Великая депрессия (1929–1939) была серьезным глобальным экономическим спадом, который затронул многие страны по всему миру. Это стало очевидным после резкого падения цен на акции в Соединенных Штатах , крупнейшей экономике мира в то время, что привело к периоду экономической депрессии . [1] Экономическое заражение началось около сентября 1929 года и привело к краху фондового рынка Уолл-стрит в октябре (Черный вторник). Этот кризис ознаменовал начало длительного периода экономических трудностей, характеризующихся высоким уровнем безработицы и широко распространенными банкротствами предприятий. [2]
Между 1929 и 1932 годами мировой валовой внутренний продукт (ВВП) упал примерно на 15%. Для сравнения, мировой ВВП упал менее чем на 1% с 2008 по 2009 год во время Великой рецессии . [3] Некоторые экономики начали восстанавливаться к середине 1930-х годов. Однако во многих странах [ уточнить ] негативные последствия Великой депрессии продолжались до начала Второй мировой войны . Разрушительные последствия наблюдались как в богатых, так и в бедных странах с падением личных доходов , цен, налоговых поступлений и прибыли. Международная торговля упала более чем на 50%, безработица в США выросла до 23%, а в некоторых странах достигла 33%. [4] Города по всему миру серьезно пострадали , особенно те, которые зависят от тяжелой промышленности . Строительство было фактически остановлено во многих странах. Фермерские общины и сельские районы пострадали, поскольку цены на урожай упали примерно на 60%. [5] [6] [7] Столкнувшись с резким падением спроса и нехваткой альтернативных рабочих мест, больше всего пострадали регионы, зависящие от отраслей первичного сектора . [8]
Экономические историки обычно считают, что катализатором Великой депрессии стал разрушительный крах Уолл-стрит. Однако некоторые оспаривают это, считая крах не столько причиной депрессии, сколько симптомом растущей нервозности инвесторов, отчасти из-за постепенного снижения цен, вызванного падением продаж потребительских товаров (в результате перепроизводства из-за новых производственных технологий, падения экспорта и неравенства доходов, среди прочих факторов), которое уже началось как часть постепенной депрессии. [4] [9]
После краха Уолл-стрит 1929 года , когда индекс Dow Jones Industrial Average упал с 381 до 198 в течение двух месяцев, оптимизм сохранялся некоторое время. Фондовый рынок вырос в начале 1930 года, и индекс Dow вернулся к 294 (уровень до депрессии) в апреле 1930 года, прежде чем неуклонно снижаться в течение многих лет, достигнув минимума в 41 в 1932 году. [10]
В начале правительства и предприятия потратили больше в первой половине 1930 года, чем в соответствующий период предыдущего года. С другой стороны, потребители, многие из которых понесли серьезные потери на фондовом рынке в предыдущем году, сократили расходы на 10%. Кроме того, начиная с середины 1930-х годов, сильная засуха опустошила сельскохозяйственное сердце США [11]
Процентные ставки упали до низкого уровня к середине 1930 года, но ожидаемая дефляция и продолжающееся нежелание людей брать кредиты привели к тому, что потребительские расходы и инвестиции остались низкими. [12] К маю 1930 года продажи автомобилей упали ниже уровня 1928 года. Цены в целом начали снижаться, хотя заработная плата оставалась стабильной в 1930 году. Затем в 1931 году началась дефляционная спираль . Фермеры столкнулись с худшим прогнозом; снижение цен на урожай и засуха на Великих равнинах подорвали их экономические перспективы. На пике Великой депрессии почти 10% всех ферм Великих равнин сменили владельцев, несмотря на федеральную помощь. [13]
Спад в экономике США был фактором, который сначала потянул за собой большинство других стран; затем внутренние слабости или сильные стороны в каждой стране ухудшили или улучшили условия. [ необходима цитата ] Безумные попытки отдельных стран поддержать свою экономику с помощью протекционистской политики — такой как Закон Смута-Хоули о тарифах в США 1930 года и ответные тарифы в других странах — усугубили коллапс мировой торговли, способствуя депрессии. [14] К 1933 году экономический спад привел к тому, что мировая торговля сократилась до одной трети от уровня четырехлетней давности. [15]
Поскольку Великая депрессия началась в Соединенных Штатах, а затем распространилась по всему миру, истоки Великой депрессии рассматриваются в контексте экономики Соединенных Штатов. После Первой мировой войны «ревущие двадцатые» принесли значительное богатство Соединенным Штатам и Западной Европе. [17] 1929 год ознаменовался значительным экономическим прогрессом в американской экономике. Небольшой крах акций произошел 25 марта 1929 года, но крах был стабилизирован. Несмотря на признаки экономических проблем, рынок продолжал улучшаться до сентября. Цены на акции начали падать в сентябре и были нестабильными в конце сентября. [18] Крупная распродажа акций началась в середине октября. Наконец, 24 октября, в Черный четверг , американский фондовый рынок рухнул на 11% при открытии торгов. Действия по стабилизации рынка не увенчались успехом, и 28 октября, в Черный понедельник, рынок рухнул еще на 12%. Паника достигла пика на следующий день, в Черный вторник, когда рынок упал еще на 11%. [19] [20] Тысячи инвесторов были разорены, и миллиарды долларов были потеряны; многие акции не могли быть проданы ни по какой цене. [20] Рынок восстановился на 12% в среду, но ущерб был нанесен. Хотя рынок восстанавливался с 14 ноября по 17 апреля 1930 года, он вошел в длительный спад. С 17 апреля 1930 года по 8 июля 1932 года рынок продолжал терять 89% своей стоимости. [21]
Несмотря на крах, худшие последствия кризиса не отражались на всем мире до 1929 года. Кризис снова достиг уровня паники в декабре 1930 года, когда Банк Соединенных Штатов (частный, не имеющий отношения к правительству) совершил набег на банки . Не имея возможности выплатить все своим кредиторам, банк обанкротился. [22] [23] Среди 608 американских банков, которые закрылись в ноябре и декабре 1930 года, Банк Соединенных Штатов составил треть от общей суммы потерянных депозитов в размере 550 миллионов долларов, и с его закрытием банковские банкротства достигли критической массы. [24]
Закон о тарифах Смута-Хоули был принят в Соединенных Штатах 17 июня 1930 года, будучи предложенным годом ранее. Якобы направленный на защиту американской экономики, когда Депрессия начала укореняться, он имел огромные обратные последствия и, возможно, даже стал причиной Депрессии. Консенсусное мнение среди экономистов и экономических историков (включая кейнсианцев , монетаристов и австрийских экономистов ) заключается в том, что принятие тарифа Смута-Хоули усугубило Великую депрессию, [25] хотя существуют разногласия относительно того, насколько сильно. По распространенному мнению, тариф Смута-Хоули был главной причиной депрессии. [26] [27] В опросе американских экономических историков 1995 года две трети согласились, что закон о тарифах Смута-Хоули по крайней мере усугубил Великую депрессию. [28] Согласно информации на сайте Сената США, Закон Смута-Хоули о тарифах является одним из самых катастрофических актов в истории Конгресса. [29]
Многие экономисты утверждали, что резкое снижение международной торговли после 1930 года способствовало усугублению депрессии, особенно для стран, значительно зависящих от внешней торговли. Большинство историков и экономистов винят Акт в усугублении депрессии за счет серьезного сокращения международной торговли и введения ответных пошлин в других странах. В то время как внешняя торговля составляла небольшую часть общей экономической активности в США и была сосредоточена в нескольких видах бизнеса, таких как сельское хозяйство, она была гораздо более значительным фактором во многих других странах. [30] Средняя адвалорная (основанная на стоимости) ставка пошлин на облагаемый пошлинами импорт в 1921–1925 годах составляла 25,9%, но при новом тарифе она подскочила до 50% в 1931–1935 годах. В долларовом выражении американский экспорт сократился за следующие четыре года с примерно 5,2 млрд долларов в 1929 году до 1,7 млрд долларов в 1933 году; таким образом, не только физический объем экспорта упал, но и цены упали примерно на 1 ⁄ ⁄ , как написано. Больше всего пострадали такие сельскохозяйственные товары, как пшеница, хлопок, табак и древесина. [ необходима цитата ]
Правительства по всему миру предпринимали различные шаги, чтобы тратить меньше денег на иностранные товары, такие как: «введение тарифов, импортных квот и валютного контроля». Эти ограничения вызвали большую напряженность среди стран, имевших большие объемы двусторонней торговли, что привело к значительному сокращению экспорта-импорта во время депрессии. Не все правительства применяли одинаковые меры протекционизма. Некоторые страны резко повысили тарифы и ввели жесткие ограничения на валютные операции, в то время как другие страны снизили «торговые и валютные ограничения лишь незначительно»: [31]
Золотой стандарт был основным передаточным механизмом Великой депрессии. Даже страны, которые не столкнулись с банковскими крахами и сокращением денежной массы, были вынуждены присоединиться к дефляционной политике, поскольку более высокие процентные ставки в странах, проводивших дефляционную политику, привели к оттоку золота в страны с более низкими процентными ставками. Согласно механизму потока золота «цена-металл » страны, которые потеряли золото, но тем не менее хотели сохранить золотой стандарт, должны были позволить своей денежной массе сократиться, а внутреннему уровню цен снизиться ( дефляция ). [32] [33]
Существует также консенсус в отношении того, что протекционистская политика, и в первую очередь принятие Закона Смута-Хоули о тарифах , способствовали обострению или даже стали причиной Великой депрессии. [28]
Некоторые экономические исследования показали, что жесткость золотого стандарта не только распространила спад по всему миру, но и приостановила конвертируемость золота (обесценивая валюту в золотом выражении), что в наибольшей степени способствовало возможности восстановления. [35]
Все основные валюты отказались от золотого стандарта во время Великой депрессии. Первой это сделала Великобритания. Столкнувшись со спекулятивными атаками на фунт и истощением золотых резервов , в сентябре 1931 года Банк Англии прекратил обменивать фунты на золото, и фунт был выпущен на валютные рынки. Япония и скандинавские страны последовали их примеру в 1931 году. Другие страны, такие как Италия и США, оставались на золотом стандарте до 1932 или 1933 года, в то время как несколько стран так называемого «золотого блока» во главе с Францией, включая Польшу, Бельгию и Швейцарию, оставались на стандарте до 1935–1936 годов.
