Предпосылки финансового кризиса были сложными и многогранными. [5] [6] [7] Почти за два десятилетия до этого правительство США приняло законодательство, разрешающее более свободное финансирование для содействия доступному жилью. [8] В 1999 году были отменены части законодательства Гласса-Стиголла , что позволило финансовым учреждениям смешивать операции с низким уровнем риска, такие как коммерческий банкинг и страхование , с операциями с более высоким уровнем риска, такими как торговля за счет собственных средств и инвестиционный банкинг . [9]
Вероятно, наибольшим фактором, способствовавшим возникновению условий, необходимых для финансового краха, стало быстрое развитие финансовых продуктов, ориентированных на покупателей жилья с низким доходом и низким уровнем информированности, которые в основном принадлежали к расовым меньшинствам . [10] Это развитие рынка осталось без внимания регулирующих органов и, таким образом, застало правительство США врасплох. [11]
В 2010 году в США был принят Закон Додда-Фрэнка о реформе Уолл-стрит и защите прав потребителей в ответ на кризис с целью «содействовать финансовой стабильности Соединенных Штатов». [18] Стандарты капитала и ликвидности Базель III также были приняты странами по всему миру. [19] [20]
Фон
Карта мира, показывающая реальные темпы роста ВВП в 2009 году (коричневые страны находились в состоянии рецессии)Доля в ВВП финансового сектора США с 1860 года [21]
Кризис спровоцировал Великую рецессию , которая на тот момент была самой серьезной глобальной рецессией со времен Великой депрессии. [22] [23] [24] [25] [26] За ней также последовал европейский долговой кризис, который начался с дефицита в Греции в конце 2009 года, и исландский финансовый кризис 2008–2011 годов , который включал в себя банкротство всех трех крупнейших банков Исландии и, относительно размера ее экономики, был крупнейшим экономическим коллапсом, пережитым любой страной в истории. [27] Это был один из пяти худших финансовых кризисов, которые пережил мир, и привел к потере более 2 триллионов долларов мировой экономикой. [28] [29] Ипотечный долг США по отношению к ВВП увеличился со среднего значения 46% в 1990-х годах до 73% в 2008 году, достигнув 10,5 триллионов долларов (~14,6 триллионов долларов в 2023 году). [30] Рост рефинансирования с выплатой наличных , по мере роста стоимости жилья, подпитывал рост потребления, которое больше не могло поддерживаться, когда цены на жилье падали. [31] [32] [33] Многие финансовые учреждения владели инвестициями, стоимость которых основывалась на ипотечных кредитах, таких как ипотечные ценные бумаги или кредитные деривативы, используемые для страхования от банкротства, которые значительно снизились в цене. [34] [35] [36] Международный валютный фонд подсчитал, что крупные банки США и Европы потеряли более 1 триллиона долларов на токсичных активах и из-за плохих кредитов с января 2007 года по сентябрь 2009 года. [37]
Недостаток доверия инвесторов к платежеспособности банков и снижение доступности кредитов привели к резкому падению цен на акции и сырьевые товары в конце 2008 и начале 2009 года. [38] Кризис быстро перерос в глобальный экономический шок, что привело к банкротству нескольких банков . [39] Экономика во всем мире замедлилась в этот период, поскольку кредитование ужесточилось, а международная торговля сократилась. [40] Рынки жилья пострадали, а безработица резко выросла, что привело к выселениям и конфискации имущества . Несколько предприятий обанкротились. [41] [42] С пикового значения во втором квартале 2007 года в размере 61,4 триллиона долларов США благосостояние домохозяйств в Соединенных Штатах упало на 11 триллионов долларов США до 50,4 триллиона долларов США к концу первого квартала 2009 года, что привело к снижению потребления, а затем к снижению инвестиций в бизнес. [43] [44] В четвертом квартале 2008 года квартальное снижение реального ВВП в США составило 8,4%. [45] Уровень безработицы в США достиг пика в 11,0% в октябре 2009 года, самого высокого уровня с 1983 года и примерно в два раза выше докризисного уровня. Среднее количество часов в неделю снизилось до 33, самого низкого уровня с тех пор, как правительство начало собирать данные в 1964 году. [46] [47]
Экономический кризис начался в США, но распространился на весь остальной мир. [41] Потребление в США составило более трети роста мирового потребления в период с 2000 по 2007 год, а весь остальной мир зависел от американского потребителя как источника спроса. [ требуется ссылка ] [48] [49] Токсичные ценные бумаги принадлежали корпоративным и институциональным инвесторам по всему миру. Деривативы, такие как кредитные дефолтные свопы, также усилили связь между крупными финансовыми институтами. Сокращение заемных средств финансовых институтов, поскольку активы продавались для погашения обязательств, которые не могли быть рефинансированы на замороженных кредитных рынках, еще больше ускорило кризис платежеспособности и привело к снижению международной торговли. Снижение темпов роста развивающихся стран было вызвано падением торговли, цен на сырьевые товары, инвестиций и денежных переводов, отправляемых рабочими-мигрантами (пример: Армения [50] ). Государства с хрупкими политическими системами опасались, что инвесторы из западных государств изымут свои деньги из-за кризиса. [51]
В рамках национальной фискальной политики в ответ на Великую рецессию правительства и центральные банки, включая Федеральную резервную систему , Европейский центральный банк и Банк Англии , предоставили беспрецедентные на тот момент триллионы долларов в виде финансовой помощи и стимулов , включая экспансивную фискальную политику и денежно-кредитную политику, чтобы компенсировать спад потребления и кредитного потенциала, избежать дальнейшего краха, поощрять кредитование, восстановить веру в интегральные рынки коммерческих бумаг , избежать риска дефляционной спирали и предоставить банкам достаточно средств, чтобы позволить клиентам снимать средства. [52] По сути, центральные банки перешли от статуса « кредитора последней инстанции » к статусу «кредитора единственной инстанции» для значительной части экономики. В некоторых случаях ФРС считалась «покупателем последней инстанции». [53] [54] [55] [56] [57] В четвертом квартале 2008 года эти центральные банки выкупили у банков 2,5 триллиона долларов США (~3,47 триллиона долларов США в 2023 году) трлн государственного долга и проблемных частных активов. Это было крупнейшее вливание ликвидности на кредитный рынок и крупнейшее действие денежно-кредитной политики в мировой истории. Следуя модели, инициированной пакетом спасения банков Соединенного Королевства 2008 года , [58] [59] правительства европейских стран и Соединенных Штатов гарантировали долг, выпущенный их банками, и увеличили капитал своих национальных банковских систем, в конечном итоге купив 1,5 триллиона долларов США недавно выпущенных привилегированных акций крупных банков. [44] Федеральный резерв создал тогда значительные объемы новой валюты в качестве метода борьбы с ловушкой ликвидности . [60]
Спасение осуществлялось в форме триллионов долларов займов, покупки активов, гарантий и прямых расходов. [61] Значительные противоречия сопровождали спасение, как в случае спора о выплате бонусов AIG , что привело к разработке различных «структур принятия решений», чтобы помочь сбалансировать конкурирующие политические интересы во время финансового кризиса. [62] Алистер Дарлинг , канцлер казначейства Великобритании во время кризиса, заявил в 2018 году, что Великобритания оказалась в нескольких часах от «краха закона и порядка» в тот день, когда был спасен Королевский банк Шотландии . [63] Вместо того, чтобы финансировать больше внутренних займов, некоторые банки вместо этого потратили часть денег стимулирования в более прибыльных областях, таких как инвестиции в развивающиеся рынки и иностранные валюты. [64]
В июле 2010 года в США был принят Закон Додда-Фрэнка о реформе Уолл-стрит и защите прав потребителей, чтобы «содействовать финансовой стабильности США». [65] Стандарты капитала и ликвидности Базель III были приняты во всем мире. [ 66 ] После финансового кризиса 2008 года потребительские регуляторы в Америке стали более пристально следить за продавцами кредитных карт и ипотечных кредитов, чтобы предотвратить антиконкурентную практику, которая привела к кризису. [67]
В общей сложности 47 банкиров отбыли тюремное заключение в результате кризиса, более половины из которых были из Исландии , где кризис был самым серьезным и привел к краху всех трех крупных исландских банков. [68] В апреле 2012 года Гейр Хаарде из Исландии стал единственным политиком, осужденным в результате кризиса. [69] [70] Только один банкир в Соединенных Штатах отбыл тюремное заключение в результате кризиса, Карим Серагельдин , банкир Credit Suisse , который был приговорен к 30 месяцам тюрьмы и вернул 24,6 миллиона долларов в качестве компенсации за манипулирование ценами на облигации с целью сокрытия 1 миллиарда долларов убытков. [71] [68] Ни один человек в Соединенном Королевстве не был осужден в результате кризиса. [72] [73] Goldman Sachs заплатил 550 миллионов долларов для урегулирования обвинений в мошенничестве после того, как якобы предвидел кризис и продал своим клиентам токсичные инвестиции. [74]
При меньшем количестве ресурсов, которые можно было бы рисковать в рамках творческого разрушения, количество патентных заявок оставалось неизменным по сравнению с экспоненциальным ростом патентных заявок в предыдущие годы. [75]
Доля дохода, приходящаяся на 1% самых богатых людей, один из показателей экономического неравенства в США с 1913 по 2008 год.
Типичные американские семьи не преуспели, как и «богатые, но не самые богатые» семьи, находящиеся прямо под вершиной пирамиды. [76] [77] [78] Однако у половины беднейших семей в Соединенных Штатах вообще не наблюдалось снижения благосостояния во время кризиса, поскольку они, как правило, не владели финансовыми инвестициями, стоимость которых может колебаться. Федеральный резерв обследовал 4000 домохозяйств в период с 2007 по 2009 год и обнаружил, что общее благосостояние 63% всех американцев сократилось за этот период, а у 77% самых богатых семей общее благосостояние сократилось, в то время как только у 50% тех, кто находился внизу пирамиды, произошло снижение. [79] [80] [81]
Хронология
Ниже приводится хронология основных событий финансового кризиса, включая меры реагирования правительства и последующее экономическое восстановление. [82] [83] [84] [85]
До 2007 г.
Стоимость жилья по штатам с 2000 по 2022 год
19 мая 2005 г.: управляющий фондом Майкл Берри закрыл кредитный дефолтный своп против субстандартных ипотечных облигаций с Deutsche Bank на сумму $60 млн — первый такой CDS. Он прогнозировал, что они станут нестабильными в течение двух лет после низкой «тизерной ставки» истечения срока ипотеки. [86] [87]
2006: После нескольких лет роста цен выше среднего цены на жилье достигли пика, а просрочки по ипотечным кредитам выросли, что привело к пузырю на рынке жилья в США . [88] [89] Из-за все более слабых стандартов андеррайтинга треть всех ипотечных кредитов в 2006 году были субстандартными или недокументированными кредитами, [90] что составило 17 процентов покупок жилья в том году. [91]
Май 2006 г.: JPMorgan предупреждает клиентов о спаде на рынке жилья, особенно субстандартного. [92]
Август 2006 г.: кривая доходности перевернулась, что говорит о вероятности рецессии в течение года или двух. [93]
Ноябрь 2006 г.: UBS забил «тревогу о надвигающемся кризисе на рынке жилья США» [92]
2007 (январь–август)
27 февраля 2007 г.: Цены на акции в Китае и США упали сильнее всего с 2003 г., поскольку сообщения о снижении цен на жилье и заказов на товары длительного пользования усилили опасения по поводу роста, а Алан Гринспен предсказал рецессию. [94] Из-за возросших показателей просрочки по субстандартному кредитованию Freddie Mac заявила, что прекратит инвестировать в некоторые субстандартные кредиты. [95]
30 июля 2007 г.: IKB Deutsche Industriebank , первая банковская жертва кризиса, объявляет о своей финансовой помощи от немецкого государственного финансового учреждения KfW . [102]
31 июля 2007 г.: Bear Stearns ликвидировал два хедж-фонда. [98]
9 августа 2007 г.: BNP Paribas заблокировал снятие средств из трех своих хедж-фондов с общим объемом активов под управлением в 2,2 млрд долларов США из-за «полного испарения ликвидности», что сделало оценку фондов невозможной — явный признак того, что банки отказываются вести бизнес друг с другом. [99] [103] [104]
16 августа 2007 г.: DJIA закрывается на отметке 12 945,78 после падения в течение 12 из 20 предыдущих торговых дней после своего пика. Он упал на 1 164,63 или 8,3%. [101]
2007 (сентябрь–декабрь)
Люди стоят в очереди у отделения Northern Rock в Великобритании, чтобы снять свои сбережения во время финансового кризиса.
19 декабря 2007 г.: рейтинговое агентство Standard and Poor's понижает рейтинги многих узкоспециализированных страховщиков, выплачивающих облигации, по которым наступает неудача. [ необходима ссылка ]
31 декабря 2007 г.: Несмотря на волатильность в последней части года, рынки закрылись выше, чем в начале года, при этом DJIA закрылся на отметке 13 264,82, увеличившись на 6,4% за год. [116]
18 января 2008 г.: Фондовые рынки упали до годового минимума, поскольку кредитный рейтинг Ambac , компании по страхованию облигаций , был понижен. Между тем, увеличение количества снятий заставляет Scottish Equitable вводить задержки до 12 месяцев для людей, желающих снять деньги. [118]
22 января 2008 г.: Федеральная резервная система США снизила процентные ставки на 0,75% для стимулирования экономики, что стало самым большим падением за 25 лет и первым экстренным снижением с 2001 г. [119]
Январь 2008 г.: январь на американских акциях оказался худшим с 2000 г. из-за опасений по поводу рисков компаний, выпускающих страховые облигации . [120]
17 марта 2008 г.: Bear Stearns , с $46 млрд ипотечных активов, которые не были списаны, и $10 трлн общих активов, столкнулся с банкротством; вместо этого, на своем первом чрезвычайном заседании за 30 лет, Федеральный резерв согласился гарантировать свои плохие кредиты, чтобы облегчить его приобретение JPMorgan Chase по $2 за акцию. Неделей ранее акции торговались по $60 за акцию, а годом ранее они торговались по $178 за акцию. Цена выкупа была увеличена до $10 за акцию на следующей неделе. [124] [125] [126]
18 марта 2008 г.: На спорном заседании Федеральный резерв снизил ставку по федеральным фондам на 75 базисных пунктов, что стало его 6-м снижением за 6 месяцев. [127] Он также позволил Fannie Mae и Freddie Mac выкупить у банков субстандартные ипотечные кредиты на сумму 200 миллиардов долларов. Чиновники считали, что это сдержит возможный кризис. Доллар США ослаб, а цены на сырьевые товары взлетели. [ данные отсутствуют ] [128] [129] [130]
Конец июня 2008 г.: Несмотря на то, что фондовый рынок США упал на 20% от своих максимумов, акции, связанные с сырьевыми товарами, взлетели, поскольку нефть впервые торговалась выше $140 за баррель, а цены на сталь поднялись выше $1000 за тонну. Беспокойство по поводу инфляции в сочетании с высоким спросом со стороны Китая побудили людей инвестировать в сырьевые товары во время сырьевого бума 2000-х годов . [131] [132]
11 июля 2008 г.: IndyMac потерпел неудачу. Цены на нефть достигли пика в $147,50 [133] [119]
15 сентября 2008 г.: После того, как Федеральный резерв отказался гарантировать свои кредиты, как это было с Bear Stearns, банкротство Lehman Brothers привело к падению DJIA на 504,48 пункта (4,42%), что стало самым большим падением за семь лет. Чтобы избежать банкротства, Merrill Lynch был приобретен Bank of America за 50 миллиардов долларов в сделке, организованной правительством. [136] Lehman вел переговоры о продаже либо Bank of America , либо Barclays, но ни один из банков не хотел приобретать всю компанию. [137]
17 сентября 2008 г.: Инвесторы изъяли 144 млрд долларов из фондов денежного рынка США , что эквивалентно массовому изъятию вкладов из фондов денежного рынка , которые часто инвестируют в коммерческие бумаги , выпущенные корпорациями для финансирования своих операций и выплат заработной платы, что привело к заморозке рынка краткосрочного кредитования. Изъятие средств по сравнению с изъятиями в размере 7,1 млрд долларов неделей ранее. Это нарушило способность корпораций пролонгировать свои краткосрочные долги . Правительство США продлило страхование счетов денежного рынка, аналогичное страхованию банковских депозитов, посредством временной гарантии [139] и программ Федерального резерва по покупке коммерческих бумаг.
