stringtranslate.com

Бонд (финансы)

В финансах облигация это тип ценной бумаги , по которой эмитент ( должник ) должен держателю ( кредитору ) долг и обязан — в зависимости от условий — предоставить кредитору денежный поток (например, погасить основную сумму (т. е. заимствованную сумму) облигации на дату погашения, а также проценты (называемые купоном ) в течение определенного периода времени). [1] Сроки и размер предоставляемого денежного потока варьируются в зависимости от экономической ценности, на которой делается акцент, что приводит к появлению различных типов облигаций. [1] Проценты обычно выплачиваются через фиксированные интервалы: полугодовые, годовые и реже в другие периоды. Таким образом, облигация — это форма займа или долговой расписки . Облигации предоставляют заемщику внешние средства для финансирования долгосрочных инвестиций или, в случае государственных облигаций , для финансирования текущих расходов.

Облигации и акции являются ценными бумагами , но основное различие между ними заключается в том, что (капитал) держатели акций имеют долю в капитале компании (т. е. они являются владельцами), тогда как держатели облигаций имеют кредиторскую долю в компании (т. е. они являются заимодавцами). Как кредиторы, держатели облигаций имеют приоритет перед акционерами. Это означает, что они получат выплаты раньше акционеров, но будут иметь приоритет после обеспеченных кредиторов в случае банкротства. Другое отличие заключается в том, что облигации обычно имеют определенный срок или срок погашения, после которого облигация погашается, тогда как акции обычно остаются непогашенными на неопределенный срок. Исключением является невыкупная облигация, которая является бессрочной , то есть облигацией без срока погашения. Депозитные сертификаты (CD) или краткосрочные коммерческие бумаги классифицируются как инструменты денежного рынка , а не облигации: основное различие заключается в продолжительности срока действия инструмента.

Наиболее распространенные формы включают муниципальные , корпоративные и государственные облигации . Очень часто облигация является оборотной, то есть право собственности на инструмент может быть передано на вторичном рынке . Это означает, что как только трансферные агенты в банке ставят на облигацию медальон , она становится высоколиквидной на вторичном рынке. [2] Цена облигации на вторичном рынке может существенно отличаться от основной суммы из-за различных факторов в оценке облигации .

Облигации часто идентифицируются по международному идентификационному номеру ценных бумаг ( ISIN ), который представляет собой 12-значный буквенно-цифровой код, который однозначно идентифицирует долговые ценные бумаги.

Этимология

В английском языке слово "bond" относится к этимологии "bind". Использование слова "bond" в этом смысле "инструмента, обязывающего одного выплатить сумму другому" датируется по крайней мере 1590-ми годами. [3] [4]

Выдача

Облигации выпускаются государственными органами, кредитными учреждениями, компаниями и наднациональными институтами на первичных рынках . Наиболее распространенным процессом выпуска облигаций является андеррайтинг . Когда выпуск облигаций андеррайтингуется, одна или несколько фирм по ценным бумагам или банков, образуя синдикат , покупают весь выпуск облигаций у эмитента и перепродают их инвесторам. Фирма по ценным бумагам берет на себя риск неспособности продать выпуск конечным инвесторам. Первичный выпуск организуется букраннерами , которые организуют выпуск облигаций, имеют прямой контакт с инвесторами и выступают в качестве консультантов эмитента облигаций с точки зрения сроков и цены выпуска облигаций. Букраннер указывается первым среди всех андеррайтеров, участвующих в выпуске, в надгробных объявлениях, которые обычно используются для объявления облигаций общественности. Готовность букраннеров андеррайтинга должна обсуждаться до принятия любого решения об условиях выпуска облигаций, поскольку спрос на облигации может быть ограничен.

Напротив, государственные облигации обычно выпускаются на аукционе. В некоторых случаях и представители общественности, и банки могут делать ставки на облигации. В других случаях только маркет-мейкеры могут делать ставки на облигации. Общая норма доходности по облигации зависит как от условий облигации, так и от уплаченной цены. [5] Условия облигации, такие как купон, фиксируются заранее, а цена определяется рынком.

