Федеральная резервная система (часто сокращается до Федерального резерва или просто ФРС ) — центральная банковская система США . Она была создана 23 декабря 1913 года с принятием Закона о Федеральном резерве после того, как серия финансовых паник (особенно паника 1907 года ) привела к желанию централизованного контроля над денежной системой с целью смягчения финансовых кризисов. [список 1] За эти годы такие события, как Великая депрессия 1930-х годов и Великая рецессия 2000-х годов, привели к расширению ролей и обязанностей Федеральной резервной системы. [6] [11]
Конгресс установил три ключевые цели денежно-кредитной политики в Законе о Федеральном резерве: максимизация занятости, стабилизация цен и сдерживание долгосрочных процентных ставок. [12] Первые две цели иногда называют двойным мандатом Федерального резерва. [13] Его обязанности расширялись с годами и в настоящее время также включают надзор и регулирование банков , поддержание стабильности финансовой системы и предоставление финансовых услуг депозитарным учреждениям , правительству США и иностранным официальным учреждениям. [14] ФРС также проводит исследования в области экономики и предоставляет многочисленные публикации, такие как Beige Book и база данных FRED . [15]
Федеральная резервная система состоит из нескольких уровней. Она управляется назначаемым президентом советом управляющих или Федеральным резервным советом (ФРС). Двенадцать региональных Федеральных резервных банков , расположенных в городах по всей стране, регулируют и контролируют частные коммерческие банки. [16] Национально зарегистрированные коммерческие банки обязаны владеть акциями и могут избирать некоторых членов совета Федерального резервного банка своего региона.
Федеральный комитет по открытым рынкам (FOMC) устанавливает денежно-кредитную политику, корректируя целевой показатель ставки по федеральным фондам , который обычно влияет на рыночные процентные ставки и, в свою очередь, на экономическую активность США через механизм денежной трансмиссии . FOMC состоит из всех семи членов совета управляющих и двенадцати региональных президентов Федерального резервного банка, хотя только пять президентов банков голосуют одновременно — президент Федерального резервного банка Нью-Йорка и четыре других, которые чередуются в течение одного года. Существуют также различные консультативные советы. [список 2] Он имеет уникальную структуру среди центральных банков, а также необычен тем, что Министерство финансов США , организация за пределами центрального банка, печатает используемую валюту . [22]
Федеральное правительство устанавливает зарплаты семи управляющих совета, и он получает всю годовую прибыль системы после выплаты дивидендов по капитальным инвестициям банков-членов и поддержания профицита счета. В 2015 году Федеральный резерв получил чистый доход в размере 100,2 млрд долларов и перевел 97,7 млрд долларов в Казначейство США, [23] а прибыль 2020 года составила приблизительно 88,6 млрд долларов с переводами в Казначейство США в размере 86,9 млрд долларов. [24] Хотя Федеральная резервная система является инструментом правительства США, она считает себя «независимым центральным банком, поскольку ее решения по денежно-кредитной политике не должны быть одобрены президентом или кем-либо еще в исполнительной или законодательной ветвях власти, она не получает финансирования, ассигнованного Конгрессом, а сроки полномочий членов совета управляющих охватывают несколько президентских и конгрессных сроков». [25] Некоторые критиковали Федеральный резерв за его подход к управлению инфляцией , предполагаемое отсутствие прозрачности и его роль в экономических спадах. [26] [27] [28]
Основной заявленной мотивацией создания Федеральной резервной системы было решение банковской паники . [6] Другие цели указаны в Законе о Федеральном резерве , такие как «предоставить эластичную валюту, предоставить средства переучета коммерческих бумаг , установить более эффективный надзор за банковской деятельностью в Соединенных Штатах и для других целей». [29] До основания Федеральной резервной системы Соединенные Штаты пережили несколько финансовых кризисов. Особенно серьезный кризис в 1907 году заставил Конгресс принять Закон о Федеральном резерве в 1913 году. Сегодня Федеральная резервная система имеет обязанности в дополнение к стабилизации финансовой системы. [30]
Текущие функции Федеральной резервной системы включают: [14] [30]
Банковские учреждения в Соединенных Штатах обязаны хранить резервы — суммы валюты и депозитов в других банках — равные лишь небольшой части суммы депозитных обязательств банка перед клиентами. Такая практика называется банковским обслуживанием с частичным резервированием . В результате банки обычно инвестируют большую часть средств, полученных от вкладчиков. В редких случаях слишком много клиентов банка изымают свои сбережения, и банку требуется помощь другого учреждения для продолжения работы; это называется банковским набегом . Банковские набеги могут привести к множеству социальных и экономических проблем. Федеральная резервная система была разработана как попытка предотвратить или минимизировать возникновение банковских набегов и, возможно, выступать в качестве кредитора последней инстанции, когда банковский набег действительно происходит. Многие экономисты, вслед за лауреатом Нобелевской премии Милтоном Фридманом , считают, что Федеральный резерв необоснованно отказался выдавать кредиты небольшим банкам во время банковских набегов 1929 года; Фридман утверждал, что это способствовало Великой депрессии . [32]
Поскольку некоторые банки отказывались проводить клиринг чеков от некоторых других банков во время экономической неопределенности, в Федеральной резервной системе была создана система клиринга чеков. Она кратко описана в The Federal Reserve System—Purposes and Functions следующим образом: [33]
Создавая Федеральную резервную систему, Конгресс намеревался устранить серьезные финансовые кризисы, которые периодически охватывали страну, особенно своего рода финансовую панику, которая случилась в 1907 году. Во время этого эпизода платежи были нарушены по всей стране, потому что многие банки и клиринговые палаты отказывались клиринговать чеки, выписанные на некоторые другие банки, практика, которая способствовала краху в остальном платежеспособных банков. Для решения этих проблем Конгресс предоставил Федеральной резервной системе полномочия по созданию общенациональной системы клиринга чеков. Таким образом, Система должна была обеспечить не только эластичную валюту, то есть валюту, которая будет расширяться или сокращаться в объеме в зависимости от экономических условий, но и эффективную и справедливую систему инкассации чеков.
В Соединенных Штатах Федеральный резерв служит кредитором последней инстанции для тех учреждений, которые не могут получить кредит в другом месте и крах которых имел бы серьезные последствия для экономики. Он перенял эту роль у частных «клиринговых палат», которые работали в эпоху свободного банкинга ; будь то государственные или частные, наличие ликвидности было призвано предотвратить банковские набеги. [34]
Через свое дисконтное окно и кредитные операции Резервные банки предоставляют ликвидность банкам для удовлетворения краткосрочных потребностей, возникающих из-за сезонных колебаний депозитов или неожиданных изъятий. Более долгосрочная ликвидность может также предоставляться в исключительных обстоятельствах. Ставка, которую ФРС взимает с банков за эти кредиты, называется ставкой дисконтирования (официально — первичной кредитной ставкой).