20 сентября 2008 г.: Полсон обратился к Конгрессу США с просьбой одобрить фонд в размере 700 миллиардов долларов для приобретения токсичных ипотечных кредитов, заявив Конгрессу: «Если он не будет принят, то да помогут нам всем небеса». [141]
29 сентября 2008 г.: 225 голосами против 208, при поддержке большинства демократов и против республиканцев, Палата представителей отклонила Закон о чрезвычайной экономической стабилизации 2008 г. , который включал Программу помощи проблемным активам на сумму 700 млрд долларов . В ответ DJIA упал на 777,68 пунктов, или на 6,98%, что стало крупнейшим падением в истории. Индекс S&P 500 упал на 8,8%, а Nasdaq Composite упал на 9,1%. [149] Несколько фондовых индексов по всему миру упали на 10%. Цены на золото взлетели до 900 долларов за унцию. Федеральный резерв удвоил свои кредитные свопы с иностранными центральными банками, поскольку всем им нужно было обеспечить ликвидность. Wachovia достигла соглашения о продаже себя Citigroup; однако эта сделка сделала бы акции бесполезными и потребовала бы государственного финансирования. [150]
30 сентября 2008 г.: Президент Джордж Буш-младший обратился к стране, заявив: «Конгресс должен действовать. ... Наша экономика зависит от решительных действий правительства. Чем раньше мы решим эту проблему, тем раньше мы сможем вернуться на путь роста и создания рабочих мест». DJIA подскочил на 4,7%. [151]
3 октября 2008 г.: Палата представителей приняла Закон о чрезвычайной экономической стабилизации 2008 г. и Программу помощи проблемным активам на сумму 700 млрд долларов. [154] Буш подписал законопроект в тот же день. [155] Wachovia достигла соглашения о приобретении Wells Fargo в рамках сделки, которая не требовала государственного финансирования. [156]
6–10 октября 2008 г.: С 6 по 10 октября 2008 г. индекс Dow Jones Industrial Average (DJIA) закрылся с понижением на всех пяти сессиях. Уровни объема были рекордными. DJIA упал на 1874,19 пункта, или на 18,2%, что стало худшим недельным падением как в пунктах, так и в процентах. S&P 500 упал более чем на 20%. [157]
7 октября 2008 г.: В США в соответствии с Законом о чрезвычайной экономической стабилизации 2008 г. Федеральная корпорация по страхованию вкладов увеличила страховое покрытие вкладов до 250 000 долларов США на одного вкладчика. [158]
Во время мирового финансового кризиса 2008 года BSE SENSEX пережил резкий спад. Он упал с более чем 21 000 пунктов в январе 2008 года до менее 8 000 пунктов в октябре 2008 года. [159]
8 октября 2008 г.: Индонезийский фондовый рынок остановил торги после падения на 10% за один день. [160] Центральные банки мира провели экстренные заседания и скоординировали снижение процентных ставок до открытия фондовых рынков США. [161]
11 октября 2008 г.: Глава Международного валютного фонда (МВФ) предупредил, что мировая финансовая система балансирует на «грани системного краха». [162]
14 октября 2008 г.: После приостановки в течение трех последовательных торговых дней (9, 10 и 13 октября) исландский фондовый рынок возобновил работу 14 октября, при этом основной индекс, OMX Iceland 15 , закрылся на отметке 678,4, что было примерно на 77% ниже, чем 3004,6 на закрытии 8 октября, после того как стоимость трех крупных банков, которые составляли 73,2% стоимости OMX Iceland 15, была установлена на ноль, что привело к исландскому финансовому кризису 2008–2011 гг . [163] Федеральная корпорация по страхованию депозитов создала Программу временных гарантий ликвидности , чтобы гарантировать старший долг всех застрахованных FDIC учреждений до 30 июня 2009 г. [164]
16 октября 2008 г.: Был представлен план спасения швейцарских банков UBS AG и Credit Suisse . [165]
24 октября 2008 г.: Многие мировые фондовые биржи пережили худшее падение в своей истории, с падением около 10% по большинству индексов. [166] В США DJIA упал на 3,6%, хотя и не так сильно, как на других рынках. [167] Доллар США , японская иена и швейцарский франк взлетели по отношению к другим основным валютам, особенно к британскому фунту и канадскому доллару , поскольку мировые инвесторы искали убежища. Развился валютный кризис , когда инвесторы переводили огромные капитальные ресурсы в более сильные валюты, что заставило многие правительства стран с развивающейся экономикой обратиться за помощью к Международному валютному фонду . [168] [169] Позже в тот же день заместитель управляющего Банка Англии Чарли Бин предположил, что «это кризис, который случается раз в жизни, и , возможно, крупнейший финансовый кризис такого рода в истории человечества». [170] В сделке, проталкиваемой регулирующими органами, PNC Financial Services согласилась приобрести National City Corp. [171]
6 ноября 2008 г.: МВФ предсказал мировую рецессию в −0,3% в 2009 г. В тот же день Банк Англии и Европейский центральный банк , соответственно, снизили свои процентные ставки с 4,5% до 3% и с 3,75% до 3,25%. [172]
20 ноября 2008 г.: Исландия получила экстренный кредит от Международного валютного фонда после того, как крах банков в Исландии привел к девальвации исландской кроны и поставил правительство под угрозу банкротства. [174]
Есть действительно веская причина для ужесточения кредитования. Десятки миллионов домовладельцев, у которых два года назад был существенный капитал в их домах, сегодня имеют мало или вообще ничего. Бизнес сталкивается с самым серьезным спадом со времен Великой депрессии . Это имеет значение для принятия кредитных решений. Домовладелец, у которого есть капитал в ее доме, вряд ли не выполнит обязательства по автокредиту или кредитной карте. Он воспользуется этим капиталом, чтобы не потерять свой автомобиль и/или не получить дефолт в своей кредитной истории. С другой стороны, домовладелец, у которого нет капитала, представляет собой серьезный риск дефолта. В случае с бизнесом его кредитоспособность зависит от его будущей прибыли. Перспективы прибыли выглядят намного хуже в ноябре 2008 года, чем в ноябре 2007 года... Хотя многие банки, очевидно, находятся на грани, потребителям и бизнесу сейчас было бы гораздо сложнее получить кредит, даже если бы финансовая система была бы прочной как скала. Проблема экономики заключается в потере почти 6 триллионов долларов в виде жилищного капитала и еще большего объема акционерного капитала. [176]
1 декабря 2008 г.: NBER объявило, что США находятся в рецессии, которая продолжается с декабря 2007 г. После этой новости индекс Dow упал на 679,95 пункта или на 7,8%. [177] [101]
6 декабря 2008 г.: В Греции начались беспорядки 2008 г., отчасти вызванные экономической ситуацией в стране. [ необходима цитата ]
16 декабря 2008 г.: ставка по федеральным фондам была снижена до нуля процентов. [178]
6 января 2009 г.: Citi заявил, что Сингапур испытает «самую серьезную рецессию в истории Сингапура» в 2009 г. В конечном итоге экономика выросла в 2009 г. на 0,1%, а в 2010 г. на 14,5%. [180] [181] [182]
13 февраля 2009 г.: Конгресс одобрил Закон о восстановлении и реинвестировании Америки 2009 г. , пакет мер экономического стимулирования на сумму 787 млрд долл. Президент Барак Обама подписал его 17 февраля. [184] [13] [185] [186]
20 февраля 2009 г.: индекс DJIA закрылся на 6-летнем минимуме на фоне опасений, что крупнейшие банки в Соединенных Штатах придется национализировать . [187]
27 февраля 2009 г.: индекс DJIA закрылся на самом низком значении с 1997 г., поскольку правительство США увеличило свою долю в Citigroup до 36%, что усилило опасения по поводу национализации, а отчет показал, что ВВП сократился самыми быстрыми темпами за 26 лет. [188]
Начало марта 2009 г.: падение цен на акции сравнивали с Великой депрессией . [189] [190]
3 марта 2009 г.: Президент Обама заявил, что «покупка акций — потенциально выгодная сделка, если у вас есть долгосрочная перспектива». [191]
6 марта 2009 г.: индекс Dow Jones достиг самого низкого уровня в 6 469,95, упав на 54% по сравнению с пиковым значением в 14 164 пункта 9 октября 2007 г., за период в 17 месяцев, прежде чем начать восстанавливаться. [192]
10 марта 2009 г.: Акции Citigroup выросли на 38% после того, как генеральный директор заявил, что компания была прибыльной в первые два месяца года, и выразил оптимизм относительно ее капитальной позиции в будущем. Основные фондовые индексы выросли на 5–7%, отметив дно падения фондового рынка. [193]
12 марта 2009 г.: Индексы фондового рынка в США выросли еще на 4% после того, как Bank of America заявил, что был прибыльным в январе и феврале и, скорее всего, не будет нуждаться в большем государственном финансировании. Берни Мейдофф был осужден. [194]
Первый квартал 2009 года: В первом квартале 2009 года годовой темп снижения ВВП составил 14,4% в Германии, 15,2% в Японии, 7,4% в Великобритании, 18% в Латвии [195] , 9,8% в еврозоне и 21,5% в Мексике. [41]
10 апреля 2009 г.: Журнал Time заявил: «Банковский кризис закончился быстрее, чем начался». [196]
29 апреля 2009 г.: Федеральная резервная система прогнозирует рост ВВП на 2,5–3% в 2010 г.; плато безработицы в 2009 и 2010 гг. около 10% со снижением в 2011 г.; и уровень инфляции около 1–2%. [197]
... темпы экономического спада замедляются. Условия на финансовых рынках в целом улучшились в последние месяцы. Расходы домохозяйств показали дальнейшие признаки стабилизации, но остаются ограниченными продолжающейся потерей рабочих мест, снижением жилищного благосостояния и жесткими кредитами. Предприятия сокращают основные инвестиции и персонал, но, похоже, добиваются прогресса в приведении товарных запасов в лучшее соответствие с продажами. Хотя экономическая активность, вероятно, останется слабой в течение некоторого времени, Комитет по-прежнему ожидает, что политические действия по стабилизации финансовых рынков и институтов, фискальное и денежное стимулирование и рыночные силы будут способствовать постепенному возобновлению устойчивого экономического роста в контексте ценовой стабильности. [199]
12 сентября 2010 г.: Европейские регуляторы ввели правила Базеля III для банков, которые увеличили коэффициенты капитала, лимиты на левередж, сузили определение капитала, исключив субординированный долг, ограничили риск контрагента и добавили требования к ликвидности. [212] [213] Критики утверждали, что Базель III не решил проблему ошибочных весовых коэффициентов риска. Крупные банки понесли убытки от рейтинга AAA, созданного финансовой инженерией (которая создает, по-видимому, безрисковые активы из высокорискового обеспечения), которая требовала меньше капитала в соответствии с Базелем II. Кредитование суверенных государств с рейтингом AA имеет нулевой весовой коэффициент риска, что увеличивает кредитование правительств и приводит к следующему кризису. [214] Йохан Норберг утверждал, что правила (Базель III и другие) действительно привели к чрезмерному кредитованию рискованных правительств (см. Европейский кризис суверенного долга ), и Европейский центральный банк стремится к еще большему кредитованию в качестве решения. [215]
3 ноября 2010 г.: Для улучшения экономического роста Федеральная резервная система объявила об очередном раунде количественного смягчения , получившем название QE2, который включал покупку долгосрочных казначейских облигаций на сумму 600 млрд долларов в течение следующих восьми месяцев. [216]
После 2010 года
Март 2011 г.: Через два года после пика кризиса многие фондовые индексы были на 75% выше своих минимумов, установленных в марте 2009 г. Тем не менее, отсутствие фундаментальных изменений на банковском и финансовом рынках беспокоило многих участников рынка, включая Международный валютный фонд . [217]
2011: Среднее благосостояние домохозяйств в США упало на 35% с 106 591 долл. США до 68 839 долл. США в период с 2005 по 2011 гг. [218]
Май 2012: Окружной прокурор Манхэттена предъявил обвинение Abacus Federal Savings Bank и 19 сотрудникам в продаже мошеннических ипотечных кредитов Fannie Mae . Банк был оправдан в 2015 году. Abacus был единственным банком, привлеченным к ответственности за неправомерное поведение, которое спровоцировало кризис.
Август 2012: В Соединенных Штатах многие домовладельцы все еще сталкивались с конфискацией имущества и не могли рефинансировать или изменить свои ипотечные кредиты. Ставки конфискации имущества оставались высокими. [220]
13 сентября 2012 г.: Чтобы улучшить низкие процентные ставки, поддержать ипотечные рынки и сделать финансовые условия более благоприятными, Федеральная резервная система объявила об очередном раунде количественного смягчения , получившем название QE3, который включал покупку долгосрочных казначейских облигаций на сумму 40 миллиардов долларов каждый месяц. [221]
2014: Отчет показал, что распределение доходов домохозяйств в Соединенных Штатах стало более неравномерным в период экономического восстановления после 2008 года , что произошло впервые в истории Соединенных Штатов, но соответствует тенденции последних десяти экономических восстановлений с 1949 года. [222] [223] Неравенство доходов в Соединенных Штатах выросло с 2005 по 2012 год более чем в 2 из 3 мегаполисов. [224]
2017: По данным Международного валютного фонда , с 2007 по 2017 год на «развитые» экономики приходилось всего 26,5% роста мирового ВВП ( ППС ), в то время как на развивающиеся экономики приходилось 73,5% роста мирового ВВП (ППС). [226]
Август 2023 г.: UBS достигает соглашения с Министерством юстиции США о выплате в общей сложности 1,435 млрд долларов США в виде гражданских штрафов для урегулирования вопроса о наследии 2006–2007 гг., связанного с выпуском, андеррайтингом и продажей ценных бумаг, обеспеченных ипотекой жилья. [227]
В таблице названия стран с формирующейся рыночной экономикой и развивающихся стран выделены жирным шрифтом, а названия стран с развитой экономикой — прямым (обычным) шрифтом.
Действия ФРС в ответ на кризис
Законопроект о реформе жилищного финансирования
Расширение кредитования центральных банков в ответ на кризис не ограничивалось только предоставлением Федеральной резервной системой помощи отдельным финансовым учреждениям. Федеральная резервная система также провела ряд инновационных программ кредитования с целью улучшения ликвидности и укрепления различных финансовых учреждений и рынков, таких как Freddie Mac и Fannie Mae . В этом случае основной проблемой на рынке является отсутствие свободных денежных резервов и потоков для обеспечения кредитов. Федеральная резервная система предприняла ряд шагов для решения проблем с ликвидностью на финансовых рынках. Одним из этих шагов стала кредитная линия для крупных трейдеров, которые выступают в качестве партнеров ФРС в деятельности на открытом рынке. [229] Кроме того, были созданы кредитные программы, чтобы сделать паевые инвестиционные фонды денежного рынка и рынок коммерческих бумаг более гибкими. Кроме того, благодаря совместным усилиям с Министерством финансов США был введен в действие механизм срочного кредитования ценных бумаг, обеспеченных активами (TALF). Этот план был призван облегчить потребителям и предприятиям получение кредитов за счет предоставления большего кредита американцам, владеющим высококачественными ценными бумагами, обеспеченными активами.
