stringtranslate.com

Управление финансовыми рисками

Управление финансовыми рисками — это практика защиты экономической стоимости фирмы путем управления подверженностью финансовому риску — в основном операционному риску , кредитному риску и рыночному риску , с более конкретными вариантами, перечисленными отдельно. Что касается управления рисками в более общем плане, управление финансовыми рисками требует выявления источников риска, их измерения и разработки планов по их снижению . [1] [2] См. Финансы § Управление рисками для обзора.

Можно сказать, что управление финансовыми рисками как «наука» зародилось [3] вместе с современной теорией портфеля , в частности, с того момента, как профессор Гарри Марковиц в 1952 году начал изучать ее в своей статье «Выбор портфеля»; [4] см. Математические финансы § Управление рисками и портфелем: мир P.

Дисциплина может быть качественной и количественной; однако, будучи специализацией управления рисками , управление финансовыми рисками больше фокусируется на том, когда и как хеджировать , [5] часто используя финансовые инструменты для управления дорогостоящими рисками. [6]

Во всех случаях последней « линией обороны » от риска является капитал , «поскольку он гарантирует, что фирма сможет продолжать свою деятельность, даже если возникнут существенные и непредвиденные убытки». [12]

Экономическая перспектива

Неоклассическая финансовая теория, т. е. финансовая экономика , предписывает, что фирма должна взяться за проект, если он увеличивает стоимость акций . [13] Финансовая теория также показывает, что менеджеры фирм не могут создавать стоимость для акционеров или инвесторов , принимая на себя проекты, которые акционеры могли бы сделать сами по той же цене; см. Теорию фирмы и Теорию разделения Фишера .

Таким образом, существуют фундаментальные дебаты относительно «управления рисками» и акционерной стоимости . [5] [14] [15] В ходе обсуждения по существу взвешивается ценность управления рисками на рынке по сравнению с затратами на банкротство на этом рынке: согласно концепции Модильяни и Миллера , хеджирование не имеет значения, поскольку предполагается, что диверсифицированные акционеры не заботятся о специфических для фирмы рисках, в то время как, с другой стороны, хеджирование рассматривается как создающее стоимость, поскольку оно снижает вероятность финансовых затруднений .

Применительно к управлению финансовыми рисками это означает, что менеджеры фирм не должны хеджировать риски, которые инвесторы могут хеджировать для себя по той же цене. [5] Это понятие отражено в так называемом «предложении о нерелевантности хеджирования»: [16] «На совершенном рынке фирма не может создавать стоимость, хеджируя риск, когда цена несения этого риска внутри фирмы такая же, как цена несения его за пределами фирмы».

Однако на практике финансовые рынки вряд ли будут идеальными рынками. [17] [18] [19] [20] Это говорит о том, что у менеджеров фирм, вероятно, есть много возможностей создавать ценность для акционеров, используя управление финансовыми рисками, при этом им приходится определять, какие риски дешевле для фирмы, чем для акционеров. Здесь рыночные риски , которые приводят к уникальным рискам для фирмы, обычно являются лучшими кандидатами для управления финансовыми рисками. [21]

Приложение

Как уже отмечалось, предприятия в основном подвержены рыночному, кредитному и операционному риску. Однако существует широкое различие [12] между финансовыми учреждениями и нефинансовыми фирмами, и, соответственно, применение управления рисками будет отличаться. Соответственно: [12] Для банков и управляющих фондами «кредитные и рыночные риски принимаются намеренно с целью получения прибыли, в то время как операционные риски являются побочным продуктом , который необходимо контролировать». Для нефинансовых фирм приоритеты меняются местами, поскольку «в центре внимания риски, связанные с бизнесом» — т. е. производство и маркетинг услуг и продуктов, в которых имеется экспертиза , — и их влияние на доходы, издержки и денежный поток, «в то время как рыночные и кредитные риски обычно имеют второстепенное значение, поскольку они являются побочным продуктом основной деловой повестки дня». (См. соответствующее обсуждение переоценки фирм финансовых услуг по сравнению с другими фирмами.) Во всех случаях, как и выше, рисковый капитал является последней « линией обороны ».

Банковское дело

5%-ная стоимость риска гипотетической функции плотности вероятности прибылей и убытков

Банки и другие оптовые учреждения сталкиваются с различными финансовыми рисками при ведении своего бизнеса, и то, насколько хорошо эти риски управляются и понимаются, является ключевым фактором [22] прибыльности, а также объема капитала, который им необходимо удерживать. [23] Таким образом, управление финансовыми рисками в банковской сфере значительно возросло после финансового кризиса 2007–2008 гг . [24] (Это привело к [24] появлению специальных степеней и профессиональных сертификатов .)

Основное внимание здесь уделяется кредитному и рыночному риску, и особенно через нормативный капитал , включая операционный риск. Кредитный риск присущ банковскому бизнесу, но, кроме того, эти учреждения подвержены контрагентскому кредитному риску . Оба в некоторой степени компенсируются маржинированием и обеспечением ; а управление осуществляется чистой позицией . Крупные банки также подвержены макроэкономическому систематическому риску — рискам, связанным с совокупной экономикой, в которой работает банк [25] (см. Слишком большой , чтобы обанкротиться ).

Дисциплина [26] [27] [7] [8] , как уже было сказано, одновременно занимается (i) управлением и, при необходимости, хеджированием различных позиций, удерживаемых учреждением, — как торговых позиций , так и долгосрочных рисков ; и (ii) расчетом и мониторингом результирующего экономического капитала , а также нормативного капитала в соответствии с Базелем III , который охватывает также левередж и ликвидность , — с нормативным капиталом в качестве нижнего предела.

