Инвестиционный банкинг относится к определенной деятельности компании, предоставляющей финансовые услуги , или корпоративного подразделения , которая заключается в консультативных финансовых операциях от имени частных лиц, корпораций и правительств. Традиционно связанный с корпоративными финансами , такой банк может помочь в привлечении финансового капитала , гарантируя или действуя в качестве агента клиента при выпуске долговых или долевых ценных бумаг . Инвестиционный банк может также помогать компаниям , участвующим в слияниях и поглощениях (M&A), и предоставлять вспомогательные услуги, такие как создание рынка , торговля деривативами и долевыми ценными бумагами , услуги FICC ( инструменты с фиксированным доходом , валюты и товары ) или исследования (макроэкономические, кредитные или анализ рынка акций). Большинство инвестиционных банков имеют отделы первичного брокериджа и управления активами вместе со своими инвестиционными исследовательскими подразделениями. Как отрасль, она разделена на рынок «выпуклости» (верхний уровень), средний рынок (предприятия среднего уровня) и рынок бутиков (специализированные предприятия).
В отличие от коммерческих банков и розничных банков , инвестиционные банки не принимают депозиты . С момента принятия Закона Гласса-Стигола в 1933 году до его отмены в 1999 году Законом Грэма-Лича-Блайли в Соединенных Штатах сохранялось разделение между инвестиционно-банковской деятельностью и коммерческими банками. Другие промышленно развитые страны, включая страны «Большой семерки» , исторически не сохраняли такого разделения. В рамках Закона Додда-Франка о реформе Уолл-стрит и защите потребителей 2010 года ( Закон Додда-Франка 2010 года ) Правило Волкера утверждает некоторое институциональное отделение инвестиционно-банковских услуг от коммерческих банковских услуг. [1]
Вся инвестиционно-банковская деятельность классифицируется как «сторона продажи» или «сторона покупки». « Сторона продажи » предполагает торговлю ценными бумагами за наличные деньги или другие ценные бумаги (например, содействие проведению транзакций, создание рынка) или продвижение ценных бумаг (например, андеррайтинг, исследования и т. д.). « Покупательная сторона » предполагает предоставление консультаций учреждениям, покупающим инвестиционные услуги. Фонды прямых инвестиций , взаимные фонды , компании по страхованию жизни , паевые фонды и хедж-фонды являются наиболее распространенными типами организаций со стороны покупателя .
Инвестиционный банк также можно разделить на частную и общественную функции, разделив их экраном , чтобы предотвратить пересечение информации. Частные разделы банка имеют дело с частной инсайдерской информацией , которая не может быть раскрыта публично, тогда как общедоступные разделы, такие как анализ акций, имеют дело с общедоступной информацией. Консультант, предоставляющий инвестиционно-банковские услуги в Соединенных Штатах, должен быть лицензированным брокером-дилером и подчиняться правилам Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) и Управления по регулированию финансовой индустрии (FINRA). [2]
Голландская Ост-Индская компания была первой компанией , выпустившей облигации и акции для широкой публики. Это была также первая публично торгуемая компания , первая компания, котирующаяся на официальной фондовой бирже . [3] [4]
Инвестиционно-банковская деятельность изменилась за прошедшие годы, начиная с партнерской фирмы, специализирующейся на андеррайтинге выпуска ценных бумаг, то есть первичных публичных размещений (IPO) и предложений на вторичном рынке , брокерских услуг , а также слияний и поглощений, а затем превратилась в спектр «полных услуг», включая ценные бумаги. исследования , собственная торговля и управление инвестициями . [5] В 21 веке отчеты SEC крупнейших независимых инвестиционных банков, таких как Goldman Sachs и Morgan Stanley, отражают три продуктовых сегмента:
В Соединенных Штатах коммерческий банкинг и инвестиционный банкинг были разделены Законом Гласса-Стиголла, который был отменен в 1999 году. Отмена привела к появлению большего количества « универсальных банков », предлагающих еще больший спектр услуг. Поэтому многие крупные коммерческие банки создали инвестиционно-банковские подразделения за счет приобретений и найма сотрудников. Известные крупные банки со значительными инвестиционными банками включают JPMorgan Chase , Bank of America , Citigroup , Credit Suisse , Deutsche Bank , UBS и Barclays .