До кризиса запасы казначейских ценных бумаг Федерального резерва были проданы, чтобы оплатить увеличение кредита. Этот метод был призван удержать банки от попыток раздать свои дополнительные сбережения, что могло бы привести к падению ставки по федеральным фондам ниже предполагаемого уровня. [230] Однако в октябре 2008 года Федеральному резерву было предоставлено право предоставлять банкам процентные платежи по их избыточным резервам. Это создало мотивацию для банков сохранять свои резервы вместо того, чтобы тратить их, тем самым уменьшая необходимость для Федерального резерва хеджировать свое возросшее кредитование за счет сокращения альтернативных активов. [231]
Фонды денежного рынка также переживали периоды упадка, когда люди теряли веру в рынок. Чтобы ситуация не ухудшилась, ФРС заявила, что даст денег компаниям взаимных фондов. Кроме того, Министерство финансов заявило, что на короткое время покроет активы фонда. Оба эти шага помогли вернуть рынок фондов в нормальное состояние, что помогло рынку коммерческих бумаг, который большинство предприятий используют для работы. FDIC также сделала ряд вещей, например, подняла страховой лимит со 100 000 до 250 000 долларов, чтобы повысить доверие клиентов.
Федеральная резервная система
Они занялись количественным смягчением , которое добавило более 4 триллионов долларов в финансовую систему и заставило банки снова начать кредитовать, как друг друга, так и людей. Многие домовладельцы, которые пытались уберечь свои дома от дефолта, получили жилищные кредиты. Был принят пакет политик, который позволял заемщикам рефинансировать свои кредиты, даже если стоимость их домов была меньше, чем то, что они все еще должны по своим ипотечным кредитам . [232]
В своем отчете за январь 2011 года Комиссия по расследованию финансового кризиса (FCIC, комитет конгрессменов США) пришла к выводу, что финансовый кризис можно было предотвратить, и он был вызван: [234] [235] [236] [237] [238]
«сочетание чрезмерного заимствования, рискованных инвестиций и отсутствия прозрачности» со стороны финансовых учреждений и домохозяйств ставит финансовую систему на путь столкновения с кризисом.
Плохая подготовка и непоследовательные действия правительства и ключевых политиков, не имеющих полного представления о финансовой системе, которую они контролируют, «усилили неопределенность и панику».
«системный сбой в подотчетности и этике» на всех уровнях.
«Обвал стандартов ипотечного кредитования и процесс секьюритизации ипотечных кредитов».
« Уолл-стрит и финансовый кризис: анатомия финансового краха » (известный как доклад Левина-Кобурна) Сената США пришел к выводу, что кризис стал результатом «высокого риска, сложных финансовых продуктов; нераскрытых конфликтов интересов; неспособности регулирующих органов, кредитных рейтинговых агентств и самого рынка обуздать эксцессы Уолл-стрит». [239]
Высокий уровень просрочек и дефолтов среди домовладельцев, особенно тех, у кого был субстандартный кредит, привел к быстрой девальвации ипотечных ценных бумаг, включая портфели объединенных кредитов, деривативы и свопы по дефолту. Поскольку стоимость этих активов резко упала, покупатели этих ценных бумаг испарились, и банки, которые вложили в эти активы значительные средства, начали испытывать кризис ликвидности.
Секьюритизация , процесс, в котором многие ипотечные кредиты были объединены вместе и сформированы в новые финансовые инструменты, называемые ипотечными ценными бумагами , позволила сместить риск и слабые стандарты андеррайтинга. Эти пакеты могли продаваться как (якобы) низкорисковые ценные бумаги отчасти потому, что они часто были обеспечены страхованием кредитного дефолтного свопа . [240] Поскольку ипотечные кредиторы могли передавать эти ипотечные кредиты (и связанные с ними риски) таким образом, они могли и принимали свободные критерии андеррайтинга.
Слабое регулирование допускало хищническое кредитование в частном секторе, [241] [242] особенно после того, как федеральное правительство отменило антихищнические законы штата в 2004 году. [243]
Закон о реинвестировании в сообщество (CRA) [244] , федеральный закон США 1977 года, призванный помочь американцам с низким и средним доходом получить ипотечные кредиты, требовал от банков выдавать ипотечные кредиты семьям с более высоким уровнем риска. [245] [246] [247] [248] Конечно, в 2009 году экономисты Федерального резерва обнаружили, что «только небольшая часть субстандартных ипотечных кредитов [связана] с CRA», и что «кредиты, связанные с CRA, по всей видимости, приносят сопоставимые результаты с другими типами субстандартных кредитов». Эти выводы «противоречат утверждению о том, что CRA внесла какой-либо существенный вклад в [ипотечный кризис]». [249]
Гарантии по ипотеке от Fannie Mae и Freddie Mac, квазигосударственных агентств, которые приобрели множество секьюритизаций субстандартных кредитов. [254] Неявная гарантия федерального правительства США создала моральный риск и способствовала избытку рискованного кредитования.
Правительственная политика, поощряющая владение жильем, что обеспечивает более легкий доступ к кредитам для заемщиков с низким уровнем кредитования; переоценка пакетных ипотечных кредитов с низким уровнем кредитования, основанная на теории о том, что цены на жилье будут продолжать расти; сомнительная торговая практика как со стороны покупателей, так и со стороны продавцов; компенсационные структуры банков и инициаторов ипотечных кредитов, которые отдают приоритет краткосрочным сделкам, а не долгосрочному созданию стоимости; и отсутствие достаточных капитальных вложений со стороны банков и страховых компаний для поддержки финансовых обязательств, которые они принимали на себя. [255] [256]
Кредитно-рейтинговые агентства и инвесторы не смогли точно оценить финансовый риск , связанный с финансовыми продуктами, связанными с ипотечными кредитами , а правительства не скорректировали свою практику регулирования с учетом изменений на финансовых рынках. [258] [259] [260]
Изменения в стоимости заимствования. [261]
Учет справедливой стоимости был выпущен в качестве стандарта бухгалтерского учета США SFAS 157 в 2006 году частным Советом по стандартам финансового учета (FASB), делегированным SEC с задачей установления стандартов финансовой отчетности. [262] Это требовало, чтобы торгуемые активы, такие как ипотечные ценные бумаги, оценивались в соответствии с их текущей рыночной стоимостью, а не их исторической стоимостью или некоторой будущей ожидаемой стоимостью. Когда рынок таких ценных бумаг стал нестабильным и рухнул, результирующая потеря стоимости имела серьезные финансовые последствия для учреждений, владеющих ими, даже если у них не было непосредственных планов продать их. [263]
Легкая доступность кредита в США, подпитываемая большим притоком иностранных средств после российского финансового кризиса 1998 года и азиатского финансового кризиса 1997 года периода 1997–1998 годов, привела к буму жилищного строительства и способствовала потребительским расходам, финансируемым за счет долга. Поскольку банки начали выдавать больше кредитов потенциальным домовладельцам, цены на жилье начали расти. Слабые стандарты кредитования и растущие цены на недвижимость также способствовали пузырю на рынке недвижимости. Кредиты различных типов (например, ипотека, кредитные карты и авто) было легко получить, и потребители взяли на себя беспрецедентную долговую нагрузку. [264] [233] [265]
В рамках жилищного и кредитного бума значительно возросло количество ипотечных ценных бумаг (MBS) и обеспеченных долговых обязательств (CDO), которые получали свою стоимость от ипотечных платежей и цен на жилье. Такие финансовые инновации позволили учреждениям и инвесторам инвестировать в рынок жилья США. Поскольку цены на жилье снизились, эти инвесторы сообщили о значительных убытках. [266]
Падение цен также привело к тому, что дома стали стоить меньше, чем ипотечные кредиты, что дало заемщикам финансовый стимул для изъятия заложенного имущества. Уровень изъятия заложенного имущества был повышен до начала 2014 года. [267] высосало значительную часть богатства потребителей, потеряв до 4,2 триллиона долларов [268] Невыплаты и убытки по другим типам кредитов также значительно возросли, поскольку кризис распространился с рынка жилья на другие части экономики. Общие убытки оценивались в триллионы долларов США во всем мире. [266]
Финансиализация — более широкое использование заемных средств в финансовой системе.
Финансовые учреждения, такие как инвестиционные банки и хедж-фонды, а также некоторые, по-разному регулируемые банки, взяли на себя значительное долговое бремя при предоставлении кредитов, описанных выше, и не имели финансовой подушки безопасности, достаточной для поглощения крупных невозвратов или убытков по кредитам. [269] Эти убытки повлияли на способность финансовых учреждений предоставлять кредиты, замедлив экономическую активность.
Некоторые критики утверждают, что правительственные распоряжения вынудили банки предоставлять кредиты заемщикам, которые ранее считались некредитоспособными, что привело к все более слабым стандартам андеррайтинга и высоким показателям одобрения ипотечных кредитов. [270] [250] [271] [251] Это, в свою очередь, привело к увеличению числа покупателей жилья, что привело к росту цен на жилье. Этот рост стоимости привел к тому, что многие домовладельцы стали брать кредиты под залог своих домов как на очевидную непредвиденную прибыль, что привело к чрезмерному использованию заемных средств.
Субстандартное кредитование
Субстандартное кредитование в США резко возросло в 2004–2006 гг.
Смягчение стандартов кредитования инвестиционными и коммерческими банками позволило значительно увеличить объем субстандартного кредитования . Субстандартное кредитование не стало менее рискованным; Уолл-стрит просто приняла этот более высокий риск. [272]
Из-за конкуренции между ипотечными кредиторами за доход и долю рынка, а также когда предложение кредитоспособных заемщиков было ограничено, ипотечные кредиторы смягчили стандарты андеррайтинга и выдали более рискованные ипотечные кредиты менее кредитоспособным заемщикам. По мнению некоторых аналитиков, относительно консервативные спонсируемые государством предприятия (GSE) контролировали инициаторов ипотеки и поддерживали относительно высокие стандарты андеррайтинга до 2003 года. Однако, поскольку рыночная власть перешла от секьюритизаторов к инициаторам, и поскольку интенсивная конкуренция со стороны частных секьюритизаторов подорвала власть GSE, ипотечные стандарты снизились, а рискованные кредиты разрослись. Самые рискованные кредиты были выданы в 2004–2007 годах, в годы самой интенсивной конкуренции между секьюритизаторами и самой низкой доли рынка для GSE. В конечном итоге GSE смягчили свои стандарты, чтобы попытаться догнать частные банки. [273] [274]
Противоположная точка зрения заключается в том, что Fannie Mae и Freddie Mac проложили путь к смягченным стандартам андеррайтинга, начиная с 1995 года, выступая за использование легко квалифицируемых автоматизированных систем андеррайтинга и оценки, разрабатывая продукты без первоначального взноса, выпускаемые кредиторами, продвигая тысячи небольших ипотечных брокеров и тесные связи с агрегаторами субстандартных кредитов, такими как Countrywide . [275] [276]
В зависимости от того, как определяются «субстандартные» ипотечные кредиты, они оставались ниже 10% от всех ипотечных кредитов до 2004 года, когда они выросли почти до 20% и оставались на этом уровне до пика пузыря на рынке жилья в США в 2005–2006 годах . [277]
Роль программ доступного жилья
Большинство доклада Комиссии по расследованию финансового кризиса , написанного шестью назначенцами-демократами, меньшинство доклада, написанного тремя из четырех назначенцев-республиканцев, исследования экономистов Федерального резерва и работа нескольких независимых ученых в целом утверждают, что государственная политика доступного жилья не была основной причиной финансового кризиса. Хотя они признают, что государственная политика сыграла определенную роль в возникновении кризиса, они утверждают, что кредиты GSE были более эффективными, чем кредиты, секьюритизированные частными инвестиционными банками, и более эффективными, чем некоторые кредиты, выданные учреждениями, которые держали кредиты в своих собственных портфелях.
В своем несогласии с отчетом большинства Комиссии по расследованию финансового кризиса консервативный сотрудник Американского института предпринимательства Питер Дж. Уоллисон [278] заявил, что, по его мнению, корни финансового кризиса можно проследить напрямую и в первую очередь в политике доступного жилья, инициированной Министерством жилищного строительства и городского развития США (HUD) в 1990-х годах, и в крупных рискованных покупках кредитов спонсируемыми правительством организациями Fannie Mae и Freddie Mac. Основываясь на информации в деле SEC от декабря 2011 года о мошенничестве с ценными бумагами против шести бывших руководителей Fannie и Freddie, Питер Уоллисон и Эдвард Пинто подсчитали, что в 2008 году Fannie и Freddie имели 13 миллионов нестандартных кредитов на общую сумму более 2 триллионов долларов. [279]
В начале и середине 2000-х годов администрация Буша неоднократно призывала к проведению расследований в отношении безопасности и надежности GSE и их разрастающегося портфеля субстандартных ипотечных кредитов. 10 сентября 2003 года Комитет по финансовым услугам Палаты представителей США провел слушания по настоянию администрации для оценки вопросов безопасности и надежности и для рассмотрения недавнего отчета Управления по надзору за федеральным жилищным сектором (OFHEO), в котором были обнаружены расхождения в бухгалтерской отчетности двух организаций. [280] [281] Слушания так и не привели к принятию нового законодательства или официальному расследованию Fannie Mae и Freddie Mac, поскольку многие члены комитета отказались принять отчет и вместо этого упрекнули OFHEO за их попытку регулирования. [282] Некоторые, такие как Уоллисон, считают, что это было раннее предупреждение о системном риске, который растущий рынок субстандартных ипотечных кредитов представлял для финансовой системы США, но остался без внимания. [283]
Исследование Министерства финансов США, проведенное в 2000 году по тенденциям кредитования в 305 городах с 1993 по 1998 год, показало, что $467 млрд. ипотечных кредитов было выдано кредиторами, подпадающими под действие Закона о реинвестировании в сообщества (CRA), заемщикам с низким и средним уровнем дохода (LMI) и районам, что составляет 10% от всего ипотечного кредитования в США за этот период. Большинство из них были первоклассными кредитами. Субстандартные кредиты, выданные учреждениями, подпадающими под действие CRA, составляли 3% доли рынка кредитов LMI в 1998 году [284], но в преддверии кризиса целых 25% всех субстандартных кредитов выдавались учреждениями, подпадающими под действие CRA, а еще 25% субстандартных кредитов имели некоторую связь с CRA. [285] Однако большинство субстандартных кредитов не были предоставлены заемщикам с низким и средним доходом, на которых нацелилась CRA, [ требуется ссылка ] [286] [287] особенно в 2005–2006 годах, предшествовавших кризису, [ требуется ссылка ] [288] [287] [289] и не было обнаружено никаких доказательств того, что кредитование по правилам CRA увеличило уровень просрочек или что CRA косвенно повлияло на независимых ипотечных кредиторов, чтобы они увеличили субстандартное кредитование. [290] [ требуется проверка ]
Для других аналитиков задержка между изменениями правил CRA в 1995 году и взрывом субстандартного кредитования не является удивительной и не оправдывает CRA. Они утверждают, что было две взаимосвязанные причины кризиса: смягчение стандартов андеррайтинга в 1995 году и сверхнизкие процентные ставки, инициированные Федеральным резервом после террористической атаки 11 сентября 2001 года. Обе причины должны были быть налицо до того, как кризис мог произойти. [291] Критики также указывают на то, что публично объявленные обязательства по кредитам CRA были огромными, составив в общей сложности 4,5 триллиона долларов в период с 1994 по 2007 год. [292] Они также утверждают, что классификация Федеральным резервом кредитов CRA как «первоклассных» основана на ошибочном и корыстном предположении, что кредиты с высокой процентной ставкой (на 3 процентных пункта выше среднего) равны «субстандартным» кредитам. [293]
Другие отметили, что этих кредитов было выдано недостаточно, чтобы вызвать кризис такого масштаба. В статье в журнале Portfolio Майкл Льюис поговорил с одним трейдером, который отметил, что «не было достаточно американцев с [плохой] кредитной историей, берущих [плохие кредиты], чтобы удовлетворить аппетит инвесторов к конечному продукту». По сути, инвестиционные банки и хедж-фонды использовали финансовые инновации, чтобы сделать возможными крупные ставки, намного превышающие фактическую стоимость базовых ипотечных кредитов, используя производные инструменты, называемые свопами на дефолт по кредиту, обеспеченными долговыми обязательствами и синтетическими CDO .