Соответственно, и в целом, аналитика [27] [26] основана на следующем: Для (i) на «греках» , чувствительности цены производного инструмента к изменению его базовых факторов; а также на различных других мерах чувствительности , таких как DV01 для чувствительности облигации или свопа к процентным ставкам, и CS01 или JTD для подверженности кредитному спреду . Для (ii) на стоимости под риском , или «VaR», оценке того, сколько рассматриваемая инвестиция или область может потерять с заданной вероятностью в установленный период времени, с банком, держащим «экономический» или « рисковый капитал » соответственно; общими параметрами являются 99% и 95% наихудших потерь — т. е. 1% и 5% — и однодневные и двухнедельные ( 10-дневные ) горизонты. [28] Эти расчеты математически сложны и находятся в области количественных финансов .

Нормативный объем капитала рассчитывается с помощью определенных формул: взвешивание рисков по высокостандартизированным категориям активов, применение дополнительных рамок, и полученный капитал — не менее 12,9% [29] этих активов, взвешенных по риску (RWA), — должен затем удерживаться на определенных «уровнях» и измеряться соответственно с помощью различных коэффициентов капитала . В некоторых случаях банкам разрешено использовать здесь свои собственные оценочные параметры риска; эти «модели, основанные на внутренних рейтингах», как правило, приводят к меньшему требуемому капиталу, но в то же время подчиняются строгим минимальным условиям и требованиям раскрытия информации. Как уже упоминалось, в дополнение к капиталу, покрывающему RWA, совокупный баланс потребует капитала для обеспечения левериджа и ликвидности ; это отслеживается с помощью [30] коэффициентов LR , LCR и NSFR .

Финансовый кризис выявил пробелы в механизмах, используемых для хеджирования (см. Фундаментальный обзор торговой книги § Предыстория , Хвостовой риск § Роль мирового финансового кризиса (2007-2008 гг. ) , Стоимость под риском § Критика , и Базель III § Критика ). Таким образом, используемые методологии должны были развиваться как с точки зрения моделирования, так и параллельно с точки зрения регулирования.

Что касается моделирования, изменения, соответствующие вышеизложенному, таковы: (i) Для ежедневного прямого анализа позиций на уровне стола , как стандарт, измерение греков теперь включает поверхность волатильности — через локальные или стохастические модели волатильности — в то время как процентные ставки, дисконтирование и аналитика находятся в « многокривой структуре ». Ценообразование деривативов теперь включает соображения относительно риска контрагента и риска финансирования , среди прочего, [31] через «корректировки оценки» CVA и XVA ; они также несут регулятивный капитал. (ii) Для стоимости под риском традиционные параметрические и «исторические» подходы теперь дополнены [32] [27] более сложными Условной стоимостью под риском / ожидаемым дефицитом , Хвостовой стоимостью под риском и Теорией экстремальных значений . Для базовой математики они могут использовать модели смесей , PCA , кластеризацию волатильности , копулы и другие методы. [33] Расширения VaR включают риск маржи , ликвидности , прибыли и денежных потоков , а также VaR с поправкой на ликвидность . Для обоих (i) и (ii) риск модели рассматривается [34] посредством регулярной проверки моделей, используемых различными подразделениями банка; для моделей VaR особенно применяется бэк-тестирование .

Изменения в регулировании также носят двоякий характер. Первое изменение подразумевает повышенный акцент [35] на стресс-тестах банков . [36] Эти тесты, по сути, являющиеся моделированием баланса для заданного сценария , обычно связаны с макроэкономикой и дают представление о том, насколько чувствителен банк к изменениям экономических условий, достаточно ли он капитализирован и насколько он способен реагировать на рыночные события. Второй набор изменений, иногда называемый « Базель IV », подразумевает изменение нескольких стандартов нормативного капитала ( CRR III — это внедрение ЕС). В частности, FRTB касается рыночного риска, а SA-CCR — риска контрагента; другие изменения вводятся поэтапно с 2023 года.

Для практической реализации вышеизложенного инвестиционные банки , в частности, используют специальные «группы риска» , т. е. команды мидл-офиса, отслеживающие подверженность фирмы риску, а также прибыльность и структуру ее различных видов деятельности, продуктов , классов активов , отделов и/ или географических регионов . [37] По возрастанию порядка агрегации:

  1. Финансовые учреждения установят [38] [26] [39] предельные значения для каждого из греков или другие чувствительности, которые их трейдеры не должны превышать, и трейдеры затем будут хеджировать , компенсировать или сокращать периодически, если не ежедневно; см. методы, перечисленные ниже. Эти лимиты устанавливаются с учетом диапазона [40] вероятных изменений цен и ставок в сочетании с определенным советом директоров аппетитом к риску [41] относительно убытков за ночь. [42]
  2. Столы или области будут аналогичным образом ограничены в отношении их кванта VaR (общего или приращенного, и в различных режимах расчета), соответствующего их выделенному [43] экономическому капиталу; убыток, который превышает порог VaR, называется «нарушением VaR». RWA соответственно контролируется с уровня стола [38] и выше.
  3. Риск концентрации каждой области (или стола) будет проверяться [44] [37] [45] по пороговым значениям, установленным для различных типов риска и/или в отношении одного контрагента, сектора или географии.
  4. Кредитное плечо будет контролироваться , по крайней мере, в соответствии с нормативными требованиями , LR , поскольку позиции с кредитным плечом могут привести к потере больших сумм при относительно небольшом изменении цены базового актива.
  5. Соответственно, [30] контролируется риск ликвидности : LCR измеряет способность банка выдерживать краткосрочный стресс, покрывая его общие чистые оттоки денежных средств в течение следующих 30 дней « высококачественными ликвидными активами »; NSFR оценивает его способность финансировать активы и обязательства в течение года. Любые «пробелы» также должны контролироваться . [46]
  6. Системно важные банки располагают дополнительным капиталом, так что их общая способность абсорбировать убытки , TLAC, достаточна [47] с учетом как RWA, так и кредитного плеча. (См. также «MREL» [48] для учреждений ЕС.)

