Взаимный фонд — это инвестиционный фонд , который объединяет деньги многих инвесторов для покупки ценных бумаг . Этот термин обычно используется в Соединенных Штатах , Канаде и Индии , в то время как аналогичные структуры по всему миру включают SICAV в Европе («инвестиционная компания с переменным капиталом») и открытую инвестиционную компанию (OEIC) в Великобритании.
Паевые инвестиционные фонды часто классифицируются по их основным инвестициям: фонды денежного рынка , фонды облигаций или с фиксированным доходом , фонды акций или акционерного капитала или гибридные фонды. [1] Фонды также могут быть классифицированы как индексные фонды , которые являются пассивно управляемыми фондами, отслеживающими эффективность индекса, такого как индекс фондового рынка или индекс рынка облигаций , или активно управляемые фонды, которые стремятся превзойти фондовые индексы, но, как правило, взимают более высокую плату. Первичными структурами паевых инвестиционных фондов являются открытые фонды , закрытые фонды и паевые инвестиционные фонды . В течение длительного времени пассивно управляемые фонды постоянно превосходят активно управляемые фонды. [2] [3] [4]
Открытые фонды покупаются у эмитента или продаются ему по чистой стоимости активов каждой акции на момент закрытия торгового дня, в который был размещен заказ, при условии, что заказ был размещен в течение определенного периода до закрытия торгов. Они могут торговаться напрямую с эмитентом. [5]
Взаимные фонды имеют свои преимущества и недостатки по сравнению с прямым инвестированием в отдельные ценные бумаги. Преимуществами взаимных фондов являются экономия за счет масштаба , диверсификация, ликвидность и профессиональное управление. [6] Как и в случае с другими типами инвестиций, инвестирование в взаимные фонды сопряжено с различными сборами и расходами .
Взаимные фонды регулируются государственными органами и обязаны публиковать информацию, включая результаты, сравнение результатов с эталонными показателями, взимаемые сборы и удерживаемые ценные бумаги. Один взаимный фонд может иметь несколько классов акций, за которые крупные инвесторы платят более низкие сборы.
Хедж-фонды и биржевые инвестиционные фонды обычно не называются паевыми инвестиционными фондами, и каждый из них ориентирован на разных инвесторов, при этом хедж-фонды доступны только для состоятельных частных лиц. [7]
На конец 2020 года активы открытых паевых инвестиционных фондов во всем мире составили 63,1 триллиона долларов США . [8] Страны с крупнейшими отраслями паевых инвестиционных фондов:
В конце 2019 года 23% финансовых активов домохозяйств были инвестированы в паевые инвестиционные фонды. На паевые инвестиционные фонды приходилось около 50% активов на индивидуальных пенсионных счетах, 401(k)s и других подобных пенсионных планах. [8]
Люксембург и Ирландия являются основными юрисдикциями для регистрации фондов UCITS . Эти фонды могут продаваться по всему Европейскому Союзу и в других странах, которые приняли режимы взаимного признания.
Первые современные инвестиционные фонды , предшественники паевых инвестиционных фондов, были созданы в Голландской Республике . В ответ на финансовый кризис 1772–1773 годов амстердамский бизнесмен Абрахам (или Адриан) ван Кетвич создал траст под названием Eendragt Maakt Magt («единство создает силу»). Его целью было предоставить мелким инвесторам возможность диверсификации. [9] [10]
По словам Дианы Б. Энрикес , первый инвестиционный траст в Великобритании, Scottish American Investment Trust, созданный в 1873 году, считается «самым очевидным прародителем» паевого инвестиционного фонда. [ 11]
Одной из самых ранних инвестиционных компаний в США, похожей на современный паевой инвестиционный фонд, была Boston Personal Property Trust, основанная в 1893 году; однако изначально ее целью было обойти закон Массачусетса, ограничивающий владение корпоративной недвижимостью, а не инвестировать. [12] Ранние американские фонды, как правило, были закрытыми фондами с фиксированным количеством акций, которые часто торговались по ценам выше чистой стоимости активов портфеля . [13] Первый открытый паевой инвестиционный фонд с выкупаемыми акциями был создан 21 марта 1924 года как Massachusetts Investors Trust, который существует и по сей день и управляется MFS Investment Management . [14] [15]
В 1929 году в США число закрытых фондов превышало число паевых инвестиционных фондов почти в шесть раз. [16]
После краха Уолл-стрит в 1929 году Конгресс США принял ряд законов, регулирующих рынки ценных бумаг в целом и паевые инвестиционные фонды в частности.