К марту 2011 года FDIC выплатила 9 миллиардов долларов (около 12 миллиардов долларов в 2023 году [294] ) для покрытия убытков по плохим кредитам 165 обанкротившихся финансовых учреждений. [295] [296] Бюджетное управление Конгресса подсчитало в июне 2011 года, что спасение Fannie Mae и Freddie Mac превысит 300 миллиардов долларов (около 401 миллиарда долларов в 2023 году [294] ) (рассчитано путем добавления дефицита справедливой стоимости организаций к фондам прямой помощи на тот момент). [297]
Экономист Пол Кругман утверждал в январе 2010 года, что одновременный рост пузырей цен на жилую и коммерческую недвижимость и глобальный характер кризиса подрывают аргументы тех, кто утверждает, что Fannie Mae, Freddie Mac, CRA или хищническое кредитование были основными причинами кризиса. Другими словами, пузыри на обоих рынках развивались, хотя только рынок жилья был затронут этими потенциальными причинами. [298]
Возражая Кругману, Уоллисон писал: «Неправда, что каждый пузырь — даже большой пузырь — может вызвать финансовый кризис, когда он сдуется». Уоллисон отмечает, что в других развитых странах были «большие пузыри в период 1997–2007 годов», но «потери, связанные с просрочками по ипотеке и дефолтами, когда эти пузыри сдулись, были намного ниже потерь, понесенных в Соединенных Штатах, когда сдулся [пузырь] 1997–2007 годов». По словам Уоллисона, причиной того, что пузырь на рынке жилой недвижимости в США (в отличие от других типов пузырей) привел к финансовому кризису, было то, что он поддерживался огромным количеством некачественных кредитов — как правило, с низкими или нулевыми первоначальными взносами. [299]
Утверждение Кругмана (что рост пузыря коммерческой недвижимости указывает на то, что жилищная политика США не была причиной кризиса) оспаривается дополнительным анализом. После исследования дефолта коммерческих кредитов во время финансового кризиса Сюйдун Ань и Энтони Б. Сандерс сообщили (в декабре 2010 г.): «Мы обнаружили ограниченные доказательства того, что существенное ухудшение андеррайтинга кредитов CMBS [коммерческие ипотечные ценные бумаги] произошло до кризиса». [300] Другие аналитики поддерживают утверждение о том, что кризис коммерческой недвижимости и связанного с ним кредитования произошел после кризиса жилой недвижимости. Бизнес-журналист Кимберли Амадео сообщила: «Первые признаки спада в жилой недвижимости появились в 2006 г. Три года спустя коммерческая недвижимость начала ощущать последствия». [ требуется проверка ] [301] Денис А. Гиерах, юрист по недвижимости и CPA, написала:
... большинство кредитов на коммерческую недвижимость были хорошими кредитами, уничтоженными действительно плохой экономикой. Другими словами, не заемщики стали причиной плохих кредитов — это была экономика. [302]
Рост пузыря на рынке жилья
График, показывающий медианную и среднюю цену продажи новых домов в Соединенных Штатах в период с 1963 по 2016 год (без учета инфляции) [88]
В период с 1998 по 2006 год цена типичного американского дома выросла на 124%. [303] В 1980-х и 1990-х годах средняя цена на жилье в стране колебалась от 2,9 до 3,1 среднего дохода домохозяйства. Напротив, это соотношение увеличилось до 4,0 в 2004 году и 4,6 в 2006 году. [304] Этот пузырь на рынке жилья привел к тому, что многие домовладельцы рефинансировали свои дома по более низким процентным ставкам или финансировали потребительские расходы, взяв вторую ипотеку, обеспеченную ростом цен.
В программе, удостоенной премии Пибоди , корреспонденты NPR утверждали, что «Огромный денежный фонд» (представленный 70 триллионами долларов в виде инвестиций с фиксированным доходом по всему миру) стремился к более высокой доходности, чем та, которую предлагали казначейские облигации США в начале десятилетия. Этот денежный фонд примерно удвоился в размере с 2000 по 2007 год, однако предложение относительно безопасных, приносящих доход инвестиций росло не так быстро. Инвестиционные банки на Уолл-стрит ответили на этот спрос такими продуктами, как обеспеченные ипотекой ценные бумаги и обеспеченные долговые обязательства , которым кредитные рейтинговые агентства присвоили безопасные рейтинги . [3]
По сути, Уолл-стрит связала этот пул денег с ипотечным рынком в США, с огромными сборами, начисляемыми тем, кто находится на протяжении всей цепочки поставок ипотечных кредитов , от ипотечного брокера, продающего кредиты небольшим банкам, которые финансировали брокеров, и крупным инвестиционным банкам, стоящим за ними. Примерно к 2003 году предложение ипотечных кредитов, выданных по традиционным стандартам кредитования, было исчерпано, и постоянный высокий спрос начал снижать стандарты кредитования. [3]
В частности, обеспеченное долговое обязательство позволило финансовым учреждениям получить средства инвесторов для финансирования субстандартного и другого кредитования, расширяя или увеличивая пузырь на рынке жилья и генерируя большие сборы. Это по сути помещает денежные выплаты по нескольким ипотечным кредитам или другим долговым обязательствам в единый пул, из которого определенные ценные бумаги берутся в определенной последовательности приоритета. Те ценные бумаги, которые были первыми в очереди, получили инвестиционные рейтинги от рейтинговых агентств. Ценные бумаги с более низким приоритетом имели более низкие кредитные рейтинги, но теоретически более высокую норму прибыли на инвестированную сумму. [305]
К сентябрю 2008 года средние цены на жилье в США снизились более чем на 20% по сравнению с пиком середины 2006 года. [306] [307] По мере снижения цен заемщики с ипотечными кредитами с плавающей ставкой не могли рефинансировать их, чтобы избежать более высоких платежей, связанных с ростом процентных ставок, и начали терпеть дефолт. В 2007 году кредиторы начали процедуры изъятия почти 1,3 миллиона объектов недвижимости, что на 79% больше, чем в 2006 году. [308] Это число увеличилось до 2,3 миллионов в 2008 году, что на 81% больше, чем в 2007 году. [309] К августу 2008 года примерно 9% всех непогашенных ипотечных кредитов в США были либо просроченными, либо находящимися в стадии изъятия. [310] К сентябрю 2009 года этот показатель вырос до 14,4%. [311] [312]
После того, как пузырь лопнул, австралийский экономист Джон Куиггин написал: «И, в отличие от Великой депрессии, этот кризис был полностью продуктом финансовых рынков. Не было ничего похожего на послевоенные потрясения 1920-х годов, борьбу за конвертируемость золота и репарации или тариф Смута-Хоули , все из которых разделили вину за Великую депрессию». Вместо этого Куиггин возлагает вину за почти обвал 2008 года на финансовые рынки, на политические решения не регулировать их и на рейтинговые агентства, которые имели корыстные стимулы давать хорошие рейтинги. [313]
Льготные условия кредитования
Более низкие процентные ставки стимулировали заимствования. С 2000 по 2003 год Федеральная резервная система снизила целевую ставку по федеральным фондам с 6,5% до 1,0%. [314] [315] Это было сделано для смягчения последствий краха пузыря доткомов и атак 11 сентября , а также для борьбы с предполагаемым риском дефляции . [316] Еще в 2002 году стало очевидно, что кредит подпитывает жилищное строительство, а не деловые инвестиции, поскольку некоторые экономисты зашли так далеко, что стали утверждать, что ФРС «нужно создать жилищный пузырь, чтобы заменить пузырь Nasdaq». [317] Более того, эмпирические исследования с использованием данных из развитых стран показывают, что чрезмерный рост кредитования в значительной степени способствовал серьезности кризиса. [318]
Дефицит текущего счета США
Дополнительное понижательное давление на процентные ставки было создано растущим дефицитом текущего счета США , который достиг пика вместе с пузырем на рынке недвижимости в 2006 году. Председатель Федеральной резервной системы Бен Бернанке объяснил, как торговый дефицит заставил США занимать деньги из-за рубежа, в результате чего цены на облигации выросли, а процентные ставки снизились. [319]
Бернанке объяснил, что в период с 1996 по 2004 год дефицит текущего счета США увеличился на 650 миллиардов долларов, с 1,5% до 5,8% ВВП. Финансирование этих дефицитов потребовало от страны занять большие суммы из-за рубежа, в основном у стран с профицитом торгового баланса. В основном это были развивающиеся экономики Азии и страны-экспортеры нефти. Идентичность платежного баланса требует, чтобы страна (например, США), имеющая дефицит текущего счета, также имела профицит счета капитала (инвестиций) на ту же сумму. Следовательно, большие и растущие объемы иностранных средств (капитала) текли в США для финансирования импорта.
Все это создало спрос на различные типы финансовых активов, подняв цены на эти активы и снизив процентные ставки. Иностранные инвесторы имели эти средства для кредитования либо потому, что у них были очень высокие личные сбережения (в Китае до 40%), либо из-за высоких цен на нефть. Бен Бернанке назвал это « избытком сбережений ». [320]
На финансовые рынки США хлынул поток средств ( капитала или ликвидности ). Иностранные правительства предоставили средства, купив казначейские облигации , и таким образом избежали большей части прямого влияния кризиса. Американские домохозяйства использовали средства, взятые в долг у иностранцев, для финансирования потребления или повышения цен на жилье и финансовые активы. Финансовые учреждения инвестировали иностранные средства в ипотечные ценные бумаги . [ требуется цитата ]
Затем ФРС значительно повысила ставку по федеральным фондам в период с июля 2004 года по июль 2006 года. [321] Это способствовало росту однолетних и пятилетних ставок по ипотечным кредитам с плавающей ставкой (ARM), что сделало переустановку процентной ставки ARM более дорогой для домовладельцев. [322] Это также могло способствовать сдуванию пузыря на рынке жилья, поскольку цены на активы, как правило, движутся обратно пропорционально процентным ставкам, и спекулировать на рынке жилья стало более рискованно. [323] [324] Стоимость активов на рынке жилья и финансовых активов в США резко упала после того, как лопнул пузырь на рынке жилья. [325] [44]
Слабые и мошеннические практики андеррайтинга
Стандарты субстандартного кредитования в США снизились: в начале 2000 года у субстандартного заемщика был рейтинг FICO 660 или ниже. К 2005 году многие кредиторы снизили требуемый рейтинг FICO до 620, что значительно упростило получение кредитов премиум-класса и сделало субстандартное кредитование более рискованным бизнесом. Подтверждение дохода и активов было де-акцентировано. Сначала кредиты требовали полной документации, затем низкой документации, затем никакой документации. Одним из продуктов субстандартного ипотечного кредитования, который получил широкое признание, была ипотека без дохода, без работы, без проверки активов (NINJA). Неофициально эти кредиты были метко названы « кредитами лжецов », потому что они поощряли заемщиков быть не совсем честными в процессе подачи заявки на кредит. [326] Показания , данные Комиссии по расследованию финансового кризиса осведомителем Ричардом М. Боуэном III о событиях во время его пребывания на посту главного андеррайтера по корреспондентскому кредитованию в группе потребительского кредитования Citigroup , где он отвечал за более чем 220 профессиональных андеррайтеров, свидетельствуют о том, что к 2006 и 2007 годам крах стандартов андеррайтинга ипотечных кредитов стал повсеместным. В его показаниях говорилось, что к 2006 году 60% ипотечных кредитов, купленных Citigroup у примерно 1600 ипотечных компаний, были «дефектными» (не были андеррайтингированы в соответствии с политикой или не содержали всех требуемых политикой документов) — и это несмотря на то, что каждый из этих 1600 инициаторов был по контракту ответственным (подтвержденным посредством заявлений и гарантий) за то, что его ипотечные кредиты соответствовали стандартам Citigroup . Более того, в течение 2007 года «неисправные ипотечные кредиты (от инициаторов ипотечных кредитов, которые по контракту обязаны осуществлять андеррайтинг в соответствии со стандартами Citi ) возросли... до более чем 80% от общего объема производства». [327]
В отдельных показаниях Комиссии по расследованию финансового кризиса сотрудники Clayton Holdings, крупнейшей компании по надзору за жилищными кредитами и секьюритизацией в Соединенных Штатах и Европе, показали, что обзор Clayton более 900 000 ипотечных кредитов, выданных с января 2006 года по июнь 2007 года, показал, что едва ли 54% кредитов соответствовали стандартам андеррайтинга их организаторов. Анализ (проведенный от имени 23 инвестиционных и коммерческих банков, включая 7 банков « слишком больших, чтобы обанкротиться ») дополнительно показал, что 28% выбранных кредитов не соответствовали минимальным стандартам ни одного эмитента. Анализ Clayton далее показал, что 39% этих кредитов (т. е. тех, которые не соответствовали минимальным стандартам андеррайтинга ни одного эмитента) были впоследствии секьюритизированы и проданы инвесторам. [328] [329]
Хищническое кредитование
Хищническое кредитование относится к практике недобросовестных кредиторов, склоняющих заемщиков к получению «небезопасных» или «ненадежных» обеспеченных кредитов для ненадлежащих целей. [330] [331] [332]
В июне 2008 года тогдашний генеральный прокурор Калифорнии Джерри Браун подал в суд на Countrywide Financial за «недобросовестную деловую практику» и «ложную рекламу», утверждая, что Countrywide использовала «обманные приемы, чтобы заставить домовладельцев брать сложные, рискованные и дорогие кредиты, чтобы компания могла продать как можно больше кредитов сторонним инвесторам». [333] В мае 2009 года Bank of America в результате модифицировал 64 000 кредитов Countrywide. [334] Когда цены на жилье снизились, у домовладельцев в ARMs было мало стимулов платить ежемесячные платежи, поскольку их собственный капитал исчез. Это привело к ухудшению финансового положения Countrywide, что в конечном итоге привело к решению Управления по надзору за сберегательными учреждениями арестовать кредитора. Один сотрудник Countrywide, который позже признал себя виновным по двум пунктам обвинения в мошенничестве с использованием электронных средств и провел 18 месяцев в тюрьме, заявил, что «если бы у вас был пульс, мы бы дали вам кредит». [335]
Бывшие сотрудники Ameriquest , ведущего оптового кредитора США, описали систему, в которой их заставляли подделывать ипотечные документы, а затем продавать ипотечные кредиты банкам Уолл-стрит, жаждущим быстрой прибыли. Растет количество доказательств того, что такие мошенничества с ипотекой могут быть причиной кризиса. [336]
Дерегулирование и отсутствие регулирования
По словам Барри Эйхенгрина, корни финансового кризиса лежат в дерегулировании финансовых рынков. [337] Исследование ОЭСР 2012 года [338] предполагает, что банковское регулирование, основанное на Базельских соглашениях, поощряет нетрадиционные деловые практики и способствовало или даже усиливало финансовый кризис. В других случаях законы были изменены или правоприменение ослаблено в некоторых частях финансовой системы. Основные примеры включают:
В ноябре 1999 года президент США Билл Клинтон подписал закон Грэмма-Лича-Блайли , который отменил положения закона Гласса-Стиголла, запрещавшие банковским холдинговым компаниям владеть другими финансовыми компаниями. Отмена фактически устранила разделение, которое ранее существовало между инвестиционными банками Уолл-стрит и депозитарными банками, предоставив государственную печать одобрения для универсальной рискованной банковской модели. Инвестиционные банки, такие как Lehman, стали конкурентами коммерческих банков. [342] Некоторые аналитики говорят, что эта отмена напрямую способствовала серьезности кризиса, в то время как другие преуменьшают ее влияние, поскольку учреждения, которые были сильно затронуты, не подпадали под юрисдикцию самого закона. [343] [344]
В 2004 году Комиссия по ценным бумагам и биржам США смягчила правило чистого капитала , что позволило инвестиционным банкам существенно увеличить уровень задолженности, которую они брали на себя, подпитывая рост ипотечных ценных бумаг, поддерживающих субстандартные ипотечные кредиты. Комиссия по ценным бумагам и биржам признала, что саморегулирование инвестиционных банков способствовало кризису. [345] [346]
Финансовые учреждения в теневой банковской системе не подлежат такому же регулированию, как депозитарные банки, что позволяет им брать на себя дополнительные долговые обязательства относительно их финансовой подушки безопасности или капитальной базы. [347] Это имело место, несмотря на крах Long-Term Capital Management в 1998 году, когда теневое учреждение с высокой долей заемных средств потерпело крах с системными последствиями и было спасено.