Периодически [49] все это оценивается в рамках заданного стрессового сценария — нормативного и, [50] часто, внутреннего — и рискового капитала, [22] вместе с этими пределами , если они указаны, [22] [51] соответственно пересматривается (или оптимизируется [52] ). Здесь, в более общем плане, эти тесты предоставляют оценки для сценариев за пределами пороговых значений VaR, таким образом, «готовясь ко всему, что может произойти, а не беспокоясь о точных вероятностях». [53] Применяемые подходы основываются либо на гипотетическом, либо на историческом сценарии , [35] [27] и могут применять все более сложную математику [54] [27] для анализа.

Ключевой практикой, [55] включающей и ассимилирующей вышесказанное, является оценка скорректированной на риск доходности капитала , RAROC, каждой области (или продукта). Здесь [56] «экономическая прибыль» делится на распределенный капитал; и этот результат затем сравнивается [56] [23] с целевой доходностью для области — обычно, по крайней мере, с ожидаемой доходностью акционеров по банковским акциям [56] — и затем может быть устранена выявленная недостаточная эффективность. (См. аналогичное ниже относительно анализа DuPont.) Числитель, скорректированная на риск доходность, представляет собой реализованную торговую доходность за вычетом срока и стоимости финансирования, соответствующей риску, взимаемой Казначейством с бизнес-единицы в рамках банковского ценообразования трансфертных фондов (FTP); [57] прямые затраты (иногда) также вычитаются. [55] Знаменатель — распределенный капитал области, как указано выше, увеличивающийся в зависимости от риска позиции; [58] [59] [55] Существует несколько методов распределения. [43] RAROC рассчитывается как ex post , как обсуждалось ранее, используется для оценки эффективности (и связанных с этим расчетов бонусов ), так и ex ante — т.е. ожидаемая доходность за вычетом ожидаемых убытков — для принятия решения о том, следует ли расширять или сокращать конкретное подразделение компании. [60]

Другие команды, перекрывающие вышеуказанные группы, затем также участвуют в управлении рисками. Корпоративное казначейство отвечает за мониторинг общего финансирования и структуры капитала; оно разделяет ответственность за мониторинг риска ликвидности и за поддержание структуры FTP. Мидл-офис также выполняет следующие функции : Контроль продукта в первую очередь отвечает за обеспечение того, чтобы трейдеры оценивали свои книги по справедливой стоимости — ключевая защита от мошенников-трейдеров — и за «объяснение» ежедневного P&L ; с «необъяснимым» компонентом , представляющим особый интерес для риск-менеджеров. Кредитный риск отслеживает задолженность клиентов банка на постоянной основе, как в отношении подверженности, так и производительности . В фронт-офисе специализированные отделы XVA отвечают за централизованный мониторинг и управление общей подверженностью CVA и XVA и капиталом, как правило, под надзором соответствующей группы. [31]

Выполнение вышеуказанных задач — при одновременном обеспечении согласованности вычислений [61] по различным областям, продуктам, командам и мерам — требует, чтобы банки поддерживали значительные инвестиции [62] в сложную инфраструктуру , программное обеспечение для управления финансами/рисками и выделенный персонал . Программное обеспечение для управления рисками часто используется от FIS , Kamakura , Murex , Numerix и Refinitiv . Крупные учреждения могут предпочесть системы, разработанные полностью «внутри компании» — в частности, [63] Goldman Sachs (« SecDB »), JP Morgan («Athena»), Jane Street , Barclays («BARX»), BofA («Quartz») — в то время как, что более распространено, библиотека ценообразования будет разрабатываться внутри компании , особенно потому, что это позволяет обновлять новые продукты или рыночные функции.

Корпоративные финансы

Аналитика вклада : прибыль и убыток по проданным единицам по текущим фиксированным затратам.
То же самое, для различных (в зависимости от сценария) уровней доходов, при текущих фиксированных и общих затратах.

В корпоративных финансах и финансовом менеджменте в целом [64] [10] управление финансовыми рисками, как указано выше, связано с деловыми рисками — рисками для стоимости бизнеса в контексте его деловой стратегии и структуры капитала . [65] Таким образом, сфера применения здесь — т. е. в нефинансовых фирмах [12] — расширяется [9] [66] [67] (ребанкинг), чтобы перекрыть управление рисками предприятия , а затем управление финансовыми рисками решает проблемы рисков для общих стратегических целей фирмы , включая различные (все) финансовые аспекты [68] рисков и возможностей, возникающих в результате деловых решений, и их связь с аппетитом фирмы к риску , а также их влияние на цену акций . Во многих организациях руководители по рискам, таким образом, участвуют в формулировании стратегии: «выбор того, какие риски следует принять, путем распределения ее ограниченных ресурсов, является ключевым инструментом, доступным руководству». [69]

Что касается стандартной структуры, [68] то дисциплина в основном фокусируется на операциях, т. е. деловом риске, как указано. Здесь управление является постоянным [10] — см. следующее описание — и сочетается с использованием страхования, [70] управляя чистым риском, как указано выше: кредитный риск обычно устраняется посредством создания резервов и кредитного страхования ; аналогично, когда этот подход считается целесообразным , конкретно определенные операционные риски также страхуются. [67] Рыночный риск , в этом контексте, [12] касается в основном изменений цен на сырьевые товары , процентных ставок и курсов валют , а также любого неблагоприятного воздействия из-за них на денежный поток и прибыльность , и, следовательно, цену акций.

