервной валютой в мире. [2] [ нужен лучший источник ]
Резервные валюты приходили и уходили вместе с эволюцией мирового геополитического порядка. Международные валюты в прошлом (за исключением тех, которые обсуждаются ниже) включали греческую драхму , отчеканенную в пятом веке до нашей эры, римский денар , византийский солид и исламский динар средневековья, а также французский франк .
Венецианский дукат и флорентийский флорин стали предпочтительной валютой на основе золота между Европой и арабским миром с 13 по 16 века, поскольку золото было легче чеканить в стандартных размерах и транспортировать на большие расстояния, чем серебро. Однако именно испанский серебряный доллар создал первую настоящую мировую резервную валюту, признанную в Европе, Азии и Америке с 16 по 19 века из-за обильных поставок серебра из Испанской Америки . [3]
Хотя голландский гульден был резервной валютой несколько меньшего масштаба, использовавшейся между Европой и территориями Голландской колониальной империи с 17 по 18 века, он также был стандартной серебряной валютой, питаемой добычей испано-американских рудников, протекавшей через Испанские Нидерланды . Голландцы через Амстердамский Виссельбанк ( Банк Амстердама ) были также первыми, кто создал резервную валюту, денежная единица которой была стабилизирована с использованием методов, знакомых современному центральному банковскому делу (в отличие от испанского доллара , стабилизированного за счет американской добычи полезных ископаемых и испанского бумажного бума). ) и который можно рассматривать как предшественник современной денежно-кредитной политики .[4] [5]
Таким образом, именно голландцы послужили образцом банковских денег и резервных валют, стабилизированных центральными банками с созданием Банка Англии в 1694 году и Банка Франции в XIX веке. В частности, британский фунт стерлингов был готов сместить гегемонию испанского доллара, когда остальной мир перешел на золотой стандарт в последней четверти XIX века. На тот момент Великобритания была основным экспортером промышленных товаров и услуг, и более 60% мировой торговли выставлялось в фунтах стерлингов. Британские банки также расширяли свою деятельность за рубежом; Лондон был мировым центром страхования и товарных рынков , а британский капитал был ведущим источником иностранных инвестиций во всем мире; Вскоре фунт стерлингов стал стандартной валютой, используемой для международных коммерческих операций. [6]
В межвоенный период предпринимались попытки восстановить золотой стандарт. Британский закон о золотом стандарте вновь ввел стандарт золотых слитков в 1925 году [7] , за которым последовали многие другие страны. Это привело к относительной стабильности, за которой последовала дефляция , но из-за начала Великой депрессии и других факторов мировая торговля сильно сократилась, а золотой стандарт упал. Спекулятивные атаки на фунт вынудили Великобританию полностью отказаться от золотого стандарта в 1931 году. [8] [9]
После Второй мировой войны международная финансовая система регулировалась официальным соглашением — Бреттон-Вудской системой . В рамках этой системы доллар США (USD) намеренно был помещен в качестве якоря системы, при этом правительство США гарантировало другим центральным банкам, что они смогут продать свои долларовые резервы по фиксированному курсу за золото. [10]
В конце 1960-х и начале 1970-х годов система терпела неудачи, якобы из-за проблем, на которые указывает дилемма Триффина — конфликт экономических интересов, который возникает между краткосрочными внутренними целями и долгосрочными международными целями, когда национальная валюта одновременно служит мировая резервная валюта.
