Инвестиционный банкинг — это консультативная финансовая услуга для институциональных инвесторов, корпораций, правительств и подобных клиентов. Традиционно связанный с корпоративными финансами , такой банк может помочь в привлечении финансового капитала путем андеррайтинга или действия в качестве агента клиента при выпуске долговых или акционерных ценных бумаг . Инвестиционный банк также может помогать компаниям, участвующим в слияниях и поглощениях (M&A), и предоставлять вспомогательные услуги, такие как создание рынка , торговля производными инструментами и акционерными ценными бумагами , услуги FICC ( инструменты с фиксированным доходом , валюты и товары ) или исследования (макроэкономические, кредитные или акционерные исследования). Большинство инвестиционных банков поддерживают отделы первичной брокерской деятельности и управления активами в сочетании со своими инвестиционными исследовательскими предприятиями. Как отрасль, она разделена на Bulge Bracket (верхний уровень), Middle Market (бизнес среднего уровня) и рынок бутик (специализированный бизнес).
В отличие от коммерческих банков и розничных банков , инвестиционные банки не принимают депозиты . Модель доходов инвестиционного банка в основном исходит из сбора комиссий за консультирование по транзакции, в отличие от коммерческого или розничного банка. С момента принятия Закона Гласса-Стиголла в 1933 году до его отмены в 1999 году Законом Грэмма-Лича-Блайли , Соединенные Штаты поддерживали разделение между инвестиционным банкингом и коммерческими банками. Другие промышленно развитые страны, включая страны G7 , исторически не поддерживали такое разделение. В рамках Закона Додда-Фрэнка о реформе Уолл-стрит и защите прав потребителей 2010 года ( Закон Додда-Фрэнка 2010 года ), правило Волкера утверждает некоторое институциональное разделение услуг инвестиционного банкинга от коммерческого банкинга. [1]
Вся инвестиционная банковская деятельность классифицируется как «сторона продажи» или «сторона покупки». « Сторона продажи » включает торговлю ценными бумагами за наличные или за другие ценные бумаги (например, содействие транзакциям, маркет-мейкинг) или продвижение ценных бумаг (например, андеррайтинг, исследования и т. д.). « Сторона покупки » включает предоставление консультаций учреждениям, которые покупают инвестиционные услуги. Частные инвестиционные фонды, паевые инвестиционные фонды , компании по страхованию жизни , паевые инвестиционные фонды и хедж-фонды являются наиболее распространенными типами организаций со стороны покупки .
Инвестиционный банк также может быть разделен на частные и публичные функции с экраном, разделяющим эти две функции, чтобы предотвратить пересечение информации. Частные области банка имеют дело с частной инсайдерской информацией , которая не может быть публично раскрыта, в то время как публичные области, такие как анализ акций, имеют дело с публичной информацией. Консультант, предоставляющий услуги инвестиционного банкинга в Соединенных Штатах, должен быть лицензированным брокером-дилером и подчиняться регулированию Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) и Управления по регулированию финансовой отрасли (FINRA). [2]
Голландская Ост-Индская компания была первой компанией , выпустившей облигации и акции для широкой публики. Она также была первой публично торгуемой компанией , будучи первой компанией, котирующейся на официальной фондовой бирже . [3] [4]
Инвестиционный банкинг изменился за эти годы, начав как партнерская фирма, сосредоточенная на андеррайтинге выпуска ценных бумаг, т. е. первичном публичном размещении (IPO) и размещении на вторичном рынке , брокерской деятельности , слияниях и поглощениях, и превратившись в «полный спектр услуг», включая исследования ценных бумаг , торговлю собственными ценными бумагами и управление инвестициями . [5] В 21 веке отчеты SEC крупнейших независимых инвестиционных банков, таких как Goldman Sachs и Morgan Stanley, отражают три сегмента продуктов:
В Соединенных Штатах коммерческий банкинг и инвестиционный банкинг были разделены Законом Гласса-Стиголла , который был отменен в 1999 году. Отмена привела к появлению большего количества « универсальных банков », предлагающих еще больший спектр услуг. Поэтому многие крупные коммерческие банки создали инвестиционно-банковские подразделения путем приобретений и найма. Известные инвестиционные банки полного цикла со значительным инвестиционно-банковским подразделением (IBD) включают JPMorgan Chase , Bank of America , Citigroup , Deutsche Bank , UBS (приобретенный Credit Suisse ) и Barclays .
