stringtranslate.com

Экономический пузырь

Экономический пузырь (также называемый спекулятивным пузырем или финансовым пузырем ) — это период, когда текущие цены активов значительно превышают их внутреннюю оценку , которая является оценкой, которую оправдывают базовые долгосрочные фундаментальные факторы. Пузыри могут быть вызваны чрезмерно оптимистичными прогнозами относительно масштаба и устойчивости роста (например, пузырь доткомов ) и/или убеждением, что внутренняя оценка больше не имеет значения при инвестировании (например, тюльпаномания ) . Они появились в большинстве классов активов, включая акции (например, «ревущие двадцатые »), сырьевые товары (например, урановый пузырь ), недвижимость (например, пузырь жилья в США 2000-х годов ) и даже эзотерические активы (например, пузырь криптовалют ). Пузыри обычно образуются в результате либо избыточной ликвидности на рынках, либо изменения психологии инвесторов. Крупные пузыри, связанные с несколькими активами (например, пузырь активов в Японии 1980-х годов и пузырь всего 2020–2021 годов ), объясняются ликвидностью центральных банков (например, чрезмерным использованием опционов ФРС «пут» ).

На ранних стадиях пузыря многие инвесторы не распознают пузырь таким, какой он есть. Люди замечают, что цены растут, и часто думают, что это оправдано. Поэтому пузыри часто окончательно определяются только ретроспективно, после того, как пузырь уже «лопнул» и цены рухнули.

Происхождение термина

Ян Брейгель Младший . Сатира тюльпаномании ( ок.  1640 г. )
Карточка из Южно-морского пузыря

Термин «пузырь» в отношении финансового кризиса возник в 1711–1720 годах в Британском пузыре Южного моря и изначально относился к самим компаниям и их раздутым акциям, а не к самому кризису. Это был один из самых ранних современных финансовых кризисов; другие эпизоды назывались «маниями», как в голландской тюльпановой мании . Метафора указывала на то, что цены на акции были раздуты и хрупки — расширялись только на основе воздуха и были уязвимы для внезапного взрыва, что и произошло на самом деле.

Некоторые более поздние комментаторы расширили метафору, чтобы подчеркнуть внезапность, предполагая, что экономические пузыри заканчиваются «вдруг, и ничего сначала, / Так же, как это происходит с пузырями, когда они лопаются» [1], хотя теории финансовых кризисов, такие как дефляция долга и гипотеза финансовой нестабильности, вместо этого предполагают, что пузыри лопаются постепенно, причем сначала рушатся наиболее уязвимые (с наибольшим кредитным плечом ) активы, а затем крах распространяется по всей экономике [2] . [ необходима ссылка ]

Типы

Существуют различные типы пузырей [3] , но экономистов в первую очередь интересуют два основных типа пузырей:

Пузырь акций

Пузырь акций [4] характеризуется ощутимыми инвестициями и неустойчивым желанием удовлетворить законный рынок с высоким спросом. Эти виды пузырей характеризуются легкой ликвидностью, ощутимыми и реальными активами и фактическими инновациями, которые повышают уверенность. Вливание средств в деловой цикл способно ускорить инновационный процесс и стимулировать более быстрый рост производительности. [ 5] [6] [7] Три примера пузыря акций — это Tulip Mania , Bitcoin и dot-com bubble . [ требуется ссылка ]

Пузырь долга

Пузырь долга [8] характеризуется неосязаемыми или кредитными инвестициями с небольшой способностью удовлетворять растущий спрос на несуществующем рынке. Эти пузыри не подкреплены реальными активами и основаны на легкомысленном кредитовании в надежде на возврат прибыли или безопасности. Эти пузыри обычно заканчиваются дефляцией долга, вызывающей банковские набеги или валютный кризис , когда правительство больше не может поддерживать фиатную валюту. Примерами являются пузырь фондового рынка «ревущих двадцатых» (который вызвал Великую депрессию ) и пузырь на рынке жилья в Соединенных Штатах (который вызвал Великую рецессию ).

Влияние

Влияние экономических пузырей является предметом споров как внутри школ экономической мысли , так и между ними ; они, как правило, не считаются полезными, но ведутся споры о том, насколько вредно их образование и лопание.

