Финансовый кризис 2007–2008 гг.

Мировой экономический кризис

Постоянное наращивание токсичных активов в виде субстандартных ипотечных кредитов , приобретенных Lehman Brothers, в конечном итоге привело к банкротству фирмы в сентябре 2008 года. Крах Lehman Brothers часто называют одновременно кульминацией кризиса субстандартного ипотечного кредитования и катализатором Великого ипотечного кризиса . Рецессия в США .

Спред TED (красный), индикатор воспринимаемого кредитного риска в экономике в целом, значительно увеличился во время финансового кризиса. Спред TED резко увеличился в июле 2007 года, оставался волатильным в течение года, а затем вырос еще выше в сентябре 2008 года, достигнув рекордных 4,65% 10 октября 2008 года.

Финансовый кризис 2007–2008 годов , или Глобальный экономический кризис ( GEC ), был самым серьезным мировым экономическим кризисом со времен Великой депрессии . Хищническое кредитование в форме субстандартных ипотечных кредитов , ориентированных на покупателей жилья с низкими доходами, ^[1] чрезмерный риск со стороны глобальных финансовых институтов , ^[2] постоянное наращивание токсичных активов в банках и лопание пузыря на рынке жилья в Соединенных Штатах привели к « идеальный шторм », приведший к Великой рецессии .

Ценные бумаги, обеспеченные ипотекой (MBS), привязанные к американской недвижимости , а также обширная сеть деривативов , связанных с этими MBS, упали в цене . Финансовые учреждения во всем мире понесли серьезный ущерб, ^[3] достигший кульминации с банкротством Lehman Brothers 15 сентября 2008 года и последующим международным банковским кризисом . ^[4]

Предпосылки финансового кризиса были сложными и имели множество причин. ^{[5] [6] [7]} Почти два десятилетия назад Конгресс США принял закон, поощряющий финансирование доступного жилья. ^[8] Однако в 1999 году часть закона Гласса-Стиголла , принятого в 1933 году, была отменена , что позволило финансовым учреждениям объединять свои коммерческие (избегающие риска) и собственные торговые (принимающие риск) операции. ^[9] Вероятно, наибольшим вкладом в условия, необходимые для финансового краха, стало быстрое развитие хищнических финансовых продуктов, нацеленных на малообеспеченных и малоинформированных покупателей жилья, которые в основном принадлежали к расовым меньшинствам . ^[10] Такое развитие рынка осталось без внимания регулирующих органов и, таким образом, застало правительство США врасплох. ^[11]

После начала кризиса правительства развернули массированную помощь финансовым институтам и другие паллиативные монетарные и фискальные меры, чтобы предотвратить крах глобальной финансовой системы . ^[12] В США принятый 3 октября Закон о чрезвычайной экономической стабилизации на сумму 800 миллиардов долларов США в 2008 году не смог замедлить свободное падение экономики, но аналогичный по размеру американский Закон о восстановлении и реинвестировании 2009 года , который включал существенную налоговую льготу по заработной плате , увидел экономические показатели разворачиваются и стабилизируются менее чем через месяц после его принятия 17 февраля. ^[13] Кризис спровоцировал Великую рецессию , которая привела к росту безработицы ^[14] и самоубийств, ^[15] , а также снижению институционального доверия ^[16] и рождаемости, ^[17] среди других показателей. Рецессия стала важной предпосылкой европейского долгового кризиса .

В 2010 году в США был принят Закон Додда-Фрэнка о реформе Уолл-стрит и защите потребителей как ответ на кризис, направленный на «содействие финансовой стабильности Соединенных Штатов». ^[18] Стандарты капитала и ликвидности Базель III также были приняты странами по всему миру. ^{[19] [20]}

Фон

Карта мира, показывающая темпы роста реального ВВП в 2009 году (страны, отмеченные коричневым цветом, находились в состоянии рецессии)

Доля финансового сектора США в ВВП с 1860 г. ^[21]

Кризис спровоцировал Великую рецессию , которая на тот момент была самой серьезной глобальной рецессией со времен Великой депрессии. ^{[22] [23] [24] [25] [26]} За ним также последовал европейский долговой кризис, который начался с дефицита в Греции в конце 2009 года, и исландский финансовый кризис 2008–2011 годов , который повлек за собой банкротство банка. из всех трех крупнейших банков Исландии и, по сравнению с размером ее экономики, стал крупнейшим экономическим крахом, который пережила любая страна в истории. ^[27] Это был один из пяти худших финансовых кризисов, которые когда-либо переживал мир, и он привел к потерям более 2 триллионов долларов мировой экономики. ^{[28] [29]} Задолженность по ипотеке в США по отношению к ВВП увеличилась в среднем с 46% в 1990-е годы до 73% в 2008 году, достигнув 10,5 триллионов долларов (~ 14,1 триллионов долларов в 2022 году). ^[30] Увеличение объема рефинансирования наличными по мере роста стоимости домов способствовало увеличению потребления, которое больше не могло поддерживаться, когда цены на жилье падали. ^{[31] [32] [33]} Многие финансовые учреждения владели инвестициями, стоимость которых основывалась на ипотечных кредитах, таких как ценные бумаги с ипотечным покрытием или кредитные деривативы, используемые для страхования их от банкротства, стоимость которых значительно снизилась. ^{[34] [35] [36]} По оценкам Международного валютного фонда , с января 2007 года по сентябрь 2009 года крупные американские и европейские банки потеряли более 1 триллиона долларов на токсичных активах и безнадежных кредитах. ^[37]

Отсутствие уверенности инвесторов в платежеспособности банков и снижение доступности кредитов привели к резкому падению цен на акции и сырьевые товары в конце 2008 года и начале 2009 года . ^[38] Кризис быстро перерос в глобальный экономический шок, что привело к банкротству нескольких банков . ^[39] В этот период темпы экономического роста во всем мире замедлились, поскольку ужесточение кредитной политики и сокращение международной торговли привели к снижению темпов роста экономики во всем мире. ^[40] Рынки жилья пострадали, а безработица резко возросла, что привело к выселениям и лишению права выкупа заложенного имущества . Несколько предприятий потерпели крах. ^{[41] [42]} С пика во втором квартале 2007 года, составлявшего 61,4 триллиона долларов, богатство домохозяйств в США упало на 11 триллионов долларов, до 50,4 триллиона долларов к концу первого квартала 2009 года, что привело к снижению потребления, а затем к снижению. снижение инвестиций в бизнес. ^{[43] [44] [45]} В четвертом квартале 2008 года квартальное снижение реального ВВП в США составило 8,4%. ^[46] Уровень безработицы в США достиг пика в 11,0% в октябре 2009 года, что является самым высоким показателем с 1983 года и примерно вдвое превышает докризисный уровень. Среднее количество часов в неделю снизилось до 33, самого низкого уровня с тех пор, как правительство начало собирать данные в 1964 году. ^{[47] [48]}

Экономический кризис начался в США, но распространился на остальной мир. ^[41] На потребление в США приходилось более трети роста мирового потребления в период с 2000 по 2007 год, а остальной мир зависел от американского потребителя как источника спроса. ^{[ нужна цитата ]} Токсичные ценные бумаги принадлежали корпоративным и институциональным инвесторам по всему миру. Производные финансовые инструменты, такие как кредитно-дефолтные свопы , также усилили связи между крупными финансовыми учреждениями. Сокращение заемных средств финансовых учреждений, поскольку активы продавались для погашения обязательств, которые не могли быть рефинансированы на замороженных кредитных рынках, еще больше ускорило кризис платежеспособности и вызвало сокращение международной торговли. Снижение темпов роста развивающихся стран было связано с падением торговли, цен на сырьевые товары, инвестиций и денежных переводов, отправляемых трудящимися-мигрантами (пример: Армения ^[49] ). Государства с хрупкими политическими системами опасались, что инвесторы из западных стран заберут свои деньги из-за кризиса. ^[50]

В рамках национальной налогово-бюджетной политики в ответ на Великую рецессию правительства и центральные банки, включая Федеральную резервную систему , Европейский центральный банк и Банк Англии , предоставили беспрецедентные на тот момент триллионы долларов в виде финансовой помощи и стимулирования , включая экспансивную фискальную политику и денежно-кредитную политику. политику , призванную компенсировать снижение потребления и кредитного потенциала, избежать дальнейшего краха, стимулировать кредитование, восстановить веру в целостные рынки коммерческих бумаг , избежать риска дефляционной спирали и предоставить банкам достаточно средств, чтобы клиенты могли снимать средства. ^{[ нужна цитата ]} По сути, центральные банки превратились из « кредитора последней инстанции » в «кредитора единственной инстанции» для значительной части экономики. В некоторых случаях ФРС считалась «покупателем последней инстанции». ^{[51] [52] [53] [54] [55]} В четвертом квартале 2008 года эти центральные банки приобрели у банков государственный долг и проблемные частные активы на сумму 2,5 триллиона долларов США (~ 3,35 триллиона долларов США в 2022 году). Это было крупнейшее вливание ликвидности на кредитный рынок и крупнейшая мера денежно-кредитной политики в мировой истории. Следуя модели, инициированной пакетом спасения банков Соединенного Королевства 2008 года , ^{[56] [57]} правительства европейских стран и США гарантировали долг, выпущенный их банками, и привлекли капитал своих национальных банковских систем, в конечном итоге купив новые 1,5 триллиона долларов США. выпустил привилегированные акции крупнейших банков. ^[45] Федеральная резервная система создала значительные на тот момент объемы новой валюты в качестве метода борьбы с ловушкой ликвидности . ^[58]

Помощь пришла в форме триллионов долларов кредитов, покупки активов, гарантий и прямых расходов. ^[59] Значительные разногласия сопровождали спасательные меры, как, например, в случае с спором о бонусных выплатах AIG , что привело к разработке различных «систем принятия решений», чтобы помочь сбалансировать конкурирующие политические интересы во время финансового кризиса. ^[60] Алистер Дарлинг , министр финансов Великобритании во время кризиса, заявил в 2018 году, что в Британии осталось всего несколько часов после «нарушения закона и порядка» в тот день, когда Королевский банк Шотландии получил помощь. ^[61] Вместо финансирования большего количества внутренних кредитов, некоторые банки вместо этого потратили часть стимулирующих денег в более прибыльные области, такие как инвестиции в развивающиеся рынки и иностранную валюту. ^[62]

В июле 2010 года в Соединенных Штатах был принят Закон Додда-Фрэнка о реформе Уолл-стрит и защите потребителей, призванный «содействовать финансовой стабильности Соединенных Штатов». ^[63] Стандарты капитала и ликвидности Базель III были приняты во всем мире. ^[64] После финансового кризиса 2008 года органы регулирования прав потребителей в Америке стали более внимательно контролировать продавцов кредитных карт и ипотечных кредитов, чтобы сдержать антиконкурентную практику, которая привела к кризису. ^{[65] : 1311}

По крайней мере, два основных доклада о причинах кризиса были подготовлены Конгрессом США: доклад Комиссии по расследованию финансового кризиса , опубликованный в январе 2011 года, и доклад Постоянного подкомитета внутренней безопасности Сената США по расследованиям под названием «Уолл-стрит и финансовый кризис». : Анатомия финансового краха , выпущено в апреле 2011 года.

Всего в результате кризиса в тюрьме оказались 47 банкиров, более половины из которых были выходцами из Исландии , где кризис был самым тяжелым и привел к краху всех трех крупнейших исландских банков. ^[66] В апреле 2012 года Гейр Хаарде из Исландии стал единственным политиком, осужденным в результате кризиса. ^{[67] [68]} Только один банкир в Соединенных Штатах отбыл тюремное заключение в результате кризиса, Карим Серагельдин , банкир Credit Suisse , который был приговорен к 30 месяцам тюремного заключения и вернул 24,6 миллиона долларов в качестве компенсации за манипулирование ценами на облигации скрыть убытки в 1 миллиард долларов. ^{[69] [66]} Ни один человек в Соединенном Королевстве не был осужден в результате кризиса. ^{[70] [71]} Goldman Sachs заплатил 550 миллионов долларов для урегулирования обвинений в мошенничестве после того, как якобы предвидел кризис и продал своим клиентам токсичные инвестиции. ^[72]

Из-за меньшего количества ресурсов, которым можно было бы рисковать в результате творческого разрушения, количество патентных заявок осталось неизменным по сравнению с экспоненциальным ростом числа патентных заявок в предыдущие годы. ^[73]

Неравенство США с 1913 по 2008 год.

Типичные американские семьи жили не очень хорошо, как и семьи «богатых, но не самых богатых», находящихся прямо под вершиной пирамиды. ^{[ нужна цитата ]} Однако половина беднейших семей в Соединенных Штатах вообще не испытала снижения благосостояния во время кризиса, потому что они, как правило, не владели финансовыми инвестициями, стоимость которых может колебаться. Федеральная резервная система обследовала 4000 домохозяйств в период с 2007 по 2009 год и обнаружила, что общее благосостояние 63% всех американцев снизилось за этот период, а у 77% самых богатых семей произошло снижение общего благосостояния, в то время как только у 50% тех, кто находится на дне пирамида претерпела снижение. ^{[74] [75] [76]}

График

Ниже приводится хронология основных событий финансового кризиса, включая реакцию правительства и последующее восстановление экономики. ^{[77] [78] [79] [80]}

До 2007 г.

Стоимость жилья по штатам.

• 19 мая 2005 г.: Управляющий фондом Майкл Берри закрыл кредитно-дефолтный своп на субстандартные ипотечные облигации с Deutsche Bank на сумму 60 миллионов долларов – первый такой CDS. Он прогнозировал, что они станут волатильными в течение двух лет после того, как истечет срок действия ипотечных кредитов, который будет низким «дразнящим процентом». ^{[81] [82]}
• 2006: После нескольких лет роста цен выше среднего цены на жилье достигли пика, а просрочка по ипотечным кредитам выросла, что привело к образованию пузыря на рынке жилья в США . ^{[83] [84]} Из-за все более слабых стандартов андеррайтинга, одна треть всех ипотечных кредитов в 2006 году были субстандартными или кредитами без документации, ^[85] которые составляли 17 процентов покупок жилья в том году. ^[86]
• Май 2006 г.: JPMorgan предупреждает клиентов о спаде на рынке жилья, особенно субстандартного. ^[87]
• Август 2006 г.: кривая доходности перевернулась, что указывает на то, что рецессия вероятна в течение года или двух. ^[88]
• Ноябрь 2006 г.: UBS забил «тревогу по поводу надвигающегося кризиса на рынке жилья США» ^[87].

2007 г. (январь – август)

• 27 февраля 2007 г.: Цены на акции в Китае и США упали сильнее всего с 2003 г., поскольку сообщения о снижении цен на жилье и заказов на товары длительного пользования усилили опасения по поводу экономического роста, а Алан Гринспен предсказал рецессию. ^[89] Из-за увеличения уровня просроченной задолженности по субстандартному кредитованию , Freddie Mac заявил, что прекратит инвестировать в некоторые субстандартные кредиты. ^[90]
• 2 апреля 2007 г.: New Century , американский инвестиционный фонд недвижимости , специализирующийся на субстандартном кредитовании и секьюритизации , подал заявку на защиту от банкротства в соответствии с главой 11 . Это способствовало распространению кризиса субстандартного ипотечного кредитования . ^{[91] [92] [86] [93] [94]}
• 20 июня 2007 г.: После получения маржинального требования Bear Stearns выручила два своих хедж-фонда, вложив 20 миллиардов долларов в залог обеспеченных долговых обязательств , включая субстандартные ипотечные кредиты. ^[95]
• 19 июля 2007 г.: Промышленный индекс Доу-Джонса (DJIA) впервые закрылся выше 14 000 на отметке 14 000,41. ^[96]
• 30 июля 2007 г.: IKB Deutsche Industriebank , первый банковский сектор, пострадавший от кризиса, объявляет о финансовой помощи со стороны немецкого государственного финансового учреждения KfW . ^[97]
• 31 июля 2007 г.: Bear Stearns ликвидировала два хедж-фонда. ^[93]
• 6 августа 2007 г.: компания American Home Mortgage объявила о банкротстве. ^[93]
• 9 августа 2007 г.: BNP Paribas заблокировал вывод средств из трех своих хедж-фондов с активами под управлением на общую сумму 2,2 миллиарда долларов из-за «полного испарения ликвидности», что сделало невозможным оценку фондов - явный признак того, что банки отказываются вести дела друг с другом. ^{[94] [98] [99]}
• 16 августа 2007 г.: Индекс DJIA закрылся на отметке 12 945,78 после падения в течение 12 из предыдущих 20 торговых дней после своего пика. Он упал на 1164,63 или 8,3%. ^[96]

2007 г. (сентябрь – декабрь)

Люди стоят в очереди возле отделения Northern Rock в Великобритании , чтобы забрать свои сбережения во время финансового кризиса.

• 14 сентября 2007 г.: Northern Rock , средний британский банк с высоким уровнем заемных средств , получил поддержку от Банка Англии . ^[100] Это привело к панике инвесторов и бегству банков . ^[101]
• 18 сентября 2007 г.: Федеральный комитет по открытым рынкам начал снижение ставки по федеральным фондам с пикового значения в 5,25% в ответ на опасения по поводу ликвидности и доверия. ^{[102] [103]}
• 28 сентября 2007 г.: NetBank потерпел крах и объявил о банкротстве из-за ипотечных кредитов. ^[104]
• 9 октября 2007 г.: DJIA достиг максимальной цены закрытия на отметке 14 164,53. ^[105]
• 15 октября 2007 г.: Citigroup , Bank of America и JPMorgan Chase объявили о планах создания основного канала повышения ликвидности стоимостью 80 миллиардов долларов для обеспечения ликвидности структурированных инвестиционных механизмов . В декабре от этого плана отказались. ^[106]
• Декабрь 2007 г.: Безработица в США достигла 5%. ^{[107] [ недостаточно конкретно, чтобы проверить ]}
• 12 декабря 2007 г.: Федеральная резервная система учредила срочный аукцион для предоставления краткосрочных кредитов банкам с субстандартными ипотечными кредитами. ^[108]
• 17 декабря 2007 г.: Delta Financial Corporation объявила о банкротстве после того, как не смогла секьюритизировать субстандартные кредиты. ^[109]
• 19 декабря 2007 г.: рейтинговое агентство Standard and Poor's понижает рейтинги многих монолинных страховщиков, выплачивающих обанкротившиеся облигации.

2008 г. (январь - август)

• 11 января 2008 г.: Bank of America согласился купить акции Countrywide Financial за 4 миллиарда долларов. ^[110]
• 18 января 2008 г.: Фондовые рынки упали до годового минимума, поскольку кредитный рейтинг Ambac , компании по страхованию облигаций , был понижен. Между тем, увеличение суммы вывода средств приводит к тому, что Scottish Equitable вводит отсрочку до 12 месяцев для людей, желающих снять деньги. ^[111]
• 21 января 2008 г.: Поскольку рынки США были закрыты в честь Дня Мартина Лютера Кинга-младшего , индекс FTSE 100 в Соединенном Королевстве упал на 323,5 пункта, или 5,5%, что стало самым большим обвалом со времен терактов 11 сентября . ^[112]
• 22 января 2008 г.: Федеральная резервная система США снизила процентные ставки на 0,75% для стимулирования экономики. Это самое большое падение за 25 лет и первое экстренное снижение с 2001 года. ^[112]
• Январь 2008 г.: Акции США пережили худший январь с 2000 г. из-за опасений по поводу рисков компаний, выпускающих страхование облигаций . ^[113]
• 13 февраля 2008 г.: был принят Закон об экономическом стимулировании 2008 г. , который включал налоговые льготы. ^{[114] [115]}
• 22 февраля 2008 г.: национализация Northern Rock завершена. ^[101]
• 5 марта 2008 г.: Carlyle Group получила маржинальные требования по своему фонду ипотечных облигаций. ^[116]
• 17 марта 2008 г.: Bear Stearns с ипотечными активами на сумму 46 миллиардов долларов, которые не были списаны, и совокупными активами на сумму 10 триллионов долларов, столкнулась с банкротством; вместо этого на своем первом экстренном заседании за 30 лет Федеральная резервная система согласилась гарантировать ее безнадежные кредиты, чтобы облегчить ее приобретение JPMorgan Chase по цене 2 доллара за акцию. Неделей ранее акции торговались по цене 60 долларов за акцию, а годом ранее — по 178 долларов за акцию. На следующей неделе цена выкупа была увеличена до 10 долларов за акцию. ^{[117] [118] [119]}
• 18 марта 2008 г.: На спорном заседании Федеральная резервная система снизила ставку по федеральным фондам на 75 базисных пунктов, это шестое снижение за 6 месяцев. ^[120] Это также позволило Fannie Mae & Freddie Mac купить у банков субстандартные ипотечные кредиты на сумму 200 миллиардов долларов. Чиновники считали, что это сдержит возможный кризис. Доллар США ослаб, а цены на сырье резко возросли. [ данные отсутствуют ]
• Конец июня 2008 г.: Несмотря на то, что фондовый рынок США упал на 20% от своих максимумов, акции сырьевых компаний взлетели, поскольку нефть впервые торговалась выше 140 долларов за баррель, а цены на сталь поднялись выше 1000 долларов за тонну. Беспокойство по поводу инфляции в сочетании с высоким спросом со стороны Китая побудило людей инвестировать в сырьевые товары во время сырьевого бума 2000-х годов . ^{[121] [122]}
• 11 июля 2008 г.: IndyMac потерпел неудачу. Цены на нефть достигли максимума в $147,50 ^{[123] [112]}
• 30 июля 2008 г.: был принят Закон о восстановлении жилищного строительства и экономики 2008 г. ^[124]
• Август 2008 г.: Безработица в США достигла 6%. ^[107]

2008 г. (сентябрь)

• 7 сентября 2008 г.: произошло федеральное поглощение Fannie Mae и Freddie Mac . ^[125]
• 15 сентября 2008 г.: После того, как Федеральная резервная система отказалась гарантировать свои кредиты, как это было с Bear Stearns, банкротство Lehman Brothers привело к падению индекса DJIA на 504,48 пункта (4,42%), что стало худшим падением за семь лет. Чтобы избежать банкротства, Merrill Lynch была приобретена Bank of America за 50 миллиардов долларов в результате сделки, проведенной при содействии правительства. ^[126] Lehman вел переговоры о продаже либо Bank of America , либо Barclays , но ни один банк не хотел приобретать всю компанию. ^[127]
• 16 сентября 2008 г.: Федеральная резервная система взяла на себя управление American International Group с долговым и акционерным финансированием на сумму 85 миллиардов долларов. Резервный первичный фонд « сломал деньги » в результате своего воздействия на ценные бумаги Lehman Brothers . ^[128]
• 17 сентября 2008 г.: Инвесторы вывели 144 миллиарда долларов из фондов денежного рынка США , что эквивалентно набегу банков на фонды денежного рынка , которые часто инвестируют в коммерческие бумаги , выпущенные корпорациями для финансирования своих операций и заработной платы, что приводит к падению рынка краткосрочного кредитования. заморозить. Вывод средств по сравнению с выводом средств на сумму 7,1 миллиарда долларов неделей ранее. Это лишило корпорации возможности пролонгировать свои краткосрочные долги . Правительство США расширило страхование счетов денежного рынка, аналогичное страхованию банковских вкладов, посредством временной гарантии ^[129] и программ Федеральной резервной системы по покупке коммерческих бумаг.
• 18 сентября 2008 г.: На драматической встрече министр финансов США Генри Полсон и председатель Федеральной резервной системы Бен Бернанке встретились со спикером Палаты представителей США Нэнси Пелоси и предупредили, что кредитные рынки близки к полному краху. . Бернанке запросил фонд в размере 700 миллиардов долларов для приобретения токсичных ипотечных кредитов и, как сообщается, сказал им: «Если мы не сделаем этого, в понедельник у нас может не быть экономики». ^[130]
• 19 сентября 2008 г.: Федеральная резервная система создала механизм ликвидности взаимного фонда взаимного фонда коммерческих бумажных денег, обеспеченный активами, чтобы временно застраховать фонды денежного рынка и позволить кредитным рынкам продолжать работу.
• 20 сентября 2008 г.: Полсон обратился к Конгрессу США с просьбой создать фонд в размере 700 миллиардов долларов для приобретения токсичных ипотечных кредитов, заявив Конгрессу: «Если он не будет принят, тогда небеса помогут нам всем». ^[131]
• 21 сентября 2008 г.: Goldman Sachs и Morgan Stanley преобразовались из инвестиционных банков в банковские холдинговые компании , чтобы усилить их защиту со стороны Федеральной резервной системы. ^{[132] [133] [134] [135]}
• 22 сентября 2008 г.: MUFG Bank приобрел 20% акций Morgan Stanley . ^[136]
• 23 сентября 2008 г.: Berkshire Hathaway инвестировала 5 миллиардов долларов в Goldman Sachs . ^[137]
• 26 сентября 2008 г.: Washington Mutual обанкротилась и была конфискована Федеральной корпорацией по страхованию вкладов после набега на банки , в результате которого паникующие вкладчики забрали 16,7 миллиардов долларов за 10 дней. ^[138]
• 29 сентября 2008 г.: Палата представителей 225 голосами против 208, при этом большинство демократов поддержали, а республиканцы - против, Палата представителей отклонила Закон о чрезвычайной экономической стабилизации 2008 года , который включал Программу помощи проблемным активам на сумму 700 миллиардов долларов . В ответ индекс DJIA упал на 777,68 пункта, или на 6,98%, что стало на тот момент самым большим падением пункта в истории. Индекс S&P 500 упал на 8,8%, а Nasdaq Composite - на 9,1%. ^[139] Ряд фондовых индексов по всему миру упали на 10%. Цены на золото взлетели до $900 за унцию. Федеральная резервная система удвоила свои кредитные свопы с иностранными центральными банками, поскольку всем им необходимо было обеспечить ликвидность. Wachovia заключила сделку о продаже себя Citigroup; однако сделка обесценила бы акции и потребовала бы государственного финансирования. ^[140]
• 30 сентября 2008 г.: Президент Джордж Буш обратился к стране со словами: «Конгресс должен действовать. ... Наша экономика зависит от решительных действий правительства. Чем раньше мы решим проблему, тем скорее мы сможем вернуться на правильный путь». роста и создания рабочих мест». Индекс DJIA вырос на 4,7%. ^[141]