Предоставляя эти кредиты, ФРС служит буфером против неожиданных ежедневных колебаний спроса и предложения резервов. Это способствует эффективному функционированию банковской системы, смягчает давление на рынке резервов и уменьшает масштаб неожиданных движений процентных ставок. [35] Например, 16 сентября 2008 года Совет Федеральной резервной системы санкционировал кредит в размере 85 миллиардов долларов, чтобы предотвратить банкротство международного страхового гиганта American International Group (AIG). [36]
В своей роли центрального банка Соединенных Штатов Федеральный резерв служит как банк банкиров и как банк правительства. Как банк банкиров, он помогает обеспечить безопасность и эффективность платежной системы. Как банк правительства или фискальный агент, Федеральный резерв обрабатывает различные финансовые транзакции, включающие триллионы долларов. Так же, как физическое лицо может иметь счет в банке, Казначейство США имеет текущий счет в Федеральном резерве, через который обрабатываются входящие федеральные налоговые депозиты и исходящие государственные платежи. В рамках этих отношений обслуживания Федеральный резерв продает и выкупает государственные ценные бумаги США, такие как сберегательные облигации и казначейские векселя, банкноты и облигации. Он также выпускает монеты и бумажные деньги страны . Казначейство США через свое Бюро монетного двора и Бюро гравировки и печати фактически производит денежную массу страны и, по сути, продает бумажные деньги Федеральным резервным банкам по себестоимости изготовления, а монеты — по номинальной стоимости. Затем Федеральные резервные банки распределяют их среди других финансовых учреждений различными способами. [37] В течение 2020 финансового года Бюро гравировки и печати выпустило 57,95 млрд банкнот по средней стоимости 7,4 цента за банкноту. [38] [39]
Федеральные фонды — это резервные остатки (также называемые депозитами Федерального резерва ), которые частные банки хранят в своих местных Федеральных резервных банках. [40] Эти остатки являются одноименными резервами Федеральной резервной системы. Целью хранения фондов в Федеральном резервном банке является наличие механизма, с помощью которого частные банки могут ссужать средства друг другу. Этот рынок фондов играет важную роль в Федеральной резервной системе, поскольку он является основой для ее денежно-кредитной политики. Денежно-кредитная политика осуществляется отчасти путем влияния на то, какой процент частные банки взимают друг с друга за предоставление этих средств.
Федеральные резервные счета содержат федеральный резервный кредит, который может быть конвертирован в федеральные резервные банкноты . Частные банки хранят свои банковские резервы на федеральных резервных счетах.
Федеральный резерв регулирует частные банки. Система была разработана на основе компромисса между конкурирующими философиями приватизации и государственного регулирования. В 2006 году Дональд Л. Кон , заместитель председателя совета управляющих, подытожил историю этого компромисса: [41]
Аграрные и прогрессивные интересы, возглавляемые Уильямом Дженнингсом Брайаном, выступали за центральный банк под контролем общественности, а не банкиров. Однако подавляющее большинство банкиров страны, обеспокоенных вмешательством правительства в банковский бизнес, выступили против структуры центрального банка, управляемой политическими назначенцами. Законодательство, которое Конгресс в конечном итоге принял в 1913 году, отражало упорную борьбу за уравновешивание этих двух конкурирующих взглядов и создало гибридную государственно-частную, централизованно-децентрализованную структуру, которую мы имеем сегодня.
Баланс между частными интересами и правительством также можно увидеть в структуре системы. Частные банки выбирают членов совета директоров в своем региональном Федеральном резервном банке, в то время как члены совета управляющих выбираются президентом Соединенных Штатов и утверждаются Сенатом .
Закон об аудите Федерального банковского агентства, принятый в 1978 году как публичный закон 95-320, и раздел 714 статьи 31 Кодекса США устанавливают, что совет управляющих Федеральной резервной системы и федеральные резервные банки могут быть проверены Счетной палатой США (GAO). [42]
GAO имеет полномочия проверять обработку чеков, хранение и отправку валюты, а также некоторые функции регулирования и банковской проверки, однако существуют ограничения на то, что GAO может проверять. В соответствии с Законом об аудите Федерального банковского агентства, 31 USC раздел 714(b), аудиты Совета управляющих Федеральной резервной системы и Федеральных резервных банков не включают (1) транзакции для или с иностранным центральным банком или правительством или нечастной международной финансовой организацией; (2) обсуждения, решения или действия по вопросам денежно-кредитной политики; (3) транзакции, совершенные под руководством Федерального комитета по открытым рынкам; или (4) часть обсуждения или общения между членами совета управляющих и должностными лицами и сотрудниками Федеральной резервной системы, связанные с пунктами (1), (2) или (3). См. Аудиты Федеральной резервной системы: ограничения доступа GAO (GAO/T-GGD-94-44), заявление Чарльза А. Боушера. [43]
Совет управляющих Федеральной резервной системы имеет ряд надзорных и регулирующих обязанностей в банковской системе США, но не полную ответственность. Общее описание типов регулирования и надзора, задействованных в банковской системе США, дано Федеральным резервом: [44]
Совет также играет важную роль в надзоре и регулировании банковской системы США. Он имеет надзорные обязанности для банков, имеющих лицензию штата [45], которые являются членами Федеральной резервной системы, банковских холдинговых компаний (компаний, которые контролируют банки), зарубежной деятельности банков-членов, деятельности иностранных банков в США, а также Закона Эджа и «корпораций по соглашению» (учреждений с ограниченной ответственностью, которые занимаются зарубежным банковским бизнесом). Совет и, в соответствии с делегированными полномочиями, Федеральные резервные банки контролируют приблизительно 900 банков-членов штатов и 5000 банковских холдинговых компаний. Другие федеральные агентства также служат основными федеральными надзорными органами коммерческих банков; Управление контролера денежного обращения контролирует национальные банки, а Федеральная корпорация страхования депозитов контролирует государственные банки , которые не являются членами Федеральной резервной системы.
Некоторые постановления, выпущенные Советом, применяются ко всей банковской отрасли, тогда как другие применяются только к банкам-членам, то есть государственным банкам , которые решили присоединиться к Федеральной резервной системе, и национальным банкам, которые по закону должны быть членами Системы. Совет также выпускает постановления для выполнения основных федеральных законов, регулирующих защиту потребительских кредитов , таких как Закон о правдивости в кредитовании , Закон о равных возможностях кредитования и Закон о раскрытии информации о жилищной ипотеке . Многие из этих постановлений о защите прав потребителей применяются к различным кредиторам за пределами банковской отрасли, а также к банкам.
Члены Совета управляющих находятся в постоянном контакте с другими политиками в правительстве. Они часто дают показания перед конгрессными комитетами по экономике, денежно-кредитной политике , банковскому надзору и регулированию , защите потребительских кредитов , финансовым рынкам и другим вопросам.
Правление имеет регулярные контакты с членами Совета экономических советников президента и другими ключевыми экономическими должностными лицами. Председатель также время от времени встречается с президентом Соединенных Штатов и проводит регулярные встречи с министром финансов . Председатель также имеет формальные обязанности на международной арене.