Согласно более позднему анализу, ранний выход страны из золотого стандарта надежно предсказывал ее экономическое восстановление. Например, Великобритания и Скандинавия, которые вышли из золотого стандарта в 1931 году, восстановились намного раньше, чем Франция и Бельгия, которые оставались на золоте гораздо дольше. Такие страны, как Китай, имевший серебряный стандарт , почти полностью избежали депрессии. Связь между выходом из золотого стандарта как сильным предиктором серьезности депрессии этой страны и продолжительностью времени ее восстановления, как было показано, является последовательной для десятков стран, включая развивающиеся страны . Это частично объясняет, почему опыт и продолжительность депрессии различались между регионами и государствами по всему миру. [36]
Финансовый кризис вышел из-под контроля в середине 1931 года, начавшись с краха Credit Anstalt в Вене в мае. [37] [38] Это оказало сильное давление на Германию, которая уже находилась в политическом хаосе. С ростом насилия со стороны национал-социалистических («нацистских») и коммунистических движений, а также нервозностью инвесторов из-за жесткой финансовой политики правительства, [39] инвесторы изымали свои краткосрочные деньги из Германии, поскольку доверие падало. Рейхсбанк потерял 150 миллионов марок в первую неделю июня, 540 миллионов во вторую и 150 миллионов за два дня, 19–20 июня. Крах был близок. Президент США Герберт Гувер призвал к мораторию на выплату военных репараций . Это разозлило Париж, который зависел от постоянного потока немецких платежей, но это замедлило кризис, и мораторий был согласован в июле 1931 года. Международная конференция в Лондоне в конце июля не выработала никаких соглашений, но 19 августа соглашение о моратории заморозило иностранные обязательства Германии на шесть месяцев. Германия получила чрезвычайное финансирование от частных банков в Нью-Йорке, а также от Банка международных расчетов и Банка Англии. Финансирование только замедлило процесс. В Германии начались промышленные банкротства, в июле закрылся крупный банк, и были объявлены двухдневные каникулы для всех немецких банков. Банкротства предприятий участились в июле и распространились на Румынию и Венгрию. Кризис продолжал ухудшаться в Германии, вызвав политические потрясения, которые в конечном итоге привели к приходу к власти нацистского режима Гитлера в январе 1933 года. [40]
Мировой финансовый кризис теперь начал захлестывать Британию; инвесторы по всему миру начали изымать свое золото из Лондона по ставке 2,5 миллиона фунтов стерлингов в день. [41] Кредиты по 25 миллионов фунтов стерлингов от Банка Франции и Федерального резервного банка Нью-Йорка и выпуск фидуциарных векселей на 15 миллионов фунтов стерлингов замедлили, но не обратили вспять британский кризис. Финансовый кризис теперь вызвал крупный политический кризис в Великобритании в августе 1931 года. С ростом дефицита банкиры потребовали сбалансированного бюджета; разделенный кабинет лейбористского правительства премьер-министра Рамси Макдональда согласился; он предложил повысить налоги, сократить расходы и, что наиболее спорно, сократить пособия по безработице на 20%. Наступление на социальное обеспечение было неприемлемо для лейбористского движения. Макдональд хотел уйти в отставку, но король Георг V настоял на том, чтобы он остался и сформировал всепартийную коалицию « Национальное правительство ». Консервативная и либеральная партии подписались вместе с небольшой группой лейбористов, но подавляющее большинство лидеров лейбористов осудили Макдональда как предателя за руководство новым правительством. Великобритания отказалась от золотого стандарта и пострадала относительно меньше, чем другие крупные страны в Великой депрессии. На британских выборах 1931 года лейбористская партия была фактически уничтожена, оставив Макдональда премьер-министром в значительной степени консервативной коалиции. [42] [43]
В большинстве стран мира восстановление после Великой депрессии началось в 1933 году. [9] В США восстановление началось в начале 1933 года, [9] однако США не возвращались к ВНП 1929 года в течение более десяти лет, а уровень безработицы в 1940 году все еще составлял около 15%, хотя и ниже пикового значения в 25% в 1933 году.
Среди экономистов нет единого мнения относительно движущей силы экономического роста США, который продолжался большую часть лет правления Рузвельта (и рецессии 1937 года, которая его прервала). Общее мнение большинства экономистов заключается в том, что политика Нового курса Рузвельта либо вызвала, либо ускорила восстановление, хотя его политика никогда не была достаточно агрессивной, чтобы полностью вывести экономику из рецессии. Некоторые экономисты также обращали внимание на положительные эффекты от ожиданий рефляции и роста номинальных процентных ставок, которые предвещали слова и действия Рузвельта. [45] [46] Именно откат от той же рефляционной политики привел к прерыванию рецессии, начавшейся в конце 1937 года. [47] [48] Одной из способствующих политик, которая обратила вспять рефляцию, был Закон о банковской деятельности 1935 года , который фактически повысил резервные требования, вызвав сокращение денежной массы, что помогло помешать восстановлению. [49] ВВП вернулся к своей восходящей тенденции в 1938 году. [44] Ревизионистская точка зрения среди некоторых экономистов гласит, что Новый курс продлил Великую депрессию, поскольку они утверждают, что Закон о восстановлении национальной промышленности 1933 года и Закон о национальных трудовых отношениях 1935 года ограничили конкуренцию и установили ценовой сговор. [50] Джон Мейнард Кейнс не считал, что Новый курс при Рузвельте в одиночку положил конец Великой депрессии: «Кажется, политически невозможно для капиталистической демократии организовать расходы в масштабах, необходимых для проведения грандиозных экспериментов, которые подтвердили бы мою правоту, — за исключением военных условий». [51]
По словам Кристины Ромер , рост денежной массы, вызванный огромными международными притоками золота, был важнейшим источником восстановления экономики Соединенных Штатов, и что экономика не продемонстрировала никаких признаков самокоррекции. Приток золота был частично обусловлен девальвацией доллара США , а частично — ухудшением политической ситуации в Европе. [52] В своей книге «Денежная история Соединенных Штатов» Милтон Фридман и Анна Дж. Шварц также приписали восстановление денежным факторам и утверждали, что оно было значительно замедлено плохим управлением деньгами со стороны Федеральной резервной системы . Председатель Федеральной резервной системы (2006–2014) Бен Бернанке согласился с тем, что денежные факторы сыграли важную роль как в мировом экономическом спаде, так и в конечном восстановлении. [53] Бернанке также увидел сильную роль институциональных факторов, в частности, перестройки и реструктуризации финансовой системы, [54] и указал на то, что Депрессию следует рассматривать в международной перспективе. [55]
Основная роль женщин заключалась в том, чтобы быть домохозяйками; без постоянного потока семейного дохода их работа становилась намного сложнее в плане еды, одежды и медицинского обслуживания. Рождаемость упала повсюду, поскольку дети откладывались до тех пор, пока семьи не могли финансово их содержать. Средний уровень рождаемости в 14 крупных странах упал на 12% с 19,3 рождений на тысячу человек населения в 1930 году до 17,0 в 1935 году. [56] В Канаде половина женщин-католиков бросили вызов учению Церкви и использовали контрацепцию, чтобы отсрочить роды. [57]
Среди немногих женщин в рабочей силе увольнения были менее распространены среди служащих и обычно наблюдались в легкой промышленности. Однако было широко распространено требование ограничить семьи одной оплачиваемой работой, так что жены могли потерять работу, если их мужья были заняты. [58] [59] [60] По всей Британии наблюдалась тенденция к тому, что замужние женщины присоединялись к рабочей силе, особенно конкурируя за работу на неполный рабочий день. [61] [62]
Во Франции очень медленный рост населения, особенно по сравнению с Германией, продолжал оставаться серьезной проблемой в 1930-х годах. Поддержка увеличения программ социального обеспечения во время депрессии включала акцент на женщинах в семье. Conseil Supérieur de la Natalité проводил кампанию за принятие положений в Кодексе семьи (1939), которые увеличивали государственную помощь семьям с детьми и требовали от работодателей защищать рабочие места отцов, даже если они были иммигрантами. [63]
В сельской местности и небольших городах женщины расширили свою деятельность в огородах, чтобы включить в себя как можно больше производства продуктов питания. В Соединенных Штатах сельскохозяйственные организации спонсировали программы по обучению домохозяек тому, как оптимизировать свои огороды и выращивать домашнюю птицу для мяса и яиц. [64] Сельские женщины делали из мешков для корма платья и другие предметы для себя, своих семей и домов. [65] В американских городах афроамериканские женщины-квилтеры расширили свою деятельность, способствовали сотрудничеству и обучали новичков. Квилты создавались для практического использования из различных недорогих материалов и усиливали социальное взаимодействие женщин, а также способствовали товариществу и личному самоудовлетворению. [66]
Устная история свидетельствует о том, как домохозяйки в современном промышленном городе справлялись с нехваткой денег и ресурсов. Часто они обновляли стратегии, которые использовали их матери, когда они росли в бедных семьях. Использовались дешевые продукты, такие как супы, бобы и лапша. Они покупали самые дешевые куски мяса — иногда даже конину — и перерабатывали воскресное жаркое в сэндвичи и супы. Они шили и латали одежду, обменивали у соседей вещи, которые им стали больше, и обходились более холодными домами. Новая мебель и бытовая техника откладывались до лучших дней. Многие женщины также работали вне дома или снимали квартирантов, стирали за деньги или за наличные и шили для соседей в обмен на то, что они могли предложить. Расширенные семьи использовали взаимопомощь — дополнительную еду, свободные комнаты, ремонтные работы, денежные ссуды — чтобы помочь кузенам и родственникам. [67]
В Японии официальная политика правительства была дефляционной и противоположной кейнсианским расходам. Соответственно, правительство начало кампанию по всей стране, чтобы побудить домохозяйства сократить потребление, сосредоточив внимание на расходах домохозяек. [68]
В Германии правительство пыталось перестроить потребление частных домохозяйств в рамках Четырехлетнего плана 1936 года, чтобы достичь немецкой экономической самодостаточности. Нацистские женские организации, другие пропагандистские агентства и власти пытались сформировать такое потребление, поскольку экономическая самодостаточность была необходима для подготовки к предстоящей войне и ее ведения. Организации, пропагандистские агентства и власти использовали лозунги, призывающие к традиционным ценностям бережливости и здорового образа жизни. Однако эти усилия были лишь отчасти успешными в изменении поведения домохозяек. [69]