Эти новые правила стимулировали развитие открытых паевых инвестиционных фондов (в отличие от закрытых фондов). [17]
В 1936 году индустрия взаимных фондов США была почти в два раза меньше, чем закрытые инвестиционные трасты. Но взаимные фонды выросли вдвое больше закрытых фондов к 1947 году; рост ускорился до десятикратного увеличения к 1959 году. В долларовом выражении взаимные фонды в США составили $2 млрд в 1950 году и около $17 млрд в 1960 году. [18] Введение фондов денежного рынка в среде высоких процентных ставок конца 1970-х годов резко ускорило рост отрасли.
Первые розничные индексные фонды появились в начале 1970-х годов, их целью было получение средней доходности рынка, а не проведение детального анализа каждой компании, как это делали более ранние фонды. Рекс Синкфилд предложил первый индексный фонд S&P 500 широкой публике, начиная с 1973 года, когда он работал в American National Bank of Chicago. [19] [20] После первых семи лет фонд Синкфилда имел активы на сумму 12 миллиардов долларов. [21] Джон «Мак» Маккуон также основал индексный фонд в 1973 году, хотя он был частью большого пенсионного фонда, управляемого Wells Fargo , и не был открыт для широкой публики. [19] Batterymarch Financial, небольшая бостонская фирма, в которой тогда работал Джереми Грэнтэм , также предлагала индексные фонды, начиная с 1973 года, но это была настолько революционная концепция, что у них не было платящих клиентов более года. [19] Джон Богл был еще одним пионером индексных фондов в First Index Investment Trust, созданном в 1976 году The Vanguard Group ; Теперь он называется «Vanguard 500 Index Fund» и является одним из крупнейших паевых инвестиционных фондов. [19]
Начиная с 1980-х годов, индустрия взаимных фондов начала период роста. [8] По мнению Роберта Позена и Терезы Хамахер, рост был результатом трех факторов:
Скандал с взаимными фондами 2003 года был связан с неравным отношением к акционерам фондов, когда некоторые компании по управлению фондами позволяли привилегированным инвесторам заниматься запрещенной поздней торговлей или рыночным таймингом . Скандал был раскрыт бывшим генеральным прокурором Нью-Йорка Элиотом Спитцером и привел к ужесточению регулирования.
В исследовании 2007 года о немецких паевых инвестиционных фондах Йоханнес Гомолка и Ральф Ясни обнаружили статистические доказательства незаконного арбитража часовых поясов в торговле немецкими паевыми инвестиционными фондами. [23] Хотя BaFin и сообщил об этом регулирующим органам, он никогда не комментировал эти результаты.
Паевые инвестиционные фонды имеют долгую историю, берущую начало в XVIII веке, когда голландский торговец Адриан ван Кетвич основал первый паевой инвестиционный фонд в 1774 году. Современная индустрия паевых инвестиционных фондов началась в США в 1924 году с Massachusetts Investors Trust, первого открытого фонда. Нормативная база была разработана в 1930-х годах, когда Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) и Закон об инвестиционных компаниях 1940 года предоставили руководящие принципы и защиту. Паевые инвестиционные фонды приобрели популярность в середине XX века, расширяясь еще больше с введением фондов денежного рынка и планов 401(k) в 1980-х годах. Технологические достижения и рост биржевых фондов (ETF) в 1990-х годах и по настоящее время сделали паевые инвестиционные фонды более доступными, укрепив их роль как ключевого инвестиционного инструмента. Узнайте больше о паевых инвестиционных фондах.