Соответственно, практика здесь охватывает две точки зрения; они в более общем плане совпадают с корпоративными финансами:

  1. И управление рисками, и корпоративные финансы имеют общую цель повышения или, по крайней мере, сохранения стоимости фирмы . [64] Здесь [9] [68] предприятия тратят много времени и усилий на (краткосрочный) мониторинг ликвидности , денежных потоков и производительности , а затем управление рисками также перекрывает управление денежными средствами и казначейством , особенно в том, что касается влияния капитала и финансирования, как указано выше. Более конкретно в отношении бизнес-операций руководство подчеркивает их динамику безубыточности , маржинальную прибыль и операционный рычаг , а также соответствующий мониторинг и управление доходами , затратами и другими элементами бюджета . Анализ DuPont влечет за собой «декомпозицию» рентабельности собственного капитала фирмы , ROE, что позволяет руководству выявлять и решать конкретные проблемные области, [71] предотвращая любые неудовлетворительные результаты по сравнению с требуемой акционерами доходностью . [72] В более крупных фирмах специалисты по анализу рисков дополняют эту работу более широкой аналитикой на основе моделей ; [73] [74] в некоторых случаях, используя сложные стохастические модели , [74] [75] например, в задачах прогнозирования финансовой активности и для анализа рисков перед крупными инвестициями .
  2. Подверженность фирмы долгосрочному рыночному (и деловому) риску является прямым результатом предыдущих решений по капиталовложениям . Там, где это применимо [12] [68] [64] — обычно в крупных корпорациях и под руководством [76] их инвестиционных банкиров — аналитики рисков будут управлять и хеджировать [70] свои риски, используя торгуемые финансовые инструменты для создания товарных , [77] [78] процентных ставок [79] [80] и валютных хеджей [81] [82] (см. далее ниже). Поскольку специфичные для компании « внебиржевые » (OTC) контракты, как правило, требуют больших затрат на создание и мониторинг — т. е. с использованием финансового инжиниринга и/или структурированных продуктов — часто предпочитают «стандартные» деривативы , которые торгуются на устоявшихся биржах . [14] [68] Они включают опционы , фьючерсы , форварды и свопы ; экзотические деривативы «второго поколения» обычно торгуются на внебиржевом рынке. В дополнение к этому хеджированию, Казначейство может периодически корректировать структуру капитала , уменьшая финансовый рычаг , т. е. погашая долговое финансирование, чтобы компенсировать возросший деловой риск; они также могут приостановить выплату дивидендов . [83]

Многонациональные корпорации сталкиваются с дополнительными проблемами, особенно в отношении валютного риска , и сфера управления финансовыми рисками существенно изменяется в международной сфере. [81] Здесь, в зависимости от временного горизонта и подтипа риска — транзакционный риск [84] (по сути, тот, который обсуждался выше), учетный риск [ 85] и экономический риск [86] — поэтому корпорация будет управлять своим риском по-разному. Управление валютным риском, обсуждаемое здесь и выше, является дополнительным к «форвардному покрытию» по транзакциям , которое импортеры и экспортеры покупают у своего банка (наряду с другими механизмами торгового финансирования ).

Сделки, связанные с хеджированием, влекут за собой собственный порядок учета , и корпорации (и банки) могут затем потребовать внесения изменений в системы, процессы и документацию; [87] [88] см. Учет хеджирования , Учет по рыночной стоимости , Отношения хеджирования , Хеджирование денежных потоков , МСФО 7 , МСФО 9 , МСФО 13 , FASB 133 , МСФО 39 , FAS 130 .

Для крупных корпораций характерно наличие специальных групп по управлению рисками — обычно в рамках FP&A или корпоративного казначейства — которые отчитываются перед CRO ; часто они пересекаются с функцией внутреннего аудита (см. Три линии защиты ). Для небольших фирм нецелесообразно иметь формальную функцию управления рисками, но они обычно применяют вышеуказанные практики, по крайней мере первый набор, неформально, как часть функции финансового управления ; см. обсуждение в разделе Финансовый аналитик .

Дисциплина опирается на целый ряд программного обеспечения, [89] соответственно, от электронных таблиц (неизменно как отправная точка, а часто и в целом [90] ) до коммерческих инструментов EPM и BI , часто BusinessObjects ( SAP ), OBI EE ( Oracle ), Cognos ( IBM ) и Power BI ( Microsoft ).

Управление инвестициями

Эффективная граница. Гиперболу иногда называют «пулей Марковица», а ее восходящая наклонная часть является эффективной границей, если нет безрискового актива. При наличии безрискового актива прямая линия распределения капитала является эффективной границей.
Здесь достигается максимизация доходности и минимизация риска таким образом, чтобы портфель был эффективным по Парето (точки Парето-оптимальности отмечены красным).