Кроме того, в 1971 году президент Ричард Никсон приостановил конвертацию доллара США в золото , создав таким образом полностью бумажную глобальную резервную валютную систему. Однако после краха классического золотого стандарта золото продолжает оставаться важным резервным активом. [11]
После экономического спада 2020 года МВФ высказал мнение о наступлении «нового Бреттон-Вудского момента», который может означать необходимость создания новой глобальной системы резервных валют . (см. ниже: § Призывы к созданию альтернативной резервной валюты) [12]
МВФ регулярно публикует агрегированную валютную структуру валютных резервов (COFER). [13] Резервы отдельных стран и учреждений, представивших отчеты, являются конфиденциальными. [14] Таким образом, следующая таблица представляет собой ограниченное представление о мировых валютных резервах, которое касается только распределенных (т.е. заявленных) резервов:
Процентный состав валют официальных валютных резервов с 1995 по 2022 год. [15] [16] [17]
Экономисты спорят о том, будет ли единая резервная валюта всегда доминировать в мировой экономике. [18] Многие недавно утверждали, что одна валюта почти всегда будет доминировать из-за сетевых внешних эффектов (иногда называемых «сетевым эффектом»), особенно в области выставления счетов-фактур и деноминации иностранных долговых ценных бумаг, а это означает, что существуют сильные стимулы соответствовать выбор, который доминирует на рынке. Аргумент заключается в том, что в отсутствие достаточно сильных потрясений валюта, которая доминирует на рынке, не уступит своих соперников.
Однако некоторые экономисты, такие как Барри Эйхенгрин , утверждают, что это не так, когда речь идет о номинале официальных резервов, поскольку сетевые внешние эффекты не являются сильными. Пока валютный рынок достаточно ликвиден, преимущества от диверсификации резервов велики, поскольку она страхует от крупных потерь капитала. Подразумевается, что мир вполне может вскоре начать отходить от финансовой системы, в которой исключительно доминирует доллар США. В первой половине 20-го века несколько валют действительно имели статус основных резервных валют. Хотя британский фунт стерлингов был крупнейшей валютой, и французский франк, и немецкая марка занимали значительную часть рынка до Первой мировой войны, после которой марка была заменена долларом. Со времен Второй мировой войны доллар доминировал в официальных резервах, но это, вероятно, является отражением необычного доминирования американской экономики в этот период, а также официального недовольства статусом резерва со стороны потенциальных соперников, Германии и Японии.
Основная резервная валюта обычно выбирается банковским сообществом с учетом прочности и стабильности экономики, в которой она используется. Таким образом, по мере того, как валюта становится менее стабильной или ее экономика становится менее доминирующей, банкиры могут со временем отказаться от нее в пользу валюты, выпущенной более крупной или более стабильной экономикой. Это может занять относительно много времени, поскольку признание важно при определении резервной валюты. Например, прошло много лет после того, как Соединенные Штаты обогнали Соединенное Королевство как крупнейшую экономику мира, прежде чем доллар обогнал фунт стерлингов в качестве доминирующей мировой резервной валюты. [1] В 1944 году, когда доллар США был выбран в качестве мировой базовой валюты в Бреттон-Вудсе, он был лишь второй валютой в мировых резервах. [1]
« Большая восьмерка» также часто делает публичные заявления относительно обменных курсов . В прошлом благодаря «Соглашению Плаза» его предшественники могли напрямую манипулировать ставками, чтобы обратить вспять крупный торговый дефицит .
Доллар США является наиболее широко используемой валютой в выделенных резервах. По состоянию на четвертый квартал 2022 года на долю доллара США приходилось 58,36% официальных валютных резервов. [19] [20] Это позволяет Соединенным Штатам несколько легче поддерживать более высокий торговый дефицит со значительно отсроченным экономическим эффектом или даже отсрочкой валютного кризиса . Однако долларовые резервы центрального банка невелики по сравнению с частными запасами такого долга. Если держатели активов, номинированных в долларах США за пределами США, решат перевести свои активы в активы, номинированные в других валютах, это может иметь серьезные последствия для экономики США. Падение фунта стерлингов происходило постепенно, и соответствующие рынки адаптировались соответствующим образом. [1]