В рамках традиционной экономики многие полагают, что пузыри невозможно распознать заранее, нельзя предотвратить их образование, что попытки «проткнуть» пузырь могут вызвать финансовый кризис , и что вместо этого властям следует ждать, пока пузыри лопнут сами по себе, устраняя последствия с помощью денежно-кредитной и фискальной политики .

Политический экономист Роберт Э. Райт утверждает, что пузыри можно идентифицировать заранее с высокой степенью уверенности. [9]

Кроме того, крах, который обычно следует за экономическим пузырем, может уничтожить большую часть богатства и вызвать продолжающееся экономическое недомогание; эта точка зрения особенно связана с теорией дефляции долга Ирвинга Фишера и разработана в рамках посткейнсианской экономики .

Затянувшийся период низких премий за риск может просто продлить спад в дефляции цен на активы, как это было в случае Великой депрессии в 1930-х годах для большей части мира и в 1990-х годах для Японии . Последствия краха могут не только разрушить экономику страны, но и его последствия могут отразиться за ее пределами.

Влияние на расходы

Другим важным аспектом экономических пузырей является их влияние на привычки расходов. Участники рынка с переоцененными активами склонны тратить больше, потому что они «чувствуют» себя богаче ( эффект богатства ). Многие наблюдатели приводят в пример рынок жилья в Великобритании , Австралии , Новой Зеландии , Испании и некоторых частях Соединенных Штатов в последнее время в качестве примера этого эффекта. Когда пузырь неизбежно лопается, те, кто держится за эти переоцененные активы, обычно испытывают чувство уменьшения богатства и склонны одновременно сокращать дискреционные расходы, что препятствует экономическому росту или, что еще хуже, усугубляет замедление экономики.

В экономике с центральным банком банк может, таким образом, попытаться следить за ростом цен на активы и принять меры по сдерживанию высокого уровня спекулятивной активности в финансовых активах. [ требуется ссылка ] Обычно это делается путем повышения процентной ставки (то есть стоимости заимствования денег). Исторически это не единственный подход, используемый центральными банками. Утверждалось [10] , что они должны оставаться в стороне и позволить пузырю, если он есть, идти своим чередом.

В экономике

Экономический философ Джордж Сорос , на которого оказали влияние идеи его наставника Карла Поппера (1957), [11] активно пропагандировал значимость рефлексивности для экономики, впервые публично представив ее в своей книге 1987 года «Алхимия финансов» . [12] Он считает свои взгляды на поведение рынка, полученные в результате применения этого принципа, основным фактором успеха своей финансовой карьеры.

Рефлексивность несовместима с общей теорией равновесия , которая гласит, что рынки движутся к равновесию, а неравновесные колебания — это просто случайный шум, который вскоре будет исправлен. В теории равновесия цены в долгосрочной перспективе в состоянии равновесия отражают основные экономические основы , на которые цены не влияют. Рефлексивность утверждает, что цены на самом деле влияют на основы, и что эти вновь затронутые наборы основ затем продолжают изменять ожидания, тем самым влияя на цены; процесс продолжается по самоусиливающейся схеме. Поскольку схема является самоусиливающейся, рынки стремятся к неравновесию. Рано или поздно они достигают точки, где настроения меняются на противоположные, и негативные ожидания становятся самоусиливающимися в нисходящем направлении, тем самым объясняя знакомую схему циклов подъема и спада. [13] В качестве примера Сорос приводит проциклическую природу кредитования, то есть готовность банков смягчить стандарты кредитования для кредитов на недвижимость, когда цены растут, а затем повысить стандарты, когда цены на недвижимость падают, усиливая цикл подъема и спада. Он также предполагает, что инфляция цен на недвижимость по сути является рефлексивным явлением: цены на жилье зависят от сумм, которые банки готовы предоставить для его покупки, и эти суммы определяются оценкой банками цен, которые могла бы запросить недвижимость.