2008 (октябрь)

• 1 октября 2008 г.: Сенат США принял Закон о чрезвычайной экономической стабилизации 2008 г. ^[142]
• 2 октября 2008 г.: Индексы фондового рынка упали на 4%, поскольку инвесторы нервничали перед голосованием в Палате представителей США по Закону о чрезвычайной экономической стабилизации 2008 года . ^[143]
• 3 октября 2008 г.: Палата представителей приняла Закон о чрезвычайной экономической стабилизации 2008 г. ^[144] Буш подписал закон в тот же день. ^[145] Wachovia достигла соглашения о приобретении Wells Fargo , которое не требовало государственного финансирования. ^[146]
• 6–10 октября 2008 г.: 6–10 октября 2008 г. промышленный индекс Доу-Джонса (DJIA) закрывался ниже на всех пяти сессиях. Уровни объемов были рекордными. Индекс DJIA упал на 1874,19 пункта, или на 18,2%, что стало худшим за всю историю недельным снижением как в процентном, так и в пунктовом выражении. Индекс S&P 500 упал более чем на 20%. ^[147]
• 7 октября 2008 г.: В США в соответствии с Законом о чрезвычайной экономической стабилизации 2008 г. Федеральная корпорация страхования вкладов увеличила страховое покрытие вкладов до 250 000 долларов США на одного вкладчика. ^[148]
• 8 октября 2008 г.: Индонезийский фондовый рынок остановил торги после падения на 10% за один день. ^[149]
• 11 октября 2008 г.: Глава Международного валютного фонда (МВФ) предупредил, что мировая финансовая система балансирует на «грани системного краха». ^[150]
• 14 октября 2008 г.: Исландский фондовый рынок был приостановлен на три торговых дня подряд (9, 10 и 13 октября), а 14 октября вновь открылся, при этом основной индекс OMX Исландия 15 закрылся на отметке 678,4, что составляет около 77%. ниже отметки 3004,6 на момент закрытия 8 октября, после того как стоимость трех крупных банков, составлявшая 73,2% стоимости OMX Island 15, была установлена ​​на ноль, что привело к исландскому финансовому кризису 2008–2011 годов . ^[151] Федеральная корпорация страхования депозитов создала Программу временных гарантий ликвидности , чтобы гарантировать основной долг всех застрахованных FDIC учреждений до 30 июня 2009 года. ^[152]
• 16 октября 2008 г.: был обнародован план спасения швейцарских банков UBS AG и Credit Suisse . ^[153]
• 24 октября 2008 г.: Многие фондовые биржи мира пережили худшее падение в своей истории: большинство индексов упало примерно на 10%. ^[154] В США индекс DJIA упал на 3,6%, хотя и не так сильно, как на других рынках. ^[155] Курс доллара США , японской иены и швейцарского франка резко вырос по отношению к другим основным валютам, особенно к британскому фунту и канадскому доллару , поскольку мировые инвесторы искали безопасную гавань. Разразился валютный кризис , когда инвесторы перевели огромные капитальные ресурсы в более сильные валюты, что побудило многие правительства стран с развивающейся экономикой обратиться за помощью к Международному валютному фонду . ^{[156] [157]} Позже в тот же день заместитель управляющего Банка Англии Чарли Бин предположил, что «это кризис, который бывает раз в жизни, и, возможно, крупнейший финансовый кризис такого рода в истории человечества». ^[158] В рамках сделки, инициированной регулирующими органами, PNC Financial Services согласилась приобрести National City Corp. ^[159]

2008 г. (ноябрь – декабрь)

• 6 ноября 2008 г.: МВФ предсказал мировую рецессию на -0,3% в 2009 г. В тот же день Банк Англии и Европейский центральный банк соответственно снизили свои процентные ставки с 4,5% до 3% и с 3,75%. до 3,25%. ^[160]
• 10 ноября 2008 г.: American Express преобразована в банковскую холдинговую компанию . ^[161]
• 20 ноября 2008 г.: Исландия получила экстренный кредит от Международного валютного фонда после того, как банкротство банков в Исландии привело к девальвации исландской кроны и угрожало правительству банкротством. ^[162]
• 25 ноября 2008 г.: было объявлено о предоставлении срочного кредита под залог ценных бумаг . ^[163]
• 29 ноября 2008 г.: Экономист Дин Бейкер заметил:

  Существует действительно веская причина для ужесточения кредита. Десятки миллионов домовладельцев, которые два года назад имели значительную долю в своих домах, сегодня имеют мало или вообще ничего. Бизнес переживает худший спад со времен Великой депрессии . Это имеет значение для принятия кредитных решений. Домовладелец, имеющий долю в своем доме, вряд ли объявит дефолт по автокредиту или задолженности по кредитной карте. Они воспользуются этим капиталом, а не потеряют свою машину и/или не допустят дефолта по своей кредитной истории. С другой стороны, домовладелец, не имеющий собственного капитала, подвергается серьезному риску дефолта. В случае предприятий их кредитоспособность зависит от их будущих прибылей. Перспективы прибыли в ноябре 2008 года выглядят намного хуже, чем в ноябре 2007 года... Хотя многие банки явно находятся на грани банкротства, потребителям и предприятиям сейчас было бы гораздо труднее получить кредит, даже если бы финансовая система была прочной. Проблема экономики заключается в потере почти 6 триллионов долларов жилищного богатства и еще большей суммы фондового богатства. ^[164]

• 1 декабря 2008 г.: NBER объявил, что США находятся в рецессии, которая продолжается с декабря 2007 г. На этих новостях индекс Dow упал на 679,95 пункта, или на 7,8%. ^{[165] [96]}
• 6 декабря 2008 г.: В 2008 году начались беспорядки в Греции , отчасти вызванные экономическими условиями в стране.
• 16 декабря 2008 г.: Ставка по федеральным фондам была снижена до нуля процентов. ^[166]
• 20 декабря 2008 г.: Финансирование в рамках Программы помощи проблемным активам было предоставлено компаниям General Motors и Chrysler . ^[167]

2009 год

Закон о восстановлении и реинвестировании Америки 2009 года предоставил налоговую льготу по заработной плате , которая была отменена в конце 2010 года.

• 6 января 2009 г.: Citi заявил, что Сингапур в 2009 году переживет «самую серьезную рецессию в истории Сингапура». В итоге экономика выросла в 2009 году на 0,1%, а в 2010 году – на 14,5%. ^{[168] [169] [170]}
• 20–26 января 2009 г.: протесты против финансового кризиса в Исландии 2009 года усилились, и правительство Исландии рухнуло. ^[171]
• 13 февраля 2009 г.: Конгресс одобрил Закон о восстановлении и реинвестировании Америки 2009 г. , пакет экономических стимулов на сумму 787 миллиардов долларов. Президент Барак Обама подписал его 17 февраля. ^{[172] [13] [173] [174]}
• 20 февраля 2009 г.: Индекс DJIA закрылся на 6-летнем минимуме на фоне опасений, что крупнейшие банки США придется национализировать . ^[175]
• 27 февраля 2009 г.: DJIA закрыл самое низкое значение с 1997 года, когда правительство США увеличило свою долю в Citigroup до 36%, что усилило опасения по поводу национализации, а отчет показал, что ВВП сокращался самыми резкими темпами за 26 лет. ^[176]
• Начало марта 2009 г.: Падение цен на акции можно сравнить с падением цен во время Великой депрессии . ^{[177] [178]}
• 3 марта 2009 г.: Президент Обама заявил, что «покупка акций - потенциально выгодная сделка, если у вас есть долгосрочная перспектива». ^[179]
• 6 марта 2009 г.: Индекс Доу-Джонса достиг самого низкого уровня 6 469,95, упав на 54% по сравнению с пиковым значением 14 164 пунктов 9 октября 2007 г. за 17 месяцев, прежде чем начать восстанавливаться. ^[180]
• 10 марта 2009 г.: Акции Citigroup выросли на 38% после того, как генеральный директор заявил, что компания была прибыльной в первые два месяца года, и выразил оптимизм по поводу ее капитального положения в будущем. Основные фондовые индексы выросли на 5–7%, отметив нижнюю точку падения фондового рынка. ^[181]

В разгар мирового финансового кризиса BSE SENSEX терпит крах.

• 12 марта 2009 г.: Индексы фондового рынка США выросли еще на 4% после того, как Bank of America заявил, что он был прибыльным в январе и феврале и, вероятно, не потребует дополнительного государственного финансирования. Берни Мэдофф был признан виновным. ^[182]
• Первый квартал 2009 г.: В первом квартале 2009 г. годовой темп снижения ВВП составил 14,4% в Германии, 15,2% в Японии, 7,4% в Великобритании, 18% в Латвии, [183] ^​​9,8 % в зоне евро. и 21,5% для Мексики. ^[41]
• 2 апреля 2009 г.: Беспорядки по поводу экономической политики и бонусов, выплачиваемых банкирам, привели к протестам на саммите G20 в Лондоне в 2009 г.
• 10 апреля 2009 г.: Журнал Time заявил: «Банковский кризис закончился быстрее, чем начался». ^[184]
• 29 апреля 2009 г.: Федеральная резервная система прогнозирует рост ВВП на 2,5–3% в 2010 году; плато безработицы в 2009 и 2010 годах составляло около 10% с умеренным ростом в 2011 году; и уровень инфляции около 1–2%. ^[185]
• 1 мая 2009 г.: Люди протестовали против экономических условий во всем мире во время первомайских протестов 2009 г.
• 20 мая 2009 г.: Президент Обама подписал Закон 2009 г. о борьбе с мошенничеством и возмещении ущерба .
• Июнь 2009 г.: Национальное бюро экономических исследований (NBER) объявило июнь 2009 г. датой окончания рецессии в США. ^[186] В сообщении Федерального комитета по открытому рынку , опубликованном в июне 2009 г., говорилось:

  ... темпы экономического спада замедляются. За последние месяцы условия на финансовых рынках в целом улучшились. Расходы домохозяйств продемонстрировали дальнейшие признаки стабилизации, но по-прежнему сдерживаются продолжающимся сокращением рабочих мест, снижением жилищного благосостояния и жесткими условиями кредитования. Предприятия сокращают инвестиции в основной капитал и персонал, но, похоже, добиваются прогресса в приведении запасов в соответствие с продажами. Хотя экономическая активность, вероятно, будет оставаться слабой какое-то время, Комитет по-прежнему ожидает, что меры политики по стабилизации финансовых рынков и институтов, фискальные и монетарные стимулы, а также рыночные силы будут способствовать постепенному возобновлению устойчивого экономического роста в контексте ценового роста. стабильность. ^[187]

• 17 июня 2009 г.: Барак Обама и ключевые советники представили ряд предложений по регулированию, которые касались защиты потребителей , оплаты труда руководителей , требований к банковскому капиталу, расширения регулирования теневой банковской системы и деривативов , а также расширения полномочий Федеральной резервной системы для безопасного сворачивания системы. важные институты. ^{[188] [189] [190]}
• 11 декабря 2009 г.: Палата представителей США приняла законопроект HR 4173, предшественник того, что стало Законом о реформе Уолл-стрит и защите прав потребителей Додда-Фрэнка . ^[191]

2010 год

• 22 января 2010 г.: Президент Обама представил « Правило Волкера », ограничивающее возможность банков заниматься частной торговлей , названное в честь Пола Волкера , который публично выступал за предложенные изменения. ^{[192] [193]} Обама также предложил ввести плату за ответственность за финансовый кризис для крупных банков.
• 27 января 2010 г.: Президент Обама заявил: «Рынки сейчас стабилизировались, и мы вернули большую часть денег, которые потратили на банки». ^[194]
• Первый квартал 2010 года: Уровень просрочек в США достиг максимума в 11,54%. ^[195]
• 15 апреля 2010 г.: Сенат США представил законопроект S.3217 « Закон о восстановлении американской финансовой стабильности 2010 года ». ^[196]
• Май 2010 г.: Сенат США принял Закон Додда-Франка о реформе Уолл-стрит и защите потребителей . Правило Волкера против частной торговли не было частью законодательства. ^[197]
• 21 июля 2010 г.: принят Закон Додда-Фрэнка о реформе Уолл-стрит и защите потребителей . ^{[198] [199]}
• 12 сентября 2010 г.: Европейские регуляторы ввели правила Базеля III для банков, которые увеличили коэффициенты капитала, лимиты на кредитное плечо, сузили определение капитала, чтобы исключить субординированный долг, ограничили риск контрагента и добавили требования к ликвидности. ^{[200] [201]} Критики утверждали, что Базель III не решил проблему ошибочного взвешивания рисков. Крупнейшие банки понесли убытки из-за рейтинга ААА, созданного с помощью финансового инжиниринга (который создает очевидно безрисковые активы из залога с высоким уровнем риска), который требовал меньше капитала в соответствии с Базелем II. Кредитование суверенных государств с рейтингом АА имеет нулевой вес риска, что увеличивает кредитование правительств и ведет к следующему кризису. ^[202] Йохан Норберг утверждал, что правила (среди прочего Базель III) действительно привели к чрезмерному кредитованию рискованных правительств (см. Европейский кризис суверенного долга ), и Европейский центральный банк ищет еще большее кредитование в качестве решения. ^[203]
• 3 ноября 2010 г.: Чтобы улучшить экономический рост, Федеральная резервная система объявила об очередном раунде количественного смягчения , получившем название QE2, который включал покупку долгосрочных казначейских облигаций на сумму 600 миллиардов долларов в течение следующих восьми месяцев. ^[204]

После 2010 г.

• Март 2011 г.: Через два года после надира кризиса многие индексы фондового рынка были на 75% выше минимумов, установленных в марте 2009 г. Тем не менее, отсутствие фундаментальных изменений на банковских и финансовых рынках обеспокоило многих участников рынка, включая Международный валютный фонд . ^[205]
• 2011: В период с 2005 по 2011 год медианное благосостояние домохозяйств в США упало на 35%, со 106 591 до 68 839 долларов США. ^[206]
• Май 2012: Окружной прокурор Манхэттена предъявил обвинение Федеральному сберегательному банку Abacus и 19 сотрудникам в продаже мошеннических ипотечных кредитов Fannie Mae . В 2015 году банк был оправдан. Abacus был единственным банком, привлеченным к ответственности за неправомерное поведение, ускорившее кризис.
• 26 июля 2012 г.: Во время европейского долгового кризиса президент Европейского центрального банка Марио Драги заявил, что «ЕЦБ готов сделать все возможное, чтобы сохранить евро». ^[207]
• Август 2012 г.: В Соединенных Штатах многие домовладельцы все еще сталкивались с потерей права выкупа и не могли рефинансировать или изменить свои ипотечные кредиты. Уровень потери права выкупа оставался высоким. ^[208]
• 13 сентября 2012 г.: Чтобы улучшить более низкие процентные ставки, поддержать ипотечные рынки и сделать финансовые условия более гибкими, Федеральная резервная система объявила о новом раунде количественного смягчения , получившем название QE3, который включал покупку долгосрочных казначейских облигаций на 40 миллиардов долларов каждый месяц. ^[209]
• 2014: Отчет показал, что распределение доходов домохозяйств в Соединенных Штатах стало более неравномерным во время экономического восстановления после 2008 года , впервые в Соединенных Штатах, но соответствует тенденции последних десяти экономических восстановлений с 1949 года. ^{[210] [211]} Неравенство доходов в США выросло с 2005 по 2012 год более чем в 2 из 3 мегаполисов. ^[212]
• Июнь 2015 г.: Исследование, проведенное по заказу ACLU , показало, что белые домохозяйства, владеющие жильем, оправились от финансового кризиса быстрее, чем черные домохозяйства, владеющие жильем, что увеличивает расовый разрыв в уровне благосостояния в США ^[213].
• 2017: По данным Международного валютного фонда , с 2007 по 2017 год на долю «развитых» экономик приходилось только 26,5% роста мирового ВВП ( ППС ), в то время как на развивающиеся страны приходилось 73,5% роста мирового ВВП (ППС). ^[214]
• Август 2023 г.: UBS достигает соглашения с Министерством юстиции США о выплате в общей сложности 1,435 млрд долларов США в качестве гражданских штрафов для урегулирования унаследованного дела 2006–2007 гг., связанного с выпуском, андеррайтингом и продажей ценных бумаг, обеспеченных ипотекой жилья. ^[215]

В таблице названия стран с формирующейся рыночной экономикой и развивающихся стран выделены жирным шрифтом, а названия развитых стран — латинским (обычным) шрифтом.

Действия ФРС по преодолению кризиса

Законопроект о реформе жилищного финансирования

Расширение кредитования центральных банков в ответ на кризис не ограничивалось только предоставлением Федеральной резервной системой помощи отдельным финансовым учреждениям. Федеральная резервная система также провела ряд инновационных программ кредитования с целью улучшения ликвидности и укрепления различных финансовых институтов и рынков, таких как Freddie Mac и Fannie Mae . При этом основной проблемой рынка является отсутствие свободных денежных резервов и потоков для обеспечения кредитов. Федеральная резервная система предприняла ряд шагов, чтобы справиться с опасениями по поводу ликвидности на финансовых рынках. Одним из таких шагов стала кредитная линия для крупных трейдеров, которые выступают партнерами ФРС в деятельности на открытом рынке. ^[217] Кроме того, были созданы кредитные программы, чтобы сделать взаимные фонды денежного рынка и рынок коммерческих бумаг более гибкими. Кроме того, благодаря совместным усилиям с Министерством финансов США была введена в действие Механизм срочного кредитования ценными бумагами, обеспеченными активами (TALF). Этот план был призван облегчить потребителям и предприятиям получение кредита, предоставив больше кредитов американцам, владеющим высококачественными ценными бумагами, обеспеченными активами.

До кризиса запасы казначейских ценных бумаг Федеральной резервной системы были проданы для оплаты увеличения кредита. Этот метод был предназначен для того, чтобы удержать банки от попыток раздать свои дополнительные сбережения, что могло привести к падению ставки по федеральным фондам ниже предполагаемого уровня. ^[218] Однако в октябре 2008 года Федеральная резервная система получила право предоставлять банкам процентные выплаты по их избыточным резервам. Это создало у банков мотивацию сохранять свои резервы, а не расходовать их, тем самым уменьшая потребность Федеральной резервной системы в хеджировании растущего кредитования за счет сокращения альтернативных активов. ^[219]

Фонды денежного рынка также переживали крах, когда люди теряли веру в рынок. Чтобы не допустить ухудшения ситуации, ФРС заявила, что будет выделять деньги компаниям взаимных фондов. Также в Минфине заявили, что вкратце закроют активы фонда. Обе эти вещи помогли вернуть фондовый рынок в нормальное состояние, что помогло рынку коммерческих бумаг, который использует большинство предприятий. FDIC также предприняла ряд мер, например, увеличила страховой лимит со 100 000 до 250 000 долларов, чтобы повысить доверие клиентов .

Федеральная резервная система

Они приняли участие в программе количественного смягчения , которая добавила в финансовую систему более 4 триллионов долларов и заставила банки снова начать кредитовать, как друг друга, так и людей. Многие домовладельцы, которые пытались уберечь свои дома от дефолта, получили жилищные кредиты. Был принят пакет мер, позволяющих заемщикам рефинансировать свои кредиты даже несмотря на то, что стоимость их домов была меньше, чем их задолженность по ипотечным кредитам . ^[220]

Причины

Федеральная резервная система подняла ставку по федеральным фондам , в результате чего перевернутая кривая доходности замедляет инфляцию и снижает цены и цены на сырьевые товары , что обычно приводит экономику к рецессии .