Среди историков экономики распространено мнение, что Великая депрессия закончилась с началом Второй мировой войны . Многие экономисты считают, что государственные расходы на войну стали причиной или, по крайней мере, ускорили восстановление после Великой депрессии, хотя некоторые считают, что они не сыграли большой роли в восстановлении, хотя и помогли сократить безработицу. [9] [70] [71] [72]
Политика перевооружения, приведшая ко Второй мировой войне, способствовала стимулированию экономики Европы в 1937–1939 годах. К 1937 году безработица в Великобритании упала до 1,5 миллионов. Мобилизация рабочей силы после начала войны в 1939 году положила конец безработице. [73]
Американская мобилизация для Второй мировой войны в конце 1941 года вывела около десяти миллионов человек из числа гражданских рабочих на войну. [74] Это окончательно устранило последние последствия Великой депрессии и снизило уровень безработицы в США до уровня ниже 10%. [75]
Вторая мировая война оказала драматическое влияние на многие части американской экономики. [76] Финансируемые правительством капитальные расходы составили всего 5% годовых инвестиций США в промышленный капитал в 1940 году; к 1943 году на долю правительства пришлось 67% капитальных инвестиций США. [76] Огромные военные расходы удвоили темпы экономического роста, либо замаскировав последствия Депрессии, либо по сути положив конец Депрессии. Бизнесмены игнорировали растущий государственный долг и высокие новые налоги, удваивая свои усилия для увеличения производства, чтобы воспользоваться щедрыми государственными контрактами. [77]
Во время Первой мировой войны многие страны разными способами приостановили действие своего золотого стандарта . Была высокая инфляция после Первой мировой войны, а в 1920-х годах в Веймарской республике , Австрии и по всей Европе. В конце 1920-х годов была предпринята попытка снизить цены, чтобы вернуть обменные курсы золотого стандарта на уровень, предшествовавший Первой мировой войне, вызывая дефляцию и высокую безработицу посредством денежно-кредитной политики. В 1933 году Рузвельт подписал Указ 6102 , а в 1934 году подписал Закон о золотом резерве . [78]
Две классические конкурирующие экономические теории Великой депрессии — это кейнсианское (движимое спросом) и монетаристское объяснение. [79] Существуют также различные неортодоксальные теории , которые преуменьшают или отвергают объяснения кейнсианцев и монетаристов. Консенсус среди теорий, движимых спросом, заключается в том, что крупномасштабная потеря доверия привела к внезапному сокращению потребления и инвестиционных расходов. Как только началась паника и дефляция, многие люди поверили, что смогут избежать дальнейших потерь, держась подальше от рынков. Хранение денег стало прибыльным, поскольку цены упали ниже, и заданная сумма денег позволяла покупать все больше товаров, усугубляя падение спроса. [80] Монетаристы считают, что Великая депрессия началась как обычная рецессия, но сокращение денежной массы значительно усугубило экономическую ситуацию, заставив рецессию перерасти в Великую депрессию. [81]
Экономисты и историки экономики почти поровну разделились во мнении о том, является ли правильным традиционное денежное объяснение, что денежные силы были основной причиной Великой депрессии, или традиционное кейнсианское объяснение, что падение автономных расходов, особенно инвестиций, является основным объяснением начала Великой депрессии. [82] Сегодня также существует значительная академическая поддержка теории дефляции долга и гипотезы ожиданий , которые — основываясь на денежном объяснении Милтона Фридмана и Анны Шварц — добавляют неденежные объяснения. [83] [84]
Существует консенсус, что Федеральная резервная система должна была пресечь процесс денежной дефляции и банковского краха, увеличив денежную массу и выступив в качестве кредитора последней инстанции . Если бы они это сделали, экономический спад был бы гораздо менее серьезным и намного короче. [85]
Современные экономисты видят причины в
Недостаточные расходы, сокращение денежной массы и маржинальный долг привели к падению цен и дальнейшим банкротствам ( дефляция долга Ирвинга Фишера ).
Монетаристское объяснение было дано американскими экономистами Милтоном Фридманом и Анной Дж. Шварц . [86] Они утверждали, что Великая депрессия была вызвана банковским кризисом, который привел к исчезновению трети всех банков, сокращению богатства акционеров банков и, что более важно, сокращению денежной массы на 35%, которое они назвали « Великим сокращением ». Это вызвало падение цен на 33% ( дефляция ). [87] Не снижая процентные ставки, не увеличивая денежную базу и не вливая ликвидность в банковскую систему, чтобы предотвратить ее крах, Федеральный резерв пассивно наблюдал за превращением обычной рецессии в Великую депрессию. Фридман и Шварц утверждали, что нисходящий поворот в экономике, начавшийся с краха фондового рынка, был бы просто обычной рецессией, если бы Федеральный резерв предпринял агрессивные действия. [88] [89] Эту точку зрения поддержал в 2002 году губернатор Федеральной резервной системы Бен Бернанке в своей речи в честь Фридмана и Шварца, заявив следующее:
Позвольте мне закончить свое выступление, немного злоупотребив своим статусом официального представителя Федерального резерва. Я хотел бы сказать Милтону и Анне: относительно Великой депрессии вы правы. Мы сделали это. Нам очень жаль. Но благодаря вам мы больше этого не сделаем.
— Бен С. Бернанке [90] [91]
Федеральный резерв допустил крах некоторых крупных государственных банков – в частности, New York Bank of United States – что вызвало панику и массовые изъятия вкладов из местных банков, а Федеральный резерв бездействовал, пока банки рушились. Фридман и Шварц утверждали, что если бы ФРС предоставила экстренное кредитование этим ключевым банкам или просто купила государственные облигации на открытом рынке, чтобы обеспечить ликвидность и увеличить количество денег после того, как ключевые банки рухнули, все остальные банки не рухнули бы после крупных, и денежная масса не упала бы так сильно и так быстро, как это произошло. [92]
При значительно меньшем количестве денег в обороте, предприятия не могли получить новые кредиты и даже не могли продлить свои старые кредиты, заставляя многих прекратить инвестировать. Эта интерпретация обвиняет Федеральный резерв в бездействии, особенно отделение в Нью-Йорке . [93]
Одной из причин, по которой Федеральный резерв не предпринял никаких действий по ограничению снижения денежной массы, был золотой стандарт . В то время объем кредита, который мог выдавать Федеральный резерв, был ограничен Законом о Федеральном резерве , который требовал 40% золотого обеспечения выпущенных Федеральных резервных банкнот. К концу 1920-х годов Федеральный резерв почти достиг предела допустимого кредита, который мог быть обеспечен золотом, находящимся в его распоряжении. Этот кредит был в форме предъявительских векселей Федерального резерва. [94] «Обещание золота» не так хорошо, как «золото в руке», особенно когда у них было достаточно золота только для покрытия 40% непогашенных Федеральных резервных банкнот. Во время банковской паники часть этих предъявительских векселей была выкуплена за золото Федерального резерва. Поскольку Федеральный резерв достиг своего предела допустимого кредита, любое сокращение золота в его хранилищах должно было сопровождаться еще большим сокращением кредита. 5 апреля 1933 года президент Рузвельт подписал указ 6102, объявляющий частную собственность на золотые сертификаты , монеты и слитки незаконными, что снизило давление на золото Федерального резерва. [94]
Британский экономист Джон Мейнард Кейнс утверждал в своей работе «Общая теория занятости, процента и денег» , что снижение совокупных расходов в экономике способствовало значительному снижению доходов и занятости, которая была значительно ниже средней. В такой ситуации экономика достигала равновесия при низком уровне экономической активности и высокой безработице.
Основная идея Кейнса была проста: чтобы поддерживать полную занятость людей, правительства должны иметь дефицит, когда экономика замедляется, поскольку частный сектор не будет инвестировать достаточно, чтобы поддерживать производство на нормальном уровне и вывести экономику из рецессии. Кейнсианские экономисты призывали правительства во время экономического кризиса восполнять пробелы, увеличивая государственные расходы или сокращая налоги.
По мере того, как Депрессия продолжалась, Франклин Д. Рузвельт пробовал общественные работы , субсидии фермерам и другие инструменты для перезапуска экономики США, но никогда полностью не отказывался от попыток сбалансировать бюджет. По мнению кейнсианцев, это улучшило экономику, но Рузвельт никогда не тратил достаточно, чтобы вывести экономику из рецессии до начала Второй мировой войны . [95]
Ирвинг Фишер утверждал, что преобладающим фактором, приведшим к Великой депрессии, был порочный круг дефляции и растущей чрезмерной задолженности. [96] Он выделил девять факторов, взаимодействующих друг с другом в условиях задолженности и дефляции, чтобы создать механику подъема к спаду. Цепочка событий развивалась следующим образом:
Во время краха 1929 года, предшествовавшего Великой депрессии, маржинальные требования составляли всего 10%. [97] Другими словами, брокерские фирмы давали взаймы по 9 долларов за каждый доллар, внесенный инвестором. Когда рынок падал, брокеры отзывали эти кредиты , которые не могли быть возвращены. [98] Банки начали терпеть неудачу, поскольку должники объявляли дефолт по долгам, а вкладчики пытались массово изъять свои депозиты , вызывая многочисленные набеги на банки . Правительственные гарантии и банковские правила Федеральной резервной системы, предотвращавшие такую панику, были неэффективны или не применялись. Банкротства банков привели к потере миллиардов долларов активов. [98]
Непогашенные долги стали тяжелее, потому что цены и доходы упали на 20–50%, но долги остались на прежнем уровне в долларах. После паники 1929 года и в течение первых 10 месяцев 1930 года 744 банка США обанкротились. (В общей сложности 9000 банков обанкротились в 1930-х годах.) К апрелю 1933 года около 7 миллиардов долларов на депозитах были заморожены в обанкротившихся банках или в тех, которые остались без лицензии после мартовских банковских каникул . [99] Банкротства банков росли как снежный ком, поскольку отчаявшиеся банкиры требовали вернуть ссуды, которые у заемщиков не было времени или денег, чтобы погасить. Поскольку будущая прибыль выглядела плохой, капитальные вложения и строительство замедлились или полностью прекратились. Перед лицом плохих ссуд и ухудшения будущих перспектив выжившие банки стали еще более консервативными в своем кредитовании. [98] Банки наращивали свои капитальные резервы и выдавали меньше ссуд, что усиливало дефляционное давление. Развивался порочный круг , и нисходящая спираль ускорялась.
Ликвидация долга не могла поспеть за падением цен, которое она вызвала. Массовый эффект панического бегства к ликвидации увеличил стоимость каждого доллара, который был должен, по сравнению со стоимостью уменьшающихся активов. Само усилие людей уменьшить свое бремя долга фактически увеличило его. Как это ни парадоксально, чем больше платили должники, тем больше они были должны. [96] Этот самоусугубляющийся процесс превратил рецессию 1930 года в великую депрессию 1933 года.
