Золотой стандарт — это денежная система , в которой стандартная экономическая расчетная единица основана на фиксированном количестве золота . Золотой стандарт был основой международной валютной системы с 1870-х до начала 1920-х годов и с конца 1920-х годов до 1932 года [1] [2] , а также с 1944 по 1971 год, когда Соединенные Штаты в одностороннем порядке прекратили конвертируемость доллара США в золото, фактически положив конец Бреттон-Вудской системе . [3] Тем не менее, многие государства имеют значительные золотые резервы . [4] [5]
Исторически серебряный стандарт и биметаллизм были более распространены, чем золотой стандарт. [6] [7] Переход к международной валютной системе, основанной на золотом стандарте, отражал случайность, сетевые внешние эффекты и зависимость от предшествующего пути . [6] Великобритания случайно приняла фактический золотой стандарт в 1717 году, когда Исаак Ньютон , тогдашний хозяин Королевского монетного двора , установил слишком низкий обменный курс серебра к золоту, в результате чего серебряные монеты вышли из обращения. [8] Поскольку Великобритания стала ведущей финансовой и торговой державой мира в 19 веке, другие государства все чаще принимали британскую валютную систему. [8]
Золотой стандарт был в значительной степени отменен во время Великой депрессии , прежде чем был восстановлен в ограниченной форме как часть Бреттон-Вудской системы после Второй мировой войны . Золотой стандарт был отменен из-за его склонности к волатильности, а также ограничений, которые он налагал на правительства: сохраняя фиксированный обменный курс , правительства были ограничены в проведении экспансионистской политики , например, для сокращения безработицы во время экономических рецессий . [9] [10]
Согласно опросу 39 экономистов, проведенному в 2012 году, подавляющее большинство (92 процента) согласились с тем, что возврат к золотому стандарту не улучшит стабильность цен и результаты занятости, [11] а две трети экономических историков, опрошенных в середине 1990-х годов, отвергли идею о том, что золотой стандарт «был эффективен в стабилизации цен и смягчении колебаний делового цикла в девятнадцатом веке». [12] Консенсусное мнение среди экономистов заключается в том, что золотой стандарт помог продлить и углубить Великую депрессию . [13] [14] Исторически банковские кризисы были более распространены в периоды золотого стандарта, в то время как валютные кризисы были менее распространены. [2] По словам экономиста Майкла Д. Бордо , золотой стандарт имеет три преимущества, которые сделали его использование популярным в определенные исторические периоды: «его репутация как стабильного номинального якоря; его автоматизм; и его роль как надежного механизма обязательств». [15] Золотой стандарт поддерживают многие последователи австрийской школы , либертарианцы свободного рынка и некоторые сторонники теории предложения . [16]
В 1717 году Соединенное Королевство перешло к золотому стандарту, переоценив золото до 15+1 ⁄ 5 своего веса в серебре. Это было уникально среди стран, чтобы использовать золото в сочетании с обрезанными, недовесными серебряными шиллингами, решено было только до конца 18-го века принятием золотых заменителей, таких как серебряные монеты и банкноты.
Из более широкого принятия бумажных денег в 19 веке появился стандарт золотого слитка , система, в которой золотые монеты не обращаются, но органы власти, такие как центральные банки, соглашаются обменивать обращающуюся валюту на золотые слитки по фиксированной цене. Впервые появившись в конце 18 века для регулирования обмена между Лондоном и Эдинбургом, Кейнс (1913) отметил, как такой стандарт стал преобладающим средством внедрения золотого стандарта на международном уровне в 1870-х годах. [17]
Ограничение свободного обращения золота в период классического золотого стандарта с 1870-х по 1914 год также было необходимо в странах, которые решили внедрить золотой стандарт, гарантируя при этом возможность обмена огромных объемов старых серебряных монет на золото по фиксированному курсу (вместо оценки публично хранящегося серебра по его обесцененной стоимости). Термин « хромающий стандарт» часто используется в странах, поддерживающих значительные объемы серебряных монет по номиналу с золотом, тем самым добавляя элемент неопределенности в отношении стоимости валюты по отношению к золоту. Наиболее распространенными серебряными монетами, поддерживаемыми по паритету «хромающего стандарта», были французские 5-франковые монеты , немецкие 3-марковые талеры , голландские гульдены , индийские рупии и доллары США Моргана .
Наконец, страны могут ввести стандарт золотого обмена , когда правительство гарантирует фиксированный обменный курс не к определенному количеству золота, а к валюте другой страны, которая находится под золотым стандартом. Это стало преобладающим международным стандартом в соответствии с Бреттон-Вудским соглашением с 1945 по 1971 год путем фиксации мировых валют к доллару США , единственной валюте после Второй мировой войны, которая была на золотослитковом стандарте.
Использование золота в качестве денег началось около 600 г. до н. э. в Малой Азии [18] и с тех пор широко распространено [19] вместе с различными другими товарами, используемыми в качестве денег, причем те, которые теряют наименьшую стоимость с течением времени, становятся общепринятой формой. [20] В раннем и высоком Средневековье византийский золотой солидус или безант широко использовался по всей Европе и Средиземноморью, но его использование пошло на убыль с упадком экономического влияния Византийской империи. [21]
Однако экономические системы, использующие золото в качестве единственной валюты и единицы счета, не возникали до XVIII века. На протяжении тысячелетий именно серебро, а не золото, было реальной основой внутренних экономик: основой для большинства систем денег счета, для выплаты заработной платы и жалованья, и для большей части местной розничной торговли. [22] Функционирование золота в качестве валюты и единицы счета для ежедневных транзакций было невозможно из-за различных препятствий, которые были решены только с помощью инструментов, появившихся в XIX веке, среди них:
Самые ранние европейские валютные стандарты были, таким образом, основаны на серебряном стандарте , от денария Римской империи до пенни (денье), введенного Карлом Великим по всей Западной Европе, испанского доллара и немецких рейхсталера и конвенционталера , которые сохранились до 19 века. Золото функционировало как средство для международной торговли и крупных транзакций, но его цена, как правило, колебалась по сравнению с повседневными серебряными деньгами. [22]
Биметаллический стандарт возник в рамках серебряного стандарта в процессе придания популярным золотым монетам, таким как дукаты, фиксированной стоимости в серебре. В свете колебаний соотношения золота и серебра в других странах биметаллические стандарты были довольно нестабильны и де-факто трансформировались в параллельный биметаллический стандарт (где золото обращается по плавающему обменному курсу по отношению к серебру) или вернулись к монометаллическому стандарту. [24] Франция была самой важной страной, которая поддерживала биметаллический стандарт в течение большей части 19 века.
Английский фунт стерлингов, введенный около 800 г. н. э., изначально был серебряной стандартной единицей стоимостью 20 шиллингов или 240 серебряных пенни. Последний изначально содержал 1,35 г чистого серебра, сократившись к 1601 г. до 0,464 г (таким образом, уступив место шиллингу [12 пенсов] в 5,57 г чистого серебра). Таким образом, фунт стерлингов изначально содержал 324 г чистого серебра, сократившись к 1601 г. до 111,36 г.