После финансового кризиса 2007–2008 годов и последующего принятия Закона Додда-Франка 2010 года , нормативные акты ограничили некоторые инвестиционные банковские операции, в частности, с помощью ограничений Правила Волкера на торговлю ценными бумагами. [7]
Традиционная услуга андеррайтинга ценных бумаг снизилась в процентном отношении к выручке. Еще в 1960 году 70% выручки Merrill Lynch было получено от комиссий за транзакции, в то время как «традиционные инвестиционные банковские» услуги составляли 5%. Однако Merrill Lynch была относительно «розничной» фирмой с большой брокерской сетью. [7]
Инвестиционный банкинг делится на фронт-офис , мидл-офис и бэк-офис . В то время как крупные инвестиционные банки предлагают все направления бизнеса, как «сторона продажи», так и «сторона покупки», более мелкие консалтинговые фирмы, работающие на стороне продажи, такие как инвестиционные банки-бутики и небольшие брокеры-дилеры, фокусируются на нишевых сегментах инвестиционного банкинга и продаж/торговли/исследований соответственно.
Например, Evercore (NYSE:EVR) приобрела ISI International Strategy & Investment (ISI) в 2014 году, чтобы расширить свой доход за счет продаж и торговли акциями на основе исследований. [8]
Инвестиционные банки предлагают услуги как корпорациям, выпускающим ценные бумаги, так и инвесторам, покупающим ценные бумаги. Для корпораций инвестиционные банкиры предлагают информацию о том, когда и как размещать их ценные бумаги на открытом рынке, что является строго регулируемым процессом SEC для обеспечения прозрачности для инвесторов. Поэтому инвестиционные банкиры играют очень важную роль в выпуске новых ценных бумаг. [7] [9]
Фронт-офис обычно описывается как роль, генерирующая доход . В рамках фронт-офиса есть две основные области: инвестиционный банкинг и рынки. [10]
Корпоративные финансы — это аспект инвестиционных банков, который включает помощь клиентам в привлечении средств на рынках капитала и предоставление консультаций по слияниям и поглощениям (M&A); [12] транзакции, в которых капитал привлекается для корпорации, включают те, которые перечислены в стороне. [12] Эта работа может включать, в частности, подписку инвесторов на выпуск ценных бумаг, координацию с участниками торгов или переговоры с целью слияния. Книга предложений , также называемая конфиденциальным информационным меморандумом (CIM), — это документ, в котором освещается соответствующая финансовая информация, прошлый опыт транзакций и предыстория команды по сделке для продвижения банка потенциальному клиенту M&A; если предложение успешно, банк организует сделку для клиента. [13]
Недавние правовые и нормативные изменения в США, вероятно, изменят состав группы организаторов и финансистов, желающих организовать и предоставить финансирование для определенных сделок с высокой долей заемных средств. [14] [15]
От имени банка и его клиентов основная функция крупного инвестиционного банка — покупка и продажа продуктов. [16]
Продажи — это термин для торгового персонала инвестиционного банка, чья основная работа заключается в том, чтобы обращаться к институциональным и состоятельным инвесторам, чтобы предлагать торговые идеи (на основе caveat emptor ) и принимать заказы. Затем отделы продаж передают заказы своих клиентов в соответствующие торговые залы , которые могут устанавливать цены и выполнять сделки или структурировать новые продукты, которые соответствуют определенным потребностям. Отделы продаж заключают сделки, адаптированные к потребностям своих корпоративных клиентов, то есть их условия часто являются конкретными. Сосредоточившись на отношениях со своими клиентами, они могут иметь дело со всем спектром типов активов. (В отличие от этого, сделки, заключаемые маркет-мейкерами, обычно имеют стандартные условия; в маркет-мейкинге трейдеры будут покупать и продавать финансовые продукты с целью заработать деньги на каждой сделке. См. раздел « торговый отдел» .)