Теория дефляции долга Фишера изначально не получила широкого влияния из-за контраргумента, что дефляция долга представляет собой не более чем перераспределение от одной группы (должников) к другой (кредиторам). Чистые перераспределения не должны иметь существенных макроэкономических эффектов.
Опираясь как на денежную гипотезу Милтона Фридмана и Анны Шварц, так и на гипотезу дефляции долга Ирвинга Фишера, Бен Бернанке разработал альтернативный способ, которым финансовый кризис повлиял на выпуск. Он основывается на аргументе Фишера о том, что резкое снижение уровня цен и номинальных доходов приводит к увеличению реального долгового бремени, что, в свою очередь, приводит к неплатежеспособности должников и, следовательно, снижает совокупный спрос ; дальнейшее снижение уровня цен затем приведет к дефляционной спирали долга. По словам Бернанке, небольшое снижение уровня цен просто перераспределяет богатство от должников к кредиторам, не нанося ущерба экономике. Но когда дефляция серьезная, падение цен на активы вместе с банкротствами должников приводят к снижению номинальной стоимости активов на банковских балансах. Банки отреагируют ужесточением своих кредитных условий, что, в свою очередь, приведет к кредитному кризису , который наносит серьезный вред экономике. Кредитный кризис снижает инвестиции и потребление, что приводит к снижению совокупного спроса и дополнительно способствует дефляционной спирали. [100] [101] [102]
С тех пор как экономический мейнстрим обратился к новому неоклассическому синтезу , ожидания являются центральным элементом макроэкономических моделей. По мнению Питера Темина , Барри Вигмора, Гаути Б. Эггертссона и Кристины Ромер , ключ к восстановлению и прекращению Великой депрессии был достигнут благодаря успешному управлению общественными ожиданиями. Тезис основан на наблюдении, что после многих лет дефляции и очень серьезной рецессии важные экономические показатели стали положительными в марте 1933 года, когда Франклин Д. Рузвельт вступил в должность. Потребительские цены перешли от дефляции к умеренной инфляции, промышленное производство достигло дна в марте 1933 года, а инвестиции удвоились в 1933 году с разворотом в марте 1933 года. Не было никаких денежных сил, чтобы объяснить этот разворот. Денежная масса все еще падала, а краткосрочные процентные ставки оставались близкими к нулю. До марта 1933 года люди ожидали дальнейшей дефляции и рецессии, так что даже процентные ставки на уровне нуля не стимулировали инвестиции. Но когда Рузвельт объявил о крупных изменениях режима, люди начали ожидать инфляции и экономического роста. С этими позитивными ожиданиями процентные ставки на уровне нуля начали стимулировать инвестиции, как и ожидалось. Изменение режима фискальной и денежной политики Рузвельта помогло сделать его политические цели заслуживающими доверия. Ожидание более высоких будущих доходов и более высокой будущей инфляции стимулировало спрос и инвестиции. Анализ показывает, что устранение политических догм золотого стандарта, сбалансированного бюджета во времена кризиса и небольшого правительства привело эндогенно к большому сдвигу в ожиданиях, который составляет около 70–80% восстановления производства и цен с 1933 по 1937 год. Если бы смена режима не произошла и политика Гувера продолжилась, экономика продолжила бы свое свободное падение в 1933 году, а производство было бы на 30% ниже в 1937 году, чем в 1933 году. [103] [104] [105]
Рецессия 1937–1938 годов , замедлившая восстановление экономики после Великой депрессии, объясняется опасениями населения, что умеренное ужесточение денежно-кредитной и фискальной политики в 1937 году было первым шагом к восстановлению политического режима, существовавшего до 1933 года. [106]
Сегодня среди экономистов существует общее согласие, что правительство и центральный банк должны работать над тем, чтобы удерживать взаимосвязанные макроэкономические агрегаты валового внутреннего продукта и денежной массы на стабильном пути роста. При угрозе ожиданий депрессии центральные банки должны расширять ликвидность в банковской системе, а правительство должно сокращать налоги и ускорять расходы, чтобы предотвратить коллапс денежной массы и совокупного спроса . [107]
В начале Великой депрессии большинство экономистов верили в закон Сэя и уравновешивающие силы рынка и не понимали серьезности депрессии. Прямой ликвидационный подход «оставьте все как есть » был распространенной позицией и повсеместно поддерживался экономистами австрийской школы . [108] Позиция ликвидаторов гласила, что депрессия работает над ликвидацией обанкротившихся предприятий и инвестиций, которые устарели из-за технологического развития, высвобождая факторы производства (капитал и рабочую силу) для перераспределения в других, более производительных секторах динамичной экономики. Они утверждали, что даже если саморегулирование экономики вызвало массовые банкротства, это все равно был лучший курс. [108]
Такие экономисты, как Барри Эйхенгрин и Дж. Брэдфорд ДеЛонг, отмечают, что президент Герберт Гувер пытался сохранить сбалансированный федеральный бюджет до 1932 года, когда он потерял доверие к своему министру финансов Эндрю Меллону и заменил его. [108] [109] [110] Все более распространенной точкой зрения среди экономических историков является то, что приверженность многих политиков Федеральной резервной системы ликвидаторской позиции привела к катастрофическим последствиям. [109] Вопреки ожиданиям ликвидаторов, большая часть основного капитала не была перераспределена, а исчезла в первые годы Великой депрессии. Согласно исследованию Оливье Бланшара и Лоуренса Саммерса , рецессия привела к падению чистого накопления капитала до уровня до 1924 года к 1933 году. [111] Милтон Фридман назвал ликвидаторство «оставить все как есть» «опасной бессмыслицей». [107] Он писал:
Я думаю, что австрийская теория делового цикла нанесла миру большой вред. Если вернуться в 1930-е годы, что является ключевым моментом, то здесь в Лондоне сидели австрийцы, Хайек и Лайонел Роббинс, и говорили, что нужно просто позволить миру упасть. Нужно просто позволить ему вылечиться самому. С этим ничего не поделаешь. Вы только ухудшите ситуацию. ... Я думаю, что, поощряя такую политику бездействия как в Британии, так и в Соединенных Штатах, они нанесли вред. [109]
Два выдающихся теоретика австрийской школы Великой депрессии включают австрийского экономиста Фридриха Хайека и американского экономиста Мюррея Ротбарда , который написал «Великую депрессию Америки» (1963). По их мнению, как и монетаристы, Федеральный резерв (создан в 1913 году) несет большую часть вины; однако, в отличие от монетаристов , они утверждают, что ключевой причиной депрессии было расширение денежной массы в 1920-х годах, что привело к неустойчивому кредитному буму. [112]
По мнению австрийцев, именно эта инфляция денежной массы привела к неустойчивому буму как цен на активы (акции и облигации), так и на капитальные товары . Поэтому к тому времени, когда Федеральный резерв ужесточил политику в 1928 году, было уже слишком поздно предотвращать экономический спад. [112] В феврале 1929 года Хайек опубликовал статью, в которой предсказывал, что действия Федерального резерва приведут к кризису, начинающемуся на фондовых и кредитных рынках. [113]
По словам Ротбарда, государственная поддержка обанкротившихся предприятий и попытки удержать заработную плату выше рыночной стоимости фактически продлили Депрессию. [114] В отличие от Ротбарда , после 1970 года Хайек считал, что Федеральный резерв еще больше усугубил проблемы Депрессии, допустив сокращение денежной массы в первые годы Депрессии. [115] Однако во время Депрессии (в 1932 [116] и в 1934 годах) [116] Хайек критиковал как Федеральный резерв , так и Банк Англии за то, что они не заняли более жесткую позицию. [116]
Ганс Зеннхольц утверждал, что большинство подъемов и спадов , которые преследовали американскую экономику, например, в 1819–20 , 1839–1843 , 1857–1860 , 1873–1878 , 1893–1897 и 1920–21 годах , были вызваны правительством, создавшим бум с помощью легких денег и кредита, за которым вскоре последовал неизбежный спад. [117]
Людвиг фон Мизес писал в 1930-х годах: «Кредитная экспансия не может увеличить предложение реальных товаров. Она просто вызывает перераспределение. Она отвлекает капитальные инвестиции от курса, предписанного состоянием экономического богатства и рыночными условиями. Она заставляет производство следовать по пути, по которому оно не пошло бы, если бы экономика не приобрела увеличение материальных товаров. В результате подъем не имеет прочной основы. Это не настоящее процветание. Это иллюзорное процветание. Он не развился из увеличения экономического богатства, т. е. накопления сбережений, доступных для производительных инвестиций. Скорее, он возник потому, что кредитная экспансия создала иллюзию такого увеличения. Рано или поздно должно стать очевидным, что эта экономическая ситуация построена на песке». [118] [119]
Марксисты обычно утверждают, что Великая депрессия была результатом нестабильности, присущей капиталистическому способу производства . [120] По словам Форбса , «идея о том, что капитализм стал причиной Великой депрессии, была широко распространена среди интеллектуалов и широкой общественности на протяжении многих десятилетий». [121]
Два экономиста 1920-х годов, Уоддилл Кэтчингс и Уильям Труфант Фостер , популяризировали теорию, которая повлияла на многих политиков, включая Герберта Гувера , Генри А. Уоллеса , Пола Дугласа и Марринера Эклса . Она утверждала, что экономика производила больше, чем потребляла, потому что у потребителей не было достаточного дохода. Таким образом, неравномерное распределение богатства в течение 1920-х годов привело к Великой депрессии. [122] [123]
Согласно этой точке зрения, первопричиной Великой депрессии были глобальные чрезмерные инвестиции в мощности тяжелой промышленности по сравнению с заработной платой и доходами от независимых предприятий, таких как фермы. Предлагаемое решение заключалось в том, чтобы правительство перекачивало деньги в карманы потребителей. То есть, оно должно было перераспределить покупательную способность, поддерживая промышленную базу и повторно взвинчивая цены и заработную плату, чтобы заставить большую часть инфляционного роста покупательной способности перейти в потребительские расходы . Экономика была перестроена, и новые фабрики не были нужны. Фостер и Кэтчингс рекомендовали [124] федеральному и государственным правительствам начать крупные строительные проекты, программа, которой последовали Гувер и Рузвельт.