В случае андеррайтинга облигаций андеррайтеры будут взимать плату за андеррайтинг. Альтернативный процесс выпуска облигаций, который обычно используется для небольших выпусков и позволяет избежать этих расходов, — это частное размещение облигаций. Облигации, продаваемые напрямую покупателям, могут не торговаться на рынке облигаций . [ 6]

Исторически альтернативная практика выпуска заключалась в том, что заемщик выпускал облигации в течение определенного периода времени, обычно по фиксированной цене, с объемами, продаваемыми в определенный день в зависимости от рыночных условий. Это называлось выпуском с тапом или тапом облигаций .

Функции

Главный

Казначейские облигации США 1978 года номиналом 1000 долларов

Номинальная, основная, номинальная или нарицательная стоимость — это сумма, по которой эмитент выплачивает проценты, и которая, как правило, должна быть погашена в конце срока. Некоторые структурированные облигации могут иметь сумму погашения, которая отличается от номинальной стоимости и может быть связана с эффективностью конкретных активов.

Зрелость

Эмитент обязан выплатить номинальную сумму в дату погашения . Пока все причитающиеся платежи были произведены, у эмитента нет дальнейших обязательств перед держателями облигаций после даты погашения. Продолжительность времени до даты погашения часто называют сроком или сроком погашения облигации. Срок погашения может быть любым, хотя долговые ценные бумаги со сроком менее одного года обычно обозначаются как инструменты денежного рынка, а не облигации. Большинство облигаций имеют срок менее 30 лет. Некоторые облигации выпускались со сроками 50 лет и более, и исторически были некоторые выпуски без даты погашения (не подлежащие погашению). На рынке ценных бумаг Казначейства США существует четыре категории сроков погашения облигаций:

Купон

Облигация, выпущенная Голландской Ост-Индской компанией в 1623 году

Купон — это процентная ставка, которую эмитент выплачивает держателю. Для облигаций с фиксированной ставкой купон фиксируется на протяжении всего срока действия облигации. Для облигаций с плавающей ставкой купон меняется на протяжении всего срока действия облигации и основан на движении базовой ставки денежного рынка (исторически это был, как правило, LIBOR , но с его прекращением базовая рыночная ставка перешла на SOFR ).

Исторически купоны были физическими приложениями к сертификатам бумажных облигаций, причем каждый купон представлял собой выплату процентов. В день выплаты процентов держатель облигации передавал купон в банк в обмен на выплату процентов. Сегодня выплаты процентов почти всегда производятся в электронном виде. Проценты могут выплачиваться с разной частотой: обычно раз в полгода (каждые шесть месяцев) или ежегодно.

Урожай

Доходность — это норма прибыли, полученная от инвестирования в облигацию. Обычно она относится к одному из следующих:

Кредитное качество

Качество выпуска относится к вероятности того, что держатели облигаций получат обещанные суммы в установленные сроки. Другими словами, кредитное качество сообщает инвесторам, насколько вероятно, что заемщик объявит дефолт. Это будет зависеть от широкого спектра факторов. Высокодоходные облигации — это облигации, которые рейтингуются ниже инвестиционного уровня кредитными рейтинговыми агентствами . Поскольку эти облигации более рискованны, чем облигации инвестиционного уровня, инвесторы ожидают получить более высокую доходность. Эти облигации также называются мусорными облигациями .

Рыночная цена

На рыночную цену обращающейся облигации будут влиять, помимо прочего, суммы, валюта и сроки процентных платежей и погашения основного долга, качество облигации и доступная доходность погашения других сопоставимых облигаций, которые могут торговаться на рынках.