Как и другие типы инвестиционных фондов, паевые инвестиционные фонды имеют свои преимущества и недостатки по сравнению с альтернативными структурами или прямым инвестированием в отдельные ценные бумаги. По мнению Роберта Позена и Терезы Хамахер, это:
У паевых инвестиционных фондов есть и недостатки, к которым относятся:
В Соединенных Штатах основными законами, регулирующими деятельность паевых инвестиционных фондов, являются:
Паевые инвестиционные фонды контролируются советом директоров, если они организованы как корпорация, или советом попечителей , если они организованы как траст. Совет должен гарантировать, что фонд управляется в интересах инвесторов фонда. Совет нанимает управляющего фондом и других поставщиков услуг для фонда.
Спонсор или компания по управлению фондом, часто называемая управляющим фондом, торгует (покупает и продает) инвестициями фонда в соответствии с инвестиционной целью фонда. Фонды, которые управляются одной и той же компанией под одним и тем же брендом, известны как семейство фондов или комплекс фондов. Управляющий фондом должен быть зарегистрированным инвестиционным консультантом .
В Европейском союзе фонды регулируются законами и правилами, установленными их страной происхождения. Однако Европейский союз установил режим взаимного признания, который позволяет фондам, регулируемым в одной стране, продаваться во всех других странах Европейского союза, если они соответствуют определенным требованиям. Директива, устанавливающая этот режим, — Директива о коллективных инвестициях в переводные ценные бумаги 2009 года , а фонды, которые соответствуют ее требованиям, известны как фонды UCITS.
Регулирование паевых инвестиционных фондов в Канаде в первую очередь регулируется Национальным инструментом 81-102 «Паевые инвестиционные фонды», который реализуется отдельно в каждой провинции или территории. Канадский администратор ценных бумаг работает над гармонизацией регулирования по всей Канаде. [27]
На рынке Гонконга паевые инвестиционные фонды регулируются двумя органами:
На Тайване деятельность паевых инвестиционных фондов регулируется Комиссией по финансовому надзору (FSC). [30]
Взаимные фонды в Индии регулируются Советом по ценным бумагам и биржам Индии , регулятором рынка ценных бумаг и товаров, принадлежащим правительству Индии, [31] в соответствии с правилами SEBI (взаимные фонды) 1996 года. Функциональный аспект отрасли взаимных фондов находится в ведении AMFI , торговой ассоциации всех фондов. Созданный в августе 1995 года, орган провел кампанию Mutual Funds Sahi hai в марте 2017 года для повышения осведомленности инвесторов о взаимных фондах в Индии. [32]
Существует три основных структуры паевых инвестиционных фондов: открытые фонды , паевые инвестиционные фонды и закрытые фонды . Биржевые инвестиционные фонды (ETF) — это открытые фонды или паевые инвестиционные фонды, которые торгуются на бирже.
Открытые паевые инвестиционные фонды должны быть готовы выкупить («погасить») свои акции у инвесторов по чистой стоимости активов (NAV), рассчитанной на тот день на основе цен ценных бумаг, принадлежащих фонду. В Соединенных Штатах открытые инвестиционные фонды должны быть готовы выкупить акции в конце каждого рабочего дня. В других юрисдикциях открытые инвестиционные фонды могут быть обязаны выкупать акции только через более длительные интервалы. Например, фонды UCITS в Европе обязаны принимать выкупы только два раза в месяц (хотя большинство UCITS принимают выкупы ежедневно).
Большинство открытых фондов также продают акции публике каждый рабочий день; эти акции оцениваются по чистой стоимости активов (NAV).