  Средний срок ипотеки на 30 лет

  30-летние казначейские облигации

   10-летние казначейские облигации

   2-летние казначейские облигации

   3-месячные казначейские облигации

   Эффективная ставка по федеральным фондам

   Инфляция ИПЦ год/год

  Рецессии

Хотя причины пузыря и последующего краха оспариваются, провоцирующим фактором финансового кризиса 2007–2008 годов стал лопнувший пузырь на рынке жилья в США и последующий кризис субстандартного ипотечного кредитования , который произошел из-за высокого уровня дефолтов и, как следствие, потери права выкупа. ипотечных кредитов , особенно ипотечных кредитов с регулируемой процентной ставкой . Кризису способствовали некоторые или все из следующих факторов: ^{[221] [83] [84]}

• В своем отчете за январь 2011 года Комиссия по расследованию финансового кризиса (FCIC, комитет конгрессменов США) пришла к выводу, что финансового кризиса можно было избежать и он был вызван: ^{[222] [223] [224] [225] [226]}
  • «широко распространенные провалы в финансовом регулировании и надзоре», включая неспособность Федеральной резервной системы остановить волну токсичных активов .
  • «драматические провалы корпоративного управления и управления рисками во многих системно значимых финансовых учреждениях », включая слишком много финансовых фирм, действующих безрассудно и принимающих на себя слишком большой риск.
  • «сочетание чрезмерных заимствований, рискованных инвестиций и отсутствия прозрачности» со стороны финансовых учреждений и домохозяйств, что поставило финансовую систему на путь столкновения с кризисом.
  • плохая подготовка и непоследовательные действия правительства и ключевых политиков, не имеющих полного понимания финансовой системы, которую они курировали, что «усилило неопределенность и панику».
  • «системный сбой в подотчетности и этике» на всех уровнях.
  • «разрушение стандартов ипотечного кредитования и конвейер секьюритизации ипотечных кредитов».
  • дерегулирование внебиржевых деривативов , особенно свопов кредитного дефолта .
  • «неудачи рейтинговых агентств» правильно оценить риск.
• « Уолл-стрит и финансовый кризис: анатомия финансового краха » (известная как отчет Левина-Коберна) Сената США пришел к выводу, что кризис стал результатом «высокого риска, сложных финансовых продуктов; нераскрытого конфликта интересов; неспособность регуляторов, рейтинговых агентств и самого рынка обуздать эксцессы Уолл-стрит». ^[227]
• Высокие показатели просрочек и дефолтов среди домовладельцев, особенно с субстандартными кредитами, привели к быстрой девальвации ценных бумаг, обеспеченных ипотекой, включая комплексные кредитные портфели, деривативы и кредитно-дефолтные свопы. Поскольку стоимость этих активов резко упала, покупатели этих ценных бумаг испарились, а банки, которые активно инвестировали в эти активы, начали испытывать кризис ликвидности.
• Секьюритизация , процесс, в ходе которого многие ипотечные кредиты были объединены в новые финансовые инструменты, называемые ценными бумагами с ипотечным покрытием , позволила изменить риски и ослабить стандарты андеррайтинга. Эти пакеты можно было продавать как (якобы) ценные бумаги с низким уровнем риска, отчасти потому, что они часто были обеспечены страхованием кредитно-дефолтных свопов . ^[228] Поскольку ипотечные кредиторы могли передать эти ипотечные кредиты (и связанные с ними риски) таким образом, они могли принять и приняли свободные критерии андеррайтинга.
• Слабое регулирование позволило хищническое кредитование в частном секторе, ^{[229] [230]} особенно после того, как в 2004 году федеральное правительство отменило законы штата о борьбе с хищничеством. ^[231]
• Закон о реинвестировании сообществ (CRA), ^[232] федеральный закон США 1977 года, призванный помочь американцам с низкими и средними доходами получить ипотечные кредиты, требовал от банков выдавать ипотечные кредиты семьям с более высоким риском. ^{[233] [234] [235] [236]} Конечно, в 2009 году экономисты Федеральной резервной системы обнаружили, что «лишь небольшая часть субстандартных ипотечных кредитов [связана] с CRA», и что «кредиты, связанные с CRA, появляются [ed ] по эффективности по сравнению с другими типами субстандартных кредитов». Эти выводы «противоречат утверждению о том, что CRA каким-либо существенным образом способствовал [ипотечному кризису]». ^[237]
• Безрассудное кредитование со стороны таких кредиторов, как Национальное финансовое подразделение Банка Америки, все больше стимулировалось и даже предписывалось государственным регулированием. ^{[238] [239] [240]} Возможно, это привело к тому, что Fannie Mae и Freddie Mac потеряли долю рынка и отреагировали снижением своих собственных стандартов. ^[241]
• Ипотечные гарантии со стороны Fannie Mae и Freddie Mac, квазигосударственных агентств, которые приобрели множество секьюритизированных субстандартных кредитов. ^[242] Неявные гарантии федерального правительства США создали моральный риск и способствовали перенасыщению рискованного кредитования.
• Политика правительства, поощряющая владение жильем и обеспечивающая более легкий доступ к кредитам для субстандартных заемщиков; переоценка комплексных субстандартных ипотечных кредитов, основанная на теории о том, что цены на жилье будут продолжать расти; сомнительная торговая практика со стороны как покупателей, так и продавцов; компенсационные структуры банков и ипотечных кредитов, которые отдают приоритет потоку краткосрочных сделок над долгосрочным созданием стоимости; и отсутствие адекватных капитальных вложений у банков и страховых компаний для поддержки взятых на себя финансовых обязательств. ^{[243] [244]}
• Закон Грэма-Лича-Блайли 1999 года , который частично отменил Закон Гласса-Стигола , фактически устранил разделение между инвестиционными банками и депозитарными банками в США и усилил спекуляции со стороны депозитных банков. ^[245]
• Рейтинговые агентства и инвесторы не смогли точно оценить финансовый риск , связанный с финансовыми продуктами, связанными с ипотечными кредитами , а правительства не скорректировали свою практику регулирования с учетом изменений на финансовых рынках. ^{[246] [247] [248]}
• Изменения стоимости кредита. ^[249]
• Учет по справедливой стоимости был выпущен в качестве стандарта бухгалтерского учета США SFAS 157 в 2006 году частным Советом по стандартам финансового учета (FASB), которому SEC делегировала задачу установления стандартов финансовой отчетности. ^[250] Это требовало, чтобы торгуемые активы, такие как ипотечные ценные бумаги, оценивались по их текущей рыночной стоимости, а не по их исторической стоимости или некоторой будущей ожидаемой стоимости. Когда рынок таких ценных бумаг стал нестабильным и рухнул, возникшая в результате потеря стоимости оказала серьезное финансовое воздействие на учреждения, владеющие ими, даже если у них не было непосредственных планов их продажи. ^[251]
• Легкая доступность кредита в США, вызванная большим притоком иностранных средств после российского финансового кризиса 1998 года и азиатского финансового кризиса 1997 года в период 1997–1998 годов, привела к буму жилищного строительства и способствовала потребительским расходам, финансируемым за счет долга. Когда банки начали выдавать больше кредитов потенциальным домовладельцам, цены на жилье начали расти. Слабые стандарты кредитования и рост цен на недвижимость также способствовали возникновению пузыря на рынке недвижимости. Кредиты различных типов (например, ипотечные, кредитные карты и авто) было легко получить, и потребители взяли на себя беспрецедентную долговую нагрузку. ^{[252] [221] [253]}
• В рамках жилищного и кредитного бума количество ценных бумаг, обеспеченных ипотекой (MBS) и обеспеченных долговых обязательств (CDO), стоимость которых основывалась на выплатах по ипотечным кредитам и ценах на жилье, значительно увеличилось. Такие финансовые инновации позволили учреждениям и инвесторам инвестировать в рынок жилья США. Поскольку цены на жилье снизились, эти инвесторы сообщили о значительных потерях. ^[254]
• Падение цен также привело к тому, что дома стали стоить меньше, чем ипотечные кредиты, что дало заемщикам финансовый стимул для обращения взыскания. Уровень потери права выкупа был повышен до начала 2014 года. ^[255] потребители лишились значительного богатства, потеряв до 4,2 триллиона долларов США ^{. [256]} Дефолты и убытки по другим видам кредитов также значительно возросли, поскольку кризис распространился с рынка жилья на другие части экономики. Общие потери оцениваются в триллионы долларов США по всему миру. ^[254]
• Финансиализация – более широкое использование кредитного плеча в финансовой системе.
• Финансовые учреждения, такие как инвестиционные банки и хедж-фонды, а также некоторые банки с различным регулированием, взяли на себя значительное долговое бремя при предоставлении кредитов, описанных выше, и не имели финансовой подушки, достаточной для покрытия крупных дефолтов по кредитам или убытков. ^[257] Эти потери повлияли на способность финансовых учреждений кредитовать, замедляя экономическую активность.
• Некоторые критики утверждают, что постановления правительства вынудили банки предоставлять кредиты заемщикам, которые ранее считались некредитоспособными, что привело к все более слабым стандартам андеррайтинга и высоким показателям одобрения ипотечных кредитов. ^{[258] [238] [259] [239]} Это, в свою очередь, привело к увеличению числа покупателей жилья, что привело к росту цен на жилье. Такое повышение стоимости побудило многих домовладельцев брать кредиты под залог своих домов как очевидную непредвиденную прибыль, что привело к чрезмерному использованию заемных средств.

Субстандартное кредитование

Субстандартное кредитование в США резко возросло в 2004–2006 гг.

Смягчение стандартов кредитования инвестиционными и коммерческими банками позволило значительно увеличить объем субстандартного кредитования . Ипотечный кредит не стал менее рискованным; Уолл-стрит только что приняла этот повышенный риск. ^[260]

Из-за конкуренции между ипотечными кредиторами за доходы и долю рынка, а также когда количество кредитоспособных заемщиков было ограничено, ипотечные кредиторы ослабили стандарты андеррайтинга и выдали более рискованные ипотечные кредиты менее кредитоспособным заемщикам. По мнению некоторых аналитиков, до 2003 года относительно консервативные предприятия, спонсируемые государством (GSE), контролировали инициаторов ипотечных кредитов и поддерживали относительно высокие стандарты андеррайтинга. власти, стандарты ипотеки снизились, а рискованные кредиты увеличились. Самые рискованные кредиты были выданы в 2004–2007 годах, в годы самой острой конкуренции между секьюритизаторами и самой низкой доли рынка GSE. В конечном итоге GSE смягчили свои стандарты, чтобы попытаться догнать частные банки. ^{[261] [262]}

Противоположная точка зрения состоит в том, что Fannie Mae и Freddie Mac проложили путь к смягчению стандартов андеррайтинга, начиная с 1995 года, пропагандируя использование простых в проверке автоматизированных систем андеррайтинга и оценки, разрабатывая продукты без первоначального взноса, выпускаемые кредиторами, за счет продвижения тысяч мелких ипотечных брокеров и их тесной связи с агрегаторами субстандартных кредитов, такими как Countrywide . ^{[263] [264]}

В зависимости от того, как определяются «субстандартные» ипотечные кредиты, они оставались ниже 10% всех выданных ипотечных кредитов до 2004 года, когда они выросли почти до 20% и оставались там до пика жилищного пузыря в США в 2005–2006 годах . ^[265]

Роль программ доступного жилья

Отчет большинства Комиссии по расследованию финансового кризиса , написанный шестью назначенцами от Демократической партии, отчет меньшинства, написанный тремя из четырех назначенцев от Республиканской партии, исследования экономистов Федеральной резервной системы и работы нескольких независимых ученых в целом утверждают, что государственная политика доступного жилья не было основной причиной финансового кризиса. Хотя они признают, что государственная политика сыграла определенную роль в возникновении кризиса, они утверждают, что кредиты GSE работали лучше, чем кредиты, секьюритизированные частными инвестиционными банками, и работали лучше, чем некоторые кредиты, выданные учреждениями, которые держали кредиты в своих собственных портфелях.

В своем несогласии с большинством доклада Комиссии по расследованию финансового кризиса консервативный сотрудник Американского института предпринимательства Питер Дж. Уоллисон ^{[266] заявил, что он убежден в том, что корни финансового кризиса можно проследить непосредственно и в первую очередь в политике доступного жилья, инициированной} Соединенными Штатами . Департамент жилищного строительства и городского развития штата (HUD) в 1990-х годах, а также массовые рискованные покупки кредитов спонсируемыми государством компаниями Fannie Mae и Freddie Mac. Основываясь на информации по делу о мошенничестве с ценными бумагами, возбужденному Комиссией по ценным бумагам и биржам в декабре 2011 года против шести бывших руководителей Fannie и Freddie, Питер Уоллисон и Эдвард Пинто подсчитали, что в 2008 году Fannie и Freddie владели 13 миллионами некачественных кредитов на общую сумму более 2 триллионов долларов. ^[267]

В начале и середине 2000-х годов администрация Буша неоднократно призывала провести расследование безопасности и устойчивости GSE и их растущего портфеля субстандартных ипотечных кредитов. 10 сентября 2003 г. Комитет Палаты представителей США по финансовым услугам по настоянию администрации провел слушания для оценки вопросов безопасности и надежности, а также для рассмотрения недавнего отчета Управления федерального надзора за жилищными предприятиями (OFHEO), в котором выявили расхождения в бухгалтерском учете внутри двух предприятий. ^{[268] [269]} Слушания так и не привели к принятию нового закона или официальному расследованию в отношении Fannie Mae и Freddie Mac, поскольку многие члены комитета отказались принять отчет и вместо этого упрекали OFHEO за попытку регулирования. ^[270] Некоторые, такие как Уоллисон, считают, что это было ранним предупреждением о системном риске, который растущий рынок субстандартных ипотечных кредитов представляет для финансовой системы США, и который остался без внимания. ^[271]

Исследование тенденций кредитования 305 городов с 1993 по 1998 год, проведенное Министерством финансов США в 2000 году , показало, что кредиторы, подпадающие под действие Закона о реинвестировании сообществ (CRA), предоставили ипотечные кредиты на сумму 467 миллиардов долларов США заемщикам с низким и средним уровнем дохода (LMI) и кварталов, что составляет 10% всего ипотечного кредитования в США за этот период. Большинство из них были первоклассными кредитами. В 1998 году субстандартные кредиты, выданные учреждениями, покрытыми CRA, составляли 3% рынка кредитов LMI, ^[272] но в преддверии кризиса целых 25% всех субстандартных кредитов приходилось на учреждения, покрытые CRA, и другие 25% субстандартных кредитов имели некоторую связь с CRA. ^[273] Тем не менее, большинство субстандартных кредитов не было выдано заемщикам с низким и средним доходом, на которые нацелено CRA, ^{[ нужна ссылка ] [274]} особенно в 2005–2006 годах, предшествовавших кризису, ^{[ нужна ссылка ] [275]} и нашел ли он какие-либо доказательства того, что кредитование по правилам CRA привело к увеличению уровня просрочек или что CRA косвенно повлияло на независимых ипотечных кредиторов, заставив их увеличить объем субстандартного кредитования. ^{[276] [ необходима проверка ]}

Для других аналитиков задержка между изменением правил CRA в 1995 году и взрывным ростом субстандартного кредитования не удивительна и не оправдывает CRA. Они утверждают, что у кризиса было две взаимосвязанные причины: ослабление стандартов страхования в 1995 году и сверхнизкие процентные ставки, введенные Федеральной резервной системой после террористической атаки 11 сентября 2001 года. Обе причины должны были иметь место до того, как кризис может иметь место. ^[277] Критики также отмечают, что публично объявленные обязательства по кредитам CRA были огромными и составили 4,5 триллиона долларов США в период с 1994 по 2007 год. ^[278] Они также утверждают, что классификация Федеральной резервной системой кредитов CRA как «основных» основана на ошибочном и корыстное предположение, что кредиты с высокими процентными ставками (на 3 процентных пункта выше среднего) равны «субстандартным» кредитам. ^[279]

Другие отмечали, что этих кредитов было недостаточно, чтобы вызвать кризис такого масштаба. В статье в журнале Portfolio Майкл Льюис беседовал с одним трейдером, который отметил, что «недостаточно американцев с [плохой] кредитной историей, которые берут [плохие кредиты], чтобы удовлетворить аппетит инвесторов к конечному продукту». По сути, инвестиционные банки и хедж-фонды использовали финансовые инновации, чтобы делать большие ставки, намного превышающие фактическую стоимость базовых ипотечных кредитов, используя деривативы , называемые кредитно-дефолтными свопами, обеспеченные долговые обязательства и синтетические CDO .

К марту 2011 года FDIC выплатила 9 миллиардов долларов (около 11,6 миллиардов долларов в 2022 году ^[280] ) для покрытия убытков по безнадежным кредитам в 165 обанкротившихся финансовых учреждениях. ^{[281] [282]} В июне 2011 года Бюджетное управление Конгресса подсчитало, что помощь Fannie Mae и Freddie Mac превысит 300 миллиардов долларов (около 387 миллиардов долларов в 2022 году ^[280] ) (рассчитывается путем сложения дефицита справедливой стоимости компаний). в фонды прямой помощи в то время). ^[283]

Экономист Пол Кругман утверждал в январе 2010 года, что одновременный рост пузырей цен на жилую и коммерческую недвижимость и глобальный характер кризиса подрывают аргументы тех, кто утверждает, что Fannie Mae, Freddie Mac, CRA или хищническое кредитование были основными причинами. кризиса. Другими словами, на обоих рынках образовались пузыри, хотя эти потенциальные причины затронули только рынок жилья. ^[284]

Возражая Кругману, Уоллисон писал: «Неправда, что каждый пузырь – даже большой – может вызвать финансовый кризис, когда он сдуется». Уоллисон отмечает, что в других развитых странах были «большие пузыри в период 1997–2007 годов», но «потери, связанные с просрочками по ипотечным кредитам и дефолтами, когда эти пузыри сдулись, были намного ниже, чем потери, понесенные в Соединенных Штатах во время [пузыря] 1997–2007 годов». сдутый». По мнению Уоллисона, причина, по которой пузырь на рынке жилья в США (в отличие от пузырей других типов) привел к финансовому кризису, заключалась в том, что он поддерживался огромным количеством некачественных кредитов – как правило, с низким первоначальным взносом или вообще без него. ^[285]

Утверждение Кругмана (о том, что рост пузыря коммерческой недвижимости указывает на то, что жилищная политика США не была причиной кризиса) оспаривается дополнительным анализом. Изучив дефолт по коммерческим кредитам во время финансового кризиса, Сюдун Ан и Энтони Б. Сандерс сообщили (в декабре 2010 года): «Мы находим ограниченные доказательства того, что существенное ухудшение условий кредитования CMBS [коммерческих ипотечных ценных бумаг] произошло до кризиса. ." ^[286] Другие аналитики поддерживают утверждение, что кризис коммерческой недвижимости и связанного с ней кредитования произошел после кризиса жилой недвижимости. Бизнес-журналист Кимберли Амадео сообщила: «Первые признаки упадка жилой недвижимости появились в 2006 году. Три года спустя коммерческая недвижимость начала ощущать последствия». ^{[ необходима проверка ] [287]} Денис А. Гирак, адвокат по недвижимости и CPA, написала:

...большая часть кредитов на коммерческую недвижимость были хорошими кредитами, уничтоженными действительно плохой экономикой. Другими словами, причиной ухудшения кредитов стали не заемщики, а экономика. ^[288]

Рост жилищного пузыря

График, показывающий средние и средние цены продажи новых домов, проданных в США в период с 1963 по 2016 год (без поправки на инфляцию) ^[83]

В период с 1998 по 2006 год цена типичного американского дома выросла на 124%. ^[289] В 1980-х и 1990-х годах средняя цена дома по стране колебалась в пределах от 2,9 до 3,1 раза выше среднего дохода домохозяйства. Напротив, это соотношение увеличилось до 4,0 в 2004 году и до 4,6 в 2006 году. ^[290] Этот пузырь на рынке недвижимости привел к тому, что многие домовладельцы рефинансировали свои дома по более низким процентным ставкам или финансировали потребительские расходы путем получения повторных ипотечных кредитов , обеспеченных ростом цен.

В программе, получившей премию Пибоди , корреспонденты NPR утверждали, что «Гигантский пул денег» (представленный 70 триллионами долларов в мировых инвестициях с фиксированным доходом) стремится к более высокой доходности, чем те, которые предлагались казначейскими облигациями США в начале десятилетия. Размер этого денежного пула увеличился примерно вдвое с 2000 по 2007 год, однако предложение относительно безопасных, приносящих доход инвестиций росло не так быстро. Инвестиционные банки на Уолл-стрит ответили на этот спрос такими продуктами, как ипотечные ценные бумаги и обеспеченные долговые обязательства , которым рейтинговые агентства присвоили безопасные рейтинги . ^[3]

По сути, Уолл-стрит связала этот пул денег с ипотечным рынком в США, при этом огромные комиссионные взимались с участников всей цепочки поставок ипотечных кредитов , от ипотечного брокера, продающего кредиты, мелким банкам, которые финансировали брокеров, и крупным инвестиционным банкам, стоящим за ними. их. Примерно к 2003 году предложение ипотечных кредитов, основанных на традиционных стандартах кредитования, было исчерпано, и сохраняющийся высокий спрос начал снижать стандарты кредитования. ^[3]

Обеспеченные долговые обязательства, в частности, позволили финансовым учреждениям получить средства инвесторов для финансирования субстандартного и другого кредитования, расширяя или увеличивая пузырь на рынке жилья и генерируя большие комиссии. По сути, это помещает денежные выплаты по нескольким ипотечным кредитам или другим долговым обязательствам в единый пул, из которого конкретные ценные бумаги извлекаются в определенной последовательности приоритетов. Эти ценные бумаги первыми получили рейтинги инвестиционного уровня от рейтинговых агентств. Ценные бумаги с более низким приоритетом имели более низкие кредитные рейтинги, но теоретически более высокую норму прибыли на инвестированную сумму. ^[291]

К сентябрю 2008 года средние цены на жилье в США снизились более чем на 20% по сравнению с пиком середины 2006 года. ^{[292] [293]} Поскольку цены снизились, заемщики с ипотечными кредитами с регулируемой ставкой не смогли рефинансировать, чтобы избежать более высоких платежей, связанных с ростом процентных ставок, и начали дефолт. В 2007 году кредиторы начали процедуры обращения взыскания почти на 1,3 миллиона объектов недвижимости, что на 79% больше, чем в ²⁰⁰⁶ году ^. все непогашенные ипотечные кредиты в США были либо просроченными, либо находились под угрозой выкупа. ^[296] К сентябрю 2009 г. этот показатель вырос до 14,4%. ^{[297] [298]}

После того как пузырь лопнул, австралийский экономист Джон Куиггин написал: «И, в отличие от Великой депрессии, этот кризис был полностью продуктом финансовых рынков. Не было ничего похожего на послевоенные беспорядки 1920-х годов, борьбу за конвертируемость золота и репарации или Тариф Смута-Хоули , все из которых разделили вину за Великую депрессию». Вместо этого Куиггин возлагает вину за почти обвал 2008 года на финансовые рынки, на политические решения по их легкому регулированию, а также на рейтинговые агентства, у которых были корыстные стимулы давать хорошие рейтинги. ^[299]

Удобные условия кредитования

Снижение процентных ставок стимулировало заимствования. С 2000 по 2003 год Федеральная резервная система снизила целевую ставку по федеральным фондам с 6,5% до 1,0%. ^{[300] [301]} Это было сделано для смягчения последствий краха пузыря доткомов и терактов 11 сентября , а также для борьбы с предполагаемым риском дефляции . ^[302] Уже в 2002 году стало очевидно, что кредит стимулирует жилищное строительство, а не бизнес-инвестиции, поскольку некоторые экономисты зашли так далеко, что выступили за то, чтобы ФРС «необходимо создать пузырь на рынке жилья, чтобы заменить пузырь Nasdaq». ^[303] Более того, эмпирические исследования с использованием данных из развитых стран показывают, что чрезмерный рост кредитования во многом усугубил серьезность кризиса. ^[304]

Дефицит текущего счета США

Дополнительное понижательное давление на процентные ставки было создано ростом дефицита текущего счета США , который достиг своего пика вместе с пузырем на рынке жилья в 2006 году. Председатель Федеральной резервной системы Бен Бернанке объяснил, как торговый дефицит вынуждает США занимать деньги за рубежом, в результате чего цены на облигации растут. и снижение процентных ставок. ^[305]

Бернанке пояснил, что в период с 1996 по 2004 год дефицит текущего счета США увеличился на 650 миллиардов долларов, с 1,5% до 5,8% ВВП. Финансирование этого дефицита потребовало от страны заимствования крупных сумм за границей, большая часть которых была у стран с профицитом торгового баланса. В основном это были развивающиеся экономики Азии и страны-экспортеры нефти. Идентичность платежного баланса требует , чтобы страна (например, США), имеющая дефицит текущего счета , также имела профицит счета операций с капиталом (инвестиций) на ту же сумму. Следовательно, большие и растущие объемы иностранных фондов (капитала) текли в США для финансирования импорта.