Цена может быть указана как чистая или грязная . «Грязная» включает в себя текущую стоимость всех будущих денежных потоков, включая накопленные проценты, и чаще всего используется в Европе. «Чистая» не включает в себя накопленные проценты и чаще всего используется в США.

Цена эмиссии, по которой инвесторы покупают облигации при их первом выпуске, обычно будет приблизительно равна номинальной сумме. Таким образом, чистая выручка, которую получает эмитент, является ценой эмиссии за вычетом комиссий за выпуск. Рыночная цена облигации будет меняться в течение ее срока: она может торговаться с премией (выше номинала, как правило, потому что рыночные процентные ставки упали с момента выпуска) или со скидкой (цена ниже номинала, если рыночные ставки выросли или существует высокая вероятность дефолта по облигации).

Другие

Типы

Сертификат облигации штата Южная Каролина, выпущенный в 1873 году в соответствии с Законом о консолидации штата.
Железнодорожное обязательство Общества Московско-Киево-Воронежской железной дороги, напечатанное на русском, голландском и немецком языках
Облигация Pacific Railroad , выпущенная городом и округом Сан-Франциско , Калифорния, 1 мая 1865 г.
Квитанция на временные облигации, выпущенные штатом Канзас в 1922 году.

Облигации можно классифицировать несколькими способами, например, по типу эмитента, валюте, сроку облигации (сроку до погашения) и условиям, применяемым к облигации. Следующие описания не являются взаимоисключающими, и к конкретной облигации может применяться более одного из них:

Характер эмитента и предлагаемое обеспечение

Характер эмитента будет влиять на безопасность (уверенность в получении предусмотренных контрактом платежей), предлагаемую облигацией, а иногда и на налоговый режим.

Срок действия облигации

Условия, применяемые к облигации

Облигации со встроенными опционами для держателя

Документация и доказательства права собственности

Именная облигация компании New York Central and Hudson River Railroad Company, выпущенная 10 апреля 1917 г.

Розничные облигации

Иностранные валюты

Некоторые компании, банки, правительства и другие суверенные субъекты могут принять решение о выпуске облигаций в иностранной валюте, поскольку иностранная валюта может показаться потенциальным инвесторам более стабильной и предсказуемой, чем их внутренняя валюта. Выпуск облигаций, деноминированных в иностранной валюте, также дает эмитентам возможность доступа к инвестиционному капиталу, доступному на иностранных рынках.

Недостатком является то, что правительство теряет возможность сократить свои обязательства по облигациям за счет инфляции национальной валюты.

Доходы от выпуска этих облигаций могут быть использованы компаниями для выхода на зарубежные рынки или могут быть конвертированы в местную валюту компании-эмитента для использования в текущих операциях посредством использования хеджирования валютных свопов. Облигации иностранных эмитентов также могут быть использованы для хеджирования валютного риска. Некоторые облигации иностранных эмитентов называются по их прозвищам, например, «облигация самурая». Они могут быть выпущены иностранными эмитентами, желающими диверсифицировать свою базу инвесторов, отойдя от внутренних рынков. Эти выпуски облигаций, как правило, регулируются законодательством рынка эмиссии, например, облигация самурая, выпущенная инвестором из Европы, будет регулироваться японским законодательством. Не все из следующих облигаций ограничены для покупки инвесторами на рынке эмиссии.

Оценка облигаций

Рыночная цена облигации — это текущая стоимость всех ожидаемых будущих процентов и основных платежей по облигации, здесь дисконтированная по доходности облигации к погашению (т. е. ставке доходности ). Это соотношение является определением доходности погашения облигации, которая, вероятно, будет близка к текущей рыночной процентной ставке для других облигаций с аналогичными характеристиками, поскольку в противном случае были бы возможности арбитража . Доходность и цена облигации находятся в обратной зависимости, так что когда рыночные процентные ставки растут, цены на облигации падают и наоборот. Для обсуждения математики см. Оценка облигаций .