После финансового кризиса 2007–2008 годов и последующего принятия Закона Додда-Франка 2010 года правила ограничили некоторые инвестиционно-банковские операции, в частности, ограничениями Правила Волкера на торговлю собственными силами. [7]
Традиционная услуга по страхованию вопросов безопасности снизилась в процентном отношении к доходу. Еще в 1960 году 70% доходов Merrill Lynch приходилось на комиссионные за транзакции, тогда как на услуги «традиционного инвестиционно-банковского дела» приходилось 5%. Однако Merrill Lynch была относительно «ориентированной на розничную торговлю» фирмой с крупной брокерской сетью. [7]
Инвестиционно-банковские услуги делятся на фронт-офис , мидл-офис и бэк-офис . В то время как крупные инвестиционные банки, оказывающие услуги, предлагают все направления бизнеса, как «сторону продаж», так и «сторону покупки», более мелкие инвестиционные фирмы, работающие на стороне продаж, такие как специализированные инвестиционные банки и небольшие брокерско-дилерские компании, сосредоточены на инвестиционно-банковских услугах и продажах/трейдинге/исследованиях соответственно. .
Инвестиционные банки предлагают услуги как корпорациям, выпускающим ценные бумаги, так и инвесторам, покупающим ценные бумаги. Корпорациям инвестиционные банкиры предлагают информацию о том, когда и как разместить свои ценные бумаги на открытом рынке, что очень важно для репутации инвестиционного банка. Таким образом, инвестиционные банкиры играют очень важную роль в выпуске новых предложений по ценным бумагам. [7]
Фронт-офис обычно описывается как функция, приносящая доход . Во фронт-офисе есть два основных направления: инвестиционно-банковская деятельность и рынки. [8]
Корпоративные финансы — это аспект деятельности инвестиционных банков, который включает помощь клиентам в привлечении средств на рынках капитала и предоставление консультаций по вопросам слияний и поглощений (M&A); [10] Сделки, в которых привлекается капитал для корпорации, включают те, которые перечислены в стороне. [10] Эта работа может включать, в частности, подписку инвесторов на выпуск ценных бумаг, координацию действий с участниками торгов или переговоры о цели слияния. Для продвижения банка потенциальным клиентам по слияниям и поглощениям создается сборник финансовой информации ; Если презентация прошла успешно, банк организует сделку для клиента.
Подразделение инвестиционно-банковской деятельности (IBD) обычно делится на группы отраслевого охвата и группы продуктового охвата. Группы отраслевого охвата фокусируются на конкретной отрасли, например, здравоохранении, государственных финансах (правительства), ФПГ (группе финансовых учреждений), промышленности, ТМТ (технологии, средства массовой информации и телекоммуникации), P&E (энергетика и энергетика), потребительском/розничном секторе, пищевой промышленности. и напитки, корпоративная защита и управление, а также поддерживать отношения с корпорациями в отрасли, чтобы вести бизнес для банка. Группы по охвату продуктов сосредоточены на финансовых продуктах, таких как слияния и поглощения , финансирование с использованием заемных средств , государственные финансы, финансирование активов и лизинг, структурированное финансирование , реструктуризация , акционерный капитал и выпуск долговых обязательств.