Структурирование стало относительно недавней деятельностью, поскольку в игру вступили деривативы, при этом высокотехничные и хорошо разбирающиеся в математике сотрудники работали над созданием сложных структурированных продуктов , которые обычно предлагают гораздо большую маржу и доходность, чем базовые денежные ценные бумаги, так называемое «повышение доходности». В 2010 году инвестиционные банки оказались под давлением в результате продажи сложных деривативных контрактов местным муниципалитетам в Европе и США. [17]
Стратеги консультируют внешних и внутренних клиентов по стратегиям, которые можно использовать на различных рынках. Начиная от деривативов и заканчивая конкретными отраслями, стратеги помещают компании и отрасли в количественную структуру с полным учетом макроэкономической обстановки. Эта стратегия часто влияет на то, как фирма будет работать на рынке, в каком направлении она хотела бы двигаться с точки зрения своих позиций собственности и потока, на предложения, которые продавцы дают клиентам, а также на то, как структуристы создают новые продукты.
Банки также берут на себя риск посредством собственной торговли , осуществляемой специальным набором трейдеров, которые не взаимодействуют с клиентами, и посредством «основного риска» — риска, принимаемого трейдером после того, как он покупает или продает продукт клиенту и не хеджирует свою общую подверженность риску. Здесь и в целом банки стремятся максимизировать прибыльность для заданной суммы риска на своем балансе. Обратите внимание, что структура FRTB подчеркивает различие между « Торговой книгой » и « Банковской книгой » — т. е. активами, предназначенными для активной торговли, в отличие от активов, которые, как ожидается, будут удерживаться до погашения — и требования к капиталу для покрытия рыночного риска будут соответственно различаться.
Необходимость в числовых навыках в продажах и торговле создала рабочие места для докторов наук в области физики , информатики , математики и инженерии , которые выступают в качестве количественных аналитиков «фронт-офиса» .
Подразделение по исследованию ценных бумаг изучает компании и пишет отчеты об их перспективах, часто с рейтингами «покупать», «держать» или «продавать». Инвестиционные банки обычно имеют аналитиков со стороны продавца , которые охватывают различные отрасли. Их спонсируемые фонды или собственные торговые офисы также будут проводить исследования со стороны покупателя. Исследования также охватывают кредитный риск , фиксированный доход , макроэкономику и количественный анализ , все из которых используются внутри и снаружи для консультирования клиентов; наряду с «Акционерным капиталом», это могут быть отдельные «группы». Исследовательская группа(ы) обычно предоставляет ключевую услугу с точки зрения консультирования и стратегии.
Хотя исследовательский отдел может приносить или не приносить доход (в зависимости от конкретной политики соответствия в разных банках), его ресурсы используются для оказания помощи трейдерам в торговле, торговому персоналу в предложении идей клиентам и инвестиционным банкирам в предоставлении услуг своим клиентам. [18] Исследовательский отдел также предоставляет консультации по инвестициям внешним клиентам (таким как институциональные инвесторы и состоятельные частные лица) в надежде, что эти клиенты реализуют предложенные торговые идеи через отдел продаж и торговли банка и тем самым принесут доход фирме.
С MiFID II, требующим от исследовательских групп продавцов в банках взимать плату за исследования, бизнес-модель исследований все больше становится прибыльной. Внешние рейтинги исследователей становятся все более важными, и банки начали процесс монетизации исследовательских публикаций, времени взаимодействия с клиентами, встреч с клиентами и т. д.