Регуляторы и разработчики стандартов бухгалтерского учета позволили депозитарным банкам, таким как Citigroup, переместить значительные суммы активов и обязательств за пределы баланса в сложные юридические лица, называемые структурированными инвестиционными инструментами , маскируя слабость капитальной базы фирмы или степень левериджа или принятого риска. Bloomberg News подсчитало, что четырем крупнейшим банкам США придется вернуть от 500 миллиардов до 1 триллиона долларов на свои балансы в течение 2009 года. [348] Это увеличило неопределенность во время кризиса относительно финансового положения крупных банков. [349] Забалансовые организации также использовались в скандале Enron , который привел к краху Enron в 2001 году. [350]
Еще в 1997 году председатель Федеральной резервной системы Алан Гринспен боролся за то, чтобы рынок деривативов оставался нерегулируемым. [351] По совету Рабочей группы по финансовым рынкам [352] Конгресс США и президент Билл Клинтон разрешили саморегулирование рынка внебиржевых деривативов, приняв Закон о модернизации товарных фьючерсов 2000 года . Написанный Конгрессом при лоббировании со стороны финансовой отрасли, он запретил дальнейшее регулирование рынка деривативов. Такие деривативы, как кредитные дефолтные свопы (CDS), могут использоваться для хеджирования или спекуляции против определенных кредитных рисков без необходимости владения базовыми долговыми инструментами. Объем непогашенных CDS увеличился в 100 раз с 1998 по 2008 год, при этом оценки долга, покрытого контрактами CDS, по состоянию на ноябрь 2008 года составляли от 33 до 47 триллионов долларов США. Общая номинальная стоимость внебиржевых деривативов выросла до 683 триллионов долларов к июню 2008 года. [353] В начале 2003 года Уоррен Баффетт назвал деривативы «финансовым оружием массового поражения». [354] [355]
В статье 2011 года высказывалось предположение, что то, что Канаде удалось избежать банковского кризиса в 2008 году (как и в предыдущие эпохи), можно объяснить тем, что в стране был единый, мощный, всеобъемлющий регулятор, в то время как в Соединенных Штатах была слабая, подверженная кризисам и фрагментированная банковская система с множеством конкурирующих регулирующих органов. [356]
Увеличение долговой нагрузки или чрезмерное использование заемных средств
Коэффициенты левериджа инвестиционных банков значительно выросли в период с 2003 по 2007 год.Долг домохозяйств по отношению к располагаемому доходу и ВВП
До кризиса финансовые учреждения стали сильно закредитованными, что увеличило их аппетит к рискованным инвестициям и снизило их устойчивость в случае потерь. Большая часть этого закредитованности была достигнута с помощью сложных финансовых инструментов, таких как внебалансовая секьюритизация и производные инструменты, что затрудняло для кредиторов и регуляторов мониторинг и попытки снижения уровней риска финансовых учреждений. [357] [ требуется проверка ]
В годы, предшествовавшие кризису, домохозяйства и финансовые учреждения США стали все больше задолжать или перекредитоваться . [358] Это увеличило их уязвимость к краху пузыря на рынке жилья и усугубило последовавший за этим экономический спад. [359] Основные статистические данные включают:
Свободные денежные средства, используемые потребителями от извлечения собственного капитала, удвоились с 627 миллиардов долларов в 2001 году до 1428 миллиардов долларов в 2005 году по мере того, как нарастал пузырь на рынке жилья, в общей сложности составив почти 5 триллионов долларов за этот период, что способствовало экономическому росту во всем мире. [31] [32] [33] Ипотечный долг США по отношению к ВВП увеличился в среднем с 46% в 1990-х годах до 73% в 2008 году, достигнув 10,5 триллионов долларов (около 14,6 триллионов долларов в 2023 году [294] ). [30]
Долг домохозяйств США в процентах от годового располагаемого личного дохода составил 127% на конец 2007 года по сравнению с 77% в 1990 году. [358] В 1981 году частный долг США составлял 123% от ВВП; к третьему кварталу 2008 года он составил 290%. [360]
С 2004 по 2007 год каждый из пяти крупнейших инвестиционных банков США значительно увеличил свой финансовый леверидж, что увеличило их уязвимость к финансовому шоку. Изменения в требованиях к капиталу, призванные сохранить конкурентоспособность американских банков по сравнению с их европейскими коллегами, позволили снизить весовые коэффициенты риска для ценных бумаг с рейтингом AAA. Переход от траншей первого убытка к траншам с рейтингом AAA рассматривался регулирующими органами как снижение риска, компенсирующее более высокий леверидж. [361] Эти пять учреждений сообщили о более чем 4,1 триллиона долларов долга за 2007 финансовый год, что составляет около 30% номинального ВВП США за 2007 год. Lehman Brothers обанкротился и был ликвидирован , Bear Stearns и Merrill Lynch были проданы по бросовым ценам, а Goldman Sachs и Morgan Stanley стали коммерческими банками, подвергнув себя более строгому регулированию. За исключением Lehman, эти компании требовали или получили государственную поддержку. [362]
Fannie Mae и Freddie Mac, два предприятия, спонсируемых правительством США , владели или гарантировали ипотечные обязательства на сумму около 5 триллионов долларов (около 6,95 триллиона долларов в 2023 году [294] ) триллионов долларов на момент, когда правительство США в сентябре 2008 года установило над ними опекунство . [363] [364]
Эти семь организаций имели высокую долю заемных средств и имели 9 триллионов долларов долга или гарантийных обязательств; тем не менее, они не подпадали под такое же регулирование, как депозитарные банки. [347] [365]
Поведение, которое может быть оптимальным для отдельного человека, например, больше сбережений в неблагоприятных экономических условиях, может быть пагубным, если слишком много людей придерживаются того же поведения, поскольку в конечном итоге потребление одного человека является доходом другого. Слишком много потребителей, пытающихся одновременно сэкономить или выплатить долг, называется парадоксом бережливости и может вызвать или углубить рецессию. Экономист Хайман Мински также описал «парадокс снижения доли заемных средств», поскольку финансовые учреждения, которые имеют слишком большое кредитное плечо (долг по отношению к собственному капиталу), не могут одновременно снизить долю заемных средств без существенного снижения стоимости своих активов. [359]
Как только наступил этот огромный кредитный кризис, не потребовалось много времени, чтобы мы оказались в рецессии. Рецессия, в свою очередь, углубила кредитный кризис, поскольку спрос и занятость упали, а кредитные потери финансовых учреждений резко возросли. Действительно, мы находимся в тисках именно этой неблагоприятной обратной связи уже больше года. Процесс сокращения балансовой задолженности распространился почти на каждый уголок экономики. Потребители отказываются от покупок, особенно товаров длительного пользования, чтобы нарастить свои сбережения. Компании отменяют запланированные инвестиции и увольняют работников, чтобы сохранить наличные деньги. А финансовые учреждения сокращают активы, чтобы укрепить капитал и улучшить свои шансы пережить текущий шторм. Мински снова понял эту динамику. Он говорил о парадоксе сокращения задолженности, при котором меры предосторожности, которые могут быть разумными для отдельных лиц и компаний — и действительно необходимыми для возвращения экономики в нормальное состояние — тем не менее увеличивают бедствие экономики в целом. [359]
Финансовые инновации и сложность
Схема МВФ CDO и RMBS
Термин «финансовые инновации» относится к продолжающейся разработке финансовых продуктов, предназначенных для достижения определенных целей клиента, таких как компенсация определенного риска (например, дефолта заемщика) или помощь в получении финансирования. Примеры, относящиеся к этому кризису, включали: ипотеку с плавающей ставкой ; объединение субстандартных ипотечных кредитов в ипотечные ценные бумаги (MBS) или обеспеченные долговые обязательства (CDO) для продажи инвесторам, тип секьюритизации ; и форму кредитного страхования, называемую свопами на дефолт по кредиту (CDS). Использование этих продуктов резко возросло в годы, предшествовавшие кризису. Эти продукты различаются по сложности и легкости, с которой их можно оценить в бухгалтерских книгах финансовых учреждений. [ необходима цитата ]
Эмиссия CDO выросла с предполагаемых 20 миллиардов долларов в первом квартале 2004 года до своего пика в более чем 180 миллиардов долларов к первому кварталу 2007 года, а затем снова упала ниже 20 миллиардов долларов к первому кварталу 2008 года. Кроме того, кредитное качество CDO снизилось с 2000 по 2007 год, поскольку уровень субстандартного и другого нестандартного ипотечного долга увеличился с 5% до 36% активов CDO. Как описано в разделе о субстандартном кредитовании, CDS и портфель CDS, называемый синтетическим CDO, позволяли делать теоретически бесконечные ставки на конечную стоимость непогашенных жилищных кредитов, при условии, что покупатели и продавцы деривативов могли быть найдены. Например, покупка CDS для страхования CDO в конечном итоге давала продавцу тот же риск, как если бы он владел CDO, когда эти CDO становились бесполезными. [366]
Диаграмма CMLTI 2006 – NC2
Этот бум инновационных финансовых продуктов шел рука об руку с большей сложностью. Он умножил количество участников, связанных с одной ипотекой (включая ипотечных брокеров, специализированных оригинаторов, секьюритизаторов и их фирмы по комплексной проверке, управляющих агентов и торговые отделы, и, наконец, инвесторов, страховые компании и поставщиков репо-финансирования). С увеличением расстояния от базового актива эти участники все больше и больше полагались на косвенную информацию (включая оценки FICO по кредитоспособности, оценки и проверки комплексной проверки сторонними организациями и, что наиболее важно, на компьютерные модели рейтинговых агентств и отделов управления рисками). Вместо распределения риска это создало почву для мошеннических действий, неверных суждений и, в конечном итоге, краха рынка. [367] Экономисты изучали кризис как пример каскадов в финансовых сетях , где нестабильность институтов дестабилизировала другие институты и привела к цепной реакции. [368] [369]
Мартин Вольф , главный экономический обозреватель Financial Times , написал в июне 2009 года, что некоторые финансовые инновации позволили фирмам обходить регулирование, например, внебалансовое финансирование, которое влияет на кредитное плечо или запас капитала, о котором сообщают крупные банки, заявив: «Огромная часть того, что банки делали в начале этого десятилетия — внебалансовые инструменты, деривативы и сама «теневая банковская система» — была направлена на то, чтобы найти способ обойти регулирование». [370]
Ипотечные риски недооценивались почти всеми институтами в цепочке от оригинатора до инвестора, недооценивая возможность падения цен на жилье на основе исторических тенденций последних 50 лет. Ограничения моделей дефолта и предоплаты, сердце моделей ценообразования, привели к переоценке ипотечных и обеспеченных активами продуктов и их производных оригинаторами, секьюритизаторами, брокерами-дилерами, рейтинговыми агентствами, страховыми андеррайтерами и подавляющим большинством инвесторов (за исключением некоторых хедж-фондов). [371] [372] В то время как финансовые деривативы и структурированные продукты помогли разделить и переложить риск между финансовыми участниками, именно недооценка падения цен на жилье и возникающих в результате убытков привела к совокупному риску. [372]
По разным причинам участники рынка не смогли точно измерить риск, присущий финансовым инновациям, таким как MBS и CDO, или понять его влияние на общую стабильность финансовой системы. [260] Модель ценообразования для CDO явно не отражала уровень риска, который они привнесли в систему. Банки подсчитали, что CDO на сумму 450 миллиардов долларов были проданы в период с «конца 2005 года по середину 2007 года»; среди 102 миллиардов долларов, которые были ликвидированы, JPMorgan подсчитал, что средняя ставка возмещения для CDO «высокого качества» составила приблизительно 32 цента на доллар, в то время как ставка возмещения для CDO мезонинного капитала составила приблизительно пять центов на каждый доллар.
AIG застраховала обязательства различных финансовых учреждений с помощью кредитных дефолтных свопов . Основная сделка CDS включала получение AIG премии в обмен на обещание выплатить деньги стороне A в случае дефолта стороны B. Однако у AIG не было финансовой устойчивости для поддержки своих многочисленных обязательств по CDS по мере развития кризиса, и в сентябре 2008 года она была передана правительству. Налогоплательщики США предоставили более 180 миллиардов долларов в виде государственных займов и инвестиций в AIG в 2008 году и в начале 2009 года, через которые деньги перетекали различным контрагентам по сделкам CDS, включая многие крупные мировые финансовые учреждения. [373] [ ненадежный источник? ] [374]
Комиссия по расследованию финансового кризиса (FCIC) провела масштабное правительственное исследование кризиса. В январе 2011 года она пришла к следующему выводу:
Комиссия пришла к выводу, что AIG потерпела крах и была спасена правительством в первую очередь потому, что ее огромные продажи кредитных дефолтных свопов были сделаны без предоставления первоначального обеспечения, откладывания капитальных резервов или хеджирования ее подверженности риску — глубокий провал корпоративного управления, особенно ее практики управления рисками. Крах AIG стал возможен из-за масштабной дерегуляции внебиржевых (OTC) деривативов, включая кредитные дефолтные свопы, что фактически устранило федеральное и государственное регулирование этих продуктов, включая требования к капиталу и марже, которые уменьшили бы вероятность краха AIG. [375] [376] [377]
Ограничения широко используемой финансовой модели также не были должным образом поняты. [378] [379] Эта формула предполагала, что цена CDS коррелирует с и может предсказать правильную цену ценных бумаг, обеспеченных ипотекой. Поскольку она была очень податливой, ее быстро стали использовать огромные проценты инвесторов CDO и CDS, эмитентов и рейтинговых агентств. [379] Согласно одной статье Wired :
Затем модель развалилась. Трещины начали появляться на ранних этапах, когда финансовые рынки начали вести себя так, как пользователи формулы Ли не ожидали. Трещины стали полноценными каньонами в 2008 году — когда разрывы в фундаменте финансовой системы поглотили триллионы долларов и поставили под серьезную угрозу выживание мировой банковской системы... Гауссова копула- формула Ли войдет в историю как инструмент, вызвавший невообразимые потери, поставившие мировую финансовую систему на колени. [379]
Поскольку финансовые активы стали более сложными и их стало труднее оценить, инвесторов успокоил тот факт, что международные рейтинговые агентства облигаций и банковские регуляторы приняли в качестве действительных некоторые сложные математические модели, которые показали, что риски были намного меньше, чем они были на самом деле. [380] Джордж Сорос прокомментировал, что «супербум вышел из-под контроля, когда новые продукты стали настолько сложными, что власти больше не могли рассчитывать риски и начали полагаться на методы управления рисками самих банков. Аналогичным образом рейтинговые агентства полагались на информацию, предоставленную создателями синтетических продуктов. Это было шокирующее отречение от ответственности». [381]
Конфликт интересов между профессиональными инвестиционными менеджерами и институциональными инвесторами в сочетании с глобальным переизбытком инвестиционного капитала привел к плохим инвестициям управляющих активами в переоцененные кредитные активы. Профессиональные инвестиционные менеджеры, как правило, получают компенсацию на основе объема клиентских активов под управлением . Таким образом, у управляющих активами есть стимул расширять свои активы под управлением, чтобы максимизировать свою компенсацию. Поскольку переизбыток глобального инвестиционного капитала привел к снижению доходности кредитных активов, управляющие активами столкнулись с выбором: либо инвестировать в активы, доходность которых не отражала истинный кредитный риск, либо возвращать средства клиентам. Многие управляющие активами продолжали инвестировать клиентские средства в переоцененные (недоходные) инвестиции в ущерб своим клиентам, чтобы они могли сохранить свои активы под управлением. Они подкрепляли этот выбор «правдоподобным отрицанием» рисков, связанных с кредитными активами на основе субстандартных кредитов, поскольку опыт потерь с ранними «винтажами» субстандартных кредитов был настолько низким. [382]
Несмотря на доминирование вышеуказанной формулы, существуют задокументированные попытки финансовой индустрии, имевшие место до кризиса, устранить ограничения формулы, в частности, отсутствие динамики зависимости и плохое представление экстремальных событий. [383] Том Credit Correlation: Life After Copulas , опубликованный в 2007 году World Scientific , подводит итоги конференции 2006 года, проведенной Merrill Lynch в Лондоне, где несколько практиков попытались предложить модели, исправляющие некоторые ограничения копулы. См. также статью Доннелли и Эмбрехтса [384] и книгу Бриго, Паллавичини и Торресетти, в которой сообщаются соответствующие предупреждения и исследования по CDO, появившиеся в 2006 году. [385]
Расцвет и крах теневой банковской системы
Рынки секьюритизации пострадали во время кризиса
Существуют убедительные доказательства того, что самые рискованные и наихудшие показатели ипотечных кредитов финансировались через « теневую банковскую систему » и что конкуренция со стороны теневой банковской системы могла заставить более традиционные учреждения снизить свои стандарты андеррайтинга и выдавать более рискованные кредиты.