Проблема обрезанных, недовесных серебряных пенни и шиллингов была постоянной, нерешенной проблемой с конца 17-го века до начала 19-го века. В 1717 году стоимость золотой гинеи (7,6885 г чистого золота) была зафиксирована на уровне 21 шиллинга, что привело к соотношению золота и серебра 15,2, что выше преобладающих соотношений в континентальной Европе. Таким образом, Великобритания de jure находилась под биметаллическим стандартом, где золото служило более дешевой и надежной валютой по сравнению с обрезанным серебром [8] (полновесные серебряные монеты не имели хождения и отправлялись в Европу, где 21 шиллинг стоил больше гинеи в золоте). Несколько факторов помогли распространить британский золотой стандарт на 19-й век, а именно:
Прокламация королевы Анны в 1704 году ввела золотой стандарт в Британской Вест-Индии ; однако это не привело к широкому использованию золотой валюты и золотого стандарта, учитывая меркантилистскую политику Великобритании по накоплению золота и серебра из своих колоний для использования дома. Цены были указаны де-юре в золотых фунтах стерлингов, но редко оплачивались золотом; де-факто ежедневным средством обмена и расчетной единицей колонистов был преимущественно испанский серебряный доллар . [25]
После Наполеоновских войн в XIX веке Великобритания осуществила законный переход от биметаллического к золотому стандарту в несколько этапов, а именно:
Со второй половины XIX века Британия ввела свой золотой стандарт в Австралии, Новой Зеландии и Британской Вест-Индии в форме обращения золотых соверенов, а также банкнот, которые можно было конвертировать по номиналу в соверены или банкноты Банка Англии. [8] Канада ввела свой собственный золотой доллар в 1867 году по номиналу с золотым долларом США и с фиксированным обменным курсом к золотому соверену. [26]
.jpg/1280px-NNC-US-1849-G%2420-Liberty_Head_(Twenty_D.).jpg)
До 1850 года только Великобритания и несколько ее колоний придерживались золотого стандарта, а большинство других стран придерживались серебряного стандарта. Франция и Соединенные Штаты были двумя из наиболее заметных стран с биметаллическим стандартом . Действия Франции по поддержанию французского франка либо на уровне 4,5 г чистого серебра, либо на уровне 0,29032 г чистого золота стабилизировали мировые соотношения цен на золото и серебро, близкие к французскому соотношению 15,5 в первые три квартала 19 века, предлагая чеканить более дешевый металл в неограниченных количествах — золотые 20-франковые монеты, когда соотношение ниже 15,5, и серебряные 5-франковые монеты, когда соотношение выше 15,5. Доллар Соединенных Штатов также был биметаллическим де-юре до 1900 года, стоил либо 24,0566 г чистого серебра, либо 1,60377 г чистого золота (соотношение 15,0); последний пересмотрен до 1,50463 г чистого золота (коэффициент 15,99) с 1837 по 1934 год. Серебряный доллар был, как правило, более дешевой валютой до 1837 года, в то время как золотой доллар был дешевле в период с 1837 по 1873 год.
Почти совпавшие во времени калифорнийская золотая лихорадка 1849 года и австралийская золотая лихорадка 1851 года значительно увеличили мировые поставки золота и чеканку золотых франков и долларов, поскольку соотношение золота к серебру опустилось ниже 15,5, что подтолкнуло Францию и США к золотому стандарту с Великобританией в 1850-х годах. Преимущества золотого стандарта впервые ощутил этот более крупный блок стран, причем Великобритания и Франция были ведущими мировыми финансовыми и промышленными державами 19 века, в то время как Соединенные Штаты были восходящей державой.
К тому времени, когда в 1860-х годах соотношение золота и серебра вернулось к 15,5, этот блок стран, использующих золото, еще больше разросся и дал импульс международному золотому стандарту до конца XIX века:
Международный классический золотой стандарт вступил в силу в 1873 году после того, как Германская империя решила перейти от серебряного северогерманского талера и южногерманского гульдена к немецкой золотой марке , отражая настроения первой международной валютной конференции в 1867 году и используя 5 миллиардов золотых франков (стоимостью 4,05 миллиарда марок или 1451 метрическую тонну ) в качестве компенсации, потребованной от Франции в конце франко-прусской войны . Этот переход, осуществленный крупной, центрально расположенной европейской экономикой, также повлек за собой переход на золото нескольких европейских стран в 1870-х годах и привел также к приостановке неограниченной чеканки серебряных 5-франковых монет в Латинском валютном союзе в 1873 году. [28]
В последующие годы следующие страны перешли с серебряных или биметаллических валют на золотые (Великобритания включена для полноты картины):
Золотой стандарт стал основой международной валютной системы после 1873 года. [29] [30] По словам экономического историка Барри Эйхенгрина , «только тогда страны остановились на золоте как на основе своих денежных запасов. Только тогда были прочно установлены фиксированные обменные курсы, основанные на золотом стандарте». [29] Принятие и поддержание единого валютного соглашения стимулировало международную торговлю и инвестиции, стабилизируя международные ценовые отношения и облегчая иностранные заимствования. [30] [31] Золотой стандарт не был прочно установлен в неиндустриальных странах. [32]
Как и опасались различные международные валютные конференции, переход на золото в сочетании с рекордной добычей серебра в США на месторождении Комсток-Лод обрушил цену серебра после 1873 года, при этом соотношение золота и серебра поднялось до исторического максимума в 18 к 1880 году. Большая часть континентальной Европы приняла осознанное решение перейти на золотой стандарт, оставив массу старых (и некогда обесцененных) серебряных монет, оставаясь неограниченным законным платежным средством и конвертируемым по номинальной стоимости в новую золотую валюту. Термин « хромающий стандарт» использовался для описания валют, приверженность стран золотому стандарту была поставлена под сомнение из-за огромной массы серебряных монет, все еще подаваемых к оплате, наиболее многочисленными из которых были французские 5-франковые монеты , немецкие 3-марковые ферейнсталеры , голландские гульдены и американские доллары Моргана . [33]
Первоначальный британский золотой стандарт с золотом в обращении был больше невозможен, поскольку остальная часть континентальной Европы также перешла на золото. Проблема дефицитного золота и старых серебряных монет была решена только тем, что национальные центральные банки взяли на себя замену серебра банкнотами национальных банков и разменными монетами, централизовав поставки дефицитного золота в стране, предусмотрев резервные активы для гарантии конвертируемости старых серебряных монет и разрешив конвертацию банкнот в золотые слитки или другие валюты золотого стандарта исключительно для внешних покупок. Эта система известна как стандарт золотых слитков , когда предлагаются золотые слитки, или стандарт золотого обмена , когда предлагаются другие валюты, конвертируемые в золото.
Джон Мейнард Кейнс в своей книге 1913 года «Индийская валюта и финансы» назвал оба стандарта просто золотовалютным стандартом . Он описал его как преобладающую форму международного золотого стандарта до Первой мировой войны, что золотой стандарт было вообще невозможно реализовать до 19 века из-за отсутствия недавно разработанных инструментов (таких как центральные банковские учреждения, банкноты и валютные знаки), и что золотовалютный стандарт даже превосходит британский золотой звонкой стандарт с золотом в обращении. Как обсуждает Кейнс: [17]
Золотовалютный стандарт возникает из открытия, что до тех пор, пока золото доступно для выплат по международной задолженности по приблизительно постоянной ставке в национальной валюте, сравнительно безразлично, является ли оно фактически национальной валютой... Золотовалютный стандарт можно считать существующим, когда золото не обращается в стране в заметном объеме, когда местная валюта не обязательно подлежит обмену на золото, но когда правительство или центральный банк принимают меры для обеспечения иностранных переводов золотом по фиксированной максимальной ставке в местной валюте, а резервы, необходимые для обеспечения этих переводов, хранятся в значительной степени за границей.