Существует потенциальный конфликт интересов между инвестиционным банком и его анализом, поскольку опубликованный анализ может повлиять на эффективность ценной бумаги (на вторичных рынках или первичном публичном размещении) или повлиять на отношения между банкиром и его корпоративными клиентами, и наоборот в отношении существенной непубличной информации (MNPI), тем самым влияя на прибыльность банка. [19] См. также Chinese wall § Finance .
Эта область деятельности банка включает управление финансами , внутренний контроль (например, рисками) и внутреннюю корпоративную стратегию.
Корпоративное казначейство отвечает за финансирование инвестиционного банка, управление структурой капитала и мониторинг риска ликвидности ; оно (совместно) отвечает за структуру ценообразования трансфертных средств (FTP) банка .
Внутренний контроль отслеживает и анализирует потоки капитала фирмы, финансовый отдел является главным консультантом высшего руководства по таким важным вопросам, как контроль глобальной подверженности фирмы риску, а также прибыльности и структуры различных видов бизнеса фирмы с помощью специализированных групп по контролю за продуктами торгового отдела . В Соединенных Штатах и Великобритании контролер (или финансовый контролер) является руководящей должностью, часто подчиняющейся финансовому директору.
Управление рисками включает в себя анализ рыночного и кредитного риска , который инвестиционный банк или его клиенты принимают на свой баланс в ходе транзакций или сделок.
«Кредитный риск» мидл-офиса фокусируется на деятельности на рынках капитала, такой как синдицированные кредиты , выпуск облигаций, реструктуризация и кредитное финансирование. Они не считаются «фронт-офисом», поскольку, как правило, не ориентированы на клиентов, а скорее «контролируют» банковские функции от принятия слишком большого риска. «Рыночный риск» — это контрольная функция для бизнеса рынков, которая проводит обзор продаж и торговой деятельности с использованием модели VaR . Другие «группы риска» мидл-офиса включают страновой риск, операционный риск и риски контрагента, которые могут существовать или не существовать на межбанковской основе.
С другой стороны, команды по управлению рисками фронт-офиса занимаются деятельностью по генерированию дохода, включающей структурирование долга, реструктуризацию, синдицированные кредиты и секьюритизацию для таких клиентов, как корпорации, правительства и хедж-фонды. Здесь «Решения по управлению кредитными рисками» являются ключевой частью операций на рынке капитала, включающих структурирование долга , финансирование выхода, изменение кредита, проектное финансирование , выкуп за счет заемных средств и иногда хеджирование портфеля. «Команда по управлению рыночными рисками» предоставляет услуги инвесторам посредством производных решений, управления портфелем , портфельного консалтинга и риск-консультирования.
Известные «группы риска» есть в JPMorgan Chase , Morgan Stanley , Goldman Sachs и Barclays . JP Morgan IB Risk работает с инвестиционным банкингом для выполнения транзакций и консультирования инвесторов, хотя его группы риска финансов и операций сосредоточены на функциях мидл-офиса, включающих внутренние, не приносящие доход, операционные риски контроля. [20] [21] [22] Например, своп по кредитному дефолту — это известное решение по хеджированию кредитных рисков для клиентов, изобретенное Блайт Мастерс из JP Morgan в 1990 - х годах. Группа решений по кредитным рискам [23] в инвестиционном банковском подразделении Barclays и группа управления рисками и финансирования [24], размещенная в подразделении ценных бумаг Goldman Sach, являются франшизами, ориентированными на клиентов.
Группы управления рисками, такие как кредитный риск, операционный риск, внутренний контроль рисков и юридический риск, ограничены внутренними бизнес-функциями, включая анализ балансового риска фирмы и назначение торгового лимита, которые не зависят от потребностей клиента, хотя эти группы могут отвечать за одобрение сделок, которые напрямую влияют на деятельность на рынке капитала. Аналогичным образом, внутренняя корпоративная стратегическая группа, занимающаяся управлением фирмой и стратегией прибыли, в отличие от групп корпоративной стратегии, которые консультируют клиентов, не является восстанавливающей доход, но играет ключевую функциональную роль в инвестиционных банках.