Совет директоров каждого Федерального резервного банковского округа также имеет регулирующие и надзорные обязанности. Если совет директоров окружного банка счел, что банк-участник работает или ведет себя плохо, он сообщит об этом совету управляющих. Эта политика описана в законе:
Каждый Федеральный резервный банк должен быть в курсе общего характера и объема кредитов и инвестиций своих банков-членов с целью установления того, не используется ли банковский кредит ненадлежащим образом для спекулятивного ведения или торговли ценными бумагами, недвижимостью или товарами или для любой другой цели, несовместимой с поддержанием надежных условий кредитования; и при определении того, предоставлять или отклонять авансы, переучеты или другие кредитные условия, Федеральный резервный банк должен учитывать такую информацию. Председатель Федерального резервного банка должен сообщать Совету управляющих Федеральной резервной системы о любом таком ненадлежащем использовании банковского кредита любым банком-членом вместе со своей рекомендацией. Всякий раз, когда, по мнению Совета управляющих Федеральной резервной системы, любой банк-член осуществляет такое ненадлежащее использование банковского кредита, Совет может по своему усмотрению после разумного уведомления и возможности для слушания приостановить использование таким банком кредитных возможностей Федеральной резервной системы и может прекратить такое приостановление или может время от времени возобновлять его. [46]
Федеральный резерв играет роль в платежной системе США. Двенадцать федеральных резервных банков предоставляют банковские услуги депозитарным учреждениям и федеральному правительству. Для депозитарных учреждений они ведут счета и предоставляют различные платежные услуги, включая сбор чеков, электронный перевод средств, а также распределение и получение валюты и монет. Для федерального правительства резервные банки выступают в качестве фискальных агентов, оплачивая казначейские чеки, обрабатывая электронные платежи и выпуская, переводя и выкупая государственные ценные бумаги США. [47]
В Законе о дерегулировании депозитарных учреждений и денежно-кредитном контроле 1980 года Конгресс подтвердил, что Федеральный резерв должен содействовать эффективной общенациональной платежной системе. Закон обязывает все депозитарные учреждения, а не только коммерческие банки-члены, соблюдать требования по резервированию и предоставляет им равный доступ к платежным услугам Резервного банка. Федеральный резерв играет роль в розничных и оптовых платежных системах страны, предоставляя финансовые услуги депозитарным учреждениям. Розничные платежи, как правило, осуществляются на относительно небольшие суммы в долларах и часто включают розничных клиентов депозитарного учреждения — физических лиц и малый бизнес. Розничные услуги Резервных банков включают распространение валюты и монет, сбор чеков, электронный перевод средств через FedACH ( автоматизированную клиринговую систему Федерального резерва ) и, начиная с 2023 года, обеспечение мгновенных платежей с использованием сервиса FedNow . Напротив, оптовые платежи, как правило, осуществляются на крупные суммы в долларах и часто включают крупных корпоративных клиентов или контрагентов депозитарного учреждения, включая другие финансовые учреждения. Оптовые услуги резервных банков включают электронный перевод средств через Fedwire Funds Service и перевод ценных бумаг, выпущенных правительством США, его агентствами и некоторыми другими организациями, через Fedwire Securities Service.
Федеральная резервная система имеет «уникальную структуру, которая является как государственной, так и частной» [48] и описывается как « независимая в рамках правительства », а не « независимая от правительства ». [25] Система не требует государственного финансирования и черпает свои полномочия и цели из Закона о Федеральном резерве , который был принят Конгрессом в 1913 году и может быть изменен или отменен Конгрессом. [49] Четыре основных компонента Федеральной резервной системы: (1) совет управляющих, (2) Федеральный комитет по открытым рынкам, (3) двенадцать региональных Федеральных резервных банков и (4) банки-члены по всей стране.
Совет управляющих, состоящий из семи членов, является крупным федеральным агентством, которое осуществляет надзор за бизнесом, проверяя национальные банки. [50] : 12, 15 Он отвечает за надзор за 12 окружными резервными банками и устанавливает национальную денежно-кредитную политику. Он также контролирует и регулирует банковскую систему США в целом. [51] Управляющие назначаются президентом Соединенных Штатов и утверждаются Сенатом на 14-летние сроки. [35] [52] Один срок начинается каждые два года, 1 февраля четных лет, и члены, отслужившие полный срок, не могут быть повторно назначены на второй срок. [ 53] «[П]осле истечения срока своих полномочий члены Совета продолжают исполнять свои обязанности до тех пор, пока не будут назначены и не будут соответствовать требованиям их преемники». Закон предусматривает отстранение члена Совета президентом «по уважительной причине». [54] Совет обязан представлять ежегодный отчет о своей деятельности спикеру Палаты представителей США.
Председатель и вице-председатель совета управляющих назначаются президентом из числа действующих губернаторов. Они оба служат четырехлетний срок и могут быть повторно назначены столько раз, сколько сочтет нужным президент, пока не истечет срок их полномочий в совете управляющих. [55]
.jpg/1280px-Federal_Reserve_Governors_meeting_April_2019_(47679887231).jpg)
Действующие члены совета управляющих: [53]
В конце декабря 2011 года президент Барак Обама выдвинул кандидатуры Джереми С. Стайна , профессора финансов Гарвардского университета и демократа , и Джерома Пауэлла , бывшего сотрудника Dillon Read , Bankers Trust [56] и The Carlyle Group [57] и республиканца . Оба кандидата также имеют опыт работы в Министерстве финансов в администрациях Обамы и Джорджа Буша-старшего соответственно. [56]
«Чиновники администрации Обамы [перегруппировались] для определения кандидатов на пост ФРС после того, как Питер Даймонд , лауреат Нобелевской премии по экономике, отозвал свою кандидатуру в совет в июне [2011 года] из-за сопротивления республиканцев. Ричард Кларида , потенциальный кандидат, который был чиновником казначейства при Джордже Буше-младшем , снял свою кандидатуру в августе [2011 года]», — отмечалось в одном из отчетов о декабрьских номинациях. [58] Два других кандидата Обамы в 2011 году, Джанет Йеллен и Сара Блум Раскин , [59] были утверждены в сентябре. [60] Одна из вакансий образовалась в 2011 году в связи с отставкой Кевина Уорша , который вступил в должность в 2006 году, чтобы заполнить неистекший срок, заканчивающийся 31 января 2018 года, и ушел в отставку с должности 31 марта 2011 года. [61] [62] В марте 2012 года сенатор США Дэвид Виттер ( республиканец , Луизиана ) заявил, что будет выступать против кандидатур Стайн и Пауэлла Обамы, что ослабило надежды на одобрение в краткосрочной перспективе. [63] Однако лидеры Сената достигли соглашения, открыв путь для голосования за двух кандидатов в мае 2012 года и впервые с 2006 года состав совета был полностью укомплектован [64] с Дьюком после окончания срока полномочий. Позже, 6 января 2014 года, Сенат США утвердил назначение Йеллен на пост председателя Совета управляющих Федеральной резервной системы; она была первой женщиной, занявшей эту должность. [65] Впоследствии президент Обама назначил Стэнли Фишера на место Йеллен в качестве вице-председателя. [66]
В апреле 2014 года Стайн объявил, что уходит, чтобы вернуться в Гарвард 28 мая, когда до конца его полномочий оставалось четыре года. На момент объявления FOMC «уже сократился на три члена, поскольку он ожидает утверждения Сенатом ... Фишера и Лаэля Брэйнард , и поскольку [президент] Обама еще не назвал замену ... Дьюку. ... Пауэлл все еще служит, поскольку он ожидает утверждения на второй срок». [67]
Аллан Р. Лэндон , бывший президент и генеральный директор Банка Гавайев , был назначен в совет директоров в начале 2015 года президентом Обамой. [68]
В июле 2015 года президент Обама выдвинул кандидатуру экономиста Мичиганского университета Кэтрин М. Домингес на вторую вакансию в совете директоров. Сенат еще не принял решения о подтверждении Лэндона к моменту второго выдвижения кандидатуры. [69]
Дэниел Тарулло подал заявление об уходе из совета директоров 10 февраля 2017 года, вступающее в силу примерно с 5 апреля 2017 года. [70]
Федеральный комитет по открытым рынкам (FOMC) состоит из 12 членов, семь из совета управляющих и 5 региональных президентов Федерального резервного банка. FOMC контролирует и устанавливает политику в отношении операций на открытом рынке , основного инструмента национальной денежно-кредитной политики. Эти операции влияют на объем остатков Федерального резерва, доступных депозитарным учреждениям, тем самым влияя на общие денежно-кредитные условия. FOMC также руководит операциями, проводимыми Федеральным резервом на валютных рынках. FOMC должен достигать консенсуса по всем решениям. Президент Федерального резервного банка Нью-Йорка является постоянным членом FOMC; президенты других банков ротируют членство с интервалом в два и три года. Все президенты региональных резервных банков вносят вклад в оценку комитетом экономики и вариантов политики, но только пять президентов, которые затем являются членами FOMC, голосуют за решения в отношении политики. FOMC определяет свою собственную внутреннюю организацию и, по традиции, избирает председателя совета управляющих в качестве своего председателя, а президента Федерального резервного банка Нью-Йорка в качестве своего вице-председателя. Официальные встречи обычно проводятся восемь раз в год в Вашингтоне, округ Колумбия. Президенты резервных банков без права голоса также участвуют в обсуждениях и обсуждениях Комитета. FOMC обычно собирается восемь раз в год на телефонные консультации, а другие встречи проводятся по мере необходимости. [71]
Среди экономистов существует сильный консенсус против политизации FOMC. [72]
Федеральный консультативный совет, состоящий из двенадцати представителей банковской отрасли, консультирует совет по всем вопросам, входящим в его компетенцию.