Управляющие фондами , классически, [91] определяют риск портфеля как его дисперсию [11] (или стандартное отклонение ), и посредством диверсификации портфель оптимизируется таким образом, чтобы достичь наименьшего риска для заданной целевой доходности или, что эквивалентно, наибольшей доходности для заданного уровня риска; эти эффективные по риску портфели образуют « эффективную границу » (см. модель Марковица ). Логика здесь заключается в том, что доходность от различных активов вряд ли будет идеально коррелирована , и на самом деле корреляция иногда может быть отрицательной. Таким образом, рыночный риск в частности, и другие финансовые риски, такие как риск инфляции (см. ниже) могут, по крайней мере, частично быть смягчены формами диверсификации.

Однако ключевой проблемой является то, что (предполагаемые) отношения (неявно) ориентированы на будущее. Как наблюдалось во время рецессии конца 2000-х годов , исторические отношения могут нарушиться, что приведет к потерям для участников рынка, полагающих, что диверсификация обеспечит достаточную защиту (на этом рынке, включая фонды, которые были явно созданы, чтобы избежать такого влияния [92] ). Связанная с этим проблема заключается в том, что диверсификация имеет издержки: поскольку корреляции не являются постоянными, может потребоваться регулярная перебалансировка портфеля , что влечет за собой транзакционные издержки , что отрицательно сказывается на эффективности инвестиций ; [93] и поскольку управляющий фондом диверсифицирует, эта проблема усугубляется (и крупный фонд также может оказывать влияние на рынок ). См. современную теорию портфеля § Критика .

Для решения этих проблем были разработаны более сложные подходы как к определению риска , так и к самой оптимизации . (Соответствующие примеры: паритет (хвостового) риска фокусируется на распределении риска, а не на распределении капитала; модель Блэка-Литтермана модифицирует «оптимизацию Марковица», чтобы включить взгляды управляющего портфелем. [94] ) Соответственно, современное моделирование финансовых рисков использует различные методы, включая стоимость под риском , историческое моделирование , стресс-тесты и теорию экстремальных значений , для анализа портфеля и прогнозирования вероятных потерь, понесенных для различных рисков и сценариев.

Здесь, руководствуясь аналитикой, управляющие фондами (и трейдеры ) будут применять определенные методы хеджирования рисков. [91] [11] В зависимости от ситуации, они могут относиться к портфелю в целом или к отдельным активам:

Далее, и в более общем плане, различные критерии безопасности могут направлять общую конструкцию портфеля. Критерий Келли [106] предложит , т. е. ограничит, размер позиции, которую инвестор должен держать в своем портфеле. Критерий безопасности Роя [107] минимизирует вероятность падения доходности портфеля ниже минимального желаемого порога. Выбор портфеля, ограниченный случайностью, также стремится обеспечить приемлемость вероятности падения конечного богатства ниже заданного «уровня безопасности».

Менеджеры также могут использовать факторные модели [108] (в общем APT ) для измерения подверженности макроэкономическим и рыночным факторам риска с использованием регрессии временных рядов . В преддверии ожидаемого движения любого из этих факторов менеджер может затем, как указано, сократить активы, хеджировать или купить компенсирующее воздействие. Например, инфляция, хотя и влияет на все ценные бумаги, [109] может управляться [110] [111] на уровне портфеля путем надлежащего [112] увеличения подверженности акциям, чувствительным к инфляции, и/или путем инвестирования в материальные активы , товары и облигации, привязанные к инфляции ; последнее может также обеспечить прямое хеджирование. [113]

Параллельно со всем вышеперечисленным, [114] [115] менеджеры — активные и пассивные — периодически отслеживают и управляют ошибкой отслеживания , т. е. неудовлетворительной работой по сравнению с «эталоном» . Здесь они будут использовать анализ атрибуции упреждающе, чтобы диагностировать источник на ранней стадии и предпринять корректирующие действия: перенастройка, часто по факторам, на основе этой «обратной связи». [115] [116] По мере необходимости они будут аналогичным образом использовать анализ стиля для решения проблемы дрейфа стиля . См. также Атрибуция с фиксированным доходом .

Учитывая сложность этих анализов и методов, управляющие фондами обычно полагаются на сложное программное обеспечение (как и банки, см. выше). Широко используемые платформы предоставляются BlackRock ( Aladdin ), Refinitiv ( Eikon ), Finastra , Murex , Numerix , MPI и Morningstar .