Сорос часто утверждал, что его понимание принципа рефлексивности дало ему его «преимущество» и что это главный фактор, способствовавший его успехам как трейдера. В течение нескольких десятилетий не было никаких признаков того, что этот принцип был принят в основных экономических кругах, но после краха 2008 года интерес к нему возрос, и академические журналы, экономисты и инвесторы обсуждали его теории. [14]

Экономист и бывший обозреватель Financial Times Анатоль Калецкий утверждал, что концепция рефлексивности Сороса полезна для понимания экономики Китая и того, как китайское правительство ею управляет. [15]

В 2009 году Сорос профинансировал создание Института нового экономического мышления в надежде, что он будет и дальше развивать рефлексивность. [16] Институт работает с несколькими типами неортодоксальной экономики , в частности с посткейнсианским направлением. [17]

Причины

Также высказывались различные предположения о том, что пузыри могут быть рациональными, [18] внутренними, [19] и заразными. [20] На сегодняшний день не существует общепринятой теории, объясняющей их возникновение. [21] Последние компьютерные модели агентств предполагают, что чрезмерное кредитное плечо может быть ключевым фактором в возникновении финансовых пузырей. [22]

Для некоторых это кажется загадкой, но пузыри возникают даже на весьма предсказуемых экспериментальных рынках, где неопределенность устранена, и участники рынка должны иметь возможность рассчитать внутреннюю стоимость активов, просто изучив ожидаемый поток дивидендов. [23] Тем не менее, пузыри неоднократно наблюдались на экспериментальных рынках, даже с такими участниками, как студенты бизнес-факультетов, менеджеры и профессиональные трейдеры. Экспериментальные пузыри оказались устойчивыми к различным условиям, включая короткие продажи, маржинальные покупки и инсайдерскую торговлю. [21] [24]

Хотя нет четкого согласия относительно того, что вызывает пузыри, есть доказательства [ необходима ссылка ] , позволяющие предположить, что они не вызваны ограниченной рациональностью или предположениями об иррациональности других, как предполагает теория большего дурака . Также было показано, что пузыри появляются даже тогда, когда участники рынка вполне способны правильно оценивать активы. [25] Кроме того, было показано, что пузыри появляются даже тогда, когда спекуляция невозможна [26] или когда отсутствует чрезмерная уверенность. [25]

Более поздние теории формирования пузырей активов предполагают, что они, вероятно, являются социологически обусловленными событиями, поэтому объяснения, которые просто включают фундаментальные факторы или фрагменты человеческого поведения, в лучшем случае неполны. Например, качественные исследователи Престон Титер и Йорген Сандберг утверждают, что рыночные спекуляции обусловлены культурно обусловленными нарративами [ необходимо разъяснение ] , которые глубоко укоренены и поддерживаются преобладающими институтами того времени. [21] Они ссылаются на такие факторы, как пузыри, формирующиеся в периоды инноваций, легкого кредитования, слабого регулирования и интернационализированных инвестиций, как на причины, по которым нарративы играют такую ​​влиятельную роль в росте пузырей активов.

Ликвидность

Одной из возможных причин возникновения пузырей является чрезмерная денежная ликвидность в финансовой системе, вызывающая слабые или ненадлежащие стандарты кредитования со стороны банков , что делает рынки уязвимыми для нестабильной инфляции цен на активы, вызванной краткосрочными спекуляциями с использованием заемных средств. [22] Например, Аксель А. Вебер , бывший президент Deutsche Bundesbank , утверждал, что «прошлое показало, что чрезмерно щедрое предоставление ликвидности на мировых финансовых рынках в сочетании с очень низким уровнем процентных ставок способствует формированию пузырей цен на активы». [27]

Согласно объяснению, чрезмерная денежная ликвидность (легкий кредит, большие располагаемые доходы) потенциально возникает, когда банки с частичным резервированием реализуют экспансионистскую денежно-кредитную политику (т. е. снижение процентных ставок и наполнение финансовой системы денежной массой); это объяснение может отличаться в некоторых деталях в зависимости от экономической философии. Те, кто считает, что денежная масса контролируется экзогенно центральным банком, могут приписывать «экспансионистскую денежно-кредитную политику» этому банку и (если таковой существует) руководящему органу или учреждению; другие, кто считает, что денежная масса создается эндогенно банковским сектором, могут приписывать такую ​​«политику» поведению самого финансового сектора и рассматривать государство как пассивный или реактивный фактор. Это может определить, насколько центральными или относительно второстепенными/несущественными являются такие политики, как банковское дело с частичным резервированием и усилия центрального банка по повышению или снижению краткосрочных процентных ставок, по отношению к взгляду на создание, инфляцию и в конечном итоге схлопывание экономического пузыря. Однако объяснения, сосредоточенные на процентных ставках, как правило, принимают общую форму: когда процентные ставки устанавливаются чрезмерно низкими (независимо от механизма, с помощью которого это достигается), инвесторы, как правило, избегают вкладывать свой капитал в сберегательные счета. Вместо этого инвесторы, как правило, используют свой капитал, занимая у банков и инвестируя заемный капитал в финансовые активы, такие как акции и недвижимость . Рискованное поведение с использованием заемных средств, такое как спекуляции и схемы Понци, может привести к все более хрупкой экономике, а также может быть частью того, что искусственно подталкивает цены на активы вверх, пока пузырь не лопнет.