Нельзя слишком сильно подчеркнуть, что тенденции [производительности, выпуска и занятости], которые мы описываем, являются долгосрочными тенденциями и были полностью очевидны до 1929 года. Эти тенденции ни в коем случае не являются результатом нынешней депрессии, и они не являются результатом мировой войны. Напротив, нынешняя депрессия является коллапсом, вызванным этими долгосрочными тенденциями.
— М. Кинг Хабберт [125]
Первые три десятилетия 20-го века стали свидетелями экономического подъема производства с электрификацией , массовым производством и моторизованной сельскохозяйственной техникой, и из-за быстрого роста производительности было много избыточных производственных мощностей, и рабочая неделя сокращалась. Резкий рост производительности основных отраслей промышленности в США и влияние производительности на выпуск, заработную плату и рабочую неделю обсуждаются Спердженом Беллом в его книге «Производительность, заработная плата и национальный доход» (1940). [126]
Большинство стран создали программы помощи, и большинство из них пережили своего рода политические потрясения, сдвинувшие их вправо. Многие страны Европы и Латинской Америки, которые были демократиями, увидели, как их свергла какая-то форма диктатуры или авторитарного правления, наиболее известная из которых была в Германии в 1933 году. Доминион Ньюфаундленд добровольно отказался от демократии. Также были серьезные последствия на Ближнем Востоке и в Северной Африке, включая экономический спад, который привел к социальным беспорядкам. [127]
Спад внешней торговли сильно ударил по Аргентине. Решение Великобритании прекратить импорт аргентинской говядины привело к подписанию Договора Рока-Рансимана , который сохранил квоту в обмен на значительные уступки британскому экспорту. К 1935 году экономика восстановилась до уровня 1929 года, и в том же году был сформирован Центральный банк Аргентины . [128] Однако Великая депрессия была последним временем, когда Аргентина была одной из самых богатых стран мира, поскольку она прекратила свой рост в последующие десятилетия и стала слаборазвитой. [129]
Зависимость Австралии от сельскохозяйственного и промышленного экспорта означала, что она была одной из наиболее пострадавших развитых стран. [130] Падение экспортного спроса и цен на сырьевые товары оказало огромное понижательное давление на заработную плату. Безработица достигла рекордного уровня в 29% в 1932 году, [131] а случаи гражданских беспорядков стали обычным явлением. [132] После 1932 года рост цен на шерсть и мясо привел к постепенному восстановлению. [133]
Сильно пострадавшая от мирового экономического спада и Пыльной бури , канадская промышленная продукция к 1932 году упала до всего лишь 58% от показателя 1929 года, что является вторым самым низким показателем в мире после Соединенных Штатов и значительно отстает от таких стран, как Великобритания, которая упала до всего лишь 83% от уровня 1929 года. Общий национальный доход упал до 56% от уровня 1929 года, что снова хуже, чем в любой другой стране, кроме Соединенных Штатов. Безработица достигла 27% в разгар Депрессии в 1933 году. [134]
Лига Наций назвала Чили страной, наиболее пострадавшей от Великой депрессии, поскольку 80% государственных доходов поступали от экспорта меди и нитратов, которые пользовались низким спросом. Чили впервые ощутила влияние Великой депрессии в 1930 году, когда ВВП упал на 14%, доходы от добычи полезных ископаемых сократились на 27%, а экспортные поступления упали на 28%. К 1932 году ВВП сократился до менее чем половины от уровня 1929 года, что привело к ужасающим последствиям в виде безработицы и банкротства предприятий.
Находясь под сильным влиянием Великой депрессии, многие лидеры правительства содействовали развитию местной промышленности, пытаясь оградить экономику от будущих внешних потрясений. После шести лет мер жесткой экономии правительства , которые успешно восстановили кредитоспособность Чили, чилийцы избрали на пост в период 1938–1958 годов последовательные центристские и левоцентристские правительства, заинтересованные в содействии экономическому росту посредством государственного вмешательства.
Отчасти под влиянием разрушительного Чильянского землетрясения 1939 года правительство Народного фронта Педро Агирре Серды создало Корпорацию развития производства (Corporación de Fomento de la Producción, CORFO ), чтобы с помощью субсидий и прямых инвестиций стимулировать амбициозную программу импортозамещающей индустриализации . В результате, как и в других странах Латинской Америки, протекционизм стал укоренившимся аспектом чилийской экономики.
Китай в значительной степени не пострадал от депрессии, в основном из-за того, что придерживался серебряного стандарта . Однако закон США о покупке серебра 1934 года создал невыносимый спрос на китайские серебряные монеты, и поэтому, в конце концов, серебряный стандарт был официально отменен в 1935 году в пользу выпуска «законных банкнот» четырьмя китайскими национальными банками [ какими? ] . Китай и британская колония Гонконг , которые последовали этому примеру в сентябре 1935 года, были последними, кто отказался от серебряного стандарта. Кроме того, националистическое правительство также действовало энергично, чтобы модернизировать правовую и пенитенциарную системы, стабилизировать цены, погасить долги, реформировать банковскую и валютную системы, построить железные дороги и автомагистрали, улучшить учреждения общественного здравоохранения, принять законы против торговли наркотиками и увеличить промышленное и сельскохозяйственное производство. 3 ноября 1935 года правительство провело реформу фиатной валюты (fapi), немедленно стабилизировав цены и также увеличив доходы правительства.
Резкое падение цен на сырьевые товары и резкое сокращение экспорта нанесли ущерб экономике европейских колоний в Африке и Азии. [135] [136] Особенно сильно пострадал сельскохозяйственный сектор. Например, сизаль недавно стал основной экспортной культурой в Кении и Танганьике. Во время депрессии он сильно пострадал от низких цен и проблем с рынком, которые затронули все колониальные товары в Африке. Производители сизаля установили централизованный контроль за экспортом своего волокна. [137] Широко распространенная безработица и лишения наблюдались среди крестьян, рабочих, колониальных помощников и ремесленников. [138] Бюджеты колониальных правительств были урезаны, что привело к сокращению текущих инфраструктурных проектов, таких как строительство и модернизация дорог, портов и коммуникаций. [139] Сокращение бюджета задержало график создания систем высшего образования. [140]
Депрессия серьезно ударила по экспортно-ориентированной экономике Бельгийского Конго из-за падения международного спроса на сырье и сельскохозяйственную продукцию. Например, цена на арахис упала со 125 до 25 сантимов. В некоторых районах, как в горнодобывающем регионе Катанга , занятость сократилась на 70%. В целом по стране численность наемной рабочей силы сократилась на 72 000 человек, и многие мужчины вернулись в свои деревни. В Леопольдвиле население сократилось на 33% из-за этой трудовой миграции. [141]
Политические протесты не были обычным явлением. Однако росла потребность в том, чтобы патерналистские требования были соблюдены колониальными правительствами, чтобы отреагировать энергично. Тема была в том, что экономические реформы были более необходимы, чем политические реформы. [142] Французская Западная Африка запустила обширную программу образовательной реформы, в которой «сельские школы», предназначенные для модернизации сельского хозяйства, должны были остановить поток не полностью занятых сельскохозяйственных рабочих в города, где была высокая безработица. Студентов обучали традиционным искусствам, ремеслам и методам ведения сельского хозяйства, а затем ожидалось, что они вернутся в свои деревни и города. [143]
Кризис затронул Францию немного позже, чем другие страны, сильно ударив около 1931 года. [144] В то время как в 1920-х годах рост был очень высоким и составлял 4,43% в год, в 1930-х годах темпы роста упали до всего лишь 0,63%. [145]
Депрессия была относительно мягкой: безработица достигла пика ниже 5%, падение производства было не более 20% от уровня 1929 года; банковского кризиса не было. [146]
Однако депрессия оказала сильное влияние на местную экономику и частично объясняет беспорядки 6 февраля 1934 года и, в еще большей степени, формирование Народного фронта во главе с лидером социалистов SFIO Леоном Блюмом , который победил на выборах в 1936 году. Ультранационалистические группы также добились возросшей популярности, хотя демократия преобладала во время Второй мировой войны .
Относительно высокая степень самодостаточности Франции привела к тому, что ущерб оказался значительно меньше, чем в соседних государствах, таких как Германия.