Все это создало спрос на различные виды финансовых активов, что привело к повышению цен на эти активы и одновременному снижению процентных ставок. Иностранные инвесторы имели эти средства для кредитования либо потому, что у них был очень высокий уровень личных сбережений (до 40% в Китае), либо из-за высоких цен на нефть. Бен Бернанке назвал это « избытком сбережений ». ^[306]

Поток средств ( капитала или ликвидности ) достиг финансовых рынков США. Иностранные правительства предоставили средства путем покупки казначейских облигаций и, таким образом, избежали большей части прямых последствий кризиса. Американские домохозяйства использовали средства, заимствованные у иностранцев, для финансирования потребления или повышения цен на жилье и финансовые активы. Финансовые учреждения инвестировали иностранные средства в ценные бумаги с ипотечным покрытием . ^{[ нужна цитата ]}

Затем в период с июля 2004 г. по июль 2006 г. ФРС значительно повысила ставку по фондам ФРС. ^[307] Это способствовало увеличению однолетних и пятилетних ставок по ипотеке с регулируемой ставкой (ARM), что сделало сброс процентных ставок ARM более дорогим для домовладельцев. . ^[308] Это, возможно, также способствовало сдуванию пузыря на рынке жилья, поскольку цены на активы обычно движутся обратно пропорционально процентным ставкам, и спекулировать на рынке жилья стало более рискованно. ^{[309] [310]} Жилищные и финансовые активы США резко упали в цене после того, как лопнул пузырь на рынке недвижимости. ^{[311] [45]}

Слабая и мошенническая практика андеррайтинга

Стандарты субстандартного кредитования в США снизились: в начале 2000 года рейтинг субстандартного заемщика по шкале FICO составлял 660 или меньше. К 2005 году многие кредиторы снизили требуемый балл FICO до 620, что значительно облегчило получение кредитов премиум-класса и сделало субстандартное кредитование более рискованным бизнесом. Доказательства доходов и активов были уменьшены. Кредиты сначала требовали полной документации, затем небольшой документации, затем никакой документации. Одним из субстандартных ипотечных продуктов, получивших широкое признание, стала ипотека «без дохода, без работы, без проверки активов» (NINJA). Неофициально эти кредиты были удачно названы « кредитами лжецов », потому что они поощряли заемщиков быть нечестными в процессе подачи заявки на кредит. ^[312] Показания, данные Комиссии по расследованию финансового кризиса осведомителем Ричардом М. Боуэном III о событиях во время его пребывания на посту главного андеррайтера по корреспондентскому кредитованию в группе потребительского кредитования Citigroup , где он отвечал за более чем 220 профессиональных андеррайтеров, предполагает, что к 2006 и 2007 годам крах стандартов ипотечного андеррайтинга стал повсеместным. В его показаниях говорилось, что к 2006 году 60% ипотечных кредитов, приобретенных Citigroup примерно у 1600 ипотечных компаний, были «дефектными» (не были гарантированы полисом или не содержали всех необходимых полисом документов) — и это несмотря на то, что каждая из этих ипотечных компаний 1600 инициаторов несли договорную ответственность (подтвержденную заявлениями и гарантиями) за то, что их ипотечные кредиты соответствовали стандартам Citigroup . Более того, в течение 2007 года «некачественные ипотечные кредиты (от инициаторов ипотечных кредитов, которые по контракту обязаны выполнять андеррайтинг в соответствии со стандартами Citi ) увеличились ... до более чем 80% всей продукции». ^[313]

В отдельных показаниях Комиссии по расследованию финансового кризиса сотрудники Clayton Holdings, крупнейшей компании по комплексной проверке жилищных кредитов и надзору за секьюритизацией в Соединенных Штатах и ​​Европе, показали, что проверка Клейтоном более 900 000 ипотечных кредитов, выданных с января 2006 года по июнь 2007 года, показала, что едва ли 54% кредитов соответствовали стандартам андеррайтинга их инициаторов. Анализ (проведенный от имени 23 инвестиционных и коммерческих банков, в том числе 7 банков, « слишком больших, чтобы обанкротиться ») дополнительно показал, что 28% выбранных кредитов не соответствуют минимальным стандартам ни одного эмитента. Анализ Клейтона далее показал, что 39% этих кредитов (т.е. тех, которые не соответствовали минимальным стандартам андеррайтинга ни одного эмитента) были впоследствии секьюритизированы и проданы инвесторам. ^{[314] [315]}

Хищническое кредитование

Хищническое кредитование представляет собой практику недобросовестных кредиторов, побуждающих заемщиков брать «небезопасные» или «необоснованные» обеспеченные кредиты для ненадлежащих целей. ^{[316] [317] [318]}

В июне 2008 года тогдашний генеральный прокурор Калифорнии Джерри Браун подал на Countrywide Financial иск за «недобросовестную деловую практику» и «ложную рекламу», утверждая, что Countrywide использовала «обманную тактику, чтобы подтолкнуть домовладельцев к сложным, рискованным и дорогим кредитам, чтобы компания могла продать как можно больше кредитов сторонним инвесторам». ^[319] В результате в мае 2009 года Bank of America модифицировал 64 000 кредитов по всей стране. ^[320] Когда цены на жилье снизились, у домовладельцев в ARM было мало стимулов платить ежемесячные платежи, поскольку их собственный капитал исчез. Это привело к ухудшению финансового состояния Countrywide, что в конечном итоге привело к решению Управления по надзору за сберегательными учреждениями арестовать кредитора. Один сотрудник Countrywide, который позже признал себя виновным по двум пунктам обвинения в мошенничестве с использованием электронных средств и провел 18 месяцев в тюрьме, заявил: «Если у вас был пульс, мы дали вам ссуду». ^[321]

Бывшие сотрудники Ameriquest , ведущего оптового кредитора США, описали систему, в которой их заставляли фальсифицировать ипотечные документы, а затем продавать ипотечные кредиты банкам Уолл-стрит, стремящимся получить быструю прибыль. Появляется все больше свидетельств того, что подобные ипотечные мошенничества могут быть причиной кризиса. ^[322]

Дерегулирование и отсутствие регулирования

По мнению Барри Эйхенгрина, корни финансового кризиса лежат в дерегулировании финансовых рынков. ^[323] Исследование ОЭСР 2012 года ^[324] предполагает, что банковское регулирование, основанное на Базельских соглашениях, поощряет нетрадиционную деловую практику и способствовало или даже усилило финансовый кризис. В других случаях законы были изменены или правоприменение в отдельных частях финансовой системы было ослаблено. Ключевые примеры включают в себя:

• Закон Джимми Картера о дерегуляции и денежно-кредитном контроле депозитных учреждений 1980 года (DIDMCA) поэтапно снял ряд ограничений на финансовую практику банков, расширил их кредитные полномочия, разрешил кредитным союзам , сберегательным и кредитным организациям предлагать чековые депозиты и повысил лимит страхования вкладов с От $40 000 до $100 000 (тем самым потенциально уменьшая контроль вкладчиков за политикой управления рисками кредиторов). ^[325]
• В октябре 1982 года президент США Рональд Рейган подписал закон Гарн-Сент. Закон Жермена о депозитных учреждениях , который предусматривал ипотечные кредиты с регулируемой процентной ставкой , положил начало процессу дерегулирования банковской деятельности и способствовал кризису сбережений и кредитов конца 1980-х - начала 1990-х годов. ^{[326] [327]}
• В ноябре 1999 года президент США Билл Клинтон подписал Закон Грэма-Лича-Блайли , который отменил положения Закона Гласса-Стигола, запрещавшие банковской холдинговой компании владеть другими финансовыми компаниями. Отмена фактически устранила существовавшее ранее разделение между инвестиционными банками Уолл-стрит и депозитарными банками, предоставив правительственную печать одобрения универсальной банковской модели, связанной с принятием риска. Инвестиционные банки, такие как Lehman, стали конкурентами коммерческих банков. ^[328] Некоторые аналитики говорят, что эта отмена напрямую способствовала обострению кризиса, в то время как другие преуменьшают его влияние, поскольку институты, которые сильно пострадали, не подпадают под юрисдикцию самого закона. ^{[329] [330]}
• В 2004 году Комиссия по ценным бумагам и биржам США ослабила правило чистого капитала , что позволило инвестиционным банкам существенно увеличить уровень долга, который они брали на себя, стимулируя рост ценных бумаг, обеспеченных ипотекой, поддерживающих субстандартную ипотеку. Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) признала, что саморегулирование инвестиционных банков способствовало кризису. ^{[331] [332]}
• Финансовые учреждения теневой банковской системы не подлежат такому же регулированию, как депозитарные банки, что позволяет им брать на себя дополнительные долговые обязательства относительно их финансовой подушки или капитальной базы. ^[333] Так было, несмотря на крах компании Long-Term Capital Management в 1998 году, когда теневая организация с высоким уровнем заемных средств обанкротилась с системными последствиями и была спасена.
• Регуляторы и разработчики стандартов бухгалтерского учета позволили депозитным банкам, таким как Citigroup , перемещать значительные суммы активов и пассивов за баланс в сложные юридические лица, называемые структурированными инвестиционными механизмами , маскируя слабость капитальной базы фирмы или степень использования заемных средств или принимаемого риска. . По оценкам Bloomberg News , четырем крупнейшим банкам США придется вернуть на свои балансы от 500 миллиардов до 1 триллиона долларов в течение 2009 года . ^[334] Это усилило во время кризиса неопределенность относительно финансового положения крупнейших банков. ^[335] Внебалансовые предприятия также использовались в скандале с Enron , который обрушил Enron в 2001 году. ^[336]
• Еще в 1997 году председатель Федеральной резервной системы Алан Гринспен боролся за то, чтобы рынок деривативов оставался нерегулируемым. ^[337] По рекомендации Рабочей группы по финансовым рынкам , ^[338] Конгресс США и президент Билл Клинтон разрешили саморегулирование внебиржевого рынка деривативов , когда они приняли Закон о модернизации товарных фьючерсов 2000 года . Написанный Конгрессом при лоббировании финансовой индустрии, он запретил дальнейшее регулирование рынка деривативов. Производные инструменты, такие как кредитно-дефолтные свопы (CDS), могут использоваться для хеджирования или спекуляций против определенных кредитных рисков без обязательного владения базовыми долговыми инструментами. Объем непогашенных CDS увеличился в 100 раз с 1998 по 2008 год, при этом оценки долга, покрываемого контрактами CDS, по состоянию на ноябрь 2008 года варьировались от 33 до 47 триллионов долларов США. К июню 2008 года общая номинальная стоимость внебиржевых деривативов выросла до 683 триллионов долларов. ^{[339] В начале 2003 года} Уоррен Баффет, как известно, назвал деривативы «финансовым оружием массового уничтожения». ^{[340] [341]}

В документе 2011 года высказывалось предположение, что то, что Канада избежала банковского кризиса в 2008 году (как и в предыдущие эпохи), можно объяснить наличием в Канаде единого, мощного и всеобъемлющего регулятора, в то время как в Соединенных Штатах была слабая, подверженная кризисам и фрагментированная банковская система с множество конкурирующих регулирующих органов. ^[342]

Увеличение долговой нагрузки или чрезмерное использование заемных средств

Коэффициенты левереджа инвестиционных банков значительно увеличились в период с 2003 по 2007 год.

Долг домохозяйств относительно располагаемого дохода и ВВП

До кризиса финансовые учреждения стали использовать высокий уровень заемных средств, что увеличило их аппетит к рискованным инвестициям и снизило их устойчивость в случае убытков. Большая часть этого рычага была достигнута с использованием сложных финансовых инструментов, таких как внебалансовая секьюритизация и деривативы, что затрудняло кредиторам и регулирующим органам мониторинг и попытки снизить уровни риска финансовых учреждений. ^{[343] [ необходима проверка ]}

В годы, предшествовавшие кризису, американские домохозяйства и финансовые учреждения становились все более задолженными или имели чрезмерную задолженность . ^[344] Это увеличило их уязвимость к краху пузыря на рынке жилья и усугубило последующий экономический спад. ^[345] К основным статистическим данным относятся:

Свободные денежные средства, использованные потребителями в результате извлечения собственного капитала, удвоились с 627 миллиардов долларов в 2001 году до 1,428 миллиардов долларов в 2005 году по мере образования пузыря на рынке жилья, что в общей сложности составило почти 5 триллионов долларов за этот период, что способствовало экономическому росту во всем мире. ^{[31] [32] [33]} Задолженность по ипотеке в США по отношению к ВВП увеличилась в среднем с 46% в 1990-е годы до 73% в 2008 году, достигнув 10,5 триллиона долларов США (около 14,1 триллиона долларов США в 2022 году ^[280] ). ^[30]

Долг домохозяйств США в процентах от годового располагаемого личного дохода составлял 127% в конце 2007 г. по сравнению с 77% в 1990 г. ^[344] В 1981 г. частный долг США составлял 123% ВВП; к третьему кварталу 2008 года он составил 290%. ^[346]

С 2004 по 2007 год каждый из пяти крупнейших инвестиционных банков США значительно увеличил свой финансовый рычаг, что повысило их уязвимость к финансовым потрясениям. Изменения в требованиях к капиталу, призванные сохранить конкурентоспособность американских банков по сравнению с европейскими коллегами, позволили снизить весовые коэффициенты риска для ценных бумаг с рейтингом ААА. Переход от траншей с первыми убытками к траншам с рейтингом ААА был воспринят регулирующими органами как снижение риска, которое компенсирует более высокий уровень кредитного плеча. ^[347] Эти пять учреждений сообщили о долге в 4,1 триллиона долларов за 2007 финансовый год, что составляет около 30% номинального ВВП США за 2007 год. Lehman Brothers обанкротился и был ликвидирован , Bear Stearns и Merrill Lynch были проданы по бросовым ценам, а Goldman Sachs и Morgan Stanley стали коммерческими банками, подвергшимися более строгому регулированию. За исключением Lehman, эти компании нуждались или получали государственную поддержку. ^[348]

Fannie Mae и Freddie Mac, два предприятия, спонсируемые правительством США , владели или гарантировали почти $5 трлн (около $6,71 трлн в 2022 году ^[280] ) триллионов ипотечных обязательств на момент, когда они были помещены под консервацию правительством США в сентябре 2008 года. ^{[349] [350]}

Эти семь компаний имели высокую долю заемных средств и имели долги или гарантийные обязательства на сумму 9 триллионов долларов; однако они не подвергались такому же регулированию, как депозитарные банки. ^{[333] [351]}

Поведение, которое может быть оптимальным для человека, например, увеличение сбережений в неблагоприятных экономических условиях, может оказаться пагубным, если слишком много людей будут следовать одному и тому же поведению, поскольку в конечном итоге потребление одного человека является доходом другого. Слишком большое количество потребителей, пытающихся одновременно сэкономить или погасить долг, называется парадоксом бережливости и может вызвать или углубить рецессию. Экономист Хайман Мински также описал «парадокс сокращения доли заемных средств», поскольку финансовые учреждения, у которых слишком много заемных средств (долг по отношению к собственному капиталу), не могут все одновременно сократить заемные средства без значительного снижения стоимости их активов. ^[345]

В апреле 2009 года вице-председатель Федеральной резервной системы Джанет Йеллен обсуждала эти парадоксы:

Как только случился масштабный кредитный кризис, вскоре мы оказались в рецессии. Рецессия, в свою очередь, усугубила кредитный кризис, поскольку спрос и занятость упали, а кредитные потери финансовых учреждений резко возросли. Действительно, мы уже больше года находимся во власти именно этой петли негативной обратной связи. Процесс сокращения доли заемных средств на балансе распространился практически на все сферы экономики. Потребители отказываются от покупок, особенно товаров длительного пользования, чтобы накопить сбережения. Предприятия отменяют запланированные инвестиции и увольняют работников, чтобы сохранить деньги. А финансовые учреждения сокращают активы, чтобы поддержать капитал и повысить свои шансы пережить нынешний шторм. И снова Мински понял эту динамику. Он говорил о парадоксе сокращения доли заемных средств, при котором меры предосторожности, которые могут быть разумными для отдельных лиц и фирм – и действительно необходимы для возвращения экономики в нормальное состояние – тем не менее, усугубляют бедствие экономики в целом. ^[345]

Финансовые инновации и сложность

Диаграмма CDO и RMBS МВФ

Термин «финансовые инновации» относится к постоянной разработке финансовых продуктов, предназначенных для достижения конкретных целей клиента, таких как компенсация определенного риска (например, дефолта заемщика) или оказания помощи в получении финансирования. Примеры, относящиеся к этому кризису, включают: ипотеку с регулируемой процентной ставкой ; объединение субстандартных ипотечных кредитов в ценные бумаги с ипотечным покрытием (MBS) или обеспеченные долговые обязательства (CDO) для продажи инвесторам, разновидность секьюритизации ; и форма кредитного страхования, называемая кредитно-дефолтными свопами (CDS). Использование этих продуктов резко расширилось за годы, предшествовавшие кризису. Эти продукты различаются по сложности и легкости, с которой их можно оценить в бухгалтерских книгах финансовых учреждений. ^{[ нужна цитата ]}

Выпуск CDO вырос с примерно 20 миллиардов долларов в первом квартале 2004 года до своего пика в более чем 180 миллиардов долларов в первом квартале 2007 года, а затем снова снизился до уровня менее 20 миллиардов долларов в первом квартале 2008 года. а другая нестандартная ипотечная задолженность увеличилась с 5% до 36% активов CDO. Как описано в разделе о субстандартном кредитовании, CDS и портфель CDS, называемый синтетическим CDO , позволяли делать теоретически бесконечные ставки на конечную стоимость непогашенных жилищных кредитов при условии, что можно было найти покупателей и продавцов деривативов. Например, покупка CDS для страхования CDO в конечном итоге дала продавцу тот же риск, как если бы он владел CDO, когда эти CDO стали бесполезными. ^[352]

Схема CMLTI 2006 – NC2

Этот бум инновационных финансовых продуктов сопровождался еще большей сложностью. Это увеличило число участников, связанных с одной ипотекой (включая ипотечных брокеров, специализированных инициаторов, секьюритизаторов и их фирмы по комплексной проверке, управляющих агентов и торговых бюро и, наконец, инвесторов, страховщиков и поставщиков финансирования РЕПО). С увеличением расстояния от базового актива эти субъекты все больше и больше полагались на косвенную информацию (включая оценки FICO по кредитоспособности, оценки и проверки сторонней организацией и, что наиболее важно, компьютерные модели рейтинговых агентств и отделов управления рисками). Вместо распространения риска это создало почву для мошеннических действий, неверных суждений и, в конечном итоге, обвала рынка. ^[353] Экономисты изучали кризис как пример каскадов в финансовых сетях , где нестабильность институтов дестабилизировала другие институты и приводила к косвенным последствиям. ^{[354] [355]}

Мартин Вольф , главный экономический обозреватель Financial Times , написал в июне 2009 года, что некоторые финансовые инновации позволили фирмам обходить правила, такие как внебалансовое финансирование, которое влияет на кредитное плечо или подушку капитала, о которых сообщают крупные банки, заявив: «Огромная часть То, что сделали банки в начале этого десятилетия — внебалансовые инструменты, деривативы и сама «теневая банковская система» — заключалось в том, чтобы найти способ обойти регулирование». ^[356]

Неправильная оценка риска

Протестующий на Уолл-стрит после спора о бонусных выплатах AIG дает интервью средствам массовой информации.

Ипотечные риски были недооценены почти всеми институтами в цепочке от инициатора до инвестора, недооценив возможность падения цен на жилье, исходя из исторических тенденций последних 50 лет. Ограничения моделей дефолта и предоплаты, являющихся основой моделей ценообразования, привели к переоценке ипотечных продуктов, продуктов, обеспеченных активами, и их производных со стороны оригинаторов, секьюритизаторов, брокеров-дилеров, рейтинговых агентств, страховых андеррайтеров и подавляющего большинства инвесторов (с за исключением некоторых хедж-фондов). ^{[357] [358]} Хотя производные финансовые инструменты и структурированные продукты помогли распределить и переместить риск между финансовыми участниками, именно недооценка падения цен на жилье и связанных с этим убытков привела к совокупному риску. ^[358]

По ряду причин участники рынка не смогли точно оценить риск, связанный с финансовыми инновациями, такими как MBS и CDO, и не поняли их влияние на общую стабильность финансовой системы. ^[248] Модель ценообразования CDO явно не отражала уровень риска, который они вносили в систему. По оценкам банков, в период «с конца 2005 года по середину 2007 года» было продано CDO на сумму 450 миллиардов долларов; По оценкам JPMorgan, среди 102 миллиардов долларов США, которые были ликвидированы, средняя норма возмещения для «высококачественных» CDO составляла примерно 32 цента на доллар, в то время как норма возмещения для мезонинных капитальных CDO составляла примерно пять центов на каждый доллар.

AIG застраховала обязательства различных финансовых учреждений посредством использования кредитно-дефолтных свопов . Базовая транзакция CDS предполагала получение AIG премии в обмен на обещание выплатить деньги стороне A в случае дефолта стороны B. Однако у AIG не было финансовой мощи для поддержки своих многочисленных обязательств CDS по мере развития кризиса, и в сентябре 2008 года она была передана правительству. через которые деньги перетекали различным контрагентам по сделкам CDS, включая многие крупные мировые финансовые институты. ^{[359] [ ненадежный источник? ] [360]}

Комиссия по расследованию финансового кризиса (FCIC) провела крупное правительственное исследование кризиса. В январе 2011 года он заключил:

Комиссия приходит к выводу, что AIG потерпела неудачу и была спасена правительством в первую очередь потому, что огромные продажи кредитно-дефолтных свопов были осуществлены без предоставления первоначального залога, резервирования капитала или хеджирования рисков - серьёзный провал в корпоративном управлении, особенно в управлении рисками. практики. Крах AIG стал возможен из-за радикального дерегулирования внебиржевых (OTC) деривативов, включая кредитно-дефолтные свопы, что фактически устранило федеральное и государственное регулирование этих продуктов, включая требования к капиталу и марже, которые уменьшили бы вероятность банкротства AIG. . ^{[361] [362] [363]}

Ограничения широко используемой финансовой модели также не были должным образом поняты. ^{[364] [365]} Эта формула предполагала, что цена CDS коррелирует и может предсказать правильную цену ценных бумаг, обеспеченных ипотекой. Поскольку он был очень удобен, он быстро стал использоваться огромным процентом инвесторов CDO и CDS, эмитентов и рейтинговых агентств. ^[365] Согласно одной из статей Wired :

Потом модель развалилась. Трещины начали появляться на раннем этапе, когда финансовые рынки начали вести себя так, как не ожидали пользователи формулы Ли . Трещины превратились в полноценные каньоны в 2008 году, когда разрывы в фундаменте финансовой системы поглотили триллионы долларов и поставили под серьезную угрозу выживание глобальной банковской системы... Формула Гауссовой копулы Ли войдет в историю как инструмент, способствующий возникновению непостижимые потери, которые поставили мировую финансовую систему на колени. ^[365]

Поскольку финансовые активы стали более сложными и их труднее оценить, инвесторов успокоил тот факт, что международные агентства по рейтингу облигаций и банковские регуляторы признали действительными некоторые сложные математические модели, которые показали, что риски были намного меньшими, чем они были на самом деле. ^[366] Джордж Сорос прокомментировал: «Супербум вышел из-под контроля, когда новые продукты стали настолько сложными, что власти больше не могли рассчитывать риски и начали полагаться на методы управления рисками самих банков. Аналогичным образом, рейтинговые агентства полагался на информацию, предоставленную создателями синтетических продуктов. Это было шокирующим отказом от ответственности». ^[367]

Конфликт интересов между профессиональными инвестиционными менеджерами и институциональными инвесторами в сочетании с глобальным избытком инвестиционного капитала привел к плохим инвестициям управляющих активами в переоцененные кредитные активы. Профессиональные инвестиционные менеджеры обычно получают вознаграждение в зависимости от объема клиентских активов, находящихся под управлением . Таким образом, у управляющих активами есть стимул расширять свои активы под управлением, чтобы максимизировать свое вознаграждение. Поскольку избыток мирового инвестиционного капитала привел к снижению доходности кредитных активов, управляющие активами оказались перед выбором: либо инвестировать в активы, доходность которых не отражает истинный кредитный риск, либо возвращать средства клиентам. Многие управляющие активами продолжали вкладывать средства клиентов в переоцененные (недоходные) инвестиции в ущерб своим клиентам, чтобы они могли сохранить свои активы под управлением. Они поддержали этот выбор «правдоподобным отрицанием» рисков, связанных с субстандартными кредитными активами, поскольку опыт убытков по ранним «винтажным» субстандартным кредитам был очень низким. ^[368]

Несмотря на доминирование вышеуказанной формулы, существуют документально подтвержденные попытки финансовой отрасли, предпринятые до кризиса, устранить ограничения формулы, в частности отсутствие динамики зависимости и плохое представление экстремальных событий. ^[369] Том «Кредитная корреляция: жизнь после копул» , опубликованный в 2007 году издательством World Scientific , подводит итог конференции 2006 года, проведенной Merrill Lynch в Лондоне, на которой несколько практиков пытались предложить модели, устраняющие некоторые ограничения копул. См. также статью Доннелли и Эмбрехта ^[370] и книгу Бриго, Паллавичини и Торресетти, в которой сообщается о соответствующих предупреждениях и исследованиях CDO, появившихся в 2006 году. ^[371]

Бум и крах теневой банковской системы

Рынки секьюритизации пострадали во время кризиса

Имеются убедительные доказательства того, что самые рискованные и худшие ипотечные кредиты финансировались через « теневую банковскую систему » ​​и что конкуренция со стороны теневой банковской системы могла заставить более традиционные учреждения снизить свои стандарты андеррайтинга и выдавать более рискованные кредиты.