В своей речи в июне 2008 года президент и генеральный директор Федерального резервного банка Нью-Йорка Тимоти Гайтнер , который в 2009 году стал министром финансов США, возложил значительную вину за заморозку кредитных рынков на набег на организации в «параллельной» банковской системе, также называемой теневой банковской системой . Эти организации стали критически важными для кредитных рынков, лежащих в основе финансовой системы, но не подпадали под тот же регулирующий контроль. Кроме того, эти организации были уязвимы из-за несоответствия активов и обязательств , что означало, что они брали краткосрочные займы на ликвидных рынках для покупки долгосрочных, неликвидных и рискованных активов. Это означало, что сбои на кредитных рынках заставят их заняться быстрым сокращением заемных средств, продавая свои долгосрочные активы по заниженным ценам. Он описал значимость этих организаций:
В начале 2007 года обеспеченные активами коммерческие ценные бумаги в структурированных инвестиционных инструментах, в привилегированных ценных бумагах с аукционной ставкой, облигациях с опционом на тендер и векселях с переменной ставкой имели совокупный размер активов примерно в 2,2 триллиона долларов. Активы, финансируемые за одну ночь в трехсторонних РЕПО, выросли до 2,5 триллиона долларов. Активы, удерживаемые в хедж-фондах, выросли примерно до 1,8 триллиона долларов. Совокупные балансы пяти крупнейших инвестиционных банков составили 4 триллиона долларов. Для сравнения, совокупные активы пяти крупнейших банковских холдинговых компаний в Соединенных Штатах на тот момент составляли чуть более 6 триллионов долларов, а совокупные активы всей банковской системы составляли около 10 триллионов долларов. Совокупный эффект этих факторов привел к тому, что финансовая система стала уязвимой для самоусиливающихся циклов цен на активы и кредитования. [386]
Экономист Пол Кругман , лауреат Нобелевской премии по экономике , описал набег на теневую банковскую систему как «ядро того, что произошло», вызвавшее кризис. Он назвал это отсутствие контроля « злонамеренным пренебрежением » и утверждал, что регулирование должно было быть введено для всей банковской деятельности. [347] Без возможности получать средства инвесторов в обмен на большинство типов ипотечных ценных бумаг или обеспеченных активами коммерческих бумаг инвестиционные банки и другие субъекты теневой банковской системы не могли предоставлять средства ипотечным фирмам и другим корпорациям. [386] [347]
Это означало, что почти треть кредитного механизма США была заморожена и оставалась замороженной до июня 2009 года. [387] По данным Института Брукингса , в то время традиционная банковская система не имела капитала, чтобы закрыть этот разрыв: «Потребовалось бы несколько лет высоких прибылей, чтобы генерировать достаточный капитал для поддержки этого дополнительного объема кредитования». Авторы также указывают, что некоторые формы секьюритизации « вероятно, исчезнут навсегда, будучи артефактом чрезмерно свободных кредитных условий». В то время как традиционные банки повысили свои стандарты кредитования, именно крах теневой банковской системы стал основной причиной сокращения средств, доступных для заимствования. [41]
Рынки секьюритизации, поддерживаемые теневой банковской системой, начали закрываться весной 2007 года и почти закрылись осенью 2008 года. Таким образом, более трети частных кредитных рынков стали недоступны в качестве источника средств. [387] По данным Института Брукингса в июне 2009 года, традиционная банковская система не имела капитала, чтобы закрыть этот пробел: «Потребуется несколько лет высоких прибылей, чтобы генерировать достаточный капитал для поддержки этого дополнительного объема кредитования», и некоторые формы секьюритизации, «вероятно, исчезнут навсегда, будучи артефактом чрезмерно свободных кредитных условий». [41]
В статье 2008 года Рикардо Дж. Кабальеро , Эммануэль Фархи и Пьер-Оливье Гуринша утверждали, что финансовый кризис был обусловлен «глобальным дефицитом активов, что привело к большим потокам капитала в сторону Соединенных Штатов и созданию пузырей активов, которые в конечном итоге лопнули». [388] Кабальеро, Фархи и Гуринша утверждали, что «резкий рост цен на нефть после кризиса субстандартного кредитования — почти на 100 процентов всего за несколько месяцев и на фоне рецессионных шоков — был результатом спекулятивной реакции на сам финансовый кризис в попытке восстановить предложение активов. То есть, мировая экономика подверглась одному шоку с множественными последствиями, а не двум отдельным шокам (финансовому и нефтяному)». [388]
Стали популярными долгосрочные товарные индексные фонды – по одной из оценок инвестиции выросли с $90 млрд в 2006 году до $200 млрд в конце 2007 года, в то время как цены на сырьевые товары выросли на 71%, что вызвало опасения относительно того, не стали ли эти индексные фонды причиной товарного пузыря. Эмпирические исследования были неоднозначными. [389]
Глобальный избыток сбережений
Причиной возникновения мирового пузыря активов может быть частичное переизбыток сбережений. Согласно теории Эндрю Метрика , спрос на безопасные активы после азиатского финансового кризиса в сочетании с нехваткой обращающихся казначейских обязательств создал неудовлетворенный спрос на «безрисковые» активы. Таким образом, институциональные инвесторы, такие как суверенные фонды благосостояния и пенсионные фонды, начали покупать синтетические безопасные активы, такие как Triple-A Mortgage Backed Securities. [390]
В результате спрос на так называемые безопасные активы подпитывал свободный поток капитала в жилье в Соединенных Штатах. Это значительно усугубило кризис, поскольку банки и другие финансовые учреждения были заинтересованы в том, чтобы выдавать больше ипотечных кредитов, чем раньше.
Системный кризис капитализма
В своей книге 1998 года Джон Макмертри предположил, что финансовый кризис — это системный кризис самого капитализма . [391]
В своей книге 1978 года «Падение капитализма и коммунизма » Рави Батра предполагает, что растущее неравенство финансового капитализма порождает спекулятивные пузыри, которые лопаются и приводят к депрессии и крупным политическим изменениям. Он также предположил, что «разрыв спроса», связанный с разницей в росте заработной платы и производительности, объясняет динамику дефицита и долга, важную для развития фондового рынка. [392]
Джон Беллами Фостер , аналитик политической экономики и редактор Monthly Review , считал, что снижение темпов роста ВВП с начала 1970-х годов связано с растущей насыщенностью рынка . [393]
Последователи марксистской экономики Эндрю Климан , Майкл Робертс и Гульельмо Карчеди, в отличие от школы Monthly Review , представленной Фостером, указывали на долгосрочную тенденцию капитализма к падению нормы прибыли как на основную причину кризисов в целом. С этой точки зрения проблема заключалась в неспособности капитала расти или накапливаться достаточными темпами только за счет производительных инвестиций. Низкие нормы прибыли в производительных секторах привели к спекулятивным инвестициям в более рискованные активы, где был потенциал для большей отдачи от инвестиций. Спекулятивное безумие конца 1990-х и 2000-х годов было, с этой точки зрения, следствием роста органического состава капитала, выраженного через падение нормы прибыли. По словам Майкла Робертса, падение нормы прибыли «в конечном итоге спровоцировало кредитный кризис 2007 года, когда кредит больше не мог поддерживать прибыль». [394]
В книге 2005 года « Битва за душу капитализма » Джон С. Богл писал, что «Корпоративная Америка сбилась с пути в основном потому, что власть менеджеров слишком долго практически не контролировалась нашими привратниками». Повторяя центральный тезис основополагающей книги Джеймса Бернхэма 1941 года «Революция менеджеров» , Богл приводит такие вопросы, как: [395]
что «капитализм менеджеров» заменил «капитализм владельцев», что означает, что менеджмент управляет фирмой для своей выгоды, а не для акционеров, что является вариацией проблемы принципала-агента ;
растущая компенсация руководителям;
управление доходами, в основном сосредоточенное на цене акций, а не на создании реальной стоимости; и
провал «контролирующих органов», включая аудиторов, советы директоров, аналитиков Уолл-стрит и профессиональных политиков.
В своей книге «Большой Мо » Марк Редер , бывший руководитель швейцарского банка UBS , предположил, что крупномасштабный импульс, или «Большой Мо» , «сыграл ключевую роль» в финансовом кризисе. Редер предположил, что «последние технологические достижения, такие как управляемые компьютером торговые программы, вместе с все более взаимосвязанной природой рынков усилили эффект импульса. Это сделало финансовый сектор изначально нестабильным». [396]
Роберт Райх приписал экономический спад стагнации заработной платы в Соединенных Штатах, особенно почасовиков, которые составляют 80% рабочей силы. Эта стагнация вынудила население брать в долг, чтобы покрыть стоимость жизни. [397]
Экономисты Эйлса Маккей и Маргунн Бьёрнхолт утверждали, что финансовый кризис и ответ на него выявили кризис идей в общепринятой экономической теории и в экономической профессии, и призвали к перестройке как экономики, экономической теории, так и экономической профессии. [398]
В отчете Международной организации труда сделан вывод о том, что кооперативные банковские учреждения имели меньшую вероятность краха, чем их конкуренты во время кризиса. Кооперативный банковский сектор имел 20% доли рынка европейского банковского сектора, но на его долю пришлось всего 7% всех списаний и убытков между третьим кварталом 2007 года и первым кварталом 2011 года. [399] В 2008 году в США уровень банкротств коммерческих банков был почти в три раза выше, чем у кредитных союзов , и почти в пять раз выше, чем у кредитных союзов в 2010 году. [400] Кредитные союзы увеличили кредитование малого и среднего бизнеса, в то время как общее кредитование этих предприятий сократилось. [401]
Прогноз экономистов
Экономисты, особенно последователи основных направлений экономики , в большинстве своем не смогли предсказать кризис. [402] Онлайновый деловой журнал Школы бизнеса Уортона Пенсильванского университета исследовал, почему экономисты не смогли предсказать крупный мировой финансовый кризис, и пришел к выводу, что экономисты использовали математические модели, которые не учитывали критически важную роль, которую банки и другие финансовые институты, в отличие от производителей и потребителей товаров и услуг, играют в экономике. [403]
Шиллер, основатель индекса Кейса-Шиллера , который измеряет цены на жилье, написал статью за год до краха Lehman Brothers, в которой он предсказал, что замедление рынка жилья в США приведет к краху жилищного пузыря, что приведет к финансовому краху. [406] Питер Шифф регулярно появлялся на телевидении в годы, предшествовавшие кризису, и предупреждал о надвигающемся крахе рынка недвижимости. [407]
Австрийская школа рассматривала кризис как подтверждение и классический пример предсказуемого кредитного пузыря, вызванного слабостью денежной массы. [408]
Были и другие экономисты, которые предупреждали о надвигающемся кризисе. [409]
Бывший управляющий Резервного банка Индии Рагхурам Раджан предсказал кризис в 2005 году, когда он стал главным экономистом Международного валютного фонда . В 2005 году на праздновании в честь Алана Гринспена , который собирался уйти в отставку с поста председателя Федеральной резервной системы США , Раджан выступил с противоречивой статьей, в которой критиковал финансовый сектор. [410] В этой статье Раджан «утверждал, что может нависнуть катастрофа». [411] Раджан утверждал, что менеджеров финансового сектора поощряют «идти на риски, которые порождают серьезные неблагоприятные последствия с малой вероятностью, но взамен предлагают щедрую компенсацию в остальное время. Эти риски известны как хвостовые риски. Но, возможно, самая важная проблема заключается в том, смогут ли банки предоставить ликвидность финансовым рынкам, чтобы, если хвостовой риск действительно материализуется, финансовые позиции могли быть ликвидированы, а убытки распределены так, чтобы последствия для реальной экономики были минимизированы».
Биржевой трейдер и финансовый риск-инженер Нассим Николас Талеб , автор книги 2007 года «Черный лебедь» , потратил годы, предупреждая о крахе банковской системы в частности и экономики в целом из-за их использования и зависимости от плохих моделей риска и зависимости от прогнозирования, и сформулировал проблему как часть «прочности и хрупкости». [412] [413] Он также предпринял действия против точки зрения истеблишмента, сделав большую финансовую ставку на банковские акции и заработав состояние на кризисе («Они не слушали, поэтому я забрал их деньги»). [414] По словам Дэвида Брукса из The New York Times , «У Талеба не только есть объяснение происходящему, он предвидел его приближение». [415]
Популярные статьи, опубликованные в средствах массовой информации, привели к тому, что общественность поверила, что большинство экономистов не справились со своей обязанностью предсказать финансовый кризис. Например, в статье в The New York Times отмечалось, что экономист Нуриэль Рубини предупреждал о таком кризисе еще в сентябре 2006 года, и утверждалось, что экономическая профессия плохо предсказывает рецессии. [416] Согласно The Guardian , Рубини высмеивали за предсказание краха рынка жилья и мировой рецессии, в то время как The New York Times называла его «Доктором Думом». [417]
В статье 2012 года в журнале Japan and the World Economy Эндрю К. Роуз и Марк М. Шпигель использовали модель множественных индикаторов и множественных причин (MIMIC) на поперечном срезе 107 стран для оценки потенциальных причин кризиса 2008 года. Авторы исследовали различные экономические показатели, игнорируя эффекты заражения по странам. Авторы пришли к выводу: «Мы включаем более шестидесяти потенциальных причин кризиса, охватывая такие категории, как: политика и условия финансовой системы; рост цен на активы на рынках недвижимости и акций; международные дисбалансы и достаточность валютных резервов; макроэкономическая политика; и институциональные и географические особенности. Несмотря на то, что мы используем широкий спектр возможных причин в гибкой статистической структуре, мы не можем связать большинство обычно упоминаемых причин кризиса с его распространением по странам. Этот негативный вывод в поперечном срезе заставляет нас скептически относиться к точности систем «раннего оповещения» о потенциальных кризисах, которые также должны предсказывать их время». [418]
ИндиМак
Первым заметным учреждением, столкнувшимся с проблемами в Соединенных Штатах, был IndyMac , базирующийся в Южной Калифорнии , ответвление Countrywide Financial . До своего краха IndyMac Bank был крупнейшей сберегательно-кредитной ассоциацией на рынке Лос-Анджелеса и седьмым по величине инициатором ипотечных кредитов в Соединенных Штатах. [419] Крах IndyMac Bank 11 июля 2008 года был четвертым по величине банковским крахом в истории Соединенных Штатов до тех пор, пока кризис не спровоцировал еще более крупные крахи, [420] и вторым по величине крахом регулируемого сберегательного учреждения . [421] Материнской корпорацией IndyMac Bank была IndyMac Bancorp, пока FDIC не конфисковала IndyMac Bank. [422] IndyMac Bancorp подала заявление о банкротстве в соответствии с Главой 7 в июле 2008 года. [422]
IndyMac Bank был основан как Countrywide Mortgage Investment в 1985 году Дэвидом С. Лоебом и Анджело Мозило [423] [424] в качестве средства обеспечения кредитов Countrywide Financial, слишком больших для продажи Freddie Mac и Fannie Mae. В 1997 году Countrywide выделила IndyMac в независимую компанию под управлением Майка Перри, который оставался ее генеральным директором до краха банка в июле 2008 года. [425]
Основные причины его неудачи были в значительной степени связаны с его бизнес-стратегией по выдаче и секьюритизации кредитов Alt-A в больших масштабах. Эта стратегия привела к быстрому росту и высокой концентрации рисковых активов. С момента своего основания в качестве сберегательной ассоциации в 2000 году IndyMac выросла до седьмого по величине сберегательно-кредитного и девятого по величине инициатора ипотечных кредитов в Соединенных Штатах. В 2006 году IndyMac выдала более 90 миллиардов долларов (~131 миллиард долларов в 2023 году) ипотечных кредитов.