Великая депрессия сильно ударила по Германии. Последствия краха Уолл-стрит заставили американские банки прекратить выдачу новых займов, которые финансировали выплаты по плану Дауэса и плану Янга . Финансовый кризис вышел из-под контроля в середине 1931 года, начавшись с краха Credit Anstalt в Вене в мае. [38] Это оказало сильное давление на Германию, которая уже находилась в политическом хаосе из-за роста насилия со стороны национал-социалистических и коммунистических движений, а также из-за нервозности инвесторов из-за жесткой финансовой политики правительства, [39] инвесторы изымали свои краткосрочные деньги из Германии, поскольку доверие падало. Рейхсбанк потерял 150 миллионов марок в первую неделю июня, 540 миллионов во вторую и 150 миллионов за два дня, 19–20 июня. Крах был близок. Президент США Герберт Гувер призвал к мораторию на выплату военных репараций. Это разозлило Париж, который зависел от постоянного потока немецких платежей, но это замедлило кризис, и мораторий был согласован в июле 1931 года. Международная конференция в Лондоне в конце июля не выработала никаких соглашений, но 19 августа соглашение о моратории заморозило иностранные обязательства Германии на шесть месяцев. Германия получила чрезвычайное финансирование от частных банков в Нью-Йорке, а также от Банка международных расчетов и Банка Англии. Финансирование только замедлило процесс. В Германии начались промышленные банкротства, в июле закрылся крупный банк, и были объявлены двухдневные каникулы для всех немецких банков. Банкротства предприятий участились в июле и распространились на Румынию и Венгрию. [40]
В 1932 году 90% немецких репарационных платежей были отменены (в 1950-х годах Германия погасила все свои невыплаченные репарационные долги). Повсеместная безработица достигла 25%, поскольку пострадал каждый сектор. Правительство не увеличило государственные расходы, чтобы справиться с растущим кризисом в Германии, поскольку они боялись, что политика высоких расходов может привести к возвращению гиперинфляции , которая поразила Германию в 1923 году. Веймарская республика Германии сильно пострадала от депрессии, поскольку американские займы, помогавшие восстановить немецкую экономику, теперь прекратились. [147] Уровень безработицы достиг почти 30% в 1932 году. [148]
Политический ландшафт Германии резко изменился, что привело к приходу к власти Адольфа Гитлера . Нацистская партия выросла с периферии до победы в 18,3% голосов на выборах в сентябре 1930 года , а Коммунистическая партия также добилась успехов, в то время как умеренные силы, такие как Социал-демократическая партия , Демократическая партия и Народная партия, потеряли места. Следующие два года были отмечены ростом уличного насилия между нацистами и коммунистами, в то время как правительства под руководством президента Пауля фон Гинденбурга все больше полагались на правление посредством указов , минуя Рейхстаг . [149] Гитлер баллотировался на пост президента в 1932 году, и хотя он проиграл действующему Гинденбургу на выборах, это стало точкой, в течение которой и нацистская партия, и коммунистическая партии поднялись в годы после краха, чтобы в совокупности обладать большинством в Рейхстаге после всеобщих выборов в июле 1932 года . [148] [150] Хотя нацисты потеряли места на выборах в ноябре 1932 года , они остались крупнейшей партией, и Гитлер был назначен канцлером в следующем январе. Соглашение о формировании правительства было разработано, чтобы дать консервативным партнерам Гитлера по коалиции много ограничений его власти, но в течение следующих нескольких месяцев нацисты маневрировали, чтобы консолидировать однопартийную диктатуру. [151]
Гитлер следовал политике автаркии , создавая сеть государств-клиентов и экономических союзников в Центральной Европе и Латинской Америке. Сокращение заработной платы и взятие под контроль профсоюзов, а также расходы на общественные работы, привели к значительному снижению безработицы к 1935 году. Крупномасштабные военные расходы сыграли важную роль в восстановлении. [152] Политика привела к росту стоимости импорта продовольствия и истощению валютных резервов, что привело к экономическому тупику к 1936 году. Нацистская Германия столкнулась с выбором: либо изменить курс, либо продолжать перевооружение и автаркию. Гитлер выбрал последний путь, который, по словам Яна Кершоу , «мог быть достигнут лишь частично без территориальной экспансии», а значит, и войны. [153] [154]
Отголоски Великой депрессии ударили по Греции в 1932 году. Банк Греции пытался принять дефляционную политику, чтобы предотвратить кризисы, которые происходили в других странах, но они в значительной степени потерпели неудачу. В течение короткого периода драхма была привязана к доллару США, но это было неустойчиво, учитывая большой торговый дефицит страны, и единственным долгосрочным эффектом этого было то, что валютные резервы Греции были почти полностью уничтожены в 1932 году. Денежные переводы из-за рубежа резко сократились, и стоимость драхмы начала падать с 77 драхм за доллар в марте 1931 года до 111 драхм за доллар в апреле 1931 года. Это было особенно пагубно для Греции, поскольку страна зависела от импорта из Великобритании, Франции и стран Ближнего Востока для удовлетворения многих потребностей. Греция отказалась от золотого стандарта в апреле 1932 года и объявила мораторий на все процентные платежи. Страна также приняла протекционистскую политику, такую как импортные квоты, как и несколько европейских стран в тот период.
Протекционистская политика в сочетании со слабой драхмой, сдерживающей импорт, позволила греческой промышленности расшириться во время Великой депрессии. В 1939 году объем промышленного производства Греции составил 179% от уровня 1928 года. Эти отрасли промышленности были по большей части «построены на песке», как было сказано в одном из отчетов Банка Греции, поскольку без масштабной защиты они не смогли бы выжить. Несмотря на глобальную депрессию, Греция умудрилась пострадать сравнительно мало, достигнув среднего темпа роста в 3,5% с 1932 по 1939 год. Диктаторский режим Иоанниса Метаксаса пришел к власти в Греции в 1936 году, и экономический рост был сильным в годы, предшествовавшие Второй мировой войне.
Исландское процветание после Первой мировой войны подошло к концу с началом Великой депрессии. Депрессия сильно ударила по Исландии, поскольку стоимость экспорта резко упала. Общая стоимость исландского экспорта упала с 74 миллионов крон в 1929 году до 48 миллионов в 1932 году и не поднималась до уровня до 1930 года до 1939 года. [155] Вмешательство правительства в экономику усилилось: «Импорт регулировался, торговля иностранной валютой была монополизирована государственными банками, а ссудный капитал в значительной степени распределялся регулируемыми государством фондами». [155] Из-за начала гражданской войны в Испании , которая сократила экспорт соленой рыбы Исландии вдвое, Депрессия продолжалась в Исландии до начала Второй мировой войны (когда цены на экспорт рыбы резко выросли). [155]
Насколько сильно пострадала Индия, горячо обсуждалось. Историки утверждают, что Великая депрессия замедлила долгосрочное промышленное развитие. [156] За исключением двух секторов — джутового и угольно-добывающего — экономика пострадала незначительно. Однако джутовая промышленность испытала серьезные негативные последствия, поскольку мировой спрос упал, а цены резко упали. [157] В остальном условия были довольно стабильными. Местные рынки в сельском хозяйстве и мелкой промышленности показали скромный рост. [158]
Фрэнк Барри и Мэри Э. Дейли утверждали, что:
Великая депрессия очень сильно ударила по Италии . [163] Поскольку отрасли промышленности были близки к краху, они были выкуплены банками в значительной степени иллюзорной спасительной помощи — активы, использованные для финансирования покупок, в значительной степени ничего не стоили. Это привело к финансовому кризису, достигшему пика в 1932 году, и крупному вмешательству правительства. Институт промышленной реконструкции (IRI) был образован в январе 1933 года и взял под контроль принадлежащие банкам компании, внезапно предоставив Италии крупнейший государственный промышленный сектор в Европе (исключая СССР). IRI довольно хорошо справился со своими новыми обязанностями — реструктуризацией, модернизацией и рационализацией, насколько это было возможно. Это был значительный фактор в развитии после 1945 года. Но итальянской экономике потребовалось время до 1935 года, чтобы восстановить уровень производства 1930 года — положение, которое было всего на 60% лучше, чем в 1913 году. [164] [165]
Великая депрессия не сильно повлияла на Японию. Японская экономика сократилась на 8% в период 1929–31 гг. Министр финансов Японии Такахаси Корекиё был первым, кто реализовал то, что стало называться кейнсианской экономической политикой: во-первых, путем крупного фискального стимулирования, включающего дефицитные расходы ; и, во-вторых, путем девальвации валюты . Такахаси использовал Банк Японии для стерилизации дефицитных расходов и минимизации возникающего инфляционного давления. Эконометрические исследования выявили, что фискальное стимулирование особенно эффективно. [166]
Девальвация валюты возымела немедленный эффект. Японский текстиль начал вытеснять британский текстиль на экспортных рынках. Дефицитные расходы оказались наиболее существенными и пошли на закупку боеприпасов для вооруженных сил. К 1933 году Япония уже вышла из депрессии. К 1934 году Такахаси понял, что экономика находится под угрозой перегрева, и, чтобы избежать инфляции, принял меры по сокращению дефицитных расходов, которые шли на вооружение и боеприпасы.
Это вызвало сильную и быструю негативную реакцию со стороны националистов, особенно в армии, что привело к его убийству в ходе инцидента 26 февраля . Это оказало леденящее действие на всех гражданских бюрократов в японском правительстве. С 1934 года доминирование военных в правительстве продолжало расти. Вместо того чтобы сократить дефицитные расходы, правительство ввело контроль цен и схемы нормирования, которые снизили, но не устранили инфляцию, которая оставалась проблемой до конца Второй мировой войны.
Дефицитные расходы оказали преобразующее воздействие на Японию. Промышленное производство Японии удвоилось в 1930-х годах. Кроме того, в 1929 году в списке крупнейших фирм Японии доминировали предприятия легкой промышленности, особенно текстильные компании (многие японские автопроизводители, такие как Toyota , имеют свои корни в текстильной промышленности). К 1940 году легкая промышленность была вытеснена тяжелой промышленностью как крупнейшими фирмами внутри японской экономики. [167]
Из-за высокого уровня инвестиций США в экономику Латинской Америки, они были серьезно повреждены Депрессией. В регионе Чили , Боливия и Перу были особенно сильно затронуты. [168]
До кризиса 1929 года связи между мировой экономикой и экономикой Латинской Америки были установлены посредством американских и британских инвестиций в латиноамериканский экспорт в мир. В результате экспортные отрасли Латинской Америки быстро ощутили депрессию. Мировые цены на такие товары, как пшеница, кофе и медь, резко упали. Экспорт из всей Латинской Америки в США упал в стоимости с 1,2 млрд долларов в 1929 году до 335 млн долларов в 1933 году, увеличившись до 660 млн долларов в 1940 году.
Но с другой стороны, депрессия заставила местные правительства развивать новые местные отрасли промышленности и расширять потребление и производство. Следуя примеру Нового курса, местные правительства утвердили правила и создали или улучшили учреждения социального обеспечения, которые помогли миллионам новых промышленных рабочих достичь лучшего уровня жизни.
.jpg/1280px-Werklozen_in_de_rij_-_Row_of_unemployed_(5371990267).jpg)
From roughly 1931 to 1937, the Netherlands suffered a deep and exceptionally long depression. This depression was partly caused by the after-effects of the American stock-market crash of 1929, and partly by internal factors in the Netherlands. Government policy, especially the very late dropping of the Gold Standard, played a role in prolonging the depression. The Great Depression in the Netherlands led to some political instability and riots, and can be linked to the rise of the Dutch fascist political party NSB. The depression in the Netherlands eased off somewhat at the end of 1936, when the government finally dropped the Gold Standard, but real economic stability did not return until after World War II.[169]
New Zealand was especially vulnerable to worldwide depression, as it relied almost entirely on agricultural exports to the United Kingdom for its economy. The drop in exports led to a lack of disposable income from the farmers, who were the mainstay of the local economy. Jobs disappeared and wages plummeted, leaving people desperate and charities unable to cope. Work relief schemes were the only government support available to the unemployed, the rate of which by the early 1930s was officially around 15%, but unofficially nearly twice that level (official figures excluded Māori and women). In 1932, riots occurred among the unemployed in three of the country's main cities (Auckland, Dunedin, and Wellington). Many were arrested or injured through the tough official handling of these riots by police and volunteer "special constables".[170]
In Iran, then known as the Imperial State of Persia, the Great Depression had negative impacts on its exports. In 1933 a new concession was signed with the Anglo-Persian Oil Company.[171]
Poland was affected by the Great Depression longer and stronger than other countries due to inadequate economic response of the government and the pre-existing economic circumstances of the country. At that time, Poland was under the authoritarian rule of Sanacja, whose leader, Józef Piłsudski, was opposed to leaving the gold standard until his death in 1935. As a result, Poland was unable to perform a more active monetary and budget policy. Additionally, Poland was a relatively young country that emerged merely 10 years earlier after being partitioned between German, Russian and the Austro-Hungarian Empires for over a century. Prior to independence, the Russian part exported 91% of its exports to Russia proper, while the German part exported 68% to Germany proper. After independence, these markets were largely lost, as Russia transformed into USSR that was mostly a closed economy, and Germany was in a tariff war with Poland throughout the 1920s.[172]
Industrial production fell significantly: in 1932 hard coal production was down 27% compared to 1928, steel production was down 61%, and iron ore production noted an 89% decrease.[173] On the other hand, electrotechnical, leather, and paper industries noted marginal increases in production output. Overall, industrial production decreased by 41%.[174] A distinct feature of the Great Depression in Poland was the de-concentration of industry, as larger conglomerates were less flexible and paid their workers more than smaller ones.