Этот список не является исчерпывающим обзором всех функций мидл-офиса в инвестиционном банке, поскольку определенные отделы в фронт- и бэк-офисах могут участвовать во внутренних функциях. [25]
Данные бэк-офиса проверяют проведенные сделки, гарантируя, что они не являются ошибочными, и осуществляют требуемые переводы. Многие банки передали операции на аутсорсинг. Однако это критически важная часть банка. [ необходима цитата ]
Каждый крупный инвестиционный банк имеет значительное количество внутреннего программного обеспечения , созданного технологической командой, которая также отвечает за техническую поддержку . Технология значительно изменилась за последние несколько лет, поскольку все больше отделов продаж и торговли используют электронную обработку. Некоторые сделки инициируются сложными алгоритмами в целях хеджирования .
Фирмы несут ответственность за соблюдение местных и иностранных государственных норм и внутренних правил.
Инвестиционно-банковскую отрасль можно разделить на категории Bulge Bracket (верхний уровень), Middle Market (средний уровень бизнеса) и Boutique Market (специализированный бизнес). В мире существуют различные торговые ассоциации, которые представляют отрасль в лоббировании , содействуют отраслевым стандартам и публикуют статистику. Международный совет ассоциаций по ценным бумагам (ICSA) — это глобальная группа торговых ассоциаций.
В Соединенных Штатах Ассоциация индустрии ценных бумаг и финансовых рынков (SIFMA) является, вероятно, наиболее значимой; однако несколько крупных инвестиционных банков являются членами Ассоциации ценных бумаг Американской банковской ассоциации (ABASA) [27] , в то время как небольшие инвестиционные банки являются членами Национальной ассоциации инвестиционных банков (NIBA).
В Европе Европейский форум ассоциаций по ценным бумагам был сформирован в 2007 году различными европейскими торговыми ассоциациями. [28] Несколько европейских торговых ассоциаций (в основном Лондонская ассоциация инвестиционных банков и европейский филиал SIFMA) объединились в ноябре 2009 года, чтобы сформировать Ассоциацию финансовых рынков Европы (AFME). [29]
В индустрии ценных бумаг Китая Ассоциация ценных бумаг Китая является саморегулируемой организацией, членами которой в основном являются инвестиционные банки.
Глобальный доход инвестиционного банкинга увеличился пятый год подряд в 2007 году до рекордных 84 миллиардов долларов США, что на 22% больше, чем в предыдущем году, и более чем вдвое больше, чем в 2003 году. [30] После того, как они подверглись влиянию инвестиций в субстандартные ценные бумаги США , многие инвестиционные банки понесли убытки. По состоянию на конец 2012 года глобальный доход инвестиционных банков оценивался в 240 миллиардов долларов, что примерно на треть меньше, чем в 2009 году, поскольку компании заключали меньше сделок и меньше торговали. [31] Различия в общем доходе, вероятно, связаны с разными способами классификации дохода инвестиционного банкинга, такими как вычитание дохода от собственной торговли.
Что касается общего дохода, то отчеты SEC крупнейших независимых инвестиционных банков в Соединенных Штатах показывают, что инвестиционный банкинг (определяемый как консультационные услуги по слияниям и поглощениям и андеррайтинг ценных бумаг) составил всего около 15–20% общего дохода этих банков с 1996 по 2006 год, причем большую часть дохода (60+% в некоторые годы) принесла «торговля», которая включает брокерские комиссии и торговлю ценными бумагами; по оценкам, торговля ценными бумагами обеспечивает значительную часть этого дохода. [6]
Соединенные Штаты сгенерировали 46% мирового дохода в 2009 году, что ниже 56% в 1999 году. Европа (с Ближним Востоком и Африкой ) сгенерировала около трети, в то время как азиатские страны сгенерировали оставшиеся 21%. [30] : 8 Отрасль в значительной степени сконцентрирована в небольшом количестве крупных финансовых центров, включая Нью-Йорк , Сити-оф-Лондон , Франкфурт , Гонконг , Сингапур и Токио . Большинство крупнейших в мире инвестиционных банков Bulge Bracket и их инвестиционные менеджеры имеют штаб-квартиры в Нью-Йорке и также являются важными участниками других финансовых центров. [32] Город Лондон исторически служил центром европейской деятельности по слияниям и поглощениям, часто способствуя наибольшему перемещению капитала и корпоративной реструктуризации в этом районе. [33] [34] Между тем, азиатские города получают растущую долю деятельности по слияниям и поглощениям.