Существует 12 Федеральных резервных банков, каждый из которых несет ответственность за банки-члены, расположенные в его округе. Они расположены в Бостоне , Нью-Йорке , Филадельфии , Кливленде , Ричмонде , Атланте , Чикаго , Сент-Луисе , Миннеаполисе , Канзас-Сити , Далласе и Сан-Франциско . Размер каждого округа был установлен на основе распределения населения Соединенных Штатов, когда был принят Закон о Федеральном резерве.
Устав и организация каждого Федерального резервного банка устанавливаются законом и не могут быть изменены банками-членами. Однако банки-члены избирают шесть из девяти членов советов директоров Федеральных резервных банков. [35] [73]
У каждого регионального банка есть президент, который является главным исполнительным директором банка. Президент каждого регионального резервного банка назначается советом директоров банка, но назначение зависит от одобрения совета управляющих. Президенты служат пять лет и могут быть назначены повторно. [74]
Совет директоров каждого регионального банка состоит из девяти членов. Члены делятся на три класса: A, B и C. В каждом классе есть три члена совета директоров. Члены класса A выбираются акционерами регионального банка и должны представлять интересы банков-участников. Банки-участники делятся на три категории: крупные, средние и мелкие. Каждая категория выбирает одного из трех членов совета директоров класса A. Члены совета директоров класса B также назначаются региональными банками-участниками, но члены совета директоров класса B должны представлять интересы общественности. Наконец, члены совета директоров класса C назначаются советом управляющих и также должны представлять интересы общественности. [75]
Федеральные резервные банки имеют промежуточный правовой статус с некоторыми чертами частных корпораций и некоторыми чертами государственных федеральных агентств. Соединенные Штаты заинтересованы в федеральных резервных банках как в освобожденных от налогов федерально созданных учреждениях, прибыль которых принадлежит федеральному правительству, но этот интерес не является собственностью. [76] В деле Льюис против Соединенных Штатов [ 77] Апелляционный суд Соединенных Штатов по девятому округу заявил, что: «Резервные банки не являются федеральными учреждениями для целей FTCA [ Федерального закона о правонарушениях ], но являются независимыми, частными и локально контролируемыми корпорациями». Однако в заключении далее говорилось, что: «Резервные банки были надлежащим образом признаны федеральными учреждениями для некоторых целей». Другое соответствующее решение — это решение по делу Скотт против Федерального резервного банка Канзас-Сити [ 76], в котором проводится различие между федеральными резервными банками, которые являются федерально созданными учреждениями, и советом управляющих, который является федеральным агентством.
Относительно структурных отношений между двенадцатью Федеральными резервными банками и различными коммерческими (членами) банками профессор политологии Майкл Д. Рейган написал: [78]
... "право собственности" коммерческих банков на резервные банки является символическим; они не осуществляют собственнического контроля, связанного с концепцией собственности, и не участвуют, помимо установленных законом дивидендов, в "прибыли" резервных банков. ... Право собственности на банк и выборы на его основе, таким образом, лишены существенного значения, несмотря на поверхностную видимость контроля частного банка, которую создает формальная договоренность.
Банк-участник является частным учреждением и владеет акциями в своем региональном Федеральном резервном банке. Все национальные банки имеют акции в одном из Федеральных резервных банков. Банки, имеющие лицензию штата, могут стать членами (и иметь акции в своем региональном Федеральном резервном банке) при соблюдении определенных стандартов.
Количество акций, которыми должен владеть банк-участник, равно 3% от его совокупного капитала и излишков. [79] Однако владение акциями в Федеральном резервном банке не похоже на владение акциями публично торгуемой компании. Эти акции не могут быть проданы или проданы, и банки-участники не контролируют Федеральный резервный банк в результате владения этими акциями. От своего регионального банка банки-участники с активами в размере 10 миллиардов долларов или менее получают дивиденды в размере 6%, в то время как банки-участники с активами более 10 миллиардов долларов получают меньшую из двух ставок: 6% или текущую 10-летнюю аукционную ставку Казначейства. [80] Оставшаяся часть прибыли региональных Федеральных резервных банков передается Казначейству Соединенных Штатов . В 2015 году Федеральные резервные банки получили прибыль в размере 100,2 миллиарда долларов и распределили 2,5 миллиарда долларов в виде дивидендов между банками-участниками, а также вернули 97,7 миллиарда долларов Казначейству США. [23]
Около 38% банков США являются членами своего регионального Федерального резервного банка. [25] [81]
Внешний аудитор, выбранный аудиторским комитетом Федеральной резервной системы, регулярно проверяет Совет управляющих и Федеральные резервные банки. GAO будет проверять некоторые виды деятельности Совета управляющих. Эти проверки не охватывают «большинство действий или решений денежно-кредитной политики ФРС, включая кредитование через дисконтное окно (прямые кредиты финансовым учреждениям), операции на открытом рынке и любые другие транзакции, совершаемые под руководством Федерального комитета по открытому рынку»… [также GAO не может проверять] «отношения с иностранными правительствами и другими центральными банками». [82]
Годовые и квартальные финансовые отчеты, подготовленные Федеральной резервной системой, соответствуют принципам бухгалтерского учета, установленным Советом Федеральной резервной системы, и не соответствуют общепринятым принципам бухгалтерского учета (GAAP) или государственным стандартам учета затрат (CAS). Стандарты финансовой отчетности определены в Руководстве по финансовому учету для Федеральных резервных банков. [83] Стандарты учета затрат определены в Руководстве по системе планирования и контроля. [83] С 27 августа 2012 года [update]Совет Федеральной резервной системы публикует неаудированные финансовые отчеты для Федеральных резервных банков каждый квартал. [84]
7 ноября 2008 года Bloomberg LP подала иск против совета управляющих Федеральной резервной системы, чтобы заставить совет раскрыть личности фирм, которым он предоставил гарантии во время финансового кризиса 2007–2008 годов . [85] Bloomberg, LP выиграла в суде первой инстанции [86] , а апелляции ФРС были отклонены как Апелляционным судом США второго округа, так и Верховным судом США . Данные были опубликованы 31 марта 2011 года. [87]