Unemployment rate rose significantly (up to 43%) while nominal wages fell by 51% in 1933 and 56% in 1934, relative to 1928. However, real wages fell less due to the government's policy of decreasing cost of living, particularly food expenditures (food prices were down by 65% in 1935 compared to 1928 price levels). Material conditions deprivation led to strikes, some of them violent or violently pacified – like in Sanok (March of the Hungry in Sanok 6 March 1930), Lesko county (Lesko uprising 21 June – 9 July 1932) and Zawiercie (Bloody Friday (1930) 18 April 1930).
To adapt to the crisis, Polish government employed deflation methods such as high interest rates, credit limits and budget austerity to keep a fixed exchange rate with currencies tied to the gold standard. Only in late 1932 did the government effect a plan to fight the economic crisis.[175] Part of the plan was mass public works scheme, employing up to 100,000 people in 1935.[173] After Piłsudski's death, in 1936 the gold standard regime was relaxed, and launching the development of the Central Industrial Region kicked off the economy, to over 10% annual growth rate in the 1936–1938 period.
Already under the rule of a dictatorial junta, the Ditadura Nacional, Portugal suffered no turbulent political effects of the Depression, although António de Oliveira Salazar, already appointed Minister of Finance in 1928 greatly expanded his powers and in 1932 rose to Prime Minister of Portugal to found the Estado Novo, an authoritarian corporatist dictatorship. With the budget balanced in 1929, the effects of the depression were relaxed through harsh measures towards budget balance and autarky, causing social discontent but stability and, eventually, an impressive economic growth.[176]
In the years immediately preceding the depression, negative developments in the island and world economies perpetuated an unsustainable cycle of subsistence for many Puerto Rican workers. The 1920s brought a dramatic drop in Puerto Rico's two primary exports, raw sugar and coffee, due to a devastating hurricane in 1928 and the plummeting demand from global markets in the latter half of the decade. 1930 unemployment on the island was roughly 36% and by 1933 Puerto Rico's per capita income dropped 30% (by comparison, unemployment in the United States in 1930 was approximately 8% reaching a height of 25% in 1933).[177][178] To provide relief and economic reform, the United States government and Puerto Rican politicians such as Carlos Chardon and Luis Muñoz Marín created and administered first the Puerto Rico Emergency Relief Administration (PRERA) 1933 and then in 1935, the Puerto Rico Reconstruction Administration (PRRA).[179]
Romania was also affected by the Great Depression.[180][181]
As world trade slumped, demand for South African agricultural and mineral exports fell drastically. The Carnegie Commission on Poor Whites had concluded in 1931 that nearly one-third of Afrikaners lived as paupers. The social discomfort caused by the depression was a contributing factor in the 1933 split between the "gesuiwerde" (purified) and "smelter" (fusionist) factions within the National Party and the National Party's subsequent fusion with the South African Party.[182][183] Unemployment programs were begun that focused primarily on the white population.[184]
The Soviet Union was the only major socialist state in the world and had very little international trade. Its economy was not tied to the rest of the world and was mostly unaffected by the Great Depression.[185]
At the time of the Depression, the Soviet economy was growing steadily, fuelled by intensive investment in heavy industry. The apparent economic success of the Soviet Union at a time when the capitalist world was in crisis led many Western intellectuals to view the Soviet system favorably. Jennifer Burns wrote:
As the Great Depression ground on and unemployment soared, intellectuals began unfavorably comparing their faltering capitalist economy to Russian Communism. Karl Marx had predicted that capitalism would fall under the weight of its own contradictions, and now with the economic crisis gripping the West, his predictions seem to be coming true. By contrast Russia seemed an emblematic modern nation, making the staggering leap from a feudal past to an industrial future with ease.[186]
The Great Depression caused mass immigration to the Soviet Union, mostly from Finland and Germany. Soviet Russia was at first happy to help these immigrants settle, because they believed they were victims of capitalism who had come to help the Soviet cause. However, when the Soviet Union entered the war in 1941, most of these Germans and Finns were arrested and sent to Siberia, while their Russian-born children were placed in orphanages. Their fate remains unknown.[187]
Spain had a relatively isolated economy, with high protective tariffs and was not one of the main countries affected by the Depression. The banking system held up well, as did agriculture.[188]
By far the most serious negative impact came after 1936 from the heavy destruction of infrastructure and manpower by the civil war, 1936–39. Many talented workers were forced into permanent exile. By staying neutral in the Second World War, and selling to both sides[clarification needed], the economy avoided further disasters.[189]
By the 1930s, Sweden had what America's Life magazine called in 1938 the "world's highest standard of living". Sweden was also the first country worldwide to recover completely from the Great Depression. Taking place amid a short-lived government and a less-than-a-decade old Swedish democracy, events such as those surrounding Ivar Kreuger (who eventually committed suicide) remain infamous in Swedish history. The Social Democrats under Per Albin Hansson formed their first long-lived government in 1932 based on strong interventionist and welfare state policies, monopolizing the office of Prime Minister until 1976 with the sole and short-lived exception of Axel Pehrsson-Bramstorp's "summer cabinet" in 1936. During forty years of hegemony, it was the most successful political party in the history of Western liberal democracy.[190]
In Thailand, then known as the Kingdom of Siam, the Great Depression contributed to the end of the absolute monarchy of King Rama VII in the Siamese revolution of 1932.[191]
Turkey was badly affected by the Great Depression and it came at a time when the state was still reforming its economic policy following the end of the Ottoman era. Exports of grapes, which held an important share, were down considerably which had already started beforehand due to drought.[192]
The World Depression broke at a time when the United Kingdom had still not fully recovered from the effects of the First World War more than a decade earlier. The country was driven off the gold standard in 1931.
The world financial crisis began to overwhelm Britain in 1931; investors around the world started withdrawing their gold from London at the rate of £2.5 million per day.[41] Credits of £25 million each from the Bank of France and the Federal Reserve Bank of New York and an issue of £15 million fiduciary note slowed, but did not reverse the British crisis. The financial crisis now caused a major political crisis in Britain in August 1931. With deficits mounting, the bankers demanded a balanced budget; the divided cabinet of Prime Minister Ramsay MacDonald's Labour government agreed; it proposed to raise taxes, cut spending and most controversially, to cut unemployment benefits by 20%. The attack on welfare was totally unacceptable to the Labour movement. MacDonald wanted to resign, but King George V insisted he remain and form an all-party coalition "National Government". The Conservative and Liberals parties signed on, along with a small cadre of Labour, but the vast majority of Labour leaders denounced MacDonald as a traitor for leading the new government. Britain went off the gold standard, and suffered relatively less than other major countries in the Great Depression. In the 1931 British election, the Labour Party was virtually destroyed, leaving MacDonald as prime minister for a largely Conservative coalition.[193][43]
The effects on the northern industrial areas of Britain were immediate and devastating, as demand for traditional industrial products collapsed. By the end of 1930 unemployment had more than doubled from 1 million to 2.5 million (20% of the insured workforce), and exports had fallen in value by 50%. In 1933, 30% of Glaswegians were unemployed due to the severe decline in heavy industry. In some towns and cities in the north east, unemployment reached as high as 70% as shipbuilding fell by 90%.[194] The National Hunger March of September–October 1932 was the largest[195] of a series of hunger marches in Britain in the 1920s and 1930s. About 200,000 unemployed men were sent to the work camps, which continued in operation until 1939.[196]
In the less industrial Midlands and Southern England, the effects were short-lived and the later 1930s were a prosperous time. Growth in modern manufacture of electrical goods and a boom in the motor car industry was helped by a growing southern population and an expanding middle class. Agriculture also saw a boom during this period.[197]
Hoover's first measures to combat the depression were based on encouraging businesses not to reduce their workforce or cut wages but businesses had little choice: wages were reduced, workers were laid off, and investments postponed.[198][199]
In June 1930, Congress approved the Smoot–Hawley Tariff Act which raised tariffs on thousands of imported items. The intent of the Act was to encourage the purchase of American-made products by increasing the cost of imported goods, while raising revenue for the federal government and protecting farmers. Most countries that traded with the U.S. increased tariffs on American-made goods in retaliation, reducing international trade, and worsening the Depression.[200]
In 1931, Hoover urged bankers to set up the National Credit Corporation[201] so that big banks could help failing banks survive. But bankers were reluctant to invest in failing banks, and the National Credit Corporation did almost nothing to address the problem.[202]
By 1932, unemployment had reached 23.6%, peaking in early 1933 at 25%.[204] Those releasing from prison during this period had an especially difficult time finding employment given the stigma of their criminal records, which often led to recidivism out of economic desperation.[205] Drought persisted in the agricultural heartland, businesses and families defaulted on record numbers of loans, and more than 5,000 banks had failed.[206] Hundreds of thousands of Americans found themselves homeless, and began congregating in shanty towns – dubbed "Hoovervilles" – that began to appear across the country.[207] In response, President Hoover and Congress approved the Federal Home Loan Bank Act, to spur new home construction, and reduce foreclosures. The final attempt of the Hoover Administration to stimulate the economy was the passage of the Emergency Relief and Construction Act (ERA) which included funds for public works programs such as dams and the creation of the Reconstruction Finance Corporation (RFC) in 1932. The Reconstruction Finance Corporation was a Federal agency with the authority to lend up to $2 billion to rescue banks and restore confidence in financial institutions. But $2 billion was not enough to save all the banks, and bank runs and bank failures continued.[198] Quarter by quarter the economy went downhill, as prices, profits and employment fell, leading to the political realignment in 1932 that brought to power Franklin Delano Roosevelt.