Рыночная цена облигации обычно выражается в процентах от номинальной стоимости: 100% номинала, «по номиналу», соответствует цене 100; цены могут быть выше номинала (облигация оценивается выше 100), что называется торговлей с премией, или ниже номинала (облигация оценивается ниже 100), что называется торговлей со скидкой. Рыночная цена облигации может быть указана с учетом накопленных процентов с даты последнего купона. (Некоторые рынки облигаций включают накопленные проценты в торговую цену, а другие добавляют их отдельно при расчете.) Цена, включая накопленные проценты, известна как «полная» или « грязная цена ». ( См. также Начисленные облигации .) Цена, исключающая накопленные проценты, известна как «фиксированная» или « чистая цена ».

Большинство государственных облигаций номинированы в единицах по $1000 в Соединенных Штатах или в единицах по £100 в Соединенном Королевстве . Таким образом, облигация США с глубоким дисконтом, продаваемая по цене 75,26, указывает на цену продажи $752,60 за проданную облигацию. (Часто в США цены на облигации указываются в пунктах и ​​тридцатых долях пункта, а не в десятичной форме.) Некоторые краткосрочные облигации, такие как казначейские векселя США , всегда выпускаются со скидкой и выплачивают номинальную сумму при погашении, а не выплачивают купоны. Это называется дисконтной облигацией.

Хотя облигации не обязательно выпускаются по номиналу (100% от номинала, что соответствует цене 100), их цены будут приближаться к номиналу по мере приближения срока погашения (если рынок ожидает, что платеж по погашению будет произведен в полном объеме и вовремя), поскольку это цена, которую эмитент заплатит за погашение облигации. Это называется « приведение к номиналу ». На момент выпуска облигации выплачиваемый купон и другие условия облигации будут зависеть от различных факторов, таких как текущие рыночные процентные ставки, срок действия и кредитоспособность эмитента. Эти факторы, вероятно, изменятся с течением времени, поэтому рыночная цена облигации будет меняться после ее выпуска. (Положение немного сложнее для облигаций, привязанных к инфляции.)

Процентный платеж («купонный платеж»), деленный на текущую цену облигации, называется текущей доходностью (это номинальная доходность, умноженная на номинальную стоимость и деленная на цену). Существуют и другие показатели доходности, такие как доходность к первому колл-договору, доходность к худшему, доходность к первому колл-договору по номиналу, доходность к пут-договору, доходность денежного потока и доходность к погашению. Связь между доходностью и сроком до погашения (или, в качестве альтернативы, между доходностью и средневзвешенным сроком, учитывающим как проценты, так и выплату капитала) для в остальном идентичных облигаций выводит кривую доходности — график, отображающий эту связь.

Если облигация включает встроенные опционы , оценка становится более сложной и объединяет ценообразование опционов с дисконтированием. В зависимости от типа опциона, рассчитанная цена опциона либо добавляется, либо вычитается из цены «прямой» части. См. далее в разделе Опцион на облигацию § Встроенные опционы . Эта сумма затем является стоимостью облигации. Могут (также) использоваться более сложные методы, основанные на решетке или моделировании .

Рынки облигаций, в отличие от фондовых или паевых рынков, иногда не имеют централизованной биржевой или торговой системы. Вместо этого на большинстве развитых рынков облигаций, таких как США, Япония и Западная Европа, облигации торгуются на децентрализованных, дилерских внебиржевых рынках. На таком рынке ликвидность обеспечивается дилерами и другими участниками рынка, которые вкладывают рисковый капитал в торговую деятельность. На рынке облигаций, когда инвестор покупает или продает облигацию, контрагентом по сделке почти всегда является банк или фирма по ценным бумагам, выступающая в качестве дилера. В некоторых случаях, когда дилер покупает облигацию у инвестора, дилер держит облигацию «в инвентаре», т. е. держит ее за свой счет. Затем дилер подвергается рискам колебания цен. В других случаях дилер немедленно перепродает облигацию другому инвестору.