Его теоретические преимущества были впервые изложены Рикардо (т. е. Давидом Рикардо , 1824) во время спора о золоте. Он установил, что валюта находится в своем наиболее совершенном состоянии, когда она состоит из дешевого материала, но имеет равную стоимость с золотом, которое она, как утверждается, представляет; и он предположил, что конвертируемость для целей иностранной валюты должна быть обеспечена путем предложения по требованию золотых слитков (не монет) в обмен на банкноты, так что золото может быть доступно только для целей экспорта и будет запрещено поступать во внутренний оборот страны.
Первая грубая попытка в недавнее время установить стандарт такого типа была предпринята Голландией. Свободная чеканка серебряных монет была приостановлена в 1877 году. Но валюта продолжала состоять в основном из серебра и бумаги. С тех пор она поддерживалась на постоянном уровне в золоте за счет регулярного предоставления Банком золота, когда оно требовалось для экспорта, и использования им в то же время своих полномочий для ограничения, насколько это возможно, использования золота внутри страны. Чтобы сделать эту политику возможной, Банк Голландии хранил резерв умеренного и экономичного размера, частично в золоте, частично в иностранных векселях.
С тех пор как индийская система (стандарт золотовалютной валюты, введенный в 1893 году) была усовершенствована, а ее положения стали общеизвестны, она широко копировалась как в Азии, так и в других местах... Нечто подобное существовало на Яве под голландским влиянием в течение многих лет... Стандарт золотовалютной валюты является единственным возможным средством перевода Китая на золотую основу...
Классический золотой стандарт конца 19 века был, таким образом, не просто поверхностным переходом от обращающегося серебра к обращающемуся золоту. Основная часть серебряной валюты была фактически заменена банкнотами и символическими деньгами, чья золотая стоимость гарантировалась золотыми слитками и другими резервными активами, хранящимися внутри центральных банков. В свою очередь, золотовалютный стандарт был всего в одном шаге от современной фиатной валюты с банкнотами, выпущенными центральными банками, и чья стоимость обеспечивается резервными активами банка, но чья обменная стоимость определяется целями денежно-кредитной политики центрального банка по его покупательной способности вместо фиксированного эквивалента золоту.
Последняя глава классического золотого стандарта, закончившаяся в 1914 году, ознаменовалась распространением золотовалютного стандарта на многие азиатские страны путем фиксации стоимости местных валют по отношению к золоту или к валюте золотого стандарта западной колониальной державы. Голландский гульден Ост-Индии был первой азиатской валютой, привязанной к золоту в 1875 году посредством золотовалютного стандарта, который поддерживал его паритет с золотым голландским гульденом .
Вплоть до 1892 года проводились различные международные валютные конференции , на которых различные страны фактически обязались поддерживать слабый стандарт свободно обращающихся серебряных монет, чтобы предотвратить дальнейшее ухудшение соотношения золота и серебра, которое достигло 20 в 1880-х годах. [33] Однако после 1890 года дальнейшее падение цен на серебро предотвратить не удалось, и соотношение золота и серебра резко выросло выше 30.
В 1893 году индийская рупия в 10,69 г чистого серебра была зафиксирована на уровне 16 британских пенсов (или 1 фунт стерлингов = 15 рупий; соотношение золота и серебра 21,9), при этом старые серебряные рупии оставались законным платежным средством. В 1906 году доллар Проливов в 24,26 г серебра был зафиксирован на уровне 28 пенсов (или 1 фунт стерлингов = 8 4 ⁄ 7 долларов; соотношение 28,4).
Почти аналогичные золотые стандарты были введены в Японии в 1897 году, на Филиппинах в 1903 году и в Мексике в 1905 году, когда предыдущая иена или песо в 24,26 г серебра была переопределена примерно до 0,75 г золота или половины доллара США (коэффициент 32,3). Япония получила необходимые золотые резервы после китайско-японской войны 1894–1895 годов. Для Японии переход на золото считался жизненно важным для получения доступа к западным рынкам капитала. [34]
В 1920-х годах Джон Мейнард Кейнс ретроспективно разработал фразу «правила игры», чтобы описать, как центральные банки в идеале внедрили бы золотой стандарт в довоенную классическую эпоху, предполагая, что международные торговые потоки следовали бы идеальному механизму потока цена-звонкая монета . Однако нарушения «правил», фактически наблюдавшиеся в эпоху классического золотого стандарта с 1873 по 1914 год, показывают, насколько более могущественны национальные центральные банки в воздействии на уровни цен и потоки звонкой монеты по сравнению с «саморегулирующимися» потоками, предсказываемыми механизмом потока цена-звонкая монета. [35]
Кейнс основывал «правила игры» на передовой практике центральных банков по внедрению международного золотого стандарта, существовавшего до 1914 года, а именно:
Центральные банки также должны были поддерживать золотой стандарт, исходя из идеального предположения о международной торговле, функционирующей в рамках механизма ценового потока, предложенного экономистом Дэвидом Хьюмом , согласно которому:
Однако на практике потоки звонкой монеты в эпоху классического золотого стандарта не продемонстрировали самокорректирующегося поведения, описанного выше. Возвращение золота из стран с избытком в страны с дефицитом для использования разницы в ценах было мучительно медленным процессом, и центральные банки обнаружили, что гораздо более эффективно повышать или понижать внутренние уровни цен путем понижения или повышения внутренних процентных ставок. Страны с высоким уровнем цен могут повышать процентные ставки для снижения внутреннего спроса и цен, но это также может спровоцировать приток золота от инвесторов, что противоречит предпосылке, что золото будет вытекать из стран с высоким уровнем цен. Развитые экономики, решающие покупать или продавать внутренние активы международным инвесторам, также оказались более эффективными в воздействии на потоки золота, чем самокорректирующийся механизм, предсказанный Юмом. [35]
Другой набор нарушений «правил игры» включал в себя невмешательство центральных банков своевременно, даже когда обменные курсы выходили за пределы «золотых точек» (в приведенном выше примере были случаи, когда фунт поднимался выше 25,42 франка или падал ниже 25,02 франка). Было обнаружено, что центральные банки преследовали и другие цели, помимо фиксированных обменных курсов по отношению к золоту (например, снижение внутренних цен или прекращение огромного оттока золота), хотя такое поведение ограничено общественным доверием к их приверженности золотому стандарту. Кейнс описал такие нарушения, имевшие место до 1913 года, когда французские банки ограничивали выплаты золотом до 200 франков на душу населения и взимали премию в 1%, а немецкий Рейхсбанк частично приостанавливал свободные выплаты золотом, хотя и «скрыто и со стыдом». [17]
Некоторые страны имели ограниченный успех в реализации золотого стандарта, даже игнорируя такие «правила игры» в своем стремлении к другим целям денежной политики. Внутри Латинского валютного союза итальянская лира и испанская песета торговались за пределами типичных уровней золотого стандарта 25,02–25,42F/£ в течение длительных периодов времени: [36]
В 1780-х годах Томас Джефферсон , Роберт Моррис и Александр Гамильтон рекомендовали Конгрессу принять десятичную денежную систему в Соединенных Штатах. Первоначальная рекомендация в 1785 году представляла собой серебряный стандарт, основанный на испанском мельничном долларе (окончательно установленный на уровне 371,25 грана или 24,0566 г чистого серебра), но в окончательной версии Закона о чеканке монет 1792 года была также одобрена рекомендация Гамильтона включить золотого орла в 10 долларов , содержащего 247,5 грана (16,0377 г) чистого золота. Поэтому Гамильтон установил для доллара США биметаллический стандарт с соотношением золота и серебра 15,0. [38]
Выпущенные в Америке доллары и центы оставались менее распространенными в обращении, чем испанские доллары и реалы (1/8 доллара) в течение следующих шести десятилетий, пока иностранная валюта не была деноминирована в 1857 году. Золотые орлы достоинством 10 долларов экспортировались в Европу, где они могли стоить более десяти испанских долларов из-за их более высокого золотого коэффициента 15,5. Американские серебряные доллары также выгодно отличались от испанских долларов и легко использовались для покупок за рубежом. В 1806 году президент Джефферсон приостановил чеканку экспортируемых золотых монет и серебряных долларов, чтобы перенаправить ограниченные ресурсы Монетного двора США на дробные монеты, которые оставались в обращении.