Но эти [текущие экономические кризисы] — это не просто серия несвязанных случайностей. Вместо этого мы видим, что происходит, когда слишком много денег гонится за слишком малым количеством инвестиционных возможностей.

Пол Кругман [28]

Экономические пузыри часто возникают, когда слишком много денег гонится за слишком малым количеством активов, в результате чего как хорошие, так и плохие активы чрезмерно переоцениваются за пределы своих фундаментальных показателей до неустойчивого уровня. Как только пузырь лопается, падение цен приводит к краху неустойчивых инвестиционных схем (особенно спекулятивных и/или инвестиций Понци, но не только), что приводит к кризису доверия потребителей (и инвесторов), который может привести к финансовой панике и/или финансовому кризису. Если есть денежный орган, такой как центральный банк, он может принять меры по поглощению ликвидности в финансовой системе в попытке предотвратить крах своей валюты. Это может включать такие действия, как спасение финансовой системы, но также и другие, которые меняют тенденцию денежного приспособления, обычно называемые формами «сдерживающей денежно-кредитной политики».

Эти меры могут включать повышение процентных ставок, что, как правило, заставляет инвесторов становиться менее склонными к риску и, таким образом, избегать заемного капитала, поскольку стоимость заимствования может стать слишком высокой. Также могут быть приняты превентивные контрмеры в периоды сильного экономического роста, такие как повышение требований к резервному капиталу и внедрение регулирования, которое проверяет и/или предотвращает процессы, ведущие к чрезмерному расширению и чрезмерному использованию заемных средств. В идеале такие контрмеры уменьшают влияние спада путем укрепления финансовых институтов, пока экономика сильна.

Сторонники точек зрения, подчеркивающих роль кредитных денег в экономике, часто называют (такие) пузыри «кредитными пузырями» и рассматривают такие меры финансового рычага , как отношение долга к ВВП, чтобы идентифицировать пузыри. Обычно крах любого экономического пузыря приводит к экономическому сокращению, называемому (если оно менее серьезное) рецессией или (если оно более серьезное) депрессией; то, какой экономической политике следовать в ответ на такое сокращение, является горячо обсуждаемой извечной темой политической экономии.

Психология

Теория большего дурака

Теория большего дурака утверждает, что пузыри возникают из-за поведения вечно оптимистичных участников рынка (дураков), которые покупают переоцененные активы в ожидании продажи их другим спекулянтам (большим дуракам) по гораздо более высокой цене. Согласно этому объяснению, пузыри продолжаются до тех пор, пока дураки могут найти больших дураков, которые заплатят за переоцененный актив. Пузыри закончатся только тогда, когда больший дурак станет величайшим дураком, который заплатит максимальную цену за переоцененный актив и больше не сможет найти другого покупателя, который заплатит за него по более высокой цене. Эта теория популярна среди мирян, но пока не полностью подтверждена эмпирическими исследованиями. [26] [25]

Экстраполяция

Термин «пузырь» должен обозначать цену, которую не может оправдать никакой разумный будущий результат.

Клиффорд Эснесс [29]

Экстраполяция — это проецирование исторических данных в будущее на той же основе; если цены росли с определенной скоростью в прошлом, они будут продолжать расти с этой скоростью вечно. Аргумент заключается в том, что инвесторы склонны экстраполировать прошлые необычайные доходности инвестиций в определенные активы в будущее, заставляя их переоценивать эти рискованные активы, чтобы попытаться продолжить получать те же самые ставки доходности.