Агрессивная стратегия роста IndyMac, использование Alt-A и других нетрадиционных кредитных продуктов, недостаточное андеррайтинг, концентрация кредитов в жилой недвижимости на рынках Калифорнии и Флориды (штатов, наряду с Невадой и Аризоной, где пузырь на рынке жилья был наиболее выражен) и сильная зависимость от дорогостоящих средств, заимствованных у Федерального банка жилищного кредитования (FHLB), и от брокерских депозитов привели к краху компании, когда ипотечный рынок пошел на спад в 2007 году.
IndyMac часто выдавала кредиты без проверки доходов или активов заемщика, а также заемщикам с плохой кредитной историей. Оценки, полученные IndyMac по базовому обеспечению, также часто были сомнительными. Как кредитор Alt-A, бизнес-модель IndyMac заключалась в предложении кредитных продуктов, соответствующих потребностям заемщика, используя широкий спектр рискованных опционных ипотечных кредитов с регулируемой ставкой (option ARMs), субстандартных кредитов, кредитов 80/20 и других нетрадиционных продуктов. В конечном итоге кредиты были выданы многим заемщикам, которые просто не могли позволить себе вносить свои платежи. Сберегательный банк оставался прибыльным только до тех пор, пока он мог продавать эти кредиты на вторичном ипотечном рынке . IndyMac сопротивлялся попыткам регулировать его участие в этих кредитах или ужесточать критерии их выдачи: см. комментарий Рутэнн Мельбурн, директора по рискам, регулирующим органам. [426] [427] [428]
12 мая 2008 года в разделе «Капитал» своего последнего 10-Q отчета IndyMac сообщила, что в будущем ее капитализация может оказаться недостаточной. [429]
IndyMac сообщила, что в апреле 2008 года Moody's и Standard & Poor's понизили рейтинги значительного количества облигаций с ипотечным покрытием (MBS), включая 160 миллионов долларов (~222 миллиона долларов в 2023 году), выпущенных IndyMac, которые банк сохранил в своем портфеле MBS. IndyMac пришла к выводу, что эти понижения нанесли бы ущерб его коэффициенту капитала с учетом риска по состоянию на 30 июня 2008 года. Если бы эти пониженные рейтинги вступили в силу 31 марта 2008 года, IndyMac пришла к выводу, что коэффициент капитала банка составил бы 9,27% от общего риска. IndyMac предупредил, что если регуляторы обнаружат, что его капитальная позиция опустилась ниже уровня «хорошо капитализированной» (минимальный коэффициент капитала с учетом риска 10%) до уровня «адекватно капитализированной» (коэффициент капитала с учетом риска 8–10%), банк, возможно, больше не сможет использовать брокерские депозиты в качестве источника средств.
Сенатор Чарльз Шумер (демократ от Нью-Йорка) позже указал, что брокерские депозиты составили более 37% от общего объема депозитов IndyMac, и спросил Федеральную корпорацию по страхованию депозитов (FDIC), рассматривала ли она возможность приказать IndyMac сократить свою зависимость от этих депозитов. [430] При общем объеме депозитов в размере 18,9 млрд долларов, о котором сообщалось 31 марта, [429] сенатор Шумер имел в виду чуть более 7 млрд долларов брокерских депозитов. Хотя точное распределение сроков погашения этих депозитов неизвестно, простое усреднение поставило бы угрозу потери брокерских депозитов для IndyMac в 500 млн долларов в месяц, если бы регулятор запретил IndyMac приобретать новые брокерские депозиты 30 июня.
IndyMac принимала новые меры по сохранению капитала, такие как отсрочка выплаты процентов по некоторым привилегированным ценным бумагам. Дивиденды по обыкновенным акциям уже были приостановлены в первом квартале 2008 года, после того как были сокращены вдвое в предыдущем квартале. Компания все еще не обеспечила значительного вливания капитала и не нашла готового покупателя. [431]
IndyMac сообщил, что риск-ориентированный капитал банка был всего на $47 млн выше минимума, требуемого для этой отметки в 10%. Но он не раскрыл, что часть из этих $47 млн (~$65,3 млн в 2023 году) капитала, который, как он утверждал, у него был по состоянию на 31 марта 2008 года, была сфабрикована. [432]
Викиновости имеют похожие новости:
Правительство США поместило IndyMac Bank под опеку
Когда цены на жилье упали во второй половине 2007 года и вторичный рынок ипотечного кредитования рухнул, IndyMac была вынуждена держать $10,7 млрд (~$15,2 млрд в 2023 году) кредитов, которые она не могла продать на вторичном рынке. Его сниженная ликвидность еще больше усугубилась в конце июня 2008 года, когда владельцы счетов сняли $1,55 млрд (~$2,15 млрд в 2023 году) или около 7,5% депозитов IndyMac. [429] Этот набег банков на сберегательные учреждения последовал за публикацией письма сенатора Чарльза Шумера в FDIC и OTS. В письме излагались опасения сенатора по поводу IndyMac. Хотя набег был фактором, способствовавшим времени упадка IndyMac, основной причиной краха был небезопасный и ненадлежащий способ его работы. [426]
26 июня 2008 года сенатор Чарльз Шумер (демократ от Нью-Йорка), член банковского комитета Сената , председатель Объединенного экономического комитета Конгресса и третий по рангу демократ в Сенате, опубликовал несколько писем, которые он отправил регулирующим органам, в которых он «обеспокоен тем, что финансовое ухудшение IndyMac представляет значительные риски как для налогоплательщиков, так и для заемщиков». Некоторые обеспокоенные вкладчики начали снимать деньги. [433] [434]
7 июля 2008 года компания IndyMac объявила в своем блоге, что:
Не смогла привлечь капитал с момента публикации квартального отчета о прибылях и убытках 12 мая 2008 года;
Получил уведомление от банковских и сберегательных регулирующих органов о том, что IndyMac Bank больше не считается «хорошо капитализированным»;
IndyMac объявила о закрытии своих подразделений розничного кредитования и оптовых продаж, приостановила выдачу новых кредитов и сократила 3800 рабочих мест. [435]
11 июля 2008 года, ссылаясь на проблемы с ликвидностью, FDIC ввела над IndyMac Bank опекунство . Был создан мостовой банк , IndyMac Federal Bank, FSB, для принятия на себя управления активами IndyMac Bank, его обеспеченными обязательствами и застрахованными депозитными счетами. FDIC объявила о планах открытия IndyMac Federal Bank, FSB 14 июля 2008 года. До этого момента вкладчики будут иметь доступ к своим застрахованным депозитам через банкоматы, свои существующие чеки и свои существующие дебетовые карты. Доступ к телефону и интернет-счетам был восстановлен, когда банк снова открылся. [133] [436] [437] FDIC гарантирует средства всех застрахованных счетов до 100 000 долларов США и объявила специальные авансовые дивиденды примерно 10 000 вкладчиков со средствами, превышающими застрахованную сумму, гарантируя 50% любых сумм, превышающих 100 000 долларов США. [421] Тем не менее, даже с ожидаемой продажей Indymac компании IMB Management Holdings, по оценкам, 10 000 незастрахованных вкладчиков Indymac все еще несут убытки в размере более 270 миллионов долларов США. [438] [439]
С активами в 32 миллиарда долларов IndyMac Bank стал одним из крупнейших банковских крахов в истории Америки. [440]
Первоначально пострадали компании, которые были непосредственно вовлечены в жилищное строительство и ипотечное кредитование, такие как Northern Rock и Countrywide Financial , поскольку они больше не могли получать финансирование через кредитные рынки. Более 100 ипотечных кредиторов обанкротились в 2007 и 2008 годах. Опасения, что инвестиционный банк Bear Stearns рухнет в марте 2008 года, привели к его распродаже JP Morgan Chase . Кризис финансовых учреждений достиг своего пика в сентябре и октябре 2008 года. Несколько крупных учреждений либо обанкротились, либо были приобретены под давлением, либо подверглись государственному поглощению. К ним относятся Lehman Brothers , Merrill Lynch , Fannie Mae, Freddie Mac, Washington Mutual , Wachovia , Citigroup и AIG . [44] 6 октября 2008 года, через три недели после того, как Lehman Brothers подали заявление о крупнейшем банкротстве в истории США, бывший генеральный директор Lehman Ричард С. Фулд-младший предстал перед представителем Генри А. Ваксманом , демократом из Калифорнии, который возглавлял Комитет Палаты представителей по надзору и правительственной реформе . Фулд сказал, что он стал жертвой краха, обвинив «кризис доверия» на рынках в гибели своей фирмы. [441]
Известные книги и фильмы
В 2006 году Питер Шифф написал книгу под названием Crash Proof: How to Profit From the Coming Economic Collapse , которая была опубликована в феврале 2007 года издательством Wiley . В книге описываются различные особенности экономики и рынка жилья, которые привели к пузырю на рынке жилья в США , и предупреждается о надвигающемся спаде. После того, как многие предсказания сбылись, в 2009 году было опубликовано второе издание под названием Crash Proof 2.0 , включавшее в себя приложение «Обновление 2009 года» в конце каждой главы. Книга была включена в список бестселлеров The New York Times .
Документальный фильм 2010 года «Передозировка: фильм о следующем финансовом кризисе » описывает, как возник финансовый кризис и как решения, которые применялись многими правительствами, подготавливают почву для следующего кризиса. Фильм основан на книге «Финансовое фиаско» Йохана Норберга и в нем участвует Алан Гринспен , при финансовой поддержке либертарианского аналитического центра Cato Institute . [442]
Майкл Льюис написал бестселлер в жанре документальной прозы о кризисе под названием « Игра на понижение» . В 2015 году по ней был снят одноименный фильм , который получил премию «Оскар» за лучший адаптированный сценарий . Один из поднятых вопросов заключается в том, в какой степени те, кто находится за пределами самих рынков (т. е. не работает в крупном инвестиционном банке), могли предсказывать события и быть в целом менее близорукими.
В книге Саймона Рида-Генри 2019 года « Империя демократии» описывается, как либеральные нормы на Западе были заменены популизмом в результате финансового кризиса 2007–2008 годов, а также неолиберальной политики, появившейся в предыдущие десятилетия, которая ослабила правительство и изменила ожидания избирателей.
Действие фильма «Margin Call» происходит в ночь перед началом кризиса. В нем трейдеры проводят 24 часа без сна, пытаясь минимизировать ущерб после того, как аналитик обнаруживает информацию, которая может разрушить их фирму, а возможно, и всю экономику. [444]
^ «Почему банковские регуляторы не предотвратили финансовый кризис?». www.stlouisfed.org . Получено 5 августа 2021 г. .
^ Даффи, Даррелл (февраль 2019 г.). «Склонность к провалу: докризисная финансовая система». Журнал экономических перспектив . 33 (1): 81–106. doi : 10.1257/jep.33.1.81 . ISSN 0895-3309. S2CID 159107916.
^ "Финансовый кризис в США". Совет по международным отношениям . Получено 5 августа 2021 г.
^ «Не вините цели доступного жилья в финансовом кризисе». NCRC . 24 января 2018 г. Получено 5 августа 2021 г.
^ Maverick, JB (22 октября 2019 г.). «Последствия отмены закона Гласса-Стиголла». Investopedia . Получено 5 августа 2021 г.
^ Сарра, Джанис; Уэйд, Шерил Л. (июль 2020 г.). Хищническая практика кредитования до мирового финансового кризиса. стр. 23–68. doi : 10.1017/9781108865715.004. ISBN9781108865715. S2CID 234722538 . Получено 5 августа 2021 г. .
^ «Хищническое кредитование: десятилетие предупреждений». Центр общественной честности . 6 мая 2009 г. Получено 5 августа 2021 г.
^ Сакеларис, Николас (5 февраля 2014 г.). «Полсон: Почему я спас банки и что бы случилось, если бы я этого не сделал». Dallas Business Journal . Получено 27 апреля 2021 г.
^ ab Wilson, Daniel J (1 августа 2012 г.). «Мультипликаторы фискальных расходов на рабочие места: данные Закона о восстановлении и реинвестировании в американскую экономику 2009 года» (PDF) . American Economic Journal: Economic Policy . 4 (3): 251–282. doi :10.1257/pol.4.3.251. ISSN 1945-7731.
^ "Chart Book: The Legacy of the Great Recession". Центр по бюджету и политическим приоритетам . Получено 27 апреля 2021 г.
^ Чанг, Шу-Сен; Стаклер, Дэвид; Йип, Пол; Ганнелл, Дэвид (17 сентября 2013 г.). «Влияние мирового экономического кризиса 2008 г. на самоубийства: исследование временных тенденций в 54 странах». BMJ (Clinical Research Ed.) . 347 : f5239. doi :10.1136/bmj.f5239. ISSN 1756-1833. PMC 3776046. PMID 24046155 .
^ Вольферс, Джастин (9 марта 2011 г.). «Недоверие и Великая рецессия». Freakonomics . Получено 27 апреля 2021 г. .
^ Шнайдер, Дэниел (2015). «Великая рецессия, рождаемость и неопределенность: данные из Соединенных Штатов». Журнал брака и семьи . 77 (5): 1144–1156. doi :10.1111/jomf.12212. ISSN 1741-3737.
^ Закон Додда-Фрэнка о реформе Уолл-стрит и защите прав потребителей (Закон Конгресса 111-203). Конгресс США. 21 июля 2010 г.
^ Джеймс, Маргарет. «Базель III». Investopedia . Получено 27 апреля 2021 г.
^ Гопинат, Гита (14 апреля 2020 г.). «Великий локдаун: худший экономический спад со времен Великой депрессии». Международный валютный фонд .
^ «Три ведущих экономиста согласны с тем, что 2009 год — худший финансовый кризис со времен Великой депрессии; риски возрастут, если не будут приняты правильные меры» (пресс-релиз). Business Wire . 13 февраля 2009 г.
^ Эйгнер, Питер; Умлауфт, Томас С. (1 июля 2015 г.). «Великая депрессия(и) 1929–1933 и 2007–2009 годов? Параллели, различия и политические уроки». Венгерская академия наук. SSRN 2612243.
^ Эйхенгрин; О'Рурк (8 марта 2010 г.). «История двух депрессий: что говорят нам новые данные?». VoxEU.org .
^ Темин, Питер (2010). «Великая рецессия и Великая депрессия» (PDF) . Daedalus . 139 (4): 115–124. doi :10.1162/DAED_a_00048. hdl : 1721.1/60250 . ISSN 0011-5266. S2CID 57568335.
^ "Трещины в коре" . The Economist . 11 декабря 2008 г.
^ "5 самых разрушительных финансовых кризисов в мире". Encyclopedia Britannica . Получено 19 декабря 2023 г.
^ Мерл, Рене. «Руководство по финансовому кризису – 10 лет спустя». The Washington Post . ISSN 0190-8286 . Получено 24 ноября 2020 г.
^ ab Barr, Colin (27 мая 2009 г.). «Головная боль на рынке жилья стоимостью 4 триллиона долларов». CNN .