Смотрите также

Статьи
Обсуждение
Списки

Библиография

Финансовые учреждения

Корпорации

Портфолио

Ссылки

  1. ^ Питер Ф. Кристофферсен (22 ноября 2011 г.). Элементы управления финансовыми рисками. Academic Press. ISBN 978-0-12-374448-7.
  2. ^ Управление финансовыми рисками, Финансовый глоссарий. Gartnergartner.com
  3. ^ W. Kenton (2021). «Гарри Марковиц», investopedia.com
  4. ^ Марковиц, Х. М. (март 1952 г.). «Выбор портфеля». Журнал финансов . 7 (1): 77–91. doi :10.2307/2975974. JSTOR  2975974.
  5. ^ abc См. § «Создает ли корпоративное управление рисками стоимость?» в разделе «Применение и подводные камни бюджетирования капиталовложений». Глава 13 Айво Уэлча (2022). Корпоративные финансы , 5-е изд. Издательство IAW Publishers. ISBN 978-0984004904 
  6. ^ Аллан М. Мальц (13 сентября 2011 г.). Управление финансовыми рисками: модели, история и институты. John Wiley & Sons. ISBN 978-1-118-02291-7.
  7. ^ ab Van Deventer, Nicole L, Donald R., and Kenji Imai. Модели кредитного риска и Базельские соглашения. Сингапур: John Wiley & Sons (Азия), 2003.
  8. ^ ab Drumond, Ines. «Требования к банковскому капиталу, колебания делового цикла и Базельские соглашения: синтез». Журнал экономических обзоров 23.5 (2009): 798-830.
  9. ^ abc Джон Хэмптон (2011). Справочник AMA по управлению финансовыми рисками . Американская ассоциация менеджмента . ISBN 978-0814417447 
  10. ^ abc Джейн Томпсон (2019). Что такое финансовый риск-менеджмент?, chron.com
  11. ^ abc Уилл Кентон (2023). Что такое управление рисками в финансах и почему это важно?, investopedia.com
  12. ^ abcdef См. «Управление рыночными рисками в нефинансовых фирмах» в книге Кэрол Александер, Элизабет Шиди под ред. (2015). Справочник профессионального риск-менеджера, издание 2015 г. PRMIA ISBN 978-0976609704 
  13. ^ См., например, «Корпоративные финансы: первые принципы» в Aswath Damodaran (2014). Прикладные корпоративные финансы . Wiley. ISBN 978-1118808931 
  14. ^ аб Джонатан Левеллен (2003). Финансовый менеджмент - Управление рисками. Массачусетский технологический институт OCW
  15. ^ Почему корпорации хеджируют; Гл. 3.7 в Baranoff et. al.
  16. ^ КРИШНАМУРТИ ЧАНДРАСЕКХАР; Кришнамурти и Вишванат (ред.) "; Вишванат SR (2010-01-30). Расширенные корпоративные финансы. PHI Learning Pvt. Ltd. стр. 178–. ISBN 978-81-203-3611-7.
  17. ^ Джон Дж. Хэмптон (1982). Современная финансовая теория: совершенные и несовершенные рынки. Reston Publishing Company. ISBN 978-0-8359-4553-0.
  18. ^ Захирул Хок (2005). Справочник по учету затрат и управленческому учету. Spiramus Press Ltd. стр. 201–. ISBN 978-1-904905-01-1.
  19. ^ Кирт С. Батлер (28 августа 2012 г.). Многонациональные финансы: оценка возможностей, затрат и рисков операций. John Wiley & Sons. стр. 37–. ISBN 978-1-118-28276-2.
  20. ^ Дитмар Францен (6 декабря 2012 г.). Разработка генеральных соглашений для внебиржевых деривативов. Springer Science & Business Media. стр. 7–. ISBN 978-3-642-56932-6.
  21. ^ Корпоративные финансы: Часть I. Bookboon. стр. 32–. ISBN 978-87-7681-568-4.
  22. ^ abc Управление контролера денежного обращения (2019). Справочник контролера : «Корпоративное управление и управление рисками»
  23. ^ ab Фади Захер (2022). Использование экономического капитала для определения риска, Investopedia .
  24. ^ ab Восхождение директора по рискам, Institutional Investor (март 2017 г.).
  25. ^ Болт, Вилко; Хаан, Лео де; Хёберихтс, Марко; Оордт, Мартен ван; Суонк, Джоб (сентябрь 2012 г.). «Прибыльность банков во время рецессии» (PDF) . Журнал банковского дела и финансов . 36 (9): 2552–64. doi :10.1016/j.jbankfin.2012.05.011. Архивировано из оригинала (PDF) 3 октября 2020 г. Проверено 22 марта 2022 г.
  26. ^ abc Martin Haugh (2016). «Основные концепции и методы управления рисками». Колумбийский университет
  27. ^ abcde Рой Э. ДеМео (ND) «Количественное управление рисками: VaR и другие». Университет Северной Каролины в Шарлотте
  28. ^ Пирсон, Нил (2002). Риск-бюджетирование: решение проблем портфеля с использованием стоимости под риском . John Wiley & Sons. ISBN 978-0-471-40556-6.
  29. ^ Стивен Николас (2023). «Капитал 1-го уровня против капитала 2-го уровня», Investopedia
  30. ^ ab PwC (2016). Обзор LCR, NSFR и LR
  31. ^ ab Международная ассоциация управляющих кредитным портфелем (2018). «Эволюция управления XVA Desk»
  32. ^ Сондерс, Энтони; Аллен, Линда (2010). Управление кредитным риском в условиях финансового кризиса и после него: новые подходы к оценке риска и другим парадигмам. Хобокен, Нью-Джерси: John Wiley & Sons. ISBN 978-0-470-62236-0.
  33. ^ См., например, III.A.3, в Кэрол Александер, ред. (январь 2005 г.). Справочник профессионального риск-менеджера . PRMIA Publications. ISBN 978-0976609704 
  34. ^ Риккардо Ребонато (ND). Теория и практика управления модельными рисками.
  35. ^ ab Troy Segal (2021). «Что такое банковский стресс-тест? Как он работает, преимущества и критика», Investopedia
  36. ^ Базельский комитет по банковскому надзору (2009). «Принципы надлежащей практики стресс-тестирования и надзора»