Переоценка определенных активов в какой-то момент приведет к нерентабельным нормам прибыли для инвесторов; только тогда начнется дефляция цен на активы. Когда инвесторы почувствуют, что они больше не получают достаточной компенсации за удержание этих рискованных активов, они начнут требовать более высоких норм прибыли на свои инвестиции.

Выпас скота

Другое связанное объяснение, используемое в поведенческих финансах , заключается в стадном поведении , в том факте, что инвесторы склонны покупать или продавать в направлении рыночного тренда. [30] [31] Иногда этому помогает технический анализ , который пытается точно обнаружить эти тренды и следовать им, что создает самоисполняющееся пророчество .

Инвестиционные менеджеры, такие как управляющие паевыми инвестиционными фондами , получают компенсацию и удерживаются частично из-за их результатов по сравнению с коллегами. Занятие консервативной или противоположной позиции по мере нарастания пузыря приводит к результатам, неблагоприятным для коллег. Это может привести к тому, что клиенты уйдут в другое место и может повлиять на собственную занятость или компенсацию инвестиционного менеджера. Типичная краткосрочная направленность фондового рынка США усугубляет риск для инвестиционных менеджеров, которые не участвуют в фазе нарастания пузыря, особенно того, который нарастает в течение более длительного периода времени. Пытаясь максимизировать доходность для клиентов и сохранить свою занятость, они могут рационально участвовать в пузыре, который, по их мнению, формируется, поскольку вероятные краткосрочные выгоды от этого перевешивают вероятные долгосрочные риски. [32]

Моральный риск

Моральный риск — это перспектива того, что сторона, изолированная от риска, может вести себя иначе, чем если бы она была полностью подвержена риску. Убеждение человека в том, что он несет ответственность за последствия своих действий, является существенным аспектом рационального поведения. Инвестор должен сбалансировать возможность получения прибыли от своих инвестиций с риском получения убытков — соотношение риска и доходности . Моральный риск может возникнуть, когда в эти отношения вмешиваются, часто посредством государственной политики .

Недавним примером является Программа помощи проблемным активам (TARP), подписанная президентом США Джорджем Бушем- младшим 3 октября 2008 года для предоставления государственной помощи многим финансовым и нефинансовым учреждениям, которые спекулировали высокорискованными финансовыми инструментами во время жилищного бума, осужденного в статье 2005 года в The Economist под названием «Всемирный рост цен на жилье — самый большой пузырь в истории». [33] Историческим примером было вмешательство голландского парламента во время великой тюльпановой мании 1637 года .

Другие причины воспринимаемой изоляции от риска могут вытекать из доминирования данного субъекта на рынке по сравнению с другими игроками, а не из государственного вмешательства или регулирования рынка. Фирма — или несколько крупных фирм, действующих сообща (см. картель , олигополия и сговор ) — с очень большими активами и резервами капитала могут спровоцировать рыночный пузырь, инвестируя значительные средства в данный актив, создавая относительный дефицит, который повышает цену этого актива. Из-за сигнальной силы крупной фирмы или группы сговорившихся фирм более мелкие конкуренты фирмы последуют их примеру, аналогичным образом инвестируя в актив из-за его ценового прироста.

Однако, по отношению к стороне, провоцирующей пузырь, эти более мелкие конкуренты недостаточно закредитованы, чтобы выдержать столь же быстрое падение цены актива. Когда крупная фирма, картель или фактический сговорщик осознает, что цена торгуемого актива достигла максимального пика, они могут затем приступить к быстрой продаже или «сбросу» своих активов на рынок, ускоряя падение цены, которое вынуждает их конкурентов объявить себя неплатежеспособными, обанкротиться или лишиться права выкупа.

Крупная фирма или картель, намеренно использовавшая кредитное плечо, чтобы противостоять спровоцированному ею падению цен, может затем приобрести капитал своих терпящих неудачу или обесцененных конкурентов по низкой цене, а также захватить большую долю рынка (например, посредством слияния или поглощения , которое расширяет цепочку распределения доминирующей фирмы). Если сторона, инициирующая пузырь, сама является кредитным учреждением, она может объединить свои знания о кредитных позициях своих заемщиков с общедоступной информацией об их запасах акций и стратегически защитить или подвергнуть их дефолту.