Термин « денежно-кредитная политика » относится к действиям, предпринимаемым центральным банком, таким как Федеральный резерв, для влияния на экономическую активность ( общий спрос на товары и услуги) для содействия достижению национальных экономических целей. Закон о Федеральном резерве 1913 года предоставил Федеральному резерву полномочия устанавливать денежно-кредитную политику в Соединенных Штатах. Мандат ФРС на денежно-кредитную политику обычно известен как двойной мандат по содействию максимальной занятости и стабильным ценам, причем последний интерпретируется как стабильный уровень инфляции в среднем в 2 процента в год. Денежно-кредитная политика ФРС влияет на экономическую активность, влияя на общий уровень процентных ставок в экономике, который снова через механизм денежной трансмиссии влияет на спрос домохозяйств и фирм на товары и услуги и, в свою очередь, на занятость и инфляцию. [31]
Федеральный резерв устанавливает денежно-кредитную политику, влияя на ставку по федеральным фондам , которая является ставкой межбанковского кредитования резервных остатков . Ставка, которую банки взимают друг с друга за эти кредиты, определяется на межбанковском рынке , и Федеральный резерв влияет на эту ставку с помощью «инструментов» денежно-кредитной политики, описанных в разделе «Инструменты» ниже. Ставка по федеральным фондам — это краткосрочная процентная ставка, на которой фокусируется FOMC, которая влияет на долгосрочные процентные ставки по всей экономике. Федеральный резерв объяснил реализацию своей денежно-кредитной политики в 2021 году:
FOMC имеет возможность влиять на ставку по федеральным фондам — и, таким образом, на стоимость краткосрочного межбанковского кредита — изменяя процентную ставку, которую ФРС выплачивает по резервным остаткам, которые банки держат в ФРС. Банк вряд ли будет предоставлять кредит другому банку (или любому из своих клиентов) по процентной ставке ниже той, которую банк может заработать на резервных остатках, хранящихся в ФРС. И поскольку общие резервные остатки в настоящее время в изобилии, если банк захочет занять резервные остатки, он, скорее всего, сможет сделать это, не платя ставку, намного превышающую процентную ставку, выплачиваемую ФРС. [31]
Изменения в целевом показателе ставки по федеральным фондам влияют на общие финансовые условия через различные каналы, включая последующие изменения рыночных процентных ставок, которые коммерческие банки и другие кредиторы взимают по краткосрочным и долгосрочным кредитам, а также изменения цен на активы и валютных курсов , что снова влияет на частное потребление , инвестиции и чистый экспорт . Смягчая или ужесточая позицию денежно-кредитной политики, т. е. понижая или повышая свой целевой показатель ставки по федеральным фондам, ФРС может либо стимулировать, либо сдерживать рост общего спроса США на товары и услуги. [31]
Существует четыре основных инструмента денежно-кредитной политики, которые Федеральная резервная система использует для реализации своей денежно-кредитной политики: [88] [89]
Федеральная резервная система реализует денежно-кредитную политику в основном путем нацеливания на ставку по федеральным фондам . Это процентная ставка , которую банки взимают друг с друга за однодневные ссуды по федеральным фондам , которые являются резервами, хранящимися банками в ФРС. Эта ставка фактически определяется рынком и явно не предписывается ФРС. Поэтому ФРС пытается выровнять эффективную ставку по федеральным фондам с целевой ставкой, в основном путем корректировки своей ставки IORB. [92] Федеральная резервная система обычно корректирует целевую ставку по федеральным фондам на 0,25% или 0,50% за раз.
Проценты по резервным остаткам (IORB) — это проценты, которые ФРС выплачивает по средствам, хранящимся коммерческими банками на счетах резервных остатков в отдельных банках Федеральной резервной системы. Это администрируемая процентная ставка (т. е. устанавливаемая непосредственно ФРС в отличие от рыночной процентной ставки , которая определяется силами спроса и предложения). [92] Поскольку банки вряд ли будут ссужать свои резервы на рынке FFR за меньшую сумму, чем им платит ФРС, IORB направляет эффективный FFR и используется в качестве основного инструмента денежно-кредитной политики ФРС. [93] [92]
Операции на открытом рынке осуществляются посредством продажи и покупки ценных бумаг Казначейства Соединенных Штатов , или «Казначейских облигаций». Федеральный резерв покупает Казначейские облигации как напрямую, так и через первичных дилеров , которые имеют счета в депозитарных учреждениях. [94]
Цель Федерального резерва в операциях на открытом рынке менялась на протяжении многих лет. В 1980-х годах фокус постепенно смещался в сторону достижения определенного уровня ставки по федеральным фондам (ставки, которую банки взимают друг с друга за однодневные займы федеральных фондов, которые являются резервами, хранящимися банками в ФРС), процесс, который был в основном завершен к концу десятилетия. [95]
До финансового кризиса 2007–2008 годов ФРС использовала операции на открытом рынке в качестве основного инструмента для корректировки предложения резервных остатков с целью поддержания ставки федеральных фондов около целевого показателя ФРС. [96] Этот режим также известен как режим ограниченных резервов. [93] После финансового кризиса ФРС приняла так называемый режим достаточных резервов, при котором операции на открытом рынке, приводящие к скромным изменениям в предложении резервов, больше не оказывают эффективного влияния на FFR. Вместо этого ФРС использует свои администрируемые ставки, в частности ставку IORB, для влияния на FFR. [93] [92] Однако операции на открытом рынке по-прежнему являются важным инструментом поддержания в общей структуре проведения денежно-кредитной политики, поскольку они используются для обеспечения того, чтобы резервы оставались достаточными. [93]
Чтобы сгладить временные или циклические изменения в денежной массе, отдел заключает соглашения об обратном выкупе (РЕПО) со своими первичными дилерами. РЕПО по сути являются обеспеченным краткосрочным кредитованием со стороны ФРС. В день транзакции ФРС вносит деньги на резервный счет первичного дилера и получает обещанные ценные бумаги в качестве обеспечения . Когда транзакция заканчивается, процесс разворачивается: ФРС возвращает обеспечение и взимает с резервного счета первичного дилера основную сумму и накопленные проценты. Срок РЕПО (время между расчетом и погашением) может варьироваться от 1 дня (так называемое РЕПО овернайт) до 65 дней. [97]
Федеральная резервная система также напрямую устанавливает ставку дисконтирования , которая является процентной ставкой для «кредитования через дисконтное окно», однодневных кредитов, которые банки-члены берут напрямую у ФРС. Эта ставка обычно устанавливается на уровне, близком к 100 базисным пунктам выше целевой ставки по федеральным фондам. Идея состоит в том, чтобы побудить банки искать альтернативное финансирование перед использованием опции «ставки дисконтирования». [98] Эквивалентная операция Европейского центрального банка называется « средством маржинального кредитования ». [99]
Как учетная ставка, так и ставка по федеральным фондам влияют на базовую ставку , которая обычно примерно на 3 процентных пункта выше ставки по федеральным фондам.