В своей речи в июне 2008 года президент и главный исполнительный директор Федерального резервного банка Нью-Йорка Тимоти Гайтнер , который в 2009 году стал министром финансов США , возложил значительную вину за замораживание кредитных рынков на набег на организации в «параллельных банках». «Банковская система, также называемая теневой банковской системой . Эти организации стали иметь решающее значение для кредитных рынков, поддерживающих финансовую систему, но не подвергались такому же регулирующему контролю. Кроме того, эти предприятия были уязвимы из-за несоответствия активов и обязательств , что означает, что они брали краткосрочные займы на ликвидных рынках для покупки долгосрочных, неликвидных и рискованных активов. Это означало, что сбои на кредитных рынках заставят их прибегнуть к быстрому сокращению доли заемных средств, продавая свои долгосрочные активы по заниженным ценам. Он описал значение этих сущностей:

В начале 2007 года коммерческие бумаги, обеспеченные активами, структурированные инвестиционные инструменты, привилегированные ценные бумаги с аукционной ставкой, облигации с тендерным опционом и векселя до востребования с плавающей ставкой, имели совокупный размер активов примерно 2,2 триллиона долларов. Активы, профинансированные за ночь в рамках трехстороннего репо, выросли до $2,5 трлн. Активы хедж-фондов выросли примерно до $1,8 трлн. Совокупные балансы пяти крупнейших инвестиционных банков составили 4 триллиона долларов. Для сравнения, совокупные активы пяти крупнейших банковских холдингов США на тот момент составляли чуть более 6 триллионов долларов, а совокупные активы всей банковской системы — около 10 триллионов долларов. Совокупный эффект этих факторов привел к тому, что финансовая система стала уязвимой для самоусиливающихся цен на активы и кредитных циклов. ^[372]

Экономист Пол Кругман , лауреат Нобелевской премии по экономике , назвал набег на теневую банковскую систему «сердцевиной того, что произошло», вызвавшего кризис. Он назвал такое отсутствие контроля « злонамеренным пренебрежением » и заявил, что регулирование должно было быть введено в отношении всей банковской деятельности. ^[333] Без возможности получать средства инвесторов в обмен на большинство типов ценных бумаг, обеспеченных ипотекой , или коммерческих бумаг, обеспеченных активами , инвестиционные банки и другие субъекты теневой банковской системы не могли предоставлять средства ипотечным фирмам и другим корпорациям. ^{[372] [333]}

Это означало, что почти одна треть кредитного механизма США была заморожена и продолжала оставаться замороженной до июня 2009 года. ^[373] По данным Брукингского института , в то время традиционная банковская система не имела капитала, чтобы закрыть этот разрыв: « Потребуется несколько лет высокой прибыли, чтобы создать достаточный капитал для поддержки этого дополнительного объема кредитования». Авторы также указывают, что некоторые формы секьюритизации «вероятно, исчезнут навсегда, став результатом чрезмерно мягких условий кредитования». В то время как традиционные банки повысили свои стандарты кредитования, именно крах теневой банковской системы стал основной причиной сокращения средств, доступных для заимствований. ^[41]

Рынки секьюритизации, поддерживаемые теневой банковской системой, начали закрываться весной 2007 года и практически закрылись осенью 2008 года. Таким образом, более трети частных кредитных рынков стали недоступными в качестве источника средств. ^[373] По данным Института Брукингса в июне 2009 года, традиционная банковская система не располагала капиталом, чтобы закрыть этот разрыв: «Потребуется несколько лет высоких прибылей, чтобы создать достаточный капитал для поддержки этого дополнительного объема кредитования», и некоторые формы секьюритизации «вероятно, исчезнут навсегда, поскольку они стали результатом чрезмерно мягких условий кредитования». ^[41]

Цены на сырьевые товары

Мировые цены на медь

Цены на удобрения

  ДАП

  Хлорид калия

  Фосфорит

  Тройной суперфосфат

  Мочевина

В статье 2008 года Рикардо Х. Кабальеро , Эммануэль Фари и Пьер-Оливье Гуринша утверждали, что финансовый кризис был вызван «глобальным дефицитом активов, который привел к крупным потокам капитала в Соединенные Штаты и к созданию пузырей активов, которые в конечном итоге лопаться". ^[374] Кабальеро, Фархи и Гуринчас утверждали, что «резкий рост цен на нефть после кризиса ипотечного кредитования – почти 100 процентов всего за несколько месяцев и на фоне рецессионных потрясений – был результатом спекулятивной реакции на финансовый кризис». То есть мировая экономика подверглась одному шоку с множественными последствиями, а не двум отдельным шокам (финансовому и нефтяному)». ^[374]

Стали популярными только долгосрочные товарные индексные фонды – по одной из оценок, инвестиции увеличились с $90 миллиардов в 2006 году до $200 миллиардов в конце 2007 года, а цены на сырье выросли на 71% – что вызвало обеспокоенность по поводу того, не стали ли эти индексные фонды причиной сырьевого пузыря. Эмпирические исследования были неоднозначными. ^[375]

Системный кризис капитализма

В книге 1998 года Джон Макмертри предположил, что финансовый кризис — это системный кризис самого капитализма . ^[376]

В своей книге 1978 года « Падение капитализма и коммунизма» Рави Батра предполагает, что растущее неравенство финансового капитализма порождает спекулятивные пузыри, которые лопаются и приводят к депрессии и крупным политическим изменениям. Он также предположил, что «разрыв спроса», связанный с разным ростом заработной платы и производительности, объясняет динамику дефицита и долга, важную для развития фондового рынка. ^[377]

Джон Беллами Фостер , политэкономический аналитик и редактор Monthly Review , полагал, что снижение темпов роста ВВП с начала 1970-х годов связано с растущим насыщением рынка . ^[378]

Последователи марксистской экономики Эндрю Климан , Майкл Робертс и Гульельмо Карчеди, в отличие от школы Monthly Review , представленной Фостером, указывали на долгосрочную тенденцию капитализма к падению нормы прибыли как на основную причину кризисов в целом. С этой точки зрения проблема заключалась в неспособности капитала расти или накапливаться достаточными темпами только за счет производительных инвестиций. Низкая норма прибыли в производственных секторах привела к спекулятивным инвестициям в более рискованные активы, где существовал потенциал более высокой отдачи от инвестиций. С этой точки зрения, спекулятивное безумие конца 1990-х и 2000-х годов было следствием повышения органического состава капитала, выраженного в падении нормы прибыли. По словам Майкла Робертса, падение нормы прибыли «в конечном итоге спровоцировало кредитный кризис 2007 года, когда кредит больше не мог поддерживать прибыль». ^[379]

В книге 2005 года « Битва за душу капитализма » Джон К. Богл написал, что «Корпоративная Америка сбилась с пути во многом потому, что власть менеджеров слишком долго практически не контролировалась нашими привратниками». Вторя центральному тезису основополагающей книги Джеймса Бёрнема 1941 года «Революция менеджеров» , Богл приводит следующие проблемы: ^[380]

• что «капитализм менеджера» заменил «капитализм владельца», что означает, что руководство управляет фирмой для своей выгоды, а не для акционеров, что является разновидностью проблемы принципала -агента ;
• растущее вознаграждение руководителей;
• управление доходами, в основном с упором на цену акций, а не на создание реальной стоимости; и
• провал контролеров, включая аудиторов, советы директоров, аналитиков Уолл-стрит и профессиональных политиков.

В своей книге «Большой Мо» Марк Рёдер , бывший руководитель швейцарского банка UBS , предположил, что крупномасштабный импульс, или « Большой Мо» , «сыграл ключевую роль» в финансовом кризисе. Редер предположил, что «недавние технологические достижения, такие как компьютерные торговые программы, вместе со все более взаимосвязанным характером рынков, усилили эффект импульса. Это сделало финансовый сектор по своей сути нестабильным». ^[381]

Роберт Райх объяснил экономический спад стагнацией заработной платы в Соединенных Штатах, особенно среди почасовых работников, которые составляют 80% рабочей силы. Этот застой вынудил население брать займы, чтобы покрыть прожиточный минимум. ^[382]

Экономисты Эйлса Маккей и Маргунн Бьорнхольт утверждали, что финансовый кризис и реакция на него выявили кризис идей в основной экономике и внутри самой профессии экономиста и требуют изменения как экономики, экономической теории, так и самой профессии экономиста. ^[383]

Неправильная банковская модель: устойчивость кредитных союзов

В докладе Международной организации труда сделан вывод, что во время кризиса кооперативные банковские учреждения с меньшей вероятностью обанкротятся, чем их конкуренты. Сектор кооперативного банкинга занимал 20% рынка европейского банковского сектора, но на его долю приходилось лишь 7% всех списаний и убытков в период с третьего квартала 2007 г. по первый квартал 2011 г. ^[384] В 2008 г. в США В 2010 году уровень банкротств коммерческих банков был почти в три раза выше, чем в кредитных союзах , и почти в пять раз выше, чем в кредитных союзах . ^[385] Кредитные союзы увеличили объем кредитования малого и среднего бизнеса, в то время как общий объем кредитования этих предприятий снизился. ^[386]

Прогноз экономистов

Экономисты, особенно последователи господствующей экономической теории , по большей части не смогли предсказать кризис. ^[387] Бизнес-журнал Уортонской школы Пенсильванского университета исследовал, почему экономистам не удалось предсказать крупный глобальный финансовый кризис, и пришел к выводу, что экономисты использовали математические модели, которые не учитывали решающую роль, которую играют банки и другие финансовые учреждения, в отличие от производителей и потребителей товаров и услуг, играют в экономике. ^[388]

Некоторые последователи неортодоксальной экономической теории предсказывали кризис, приводя разные аргументы. Дирк Беземер ^[389] приписывает предсказание кризиса 12 экономистам: Дину Бейкеру (США), Винну Годли (Великобритания), Фреду Харрисону (Великобритания), Майклу Хадсону (США), Эрику Янсену (США), Стиву Кину (Австралия), Джейкобу Брохнер Мэдсен и Йенс Кьяер Соренсен (Дания), Мед Джонс (США) ^[390] Курт Ричебахер (США), Нуриэль Рубини (США), Питер Шифф (США) и Роберт Шиллер (США).

Шиллер, основатель индекса Кейса-Шиллера , измеряющего цены на жилье, за год до краха Lehman Brothers написал статью, в которой он предсказал, что замедление рынка жилья в США приведет к лопанию пузыря на рынке жилья, что приведет к финансовому краху. ^[391] Питер Шифф регулярно появлялся на телевидении в годы, предшествовавшие кризису, и предупреждал о надвигающемся крахе недвижимости. ^[392]

Австрийская школа рассматривала кризис как оправдание и классический пример предсказуемого кредитного пузыря, вызванного слабостью денежного предложения. ^[393]

Были и другие экономисты, которые предупреждали о надвигающемся кризисе. ^[394]

Бывший управляющий Резервного банка Индии Рагурам Раджан предсказал кризис в 2005 году, когда стал главным экономистом Международного валютного фонда . В 2005 году на праздновании в честь Алана Гринспена , который собирался уйти в отставку с поста председателя Федеральной резервной системы США , Раджан выступил с противоречивым документом, в котором критиковал финансовый сектор. ^[395] В этой статье Раджан «утверждал, что может нависнуть катастрофа». ^[396] Раджан утверждал, что менеджеров финансового сектора поощряли «принять на себя риски, которые с небольшой вероятностью приводят к серьезным неблагоприятным последствиям, но взамен предлагают щедрую компенсацию в остальное время. Эти риски известны как хвостовые риски. Но, пожалуй, самый важный» Беспокойство вызывает то, смогут ли банки обеспечить ликвидность финансовых рынков, чтобы, если хвостовой риск действительно материализуется, финансовые позиции можно было свернуть, а убытки распределить так, чтобы последствия для реальной экономики были минимизированы».

Биржевой трейдер и инженер по финансовым рискам Нассим Николас Талеб , автор вышедшей в 2007 году книги «Черный лебедь» , годами предупреждал о крахе банковской системы в частности и экономики в целом из-за использования ими плохих моделей риска и зависимости от них. прогнозирования и сформулировал проблему как часть «надежности и хрупкости». ^{[397] [398]} Он также принял меры против взглядов истеблишмента, сделав большую финансовую ставку на банковские акции и заработав состояние на кризисе («Они не слушали, поэтому я забрал их деньги»). ^[399] По словам Дэвида Брукса из The New York Times , «Талеб не только имел объяснение происходящему, он предвидел, что оно произойдет». ^[400]

Популярные статьи, опубликованные в средствах массовой информации, заставили широкую общественность поверить в то, что большинство экономистов не выполнили свою обязанность по прогнозированию финансового кризиса. Например, в статье в The New York Times отмечается, что экономист Нуриэль Рубини предупреждал о таком кризисе еще в сентябре 2006 года и заявил, что экономисты плохо умеют предсказывать рецессии. ^[401] По данным The Guardian , Рубини высмеивали за предсказание краха рынка жилья и мировой рецессии, а The New York Times назвала его «Доктором Думом». ^[402]

В статье 2012 года в журнале Japan and the World Economics Эндрю К. Роуз и Марк М. Шпигель использовали модель множественных индикаторов и множественных причин (MIMIC) на примере 107 стран для оценки потенциальных причин кризиса 2008 года. Авторы изучили различные экономические показатели, игнорируя эффекты заражения между странами. Авторы пришли к выводу: «Мы включили более шестидесяти потенциальных причин кризиса, охватывающих такие категории, как: политика и условия финансовой системы; рост цен на активы на рынках недвижимости и акций; международные дисбалансы и достаточность иностранных резервов; макроэкономическая политика; а также институциональные и географические факторы». Несмотря на то, что мы используем широкий спектр возможных причин в гибкой статистической системе, мы не можем связать большинство часто упоминаемых причин кризиса с его распространенностью в разных странах. скептически относится к точности систем «раннего предупреждения» о потенциальных кризисах, которые также должны предсказывать время их возникновения». ^[403]

ИндиМак

Первой заметной организацией, которая столкнулась с проблемами в Соединенных Штатах, была базирующаяся в Южной Калифорнии IndyMac , дочерняя компания Countrywide Financial . До своего банкротства IndyMac Bank был крупнейшей ссудо-сберегательной ассоциацией на рынке Лос-Анджелеса и седьмым по величине выдателем ипотечных кредитов в Соединенных Штатах. ^[404] Крах IndyMac Bank 11 июля 2008 года стал четвертым по величине банкротством банка в истории Соединенных Штатов , пока кризис не ускорил еще более крупные банкротства, ^[405] и вторым по величине крахом регулируемой сберегательной системы . ^[406] Материнской корпорацией IndyMac Bank была IndyMac Bancorp, пока FDIC не захватила IndyMac Bank. ^[407] В июле 2008 года IndyMac Bancorp подала заявление о банкротстве по главе 7. ^[407]

Банк IndyMac был основан как Countrywide Mortgage Investment в 1985 году Дэвидом С. Лебом и Анджело Мозило ^{[408] [409]} как средство обеспечения кредитов Countrywide Financial , слишком больших для продажи Freddie Mac и Fannie Mae. В 1997 году Countrywide выделила IndyMac в независимую компанию под руководством Майка Перри, который оставался ее генеральным директором до падения банка в июле 2008 года. ^[410]

Основные причины его неудачи были в значительной степени связаны с его бизнес-стратегией по выдаче и секьюритизации кредитов Alt-A в крупных масштабах. Эта стратегия привела к быстрому росту и высокой концентрации рискованных активов. С момента своего создания в 2000 году как сберегательная ассоциация IndyMac выросла до седьмого по величине сберегательного и кредитного объединения и девятого по величине источника ипотечных кредитов в Соединенных Штатах. В 2006 году IndyMac выдала ипотечных кредитов на сумму более 90 миллиардов долларов (~ 126 миллиардов долларов в 2022 году).

Агрессивная стратегия роста IndyMac, использование Alt-A и других нетрадиционных кредитных продуктов, недостаточное андеррайтинг, концентрация кредитов на жилой недвижимости на рынках Калифорнии и Флориды — штатов, наряду с Невадой и Аризоной, где жилищный пузырь был наиболее выраженным, — и сильная зависимость на дорогостоящие средства, заимствованные у Федерального банка жилищного кредитования (FHLB) и посреднических депозитов, привело к его упадку, когда ипотечный рынок упал в 2007 году.

IndyMac часто выдавала кредиты без проверки доходов или активов заемщика, а также заемщикам с плохой кредитной историей. Оценки базового обеспечения, полученные IndyMac, также часто были сомнительными. Бизнес-модель IndyMac как кредитора Alt-A заключалась в том, чтобы предлагать кредитные продукты, соответствующие потребностям заемщика, используя широкий спектр рискованных ипотечных кредитов с регулируемой процентной ставкой (опцион ARM), субстандартных кредитов, кредитов 80/20 и других нетрадиционных продуктов. . В конечном итоге кредиты были предоставлены многим заемщикам, которые просто не могли позволить себе осуществлять свои платежи. Сберегательный банк оставался прибыльным только до тех пор, пока ему удавалось продавать эти кредиты на вторичном ипотечном рынке . IndyMac сопротивлялась попыткам регулировать свое участие в этих кредитах или ужесточать критерии их выдачи: см. комментарий Рутанн Мельбурн, директора по рискам, регулирующим агентствам. ^{[411] [412] [413]}

12 мая 2008 г. в разделе «Капитал» своего последнего 10-го квартала IndyMac сообщила, что в будущем ее капитализация может оказаться недостаточной. ^[414]

IndyMac сообщил, что в апреле 2008 года агентства Moody's и Standard & Poor's понизили рейтинги значительного количества облигаций с ипотечным покрытием (MBS), включая облигации на сумму 160 миллионов долларов США (~ 215 миллионов долларов США в 2022 году), выпущенные IndyMac, которые банк сохранил в своем портфеле MBS. . IndyMac пришел к выводу, что это понижение нанесло бы ущерб его коэффициенту достаточности капитала, основанному на риске, по состоянию на 30 июня 2008 г. Если бы эти пониженные рейтинги вступили в силу 31 марта 2008 г., IndyMac пришел к выводу, что коэффициент достаточности капитала банка составил бы 9,27% от общего показателя, основанного на риске. . IndyMac предупредил, что, если регуляторы обнаружат, что его капитализация упала ниже уровня «хорошо капитализированного» (минимум 10% коэффициента капитала, основанного на риске) до «адекватно капитализированного» (8–10% коэффициента достаточности капитала, основанного на риске), банк может больше не существовать. возможность использовать брокерские депозиты в качестве источника средств.

Сенатор Чарльз Шумер (демократ от Нью-Йорка) позже отметил, что брокерские депозиты составляют более 37% от общего объема депозитов IndyMac, и спросил Федеральную корпорацию страхования депозитов (FDIC), рассматривала ли она возможность приказать IndyMac уменьшить свою зависимость от этих депозитов. ^[415] Учитывая, что 31 марта общая сумма депозитов составила 18,9 миллиардов долларов, ^[414] сенатор Шумер имел в виду чуть более 7 миллиардов долларов в виде брокерских депозитов. Хотя сроки погашения этих депозитов точно не известны, простое усреднение поставило бы угрозу потери брокерских депозитов для IndyMac на 500 миллионов долларов в месяц, если бы регулятор запретил IndyMac приобретать новые брокерские депозиты 30 июня.

IndyMac принимала новые меры для сохранения капитала, такие как отсрочка выплаты процентов по некоторым привилегированным ценным бумагам. Выплата дивидендов по обыкновенным акциям уже была приостановлена ​​за первый квартал 2008 года после сокращения вдвое в предыдущем квартале. Компания до сих пор не получила значительного вливания капитала и не нашла готового покупателя. ^[416]

IndyMac сообщил, что капитал банка, основанный на риске, всего на 47 миллионов долларов превышает минимум, необходимый для этой отметки в 10%. Но компания не раскрыла, что часть того капитала в размере 47 миллионов долларов (~ 63 миллиона долларов в 2022 году), который, по ее утверждениям, по состоянию на 31 марта 2008 года, был сфабрикован. ^[417]

Когда во второй половине 2007 года цены на жилье упали, а вторичный ипотечный рынок рухнул, IndyMac была вынуждена удерживать кредиты на сумму 10,7 млрд долларов (~ 14,6 млрд долларов в 2022 году), которые она не могла продать на вторичном рынке. Снижение ликвидности еще больше усугубилось в конце июня 2008 года, когда владельцы счетов сняли 1,55 миллиарда долларов (~ 2,08 миллиарда долларов в 2022 году) или около 7,5% депозитов IndyMac. ^[414] Это массовое изъятие средств из сбережений последовало за публичным обнародованием письма сенатора Чарльза Шумера в FDIC и OTS. В письме изложены опасения сенатора по поводу IndyMac. Хотя запуск стал одним из факторов, повлиявших на прекращение работы IndyMac, основной причиной сбоя был небезопасный и нерациональный способ его эксплуатации. ^[411]

26 июня 2008 года сенатор Чарльз Шумер (демократ от Нью-Йорка), член Банковского комитета Сената , председатель Объединенного экономического комитета Конгресса и демократ третьего ранга в Сенате, опубликовал несколько писем, которые он отправил регулирующим органам, в он был «обеспокоен тем, что финансовое ухудшение IndyMac представляет значительные риски как для налогоплательщиков, так и для заемщиков». Некоторые обеспокоенные вкладчики начали снимать деньги. ^{[418] [419]}

7 июля 2008 г. IndyMac объявила в блоге компании, что:

• Не смог привлечь капитал после публикации квартального отчета о прибылях и убытках от 12 мая 2008 г.;
• Был уведомлен регулирующими органами банков и сберегательных учреждений о том, что IndyMac Bank больше не считается «хорошо капитализированным»;

IndyMac объявила о закрытии подразделений розничного и оптового кредитования, приостановила подачу новых кредитов и сократила 3800 рабочих мест. ^[420]

11 июля 2008 года, ссылаясь на проблемы с ликвидностью, Федеральная корпорация по страхованию вкладов (FDIC) ввела в IndyMac Bank консервацию . Промежуточный банк , IndyMac Federal Bank, FSB, был создан для того, чтобы взять на себя контроль над активами IndyMac Bank, его обеспеченными обязательствами и его застрахованными депозитными счетами. FDIC объявила о планах открыть IndyMac Federal Bank, FSB, 14 июля 2008 года. До этого времени вкладчики будут иметь доступ к своим застрахованным депозитам через банкоматы, существующие чеки и существующие дебетовые карты. Доступ к телефону и Интернет-счету был восстановлен после открытия банка. ^{[123] [421] [422]} Федеральная корпорация по страхованию вкладов (FDIC) гарантирует средства всех застрахованных счетов на сумму до 100 000 долларов США и объявила специальные авансовые дивиденды примерно 10 000 вкладчикам со средствами, превышающими застрахованную сумму, гарантируя 50% любых сумм в превышающую 100 000 долларов США. ^[406] Тем не менее, даже несмотря на предстоящую продажу Indymac компании IMB Management Holdings, примерно 10 000 незастрахованных вкладчиков Indymac по-прежнему несут убытки в размере более 270 миллионов долларов. ^{[423] [424]}

Имея активы в 32 миллиарда долларов, IndyMac Bank стал одним из крупнейших банков-банкротов в американской истории. ^[425]

31 июля 2008 г. IndyMac Bancorp подала заявление о банкротстве по главе 7. ^[407]

Первоначально пострадали компании, непосредственно занимавшиеся жилищным строительством и ипотечным кредитованием, такие как Northern Rock и Countrywide Financial , поскольку они больше не могли получать финансирование через кредитные рынки. Более 100 ипотечных кредиторов обанкротились в 2007 и 2008 годах. Опасения, что инвестиционный банк Bear Stearns обанкротится в марте 2008 года, привели к его срочной продаже JP Morgan Chase . Кризис финансовых институтов достиг своего пика в сентябре и октябре 2008 года. Несколько крупных институтов либо обанкротились, либо были приобретены под давлением, либо подверглись поглощению государством. В их число входили Lehman Brothers , Merrill Lynch , Fannie Mae, Freddie Mac, Washington Mutual , Wachovia , Citigroup и AIG . ^[45] 6 октября 2008 года, через три недели после того, как Lehman Brothers объявил о крупнейшем банкротстве в истории США, бывший генеральный директор Lehman Ричард С. Фулд-младший оказался перед представителем Генри А. Ваксманом , калифорнийским демократом, который возглавлял комитет Палаты представителей по надзору. и правительственная реформа . Фулд заявил, что стал жертвой краха, обвинив «кризис доверия» на рынках в обречении его фирмы. ^[426]

Известные книги и фильмы

• В 2006 году Питер Шифф написал книгу под названием « Доказательство краха: как получить прибыль от грядущего экономического краха» , которая была опубликована в феврале 2007 года издательством Wiley . В книге описаны различные особенности экономики и рынка жилья, которые привели к образованию пузыря на рынке недвижимости США , и предупреждаются о надвигающемся спаде. После того, как многие предсказания сбылись, в 2009 году было опубликовано второе издание под названием Crash Proof 2.0 , которое включало дополнение «обновление 2009 года» в конце каждой главы. Он был включен в список бестселлеров The New York Times .
• «Крах: взгляд свободного рынка на то, почему фондовый рынок рухнул, экономика рухнула, а государственная помощь ухудшит ситуацию», Том Вудс , была опубликована в феврале 2009 года издательством Regnery Publishing . Он входил в список бестселлеров The New York Times в течение 10 недель.
• Документальный фильм 2010 года « Передозировка: фильм о следующем финансовом кризисе » описывает, как возник финансовый кризис и как решения, которые были применены многими правительствами, создают основу для следующего кризиса. Фильм основан на книге Йохана Норберга «Финансовое фиаско» с участием Алана Гринспена и финансируется либертарианским аналитическим центром Cato Institute . ^[427]
• В октябре 2010 года Sony Pictures Classics выпустила документальный фильм о кризисе Inside Job режиссёра Чарльза Фергюсона . В 2011 году он получил премию «Оскар» за лучший документальный фильм на 83-й церемонии вручения премии «Оскар» . ^[428]
• Майкл Льюис является автором бестселлера научно-популярной книги о кризисе под названием « Большая игра на понижение» . В 2015 году по нему был адаптирован одноименный фильм , получивший премию «Оскар» за лучший адаптированный сценарий . Один из поднятых вопросов заключается в том, в какой степени те, кто находится за пределами рынков (т. е. не работают в обычном инвестиционном банке), могут прогнозировать события и в целом быть менее близорукими.
• В книге Саймона Рида-Генри « Империя демократии» 2019 года описывается, как либеральные нормы на Западе были заменены популизмом в результате финансового кризиса 2007–2008 годов, а также неолиберальной политики, возникшей в предыдущие десятилетия, которая опустошила правительство и изменила ожидания избирателей. .
• Действие фильма «Маржинальное требование» , действие которого происходит в ночь перед началом кризиса, рассказывает о трейдерах, которые проводят бессонные 24 часа, пытаясь сдержать ущерб после того, как аналитик обнаруживает информацию, которая может разрушить их фирму, а возможно, и всю экономику. ^[429]
• Фильм 2011 года «Слишком большой, чтобы потерпеть неудачу» основан на научно-популярной книге Эндрю Росса Соркина 2009 года «Слишком большой, чтобы потерпеть неудачу: внутренняя история о том, как Уолл-стрит и Вашингтон боролись за спасение финансовой системы — и самих себя» .
• Американская документальная программа Frontline выпустила несколько серий, в которых расследуются различные аспекты кризиса:
  • «Внутри кризиса» (сезон 2009: серия 8)
  • «Десять триллионов и счет» (сезон 2009: серия 9)
  • «Разрыв банка» (сезон 2009: серия 15)
  • «Предупреждение» (сезон 2009: серия 2)