  37. ^ ab Международная ассоциация управляющих кредитным портфелем (2022). «Методы снижения рисков при управлении кредитным портфелем»
  38. ^ ab Банк международных расчетов (2019). MAR12 - Определение торгового отдела
  39. ^ Open Risk Manual (2021). «Предельный риск»
  40. ^ Банк международных расчетов (2001). Принципы управления и надзора за риском процентной ставки
  41. ^ Open Risk Manual (2021). «Ограничительная структура»
  42. ^ Сотрудники (2023). «Смягчение волатильности позиций овернайт». fastercapital.com
  43. ^ ab Guo, Qiheng, Daniel Bauer и George H. Zanjani. 2021. «Методы распределения капитала: обзор и сравнение». Variance 14 (2).
  44. ^ Базельский комитет по банковскому надзору (1999). «Принципы концентрации риска»
  45. ^ «Принципы управления риском концентрации» (PDF) . Управление по финансовым услугам Мальты. 2010.
  46. ^ Банк международных расчетов (2016). Риск процентной ставки в банковской книге
  47. ^ Банк международных расчетов (2017). TLAC – Краткое изложение
  48. ^ «Минимальные требования к собственным средствам и допустимым обязательствам»; см. MREL, treasurers.org
  49. ^ Базельский комитет по банковскому надзору (2009). «Спектр практик и проблем в рамках экономического капитала»
  50. ^ KPMG (2016). «Стресс-тестирование — сравнительный анализ системно значимых финансовых институтов»
  51. ^ Совет по финансовой стабильности (2013). «Принципы эффективной структуры аппетита к риску»
  52. ^ KPMG (2017). «Оптимизация баланса: дилемма доходности для банков»
  53. ^ Дэвид Олдос (2016). Обзор управления финансовыми рисками... для чайников
  54. ^ Ли Онг (2014). «Руководство по методам и моделям стресс-тестирования МВФ», Международный валютный фонд
  55. ^ abc Мишель Круи (2006). «Управление рисками, распределение капитала и измерение производительности»
  56. ^ abc J Skoglund (2010). «Трансфертное ценообразование фондов и измерение эффективности с поправкой на риск». Институт SAS .
  57. ^ Wolters Kluwer (2021). «Улучшение систем ценообразования трансфертных фондов»
  58. ^ Карен Мосс (2018). «Ценообразование трансфертных фондов в банках: каковы основные движущие силы?». Moodys Analytics
  59. ^ Джеймс Чен (2021). Объяснение и формула доходности капитала с поправкой на риск (RAROC), Investopedia
  60. ^ См. «Экономический капитал и RAROC», глава 28 в книге Халла, Джона (2023).
  61. ^ Майкл Гибсон (1997). «Информационные системы для управления рисками». Федеральный резервный совет
  62. ^ См., например, «Build vs Buy» в Holton, G. (2013). Value-at-Risk: Theory and Practice , Second Edition
  63. ^ Сара Батчер (2017). «Борьба за миллиард долларов, чтобы воспроизвести особые полномочия Goldman Sachs», efinancialcareers.com
  64. ^ abc Управление рисками и финансовый менеджер. Гл. 20 в Джули Далквист, Рейнфорд Найт, Алан С. Адамс (2022). Принципы финансов. OpenStax, Университет Райса. ISBN 9781951693541.{{cite book}}: CS1 maint: несколько имен: список авторов ( ссылка )
  65. ^ Уилл Кентон (2022). «Бизнес-риск», Investopedia
  66. ^ Стэнли Майнт (2022). Введение в управление корпоративными финансовыми рисками. Вебинар PRMIA «Лидерство мысли»
  67. ^ ab "Управление рисками и финансовый отчет фирмы — возможности в рамках ERM" в Эстер Баранофф, Патрик Брокетт, Йехуда Кахане (2012). Управление рисками для предприятий и частных лиц . Saylor Academy
  68. ^ abcde Маргарет Вудс и Кевин Дауд (2008). Управление финансовыми рисками для бухгалтеров по управленческому учету, Институт дипломированных бухгалтеров по управленческому учету
  69. ^ Дон Ченс и Майкл Эдлесон (2021). Введение в управление рисками . Гл. 10 в «Производные инструменты». Серия CFA Institute Investment. ISBN 978-1119850571 
  70. ^ ab Управление финансовыми рисками; резюме гл. 51 в: Паскаль Куири; Янн Ле Фур; Антонио Сальви; Маурицио Даллокьо; Пьер Верниммен (2011). Корпоративные финансы: теория и практика (3-е изд.). Wiley. ISBN 978-1119975588 
  71. ^ Маршалл Харгрейв (2022). Анализ Дюпона, Investopedia .
  72. ^ См. обсуждение в § Стоимость акционеров, ROE, и Анализ денежных потоков в: Джейми Пратт и Майкл Питерс (2016). Финансовый учет в экономическом контексте (10-е издание). Wiley Finance. ISBN 978-1-119-30616-0 
  73. ^ См. §39 "Корпоративные модели планирования" и §294 "Имитационная модель" в Джоэле Г. Сигеле; Джей К. Шиме; Стивене Хартмане (1 ноября 1997 г.). Краткое руководство Шаума по бизнес-формулам: 201 инструмент принятия решений для студентов, изучающих бизнес, финансы и бухгалтерский учет. McGraw-Hill Professional. ISBN 978-0-07-058031-2. Получено 12 ноября 2011 г.
  74. ^ Дэвид Шимко (2009). Количественная оценка корпоративного финансового риска. архив 2010-07-17.
  75. ^ См., например, эту задачу (из книги Джона Халла «Опционы, фьючерсы и другие производные инструменты »), в которой обсуждается денежная позиция, смоделированная стохастически.
  76. ^ Дэвид Шимко (2009). Опасности корпоративных деривативных сделок
  77. ^ Deloitte / MCX (2018). Управление рисками цен на сырьевые товары