Рынки облигаций также могут отличаться от фондовых рынков тем, что на некоторых рынках инвесторы иногда не платят брокерские комиссии дилерам, у которых они покупают или продают облигации. Вместо этого дилеры получают доход за счет спреда или разницы между ценой, по которой дилер покупает облигацию у одного инвестора — ценой «бид» — и ценой, по которой он или она продает ту же облигацию другому инвестору — ценой «аск» или «офер». Спред бид/офер представляет собой общую стоимость транзакции , связанную с передачей облигации от одного инвестора другому.

Инвестирование в облигации

Облигации покупаются и продаются в основном такими учреждениями, как центральные банки , государственные инвестиционные фонды , пенсионные фонды , страховые компании , хедж-фонды и банки . Страховые компании и пенсионные фонды имеют обязательства, которые по сути включают фиксированные суммы, подлежащие уплате в заранее определенные даты. Они покупают облигации, чтобы соответствовать своим обязательствам, и могут быть вынуждены по закону делать это. Большинство людей, которые хотят владеть облигациями, делают это через облигационные фонды . Тем не менее, в США почти 10% всех выпущенных облигаций принадлежат напрямую домохозяйствам.

Волатильность облигаций (особенно краткосрочных и среднесрочных облигаций) ниже, чем у акций (акций). Таким образом, облигации обычно рассматриваются как более безопасные инвестиции, чем акции , но это восприятие верно лишь отчасти. Облигации действительно страдают от меньшей ежедневной волатильности, чем акции, а процентные выплаты по облигациям иногда выше, чем общий уровень дивидендных выплат. Облигации часто ликвидны — часто для учреждения довольно легко продать большое количество облигаций, не влияя на цену, что может быть сложнее для акций — и сравнительная определенность фиксированной процентной выплаты дважды в год и фиксированной единовременной суммы при погашении привлекательна. Держатели облигаций также пользуются определенной мерой правовой защиты: в соответствии с законодательством большинства стран, если компания обанкротится , ее держатели облигаций часто получат некоторую сумму обратно ( сумму восстановления ), тогда как акционерный капитал компании часто оказывается бесполезным. Однако облигации также могут быть рискованными, но менее рискованными, чем акции:

Облигации также подвержены различным другим рискам, таким как риск отзыва и предоплаты , кредитный риск , риск реинвестирования , риск ликвидности , риск событий, риск обменного курса , риск волатильности , риск инфляции , суверенный риск и риск кривой доходности . Опять же, некоторые из них затронут только определенные классы инвесторов.

Изменения цен на облигации немедленно повлияют на паевые инвестиционные фонды , которые держат эти облигации. Если стоимость облигаций в их торговом портфеле падает, стоимость портфеля также падает. Это может быть пагубным для профессиональных инвесторов, таких как банки, страховые компании, пенсионные фонды и управляющие активами (независимо от того, является ли стоимость немедленно « рыночной » или нет). Если есть хоть какой-то шанс, что держателю отдельных облигаций может потребоваться продать свои облигации и «обналичить», процентный риск может стать реальной проблемой, и наоборот, рыночные цены облигаций вырастут, если преобладающая процентная ставка упадет, как это было с 2001 по 2003 год. Один из способов количественной оценки процентного риска по облигации — это ее дюрация . Усилия по контролю этого риска называются иммунизацией или хеджированием .

Нет никакой гарантии, сколько денег останется для выплат держателям облигаций. Например, после бухгалтерского скандала и банкротства по Главе 11 гигантской телекоммуникационной компании Worldcom в 2004 году держателям ее облигаций в конечном итоге было выплачено 35,7 цента за доллар. [16] При банкротстве, включающем реорганизацию или рекапитализацию, в отличие от ликвидации, держатели облигаций могут в конечном итоге потерять стоимость своих облигаций, часто путем обмена на меньшее количество вновь выпущенных облигаций.