Смотрите также

• Закон о банковской деятельности (специальные положения) 2008 г. (Соединенное Королевство)

• 2008–2009 гг. Кейнсианское возрождение
• Кризис потери права выкупа в США в 2010 году
• Первомайские протесты 2012 г.
• Сырьевой бум 2000-х годов
• Теория кризиса
• Кондратьевская волна
• Список сокращений, связанных с кризисом еврозоны
• Список банкротств банков в США (2008 – настоящее время)
• Список банков, приобретенных или обанкротившихся во время Великой рецессии
• Список банков, приобретенных или обанкротившихся в США во время финансового кризиса 2007–2008 годов.
• Список экономических кризисов
• Список организаций, вовлеченных в финансовый кризис 2007–2008 годов.
• Список крупнейших банкротств банков в США
• Страны с низкими доходами в стрессе
• Учет по рыночным ценам
• Неолиберализм
• Занимайте движение
• Пессимистическое порно
• СВИНЬИ (экономика)
• Частный капитал в 2000-е годы
• График воздействия субстандартного кризиса
• Новый взгляд на Чикагский план

Рекомендации

1. «Виктимизация заемщиков: роль хищнического кредитования в кризисе субстандартной ипотеки». Знание@Уортон . Проверено 5 августа 2021 г.
2. Уильямс, Марк (2010). Неконтролируемый риск. Макгроу-Хилл Образование . п. 213. ИСБН 978-0-07-163829-6.
3. «Гигантский пул денег». Эта американская жизнь . 9 мая 2008 г.
4. Уильямс, Марк (2010). Неконтролируемый риск. Макгроу-Хилл Образование . ISBN 978-0-07-163829-6.
5. «Почему банковские регуляторы не предотвратили финансовый кризис?» www.stlouisfed.org . Проверено 5 августа 2021 г.
6. Даффи, Даррелл (февраль 2019 г.). «Склонны к провалу: докризисная финансовая система». Журнал экономических перспектив . 33 (1): 81–106. дои : 10.1257/jep.33.1.81 . ISSN  0895-3309. S2CID  159107916.
7. «Финансовый кризис в США». Совет по международным отношениям . Проверено 5 августа 2021 г.
8. «Не вините цели доступного жилья в финансовом кризисе» . НКРК . 24 января 2018 года . Проверено 5 августа 2021 г.
9. Маверик, JB (22 октября 2019 г.). «Последствия отмены закона Гласса-Стигола». Инвестопедия . Проверено 5 августа 2021 г.
10. Сарра, Дженис; Уэйд, Шерил Л. (июль 2020 г.). Хищническая практика кредитования до мирового финансового кризиса. стр. 23–68. дои : 10.1017/9781108865715.004. ISBN 9781108865715. S2CID  234722538 . Проверено 5 августа 2021 г.
11. «Хищническое кредитование: десятилетие предупреждений». Центр общественной честности . 6 мая 2009 года . Проверено 5 августа 2021 г.
12. Сакеларис, Николас (5 февраля 2014 г.). «Полсон: Почему я выручил банки и что бы произошло, если бы я этого не сделал». Далласский деловой журнал . Проверено 27 апреля 2021 г.
13. Уилсон, Дэниел Дж (1 августа 2012 г.). «Мультипликаторы бюджетных расходов и рабочих мест: данные из Закона о восстановлении и реинвестировании Америки 2009 года» (PDF) . Американский экономический журнал: Экономическая политика . 4 (3): 251–282. дои : 10.1257/pol.4.3.251. ISSN  1945-7731.
14. «Книга графиков: Наследие Великой рецессии» . Центр бюджетных и политических приоритетов . Проверено 27 апреля 2021 г.
15. Чанг, Шу-Сен; Стаклер, Дэвид; Да, Пол; Ганнелл, Дэвид (17 сентября 2013 г.). «Влияние глобального экономического кризиса 2008 года на количество самоубийств: исследование временных тенденций в 54 странах». BMJ (Клинические исследования под ред.) . 347 : ф5239. дои : 10.1136/bmj.f5239. ISSN  1756-1833. ПМЦ 3776046 . ПМИД  24046155. 
16. Вулферс, Джастин (9 марта 2011 г.). «Недоверие и Великая рецессия». Фрикономика . Проверено 27 апреля 2021 г.
17. Шнайдер, Дэниел (2015). «Великая рецессия, рождаемость и неопределенность: данные Соединенных Штатов». Журнал брака и семьи . 77 (5): 1144–1156. дои : 10.1111/jomf.12212. ISSN  1741-3737.
18. «Закон Додда-Фрэнка о реформе Уолл-стрит и защите потребителей» . Акт Конгресса № 111-203 от 21 июля 2010 г. Конгресс США.
19. Джеймс, Маргарет. «Базель III». Инвестопедия . Проверено 27 апреля 2021 г.
20. «RCAP по своевременности: отчеты о мониторинге» . Банк международных расчетов . 18 октября 2017 г.
21. Конференция Томаса Филиппона: «Будущее финансовой индустрии», Финансовый факультет Школы бизнеса Стерна Нью-Йоркского университета , ссылка на блог [1]
22. Гопинатх, Гита (14 апреля 2020 г.). «Великая изоляция: худший экономический спад со времен Великой депрессии». Международный Валютный Фонд .
23. «Три ведущих экономиста согласны с худшим финансовым кризисом 2009 года со времен Великой депрессии; риски возрастают, если не будут предприняты правильные шаги» (пресс-релиз). Деловой провод . 13 февраля 2009 г.
24. Эйгнер, Питер; Умлауфт, Томас С. (1 июля 2015 г.). «Великая депрессия 1929–1933 и 2007–2009 годов? Параллели, различия и политические уроки». Венгерская академия наук. ССНН  2612243.
25. Эйхенгрин; О'Рурк (8 марта 2010 г.). «История о двух депрессиях: что говорят нам новые данные?». VoxEU.org .
26. Темин, Питер (2010). «Великая рецессия и Великая депрессия» (PDF) . Дедал . 139 (4): 115–124. дои : 10.1162/DAED_a_00048. hdl : 1721.1/60250 . S2CID  57568335.
27. «Трещины в коре» . Экономист . 11 декабря 2008 г.
28. «5 самых разрушительных финансовых кризисов в мире». Британская энциклопедия . Проверено 19 декабря 2023 г.
29. Мерл, Рене. «Путеводитель по финансовому кризису — 10 лет спустя». Вашингтон Пост . ISSN  0190-8286 . Проверено 24 ноября 2020 г.
30. Барр, Колин (27 мая 2009 г.). «Жилищная головная боль на 4 триллиона долларов». CNN .
31. Гринспен, Алан ; Кеннеди, Джеймс (март 2007 г.). «Источники и использование капитала, полученного из домов» (PDF) . Совет управляющих Федеральной резервной системы .
32. «Извлечение домашнего капитала: реальная стоимость« свободных денег »». В поисках Альфа . 25 апреля 2007 г.
33. «Расходы увеличиваются за счет кредитов под залог жилья: Гринспен». Рейтер . 23 апреля 2007 г.
34. Учитель, Луи (18 сентября 2008 г.). «Боль распространяется по мере того, как кредитные тиски становятся все теснее» . Нью-Йорк Таймс .
35. Соркин, Эндрю Росс (14 сентября 2008 г.). «Lehman подает заявление о банкротстве; Merrill продан» . Нью-Йорк Таймс .
36. Вердижер, Джулия (17 сентября 2008 г.). «Lloyds Bank обсуждает покупку британского кредитора» . Нью-Йорк Таймс .
37. «Факты – США, списание европейских банков, кредитные потери» . Рейтер . 5 ноября 2009 г.
38. Эванс-Притчард, Эмброуз (25 июля 2007 г.). «Доллар падает, поскольку надвигается огромный кредитный кризис» . «Дейли телеграф» . Архивировано из оригинала 10 января 2022 года.
39. Норрис, Флойд (24 октября 2008 г.). «Объединенная паника» . Нью-Йорк Таймс .
40. «Перспективы мировой экономики: кризис и восстановление, апрель 2009 г.» (PDF) . Апрель 2009 года.
41. Baily, Мартин Нил; Эллиотт, Дуглас Дж. (15 июня 2009 г.). «Финансовый и экономический кризис в США: где он находится и куда нам идти дальше?». Брукингский институт .
42. Уильямс, Кэрол Дж. (22 мая 2012 г.). «Кризис евро ставит под угрозу восстановление мировой экономики, предупреждает ОЭСР» . Лос-Анджелес Таймс .
43. Лухби, Тами (11 июня 2009 г.). «Богатство американцев упало на 1,3 триллиона долларов». CNN .
44. Лухби, Тами (11 июня 2009 г.). «Богатство американцев упало на 1,3 триллиона долларов: отчет ФРС показывает снижение стоимости домов, а фондовый рынок сократил богатство страны до 50,4 триллиона долларов». CNN .
45. Альтман, Роджер К. (январь 2009 г.). «Великий крах 2008 года». Иностранные дела .
46. «Реальный валовой внутренний продукт» . Экономические данные Федеральной резервной системы . Апрель 1947 года.
47. «Статистика рабочей силы по данным текущего обследования населения». Бюро статистики труда .
48. «Рецессия 2007–2009 годов» (PDF) . Бюро статистики труда . Февраль 2012.
49. Примером развивающейся страны, которая пострадала от сокращения в этих областях, является Армения. По данным Всемирного банка, прямые иностранные инвестиции снизились с 2008 по 2021 год (см. «Прямые иностранные инвестиции, чистый приток (% ВВП) – Армения»). data.worldbank.org . Получено 12 мая 2021 г.). Более того, денежные переводы также снизились после 2007/08 года, а затем колебались (см. «Личные денежные переводы, полученные (% ВВП) – Армения»). data.worldbank.org . Получено 12 мая 2021 г.). Это привело к резкому росту числа домохозяйств, живущих за чертой бедности (см. «Глобальный финансовый кризис и развивающиеся страны: подведение итогов, принятие мер» (PDF) . Overseas Development Institute . Сентябрь 2009 г. Архивировано из оригинала (PDF) ) 12 июля 2020 г. Проверено 17 июня 2022 г.). Коэффициент бедности на уровне 1,90 доллара США (~ 3,00 доллара США в 2022 году) в день увеличился после 2007/08 года с 0,9% до 1,2% (см. «Коэффициент бедности на уровне 1,90 доллара США в день (ППС 2011 г.) (% населения) - Армения»). Данные Проверено 12 мая 2021 г.).
50. Венн, Бруно (январь 2013 г.). «Чрезвычайно высокие процентные ставки». D+C Развитие и сотрудничество .
51. «Конгресс США принимает план стимулирования» . Новости BBC . 14 февраля 2009 г.
52. «Государственная поддержка финансовых активов и обязательств, объявленная в 2008 году и вскоре после этого (в миллиардах долларов)» (PDF) . Федеральная корпорация по страхованию вкладов . Лето 2009. с. 7. Архивировано из оригинала (PDF) 31 июля 2020 г. Проверено 8 июня 2020 г.
53. Коллинз, Майк (14 июля 2015 г.). «Спасение большого банка». Форбс .
54. «Обеспечение ликвидности Федеральной резервной системы во время финансового кризиса 2007–2009 годов» (PDF) . Федеральный резервный банк Нью-Йорка . Июль 2012.
55. Сингх, Кавалджит (2010). «Исправление глобальных финансов: взгляд развивающихся стран на глобальные финансовые реформы» (PDF) . Центр исследований транснациональных корпораций .
56. Лэнгли, Пол (2015). Потерянная ликвидность: управление глобальным финансовым кризисом. Издательство Оксфордского университета . стр. 83–86. ISBN 978-0-19-968378-9.
57. Кругман, Пол (12 октября 2008 г.). «Гордон творит добро» . Нью-Йорк Таймс .
58. Стиглиц, Джозеф (5 ноября 2010 г.). «Новый стимул ФРС на сумму 600 миллиардов долларов усиливает опасения по поводу валютной войны в США». Демократия сейчас .
59. "Отслеживание спасения CNNMoney.com" . CNN .
60. Вафа, Тим (4 октября 2010 г.). «Когда политики сталкиваются: основа принятия решений по капитальному ремонту финансовой системы в 21 веке». Сеть исследований социальных наук . ССНН  1686982.
61. Мартин, Уилл (28 мая 2018 г.). «У меня по спине пробежала дрожь»: Алистер Дарлинг рассказывает, как Британия пришла через несколько часов после «нарушения закона и порядка»». Бизнес-инсайдер .
62. Уитли, Джонатан; Гарнем, Питер (5 ноября 2010 г.). «Бразилия в состоянии тревоги о« валютной войне »» . Файнэншл Таймс .
63. Паб. Л.Подсказка Публичное право (США) 111–203 (текст) (PDF)
64. «Мониторинг принятия Базельских стандартов». Банк международных расчетов . 18 октября 2017 г.
65. Ван Лоо, Рори (1 апреля 2015 г.). «Помощь покупателям в осторожности: необходимость надзора за крупной розничной торговлей». Обзор права Пенсильванского университета . 163 (5): 1311.
66. Нунан, Лаура; Тилфорд, Кейл; Милн, Ричард; Маунт, Ян; Уайз, Питер (20 сентября 2018 г.). «Кто попал в тюрьму за свою роль в финансовом кризисе?». Файнэншл Таймс .
67. Нит, Руперт (23 апреля 2012 г.). «Бывший премьер-министр Исландии Гейр Хаарде оправдан в банковской халатности» . Хранитель .
68. «Смешанный приговор экс-премьеру Исландии по делу о крахе банковской системы» . CNN . 23 апреля 2012 г.
69. Эйзингер, Джесси (30 апреля 2014 г.). «Почему только один крупный банкир попал в тюрьму из-за финансового кризиса». Журнал «Нью-Йорк Таймс» .
70. Сноу, Джон (13 сентября 2011 г.). «Почему ни одного банкира не арестовали?». Канал 4 .
71. Сканнелл, Кара; Милн, Ричард (9 августа 2017 г.). «Кто был осужден из-за мирового финансового кризиса?» . Файнэншл Таймс .
72. Моргенсон, Гретхен; Стори, Луиза (24 декабря 2009 г.). «Банки собрали безнадежные долги, сделали ставку против них и выиграли». Нью-Йорк Таймс .
73. «Патентная статистика США» (PDF) . Ведомство США по патентам и товарным знакам .
74. Шлезингер, Джилл (25 марта 2011 г.). «Опрос ФРС: мы на 45% беднее». Новости CBS .
75. Тайбби, Мэтт (2010). Griftopia: Пузырьковые машины, кальмары-вампиры и долгая афера, разрушающая Америку. Шпигель и Грау . п. 12. ISBN 978-0-385-52995-2.
76. Вольф, Эдвард Н. (2010). «Последние тенденции в благосостоянии домохозяйств в Соединенных Штатах: рост долга и сокращение среднего класса - обновленная информация к 2007 году». Серия рабочих документов Экономического института Леви (159). ССНН  1585409.
77. Амадео, Кимберли (4 мая 2020 г.). «Вот как они пропустили первые признаки финансового кризиса». Баланс . Дотдаш .
78. Амадео, Кимберли (20 ноября 2019 г.). «37 критических событий финансового кризиса 2008 года». Баланс . Дотдаш .
79. Амадео, Кимберли (4 мая 2020 г.). «Как они остановили финансовый кризис в 2009 году». Баланс . Дотдаш .
80. "Хронология финансового кризиса Федерального резервного банка Сент-Луиса" . ФРЕЙЗЕР .
81. Льюис, Майкл (март 2010 г.). «Ставка на слепую сторону». Ярмарка Тщеславия . Проверено 24 января 2021 г.
82. Льюис, Майкл. «Аутсайдеры, предвидевшие кризис ипотечного кредитования». NPR.org . Проверено 24 января 2021 г.
83. «Средняя и средняя цена продажи проданных домов». Бюро переписи населения США .
84. «Ежеквартальные ставки домовладения и сезонно скорректированные ставки домовладения в США: 1997–2014 гг.» (PDF) . Перепись США . 5 мая 2006 г.
85. Лернер, Мишель (4 октября 2018 г.). «10 лет спустя: как рынок жилья изменился после краха». Вашингтон Пост .
86. «Файлы New Century о банкротстве по главе 11» . CNN . 3 апреля 2007 г.
87. Пэм Абрамовиц (16 сентября 2007 г.). «Всеамериканская исследовательская группа по облигациям с фиксированной доходностью 2007 года». Институциональный инвестор . Проверено 7 сентября 2022 г.
88. Хаубрих, Джозеф Г.; Черный, Кент (18 декабря 2008 г.). «Кривая доходности, декабрь 2008 г.». Архивировано из оригинала 8 августа 2022 года . Проверено 8 августа 2022 г.
89. Близнец, Александра (27 февраля 2007 г.). «Жестокий день на Уолл-стрит». CNN . Архивировано из оригинала 1 апреля 2023 года.
90. Ракер, Патрик (27 февраля 2007 г.). «Фанни и Фредди рекламируют ограниченное количество субстандартных кредитов» . Рейтер . Архивировано из оригинала 7 декабря 2022 года.
91. Стемпель, Джонатан (2 апреля 2007 г.). «New Century подает заявление о банкротстве по главе 11». Рейтер . Архивировано из оригинала 16 мая 2023 года.
92. Кресвелл, Джули (2 апреля 2007 г.). «Файлы нового века о банкротстве» . Нью-Йорк Таймс . Архивировано из оригинала 20 апреля 2023 года.
93. «Хронология: Ключевые события финансового кризиса». США сегодня . 8 сентября 2013 г. Архивировано из оригинала 24 марта 2023 г.
94. «Хронология: кредитный кризис до спада». Новости BBC . 7 августа 2009 г. Архивировано из оригинала 1 декабря 2023 г.
95. «Хедж-фонды Bear Stearns близки к закрытию: отчет» . Рейтер . 20 июня 2007 г. Архивировано из оригинала 7 декабря 2022 г.
96. «Графики промышленного индекса Доу-Джонса (^DJI), данные и новости» . Яху Финанс . Проверено 15 февраля 2023 г.
97. «KfW поддерживает IKB» (PDF) , IKB Deutsche Industriebank , 31 июля 2007 г.
98. Кар-Гупта, Судип; Гернигу, Ян Ле (9 августа 2007 г.). «BNP заморозил $2,2 млрд средств по ипотечным кредитам». Рейтер .
99. Эллиотт, Ларри (5 августа 2012 г.). «Три мифа, которые поддерживают экономический кризис». Хранитель .
100. «Пресс-релиз: Механизм поддержки ликвидности для Northern Rock plc» (PDF) (пресс-релиз). Банк Англии . 14 сентября 2007 г.
101. О'Коннелл, Доминик (12 сентября 2017 г.). «Крах Northern Rock: десять лет спустя». Новости BBC .
102. Ла Моника, Пол Р. (18 сентября 2007 г.). «Процентные ставки снижены, чтобы помочь экономике». CNN .
103. Эндрюс, Эдмунд Л .; Питерс, Джереми В. (18 сентября 2007 г.). «Рынки взлетели после того, как ФРС снизила ключевую ставку на полпункта» . Нью-Йорк Таймс .
104. «Интернет-банк терпит неудачу, и регулирующие органы закрыли его» . Нью-Йорк Таймс . Ассошиэйтед Пресс . 29 сентября 2007 г.
105. Амадео, Кимберли (20 марта 2020 г.). «Максимальный индекс Доу-Джонса на уровне 26 828,39 установлен 3 октября 2018 года». Баланс . Дотдаш .
106. Уилчинс, Дэн (21 декабря 2007 г.). «Банки отказываются от плана Super-SIV». Рейтер .
107. «Бюро статистики труда США». data.bls.gov . Проверено 4 марта 2023 г.
108. «Пресс-релиз» (Пресс-релиз). Совет управляющих Федеральной резервной системы . 12 декабря 2007 г.
109. «Бывший руководитель «Дельты» открывает ипотечную компанию» . Нью-Йорк Ньюсдей . 20 мая 2008 г. Архивировано из оригинала 3 сентября 2020 г. . Проверено 17 июня 2022 г.
110. Зарроли, Джим (11 января 2013 г.). «Оглядываясь назад на общенациональный крах Bank Of America». ЭНЕРГЕТИЧЕСКИЙ ЯДЕРНЫЙ РЕАКТОР .
111. Близнец, Александра (18 января 2008 г.). «Катастрофический индекс Доу-Джонса снова падает». CNN .
112. Гильен, Мауро. «Глобальный экономический и финансовый кризис: хронология» (PDF) . Проверено 5 марта 2023 г.
113. Паради, Тим (31 января 2008 г.). «Акции компенсируют ранние потери и растут, поскольку опасения по поводу страховщиков облигаций ослабевают». Питтсбург Пост-Газетт .
114. «Президент Буш подписывает HR 5140, Закон об экономическом стимулировании 2008 года» (пресс-релиз). Белый дом . 13 февраля 2008 г.
115. Пелофски, Джереми (13 февраля 2008 г.). «Буш подписывает законопроект о стимулировании и ссылается на экономическую устойчивость». Рейтер .
116. «Carlyle Capital Corporation Limited публикует обновленную информацию о своей ликвидности» (пресс-релиз). Деловой провод . 5 марта 2008 г.
117. Соркин, Эндрю Росс (17 марта 2008 г.). «Поиск JP Morgan платит 2 доллара за акцию Bear Stearns» . Нью-Йорк Таймс .
118. Барр, Алистер; Моркрофт, Грег (17 марта 2008 г.). «JP Morgan купит Bear Stearns по 2 доллара за акцию» . МаркетВотч .
119. Фалькенштейн, Эрик (18 мая 2009 г.). «Книги Bear Stearns все еще не отвечают на интересные вопросы» . Бизнес-инсайдер .
120. Исидор, Крис (18 марта 2008 г.). «ФРС снижает ставку на 3/4 пункта». CNN .
121. Руни, Бен; Гольдман, Дэвид (27 июня 2008 г.). «Нефть торгуется на рекордно высоком уровне выше $140». CNN .
122. Марсиал, Джин Г. (27 июня 2008 г.). «Марсиал: сталь США на подъеме». Новости Блумберга .
123. Пуарье, Джон; Вутковски, Кэри; Янглай, Рашель (11 июля 2008 г.). «IndyMac захвачен регуляторами». Рейтер .
124. «Программы Закона о жилищном и экономическом восстановлении 2008 года (HERA)» . Министерство жилищного строительства и городского развития США . 20 сентября 2017 г.
125. Эллис, Дэвид (7 сентября 2008 г.). «США захватывают Fannie и Freddie». CNN .
126. Исидор, Крис (15 сентября 2008 г.). «Bank of America купит Merrill». CNN .
127. Дэш, Эрик (12 сентября 2008 г.). «США срочно предупреждают банки о необходимости выхода из кризиса» . Нью-Йорк Таймс .
128. «Реакция Федеральной резервной системы на кризис». Американская сеть действий . 12 сентября 2013 г.
129. Гуллапалли, Дия (20 сентября 2008 г.). «Спасение денежных фондов, похоже, остановило отток» . Журнал "Уолл Стрит .
130. Ночера, Джо (1 октября 2008 г.). «По мере развития кризиса тревога привела к действию» . Нью-Йорк Таймс .
131. Соломон, Дебора; Раппапорт, Лиз; Палетта, Дамиан; Хилсенрат, Джон (20 сентября 2008 г.). «Ударная рука Полсона» . Журнал "Уолл Стрит .
132. «По мере сдвига Голдмана и Моргана, эра Уолл-Стрит заканчивается» . Нью-Йорк Таймс . 21 сентября 2008 г.
133. «Финансовый кризис: этот день - год назад, 21 сентября 2008 г.». CNBC . 18 сентября 2009 г.
134. «Совет одобряет, в ожидании установленного законом пятидневного антимонопольного периода ожидания, заявки Goldman Sachs и Morgan Stanley на создание банковских холдинговых компаний» (пресс-релиз). Совет управляющих Федеральной резервной системы . 21 сентября 2008 г.
135. Мойер, Лиз (21 сентября 2008 г.). «Попрощайтесь с инвестиционными банками». Форбс .
136. Эллис, Дэвид (22 сентября 2008 г.). «Morgan Stanley продаст долю японской MUFG». CNN .
137. Лухби, Тами (23 сентября 2008 г.). «Беркшир Баффета инвестирует 5 миллиардов долларов в Goldman». CNN .
138. «Вашингтонская взаимность падает до кризиса субстандартного кредитования» . Новости CBS . 26 сентября 2008 г.
139. Исидор, Крис (29 сентября 2008 г.). «План спасения отклонен – сторонники дерутся». CNN .
140. Эллис, Дэвид (29 сентября 2008 г.). «Citigroup покупает активы банка Wachovia за 2,2 миллиарда долларов». CNN .
141. «Кризис - год спустя - Финансовый кризис: этот день - год назад, 30 сентября 2008 г.» . CNBC . 30 сентября 2009 г.
142. Сахади, Жанна (2 октября 2008 г.). «Сенат принимает помощь». CNN .
143. Близнец, Александра (2 октября 2008 г.). «Опасения по поводу финансовой помощи приводят к падению акций». CNN .
144. «Конгресс принимает Закон о чрезвычайной экономической стабилизации» (пресс-релиз). Стени Хойер . 3 октября 2008 г.
145. Коллинсон, Стивен (4 октября 2008 г.). «Экономическое спасение быстро подписало закон». Сидней Морнинг Геральд .
146. Лепро, Сара (3 октября 2008 г.). «Wells Fargo покупает Wachovia за 15,1 миллиарда долларов». Новости АВС . Ассошиэйтед Пресс .
147. «Финансовый кризис: фондовые рынки США переживают худшую неделю за всю историю» . «Дейли телеграф» . 10 октября 2008 г. Архивировано из оригинала 10 января 2022 г.
148. «Закон о чрезвычайной экономической стабилизации 2008 года временно увеличивает базовое страховое покрытие FDIC со 100 000 до 250 000 долларов на одного вкладчика» (пресс-релиз). Федеральная корпорация по страхованию вкладов . 7 октября 2008 г.
149. Рахман, Риска; Вираяни, Прима (13 марта 2020 г.). «Торговля остановлена ​​впервые с 2008 года из-за пандемии». Джакарта Пост .
150. Роутон, Лесли; Мерфи, Франсуа (11 октября 2008 г.). «МВФ предупреждает о финансовом кризисе». Рейтер .
151. Коллеве, Юлия (14 октября 2008 г.). «Рынки Исландии резко падают». Хранитель .
152. «FDIC объявляет о плане по высвобождению банковской ликвидности» (пресс-релиз). Федеральная корпорация по страхованию вкладов . 14 октября 2008 г.
153. Гоу, Дэвид (16 октября 2008 г.). «Швейцария представляет план спасения банков» . Хранитель .
154. Кумар, В. Фани (24 октября 2008 г.). «Индексы сильно упали в кровавую пятницу». Обзор рынка .
155. Близнец, Александра (24 октября 2008 г.). «Акции не могут поколебать грусть». CNN .
156. Ландлер, Марк (23 октября 2008 г.). «Запад ведет переговоры о кредите для помощи бедным странам» . Нью-Йорк Таймс .
157. Факлер, Мартин (23 октября 2008 г.). «Беда без границ» . Нью-Йорк Таймс .
158. «Финансовый кризис может быть худшим в истории - Боб Банка Англии» . Рейтер . 24 октября 2008 г.
159. Гогои, Паллави (24 октября 2008 г.). «PNC купит проблемную National City Corp. за 5,58 миллиарда долларов». Новости АВС . США СЕГОДНЯ .
160. Исидор, Крис (8 октября 2008 г.). «ФРС: экстренное сокращение». CNN .
161. Лухбы, Тами (10 ноября 2008 г.). «AmEx становится банком для стабилизации финансирования». CNN .
162. «МВФ одобряет кредит Исландии на 2,1 миллиарда долларов» . Новости BBC . 20 ноября 2008 г.
163. «Пресс-релиз» (Пресс-релиз). Совет управляющих Федеральной резервной системы . 25 ноября 2008 г.
164. Бейкер, Дин (29 ноября 2008 г.). «Черт возьми, это не кредитный кризис!». Американский проспект .
165. «Официально: США в рецессии с декабря 2007 г. по 1 декабря 2008 г.» . CNN Деньги . Проверено 3 мая 2023 г.
166. Исидор, Крис (16 декабря 2008 г.). «ФРС снижает ключевую ставку почти до нуля». CNN .
167. Гутьеррес, Карл (20 декабря 2008 г.). «GM и Chrysler покрыты брезентом» . Форбс .
168. Чен, Сяопин; Шао, Юйчэнь (11 сентября 2017 г.). «Торговая политика для малой открытой экономики: пример Сингапура». Мировая экономика . 40 (11): 2500–2511. дои : 10.1111/twec.12555. ISSN  0378-5920. S2CID  158182047.
169. Лим, Кевин (2 января 2009 г.). «Рецессия в Сингапуре углубляется, правительство снижает прогноз на 09 год». Рейтер . Проверено 19 декабря 2023 г.
170. «Рост ВВП (годовой %) - Сингапур» . Проверено 19 декабря 2023 г.
171. «Правительство Исландии рушится» . Нью-Йорк Таймс . 26 января 2009 г.
172. Сахади, Жанна (15 февраля 2009 г.). «Сенат принимает законопроект о стимулировании экономики на сумму 787 миллиардов долларов». CNN .
173. Коуэн, Ричард; Корнуэлл, Сьюзен (15 февраля 2009 г.). «Конгресс посылает Обаме стимул в размере 787 миллиардов долларов». Рейтер .
174. Сахади, Жанна (17 февраля 2009 г.). «Стимул: как измерить успех». CNN Деньги . Проверено 12 февраля 2023 г.
175. Близнец, Александра (20 февраля 2009 г.). «Dow закрылся на 6-летнем минимуме». CNN .
176. Близнец, Александра (27 февраля 2009 г.). «Акции заканчиваются на 12-летних минимумах». CNN .
177. Кавамото, Dawn (2 марта 2009 г.). «Снижение индекса Доу-Джонса имитирует Великую депрессию» . CNET .
178. Норрис, Флойд (5 марта 2009 г.). «Падение рынков тогда и сейчас» . Нью-Йорк Таймс .
179. Маколифф, Майкл (4 марта 2009 г.). «Обама говорит: покупайте акции сейчас: хорошие предложения для долгосрочных инвесторов» . Новости США и мировой отчет .
180. Демпси, Элисон Л. (8 сентября 2017 г.). Эволюция корпоративного управления: на пути к этическим основам делового поведения. Рутледж . ISBN 9781351277389.
181. Близнец, Александра (10 марта 2009 г.). «Акции: крупнейший рост 2009 года». CNN .
182. Близнец, Александра (12 марта 2009 г.). «Тройка для быков с Уолл-стрит». CNN .
183. «Нерассказанные истории: Латвия: отрезвляющие уроки нерегулируемого кредитования». Пулитцеровский центр . 18 мая 2009 г. Архивировано из оригинала 8 июня 2020 г. . Проверено 8 июня 2020 г.
184. «Банковский кризис закончился быстрее, чем начался» . Время . 10 апреля 2009 г.
185. «Протокол Федерального комитета по открытому рынку» (PDF) . 28–29 апреля 2009 г.
186. Халберт, Марк (15 июля 2010 г.). «Прискорбно беспокоиться о двойной рецессии». Бэрронс .
187. «Заявление FOMC от 24 июня 2009 г.» . Федеральный резерв . 24 июня 2009 г.
188. «Замечания президента о реформе регулирования» (пресс-релиз). Белый дом . 17 июня 2009 г.
189. Гайтнер, Тимоти ; Саммерс, Лоуренс (14 июня 2009 г.). «Новый финансовый фонд». Вашингтон Пост .
190. «Отчет Министерства финансов - Реформа финансового регулирования» (PDF) . Министерство финансов США .
191. «HR4173: Закон Додда-Франка о реформе Уолл-стрит и защите потребителей» . Конгресс США. 21 июля 2010 г.
192. Учитель, Луи (22 января 2010 г.). «Гласс-Стигол против правила Волкера». Нью-Йорк Таймс .
193. Чо, Дэвид ; Аппельбаум, Биньямин (22 января 2010 г.). «Правило Волкера Обамы» отводит власть от Гайтнера». Вашингтон Пост .
194. «Программа помощи проблемным активам: двухлетняя ретроспектива» (PDF) . Министерство финансов США .
195. «Уровень просрочки по ипотечным жилищным кредитам на одну семью, забронированным в домашних офисах, во всех коммерческих банках» . Экономические данные Федеральной резервной системы . Январь 1991 года.
196. «S.3217: Закон о восстановлении американской финансовой стабильности 2010 года - Конгресс США» . Конгресс.gov . 21 июля 2010 г.
197. «New York Times – Основные части пересмотра финансового регулирования – май 2010 г.» . Нью-Йорк Таймс . 20 мая 2010 г.
198. «Сводка и статус законопроекта - 111-й Конгресс (2009–2010 гг.) - HR4173 - Вся информация - ТОМАС (Библиотека Конгресса)» . Библиотека Конгресса . 21 июля 2010 г.
199. Орол, Рональд Д. (29 декабря 2010 г.). «Законопроект о банковской реформе отправлен Обаме». МаркетВотч .
200. «Группа управляющих и руководителей надзорных органов объявляет о повышении глобальных минимальных стандартов капитала» (PDF) . 12 сентября 2010 г.
201. Эллиотт, Дуглас Дж. (26 июля 2010 г.). «Базель III, банки и экономика». Брукингский институт .
202. "Третий раз - это очарование?" Экономист . 13 сентября 2010 г.
203. Норберг, Йохан (май 2012 г.). «Финансовый кризис II: европейские правительства не извлекают уроков из истории». Причина .
204. Ценски, Анналин (3 ноября 2010 г.). «QE2: ФРС нажимает на курок». CNN .
205. Норрис, Флойд (10 марта 2011 г.). «Кризис закончился, но где решение?» . Нью-Йорк Таймс .
206. Курцлебен, Даниэль (23 августа 2014 г.). «Богатство домохозяйств среднего класса упало на 35 процентов с 2005 по 2011 год». Вокс Медиа .
207. Руни, Бен (26 июля 2012 г.). «Драги спешит на помощь». CNN .
208. Аппельбаум, Биньямин (19 августа 2012 г.). «Осторожные шаги по потере права выкупа, преследующие Обаму» . Нью-Йорк Таймс .
209. Ценский, Анналин (13 сентября 2012 г.). «Федеральная резервная система запускает QE3». CNN .
210. Чернева, Павлина Р. (август 2014 г.). «Эта диаграмма показывает, насколько (не)равными обстоят дела во времена «чемпиона» из 99% администрации». Независимый обзор журнала . Архивировано из оригинала 13 сентября 2014 года.