Согласно оценкам, опубликованным International Financial Services London , в течение десятилетия, предшествовавшего финансовому кризису 2008 года, слияния и поглощения были основным источником доходов инвестиционного банкинга, часто составляя 40% таких доходов, но упали во время и после финансового кризиса. [30] : 9 Доход от андеррайтинга акций варьировался от 30% до 38%, а андеррайтинг с фиксированным доходом составлял оставшуюся часть дохода. [30] : 9
На доходы повлияло внедрение новых продуктов с более высокой маржой ; однако эти инновации часто быстро копируются конкурирующими банками, что снижает торговую маржу. Например, брокерские комиссии за торговлю облигациями и акциями являются товарным бизнесом, но структурирование и торговля деривативами имеют более высокую маржу, поскольку каждый внебиржевой контракт должен быть уникально структурирован и может включать сложные профили выплат и рисков. Одной из областей роста являются частные инвестиции в публичный капитал (PIPE, также известные как Положение D или Положение S). Такие транзакции проводятся в частном порядке между компаниями и аккредитованными инвесторами .
Банки также получали доход от секьюритизации долга, особенно ипотечного долга до финансового кризиса. Инвестиционные банки стали беспокоиться о том, что кредиторы секьюритизируют внутри компании, заставляя инвестиционные банки стремиться к вертикальной интеграции , становясь кредиторами, что было разрешено в Соединенных Штатах после отмены Закона Гласса-Стиголла в 1999 году. [35]
.jpg/1280px-270_Park_Avenue_(WTM_by_official-ly_cool_100).jpg)
По данным The Wall Street Journal , с точки зрения общего объема консультационных услуг по слияниям и поглощениям за весь 2020 год десять крупнейших инвестиционных банков были перечислены в таблице ниже. [36] Многие из этих фирм относятся либо к Bulge Bracket (верхний уровень), либо к Middle Market (средний уровень бизнеса), либо являются элитными инвестиционными банками (независимые консультационные инвестиционные банки).
Приведенный выше список представляет собой всего лишь рейтинг консультативного подразделения (консультации по слияниям и поглощениям, синдицированные кредиты, рынки акционерного капитала и рынки долгового капитала) каждого банка и не включает в себя, как правило, гораздо большую часть доходов от продаж и торговли и управления активами . Слияния и поглощения и рынки капитала также часто освещаются The Wall Street Journal и Bloomberg .