Механизм срочных депозитов — это программа, посредством которой Федеральные резервные банки предлагают процентные срочные депозиты соответствующим учреждениям. [100] Он призван облегчить реализацию денежно-кредитной политики, предоставляя инструмент, с помощью которого Федеральный резерв может управлять совокупным количеством резервных остатков, хранящихся в депозитных учреждениях. Средства, размещенные на срочных депозитах, снимаются со счетов участвующих учреждений на весь срок действия срочного депозита и, таким образом, истощают резервные остатки из банковской системы. Программа была объявлена 9 декабря 2009 года и одобрена 30 апреля 2010 года с датой вступления в силу 4 июня 2010 года. [101] Председатель ФРС Бен С. Бернанке, давая показания перед Комитетом Палаты представителей по финансовым услугам, заявил, что Механизм срочных депозитов будет использоваться для обращения вспять расширения кредита во время Великой рецессии путем изъятия средств с денежных рынков в Федеральные резервные банки. [102] Таким образом, это приведет к повышению рыночных процентных ставок, что будет тормозить экономическую активность и инфляцию. [103] Федеральный резерв разрешил провести до пяти «предложений небольшой стоимости» в 2010 году в качестве пилотной программы. [104] После того, как три аукциона по размещению были успешно завершены, было объявлено, что аукционы небольшой стоимости будут продолжаться на постоянной основе. [105]
Малоиспользуемым инструментом Федерального резерва является политика количественного смягчения. [106] В рамках этой политики Федеральный резерв выкупает корпоративные облигации и ипотечные ценные бумаги, находящиеся у банков или других финансовых учреждений. Это фактически возвращает деньги финансовым учреждениям и позволяет им выдавать кредиты и вести нормальный бизнес. Лопнувший пузырь на рынке жилья в США побудил ФРС впервые купить ипотечные ценные бумаги в ноябре 2008 года. За шесть недель было куплено в общей сложности 1,25 триллиона долларов, чтобы стабилизировать рынок жилья, что составляет около одной пятой всех ипотечных кредитов, обеспеченных правительством США. [107]
Инструментом корректировки денежно-кредитной политики, исторически использовавшимся Федеральной резервной системой, было требование дробного резервирования , также известное как обязательный резервный коэффициент. [108] Обязательный резервный коэффициент устанавливал остаток, который Федеральная резервная система требовала от депозитарного учреждения хранить в федеральных резервных банках. [109] Обязательный резервный коэффициент устанавливался советом управляющих Федеральной резервной системы. [110] Резервные требования со временем менялись, и некоторая история этих изменений публикуется Федеральной резервной системой. [111]
В ответ на финансовый кризис 2008 года Федеральная резервная система начала выплачивать проценты по обязательным и избыточным резервным остаткам депозитарных учреждений. Выплата процентов по избыточным резервам дала центральному банку больше возможностей для решения проблем кредитного рынка, поддерживая ставку по федеральным фондам близкой к целевой ставке, установленной FOMC. [112] Резервные требования не играли значительной роли в режиме процентов по избыточным резервам после 2008 года, [113] и в марте 2020 года резервная норма была установлена на нулевом уровне для всех банков, что означало, что ни один банк не был обязан хранить какие-либо резервы, и, следовательно, резервные требования фактически прекратили свое существование. [1]
Для решения проблем, связанных с ипотечным кризисом и пузырем на рынке недвижимости США , было создано несколько новых инструментов. Первый новый инструмент, названный Term auction facility , был добавлен 12 декабря 2007 года. Он был объявлен временным инструментом, [114] но оставался в силе в течение длительного периода времени. [115] Создание второго нового инструмента, названного Term Securities Lending Facility , было объявлено 11 марта 2008 года. [116] Основное различие между этими двумя инструментами заключалось в том, что Term auction Facility использовался для вливания денежных средств в банковскую систему, тогда как Term securities Lending Facility использовался для вливания казначейских ценных бумаг в банковскую систему. [117] Создание третьего инструмента, названного Primary Dealer Credit Facility (PDCF), было объявлено 16 марта 2008 года. [118] PDCF был фундаментальным изменением в политике Федеральной резервной системы, поскольку он позволил ФРС предоставлять кредиты напрямую первичным дилерам , что ранее противоречило политике ФРС. [119] Различия между этими тремя инструментами были описаны Федеральной резервной системой: [120]
Программа Term auction Facility предлагает срочное финансирование депозитарным учреждениям через двухнедельный аукцион на фиксированные суммы кредита. Term securities Lending Facility будет аукционом на фиксированную сумму кредитования общего обеспечения Казначейства в обмен на подлежащие OMO и обеспеченные ипотекой частные ценные бумаги с рейтингом AAA/Aaa. Primary Dealer Credit Facility теперь позволяет подходящим первичным дилерам брать кредиты по существующей ставке дисконтирования на срок до 120 дней.
Некоторые меры, принятые Федеральным резервом для борьбы с финансовым кризисом, не применялись со времен Великой депрессии . [121]
Механизм срочного аукциона был программой, в которой Федеральный резерв выставлял на аукцион срочные фонды депозитарным учреждениям. [114] Создание этого механизма было объявлено Федеральным резервом 12 декабря 2007 года и было осуществлено совместно с Банком Канады , Банком Англии , Европейским центральным банком и Швейцарским национальным банком для решения проблемы повышенного давления на рынках краткосрочного финансирования. [122] Причина его создания заключалась в том, что банки не предоставляли друг другу кредиты, а банки, нуждающиеся в средствах, отказывались обращаться в дисконтное окно. Банки не предоставляли друг другу кредиты, потому что существовал страх, что кредиты не будут возвращены. Банки отказывались обращаться в дисконтное окно, потому что это обычно ассоциировалось со стигмой банковского банкротства. [123] [124] [125] [126] В рамках механизма срочного аукциона личность банков, нуждающихся в средствах, была защищена, чтобы избежать стигмы банковского банкротства. [127] Были открыты валютные своп-линии с Европейским центральным банком и Швейцарским национальным банком , чтобы банки в Европе могли иметь доступ к долларам США . [127] Финальный аукцион Term Auction Facility состоялся 8 марта 2010 года. [128]
Механизм срочного кредитования ценных бумаг был 28-дневным механизмом, который предлагал общее обеспечение Казначейства первичным дилерам Федерального резервного банка Нью-Йорка в обмен на другое обеспечение, подпадающее под действие программы. Он был предназначен для повышения ликвидности на рынках финансирования для Казначейства и другого обеспечения и, таким образом, для содействия функционированию финансовых рынков в целом. [129] Как и Механизм срочного аукциона, TSLF был создан совместно с Банком Канады , Банком Англии , Европейским центральным банком и Швейцарским национальным банком . Ресурс позволял дилерам менять долг, который был менее ликвидным, на государственные ценные бумаги США, которые можно было легко продать. Линии валютного свопа с Европейским центральным банком и Швейцарским национальным банком были увеличены. TSLF был закрыт 1 февраля 2010 года. [130]
Первичный дилерский кредитный механизм (PDCF) представлял собой однодневный кредитный механизм, который предоставлял финансирование первичным дилерам в обмен на определенный диапазон приемлемого обеспечения и был призван содействовать функционированию финансовых рынков в целом. [120] Он прекратил предоставлять кредиты 31 марта 2021 года. [131]
Asset Backed Commercial Paper Money Market Mutual Fund Liquidity Facility (ABCPMMMFLF) также назывался AMLF. Фонд начал работу 22 сентября 2008 года и был закрыт 1 февраля 2010 года. [132]
Все американские депозитарные учреждения, банковские холдинговые компании (материнские компании или американские брокерско-дилерские филиалы) или американские филиалы и агентства иностранных банков имели право на заимствования в рамках этой кредитной линии по усмотрению FRBB.