Открытые фонды часто называют просто «взаимными фондами».
В Соединенных Штатах на конец 2019 года насчитывалось 7945 открытых паевых инвестиционных фондов с совокупными активами в размере 21,3 триллиона долларов, что составляло 83% всей отрасли США. [8]
Паевые инвестиционные фонды (ПИФ) выпускаются для публики только один раз при их создании. ПИФы обычно имеют ограниченный срок службы, установленный при создании. Инвесторы могут выкупить акции напрямую у фонда в любое время (аналогично открытому фонду) или подождать, чтобы выкупить их после прекращения деятельности фонда. Реже они могут продать свои акции на открытом рынке.
В отличие от других видов ПИФов, паевые инвестиционные фонды не имеют профессионального инвестиционного управляющего. Их портфель ценных бумаг формируется при создании ПИФа.
В Соединенных Штатах на конец 2019 года насчитывалось 4571 ПИФ с совокупными активами менее 0,1 трлн долларов США. [8]
Закрытые фонды обычно выпускают акции для публики только один раз, когда они создаются посредством первичного публичного предложения . Затем их акции котируются на бирже. Инвесторы, которые хотят продать свои акции, должны продать свои акции другому инвестору на рынке; они не могут продать свои акции обратно фонду. Цена, которую инвесторы получают за свои акции, может значительно отличаться от NAV; она может быть «премией» к NAV (т. е. выше, чем NAV) или, что чаще, «дисконтом» к NAV (т. е. ниже, чем NAV).
В Соединенных Штатах на конец 2019 года насчитывалось 500 закрытых паевых инвестиционных фондов с совокупными активами в размере 0,28 трлн долларов США. [8]
Взаимные фонды можно классифицировать по их основным инвестициям, как описано в проспекте и инвестиционной цели. Четыре основные категории фондов — это фонды денежного рынка, облигационные или фонды с фиксированным доходом, фонды акций или акционерного капитала и гибридные фонды. В рамках этих категорий фонды можно подразделить по инвестиционной цели, инвестиционному подходу или конкретной направленности.
Типы ценных бумаг, в которые может инвестировать конкретный фонд, изложены в проспекте фонда , юридическом документе, описывающем инвестиционную цель фонда, инвестиционный подход и разрешенные инвестиции. Инвестиционная цель описывает тип дохода, который ищет фонд. Например, фонд прироста капитала обычно стремится получить большую часть своей прибыли за счет роста цен на ценные бумаги, которыми он владеет, а не за счет дивидендов или процентного дохода. Инвестиционный подход описывает критерии, которые использует управляющий фонда для выбора инвестиций для фонда.
Фонды облигаций, акций и гибридные фонды можно классифицировать как индексные (или пассивно управляемые) фонды или активно управляемые фонды.
Альтернативные инвестиции , включающие в себя передовые методы, такие как хеджирование, известные как «ликвидные альтернативы».
Фонды денежного рынка инвестируют в инструменты денежного рынка , которые представляют собой ценные бумаги с фиксированным доходом , очень коротким сроком погашения и высоким кредитным качеством. Инвесторы часто используют фонды денежного рынка в качестве замены банковским сберегательным счетам , хотя фонды денежного рынка не застрахованы правительством, в отличие от банковских сберегательных счетов.
В Соединенных Штатах фонды денежного рынка, продаваемые розничным инвесторам и тем, кто инвестирует в государственные ценные бумаги, могут поддерживать стабильную чистую стоимость активов в размере 1 доллара за акцию, если они соответствуют определенным условиям. Фонды денежного рынка, продаваемые институциональным инвесторам, которые инвестируют в негосударственные ценные бумаги, должны рассчитывать чистую стоимость активов на основе стоимости ценных бумаг, удерживаемых в фондах.