Недавние законодательные и нормативные изменения в США, вероятно, изменят состав группы организаторов и финансистов, желающих организовать и предоставить финансирование для определенных сделок с высокой долей заемных средств. [11] [12]
От имени банка и его клиентов основной функцией крупного инвестиционного банка является покупка и продажа продуктов. [13]
Продажи — это термин, обозначающий отдел продаж инвестиционного банка, чья основная задача — приглашать институциональных и состоятельных инвесторов предлагать торговые идеи (при условии оговорки покупателя ) и принимать заказы. Затем отделы продаж передают заказы своих клиентов в соответствующие торговые залы , которые могут оценивать и совершать сделки или структурировать новые продукты, соответствующие конкретным потребностям. Продавцы заключают сделки с учетом потребностей своих корпоративных клиентов, то есть их условия часто являются конкретными. Сосредоточив внимание на отношениях с клиентами, они могут работать со всем спектром типов активов. (Напротив, сделки, заключаемые маркет-мейкерами, обычно заключаются на стандартных условиях; при создании рынка трейдеры покупают и продают финансовые продукты с целью заработать деньги на каждой сделке. См. раздел « Торговый стол» .)
Структурирование стало относительно недавним занятием, поскольку в игру вступили деривативы, где высокотехнические и многочисленные сотрудники работают над созданием сложных структурированных продуктов , которые обычно предлагают гораздо большую прибыль и прибыль, чем базовые денежные ценные бумаги, так называемое «повышение доходности». В 2010 году инвестиционные банки оказались под давлением в результате продажи сложных контрактов на деривативы местным муниципалитетам в Европе и США. [14]
Стратеги консультируют как внешних, так и внутренних клиентов по стратегиям, которые могут быть приняты на различных рынках. Начиная от деривативов и заканчивая конкретными отраслями, стратеги помещают компании и отрасли в количественные рамки с полным учетом макроэкономической ситуации. Эта стратегия часто влияет на то, как фирма будет работать на рынке, в каком направлении она хотела бы двигаться с точки зрения своей собственной позиции и позиции потока, на предложения, которые продавцы дают клиентам, а также на то, как структуризаторы создают новые продукты.
Банки также берут на себя риск через собственную торговлю , осуществляемую специальной группой трейдеров, которые не взаимодействуют с клиентами, и через «основной риск» — риск, который берет на себя трейдер после того, как он покупает или продает продукт клиенту и не хеджирует свой общий риск. . Здесь, как и в целом, банки стремятся максимизировать доходность при заданной величине риска на своем балансе. Обратите внимание, что в системе FRTB подчеркивается различие между « Торговой книгой » и « Банковской книгой » – т.е. активами, предназначенными для активной торговли, в отличие от активов, которые, как ожидается, будут удерживаться до погашения – и требования к капиталу для рыночного риска будут соответственно различаться.
Необходимость численных способностей в продажах и трейдинге создала рабочие места для докторов наук по физике , информатике , математике и инженерным наукам , которые выступают в качестве количественных аналитиков «фронт-офиса» .
Отдел исследований ценных бумаг рассматривает компании и пишет отчеты об их перспективах, часто с рейтингами «покупать», «держать» или «продавать». Инвестиционные банки обычно имеют аналитиков по продажам , которые охватывают различные отрасли. Их спонсируемые фонды или собственные торговые офисы также будут проводить исследования со стороны покупателей. Исследования также охватывают кредитный риск , фиксированный доход , макроэкономику и количественный анализ , все из которых используются внутри и снаружи для консультирования клиентов; наряду с «Капиталом» это могут быть отдельные «группы». Исследовательская группа(ы) обычно предоставляют ключевые услуги с точки зрения консультирования и стратегии.
Хотя исследовательское подразделение может приносить или не приносить доход (в зависимости от политики различных банков), его ресурсы используются для помощи трейдерам в торговле, продавцам в предложении идей клиентам, а инвестиционным банкирам в страховании своих клиентов. [ нужна цитация ] Research также предоставляет сторонним клиентам инвестиционные консультации (например, институциональным инвесторам и состоятельным частным лицам) в надежде, что эти клиенты реализуют предложенные торговые идеи через отдел продаж и торговли банка и тем самым получат доход. для фирмы.