Соединенные Штаты также приступили к созданию национального банка с Первым банком Соединенных Штатов в 1791 году и Вторым банком Соединенных Штатов в 1816 году. В 1836 году президент Эндрю Джексон не продлил устав Второго банка, что отразило его настроения против банковских учреждений, а также его предпочтение использования золотых монет для крупных платежей, а не частных выпущенных банкнот. Возврат золота мог быть возможен только путем снижения золотого эквивалента доллара, и в Законе о чеканке монет 1834 года соотношение золота и серебра было увеличено до 16,0 (соотношение было окончательно установлено в 1837 году до 15,99, когда содержание чистого золота в орле в 10 долларов было установлено на уровне 232,2 грана или 15,0463 г).
Открытие золотых месторождений в Калифорнии в 1848 году и позднее в Австралии снизило цену золота по отношению к серебру; это вывело серебряные деньги из обращения, поскольку они стоили на рынке больше, чем как деньги. [39] Принятие Закона о независимом казначействе 1848 года установило для США строгий стандарт твердых денег. Для ведения бизнеса с американским правительством требовались золотые или серебряные монеты.
Государственные счета были юридически отделены от банковской системы. Однако монетный коэффициент (фиксированный обменный курс между золотом и серебром на монетном дворе) продолжал переоценивать золото. В 1853 году серебряные монеты достоинством 50 центов и ниже были уменьшены в содержании серебра и не могли быть запрошены для чеканки широкой публикой (только правительство США может запросить это). В 1857 году статус законного платежного средства испанских долларов и других иностранных монет был отменен. В 1857 году начался последний кризис эпохи свободного банкинга, когда американские банки приостановили платежи в серебре, что отразилось на развивающейся международной финансовой системе.
Из-за инфляционных финансовых мер, принятых для оплаты Гражданской войны в США , правительство столкнулось с трудностями при оплате своих обязательств золотом или серебром и приостановило выплаты по обязательствам, юридически не указанным в звонкой монете (золотые облигации); это заставило банки приостановить конвертацию банковских обязательств (банкнот и депозитов) в звонкую монету. В 1862 году бумажные деньги стали законным платежным средством. Это были фиатные деньги (не конвертируемые по требованию по фиксированному курсу в звонкую монету). Эти банкноты стали называться « гринбеками ». [39]
После Гражданской войны Конгресс хотел восстановить металлический стандарт по довоенным ставкам. Рыночная цена золота в зеленых банкнотах была выше довоенной фиксированной цены (20,67 долл. за унцию золота), что требовало дефляции для достижения довоенной цены. Это было достигнуто за счет роста запаса денег менее быстрыми темпами, чем реальный выпуск. К 1879 году рыночная цена зеленых банкнот сравнялась с монетной ценой золота, и, по словам Барри Эйхенгрина, в том году Соединенные Штаты фактически находились на золотом стандарте. [28]
Закон о чеканке монет 1873 года (также известный как «Преступление 1873 года») приостановил чеканку стандартного серебряного доллара (412,5 грана, 90% чистоты), единственной полностью законной платежной монеты, в которую частные лица могли конвертировать серебряные слитки в неограниченных количествах (или свободное серебро ), и как раз в начале серебряной лихорадки из Комсток Лоуд в 1870-х годах. Политическая агитация по поводу неспособности серебряных старателей монетизировать свою продукцию привела к принятию Закона Бланда-Эллисона 1878 года и Закона Шермана о закупке серебра 1890 года, которые сделали обязательной чеканку значительных количеств серебряного доллара Моргана .
С возобновлением конвертируемости 30 июня 1879 года правительство снова выплачивало свои долги золотом, принимало гринбеки для таможенных платежей и по требованию выкупало гринбеки золотом. В то время как гринбеки были подходящими заменителями золотых монет, американское внедрение золотого стандарта было затруднено продолжающейся чрезмерной эмиссией серебряных долларов и серебряных сертификатов, вызванной политическим давлением. Отсутствие доверия общественности к повсеместной серебряной валюте привело к истощению золотых резервов США во время паники 1893 года .
В конце девятнадцатого века использование серебра и возврат к биметаллическому стандарту были повторяющимися политическими вопросами, особенно поднятыми Уильямом Дженнингсом Брайаном , Народной партией и движением «Свободное серебро» . В 1900 году золотой доллар был объявлен стандартной расчетной единицей, и был создан золотой резерв для государственных бумажных банкнот. Гринбеки, серебряные сертификаты и серебряные доллары продолжали оставаться законным платежным средством, все они подлежали обмену на золото. [39]
В 1862 году у США был золотой запас в размере 1,9 млн унций (59 т). Запасы выросли до 2,6 млн унций (81 т) в 1866 году, снизились в 1875 году до 1,6 млн унций (50 т) и выросли до 2,5 млн унций (78 т) в 1878 году. Чистый экспорт не отражал эту картину. В десятилетие до Гражданской войны чистый экспорт был примерно постоянным; после войны он хаотично колебался вокруг довоенного уровня, но значительно упал в 1877 году и стал отрицательным в 1878 и 1879 годах. Чистый импорт золота означал, что иностранный спрос на американскую валюту для покупки товаров, услуг и инвестиций превышал соответствующий американский спрос на иностранную валюту. В последние годы периода «зеленой валюты» (1862–1879) добыча золота увеличилась, а экспорт золота сократился. Некоторые считали, что сокращение экспорта золота было результатом изменения денежных условий. Спрос на золото в этот период был как на спекулятивное средство и для его основного использования на валютных рынках для финансирования международной торговли. Главным результатом увеличения спроса на золото со стороны общественности и Казначейства стало сокращение экспорта золота и увеличение цены золота в долларах США относительно покупательной способности. [40]
Правительства с недостаточными налоговыми поступлениями неоднократно приостанавливали конвертируемость в 19 веке. Однако настоящим испытанием стала Первая мировая война , испытание, которое «полностью провалилось», по словам экономиста Ричарда Липси . [19] Золотой стандарт звонкой монеты закончился в Соединенном Королевстве и остальной части Британской империи с началом Первой мировой войны. [41]
К концу 1913 года классический золотой стандарт достиг своего пика, но Первая мировая война заставила многие страны приостановить или отказаться от него. [42] По словам Лоуренса Оффиса, основной причиной того, что золотой стандарт не смог восстановить свое прежнее положение после Первой мировой войны, была «шаткая ликвидность Банка Англии и золотовалютный стандарт». Набег на фунт стерлингов заставил Великобританию ввести валютный контроль , который фатально ослабил стандарт; конвертируемость не была юридически приостановлена, но цены на золото больше не играли той роли, которую они играли раньше. [43] Финансируя войну и отказываясь от золота, многие из воюющих стран пострадали от резкой инфляции . Уровень цен удвоился в США и Великобритании, утроился во Франции и учетверился в Италии. Обменные курсы изменились меньше, хотя европейские темпы инфляции были более серьезными, чем в Америке. Это означало, что стоимость американских товаров снизилась по сравнению с европейскими. В период с августа 1914 года по весну 1915 года долларовая стоимость экспорта США утроилась, а торговый профицит впервые превысил 1 миллиард долларов. [44]
В конечном счете, система не смогла достаточно быстро справиться с большими дефицитами и излишками ; ранее это приписывалось жесткости заработной платы, вызванной появлением профсоюзов , но теперь это считается неотъемлемым недостатком системы, возникшим под давлением войны и быстрых технологических изменений. В любом случае, цены не достигли равновесия ко времени Великой депрессии , которая полностью уничтожила систему. [19]
Например, Германия отказалась от золотого стандарта в 1914 году и не смогла эффективно вернуться к нему, поскольку военные репарации стоили ей значительной части ее золотых запасов. Во время оккупации Рура немецкий центральный банк ( Рейхсбанк ) выпустил огромные суммы неконвертируемых марок для поддержки рабочих, бастующих против французской оккупации, и для покупки иностранной валюты для репараций; это привело к немецкой гиперинфляции начала 1920-х годов и уничтожению немецкого среднего класса.