Другой

Некоторые считают, что пузыри связаны с инфляцией , и поэтому полагают, что причины инфляции также являются причинами пузырей. Другие придерживаются мнения, что у актива есть «фундаментальная стоимость» , и что пузыри представляют собой рост над этой фундаментальной стоимостью, которая в конечном итоге должна вернуться к этой фундаментальной стоимости. Существуют хаотические теории пузырей, которые утверждают, что пузыри возникают из-за определенных «критических» состояний на рынке, основанных на коммуникации экономических факторов. Наконец, другие рассматривают пузыри как необходимые последствия нерациональной оценки активов, основанной исключительно на их доходности в недавнем прошлом, без обращения к строгому анализу, основанному на их базовых «фундаментальных показателях» .

Этапы

По мнению экономиста Чарльза П. Киндлбергера, базовую структуру спекулятивного пузыря можно разделить на пять фаз: [34] [35] [36]

Идентификация

CAPE на основе данных с сайта экономиста Роберта Шиллера по состоянию на 04.08.2015. Показатель 26,45 был 93-м процентилем, что означает, что в 93% случаев инвесторы платили меньше за акции в целом по сравнению с доходами.

Экономические пузыри или пузыри цен на активы часто характеризуются одним или несколькими из следующих признаков:

  1. Необычные изменения в отдельных показателях или соотношениях между показателями (например, коэффициентами) относительно их исторических уровней. Например, во время жилищного пузыря 2000-х годов цены на жилье были необычно высокими по отношению к доходу. [37] Для акций коэффициент цены к прибыли дает меру цен акций по отношению к корпоративным доходам; более высокие показания указывают на то, что инвесторы платят больше за каждый доллар прибыли. [38]
  2. Более частое использование заемных средств (кредитного плеча) для покупки активов, например, покупка акций с маржой или домов с более низким первоначальным взносом.
  3. Более рискованное кредитование и заимствование, например, предоставление кредитов заемщикам с более низким кредитным рейтингом (например, заемщикам с низким кредитным рейтингом) в сочетании с ипотечными кредитами с плавающей процентной ставкой и кредитами «только с выплатой процентов».
  4. Рационализация решений о заимствовании, кредитовании и покупке на основе ожидаемого будущего роста цен, а не способности заемщика погасить долг. [39]
  5. Оправдание цен на активы с помощью все более слабых аргументов, таких как «на этот раз все по-другому» или «цены на жилье только растут».
  6. Широкое присутствие маркетинговых или медийных материалов, связанных с активом. [21]
  7. Стимулы, которые перекладывают последствия плохого поведения одного экономического субъекта на другого, например, выдача ипотечных кредитов тем, у кого ограниченная возможность погасить кредит, поскольку ипотека может быть продана или секьюритизирована, что перекладывает последствия с инициатора на инвестора.
  8. Международная торговля ( текущий счет ) дисбалансы, приводящие к превышению сбережений над инвестициями, увеличивая волатильность потоков капитала между странами. Например, поток сбережений из Азии в США был одним из драйверов пузыря на рынке жилья 2000-х годов. [40]
  9. Среда с более низкими процентными ставками, которая поощряет кредитование и заимствование. [41]

Известные пузыри активов

Товары

Рост/падение цены биткоина в 2011, 2013 гг.