Поскольку MiFID II требует от исследовательских групп продавцов в банках взимать плату за исследования, бизнес-модель исследований становится все более прибыльной. Внешние рейтинги исследователей становятся все более важными, и банки начали процесс монетизации исследовательских публикаций, времени взаимодействия с клиентами, встреч с клиентами и т. д.
Существует потенциальный конфликт интересов между инвестиционным банком и его анализом, поскольку опубликованный анализ может повлиять на эффективность ценных бумаг (на вторичных рынках или при первичном публичном размещении) или повлиять на отношения между банкиром и его корпоративными клиентами, и наоборот, в отношении существенной закрытой информации (MNPI), тем самым влияя на прибыльность банка. [15] См. также Китайская стена § Финансы .
Эта область банка включает в себя управление казначейством , внутренний контроль (например, риск) и внутреннюю корпоративную стратегию.
Корпоративное казначейство отвечает за финансирование инвестиционного банка, управление структурой капитала и мониторинг риска ликвидности ; он (совместно) отвечает за структуру банковского трансфертного ценообразования (FTP).
Внутренний контроль отслеживает и анализирует потоки капитала фирмы, финансовый отдел является главным советником высшего руководства по важным вопросам, таким как контроль глобальной подверженности риску фирмы, а также прибыльности и структуры различных предприятий фирмы с помощью специальных групп по контролю продуктов торгового отдела . . В Соединенных Штатах и Великобритании контролер (или финансовый контролер) занимает руководящую должность и часто подчиняется финансовому директору.
Управление рисками включает в себя анализ рыночного и кредитного риска , который инвестиционный банк или его клиенты принимают на свой баланс во время транзакций или сделок.
Средний офис «Кредитный риск» фокусируется на деятельности на рынках капитала, такой как синдицированные кредиты , выпуск облигаций, реструктуризация и финансирование с использованием заемных средств. Они не считаются «фронт-офисами», поскольку они, как правило, не ориентированы на клиентов, а скорее «контролируют» банковские функции от слишком большого риска. «Рыночный риск» является функцией контроля деятельности Рынков и проводит анализ продаж и торговой деятельности с использованием модели VaR . Другие «группы риска» среднего офиса включают страновой риск, операционный риск и риски контрагента, которые могут существовать или не существовать в зависимости от банка.
С другой стороны, группы управления рисками фронт-офиса занимаются приносящей доход деятельностью, включая структурирование долга, реструктуризацию, синдицированные кредиты и секьюритизацию для таких клиентов, как корпорации, правительства и хедж-фонды. Здесь «Решения по кредитному риску» являются ключевой частью операций на рынке капитала, включая структурирование долга , выходное финансирование, изменение кредита, проектное финансирование , выкуп с использованием заемных средств и иногда хеджирование портфеля. «Команда рыночных рисков» предоставляет услуги инвесторам посредством производных решений, управления портфелем , консультирования по портфелю и консультирования по рискам.
Хорошо известные «группы риска» есть в JPMorgan Chase , Morgan Stanley , Goldman Sachs и Barclays . JP Morgan IB Risk сотрудничает с инвестиционно-банковскими организациями для выполнения транзакций и консультирования инвесторов, хотя его группы рисков Finance & Operation сосредотачиваются на функциях среднего офиса, включающих внутренний, не приносящий дохода, контроль операционных рисков. [16] [17] [18] Кредитно -дефолтный своп , например, является известным решением хеджирования кредитных рисков для клиентов, изобретенным компанией Blythe Masters из JP Morgan в 1990-х годах. Группа Loan Risk Solutions [19] в составе инвестиционно-банковского подразделения Barclays и группа Risk Management and Financing [20] , расположенная в подразделении ценных бумаг Goldman Sach, представляют собой франчайзинговые компании, ориентированные на клиентов.