США не приостанавливали действие золотого стандарта во время войны. Недавно созданный Федеральный резерв вмешивался в валютные рынки и продавал облигации, чтобы « стерилизовать » часть импорта золота, который в противном случае увеличил бы запас денег. [ необходима цитата ] К 1927 году многие страны вернулись к золотому стандарту. [39] В результате Первой мировой войны Соединенные Штаты, которые были страной-чистым должником, к 1919 году стали чистым кредитором. [45]
Золотой стандарт звонкой монеты закончился в Соединенном Королевстве и остальной части Британской империи с началом Первой мировой войны, когда казначейские билеты заменили обращение золотых соверенов и золотых полусоверенов. Юридически золотой стандарт звонкой монеты не был отменен. Отмена золотого стандарта была успешно осуществлена Банком Англии посредством призывов к патриотизму, призывающих граждан не обменивать бумажные деньги на золотые звонкой монеты. Только в 1925 году, когда Великобритания вернулась к золотому стандарту совместно с Австралией и Южной Африкой, золотой стандарт звонкой монеты был официально отменен.
БританскиеЗакон о золотом стандарте 1925 года одновременно ввел стандарт золотого слитка и одновременно отменил стандарт золотого звонкого золота.[46]Новый стандарт положил конец обращению золотых монет. Вместо этого закон обязывал власти продавать золотые слитки по требованию по фиксированной цене, но «только в форме слитков, содержащих приблизительно четыреста тройскихунций[12 кг]чистого золота».[47][48] Джон Мейнард Кейнс, ссылаясь на дефляционные опасности, выступал против возобновления золотого стандарта.[49]Утверждается, что, установив цену на уровне, который восстановил довоенный обменный курс в 4,86 доллара США за фунт стерлингов, будучиканцлером казначейства,Черчилльсовершил ошибку, которая привела к депрессии, безработице ивсеобщей забастовке 1926 годаЭндрю Тернбуллописал это решениекак «историческую ошибку».[50]
Фунт вышел из золотого стандарта в 1931 году, и ряд валют стран, которые исторически осуществляли большую часть своей торговли в фунтах стерлингов, были привязаны к фунту стерлингов вместо золота. Банк Англии принял решение выйти из золотого стандарта внезапно и в одностороннем порядке. [51]
Многие другие страны последовали примеру Великобритании и вернулись к золотому стандарту, что привело к периоду относительной стабильности, но также и дефляции. [53] Такое положение дел продолжалось до тех пор, пока Великая депрессия (1929–1939) не вынудила страны отказаться от золотого стандарта. [ 32] Страны-производители сырья первыми отказались от золотого стандарта. [32] Летом 1931 года банковский кризис в Центральной Европе заставил Германию и Австрию приостановить конвертируемость золота и ввести валютный контроль. [32] Набег на крупнейший коммерческий банк Австрии в мае 1931 года привел к его краху . Набег распространился на Германию, где также рухнул центральный банк. Международная финансовая помощь была слишком запоздалой, и в июле 1931 года Германия ввела валютный контроль, а в октябре за ней последовала Австрия. Опыт Австрии и Германии, а также британские бюджетные и политические трудности были среди факторов, которые подорвали доверие к фунту стерлингов, что произошло в середине июля 1931 года. Последовали набеги, и Банк Англии потерял большую часть своих резервов.
19 сентября 1931 года спекулятивные атаки на фунт привели к тому, что Банк Англии отказался от золотого стандарта, якобы «временно». [51] Однако, якобы временный отход от золотого стандарта имел неожиданно положительные последствия для экономики, что привело к большему принятию отхода от золотого стандарта. [51] Кредиты от американских и французских центральных банков в размере 50 миллионов фунтов стерлингов были недостаточными и исчерпаны в течение нескольких недель из-за большого оттока золота через Атлантику. [54] [55] [56] Британцы выиграли от этого отхода. Теперь они могли использовать денежно-кредитную политику для стимулирования экономики. Австралия и Новая Зеландия уже отказались от стандарта, а Канада быстро последовала их примеру.