Обеспечение, приемлемое для залога в рамках Кредитной линии, должно было соответствовать следующим критериям:
7 октября 2008 года Федеральный резерв еще больше расширил залоговое обеспечение, которое он будет предоставлять в кредит, включив в него коммерческие бумаги с использованием Commercial Paper Funding Facility (CPFF). Это действие сделало ФРС важнейшим источником кредитования для нефинансовых предприятий в дополнение к коммерческим банкам и инвестиционным фирмам. Чиновники ФРС заявили, что выкупят столько долга, сколько необходимо, чтобы рынок снова заработал. Они отказались назвать возможную сумму, но отметили, что коммерческие бумаги на сумму около 1,3 триллиона долларов будут соответствовать требованиям. [update]Согласно последним данным ФРС, по состоянию на 1 октября 2008 года на рынке находилось 1,61 триллиона долларов непогашенных коммерческих бумаг с поправкой на сезонность. Это меньше, чем 1,70 триллиона долларов на предыдущей неделе. С лета 2007 года рынок сократился с более чем 2,2 триллиона долларов. [133] [134] В рамках этой программы было выдано в общей сложности 738 миллиардов долларов, прежде чем она была закрыта. Сорок пять из 81 компаний, участвовавших в этой программе, были иностранными фирмами. Исследования показывают, что получатели Программы помощи проблемным активам (TARP) в два раза чаще участвовали в программе, чем другие эмитенты коммерческих бумаг, которые не воспользовались спасением TARP. ФРС не понесла никаких потерь от CPFF. [135]
Первая попытка введения национальной валюты была предпринята во время Войны за независимость США . В 1775 году Континентальный конгресс, а также штаты начали выпускать бумажные деньги, называя их « континенталами ». [137] Континенталы обеспечивались только будущими налоговыми поступлениями и использовались для финансирования Войны за независимость. Надпечатка, а также британские подделки привели к быстрому снижению стоимости континенталов. Этот опыт с бумажными деньгами привел к тому, что Соединенные Штаты исключили право выпускать кредитные векселя (бумажные деньги) из проекта новой Конституции 16 августа 1787 года, [138] а также запретили такую эмиссию различными штатами и ограничили возможность штатов делать что-либо, кроме золотых или серебряных монет, законным платежным средством 28 августа. [139]
В 1791 году правительство предоставило Первому банку Соединенных Штатов хартию на работу в качестве центрального банка США до 1811 года. [140] Первый банк Соединенных Штатов прекратил свое существование при президенте Мэдисоне , когда Конгресс отказался продлить его хартию. Второй банк Соединенных Штатов был создан в 1816 году и утратил полномочия центрального банка США двадцать лет спустя при президенте Джексоне, когда истек срок его хартии. Оба банка были основаны на Банке Англии. [141] В конечном итоге, третий национальный банк, известный как Федеральный резерв, был создан в 1913 году и существует по сей день.
Первым учреждением США с функциями центрального банка был Первый банк Соединенных Штатов , учрежденный Конгрессом и подписанный президентом Джорджем Вашингтоном 25 февраля 1791 года по настоянию Александра Гамильтона . Это было сделано, несмотря на сильное противодействие Томаса Джефферсона и Джеймса Мэдисона , среди многих других. Устав был действителен в течение двадцати лет и истек в 1811 году при президенте Мэдисоне, когда Конгресс отказался его продлевать. [142]
Однако в 1816 году Мэдисон возродил его в форме Второго банка Соединенных Штатов . Годы спустя, раннее возобновление устава банка стало основным вопросом при переизбрании президента Эндрю Джексона . После того, как Джексон, выступавший против центрального банка, был переизбран, он изъял государственные средства из банка. Джексон был единственным президентом, который полностью погасил государственный долг [143], но его усилия по закрытию банка способствовали панике 1837 года . Устав банка не был возобновлен в 1836 году, и он полностью распался через несколько лет как частная корпорация. С 1837 по 1862 год, в эпоху свободного банкинга, формального центрального банка не существовало. С 1846 по 1921 год правила Независимая казначейская система . С 1863 по 1913 год система национальных банков была учреждена Законом о национальных банках 1863 года , в течение которого произошла серия банковских паник в 1873 , 1893 и 1907 годах . [8] [9] [10]
Основной мотивацией для третьей центральной банковской системы стала Паника 1907 года , которая вызвала новое желание среди законодателей, экономистов и банкиров провести капитальный ремонт денежной системы. [8] [9] [10] [144] В течение последней четверти 19-го века и начала 20-го века экономика Соединенных Штатов пережила серию финансовых паник . [145] По мнению многих экономистов, предыдущая национальная банковская система имела два основных недостатка: неэластичная валюта и отсутствие ликвидности. [145] В 1908 году Конгресс принял Закон Олдрича-Вриланда , который предусматривал введение чрезвычайной валюты и учредил Национальную денежную комиссию для изучения банковской и денежной реформы. [146] Национальная денежная комиссия вернулась с рекомендациями, которые неоднократно отклонялись Конгрессом. Пересмотр, разработанный во время секретной встречи на острове Джекилл сенатором Олдричем и представителями ведущих финансовых и промышленных групп страны, позже стал основой Закона о Федеральном резерве . [147] Палата представителей проголосовала 22 декабря 1913 года, 298 проголосовали «за» против 60 проголосовавших «против». Сенат проголосовал 43–25 23 декабря 1913 года. [148] Президент Вудро Вильсон подписал законопроект позднее в тот же день. [149]
Главой двухпартийной Национальной денежной комиссии был финансовый эксперт и лидер республиканцев в Сенате Нельсон Олдрич . Олдрич создал две комиссии — одну для глубокого изучения американской денежной системы, а другую, возглавляемую самим Олдричем, для изучения европейских центральных банковских систем и составления отчетов по ним. [146]
В начале ноября 1910 года Олдрич встретился с пятью известными членами нью-йоркского банковского сообщества, чтобы разработать законопроект о центральном банке. Пол Варбург , участник встречи и давний сторонник центрального банка в США, позже писал, что Олдрич был «сбит с толку всем, что он впитал за границей, и он столкнулся со сложной задачей написания высокотехнического законопроекта, будучи изнуренным ежедневной рутиной своих парламентских обязанностей». [150] После десяти дней обсуждений законопроект, который позже будет называться «Планом Олдрича», был согласован. Он имел несколько ключевых компонентов, включая центральный банк со штаб-квартирой в Вашингтоне и пятнадцатью филиалами, расположенными по всей территории США в географически стратегических местах, и единую эластичную валюту, основанную на золоте и коммерческих бумагах. Олдрич считал, что центральная банковская система без политического вмешательства была лучшей, но Варбург убедил его, что план без общественного контроля был политически неосуществим. [150] Компромисс включал представительство государственного сектора в совете директоров. [151]
Законопроект Олдрича встретил сильное сопротивление со стороны политиков. Критики обвинили Олдрича в предвзятости из-за его тесных связей с богатыми банкирами, такими как Дж. П. Морган и Джон Д. Рокфеллер-младший , зять Олдрича. Большинство республиканцев поддержали план Олдрича, [151] но он не получил достаточной поддержки в Конгрессе, чтобы пройти, потому что сельские и западные штаты считали его благоприятствующим «восточному истеблишменту». [5] [152] Напротив, прогрессивные демократы выступали за резервную систему, принадлежащую и управляемую правительством; они считали, что государственная собственность на центральный банк положит конец контролю Уолл-стрит над поставками американской валюты. [151] Консервативные демократы боролись за частную, но децентрализованную резервную систему, которая по-прежнему была бы свободна от контроля Уолл-стрит. [151]
The original Aldrich Plan was dealt a fatal blow in 1912, when Democrats won the White House and Congress.[150] Nonetheless, President Woodrow Wilson believed that the Aldrich plan would suffice with a few modifications. The plan became the basis for the Federal Reserve Act, which was proposed by Senator Robert Owen in May 1913. The primary difference between the two bills was the transfer of control of the board of directors (called the Federal Open Market Committee in the Federal Reserve Act) to the government.[5][142] The bill passed Congress on December 23, 1913,[153] on a mostly partisan basis, with most Democrats voting "yea" and most Republicans voting "nay".[142]
Key laws affecting the Federal Reserve have been:[154]
The Federal Reserve records and publishes large amounts of data. A few websites where data is published are at the board of governors' Economic Data and Research page,[155] the board of governors' statistical releases and historical data page,[156] and at the St. Louis Fed's FRED (Federal Reserve Economic Data) page.[157] The Federal Open Market Committee (FOMC) examines many economic indicators prior to determining monetary policy.[158]
Some criticism involves economic data compiled by the Fed. The Fed sponsors much of the monetary economics research in the U.S., and Lawrence H. White objects that this makes it less likely for researchers to publish findings challenging the status quo.[159]
The net worth of households and nonprofit organizations in the United States is published by the Federal Reserve in a report titled Flow of Funds.[160] At the end of the third quarter of fiscal year 2012, this value was $64.8 trillion. At the end of the first quarter of fiscal year 2014, this value was $95.5 trillion.[161]
The most common measures are named M0 (narrowest), M1, M2, and M3. In the United States they are defined by the Federal Reserve as follows:
The Federal Reserve stopped publishing M3 statistics in March 2006, saying that the data cost a lot to collect but did not provide significantly useful information.[162] The other three money supply measures continue to be provided in detail.