Однако обратите внимание, что группы управления рисками, такие как кредитный риск, операционный риск, внутренний контроль рисков и юридический риск, ограничены внутренними бизнес-функциями, включая анализ балансового риска фирмы и определение торгового лимита, которые не зависят от потребностей клиента. даже несмотря на то, что эти группы могут нести ответственность за одобрение сделок, которые напрямую влияют на деятельность на рынке капитала. Аналогичным образом, группа внутренней корпоративной стратегии , занимающаяся управлением фирмой и стратегией прибыли, в отличие от групп корпоративной стратегии, которые консультируют клиентов, не восстанавливает доходы, но играет ключевую функциональную роль в инвестиционных банках.
Этот список не является исчерпывающим описанием всех функций среднего офиса инвестиционного банка, поскольку определенные отделы фронт-офиса и бэк-офиса могут участвовать во внутренних функциях. [21]
Бэк-офис проверяет данные о проведенных сделках, гарантируя, что они не являются ошибочными, и осуществляет необходимые переводы. Многие банки передают операции на аутсорсинг. Однако это важная часть банка. [ нужна цитата ]
Каждый крупный инвестиционный банк имеет значительное количество собственного программного обеспечения , созданного технологической командой, которая также отвечает за техническую поддержку . За последние несколько лет технология значительно изменилась, поскольку все больше отделов продаж и торговых операций используют электронную обработку. Некоторые сделки инициируются сложными алгоритмами в целях хеджирования .
Фирмы несут ответственность за соблюдение местных и иностранных правительственных постановлений и внутренних правил.
Как отрасль, она разделена на рынок «выпуклости» (верхний уровень), средний рынок (предприятия среднего уровня) и рынок бутиков (специализированные предприятия). Во всем мире существуют различные торговые ассоциации , которые представляют отрасль в лоббировании , содействуют отраслевым стандартам и публикуют статистику. Международный совет ассоциаций по ценным бумагам (ICSA) — глобальная группа торговых ассоциаций.
В Соединенных Штатах Ассоциация индустрии ценных бумаг и финансовых рынков (SIFMA), вероятно, является наиболее значимой; однако некоторые крупные инвестиционные банки являются членами Ассоциации ценных бумаг Американской ассоциации банкиров (ABASA), [23] в то время как мелкие инвестиционные банки являются членами Национальной инвестиционно-банковской ассоциации (NIBA).
В Европе Европейский форум ассоциаций по ценным бумагам был основан в 2007 году различными европейскими торговыми ассоциациями. [24] Несколько европейских торговых ассоциаций (в основном Лондонская ассоциация инвестиционных банков и европейский филиал SIFMA) объединились в ноябре 2009 года и образовали Ассоциацию финансовых рынков Европы (AFME). [25]
В отрасли ценных бумаг Китая Ассоциация ценных бумаг Китая является саморегулируемой организацией, членами которой в основном являются инвестиционные банки.
Глобальные доходы от инвестиционно-банковской деятельности увеличивались пятый год подряд в 2007 году до рекордных 84 миллиардов долларов США, что на 22% больше, чем в предыдущем году, и более чем вдвое превышает уровень 2003 года . инвестиции в ценные бумаги, многие инвестиционные банки понесли убытки. По состоянию на конец 2012 года глобальные доходы инвестиционных банков оценивались в 240 миллиардов долларов, что примерно на треть меньше, чем в 2009 году, поскольку компании заключали меньше сделок и меньше торговали. [27] Различия в совокупных доходах, вероятно, обусловлены разными способами классификации доходов инвестиционно-банковской деятельности, например, вычетом доходов от собственной торговли.