Тем не менее, доллар США остается предпочтительной резервной валютой из-за его стабильности наряду с такими активами, как ценные бумаги Казначейства США , которые обладают как масштабом, так и ликвидностью. [21] [ нужно обновить ]
Положение доллара США в мировых резервах часто подвергается сомнению из-за растущей доли нераспределенных резервов, а также из-за сомнений относительно стабильности доллара в долгосрочной перспективе. [22] [23] Однако после финансового кризиса 2008–2010 годов доля доллара в мировой торговле иностранной валютой немного выросла с 85% в 2010 году до 87% в 2013 году. [24] [ нужен лучший источник ] [ нужно обновить ]
Роль доллара как бесспорной резервной валюты мира позволяет Соединенным Штатам вводить односторонние санкции против действий, совершаемых между другими странами, например, американский штраф против BNP Paribas за нарушение санкций США, которые не были законами Франции или других участвующих стран. в сделках. [25] В 2014 году Китай и Россия подписали соглашение о линии обмена ликвидности центральных банков на сумму 150 миллиардов юаней , чтобы обойти европейские и американские санкции за их поведение. [26] [ нужен лучший источник ]
Евро в настоящее время является второй по распространенности резервной валютой, на которую приходится около 20% международных валютных резервов . После Второй мировой войны и восстановления экономики Германии немецкая марка получила статус второй по важности резервной валюты после доллара США. Когда 1 января 1999 года был введен евро , заменивший марку, французский франк и десять других европейских валют, он унаследовал от марки статус основной резервной валюты. С тех пор его вклад в официальные резервы постоянно рос, поскольку банки стремятся диверсифицировать свои резервы, а торговля в еврозоне продолжает расширяться. [27]
После того как на конец 2006 года доля евро в мировых официальных валютных резервах приблизилась к 25% (по сравнению с 65% для доллара США ; см. таблицу выше), некоторые эксперты предсказывали, что евро может заменить доллар в качестве основного мирового валютного резерва. резервная валюта. См. Алан Гринспен , 2007; [28] и Франкель, Чинн (2006), которые объяснили, как это может произойти к 2020 году. [29] [30] Однако по состоянию на 2022 год ничего из этого не произошло из-за европейского долгового кризиса , который охватил страны PIIGS с 2009 года. Вместо этого стабильность и будущее существование евро были поставлены под сомнение, а его доля в мировых резервах была сокращена до 19% к концу 2015 года (против 66% для доллара США). По состоянию на конец 2020 года эти показатели составляют 21% для евро и 59% для долларов США.
Фунт стерлингов Соединенного Королевства был основной резервной валютой большей части мира в 19 веке и первой половине 20 века. [1] Этот статус закончился, когда Великобритания почти обанкротилась в Первой мировой войне [31] и Второй мировой войне [32] , и ее место занял доллар США.
В 1950-е годы 55% мировых резервов все еще хранились в фунтах стерлингов; но за 20 лет эта доля снизилась на 10%. [1] [33]
Создание Федеральной резервной системы США в 1913 году и экономический вакуум, возникший после мировых войн, способствовали превращению Соединенных Штатов в экономическую сверхдержаву. [34]
По состоянию на 30 сентября 2021 года [обновлять]фунт стерлингов представлял собой четвертую по величине долю (в эквиваленте долларов США) валютных резервов и 4,78% этих резервов. [35]
Японская иена является частью оценки специальных прав заимствования (SDR) Международного валютного фонда (МВФ ). Стоимость валюты СДР определяется ежедневно МВФ на основе обменных курсов валют, составляющих корзину, котируемых на полдень на лондонском рынке. Оценочная корзина пересматривается и корректируется каждые пять лет. [36]
Значения СПЗ и конвертация иен для государственных закупок используются Японской организацией внешней торговли для официальных закупок Японии в международной торговле . [37]
Китайский юань официально стал дополнительным валютным резервным активом 1 октября 2016 года. [38] Он составляет 10,92% валютной корзины специальных прав заимствования (СДР) МВФ . [39] [40] Китайский юань является третьей резервной валютой после доллара США и евро в корзине валют СДР. [39] (Как показано в таблице выше, юань является пятым по величине компонентом международных валютных резервов.)