Частично обеспеченный золотой стандарт между двумя мировыми войнами был изначально нестабилен из-за конфликта между расширением обязательств перед иностранными центральными банками и вызванным этим ухудшением резервной нормы Банка Англии. Франция тогда пыталась сделать Париж финансовым центром мирового класса, и она также получала большие потоки золота. [57]
Вступив в должность в марте 1933 года, президент США Франклин Д. Рузвельт отошел от золотого стандарта. [58]
К концу 1932 года золотой стандарт был отменен как мировая денежная система. [58] Чехословакия, Бельгия, Франция, Нидерланды и Швейцария отказались от золотого стандарта в середине 1930-х годов. [58] По словам Барри Эйхенгрина, было три основные причины краха золотого стандарта: [59]
Такие экономисты, как Барри Эйхенгрин , Питер Темин и Бен Бернанке , возлагают, по крайней мере, часть вины за затягивание экономической депрессии на золотой стандарт 1920-х годов. Великая депрессия началась в 1929 году и длилась около десятилетия. [60] [61] [62] [63] [64] Теория Депрессии как золотого стандарта была описана как «консенсусная точка зрения» среди экономистов. [13] [14] Эта точка зрения основана на двух аргументах: «(1) При золотом стандарте дефляционные шоки передавались между странами и, (2) для большинства стран постоянная приверженность золоту не позволяла денежным органам компенсировать банковскую панику и блокировала их восстановление». [13] Однако в статье 2002 года утверждается, что второй аргумент применим только «к небольшим открытым экономикам с ограниченными золотыми резервами. Это не относится к Соединенным Штатам, крупнейшей стране в мире, имеющей огромные золотые резервы. Соединенные Штаты не были ограничены в использовании экспансионистской политики для компенсации банковской паники, дефляции и снижения экономической активности». [13] По словам Эдварда К. Симмонса, в Соединенных Штатах соблюдение золотого стандарта не позволяло Федеральному резерву расширять денежную массу для стимулирования экономики, финансирования неплатежеспособных банков и финансирования дефицита правительства, что могло бы «поднять насос» для расширения. После отказа от золотого стандарта он стал свободен заниматься таким созданием денег . Золотой стандарт ограничивал гибкость денежно-кредитной политики центральных банков, ограничивая их способность расширять денежную массу. В США центральный банк был обязан в соответствии с Законом о Федеральном резерве (1913) иметь золотое обеспечение 40% своих векселей до востребования. [65] Исследование, проведенное в 2024 году в журнале American Economic Review, показало, что в выборке из 27 стран отказ от золотого стандарта помог штатам оправиться от Великой депрессии. [66]
Более высокие процентные ставки усилили дефляционное давление на доллар и сократили инвестиции в банки США. Коммерческие банки конвертировали банкноты Федерального резерва в золото в 1931 году, сократив свои золотые резервы и вызвав соответствующее сокращение количества валюты в обращении. Эта спекулятивная атака вызвала панику в банковской системе США. Опасаясь неминуемой девальвации, многие вкладчики изымали средства из банков США. [67] По мере того, как росло число банковских набегов, обратный эффект мультипликатора вызвал сокращение денежной массы. [68] Кроме того, Федеральный резерв Нью-Йорка предоставил более 150 миллионов долларов в золоте (более 240 тонн) европейским центральным банкам. Этот перевод сократил денежную массу США. Иностранные займы стали сомнительными, когда Великобритания , Германия, Австрия и другие европейские страны отказались от золотого стандарта в 1931 году и ослабили доверие к доллару. [69]
Вынужденное сокращение денежной массы привело к дефляции. Даже когда номинальные процентные ставки упали, реальные процентные ставки, скорректированные с учетом дефляции, оставались высокими, вознаграждая тех, кто держал деньги, а не тратил их, еще больше замедляя экономику. [70] Восстановление в Соединенных Штатах было медленнее, чем в Великобритании, отчасти из-за нежелания Конгресса отказаться от золотого стандарта и отпустить американскую валюту в свободное плавание, как это сделала Великобритания. [71]
В начале 1930-х годов Федеральный резерв защищал доллар, повышая процентные ставки, пытаясь увеличить спрос на доллары. Это помогло привлечь международных инвесторов, которые покупали иностранные активы за золото. [67]
Конгресс принял Закон о золотом резерве 30 января 1934 года; эта мера национализировала все золото, приказав банкам Федерального резерва передать свои запасы Казначейству США. Взамен банки получили золотые сертификаты для использования в качестве резервов против депозитов и банкнот Федерального резерва. Закон также уполномочил президента девальвировать золотой доллар. В соответствии с этими полномочиями президент 31 января 1934 года изменил стоимость доллара с 20,67 долларов за тройскую унцию до 35 долларов за тройскую унцию, что составило девальвацию более чем на 40%.
Другие причинные факторы или факторы продления Великой депрессии включают торговые войны и сокращение международной торговли, вызванное барьерами, такими как тариф Смута-Хоули в США [72] [73] и политика имперских преференций Великобритании, неспособность центральных банков действовать ответственно [74] , государственная политика, направленная на предотвращение падения заработной платы, такая как Закон Дэвиса-Бэкона 1931 года, в период дефляции, приводящая к тому, что издержки производства снижались медленнее, чем цены продаж, тем самым нанося ущерб прибыли предприятий [75], а также повышение налогов для сокращения бюджетного дефицита и поддержки новых программ, таких как социальное обеспечение . Максимальная ставка подоходного налога в США выросла с 25% до 63% в 1932 году и до 79% в 1936 году [76] , в то время как минимальная ставка увеличилась более чем в десять раз, с 0,375% в 1929 году до 4% в 1932 году [77] . Одновременно с этим произошла сильная засуха, которая привела к так называемой «пыльной буре» в США .
Австрийская школа утверждала, что Великая депрессия была результатом кредитного краха. [78] Алан Гринспен писал, что банковские крахи 1930-х годов были спровоцированы отказом Великобритании от золотого стандарта в 1931 году. Этот акт «разорвал» любое оставшееся доверие к банковской системе. [79] Финансовый историк Ниалл Фергюсон писал, что то, что сделало Великую депрессию по-настоящему «великой», было европейский банковский кризис 1931 года . [80] По словам председателя Федеральной резервной системы Марринера Эклза , первопричиной была концентрация богатства, приведшая к стагнации или снижению уровня жизни бедных и среднего класса. Эти классы влезли в долги, вызвав кредитный взрыв 1920-х годов. В конце концов, долговая нагрузка стала слишком тяжелой, что привело к массовым дефолтам и финансовой панике 1930-х годов. [81]
Согласно Бреттон-Вудскому международному валютному соглашению 1944 года , золотой стандарт сохранялся без внутренней конвертируемости. Роль золота была строго ограничена, поскольку валюты других стран были зафиксированы в долларах. Многие страны хранили резервы в золоте и рассчитывались по счетам в золоте. Тем не менее, они предпочитали рассчитываться с другими валютами, при этом доллар США стал фаворитом. Международный валютный фонд был создан для содействия процессу обмена и оказания помощи странам в поддержании фиксированных курсов. В рамках Бреттон-Вудского соглашения корректировка смягчалась кредитами, которые помогали странам избегать дефляции. Согласно старому стандарту, страна с переоцененной валютой теряла золото и испытывала дефляцию до тех пор, пока валюта не была снова оценена правильно. Большинство стран определяли свои валюты в долларах, но некоторые страны вводили торговые ограничения для защиты резервов и обменных курсов. Поэтому валюты большинства стран по-прежнему были в основном неконвертируемыми. В конце 1950-х годов ограничения обмена были сняты, и золото стало важным элементом международных финансовых расчетов. [39]
После Второй мировой войны Бреттон-Вудскими соглашениями была установлена система, похожая на золотой стандарт, иногда называемая «стандартом золотого обмена». В рамках этой системы многие страны фиксировали свои обменные курсы по отношению к доллару США, а центральные банки могли обменивать долларовые активы на золото по официальному обменному курсу 35 долларов за унцию; эта возможность была недоступна для фирм или частных лиц. Все валюты, привязанные к доллару, таким образом имели фиксированную стоимость в золоте. [19] Поскольку частные лица не могли обменивать золото по официальному курсу, рыночные цены колебались. Большие скачки рыночной цены в 1960 году привели к созданию Лондонского золотого пула .
Начиная с администрации президента Шарля де Голля 1959–1969 годов и до 1970 года Франция сократила свои долларовые резервы, обменяв их на золото по официальному обменному курсу, что снизило экономическое влияние США. Это, наряду с фискальным напряжением федеральных расходов на войну во Вьетнаме и постоянным дефицитом платежного баланса, привело к тому, что президент США Ричард Никсон отменил международную конвертируемость доллара США в золото 15 августа 1971 года (« шок Никсона »).