The Personal consumption expenditures price index, also referred to as simply the PCE price index, is used as one measure of the value of money. It is a United States-wide indicator of the average increase in prices for all domestic personal consumption. Using a variety of data including United States Consumer Price Index and U.S. Producer Price Index prices, it is derived from the largest component of the gross domestic product in the BEA's National Income and Product Accounts, personal consumption expenditures.
One of the Fed's main roles is to maintain price stability, which means that the Fed's ability to keep a low inflation rate is a long-term measure of their success.[163] Although the Fed is not required to maintain inflation within a specific range, their long run target for the growth of the PCE price index is between 1.5 and 2 percent.[164] There has been debate among policy makers as to whether the Federal Reserve should have a specific inflation targeting policy.[165]
Most mainstream economists favor a low, steady rate of inflation.[166] Chief economist, and advisor to the Federal Reserve, the Congressional Budget Office and the Council of Economic Advisers,[167][168] Diane C. Swonk observed, in 2022, that "From the Fed's perspective, you have to remember inflation is kind of like cancer. If you don't deal with it now with something that may be painful, you could have something that metastasized and becomes much more chronic later on."[169]
Low (as opposed to zero or negative) inflation may reduce the severity of economic recessions by enabling the labor market to adjust more quickly in a downturn, and reduce the risk that a liquidity trap prevents monetary policy from stabilizing the economy.[170] The task of keeping the rate of inflation low and stable is usually given to monetary authorities.
One of the stated goals of monetary policy is maximum employment. The unemployment rate statistics are collected by the Bureau of Labor Statistics, and like the PCE price index are used as a barometer of the nation's economic health.
The Federal Reserve is self-funded. Over 90 percent of Fed revenues come from open market operations, specifically the interest on the portfolio of Treasury securities as well as "capital gains/losses" that may arise from the buying/selling of the securities and their derivatives as part of Open Market Operations. The balance of revenues come from sales of financial services (check and electronic payment processing) and discount window loans.[171] The board of governors (Federal Reserve Board) creates a budget report once per year for Congress. There are two reports with budget information. The one that lists the complete balance statements with income and expenses, as well as the net profit or loss, is the large report simply titled, "Annual Report". It also includes data about employment throughout the system. The other report, which explains in more detail the expenses of the different aspects of the whole system, is called "Annual Report: Budget Review". These detailed comprehensive reports can be found at the board of governors' website under the section "Reports to Congress"[172]
The Federal Reserve has been remitting interest that it has been receiving back to the United States Treasury. Most of the assets the Fed holds are U.S. Treasury bonds and mortgage-backed securities that it has been purchasing as part of quantitative easing since the 2007–2008 financial crisis. In 2022 the Fed started quantitative tightening (QT) and selling these assets and taking a loss on them in the secondary bond market. As a result, the nearly $100 billion that it was remitting annually to the Treasury, is expected to be discontinued during QT.[173][174]
In 2023, the Federal Reserve reported a net negative income of $114.3 billion.[175] This triggered the creation of a deferred asset liability on the Federal Reserve balance sheet booked as "Interest on Federal Reserve notes due to U.S. Treasury" totaling $133.3 billion.[176] The deferred asset is the amount of net excess revenues the Federal Reserve must realize before remittances can continue. It does not have any impact on the ability of the Federal Reserve to conduct monetary policy or meet its obligations.[177] The Federal Reserve has estimated the deferred asset will last until mid-2027.[178]
One of the keys to understanding the Federal Reserve is the Federal Reserve balance sheet (or balance statement). In accordance with Section 11 of the Federal Reserve Act, the board of governors of the Federal Reserve System publishes once each week the "Consolidated Statement of Condition of All Federal Reserve Banks" showing the condition of each Federal Reserve bank and a consolidated statement for all Federal Reserve banks. The board of governors requires that excess earnings of the Reserve Banks be transferred to the Treasury as interest on Federal Reserve notes.[179]
The Federal Reserve releases its balance sheet every Thursday.[180] Below is the balance sheet as of 8 April 2021[update] (in billions of dollars):
In addition, the balance sheet also indicates which assets are held as collateral against Federal Reserve Notes.
As of August 2024, the Fed's total assets on balance sheet are $7.139 trillion.[181]
The Federal Reserve System has faced various criticisms since its inception in 1913. Criticisms include lack of transparency and claims that it is ineffective.[182]
The Congress established two key objectives for monetary policy—maximum employment and stable prices—in the Federal Reserve Act. These objectives are sometimes referred to as the Federal Reserve's dual mandate.
The Board of Governors, the Federal Reserve Banks, and the Federal Reserve System as a whole are all subject to several levels of audit and review. Under the Federal Banking Agency Audit Act, the Government Accountability Office (GAO) has conducted numerous reviews of Federal Reserve activities
Before its introduction, banks either had to raise money in the open market or use the so-called "discount window" for emergencies. However, last year many banks refused to use the discount window, even though they found it hard to raise funds in the market, because it was associated with the stigma of bank failure
The Board of Governors of the Federal Reserve System established the temporary Term Auction Facility, dubbed TAF, in December to provide cash after interest-rate cuts failed to break banks' reluctance to lend amid concern about losses related to subprime mortgage securities. The program will make funding from the Fed available beyond the 20 authorized primary dealers that trade with the central bank
The Fed's discount window, for instance, through which it lends direct to banks, has barely been approached, despite the soaring spreads in the interbank market. The quarter-point cuts in its federal funds rate and discount rate on December 11 were followed by a steep sell-off in the stockmarket...The hope is that by extending the maturity of central-bank money, broadening the range of collateral against which banks can borrow and shifting from direct lending to an auction, the central bankers will bring down spreads in the one- and three-month money markets. There will be no net addition of liquidity. What the central bankers add at longer-term maturities, they will take out in the overnight market. But there are risks. The first is that, for all the fanfare, the central banks' plan will make little difference. After all, it does nothing to remove the fundamental reason why investors are worried about lending to banks. This is the uncertainty about potential losses from subprime mortgages and the products based on them, and – given that uncertainty – the banks' own desire to hoard capital against the chance that they will have to strengthen their balance sheets.
description of the founding of Bank of England: 'Its foundation in 1694 arose out the difficulties of the Government of the day in securing subscriptions to State loans. Its primary purpose was to raise and lend money to the State and in consideration of this service it received under its Charter and various Act of Parliament, certain privileges of issuing bank notes. The corporation commenced, with an assured life of twelve years after which the Government had the right to annul its Charter on giving one year's notice. Subsequent extensions of this period coincided generally with the grant of additional loans to the State'
Definitions from Wiktionary
Media from Commons
News from Wikinews
Quotations from Wikiquote
Texts from Wikisource
Textbooks from Wikibooks
Resources from WikiversityOfficial website