Индексы облигаций

Существует ряд индексов облигаций для управления портфелями и измерения производительности, аналогичных индексам S&P 500 или Russell для акций . Наиболее распространенными американскими эталонными индексами являются Bloomberg Barclays US Aggregate (бывший Lehman Aggregate), Citigroup BIG и Merrill Lynch Domestic Master . Большинство индексов являются частями семейств более широких индексов, которые могут использоваться для измерения глобальных портфелей облигаций или могут быть дополнительно подразделены по срокам погашения или секторам для управления специализированными портфелями.

Смотрите также

Специфика рынка

Общий

Ссылки

  1. ^ abc Chorafas, Dimitris N (2005). Управление инвестициями в облигации и торговля долговыми обязательствами. Elsevier Butterworth-Heinemann. С. 49–50. ISBN 9780080497280. Архивировано из оригинала 26 апреля 2023 г. . Получено 16 января 2023 г. .
  2. Bonds Архивировано 18 июля 2012 г. на Wayback Machine , дата обращения: 08 июня 2012 г.
  3. ^ Харпер, Дуглас. "связь". Онлайн-словарь этимологии . Получено 23 июля 2017 г.
  4. Уильям Шекспир, Венецианский купец. Архивировано 23 мая 2022 г. в Wayback Machine (ок. 1596–1599), Акт I, сцена iii: «Три тысячи дукатов. Думаю, я могу взять его залог». Джон Хемингес и Генри Конделл (ред.), Комедии, истории и трагедии г-на Уильяма Шекспира (Лондон: Blount and Jaggard, 1623).
  5. ^ "UK Debt Management Office". Dmo.gov.uk. Архивировано из оригинала 2012-04-04 . Получено 2012-03-22 .
  6. ^ "Affordable Housing Finance". Housingfinance.com. Архивировано из оригинала 2012-03-12 . Получено 2012-03-22 .
  7. ^ Тау, Аннет (2001). Книга о Бонде (пересмотренное издание). Нью-Йорк: McGraw-Hill. стр. 56. ISBN 0-07-135862-5.
  8. ^ Thau op cit. стр. 58-59 .
  9. ^ Фабоцци, Фрэнк Дж. (1996). Рынки облигаций, анализ и стратегии (третье изд.). Верхняя Сэддл-Ривер, Нью-Джерси: Prentice Hall. стр. 44. ISBN 0-13-339151-5.
  10. ^ abc Thau, Annette (2010). Книга облигаций, третье издание: все, что инвесторам нужно знать о казначейских облигациях, муниципальных облигациях, GNMA, корпорациях, нулевых облигациях, фондах облигаций, фондах денежного рынка и многом другом (третье изд.). McGraw Hill Professional. стр. 5. ISBN 9780071713092. Архивировано из оригинала 26 апреля 2023 г. . Получено 8 февраля 2023 г. .
  11. ^ Анн Падье «Quand les États sont tenés par la dette «Mathusalem»» Agence France-Presse à Paris / Le Devoir, 23 августа 2019 г. Архивировано 29 августа 2019 г. в Wayback Machine : обсуждение облигаций со 100-летним сроком погашения (на французском языке). ).
  12. Исон, Ила (6 июня 1983 г.). «Последний всплеск облигаций на предъявителя» New York Times .
  13. Квинт, Майкл (14 августа 1984 г.). «Элементы выпуска облигаций на предъявителя». New York Times .
  14. без подписи (18 июля 1984 г.). «Популярные облигации Book Entry Bonds». New York Times .
  15. ^ "EnQuest CFO Swinney выпускает первые промышленные розничные облигации - CFO Insight". Архивировано из оригинала 9 февраля 2013 г. Получено 6 февраля 2013 г.
  16. ^ "Больше бесполезных акций WorldCom". bizjournals.com . Архивировано из оригинала 2020-09-24 . Получено 2018-02-09 .

Внешние ссылки