Финансовый кризис 2007–2008 годов привел к краху нескольких известных инвестиционных банков, таких как банкротство Lehman Brothers (одного из крупнейших инвестиционных банков в мире) и поспешная распродажа Merrill Lynch и гораздо меньшего Bear Stearns гораздо более крупным банкам, что фактически спасло их от банкротства. Вся отрасль финансовых услуг, включая многочисленные инвестиционные банки, была спасена финансируемыми правительством кредитами налогоплательщиков через Программу помощи проблемным активам (TARP). Выжившие американские инвестиционные банки, такие как Goldman Sachs и Morgan Stanley, преобразовались в традиционные банковские холдинговые компании, чтобы принять помощь TARP. [38] Похожие ситуации происходили по всему миру, когда страны спасали свою банковскую отрасль. Первоначально банки получили часть TARP в размере 700 миллиардов долларов, предназначенного для стабилизации экономики и размораживания замороженных кредитных рынков. [39] В конечном итоге помощь налогоплательщиков банкам достигла почти 13 триллионов долларов — в основном без особого контроля — [40] кредитование не увеличилось, [41] а кредитные рынки остались замороженными. [42]
Кризис привел к сомнению инвестиционно-банковской бизнес-модели [43] без регулирования, наложенного на нее Глассом-Стиголлом. [нейтральность оспаривается ] После того , как Роберт Рубин , бывший сопредседатель Goldman Sachs, стал частью администрации Клинтона и дерегулировал банки, предыдущий консерватизм андеррайтинга устоявшихся компаний и поиска долгосрочной выгоды был заменен более низкими стандартами и краткосрочной прибылью. [44] Раньше в руководящих принципах говорилось, что для того, чтобы вывести компанию на биржу, она должна была существовать в бизнесе не менее пяти лет и демонстрировать прибыльность в течение трех последовательных лет. После дерегулирования эти стандарты исчезли, но мелкие инвесторы не осознали всех последствий изменения. [44]
Ряд бывших руководителей Goldman Sachs, такие как Генри Полсон и Эд Лидди , занимали высокие посты в правительстве и курировали спорную финансовую помощь банку , финансируемую налогоплательщиками . [44] Отчет о надзоре за TARP, опубликованный Группой по надзору Конгресса, установил, что помощь, как правило, поощряла рискованное поведение и «развращала фундаментальные принципы рыночной экономики ». [45]
Под угрозой повестки в суд Goldman Sachs раскрыл, что получил $12,9 млрд в виде налоговой помощи, $4,3 млрд из которой были затем выплачены 32 организациям, включая многие зарубежные банки, хедж-фонды и пенсионные фонды. [46] В том же году, когда он получил $10 млрд в виде помощи от правительства, он также выплатил многомиллионные бонусы; общая сумма выплаченных бонусов составила $4,82 млрд. [47] [48] Аналогичным образом Morgan Stanley получил $10 млрд в виде фондов TARP и выплатил $4,475 млрд в виде бонусов. [49]
Инвестиционная банковская индустрия, включая небольшие инвестиционные банки, подвергалась критике по ряду причин, включая предполагаемые конфликты интересов, чрезмерно большие пакеты оплаты, картельное или олигополистическое поведение, принятие обеих сторон в сделках и многое другое. [50] Инвестиционный банкинг также подвергался критике за его непрозрачность. [51] Однако отсутствие прозрачности, присущее инвестиционной банковской индустрии, во многом обусловлено необходимостью соблюдать соглашение о неразглашении (NDA), подписанное с клиентом. Случайная утечка конфиденциальных данных клиента может привести к тому, что банк понесет значительные денежные потери.
По словам критиков , конфликты интересов могут возникать между различными частями банка, создавая потенциал для манипулирования рынком . Органы, регулирующие инвестиционный банкинг, такие как Управление по финансовому поведению (FCA) в Соединенном Королевстве и Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) в Соединенных Штатах , требуют, чтобы банки возводили «китайскую стену», чтобы предотвратить общение между инвестиционным банкингом с одной стороны и исследованиями и торговлей акциями с другой. Однако критики говорят, что такой барьер не всегда существует на практике. Независимые консультационные фирмы , которые предоставляют исключительно корпоративные финансовые консультации, утверждают, что их консультации не являются конфликтными, в отличие от банков с высоким индексом .
Конфликты интересов часто возникают в отношении исследовательских подразделений инвестиционных банков, которые уже давно являются частью отрасли. Распространенной практикой является инициирование аналитиками акций покрытия компании для развития отношений, которые приводят к высокодоходному инвестиционно-банковскому бизнесу. В 1990-х годах многие исследователи акций якобы торговали положительными рейтингами акций для инвестиционно-банковского бизнеса. В качестве альтернативы компании могут угрожать перевести инвестиционно-банковский бизнес к конкурентам, если их акции не будут оценены благоприятно. Были приняты законы, криминализирующие такие действия, и возросшее давление со стороны регулирующих органов и серия судебных исков, соглашений и судебных преследований в значительной степени ограничили этот бизнес после обвала фондового рынка в 2001 году после пузыря доткомов .