Shortly after President Franklin Delano Roosevelt was inaugurated in 1933, drought and erosion combined to cause the Dust Bowl, shifting hundreds of thousands of displaced persons off their farms in the Midwest. From his inauguration onward, Roosevelt argued that restructuring of the economy would be needed to prevent another depression or avoid prolonging the current one. New Deal programs sought to stimulate demand and provide work and relief for the impoverished through increased government spending and the institution of financial reforms.
During a "bank holiday" that lasted five days, the Emergency Banking Act was signed into law. It provided for a system of reopening sound banks under Treasury supervision, with federal loans available if needed. The Securities Act of 1933 comprehensively regulated the securities industry. This was followed by the Securities Exchange Act of 1934 which created the Securities and Exchange Commission. Although amended, key provisions of both Acts are still in force. Federal insurance of bank deposits was provided by the FDIC, and the Glass–Steagall Act.
The Agricultural Adjustment Act provided incentives to cut farm production in order to raise farming prices. The National Recovery Administration (NRA) made a number of sweeping changes to the American economy. It forced businesses to work with government to set price codes through the NRA to fight deflationary "cut-throat competition" by the setting of minimum prices and wages, labor standards, and competitive conditions in all industries. It encouraged unions that would raise wages, to increase the purchasing power of the working class. The NRA was deemed unconstitutional by the Supreme Court of the United States in 1935.
These reforms, together with several other relief and recovery measures, are called the First New Deal. Economic stimulus was attempted through a new alphabet soup of agencies set up in 1933 and 1934 and previously extant agencies such as the Reconstruction Finance Corporation. By 1935, the "Second New Deal" added Social Security (which was later considerably extended through the Fair Deal), a jobs program for the unemployed (the Works Progress Administration, WPA) and, through the National Labor Relations Board, a strong stimulus to the growth of labor unions. In 1929, federal expenditures constituted only 3% of the GDP. The national debt as a proportion of GNP rose under Hoover from 20% to 40%. Roosevelt kept it at 40% until the war began, when it soared to 128%.
By 1936, the main economic indicators had regained the levels of the late 1920s, except for unemployment, which remained high at 11%, although this was considerably lower than the 25% unemployment rate seen in 1933. In the spring of 1937, American industrial production exceeded that of 1929 and remained level until June 1937. In June 1937, the Roosevelt administration cut spending and increased taxation in an attempt to balance the federal budget.[210]The American economy then took a sharp downturn, lasting for 13 months through most of 1938. Industrial production fell almost 30 per cent within a few months and production of durable goods fell even faster. Unemployment jumped from 14.3% in 1937 to 19.0% in 1938, rising from 5 million to more than 12 million in early 1938.[211] Manufacturing output fell by 37% from the 1937 peak and was back to 1934 levels.[212]
Producers reduced their expenditures on durable goods, and inventories declined, but personal income was only 15% lower than it had been at the peak in 1937. As unemployment rose, consumers' expenditures declined, leading to further cutbacks in production. By May 1938 retail sales began to increase, employment improved, and industrial production turned up after June 1938.[213] After the recovery from the Recession of 1937–38, conservatives were able to form a bipartisan conservative coalition to stop further expansion of the New Deal and, when unemployment dropped to 2% in the early 1940s, they abolished WPA, CCC and the PWA relief programs. Social Security remained in place.
Between 1933 and 1939, federal expenditure tripled, and Roosevelt's critics charged that he was turning America into a socialist state.[214] The Great Depression was a main factor in the implementation of social democracy and planned economies in European countries after World War II (see Marshall Plan). Keynesianism generally remained the most influential economic school in the United States and in parts of Europe until the periods between the 1970s and the 1980s, when Milton Friedman and other neoliberal economists formulated and propagated the newly created theories of neoliberalism and incorporated them into the Chicago School of Economics as an alternative approach to the study of economics. Neoliberalism went on to challenge the dominance of the Keynesian school of Economics in the mainstream academia and policy-making in the United States, having reached its peak in popularity in the election of the presidency of Ronald Reagan in the United States, and Margaret Thatcher in the United Kingdom.[215]
And the great owners, who must lose their land in an upheaval, the great owners with access to history, with eyes to read history and to know the great fact: when property accumulates in too few hands it is taken away. And that companion fact: when a majority of the people are hungry and cold they will take by force what they need. And the little screaming fact that sounds through all history: repression works only to strengthen and knit the repressed.
–John Steinbeck, The Grapes of Wrath[216]
The Great Depression has been the subject of much writing, as authors have sought to evaluate an era that caused both financial and emotional trauma. Perhaps the most noteworthy and famous novel written on the subject is The Grapes of Wrath, published in 1939 and written by John Steinbeck, who was awarded the Pulitzer Prize for the work, and in 1962 was awarded the Nobel Prize for literature. The novel focuses on a poor family of sharecroppers who are forced from their home as drought, economic hardship, and changes in the agricultural industry occur during the Great Depression. Steinbeck's Of Mice and Men is another important novella about a journey during the Great Depression. Additionally, Harper Lee's To Kill a Mockingbird is set during the Great Depression. Margaret Atwood's Booker prize-winning The Blind Assassin is likewise set in the Great Depression, centering on a privileged socialite's love affair with a Marxist revolutionary. The era spurred the resurgence of social realism, practiced by many who started their writing careers on relief programs, especially the Federal Writers' Project in the U.S.[217][218][219][220] Nonfiction works from this time also capture important themes. The 1933 memoir Prison Days and Nights by Victor Folke Nelson provides insight into criminal justice ramifications of the Great Depression, especially in regard to patterns of recidivism due to lack of economic opportunity.[205]
A number of works for younger audiences are also set during the Great Depression, among them the Kit Kittredge series of American Girl books written by Valerie Tripp and illustrated by Walter Rane, released to tie in with the dolls and playsets sold by the company. The stories, which take place during the early to mid 1930s in Cincinnati, focuses on the changes brought by the Depression to the titular character's family and how the Kittredges dealt with it.[221] A theatrical adaptation of the series entitled Kit Kittredge: An American Girl was later released in 2008 to positive reviews.[222][223] Similarly, Christmas After All, part of the Dear America series of books for older girls, take place in 1930s Indianapolis; while Kit Kittredge is told in a third-person viewpoint, Christmas After All is in the form of a fictional journal as told by the protagonist Minnie Swift as she recounts her experiences during the era, especially when her family takes in an orphan cousin from Texas.[224]
The term "The Great Depression" is most frequently attributed to British economist Lionel Robbins, whose 1934 book The Great Depression is credited with formalizing the phrase,[225] though Hoover is widely credited with popularizing the term,[225][226] informally referring to the downturn as a depression, with such uses as "Economic depression cannot be cured by legislative action or executive pronouncement" (December 1930, Message to Congress), and "I need not recount to you that the world is passing through a great depression" (1931).
The term "depression" to refer to an economic downturn dates to the 19th century, when it was used by varied Americans and British politicians and economists. The first major American economic crisis, the Panic of 1819, was described by then-president James Monroe as "a depression",[225] and the most recent economic crisis, the Depression of 1920–21, had been referred to as a "depression" by then-president Calvin Coolidge.
Financial crises were traditionally referred to as "panics", most recently the major Panic of 1907, and the minor Panic of 1910–11, though the 1929 crisis was called "The Crash", and the term "panic" has since fallen out of use. At the time of the Great Depression, the term "The Great Depression" was already used to refer to the period 1873–96 (in the United Kingdom), or more narrowly 1873–79 (in the United States), which has retroactively been renamed the Long Depression.[227]
The collapse of the Soviet Union, and the breakdown of economic ties which followed, led to a severe economic crisis and catastrophic fall in the standards of living in the 1990s in post-Soviet states and the former Eastern Bloc,[228][229] which was even worse than the Great Depression.[230][231] Even before Russia's financial crisis of 1998, Russia's GDP was half of what it had been in the early 1990s.[231]
The worldwide economic decline after 2008 has been compared to the 1930s.[232][233][234][235][236]
The causes of the Great Recession seem similar to the Great Depression, but significant differences exist. The then-chairman of the Federal Reserve, Ben Bernanke, had extensively studied the Great Depression as part of his doctoral work at MIT, and implemented policies to manipulate the money supply and interest rates in ways that were not done in the 1930s. Bernanke's policies will undoubtedly be analyzed and scrutinized in the years to come, as economists debate the wisdom of his choices. In 2011, one journalist contrasted the Great Depression of the 1930s as opposed to the late-2000s recession.[237]
If we contrast the 1930s with the Crash of 2008 where gold went through the roof, it is clear that the U.S. dollar on the gold standard was a completely different animal in comparison to the fiat free-floating U.S. dollar currency we have today. Both currencies in 1929 and 2008 were the U.S. dollar, but analogously it is as if one was a Saber-toothed tiger and the other is a Bengal tiger; they are two completely different animals. Where we have experienced inflation since the Crash of 2008, the situation was much different in the 1930s when deflation set in. Unlike the deflation of the early 1930s, the U.S. economy currently appears to be in a "liquidity trap", or a situation where monetary policy is unable to stimulate an economy back to health.
In terms of the stock market, nearly three years after the 1929 crash, the DJIA dropped 8.4% on 12 August 1932. Where we have experienced great volatility with large intraday swings in the past two months, in 2011, we have not experienced any record-shattering daily percentage drops to the tune of the 1930s. Where many of us may have that '30s feeling, in light of the DJIA, the CPI, and the national unemployment rate, we are simply not living in the '30s. Some individuals may feel as if we are living in a depression, but for many others the current global financial crisis simply does not feel like a depression akin to the 1930s.
1928 and 1929 were the times in the 20th century that the wealth gap reached such skewed extremes;[238] half the unemployed had been out of work for over six months, something that was not repeated until the late-2000s recession. 2007 and 2008 eventually saw the world reach new levels of wealth gap inequality that rivalled the years of 1928 and 1929.
monetary development were crucial to the recovery implies that self-correction played little role in the growth of real output
fiscal policy was of little consequence even as late as 1942, suggests an interesting twist on the usual view that World War II caused, or at least accelerated, the recovery from the Great Depression.
{{cite journal}}: Cite journal requires |journal= (help); Rosenof, Theodore (1997). Economics in the Long Run: New Deal Theorists and Their Legacies, 1933–1993. Chapel Hill: University of North Carolina Press. ISBN 0-8078-2315-5.{{cite journal}}: Cite journal requires |journal= (help){{cite book}}: CS1 maint: location missing publisher (link)