Что касается общего дохода, отчеты SEC крупнейших независимых инвестиционных банков в Соединенных Штатах показывают, что инвестиционно-банковские услуги (консультационные услуги по слияниям и поглощениям и андеррайтинг ценных бумаг) составляли лишь около 15–20% от общего дохода этих банков с 1996 по 2006 год. , причем большая часть доходов (60+% в некоторые годы) поступает от «торговли», которая включает брокерские комиссии и собственную торговлю; по оценкам, частная торговля обеспечивает значительную часть этого дохода. [6]
В 2009 году на долю Соединенных Штатов пришлось 46% мирового дохода по сравнению с 56% в 1999 году. Европа (вместе с Ближним Востоком и Африкой ) произвела около трети, а азиатские страны произвели оставшиеся 21%. [26] : 8 Отрасль в значительной степени сконцентрирована в небольшом количестве крупных финансовых центров, включая Нью-Йорк , Лондонский Сити , Франкфурт , Гонконг , Сингапур и Токио . Большинство крупнейших в мире инвестиционных банков Bulge Bracket и их инвестиционных менеджеров имеют штаб-квартиры в Нью-Йорке, а также являются важными участниками других финансовых центров. [28] Лондонский город исторически служил центром европейской деятельности по слияниям и поглощениям, часто содействуя движению капитала и корпоративной реструктуризации в этом районе. [29] [30] Между тем, в азиатских городах наблюдается растущая доля сделок слияний и поглощений.
По оценкам, опубликованным International Financial Services London , за десять лет до финансового кризиса 2008 года слияния и поглощения были основным источником доходов инвестиционно-банковской деятельности, часто составляя 40% таких доходов, но их уровень снизился во время и после финансового кризиса. [26] : 9 Доход от андеррайтинга акций колебался от 30% до 38%, а андеррайтинг с фиксированным доходом составлял оставшуюся часть дохода. [26] : 9
На доходы повлияло появление новых продуктов с более высокой прибылью ; однако эти инновации часто быстро копируются конкурирующими банками, что приводит к снижению торговой наценки. Например, брокерские комиссии за торговлю облигациями и акциями — это товарный бизнес, но структурирование и торговля деривативами приносят более высокую прибыль, поскольку каждый внебиржевой контракт должен быть уникально структурирован и может включать в себя сложные профили выплат и рисков. Одной из областей роста являются частные инвестиции в государственный акционерный капитал (PIPE, также известные как Положение D или Положение S). Такие сделки заключаются в частном порядке между компаниями и аккредитованными инвесторами .
Банки также получали доход за счет секьюритизации долга, особенно ипотечного долга до финансового кризиса. Инвестиционные банки были обеспокоены тем, что кредиторы проводят собственную секьюритизацию, что вынуждает инвестиционные банки проводить вертикальную интеграцию , становясь кредиторами, что разрешено в Соединенных Штатах после отмены Закона Гласса-Стигола в 1999 году. [31]
.jpg/1280px-270_Park_Avenue_(WTM_by_official-ly_cool_100).jpg)
По данным The Wall Street Journal , с точки зрения общей суммы гонораров за консультации по слияниям и поглощениям за весь 2020 год десять крупнейших инвестиционных банков были перечислены в таблице ниже. [32] Многие из этих фирм принадлежат либо к «выпуклой группе» (верхний уровень), либо к среднему рынку (предприятия среднего уровня), либо являются элитными инвестиционными банками-бутиками (независимые инвестиционные банки).
Приведенный выше список представляет собой всего лишь рейтинг консультативных подразделений (консультирование по слияниям и поглощениям, синдицированные кредиты, рынки акционерного капитала и рынки долгового капитала) каждого банка и не включает, как правило, гораздо большую часть доходов от продаж, торговли и управления активами . Слияния и поглощения, а также рынки капитала также часто освещаются The Wall Street Journal и Bloomberg .