Филип Огар , автор книги «Торговцы жадностью» , сказал в интервью, что «Вы не можете одновременно обслуживать интересы клиентов-эмитентов и клиентов-инвесторов. И это касается не только андеррайтинга и продаж; инвестиционные банки проводят собственные торговые операции, которые также получают прибыль от этих ценных бумаг». [50]
Многие инвестиционные банки также владеют розничными брокерскими конторами. В 1990-х годах некоторые розничные брокерские конторы продавали потребителям ценные бумаги, которые не соответствовали их заявленному профилю риска. Такое поведение могло привести к инвестиционному банковскому бизнесу или даже к продаже избыточных акций во время публичного предложения, чтобы сохранить благоприятное восприятие акций общественностью.
Поскольку инвестиционные банки активно торгуют за свой счет, у них всегда возникает соблазн заняться опережающими операциями — незаконной практикой, при которой брокер исполняет заказы за свой счет до того, как выполнит заказы, ранее поданные его клиентами, тем самым извлекая выгоду из любых изменений цен, вызванных этими заказами.
Документы, находящиеся под замком в десятилетнем судебном процессе относительно IPO eToys.com, но полученные обозревателем New York Times Wall Street Business Джо Носерой, утверждали, что IPO, управляемые Goldman Sachs и другими инвестиционными банкирами, включали в себя требование откатов от их институциональных клиентов, которые получали большую прибыль, перепродавая IPO, которые Goldman намеренно недооценил. Показания в иске утверждали, что клиенты добровольно выполняли эти требования, поскольку понимали, что это необходимо для участия в будущих горячих вопросах. [52] Корреспондент Reuters Wall Street Феликс Салмон отказался от своих более ранних, более примирительных заявлений по этому вопросу и сказал, что, по его мнению, показания показывают, что компании, выходящие на биржу, и их первоначальные акционеры-потребители обманываются этой практикой, которая может быть широко распространена в индустрии финансирования IPO . [53] Дело продолжается, и обвинения остаются недоказанными.
Тем не менее, споры вокруг инвестиционных банков, намеренно занижающих цены IPO в своих собственных интересах, стали предметом горячих споров. Причиной для беспокойства является то, что инвестиционные банки, консультирующие по IPO, заинтересованы в обслуживании институциональных инвесторов на стороне покупки, что создает вескую причину для потенциального конфликта интересов. [54]
Скачок цен на акции новых компаний после IPO только усугубил проблему, и одним из главных критиков стал известный венчурный инвестор Билл Герли. [55]
Инвестиционный банкинг критиковали за огромные пакеты оплаты, предоставляемые тем, кто работает в этой отрасли. По данным Bloomberg, пять крупнейших фирм Уолл-стрит выплатили более 3 миллиардов долларов своим руководителям с 2003 по 2008 год, «пока они руководили упаковкой и продажей кредитов, которые помогли обрушить инвестиционно-банковскую систему». [56]
В 2003-2007 годах пакеты оплаты труда включали 172 миллиона долларов для генерального директора Merrill Lynch Стэнли О'Нила до того, как банк был куплен Bank of America, и 161 миллион долларов для Джеймса Кейна из Bear Stearns до того, как банк обанкротился и был продан JPMorgan Chase. [56] Такие соглашения о выплатах вызвали гнев демократов и республиканцев в Конгрессе США , которые потребовали ограничения на выплаты руководителям в 2008 году, когда правительство США спасало отрасль с помощью пакета финансовой помощи в размере 700 миллиардов долларов. [56]
В своей статье в журнале Глобальной ассоциации профессионалов в области риска Аарон Браун, вице-президент Morgan Stanley, пишет: «По любым меркам человеческой справедливости, инвестиционные банкиры, конечно, зарабатывают непристойные суммы денег». [50]
Фактически, финансовый кризис мог бы вообще не произойти, если бы не отмена в 1999 г. закона Гласса-Стиголла, разделившего коммерческий и инвестиционный банкинг на семь десятилетий.