Это должно было быть временной мерой, при этом цена доллара на золото и официальный обменный курс оставались неизменными. Главной целью этого плана была переоценка валют. Официальной переоценки или погашения не произошло. Впоследствии доллар стал плавающим. В декабре 1971 года было достигнуто « Смитсоновское соглашение ». В этом соглашении доллар был девальвирован с 35 долларов за тройскую унцию золота до 38 долларов . Валюты других стран выросли в цене. Однако конвертируемость золота не возобновилась. В октябре 1973 года цена была повышена до 42,22 долларов . И снова девальвация оказалась недостаточной. В течение двух недель после второй девальвации доллар остался плавающим. Номинальная стоимость в 42,22 доллара была официально утверждена в сентябре 1973 года, спустя долгое время после того, как от нее отказались на практике. В октябре 1976 года правительство официально изменило определение доллара; ссылки на золото были удалены из законов. С этого момента международная валютная система состояла из чистых фиатных денег . Однако золото сохранилось как значительный резервный актив после краха классического золотого стандарта. [82]
По оценкам GFMS , по состоянию на 2012 год за всю историю человечества было добыто 174 100 тонн золота. Это примерно эквивалентно 5,6 миллиардам тройских унций или, по объему, около 9 261 кубических метров (327 000 кубических футов) или кубу со стороной 21 метр (69 футов). Существуют разные оценки общего объема добытого золота. Одной из причин расхождений является то, что золото добывается уже тысячи лет. Другая причина заключается в том, что некоторые страны не особенно открыто говорят о том, сколько золота добывается. Кроме того, трудно учесть добычу золота в ходе незаконной горнодобывающей деятельности. [83]
Мировое производство в 2011 году составило около 2700 тонн . С 1950-х годов ежегодный рост добычи золота примерно соответствовал росту населения мира (т.е. удвоился за этот период) [84] , хотя и отставал от мирового экономического роста (примерно восьмикратный рост с 1950-х годов [85] и четырехкратный с 1980 года [86].
В 2024 году Зимбабве стала первой страной в 21 веке, которая использовала золотой стандарт для своей валюты, чтобы бороться с инфляцией и создавать доверие в экономике. Золото Зимбабве (ZiG) обеспечено 400 миллионами долларов США и 2522 кг золота, что дает в общей сложности 575 миллионов долларов США твердых активов. Это развитие произошло после того, как зимдоллар рухнул на основе официального курса с 1 доллара США: ZWL2.50 при введении до 1 доллара США: ZWL30,672.42 5 апреля 2024 года, в то время как параллельный рынок торговался по 1 доллару США: ZWL42,500 на момент отмены. [87]
Товарные деньги неудобно хранить и перевозить в больших количествах. Кроме того, они не позволяют правительству манипулировать потоком торговли с той же легкостью, что и фиатная валюта. Таким образом, товарные деньги уступили место репрезентативным деньгам , а золото и другие звонкая монета остались их обеспечением.
Золото было предпочтительной формой денег из-за своей редкости, долговечности, делимости, взаимозаменяемости и простоты идентификации, [88] часто в сочетании с серебром. Серебро обычно было основным средством обращения, а золото было денежным резервом. Товарные деньги были анонимными, поскольку идентификационные знаки можно было удалить. Товарные деньги сохраняют свою ценность, несмотря на то, что может случиться с денежной властью. После падения Южного Вьетнама многие беженцы перевезли свое богатство на Запад в золоте, поскольку национальная валюта обесценилась. [89]
Согласно товарным стандартам, валюта сама по себе не имеет внутренней стоимости, но принимается трейдерами, поскольку ее можно обменять в любое время на эквивалентную звонкую монету. Например, серебряный сертификат США можно обменять на реальный кусок серебра.
Представительские деньги и золотой стандарт защищают граждан от гиперинфляции и других злоупотреблений денежно-кредитной политики, которые наблюдались в некоторых странах во время Великой депрессии. Товарные деньги, наоборот, привели к дефляции. [90]
Страны, которые вышли из золотого стандарта раньше, чем другие страны, оправились от Великой депрессии раньше. Например, Великобритания и скандинавские страны, которые вышли из золотого стандарта в 1931 году, оправились намного раньше, чем Франция и Бельгия, которые оставались на золоте гораздо дольше. Такие страны, как Китай, имевший серебряный стандарт, почти полностью избежали депрессии (из-за того, что он тогда был едва интегрирован в мировую экономику). Связь между выходом из золотого стандарта и серьезностью и продолжительностью депрессии была последовательной для десятков стран, включая развивающиеся страны. Это может объяснить, почему опыт и продолжительность депрессии различались между национальными экономиками. [91]
Полный или 100%-ный резервный золотой стандарт существует, когда денежно-кредитный орган владеет достаточным количеством золота для конвертации всех обращающихся представительных денег в золото по обещанному обменному курсу. Иногда его называют золотым звонком, чтобы его было легче отличить. Противники полного стандарта считают, что его трудно реализовать, заявляя, что количество золота в мире слишком мало, чтобы поддерживать мировую экономическую активность на уровне или около текущих цен на золото; реализация повлечет за собой многократное увеличение цены на золото. [92] Сторонники золотого стандарта говорят: «Как только деньги установлены, любой запас денег становится совместимым с любым объемом занятости и реального дохода». [93] Хотя цены обязательно будут подстраиваться под предложение золота, этот процесс может повлечь за собой значительные экономические потрясения, как это было во время более ранних попыток поддержания золотых стандартов. [94]
В международной системе золотого стандарта (которая обязательно основана на внутреннем золотом стандарте в соответствующих странах) [95] золото или валюта, конвертируемая в золото по фиксированной цене, используется для осуществления международных платежей. В такой системе, когда обменные курсы поднимаются выше или опускаются ниже фиксированного монетного курса больше, чем на стоимость доставки золота, притоки или оттоки происходят до тех пор, пока курсы не вернутся к официальному уровню. Международные золотые стандарты часто ограничивают, какие субъекты имеют право выкупать валюту за золото.