Финансовый кризис 2007–2008 годов привел к краху нескольких известных инвестиционных банков, например, к банкротству Lehman Brothers (одного из крупнейших инвестиционных банков в мире) и поспешной продаже Merrill Lynch и гораздо меньшей Bear Stearns гораздо меньшим компаниям. более крупные банки, которые фактически спасли их от банкротства. Вся индустрия финансовых услуг, включая многочисленные инвестиционные банки, получила помощь за счет государственных кредитов, финансируемых налогоплательщиками, в рамках Программы помощи проблемным активам (TARP). Выжившие инвестиционные банки США, такие как Goldman Sachs и Morgan Stanley, превратились в традиционные банковские холдинговые компании, чтобы принять помощь TARP. [34] Подобные ситуации происходили по всему миру, когда страны спасали свою банковскую отрасль. Первоначально банки получили часть TARP в размере 700 миллиардов долларов, предназначенного для стабилизации экономики и размораживания замороженных кредитных рынков. [35] В конечном итоге помощь налогоплательщиков банкам достигла почти 13 триллионов долларов США (большинство из них не подвергались тщательному анализу) [36] кредитование не увеличилось, [37] а кредитные рынки остались замороженными. [38]
Кризис привел к сомнению бизнес -модели инвестиционного банка [39] без регулирования, наложенного на него Глассом-Стиголлом. [ нейтралитет оспаривается ] После того, как Роберт Рубин , бывший сопредседатель Goldman Sachs, стал частью администрации Клинтона и дерегулировал банки , прежний консерватизм, заключавшийся в страховании существующих компаний и стремлении к долгосрочным выгодам, был заменен более низкими стандартами и краткосрочными выгодами. выгода. [40] Раньше в руководящих принципах говорилось, что для того, чтобы сделать компанию публичной, она должна была вести бизнес не менее пяти лет и демонстрировать прибыльность в течение трех лет подряд. После дерегулирования эти стандарты исчезли, но мелкие инвесторы не осознали всего эффекта этих изменений. [40]
Ряд бывших топ-менеджеров Goldman Sachs, таких как Генри Полсон и Эд Лидди , занимали высокие посты в правительстве и курировали спорную программу спасения банков , финансируемую налогоплательщиками . [40] Отчет о надзоре за TARP, опубликованный Комиссией по надзору Конгресса, показал, что финансовая помощь имеет тенденцию поощрять рискованное поведение и «искажает фундаментальные принципы рыночной экономики ». [41]
Под угрозой вызова в суд Goldman Sachs сообщил, что получил $12,9 млрд в виде помощи налогоплательщиков, $4,3 млрд из которых затем были выплачены 32 организациям, включая многие зарубежные банки, хедж-фонды и пенсионные фонды. [42] В том же году он получил от правительства помощь в размере 10 миллиардов долларов, а также выплатил многомиллионные бонусы; общая сумма выплаченных бонусов составила 4,82 миллиарда долларов. [43] [44] Точно так же Morgan Stanley получил 10 миллиардов долларов в виде средств TARP и выплатил 4,475 миллиарда долларов в виде бонусов. [45]
Инвестиционно-банковская отрасль и многие отдельные инвестиционные банки подверглись критике по ряду причин, включая предполагаемый конфликт интересов, слишком большие пакеты вознаграждений, картельное или олигополистическое поведение, участие в сделках обеих сторон и многое другое. [46] Инвестиционно-банковскую деятельность также критиковали за непрозрачность. [47]
По мнению критиков , между различными подразделениями банка могут возникнуть конфликты интересов, что создает потенциал для манипулирования рынком . Органы, регулирующие инвестиционно-банковскую деятельность, такие как Управление финансового надзора (FCA) в Соединенном Королевстве и SEC в США , требуют, чтобы банки установили «китайскую стену», чтобы предотвратить взаимодействие между инвестиционно-банковской деятельностью с одной стороны и исследованиями и торговлей акциями. с другой. Однако критики утверждают, что на практике такой барьер не всегда существует. Независимые консультативные фирмы , которые предоставляют исключительно консультации по корпоративным финансам, утверждают, что их рекомендации не противоречат друг другу, в отличие от банков с выпуклой группой .