В Соединенных Штатах на конец 2019 года активы в фондах денежного рынка составляли 3,6 трлн долларов, что составляет 14% отрасли. [8]
Фонды облигаций инвестируют в ценные бумаги с фиксированным доходом или долговые ценные бумаги. Фонды облигаций можно подразделить по следующим признакам:
В Соединенных Штатах на конец 2019 года активы в фондах облигаций (всех типов) составляли 5,7 трлн долларов, что составляет 22% отрасли. [8]
Фонды акций или акционерного капитала инвестируют в обыкновенные акции . Фонды акций могут фокусироваться на определенной области фондового рынка, например
В Соединенных Штатах на конец 2019 года активы в фондовых фондах (всех типов) составляли 15,0 трлн долларов, что составляет 58% отрасли. [8]
Фонды, инвестирующие в относительно небольшое количество акций, называются «целевыми фондами».
Гибридные фонды инвестируют как в облигации, так и в акции или в конвертируемые ценные бумаги . Сбалансированные фонды , фонды распределения активов, фонды конвертируемых облигаций , [33] фонды с целевой датой или целевым риском, а также фонды жизненного цикла или образа жизни — все это типы гибридных фондов. Эффективность гибридных фондов можно объяснить комбинацией факторов акций (например, трехфакторной модели Фамы–Френча ), факторов облигаций (например, избыточной доходности индекса государственных облигаций), факторов опционов (например, подразумеваемой волатильности фондового рынка) и факторов фондов (например, чистого предложения конвертируемых облигаций). [34]
Гибридные фонды могут быть структурированы как фонд фондов , что означает, что они инвестируют, покупая акции других паевых инвестиционных фондов, которые инвестируют в ценные бумаги. Многие фонды фондов инвестируют в аффилированные фонды (то есть паевые инвестиционные фонды, управляемые тем же спонсором фонда), хотя некоторые инвестируют в неаффилированные фонды (т. е. управляемые другими спонсорами фонда) или в некоторую комбинацию этих двух.
В Соединенных Штатах на конец 2019 года активы в гибридных фондах составляли 1,6 трлн долларов, что составляет 6% отрасли. [8]
Фонды могут инвестировать в сырьевые товары или другие виды инвестиций.
Инвесторы паевого инвестиционного фонда оплачивают расходы фонда. Некоторые из этих расходов уменьшают стоимость счета инвестора; другие оплачиваются фондом и уменьшают чистую стоимость активов .
Эти расходы делятся на пять категорий:
Плата за управление выплачивается фондом управляющей компании или спонсору, которые организуют фонд, предоставляют услуги по управлению портфелем или инвестиционному консультированию и обычно предоставляют фонду свое торговое название. Управляющий фонда может также предоставлять другие административные услуги. Плата за управление часто имеет контрольные точки, что означает, что она уменьшается в процентном отношении по мере увеличения инвестированной суммы (либо в конкретный фонд, либо в семейство фондов в целом). Правление фонда ежегодно пересматривает плату за управление. Акционеры фонда должны голосовать по любому предлагаемому увеличению, но управляющий фондом или спонсор могут согласиться отказаться от некоторых или всех комиссий за управление, чтобы снизить коэффициент расходов фонда.
Индексные фонды, как правило, взимают более низкую комиссию за управление, чем активно управляемые фонды.
Когда эти расходы взимаются отдельно, распределительные сборы оплачивают маркетинг, распространение акций фонда и услуги инвесторам. Существует три типа распределительных сборов.
Плата за распределение обычно различается для каждого класса акций.
Взаимный фонд оплачивает расходы, связанные с покупкой или продажей ценных бумаг в его портфеле. Эти расходы могут включать брокерские комиссии. Эти расходы обычно положительно коррелируют с оборотом.
Акционеры могут быть обязаны платить комиссию за определенные транзакции, такие как покупка или продажа акций фонда. Фонд может взимать комиссию за ведение индивидуального пенсионного счета для инвестора.