Акции

Частные ценные бумаги

Котируемые ценные бумаги

Недвижимость

Долг

Многоактивный/широкий

Известные периоды после пузырей активов

Смотрите также

Ссылки

  1. ↑ Цитата из книги «Шедевр дьякона , или Одноконный Шей» Оливера Уэнделла Холмса-старшего.
  2. ^ Догич, Нина (2015). Теории финансов и финансового кризиса – Уроки для Великой рецессии (PDF) (Отчет). стр. 24 – через Институт международной политической экономии Берлина.
  3. ^ «5 стадий пузыря».
  4. ^ «5 стадий пузыря».
  5. ^ Браун, Джеймс Р.; Мартинссон, Густав; Петерсен, Брюс К. (2017). «Что способствует НИОКР? Сравнительные данные со всего мира». Research Policy . 46 (2): 447–462. doi :10.1016/j.respol.2016.11.010.
  6. ^ Браун, Джеймс Р.; Фаццари, Стивен М.; Петерсен, Брюс К. (2009). «Финансирование инноваций и роста: денежный поток, внешний капитал и бум НИОКР 1990-х годов». Журнал финансов . 64 (1): 151–185. doi :10.1111/j.1540-6261.2008.01431.x. ISSN  0022-1082.
  7. ^ Ачарья, Вирал; Сюй, Чжаося (2017). «Финансовая зависимость и инновации: случай государственных и частных фирм» (PDF) . Журнал финансовой экономики . 124 (2): 223–243. doi :10.1016/j.jfineco.2016.02.010.
  8. ^ «5 стадий пузыря».
  9. ↑ Роберт Э. Райт, Фубарномика: беззаботный, серьезный взгляд на экономические недуги Америки (Буффало, Нью-Йорк: Прометей, 2010), 51–52.
  10. ^ «Роль центрального банка в экономике пузыря – Раздел I – Золотой орел». gold-eagle.com . 28 мая 2013 г. . Получено 31 августа 2017 г. .
  11. ^ Поппер, К. (2013) [1957]. Нищета историцизма. Routledge. ISBN 978-1-135-97221-9.
  12. ↑ Алхимия финансов: чтение мыслей рынка (1987) Джорджа Сороса , стр. 27–45
  13. ^ Джордж, Сорос (2008). «Рефлексивность на финансовых рынках». Новая парадигма для финансовых рынков: кредитный кризис 2008 года и что он означает (1-е изд.). PublicAffairs. стр. 66. ISBN 978-1-58648-683-9.
  14. ^ Журнал экономической методологии , том 20, выпуск 4, 2013: Специальный выпуск: Рефлексивность и экономика: Теория рефлексивности Джорджа Сороса и методология экономической науки http://www.tandfonline.com/toc/rjec20/20/4 Например, Ларри Саммерс, Джо Стиглиц и Пол Волкер в: Financial times , Кредитный кризис по мнению Сороса, 30 января 2009 г. http://www.ft.com/cms/s/0/9553cce2-eb65-11dd-8838-0000779fd2ac.html
  15. ^ Калецкий, Анатоль (12 октября 2015 г.). «Китай не рушится». Project Syndicate . Лондон . Получено 12 октября 2015 г.
  16. ↑ Архивировано в Ghostarchive и Wayback Machine: «Серия лекций Джорджа Сороса: Финансовые рынки». YouTube . 11 октября 2010 г.
  17. ^ "Post Keynesian Working Group". www.ineteconomics.org . Архивировано из оригинала 3 августа 2016 г.
  18. ^ Гарбер, Питер М. (1990). «Знаменитые первые пузыри». Журнал экономических перспектив . 4 (2): 35–54. doi : 10.1257/jep.4.2.35 . S2CID  154443701.
  19. ^ Фрут, Кеннет А.; Обстфельд, Морис (1991). «Внутренние пузыри: случай цен на акции». American Economic Review . 81 : 1189–1214. doi : 10.3386/w3091 .
  20. ^ Тополь, Ричард (1991). «Пузыри и волатильность цен на акции: эффект миметического заражения». The Economic Journal . 101 (407): 786–800. doi :10.2307/2233855. JSTOR  2233855.
  21. ^ abcd Титер, Престон; Сандберг, Йорген (2017). «Разгадывая загадку пузырей активов с помощью повествований». Стратегическая организация . 15 (1): 91–99. doi :10.1177/1476127016629880. S2CID  156163200.
  22. ^ ab Buchanan, Mark (19 июля 2008 г.). «Почему экономическая теория не в порядке». New Scientist . Архивировано из оригинала 19 декабря 2008 г. Получено 15 декабря 2008 г.