Конфликты интересов часто возникают в отношении подразделений инвестиционных банков по исследованию акций, которые уже давно являются частью отрасли. Обычной практикой является то, что аналитики акций инициируют освещение компании с целью развития отношений, которые приводят к высокодоходному инвестиционно-банковскому бизнесу. В 1990-е годы многие исследователи рынка акций якобы обменивали положительные рейтинги акций на инвестиционно-банковский бизнес. Альтернативно, компании могут угрожать переключить инвестиционно-банковскую деятельность в пользу конкурентов, если их акции не получат положительный рейтинг. Были приняты законы, устанавливающие уголовную ответственность за такие действия, а усиление давления со стороны регулирующих органов, а также серия судебных исков, соглашений и судебных преследований в значительной степени ограничили этот бизнес после падения фондового рынка в 2001 году после пузыря доткомов .
Филип Аугар , автор книги The Greed Merchants , сказал в интервью, что «вы не можете одновременно обслуживать интересы клиентов-эмитентов и клиентов-инвесторов. И это не только андеррайтинг и продажи; инвестиционные банки проводят собственные торговые операции, которые также приносят прибыль». этих ценных бумаг». [46]
Многие инвестиционные банки также владеют розничными брокерскими компаниями. В 1990-е годы некоторые розничные брокерские компании продавали потребителям ценные бумаги, которые не соответствовали заявленному профилю риска. Такое поведение могло привести к инвестиционно-банковскому бизнесу или даже к продаже излишков акций во время публичного размещения акций, чтобы сохранить положительное восприятие акций обществом.
Поскольку инвестиционные банки активно участвуют в торговле за свой счет, у них всегда существует искушение принять участие в той или иной форме опережения — незаконной практики, при которой брокер выполняет заказы за свой собственный счет до выполнения заказов, ранее отправленных их клиентами, тем самым получать выгоду от любых изменений цен, вызванных этими заказами.
Документы, запечатанные в десятилетнем судебном процессе, касающемся IPO eToys.com , но полученные обозревателем New York Times по бизнесу на Уолл-стрит Джо Носерой, утверждают, что IPO, проводимые Goldman Sachs и другими инвестиционными банкирами, подразумевают требование откатов от своих институциональных клиентов, которые сделали большие прибыли от IPO, которые Goldman намеренно недооценил. В показаниях иска утверждалось, что клиенты охотно выполняли эти требования, поскольку понимали, что это необходимо для участия в будущих горячих вопросах. [48] Корреспондент Reuters на Уолл-стрит Феликс Салмон отказался от своих более ранних, более примирительных заявлений по этому вопросу и сказал, что, по его мнению, показания показывают, что компании, выходящие на биржу, и их первоначальные акционеры-потребители обманываются этой практикой, которая может быть широко распространена во время IPO. финансовая отрасль . [49] Дело продолжается, и обвинения остаются недоказанными.
Инвестиционный банкинг часто критикуют за огромные выплаты тем, кто работает в этой отрасли. По данным Bloomberg, пять крупнейших фирм Уолл-стрит выплатили своим руководителям более 3 миллиардов долларов с 2003 по 2008 год, «пока они руководили оформлением и продажей кредитов, которые помогли разрушить инвестиционно-банковскую систему». [50]
Очень щедрые пакеты вознаграждений включают 172 миллиона долларов для генерального директора Merrill Lynch Стэнли О'Нила с 2003 по 2007 год, прежде чем он был куплен Bank of America в 2008 году, и 161 миллион долларов для Джеймса Кейна из Bear Stearns до того, как банк рухнул и был продан JPMorgan. Чейз в июне 2008 года. [50]
Такие механизмы оплаты труда вызвали гнев демократов и республиканцев в Конгрессе США , которые потребовали ограничения заработной платы руководителей в 2008 году, когда правительство США спасало отрасль пакетом финансовой помощи в размере 700 миллиардов долларов. [50]
В своей статье в журнале Глобальной ассоциации профессионалов риска Аарон Браун, вице-президент Morgan Stanley, говорит: «Конечно, по любым стандартам человеческой справедливости инвестиционные банкиры зарабатывают непристойные суммы денег». [46]
На самом деле, финансового кризиса могло бы вообще не случиться, если бы в 1999 году не был отменен закон Гласса-Стиголла, который на семь десятилетий разделил коммерческий и инвестиционный банкинг.