  78. ^ CPA Australia (2012). Руководство по управлению товарными рисками
  79. ^ Ассоциация дипломированных сертифицированных бухгалтеров (ND). Управление процентным риском
  80. ^ CPA Australia (2008). Понимание и управление риском процентной ставки
  81. ^ ab Ассоциация дипломированных сертифицированных бухгалтеров (ND). Валютный риск и его управление
  82. ^ CPA Australia (2009). Руководство по управлению валютным риском
  83. ^ Клэр Бойт-Уайт (2023). 4 причины, по которым компания может приостановить выплату дивидендов, Investopedia
  84. ^ "Вопреки общепринятому мнению, хеджирование риска перевода может быть рациональным": Радж Аггарвал (1991). "Управление риском учета изменений валютных курсов: роль и доказательства агентских издержек". Управленческие финансы , т. 17, № 4, стр. 10-22.
  85. ^ Аггарвал, Радж, «Проблема перевода в международном учете: идеи для финансового менеджмента». Management International Review 15 (№№ 2-3, 1975): 67-79. (Предлагаемая структура учета для оценки и разработки процедур перевода для многонациональных корпораций).
  86. ^ Аггарвал, Радж; ДеМаски, Андреа Л. (30 апреля 1997 г.). «Перекрестное хеджирование валютных рисков на развивающихся рынках Азии с использованием производных инструментов в основных валютах». Журнал управления портфелем . 23 (3): 88–95. doi :10.3905/jpm.1997.409611. S2CID  153476555.
  87. ^ Price Waterhouse Coopers (2017). Достижение хедж-учета на практике в соответствии с МСФО 9
  88. ^ Конти, Чезаре и Маури, Арнальдо (2008). «Корпоративное управление финансовыми рисками: управление и раскрытие информации после МСФО 7», Журнал Icfai по управлению финансовыми рисками , ISSN  0972-916X, том V, № 2, стр. 20–27.
  89. ^ См.: «Система финансового управления (FMS) — Финансовый глоссарий Gartner». Gartner . Получено 2022-01-06 .
  90. ^ Джереми Фаббри (2020). Стоит ли использовать электронные таблицы для управления рисками?
  91. ^ Памела Дрейк и Фрэнк Фабоцци (2009). Что такое финансы?
  92. ^ Хандани, Амир Э.; Ло, Эндрю В. (2007). «Что случилось с квантами в августе 2007 года?» (PDF) . Журнал финансовых рынков . 14 (1): 1–46.
  93. ^ Уильям Ф. Шарп (1991). "Арифметика активного управления" Архивировано 13 ноября 2013 г. в Wayback Machine . Financial Analysts Journal Vol. 47, No. 1, Январь/Февраль
  94. ^ Гуанлян Хэ и Роберт Литтерман (1999). «Интуиция, лежащая в основе портфелей модели Блэка-Литтермана». Goldman Sachs Quantitative Resources Group
  95. ^ abcdefg Для обсуждения и примеров расчета соответствующего «оптимального коэффициента хеджирования» — на основе беты , дельты или длительности — и последующего исполнения см.: Роджер Г. Кларк (1992). «Опционы и фьючерсы: Учебное пособие». Исследовательский фонд Института CFA
  96. ^ Staff (2020). Что такое торговля опционами на индексы и как она работает?, Investopedia
  97. ^ Дэниел Лабо (2021). Как правильно хеджировать свой портфель с помощью опционов пут, nasdaq.com
  98. ^ Сотрудники (2020). Как захеджировать свой портфель облигаций от падения ставок, bloomberg.com
  99. ^ Джеффри Л. Стоуффер (2011). Защита портфеля облигаций с помощью фьючерсных контрактов, журнал Financial Advisor
  100. ^ C. Kopp (2022). «Лестница облигаций: как это работает, преимущества, вариации», investopedia.com
  101. ^ См., например, OpenGamma Quantitative Research (2013). Ценообразование и управление рисками кредитных дефолтных свопов
  102. ^ Хорхе А. Чан-Лау (2006). Рыночная оценка вероятности дефолта и ее применение в надзоре за финансовым рынком Международный валютный фонд
  103. ^ Пол Глассерман (2000). Вероятностные модели кредитного риска
  104. ^ Мукул Парик (2021). «Структура кредитной миграции»
  105. ^ Сотрудники (2021). Как риск кредитного рейтинга влияет на корпоративные облигации, Investopedia
  106. ^ Джастин Кюппер (2023). Использование критерия Келли для распределения активов и управления деньгами, Investopedia
  107. ^ Уилл Кентон (2020). Определение и расчет критерия безопасности Роя (SFRatio), Investopedia
  108. ^ "Практическое руководство по факторным моделям". Исследовательский фонд Института CFA
  109. ^ Трой Сигал (2022). «Что такое инфляция и как инфляция влияет на инвестиции?». Investopedia
  110. ^ Джеймс Чен (2022). «Инфляционное хеджирование», Investopedia
  111. ^ Сотрудники (2022-01-31). «Управление портфельным риском на рынке с высокой инфляцией». KLO Financial Services . Получено 2023-05-12 .
  112. ^ См., например, Morgan Stanley (2022). «Управление инфляционным риском посредством улучшенной оптимизации портфеля»
  113. ^ Дмитрий Пугачевский (2023). Управление инфляционным риском с помощью стратегий хеджирования, risk.net
  114. ^ Карл Бэкон (2019). «История и прогресс атрибуции эффективности», Исследовательский фонд Института CFA
  115. ^ ab Майкл Макмиллан (2012). «Измерение эффективности: что, почему и как в процессе управления инвестициями», Институт CFA
  116. ^ True Tamplin (2023). «Бенчмаркинг и атрибуция производительности», Finance Strategists

Внешние ссылки