Ряд центральных банков (и коммерческих банков) держат канадские доллары в качестве резервной валюты. В экономике Северной и Южной Америки канадский доллар играет аналогичную роль, которую играет австралийский доллар (AUD) в Азиатско-Тихоокеанском регионе. Канадский доллар (как региональная резервная валюта для банковского дела) был важной частью экономики и финансовых систем британских, французских и голландских карибских государств с 1950-х годов. [41] Канадский доллар также хранится во многих центральных банках Центральной и Южной Америки. Он проводится в Латинской Америке из-за денежных переводов и международной торговли в регионе. [41]
Поскольку основные внешнеторговые отношения Канады связаны с Соединенными Штатами, канадские потребители, экономисты и многие предприятия в первую очередь определяют и оценивают канадский доллар в единицах доллара США. Таким образом, наблюдая за тем, как курс канадского доллара колеблется по отношению к доллару США, экономисты, занимающиеся валютным курсом, могут косвенно наблюдать внутреннее поведение и закономерности в экономике США, которые нельзя было увидеть при прямом наблюдении. Кроме того, поскольку канадский доллар считается нефтедолларом , он полностью превратился в мировую резервную валюту только с 1970-х годов, когда он был плавающим по отношению ко всем другим мировым валютам.
Канадский доллар с 2013 по 2017 год занимал пятое место среди валютных резервов в мире, обогнав австралийский доллар, но затем его обошел китайский юань. [42]
Швейцарский франк , несмотря на то, что он завоевывает позиции среди мировых валютных резервов [43] и часто используется для деноминации иностранных займов, [44] не может рассматриваться в качестве мировой резервной валюты, поскольку доля всех валютных резервов, хранящихся в швейцарских франках исторически был значительно ниже 0,5%. Однако ежедневный торговый рыночный оборот франка занял пятое место, или около 3,4%, среди всех валют в опросе Банка международных расчетов 2007 года . [45]
Джон Мейнард Кейнс предложил банкор , наднациональную валюту, которая будет использоваться в качестве расчетной единицы в международной торговле, в качестве резервной валюты на Бреттон-Вудской конференции 1945 года. Банкор был отклонен в пользу доллара США .
В докладе, опубликованном Конференцией Организации Объединенных Наций по торговле и развитию в 2010 году, содержится призыв отказаться от доллара США как единственной основной резервной валюты. В докладе говорится, что новая резервная система не должна основываться на одной валюте или даже на нескольких национальных валютах, а вместо этого должна допускать эмиссию международной ликвидности для создания более стабильной глобальной финансовой системы. [46] [47] [48] [49]
Такие страны, как Россия и Китай, центральные банки, а также экономические аналитики и группы, такие как Совет сотрудничества стран Персидского залива , выразили желание, чтобы независимая новая валюта заменила доллар в качестве резервной валюты. Однако признано, что доллар США остается самой сильной резервной валютой. [50]
10 июля 2009 года президент России Медведев предложил новую « мировую валюту » на встрече «Большой восьмерки» в Лондоне в качестве альтернативной резервной валюты для замены доллара. [51]
В начале XXI века золото и сырая нефть все еще оценивались в долларах, что способствовало экспортной инфляции и вызывало жалобы на политику ОПЕК по управлению нефтяными квотами для поддержания стабильности долларовых цен . [52]
Некоторые предложили использовать специальные права заимствования (СПЗ) Международного валютного фонда (МВФ ) в качестве резерва. Стоимость СПЗ рассчитывается на основе корзины ключевых международных валют, определенной МВФ, которая по состоянию на 2016 год состояла из доллара США , евро , юаня , иены и фунта стерлингов .
В преддверии саммита «Большой двадцатки» в 2009 году Китай распространил документ, в котором предлагалось использовать СПЗ для клиринга международных платежей и, в конечном итоге, в качестве резервной валюты для замены доллара США. [53]
3 сентября 2009 года Конференция Организации Объединенных Наций по торговле и развитию (ЮНКТАД) опубликовала отчет, призывающий к созданию новой резервной валюты на основе СДР, управляемой новым глобальным резервным банком. [54] В феврале 2011 года МВФ опубликовал отчет, в котором говорится, что использование СДР «может помочь стабилизировать мировую финансовую систему». [55] СДР сами по себе составляют лишь незначительную часть мировых валютных резервов. [56]
По мнению некоторых экспертов, цифровые криптовалюты потенциально могут заменить бумажные валюты в качестве возможной глобальной резервной валюты. [57]