Некоторые фонды взимают комиссию за выкуп, когда инвестор продает акции фонда вскоре после их покупки (обычно это определяется как 30, 60 или 90 дней с момента покупки). Комиссия за выкуп рассчитывается как процент от суммы продажи. Комиссия за транзакцию акционера не является частью коэффициента расходов.
Паевой инвестиционный фонд может оплачивать и другие услуги, в том числе:
Управляющий фондом или спонсор может согласиться субсидировать некоторые из этих расходов.
Коэффициент расходов равен повторяющимся сборам и расходам, взимаемым с фонда в течение года, деленным на средние чистые активы. Плата за управление и расходы на обслуживание фонда обычно включаются в коэффициент расходов. Нагрузки на фронтенде и бэкенде, сборы за транзакции с ценными бумагами и сборы за транзакции акционеров обычно исключаются.
Для облегчения сравнения расходов регулирующие органы обычно требуют, чтобы фонды использовали одну и ту же формулу для расчета коэффициента расходов и публикации результатов.
В Соединенных Штатах фонд, называющий себя « без нагрузки », не может взимать начальную или конечную нагрузку ни при каких обстоятельствах, а также не может взимать комиссию за распределение и обслуживание, превышающую 0,25% от активов фонда.
Критики фондовой индустрии утверждают, что расходы многих взаимных фондов слишком высоки. Они считают, что рынок взаимных фондов не настолько конкурентен, как должен быть, и что часто существует множество скрытых комиссий, поэтому инвесторам может быть сложно понять и минимизировать комиссии, которые они платят. Они утверждают, что наиболее эффективным способом для инвесторов повысить доходность, которую они получают от взаимных фондов, является инвестирование в фонды с низкими коэффициентами расходов.
Управляющие фондами возражают, что сборы определяются высококонкурентным рынком и, следовательно, отражают ценность, которую инвесторы приписывают предоставляемой услуге. Они также отмечают, что сборы четко раскрыты.
Взаимные фонды в Соединенных Штатах обязаны отчитываться о среднегодовых процентных ставках доходности за периоды в один, пять и десять лет, используя следующую формулу: [35]
Где:
Чистая стоимость активов фонда (NAV) равна текущей рыночной стоимости активов фонда за вычетом обязательств фонда (эта цифра также может называться «чистыми активами» фонда). Обычно она выражается в виде суммы на акцию, вычисляемой путем деления чистых активов на количество выпущенных акций фонда. Фонды должны рассчитывать чистую стоимость активов в соответствии с правилами, изложенными в их проспектах. Большинство рассчитывают NAV в конце каждого рабочего дня.
Оценка ценных бумаг, находящихся в портфеле фонда, часто является самой сложной частью расчета чистой стоимости активов. Совет фонда обычно контролирует оценку ценных бумаг.
Один паевой инвестиционный фонд может предоставить инвесторам выбор различных комбинаций начальных нагрузок, конечных нагрузок и платы за распространение и обслуживание, предлагая несколько различных типов акций, известных как классы акций. Все они инвестируют в один и тот же портфель ценных бумаг, но каждый из них имеет различные расходы и, следовательно, различную чистую стоимость активов и различные результаты деятельности. Некоторые из этих классов акций могут быть доступны только определенным типам инвесторов.
Типичные классы акций для фондов, продаваемых через брокеров или других посредников в Соединенных Штатах:
Фонды без нагрузки в США часто имеют два класса акций:
Ни один из классов акций обычно не предусматривает предварительной или конечной нагрузки.
Оборот портфеля — это мера объема торговли ценными бумагами фонда. Он выражается в процентах от средней рыночной стоимости долгосрочных ценных бумаг портфеля. Оборот — это меньшее из двух значений: покупки или продажи фонда в течение определенного года, деленное на среднюю рыночную стоимость долгосрочных ценных бумаг за тот же период. Если период меньше года, оборот обычно рассчитывается в годовом исчислении.