211. Биньямин, Аппельбаум (4 сентября 2014 г.). «ФРС заявляет, что экономический рост поднимает богатых, оставляя позади всех остальных» . Нью-Йорк Таймс .
212. Чокши, Нирадж (11 августа 2014 г.). «Неравенство доходов, похоже, растет более чем в 2 из 3 городских агломераций». Вашингтон Пост .
213. Берд-Шарпс, Сара; Раш, Ребекка (июнь 2015 г.). «Влияние жилищного кризиса в США на расовый разрыв в благосостоянии между поколениями». Совет социальных наук и ACLU .
214. «Международный валютный фонд, база данных перспектив мировой экономики». Международный Валютный Фонд .
215. Госвами, Рохан (14 августа 2023 г.). «UBS заплатит 1,4 миллиарда долларов за мошенничество с ценными бумагами, обеспеченными ипотекой». CNBC . Проверено 22 августа 2023 г.
216. «База данных перспектив мировой экономики». Международный Валютный Фонд .
217. Фокс, Джастин (1 ноября 2013 г.). «Чему мы научились из финансового кризиса». Гарвардское деловое обозрение . ISSN  0017-8012 . Проверено 29 сентября 2023 г.
218. «Финансовый кризис 2007–08 годов | Определение, причины, последствия и факты». Британские деньги . 14 августа 2023 г. . Проверено 29 сентября 2023 г.
219. «Визуализация финансового кризиса». Йельская школа менеджмента . Проверено 29 сентября 2023 г.
220. Новик, Виталий (15 ноября 2020 г.). «Как был решен финансовый кризис 2008 года». Большая экономика . Проверено 5 октября 2023 г.
221. Бернанке, Бен С. (14 апреля 2009 г.). «Четыре вопроса о финансовом кризисе». Совет управляющих Федеральной резервной системы .
222. «Итоговый отчет Национальной комиссии по причинам финансового и экономического кризиса в США» (PDF) .
223. «Комиссия по расследованию финансового кризиса - получите отчет» .
224. Чан, Сьюэлл (25 января 2011 г.). «Финансового кризиса можно было избежать, заключает расследование» . Нью-Йорк Таймс .
225. «Выводы Комиссии по расследованию финансового кризиса» (PDF) . Стэндфордский Университет .
226. «Финансового кризиса можно было избежать, считает Комиссия по кризису» . ЛексисNexis .
227. «Отчет Сената о финансовом кризисе, 2011 г.» (PDF) . 13 апреля 2011 г.
228. Штульц, Рене М. (зима 2010 г.). «Кредитные дефолтные свопы и кредитный кризис». Журнал экономических перспектив . 24 (1): 73–92. дои : 10.1257/jep.24.1.73 . S2CID  154418474.
229. Макартур, Колин; Эдельман, Сара (13 апреля 2017 г.). «Жилищный кризис 2008 года». Центр американского прогресса .
230. «Виктимизация заемщиков: роль хищнического кредитования в кризисе субстандартной ипотеки». Уортонская школа Пенсильванского университета . 20 февраля 2008 г.
231. Деннинг, Стив (22 ноября 2011 г.). «Чтобы мы не забыли: почему у нас случился финансовый кризис». Форбс .
232. «ФРС - Закон о реинвестировании сообщества» . Совет управляющих Федеральной резервной системы .
233. Грэмм, Фил ; Солон, Майк (12 августа 2013 г.). «Корни финансового кризиса эпохи Клинтона» . Журнал "Уолл Стрит .
234. Карни, Джон (27 июня 2009 г.). «Вот как Закон о реинвестировании сообществ привел к ослаблению кредитования во время жилищного пузыря» . Бизнес-инсайдер .
235. Рид, Каролина; Зейдман, Эллен; Рэтклифф, Яннеке; Сильвер, Джош; Дин, Лей; Уиллис, Марк (январь 2013 г.). «Исследование Центра UNC опровергает роль CRA в жилищном кризисе». Университет Северной Каролины в Чапел-Хилл .
236. «Совет Федеральной резервной системы - Закон о реинвестировании сообществ (CRA)» . Совет управляющих Федеральной резервной системы . Проверено 25 мая 2021 г.
237. Бхутта, Нил; Каннер, Гленн Б. (1 марта 2009 г.). «Вызвал ли CRA обвал ипотечного рынка?». Федеральный резервный банк Миннеаполиса . Проверено 1 февраля 2023 г.
238. Картер, Джо (31 июля 2017 г.). «Как государственное регулирование, а не свободные рынки, вызвало финансовый кризис». PowerBlog Института Актона . Проверено 25 мая 2021 г.
239. Мишель, Норберт. «Политика правительства вызвала финансовый кризис и усугубила рецессию». Форбс . Проверено 25 мая 2021 г.
240. Перри, Марк Дж.; Делл, Роберт (18 января 2011 г.). «Как провал правительства вызвал великую рецессию». ХаффПост . Проверено 25 мая 2021 г.
241. Куиггин, Джон (2010). Зомби-экономика: как мертвые идеи все еще гуляют среди нас. Издательство Принстонского университета . п. 62. ИСБН 978-1400842087.
242. Калабрия, Марк (7 марта 2011 г.). «Фанни, Фредди и рынок субстандартной ипотеки» (PDF) . Институт Катона .
243. «Деньги, власть и Уолл-стрит, Часть 1». ПБС . 2012.
244. Келлер, Кристофер; Стокер, Майкл (18 ноября 2008 г.). «Роль вознаграждения руководителей в финансовом кризисе». Национальный юридический журнал .
245. Вайсман, Роберт (12 ноября 2009 г.). «Размышления о Глассе-Стиголе и маниакальном дерегуляции». Общие мечты .
246. Strategische Unternehmensfuehrung Nr. 1, 1999. Мюнхен, Санкт-Галлен, 1999, ISSN  1436-5812.
247. Кулс, Норберт; Тиггес, Клаус (22 сентября 2007 г.). «Алан Гринспен:« Die Ratingagenturen wissen nicht была sie tun »». Франкфуртер Альгемайне Цайтунг .
248. «Декларация Саммита по финансовым рынкам и мировой экономике». Белый дом . 15 ноября 2008 г.
249. Чари, ВВ; Кристиано, Лоуренс; Кехо, Патрик Дж. (октябрь 2008 г.). «Факты и мифы о финансовом кризисе 2008 года» (PDF) . Федеральный резервный банк Миннеаполиса .
250. Ло, Кристиан (ноябрь 2009 г.), Способствовал ли учет справедливой стоимости финансовому кризису? , Серия рабочих документов, Национальное бюро экономических исследований , doi : 10.3386/w15515
251. Янг, MR; Миллер, PBW (май 2008 г.). «Роль учета справедливой стоимости в кризисе субстандартной ипотеки». Бухгалтерский журнал : 34–38.
252. «Обращение президента Буша к нации» . Нью-Йорк Таймс . 24 сентября 2008 г.
253. Кругман, Пол (2 марта 2009 г.). «Месть перенасыщения» . Нью-Йорк Таймс .
254. «Оценка потерь МВФ» (PDF) . Международный Валютный Фонд . Апрель 2009 года.
255. «По данным RealtyTrac, количество заявлений о потере права выкупа в 2014 году достигло самого низкого уровня с 2006 года» . Форбс . 15 января 2015 г.
256. «Оценка потерянного семейного богатства».
257. «Нам нужна лучшая защита от риска» . Файнэншл Таймс . 26 марта 2009 г.
258. «Как правительство создало финансовый кризис». Гуверовский институт . Проверено 25 мая 2021 г.
259. «Альтруизм: моральный корень финансового кризиса». Объективный стандарт . 20 февраля 2009 года . Проверено 25 мая 2021 г.
260. Уильямс, Марк (12 апреля 2010 г.). Неконтролируемый риск. Макгроу-Хилл Образование . п. 125. ИСБН 978-0-07-163829-6.
261. Лабатон, Стивен (2 октября 2008 г.). «Правило расчетного агентства 04 позволяет банкам накапливать долги» . Нью-Йорк Таймс .
262. Духигг, Чарльз (4 октября 2008 г.). «Расплата, вынужденная пойти на больший риск, Fannie достигла переломного момента» . Нью-Йорк Таймс .
263. Фрид, Джозеф (2012). Кто на самом деле загнал экономику в канаву? Нью-Йорк: Издательство Алгора. стр. 16–42, 67–119. ISBN 9780875869445.
264. Фишер, Грэм (29 июня 2001 г.). «Жилье в новом тысячелетии: дом без собственного капитала — это просто аренда с долгами». Ssrn.com. ССНН  1162456.
265. «Состояние жилищного строительства в стране в 2008 году». Объединенный центр жилищных исследований . 23 июня 2008 г.
266. Уоллисон, Питер Дж. (9 декабря 2008 г.). «Несогласие с отчетом большинства Комиссии по расследованию финансового кризиса». Американский институт предпринимательства .
267. Уоллисон, Питер Дж .; Пинто, Эдвард (27 декабря 2011 г.). «Почему левые проигрывают споры по поводу финансового кризиса». Американский институт предпринимательства .
268. «Только факты: неучтенные предупреждения администрации о системном риске, создаваемом GSE». Белый дом . 19 сентября 2008 г.
269. «Отчет OFHEO о системном риске». Федеральное агентство жилищного финансирования . 4 февраля 2003 г.
270. «Слушание Палаты представителей по отчету OFHEO» . Палата представителей США.
271. Уоллисон, Питер Дж. «Зловещие знаки» (PDF) . Международная экономика.
272. Литан, Роберт Э.; Рецинас, Николас П.; Бельский, Эрик С.; Уайт Хааг, Сьюзен (15 апреля 2000 г.). «Закон о реинвестировании сообществ после финансовой модернизации» (PDF) . Министерство финансов США .
273. Гордон, Роберт (7 апреля 2008 г.). «Либералы вызвали кризис ипотечного кредитования?». Американский проспект .
274. Роберт, WK (2000). Фискальные аспекты авиационного менеджмента . Издательство Университета Южного Иллинойса .
275. Рэй, Рэндалл Л. (2007). «Уроки кризиса субстандартного кредитования» (PDF) . Рабочий документ № 522 – через Экономический институт Леви Бард-колледжа.
276. Демьянк, Ю.; Хемерт, штат В.О. (июнь 2011 г.). «Понимание кризиса субстандартного ипотечного кредитования». 24 (6). Обзор финансовых исследований: 1848–1880 гг. дои : 10.1093/rfs/hhp033. {{cite journal}}: Требуется цитировать журнал |journal=( помощь )
277. Фрид, Джозеф (2012). Кто на самом деле загнал экономику в канаву? Нью-Йорк: Алгора. п. 5. ISBN 9780875869445.
278. Фрид, Джозеф (2012). Кто на самом деле загнал экономику в канаву? Нью-Йорк: Алгора. п. 148. ИСБН 9780875869445.
279. Фрид, Джозеф (2012). Кто на самом деле загнал экономику в канаву? Нью-Йорк: Алгора. стр. 140–141. ISBN 9780875869445.
280. Джонстон, Луи; Уильямсон, Сэмюэл Х. (2023). «Какой тогда был ВВП США?». Измерительная ценность . Проверено 30 ноября 2023 г.Показатели дефлятора валового внутреннего продукта США соответствуют серии «Измерительная стоимость» .
281. Сидель, Робин (16 марта 2011 г.). «Счет FDIC для обанкротившихся банков США приближается к 9 миллиардам долларов» . Журнал "Уолл Стрит .
282. «Счет банковского регулятора США для обанкротившихся банков приближается к 9 миллиардам долларов» . «Портсмут Геральд» . 17 марта 2011 г.
283. Фрид, Джозеф (2012). Кто на самом деле загнал экономику в канаву? Нью-Йорк: Алгора. п. 75. ИСБН 9780875869445.
284. Кругман, Пол (7 января 2010 г.). «CRE-ативное разрушение». Нью-Йорк Таймс .
285. Уоллисон, Питер Дж. (январь 2011 г.). «Несогласие с отчетом большинства Комиссии по расследованию финансового кризиса». Американский институт предпринимательства .
286. Сандерс, Энтони Б.; Ань, Сюйдун (29 ноября 2010 г.). Дефолт по кредитам CMBS во время кризиса. Доклад 46-й ежегодной конференции AREUEA. ССНН  1717062.
287. Амадео, Кимберли (28 февраля 2019 г.). «Коммерческая недвижимость и экономика». Дотдаш .
288. Гирак, Денис А. «В ожидании падения другого ботинка в сфере коммерческой недвижимости». hg.org .
289. "CSI: кредитный кризис" . Экономист . 18 октября 2007 г.
290. Стеверман, Бен; Богослав, Давид (18 октября 2008 г.). «Игра в обвинение финансового кризиса». Экономические времена .
291. Ивис, Питер (25 ноября 2007 г.). «Объяснение CDO». CNN .
292. Клиффорд, Гомес (30 ноября 2011 г.). Банковское дело и финансы: теория, право и практика. Обучение PHI. ISBN 9788120342378.
293. «Рука помощи домовладельцам» . Экономист . 23 октября 2008 г.
294. Юн, Эл (29 января 2008 г.). «В 2007 году уровень потери права выкупа почти удвоился: отчет» . Рейтер .
295. Адлер, Линн (15 января 2009 г.). «В 2008 году объемы потери права выкупа выросли на 81 процент». Рейтер .
296. Пасифичи, Сабрина И. (6 сентября 2008 г.). «Увеличение просрочек и потерь права выкупа по данным последнего национального исследования правонарушений MBA». Беспасифик .
297. Хавив, Джули (19 ноября 2009 г.). «ОБНОВЛЕНИЕ 4 — Одна из семи ипотечных кредитов в США лишена права выкупа или просрочена». Рейтер .
298. Стрейтфельд, Дэвид (20 ноября 2009 г.). «Просрочки по ипотечным кредитам в США достигли рекордного уровня» . Нью-Йорк Таймс .
299. Куиггин, Джон (2010). Зомби-экономика: как мертвые идеи все еще гуляют среди нас. Издательство Принстонского университета . стр. 63–64. ISBN 978-1400842087.
300. «Архив операций на открытом рынке» . Совет управляющих Федеральной резервной системы .
301. «Операции на открытом рынке». Совет управляющих Федеральной резервной системы .
302. Фу, Сяолань (12 марта 2012 г.). Роль Китая в восстановлении мировой экономики. Рутледж . ISBN 9781136632488.
303. Кругман, Пол (2 августа 2002 г.). "Двойное падение Дубьи?" . Нью-Йорк Таймс .
304. Бабецкий, Ян; Гавранек, Томаш; Матею, Якуб; Руснак, Марек; Шмидкова, Катерина; Вашичек, Боржек (11 июля 2017 г.). «Основные индикаторы распространения кризиса: данные развитых стран». Журнал международных денег и финансов . 35 (С): 1–19. дои : 10.1016/j.jimonfin.2013.01.001. hdl : 10419/153919 . S2CID  18761719 — через RePEc — ИДЕИ.
305. Бернанке, Бен (14 апреля 2005 г.). «Глобальный перенасыщение сбережений и дефицит текущего счета США». Совет управляющих Федеральной резервной системы .
306. Бернанке, Бен С. (11 сентября 2007 г.). «Глобальные дисбалансы: последние события и перспективы». Совет управляющих Федеральной резервной системы .
307. "Ставка по фондам Федеральной резервной системы по историческим данным" . Совет управляющих Федеральной резервной системы .
308. Мастробаттиста, Джон (17 февраля 2009 г.). «Решение ипотеки». Национальное обозрение .
309. Макс, Сара (27 июля 2004 г.). «Вопрос о пузыре». CNN .
310. "Жилищный пузырь вот-вот лопнет?" . Новости Блумберга . 19 июля 2004 г.
311. «Когда поток становится наводнением» . Экономист . 22 января 2009 г.
312. Уильямс, Марк (12 апреля 2010 г.). Неконтролируемый риск. Макгроу-Хилл Образование . п. 124. ИСБН 978-0-07-163829-6.
313. «Слушания по субстандартному кредитованию, секьюритизации и предприятиям, спонсируемым государством» (PDF) . Стэндфордский Университет . 7 апреля 2010 г.
314. Моргенсон, Гретхен (26 сентября 2010 г.). «Рейтеры проигнорировали доказательства небезопасных кредитов, как сообщили экспертам» . Нью-Йорк Таймс .
315. «Все отчеты о тенденциях Clayton за 1-й квартал 2006 г. - 2-й квартал 2007 г.» (PDF) . ФРЕЙЗЕР . 2007.
316. О'Коннелл, Брайан (9 мая 2019 г.). «Что такое хищническое кредитование?». Улица .
317. «Хищное кредитование». Департамент финансовых учреждений штата Вашингтон .
318. «хищническое кредитование». Институт правовой информации .
319. «Браун подает в суд по всей стране за мошенничество с ипотекой» (пресс-релиз). Генеральный прокурор Калифорнии . 25 июня 2008 г.
320. «BofA изменяет 64 000 ссуд по всей стране» . Новости ДС . 31 мая 2009 г.
321. Гринберг, Ричард ; Хансен, Крис (22 марта 2009 г.). «Если у тебя был пульс, мы дали тебе кредит». Новости Эн-Би-Си .
322. «Дорога к руинам: назревает скандал с мошенничеством с ипотекой» . Американский новостной проект . 13 мая 2009 г.
323. Эйхенгрин, Барри (2019). Глобализация капитала: история международной валютной системы (3-е изд.). Издательство Принстонского университета. п. 216. дои : 10.2307/j.ctvd58rxg. ISBN 978-0-691-19390-8. JSTOR  j.ctvd58rxg. S2CID  240840930.
324. Словик, Патрик (2012). «Системно значимые банки и проблемы регулирования капитала». Рабочие документы Департамента экономики ОЭСР . doi : 10.1787/5kg0ps8cq8q6-en .
325. «История восьмидесятых – уроки для будущего» (PDF) . Федеральная корпорация по страхованию вкладов . Декабрь 1997 года.
326. Лейболд, Артур (29 июля 2004 г.). «Некоторая надежда на будущее после провала национальной политики сбережений». В Барте, Джеймс Р.; Тримбат, Сюзанна; Яго, Гленн (ред.). Кризис сбережений и кредитов: уроки ошибок регулирования . Институт Милкена . стр. 58–59. ISBN 978-1-4020-7871-2.
327. Странк; Кейс (1988). Где дерегулирование пошло не так: взгляд на причины неудач в сбережениях и кредитах в 1980-х годах. Лига сберегательных учреждений США. стр. 14–16. ISBN 978-0-929097-32-9.)
328. Уильямс, Марк (12 апреля 2010 г.). Неконтролируемый риск. Макгроу-Хилл Образование . п. 44. ИСБН 978-0-07-163829-6.
329. Эдей, М. (2009). Мировой финансовый кризис и его последствия . Экономические статьи: журнал прикладной экономики и политики.
330. Соркин, Эндрю Росс (22 мая 2012 г.). «Восстановление старого правила не является лекарством от кризиса» . Нью-Йорк Таймс .
331. Лабатон, Стивен (27 сентября 2008 г.). «SEC признает недостатки надзора» . Нью-Йорк Таймс .
332. Лабатон, Стивен (3 октября 2008 г.). «Расплата» . Нью-Йорк Таймс .
333. Кругман, Пол (2009). Возвращение экономики депрессии и кризис 2008 года . WW Norton Company Limited. ISBN 978-0-393-07101-6.
334. «Скрытый мусор банков угрожает чистке на 1 триллион долларов» . Новости Блумберга .
335. Вейл, Джонатан (24 октября 2007 г.). «Бухгалтерский учет Citigroup SIV трудно защитить». Новости Блумберга .
336. Хили, Пол М.; Палепу, Кришна Г. (весна 2003 г.). «Падение Энрона». Журнал экономических перспектив . 17 (2): 13.
337. Гринспен, Алан (21 февраля 1997 г.). Государственное регулирование и производные контракты (Речь). Корал-Гейблс, Флорида.
338. Саммерс, Лоуренс ; Гринспен, Алан ; Левитт, Артур ; Ранье, Уильям (ноябрь 1999 г.). «Закон о внебиржевых рынках деривативов и о товарных биржах: отчет Президентской рабочей группы по финансовым рынкам» (PDF) . Министерство финансов США .
339. Фиглевски, Стивен (18 мая 2009 г.). «План Форбс-Гайтнера по деривативам». Форбс .
340. "Ядерная зима?" . Экономист . 18 сентября 2008 г.
341. «Баффет предупреждает об инвестиционной «бомбе замедленного действия»» . Новости BBC . 4 марта 2003 г.
342. Бордо, Майкл Д.; Редиш, Анджела; Рокофф, Хью (2015). «Почему в Канаде не было банковского кризиса в 2008 году (или в 1930 году, или в 1907 году, или...)?». Обзор экономической истории . 68 (1): 218–243. дои : 10.1111/1468-0289.665. S2CID  154482588.
343. Чанг, В.; Ньюман, Р.; Уолтерс, Р.Дж.; Уиллс, Великобритания (2016). Обзор экономических пузырей . Международный журнал управления информацией: журнал для профессионалов в области информации. стр. 497–506.
344. «Конец романа» . Экономист . 30 октября 2008 г.
345. Йеллен, Джанет Л. (16 апреля 2009 г.). «Крах Минского: уроки для руководителей центральных банков». Федеральный резервный банк Сан-Франциско .
346. «Уроки Японии для мира балансовой дефляции» . Файнэншл Таймс . 17 февраля 2009 г.
347. Конард, Эдвард (2012). Непреднамеренные последствия . Группа Пингвин . стр. 145–155. ISBN 978-1-4708-2357-3.
348. Лабатон, Стивен (3 октября 2008 г.). «Правило Агентства 2004 года позволяет банкам накапливать новые долги и рисковать» . Нью-Йорк Таймс .
349. Каломирис, Чарльз В. (30 сентября 2008 г.). «Последнее обязательство на триллион долларов». Американский институт предпринимательства .
350. Копецкий, Рассвет (11 сентября 2008 г.). «США рассматривают возможность включения Fannie & Freddie в бюджет» . Новости Блумберга .
351. Кругман, Пол (1 апреля 2010 г.). «Финансовая реформа 101» . Нью-Йорк Таймс .
352. Льюис, Майкл (15 марта 2010 г.). Большая игра на понижение . WW Нортон и компания . ISBN 978-0-393-07223-5.
353. «Комиссия по расследованию финансового кризиса - история ценных бумаг» . Стэндфордский Университет .
354. Эллиотт, Мэтью; Голуб, Бенджамин; Джексон, Мэтью О. (2014). «Финансовые сети и заражение». Американский экономический обзор . 104 (10): 3115–3153. дои : 10.1257/aer.104.10.3115. ISSN  0002-8282.
355. Гай, Прасанна; Кападия, Суджит (8 августа 2010 г.). «Заражение в финансовых сетях». Труды Королевского общества A: Математические, физические и технические науки . 466 (2120): 2401–2423. Бибкод : 2010RSPSA.466.2401G. дои : 10.1098/rspa.2009.0410. ISSN  1364-5021. S2CID  9945658.
356. Вольф, Мартин (23 июня 2009 г.). «Реформа регулирования и стимулирования» . Файнэншл Таймс .
357. Самуэльсон, Роберт Дж. (2011). «Безрассудный оптимизм». Клермонтский обзор книг . XII (1): 13.
358. Курлас, Джеймс (12 апреля 2012 г.). «Уроки, не извлеченные из жилищного кризиса». Общество Атлас .
359. Харрингтон, Шеннон Д.; Моисей, Авигея (6 ноября 2008 г.). «Раскрытие информации о кредитных свопах скрывает истинный финансовый риск». Новости Блумберга .
360. Бирнс, Нанетт (17 марта 2009 г.). «Кто есть кто в списке контрагентов AIG». Новости Блумберга .
361. Ангелидес, Фил (2011). Отчет о расследовании финансового кризиса. ДИАНА. п. 352. ИСБН 9781437980721.
362. Розенберг, Джерри М. (2012). Краткая энциклопедия Великой рецессии 2007–2012 годов . Пугало Пресс. п. 244. ИСБН 9780810883406.
363. Мермод, Асли Юксель; Идову, Сэмюэл О. (2013). Корпоративная социальная ответственность в глобальном деловом мире. Спрингер. п. 127. ИСБН 9783642376207.
364. Ренье, Пэт (27 февраля 2009 г.). «Новые теории пытаются объяснить финансовый кризис». Деньги .
365. Салмон, Феликс (23 февраля 2009 г.). «Рецепт катастрофы: формула, которая убила Уолл-стрит». Проводной . Том. 17, нет. 3.
366. Норрис, Флойд (24 ноября 2008 г.). «Анализ новостей: еще один кризис, еще одна гарантия» . Нью-Йорк Таймс .
367. Сорос, Джордж (22 января 2008 г.). «Самый худший рыночный кризис за 60 лет» . Файнэншл Таймс .
368. Каломирис, Чарльз (весна 2009 г.). «Потрясения на рынке ипотечных кредитов: что старого, что нового и что дальше» (PDF) . Журнал структурированных финансов . 15 (1): 6–52. CiteSeerX 10.1.1.628.2224 . дои : 10.3905/JSF.2009.15.1.006. S2CID  15660445. 
369. Липтон, Александр; Ренни, Эндрю (2007). «Кредитная корреляция: жизнь после копул». Всемирная научная . ССНН  1478374.
370. Доннелли, Кэтрин; Эмбрехтс, Пауль (4 января 2010 г.). «Дьявол за хвостом: актуарная математика и кризис субстандартного ипотечного кредитования» (PDF) . Бюллетень АСТИН . 40 (1): 1–33. дои :10.2143/AST.40.1.2049222. hdl : 20.500.11850/20517. S2CID  14201831.
371. Бриго, Дамиано; Паллавичини, Андреа; Торресетти, Роберто (май 2010 г.). Кредитные модели и кризис: путешествие в CDO, копулы, корреляции и динамические модели . Уайли .
372. Гайтнер, Тимоти Ф. (9 июня 2008 г.). «Снижение системного риска в динамичной финансовой системе». Федеральный резервный банк Нью-Йорка .
373. Гелинас, Николь (зима 2009 г.). «Может ли ФРС отменить кредит?». Городской журнал .
374. Кабальеро, Рикардо Дж.; Фархи, Эммануэль; Гуринша, Пьер-Оливье (осень 2008 г.). «Финансовый крах, цены на сырьевые товары и глобальные дисбалансы». Документы Брукингса по экономической деятельности . 2008 : 1–55. JSTOR  27720394.
375. Ирвин, Скотт Х.; Сандерс, Дуайт Р. (1 июня 2010 г.). «Влияние индексных и своп-фондов на рынки товарных фьючерсов». Рабочий документ ОЭСР . Документы ОЭСР по продовольствию, сельскому хозяйству и рыболовству. doi : 10.1787/5kmd40wl1t5f-en.
376. Макмерти, Джон (10 декабря 1998 г.). Раковая стадия капитализма. Плутон Пресс . ISBN 978-0-7453-1347-4.
377. Батра, Рави (8 мая 2011 г.). «Оружие массовой эксплуатации?». Правда .
378. Фостер, Джон Беллами (1 апреля 2008 г.). «Финансиализация капитала и кризис». Ежемесячный обзор .
379. Робертс, Майкл (3 июля 2011 г.). «Карчеди, Фостер и причины кризиса».
380. Богл, Джон (2005). Битва за душу капитализма . Издательство Йельского университета . ISBN 978-0-300-11971-8.
381. Редер, Марк (2011). Большой Мо: почему импульс теперь правит нашим миром. Девственные книги . ISBN 978-0-7535-3937-8.
382. Райх, Роберт (25 июля 2008 г.). «Сердце экономического беспорядка». Герника .
383. Бьёрнхольт, Маргунн ; Маккей, Эйлса (2014). «Достижения феминистской экономики во времена экономического кризиса» (PDF) . В Бьёрнхольте, Маргунн ; Маккей, Эйлса (ред.). Рассчитывая на Мэрилин Уоринг: новые достижения феминистской экономики . Деметра Пресс . стр. 7–20. ISBN 978-1-927335-27-7.
384. «Устойчивость в период спада» (PDF) . Международная организация труда.
385. Кропп, Мэтт (22 ноября 2011 г.). «В картинках: банки против кредитных союзов в условиях финансового кризиса». Пестрый дурак .
386. «Как обстояло дело с банковским кредитованием малого бизнеса в США после финансового кризиса?». Управление малым бизнесом . Архивировано из оригинала 28 августа 2019 года . Проверено 29 ноября 2018 г.
387. Кой, Питер (16 апреля 2009 г.). «Что хорошего в экономистах?» . Блумберг Бизнесуик .
388. «Почему экономистам не удалось предсказать финансовый кризис». Уортонская школа Пенсильванского университета . 13 мая 2009 г.
389. Беземер, Дирк Дж (июнь 2009 г.). «Никто этого не предвидел»: понимание финансового кризиса с помощью моделей бухгалтерского учета». Мюнхенский личный архив RePEc.
390. Ланглуа, Хьюз; Люсье, Жак (7 марта 2017 г.). Издательство Колумбийского университета, Книга по рациональному инвестированию, стр. 61–62 «Что можно прогнозировать». Издательство Колумбийского университета. ISBN 9780231543781.
391. Шиллер, Роберт Дж. (17 сентября 2007 г.). "Bubble Trouble" . Проект Синдикат .
392. О'Киф, Брайан (23 января 2009 г.). «Питер Шифф: О, он предвидел это». CNN .
393. Темпельман, Джерри (30 июля 2014 г.). «Австрийская теория делового цикла и глобальный финансовый кризис: признания ведущего экономиста». Институт Мизеса .
394. «Рецессия в Америке». Экономист . 15 ноября 2007 г.
395. Раджан, Рагурам (ноябрь 2005 г.). «Сделало ли финансовое развитие мир более рискованным?». Рабочий документ NBER № 11728 . дои : 10.3386/w11728 .
396. Лахарт, Джастин (2 января 2009 г.). «Г-н Раджан был непопулярным (но дальновидным) в партии Гринспена» . Журнал "Уолл Стрит .
397. Триана, Пабло (19 августа 2009 г.). «Почему Нассим Талеб является истинным предсказателем этого кризиса». ХаффПост .
398. «Черный лебедь: цитаты и предупреждения, которые идиоты предпочли игнорировать». Fooledbyrandomness.com. Апрель 2007 года.
399. Носера, Джо (4 января 2009 г.). «Неправильное управление рисками» . Нью-Йорк Таймс .
400. Брукс, Дэвид (28 октября 2008 г.). «Поведенческая революция» . Нью-Йорк Таймс .
401. Мим, Стивен (15 августа 2008 г.). «Доктор Дум» . Журнал Нью-Йорк Таймс .
402. Брокс, Эмма (24 января 2009 г.). «Он нам так сказал». Хранитель . Лондон.
403. Эндрю К. Роуз и Марк М. Шпигель (январь 2012 г.). «Межстрановые причины и последствия кризиса 2008 года: раннее предупреждение». Япония и мировая экономика . 24 (1): 1–16. дои : 10.1016/j.japwor.2011.11.001.
404. «IndyMac Bancorp объявляет веб-трансляцию о доходах и телеконференцию по финансовым результатам за первый квартал 2008 года» (пресс-релиз). Деловой провод . 8 августа 2008 г.
405. Шалал-Эса, Андреа (25 сентября 2008 г.). «ФАКТЫ: Десять крупнейших банкротств банков США». Рейтер .
406. Вейга, Алекс (12 июля 2008 г.). «Правительство закрывает ипотечного кредитора IndyMac» . Фокс Ньюс . Ассошиэйтед Пресс .
407. LaCapra, Лорен Тара (1 августа 2008 г.). «IndyMac Bancorp ликвидируется». TheStreet.com .
408. «Дэвид С. Леб, бывший председатель IndyMac Bancorp, Inc., скончался» (пресс-релиз). Деловой провод . 2 июля 2003 г.
409. Винсент, Роджер (3 июля 2003 г.). «Дэвид Леб, 79 лет; основал ипотечные банковские фирмы» . Лос-Анджелес Таймс .
410. Палетта, Дамиан; Энрич, Дэвид (12 июля 2008 г.). «Кризис углубляется по мере банкротства крупного банка: IndyMac пережил самый крупный крах за два десятилетия» . Журнал "Уолл Стрит .
411. «Аудиторский отчет — БЕЗОПАСНОСТЬ И НАДЕЖНОСТЬ: Обзор существенных потерь банка IndyMac, ФСБ» (PDF) . Министерство финансов США . 26 февраля 2009 г.
412. «Совет Федеральной корпорации по страхованию вкладов (FDIC) утвердил письмо о намерении продать IndyMac Federal» (пресс-релиз). Федеральная корпорация по страхованию вкладов . 2 января 2009 г.
413. «Письмо от IndyMac» (PDF) . Архивировано из оригинала (PDF) 16 февраля 2012 года . Проверено 24 февраля 2014 г.
414. «Indymac Bancorp Inc - '10-Q' от 31 марта 2008 г.» . Комиссия США по ценным бумагам и биржам .
415. Эндрюс, Эдмунд Л. (22 декабря 2008 г.). «В IndyMac Bank обнаружены нарушения» . Нью-Йорк Таймс .
416. ВАН ДОРН, ФИЛИПП (13 мая 2008 г.). «Indymac стремится сохранить капитал». TheStreet.com .
417. «Роберт К. Дэниэлс и др. против IndyMac Bancorp, Inc. и др.» (PDF) .
418. «Шумер: Не вините меня в провале IndyMac» . CNN . 13 июля 2008 г.
419. "Сенатор за 4 миллиарда долларов" . Журнал "Уолл Стрит . 15 июля 2008 г.
420. Вейга, Алекс (7 июля 2008 г.). «IndyMac прекращает выдачу ипотечных кредитов, чтобы сократить рабочую силу вдвое» . Новости Меркурия. Ассошиэйтед Пресс .
421. Вагнер, Эван (11 июля 2008 г.). «Уведомление FDIC всем сотрудникам» (PDF) . ИндиМак Банк.
422. «Федеральные регулирующие органы закрывают ипотечного кредитора Калифорнии» . Фокс Ньюс . Ассошиэйтед Пресс . 11 июля 2008 г.
423. Хейзель, Уильям (28 февраля 2009 г.). «Перетасовка IndyMac захлестнула вкладчиков» . Лос-Анджелес Таймс .
424. «FDIC: Неверная банковская информация - Информация о закрытии банка для IndyMac Bank, FSB, Пасадена, Калифорния» . Федеральная корпорация по страхованию вкладов .
425. История, Луиза (13 июля 2008 г.). «IndyMac — один из крупнейших банковских банкротств в истории США» . Нью-Йорк Таймс .
426. Стернгольд, Джеймс (29 апреля 2010 г.). «Сколько на самом деле заработал генеральный директор Lehman Дик Фулд?» . Блумберг Бизнесуик .
427. «Передозировка: фильм о следующем финансовом кризисе». Институт Катона . 17 мая 2010 г.
428. «Оскар 2011: Награда банка Inside Job за лучший документальный фильм» . Хранитель . 28 февраля 2011 г.
429. Уилкинсон, Алисса (15 сентября 2018 г.). «5 фильмов, которые объясняют, что вызвало финансовый кризис и что произошло после». Вокс Медиа .