  23. ^ Смит, Вернон Л.; Суханек, Джерри Л.; Уильямс, Арлингтон В. (1988). «Пузыри, крахи и эндогенные ожидания на экспериментальных рынках спотовых активов». Econometrica . 56 (5): 1119–1151. CiteSeerX 10.1.1.360.174 . doi :10.2307/1911361. JSTOR  1911361. 
  24. ^ Кинг, Рональд Р.; Смит, Вернон Л.; Уильямс, Арлингтон В.; ван Боенинг, Марк В. (1993). «Надежность пузырей и крахов на экспериментальных фондовых рынках». В Дэй, Р. Х.; Чен, П. (ред.). Нелинейная динамика и эволюционная экономика . Нью-Йорк: Oxford University Press. ISBN 978-0-19-507859-6.
  25. ^ abc Левин, Шин С.; Заджак, Эдвард Дж. (27 июня 2007 г.). Институциональная природа ценовых пузырей (отчет). SSRN  960178.
  26. ^ ab Lei, Vivian; Noussair, Charles N.; Plott, Charles R. (2001). «Неспекулятивные пузыри на экспериментальных рынках активов: отсутствие общих знаний о рациональности против фактической иррациональности» (PDF) . Econometrica . 69 (4): 831. doi :10.1111/1468-0262.00222. Архивировано из оригинала (PDF) 26 сентября 2021 г. . Получено 16 августа 2019 г. .
  27. ^ Поррас, Э. (2016). Пузыри и заражение на финансовых рынках, том 1: Интегративный взгляд. Springer. ISBN 978-1137358769.
  28. ^ Кругман, Пол (24 августа 2015 г.). «Подвижный перенасыщенный продукт». The New York Times . Получено 24 августа 2015 г.
  29. ^ Righoltz, Barry (6 декабря 2013 г.). «Как вы определяете пузырь?». Bloomberg . Получено 11 ноября 2016 г.
  30. ^ Хармон, Д.; Лаги, М.; де Агиар, М.А.М.; Чинеллато, Д.Д.; Браха, Д.; Эпштейн, ИР; и др. (2015). «Предвидение экономических рыночных кризисов с использованием показателей коллективной паники». PLOS ONE . 10 (7): e0131871. Bibcode : 2015PLoSO..1031871H. doi : 10.1371 /journal.pone.0131871 . PMC 4506134. PMID  26185988. 
  31. ^ Кейм, Брэндон. «Возможный ранний предупреждающий знак рыночных крахов». Wired . ISSN  1059-1028 . Получено 11 августа 2023 г.
  32. ^ Блоджет, Генри (декабрь 2008 г.). «Почему Уолл-стрит всегда все портит». The Atlantic . Получено 31 августа 2017 г. .
  33. ^ "Приходят волны: мировой рост цен на жилье — самый большой пузырь в истории. Готовьтесь к экономической боли, когда он лопнет". The Economist . 16 июня 2005 г. Мировой рост цен на жилье — самый большой пузырь в истории. Готовьтесь к экономической боли, когда он лопнет.
  34. ^ Киндлбергер, Чарльз (13 декабря 2001 г.). Мании, паники и крахи: история финансовых кризисов (4-е изд.). Palgrave Macmillan UK. стр. 13–22. ISBN 9780333970294.
  35. ^ Одлыжко, Эндрю. «Британская железнодорожная мания 1840-х годов» (PDF) . Университет Миннесоты . Получено 29 ноября 2018 г. .
  36. ^ Такетт, Дэвид; Таффлер, Ричард. «Психоаналитическая интерпретация оценок акций доткомов». SSRN . Получено 29 ноября 2018 г. .[ постоянная мертвая ссылка ]
  37. ^ "Bloomberg-Barry Ritholz-Как вы определяете пузырь и находимся ли мы в нем сейчас? Декабрь 2013". Bloomberg.com . 6 декабря 2013. Архивировано из оригинала 15 апреля 2016 года . Получено 31 августа 2017 года .
  38. ^ Леонхардт, Дэвид (25 августа 2015 г.). «Часть проблемы: акции дороги». The New York Times . Получено 31 августа 2017 г.
  39. ^ "Институт Леви-Хайман Мински-Гипотеза финансовой нестабильности-Май 1992" (PDF) . Получено 31 августа 2017 г.
  40. ^ Кругман, Пол (24 августа 2015 г.). «Перемещаемый перенасыщенный продукт». The New York Times . Получено 31 августа 2017 г.
  41. ^ "Получить отчет: Выводы: Комиссия по расследованию финансового кризиса". fcic.law.stanford.edu . Получено 31 августа 2017 г.

Дальнейшее чтение

Внешние ссылки