Опрос 39 видных экономистов США, проведенный Группой экономических экспертов IGM в 2012 году, показал, что никто из них не считал, что возвращение к золотому стандарту улучшит стабильность цен и результаты занятости. Конкретное утверждение, с которым экономистов просили согласиться или не согласиться, было следующим: «Если бы США заменили свой дискреционный режим денежно-кредитной политики золотым стандартом, определив «доллар» как определенное количество унций золота, результаты стабильности цен и занятости были бы лучше для среднего американца». 40% экономистов не согласились, а 53% категорически не согласились с утверждением; остальные не ответили на вопрос. В группу опрошенных экономистов вошли бывшие лауреаты Нобелевской премии, бывшие экономические советники как республиканских, так и демократических президентов, а также старшие преподаватели из Гарварда, Чикаго, Стэнфорда, Массачусетского технологического института и других известных исследовательских университетов. [96] В исследовании 1995 года сообщалось о результатах опроса среди историков экономики, показывающих, что две трети историков экономики не согласны с тем, что золотой стандарт «был эффективен в стабилизации цен и смягчении колебаний делового цикла в девятнадцатом веке». [12]
По словам экономиста Майкла Д. Бордо , золотой стандарт имеет три преимущества: «его репутация как стабильного номинального якоря; его автоматизм; и его роль как надежного механизма обязательств»: [15]
Возврат к золотому стандарту рассматривался Комиссией по золоту США в 1982 году, но нашел поддержку лишь меньшинства. [128] В 2001 году премьер-министр Малайзии Махатхир Мохамад предложил новую валюту, которая первоначально использовалась бы для международной торговли между мусульманскими странами, используя современный исламский золотой динар , определяемый как 4,25 грамма чистого (24- каратного ) золота. Махатхир утверждал, что это будет стабильной расчетной единицей и политическим символом единства между исламскими странами. Это якобы снизит зависимость от доллара США и создаст валюту, не обеспеченную долгами, в соответствии с законами шариата , запрещающими взимание процентов. [129] Однако это предложение не было принято, и мировая валютная система продолжает полагаться на доллар США как на основную торговую и резервную валюту . [130]
Бывший председатель Федеральной резервной системы США Алан Гринспен признал, что он был одним из «небольшого меньшинства» в центральном банке, которое имело некоторое положительное мнение о золотом стандарте. [131] В эссе 1966 года, которое он внес в книгу Айн Рэнд под названием «Золото и экономическая свобода» , Гринспен отстаивал необходимость возвращения к «чистому» золотому стандарту; в этом эссе он описал сторонников фиатных валют как «государственников благосостояния», намеревающихся использовать денежно-кредитную политику для финансирования дефицитных расходов. [132] Совсем недавно он утверждал, что, сосредоточившись на таргетировании инфляции, «центральные банкиры вели себя так, как будто мы находимся на золотом стандарте», что делает возврат к стандарту ненужным. [133] Аналогичным образом, экономисты, такие как Роберт Барро, утверждали, что, хотя некоторая форма «денежной конституции» необходима для стабильной, деполитизированной денежно-кредитной политики, форма, которую принимает эта конституция — например, золотой стандарт, какой-либо другой товарный стандарт или фиатная валюта с фиксированными правилами определения количества денег — значительно менее важна. [134]
Золотой стандарт поддерживают многие последователи австрийской школы экономики , либертарианцы свободного рынка и некоторые сторонники теории предложения . [16]
Бывший конгрессмен Рон Пол является давним и известным сторонником золотого стандарта, но также выразил поддержку использованию стандарта, основанного на корзине товаров, которая лучше отражает состояние экономики. [135]
В 2011 году законодательный орган штата Юта принял законопроект о принятии федерально выпущенных золотых и серебряных монет в качестве законного платежного средства для уплаты налогов. [136] Будучи федерально выпущенной валютой, монеты уже были законным платежным средством для уплаты налогов, хотя рыночная цена их металлического содержания в настоящее время превышает их денежную стоимость. По состоянию на 2011 год аналогичное законодательство рассматривалось в других штатах США. [137] Законопроект был инициирован недавно избранными законодателями Республиканской партии, связанными с движением «Чаепитие» , и был вызван беспокойством по поводу политики президента Барака Обамы . [138]
В 2013 году законодательный орган Аризоны принял законопроект SB 1439, который сделал бы золотые и серебряные монеты законным платежным средством для уплаты долга, но законопроект был наложен вето губернатором. [139]
В 2015 году некоторые кандидаты-республиканцы на президентских выборах 2016 года выступали за золотой стандарт, основываясь на опасениях, что попытки Федеральной резервной системы увеличить экономический рост могут создать инфляцию. Экономические историки не согласились с утверждениями кандидатов о том, что золотой стандарт принесет пользу экономике США. [140]
Как работал золотой стандарт:
Теоретически международные расчеты в золоте означали, что международная валютная система, основанная на золотом стандарте, была самокорректирующейся.
... хотя на практике это было более сложно. ... Основным инструментом была учетная ставка (...), которая, в свою очередь, влияла на рыночные процентные ставки. Повышение процентных ставок ускорило бы процесс корректировки по двум каналам. Во-первых, это сделало бы заимствования более дорогими, сократив инвестиционные расходы и внутренний спрос, что, в свою очередь, оказало бы понижательное давление на внутренние цены, ... Во-вторых, более высокие процентные ставки привлекли бы деньги из-за рубежа, ... Центральный банк также мог напрямую влиять на количество денег в обращении, покупая или продавая внутренние активы ...
Использование таких методов означало, что любая коррекция экономического дисбаланса будет ускорена, и обычно не было бы необходимости ждать момента, когда значительное количество золота необходимо будет перевезти из одной страны в другую.
Ключевым элементом в передаче Великой депрессии, механизмом, который связал экономики мира вместе в этой нисходящей спирали, был золотой стандарт. Общепризнано, что приверженность фиксированным обменным курсам была ключевым элементом в объяснении сроков и различной серьезности кризиса. Денежно-кредитная и фискальная политика использовались для защиты золотого стандарта, а не для остановки снижения производства и роста безработицы.
образом, инфляционные попытки правительства с января по октябрь были компенсированы попытками людей конвертировать свои банковские депозиты в законное платежное средство... Таким образом, воля общественности привела к сокращению банковских резервов на 400 миллионов долларов во второй половине 1931 года, и денежная масса, как следствие, сократилась более чем на четыре миллиарда долларов за тот же период.
На протяжении всего европейского кризиса Федеральный резерв, в частности New York Bank, делал все возможное, чтобы помочь европейским правительствам и поддержать ненадежные кредитные позиции. ... В 1931 году New York Federal Reserve предоставил ссуду в размере 125 миллионов долларов Банку Англии, 25 миллионов долларов — немецкому Рейхсбанку и меньшие суммы — Венгрии и Австрии. В результате многие замороженные активы были перемещены, чтобы стать бременем для Соединенных Штатов.
В 1930-х годах Соединенные Штаты находились в ситуации, которая удовлетворяла условиям ловушки ликвидности. В течение 1929–1933 годов ставки овернайт упали до нуля и оставались на нижнем уровне в течение 1930-х годов.
Другим важным фактором является то, что правительства в 1930-х годах вмешивались в заработную плату и цены больше, чем когда-либо ранее в истории (мирного времени)
пишет финансовый историк Ниалл Фергюсон в Newsweek: «Двойная депрессия... Мы забываем, что Великая депрессия была как футбольный матч, в ней было два тайма». Крах 1929 года положил начало первой половине. Но что «сделало депрессию по-настоящему «великой»... началось с европейского банковского кризиса 1931 года». Звучит знакомо?
репрессии происходят, когда правительства осуществляют политику, чтобы направить себе средства, которые в нерегулируемой рыночной среде пошли бы в другое место
Страны с профицитом текущего счета накапливали золото, в то время как страны с дефицитом наблюдали сокращение своих золотых запасов. Это, в свою очередь, способствовало повышению давления на внутренние расходы и цены в странах с профицитом и снижению давления на них в странах с дефицитом, тем самым приведя к изменению ... которое должно было, в конечном итоге, сократить дисбалансы.
«Дефляция вредит заемщикам и вознаграждает сберегателей», — сказал Дрю Матус, старший экономист Banc of America Securities-Merrill Lynch в Нью-Йорке, в телефонном интервью. «Если вы сейчас возьмете в долг, а мы переживем период дефляции, то стоимость вашего заимствования просто взлетит до небес».
В сентябре 1931 г., после периода финансовых потрясений в Европе, вызвавших опасения по поводу британских инвестиций на континенте, спекулянты атаковали британский фунт, предъявив фунты Банку Англии и потребовав взамен золото. ... Не имея возможности продолжать поддерживать фунт по его официальному курсу, Великобритания была вынуждена отказаться от золотого стандарта, ... С крахом фунта спекулянты обратили свое внимание на доллар США