Первоначальные статьи и некоторые последующие материалы были адаптированы из статьи Wikiinfo «Финансовый кризис 2007–2008 годов», выпущенной по лицензии GNU Free Documentation License версии 1.2.

дальнейшее чтение

• Коц, Дэвид М. (2015). Взлет и падение неолиберального капитализма . Издательство Гарвардского университета . ISBN 9780674725652 . 
• Ланчестер, Джон , «Изобретение денег: как ереси двух банкиров стали основой нашей современной экономики», The New Yorker , 5 и 12 августа 2019 г., стр. 28–31.
• Жюльен Мерсиль и Энда Мерфи, 2015, Углубление неолиберализма, мер жесткой экономии и кризиса: сокровище Европы Ирландия, Пэлгрейв Макмиллан , Бейзингсток .
• Номи Принс : Сговор: как центральные банкиры подстроили мир , Nation Books 2018, ISBN 978-1568585628 . 
• Паттерсон, Лаура А., и Коллер, Синтия А. Коллер (2011). «Распространение мошенничества посредством субстандартного кредитования: идеальный шторм». В книге Матье Дефлема (редактор) « Экономический кризис и преступность» (Социология преступного права и девиантности, том 16), Emerald Group Publishing , стр. 25–45. ISBN 9780857248022 . 
• Прочтите, Чарльз (2022). Успокоение бурь: керри-трейд, банковская школа и британский финансовый кризис с 1825 года . Чам, Швейцария, стр. 295–305.
• Туз, Адам (2018). Крах: как десятилетие финансовых кризисов изменило мир. Нью-Йорк: Викинг Пресс . ISBN 9780670024933.
• Уоллисон, Питер, Плохая история, худшая политика ( Вашингтон, округ Колумбия : Американский институт предпринимательства , 2013) ISBN 978-0-8447-7238-7 . 

Внешние ссылки

Отчеты о причинах

• Заключительный отчет Комиссии по расследованию финансового кризиса
• Архив веб-сайта Комиссии по расследованию финансового кризиса (поддерживается Стэнфордским университетом и Стэнфордской юридической школой )
• Уолл-стрит и финансовый кризис: анатомия финансового коллапса. Архивировано 18 апреля 2011 г., в Wayback Machine , Отчет персонала большинства и меньшинства, Постоянный подкомитет внутренней безопасности Сената США по расследованиям , 13 апреля 2011 г.
• Что вызвало кризис: сборник документов Федерального резервного банка Сент-Луиса

Журналистика и интервью

• Inside the Meltdown – документация PBS Frontline , включая дополнительную справочную статью и подробные интервью.
• «Деньги, власть и Уолл-стрит» - документация PBS Frontline , включая дополнительную справочную статью и подробные интервью.
• Стюарт, Джеймс Б. , Восемь дней: битва за спасение американской финансовой системы, журнал The New Yorker , 21 сентября 2009 г., стр. 58–81. Подведение итогов 15–23 сентября 2008 г. с интервью Джеймса Стюарта с Полсоном, Бернанке и Гайтнером.
• Паника, страх и сожаление — аудиоинтервью с Тимоти Гайтнером, Беном Бернанке и Генри Полсоном из Marketplace