^ Вердигер, Джулия (17 сентября 2008 г.). «Lloyds Bank обсуждает покупку британского кредитора» . The New York Times .
^ "Factbox–US, европейские банковские списания, кредитные потери". Reuters . 5 ноября 2009 г.
^ Эванс-Притчард, Эмброуз (25 июля 2007 г.). «Доллар падает, поскольку надвигается огромный кредитный кризис» . The Daily Telegraph . Архивировано из оригинала 10 января 2022 г.
^ «Перспективы развития мировой экономики: кризис и восстановление, апрель 2009 г.» (PDF) . Апрель 2009 г.
^ abcde Бейли, Мартин Нил; Эллиотт, Дуглас Дж. (15 июня 2009 г.). «Финансовый и экономический кризис в США: где он находится и куда мы идем отсюда?». Институт Брукингса .
^ Уильямс, Кэрол Дж. (22 мая 2012 г.). «Еврокризис ставит под угрозу восстановление мировой экономики, предупреждает ОЭСР» . Los Angeles Times .
↑ Лаби, Тами (11 июня 2009 г.). «Богатство американцев сократилось на 1,3 триллиона долларов: отчет ФРС показывает снижение стоимости жилья, а фондовый рынок сократил богатство страны до 50,4 триллиона долларов». CNN .
^ «Что экономические проблемы Китая означают для мира». 28 сентября 2023 г. Получено 11 марта 2024 г.
^ "ConsumerSignals". Deloitte Insights . Получено 11 марта 2024 г.
^ Примером развивающейся страны, которая пострадала от спада в этих областях, является Армения. По данным Всемирного банка, прямые иностранные инвестиции сократились с 2008 по 2021 год (см. "Прямые иностранные инвестиции, чистый приток (% ВВП) - Армения". data.worldbank.org . Получено 12 мая 2021 г. .). Более того, денежные переводы также сократились после 2007/08 гг., а затем колебались (см. «Личные денежные переводы, полученные (% от ВВП) – Армения». data.worldbank.org . Получено 12 мая 2021 г. .). Это привело к резкому росту числа домохозяйств, живущих за чертой бедности (см. «Глобальный финансовый кризис и развивающиеся страны: подведение итогов, принятие мер» (PDF) . Overseas Development Institute . Сентябрь 2009 г. Архивировано из оригинала (PDF) 12 июля 2020 г. . Получено 17 июня 2022 г. .). Коэффициент бедности при уровне 1,90 долл. США в день (~3,00 долл. США в 2023 г.) увеличился после 2007/08 гг. с 0,9% до 1,2% (см. «Коэффициент бедности при уровне 1,90 долл. США в день (ППС 2011 г.) (% населения) – Армения» . data.worldbank.org . Получено 12 мая 2021 г. .).
^ «Действия политики Федеральной резервной системы во время финансового кризиса и уроки на будущее». Совет управляющих Федеральной резервной системы . Получено 11 марта 2024 г.
^ "Конгресс США принимает план стимулирования". BBC News . 14 февраля 2009 г.
^ "Государственная поддержка финансовых активов и обязательств, объявленная в 2008 году и вскоре после этого (в миллиардах долларов)" (PDF) . Федеральная корпорация страхования депозитов . Лето 2009 г. стр. 7. Архивировано из оригинала (PDF) 31 июля 2020 г. . Получено 8 июня 2020 г. .
↑ Коллинз, Майк (14 июля 2015 г.). «Большое спасение банка». Forbes .
^ «Предоставление ликвидности Федеральным резервом во время финансового кризиса 2007–2009 гг.» (PDF) . Федеральный резервный банк Нью-Йорка . Июль 2012 г.
^ Стиглиц, Джозеф (5 ноября 2010 г.). «Новый стимул ФРС в размере 600 млрд долларов подогревает страх перед валютной войной в США». Democracy Now .
^ "CNNMoney.com's bailout tracker". CNN .
^ Вафа, Тим (4 октября 2010 г.). «Когда политики сталкиваются: структура принятия решений для перестройки финансовой системы в 21 веке». Исследовательская сеть социальных наук . SSRN 1686982.
^ Мартин, Уилл (28 мая 2018 г.). «'У меня по спине пробежала дрожь': Алистер Дарлинг рассказывает, как Британия оказалась в нескольких часах от 'краха закона и порядка'». Business Insider .
↑ Уитли, Джонатан; Гарнхэм, Питер (5 ноября 2010 г.). «Бразилия в состоянии тревоги «валютной войны». Financial Times .
↑ Изд. Л.Подсказка Публичное право (США) 111–203 (текст) (PDF)
^ Ван Лу, Рори (1 апреля 2015 г.). «Помощь покупателям быть бдительными: необходимость надзора за крупной розничной торговлей». University of Pennsylvania Law Review . 163 (5): 1311.
^ ab Нунан, Лора; Тилфорд, Кейл; Милн, Ричард; Маунт, Ян; Уайз, Питер (20 сентября 2018 г.). «Кто попал в тюрьму за свою роль в финансовом кризисе?». Financial Times .
↑ Нит, Руперт (23 апреля 2012 г.). «Экс-премьер-министр Исландии Гейр Хорде оправдан по делу о банковской халатности». The Guardian .
^ «Неоднозначный вердикт по делу бывшего премьер-министра Исландии в суде, связанном с крахом банковской системы». CNN . 23 апреля 2012 г.
^ Эйзингер, Джесси (30 апреля 2014 г.). «Почему только один крупный банкир попал в тюрьму из-за финансового кризиса». The New York Times Magazine .
↑ Сноу, Джон (13 сентября 2011 г.). «Почему не арестовали ни одного банкира?». Channel 4 .
^ Скэннелл, Кара; Милн, Ричард (9 августа 2017 г.). «Кто был осужден из-за мирового финансового кризиса?» . Financial Times .
^ Моргенсон, Гретхен; Стори, Луиза (24 декабря 2009 г.). «Банки объединили плохие долги, сделали ставку против них и выиграли». The New York Times .
^ Гудкайнд, Николь (1 ноября 2023 г.). «Анализ: американское неравенство растет, несмотря на более высокую заработную плату | CNN Business». CNN . Получено 11 марта 2024 г. .
^ «Неравенство благосостояния в Соединенных Штатах с 1913 года» (PDF) .
^ Стоун, Чад; Триси, Данило; Шерман, Арлок; Бельтран, Дженнифер (13 января 2020 г.). «Руководство по статистике исторических тенденций неравенства доходов». cbpp.org .
^ Шлезингер, Джилл (25 марта 2011 г.). «Обзор ФРС: мы стали на 45% беднее». CBS News .
^ Вольф, Эдвард Н. (2010). «Последние тенденции в благосостоянии домохозяйств в Соединенных Штатах: рост задолженности и сокращение среднего класса – обновление до 2007 года». Серия рабочих документов Института экономики Леви (159). SSRN 1585409.
^ Амадео, Кимберли (4 мая 2020 г.). «Вот как они упустили первые признаки финансового кризиса». The Balance . Dotdash .
^ Амадео, Кимберли (20 ноября 2019 г.). «37 критических событий финансового кризиса 2008 года». The Balance . Dotdash .
^ Амадео, Кимберли (4 мая 2020 г.). «Как они остановили финансовый кризис в 2009 году». The Balance . Dotdash .
^ "Хронология финансового кризиса Федерального резервного банка Сент-Луиса". ФРЕЙЗЕР .
↑ Льюис, Майкл (март 2010 г.). «Ставка на слепую сторону». Vanity Fair . Получено 24 января 2021 г.
^ Льюис, Майкл. «Аутсайдеры, которые предвидели кризис субстандартного кредитования». NPR.org . Получено 24 января 2021 г.
^ ab "Квартальные ставки домовладения и сезонно скорректированные ставки домовладения в Соединенных Штатах: 1997–2014" (PDF) . Перепись населения Соединенных Штатов . 5 мая 2006 г.
^ Лернер, Мишель (4 октября 2018 г.). «10 лет спустя: как изменился рынок жилья после краха». The Washington Post .
^ ab "New Century подает заявление о банкротстве по Главе 11". CNN . 3 апреля 2007 г.
^ ab Pam Abramowitz (16 сентября 2007 г.). «Исследовательская группа All-America Fixed-Income 2007 года». Institutional Investor . Получено 7 сентября 2022 г. .
^ Haubrich, Joseph G.; Cherny, Kent (18 декабря 2008 г.). «Кривая доходности, декабрь 2008 г.». Архивировано из оригинала 8 августа 2022 г. Получено 8 августа 2022 г.
↑ Твин, Александра (27 февраля 2007 г.). «Жестокий день на Уолл-стрит». CNN . Архивировано из оригинала 1 апреля 2023 г.
↑ Ракер, Патрик (27 февраля 2007 г.). «Fannie, Freddie tout limited subprime risk». Reuters . Архивировано из оригинала 7 декабря 2022 г.
↑ Стемпель, Джонатан (2 апреля 2007 г.). «New Century подает заявление о банкротстве по главе 11». Reuters . Архивировано из оригинала 16 мая 2023 г.
^ Кресвелл, Джули (2 апреля 2007 г.). "New Century Files for Bankruptcy" . The New York Times . Архивировано из оригинала 20 апреля 2023 г.
^ abc "Хронология: ключевые события финансового кризиса". USA Today . 8 сентября 2013 г. Архивировано из оригинала 24 марта 2023 г.
^ ab "Хронология: от кредитного кризиса до спада". BBC News . 7 августа 2009 г. Архивировано из оригинала 1 декабря 2023 г.
^ "Хедж-фонды Bear Stearns близки к закрытию: отчет". Reuters . 20 июня 2007 г. Архивировано из оригинала 7 декабря 2022 г.
^ abc "Dow Jones Industrial Average (^DJI) Charts, Data & News". Yahoo Finance . Получено 15 февраля 2023 г. .
^ «KfW поддерживает IKB» (PDF) , IKB Deutsche Industriebank , 31 июля 2007 г.
^ Кар-Гупта, Судип; Гернигу, Ян Ле (9 августа 2007 г.). «BNP заморозил $2,2 млрд средств по ипотечным кредитам». Рейтер .
^ Эллиотт, Ларри (5 августа 2012 г.). «Три мифа, поддерживающие экономический кризис». The Guardian .
^ "Пресс-релиз: Liquidity Support Facility for Northern Rock plc" (PDF) (Пресс-релиз). Банк Англии . 14 сентября 2007 г.
^ ab O'Connell, Dominic (12 сентября 2017 г.). «Крах Northern Rock: десять лет спустя». BBC News .
^ La Monica, Paul R. (18 сентября 2007 г.). «Процентные ставки снижены, чтобы помочь экономике». CNN .
^ "Бывший руководитель Delta открывает ипотечную компанию". New York Newsday . 20 мая 2008 г. Архивировано из оригинала 3 сентября 2020 г. Получено 17 июня 2022 г.
↑ LaVallee, Andrew (31 декабря 2007 г.). «Nasdaq завершает год на нисходящей ноте, но завершает 2007 год с ростом на 9,8%» . Получено 11 августа 2024 г.
^ Зарроли, Джим (11 января 2013 г.). «Оглядываясь назад на общенациональный крах Bank Of America». NPR .
↑ Твин, Александра (18 января 2008 г.). «Катастрофический Dow снова падает». CNN .
^ abc Гильен, Мауро. "Глобальный экономический и финансовый кризис: хронология" (PDF) . Получено 5 марта 2023 г.
↑ Паради, Тим (31 января 2008 г.). «Акции компенсируют ранние потери и растут по мере ослабления опасений относительно страховщиков облигаций». Pittsburgh Post-Gazette .
^ "Президент Буш подписывает HR 5140, Закон об экономическом стимулировании 2008 года" (пресс-релиз). whitehouse.gov . 13 февраля 2008 г.
^ Пелофски, Джереми (13 февраля 2008 г.). «Буш подписывает законопроект о стимулировании экономики и ссылается на экономическую устойчивость». Reuters .
^ "Carlyle Capital Corporation Limited выпускает обновленную информацию о своей ликвидности" (пресс-релиз). Business Wire . 5 марта 2008 г.
↑ Барр, Алистер; Моркрофт, Грег (17 марта 2008 г.). «JP Morgan купит Bear Stearns по 2 доллара за акцию». MarketWatch .
^ Фалькенштейн, Эрик (18 мая 2009 г.). «Книги Bear Stearns по-прежнему не дают ответов на интересные вопросы». Business Insider .
↑ Исидор, Крис (18 марта 2008 г.). «ФРС снижает ставки на 3/4 пункта». CNN .
^ "Цены на сырьевые товары вырастут в 2018 году". blogs.worldbank.org . 27 апреля 2018 г. . Получено 11 марта 2024 г. .
^ "Цены на сырьевые товары вырастут больше, чем ожидалось в 2018 году". Всемирный банк . Получено 11 марта 2024 г.
^ "Мировое экономическое положение и перспективы: брифинг за март 2018 г., № 112 | Департамент по экономическим и социальным вопросам". www.un.org . Получено 11 марта 2024 г. .
↑ Руни, Бен; Голдман, Дэвид (27 июня 2008 г.). «Нефть установилась на рекордно высоком уровне выше $140». CNN .
↑ Марсиал, Джин Г. (27 июня 2008 г.). «Марсиал: US Steel на подъеме». Bloomberg News .
^ ab Poirier, John; Wutkowski, Karey; Younglai, Rachelle (11 июля 2008 г.). «IndyMac поглощен регуляторами». Reuters .
^ Соломон, Дебора; Раппапорт, Лиз; Палетта, Дамиан; Хильсенрат, Джон (20 сентября 2008 г.). «Шок заставил Полсона пошевелиться» . The Wall Street Journal .
^ "По мере смены Goldman и Morgan, эпоха Уолл-стрит заканчивается" . The New York Times . 21 сентября 2008 г.
^ "Финансовый кризис: этот день – год назад, 21 сентября 2008 г.". CNBC . 18 сентября 2009 г.
^ "Совет одобряет, в ожидании установленного законом пятидневного периода ожидания антимонопольного регулирования, заявления Goldman Sachs и Morgan Stanley о том, чтобы стать банковскими холдинговыми компаниями" (пресс-релиз). Совет управляющих Федеральной резервной системы . 21 сентября 2008 г.
↑ Мойер, Лиз (21 сентября 2008 г.). «Попрощайтесь с инвестиционными банками». Forbes .
↑ Эллис, Дэвид (22 сентября 2008 г.). «Morgan Stanley продаст свою долю японской MUFG». CNN .
↑ Лаби, Тами (23 сентября 2008 г.). «Berkshire Баффета инвестирует $5 млрд в Goldman». CNN .
^ "Washington Mutual падает до уровня субстандартного кредитования". CBS News . 26 сентября 2008 г.
↑ Исидор, Крис (29 сентября 2008 г.). «План спасения отклонен – сторонники в смятении». CNN .
^ Эллис, Дэвид (29 сентября 2008 г.). «Citigroup покупает активы банка Wachovia за 2,2 млрд долларов». CNN .
^ "Финансовый кризис: этот день – год назад, 30 сентября 2008 г.". CNBC . 30 сентября 2009 г.
↑ Сахади, Джин (2 октября 2008 г.). «Сенат принимает спасение». CNN .
↑ Твин, Александра (2 октября 2008 г.). «Спасение вызывает опасения по поводу снижения акций». CNN .
^ "Конгресс принимает Закон о чрезвычайной экономической стабилизации" (пресс-релиз). Стени Хойер . 3 октября 2008 г.
^ Коллинсон, Стивен (4 октября 2008 г.). «Экономическое спасение быстро подписано в законе». The Sydney Morning Herald .
^ Лепро, Сара (3 октября 2008 г.). «Wells Fargo покупает Wachovia за 15,1 млрд долларов». ABC News . Associated Press .
^ "Финансовый кризис: фондовые рынки США переживают худшую неделю за всю историю" . The Daily Telegraph . 10 октября 2008 г. Архивировано из оригинала 10 января 2022 г.
^ «Закон о чрезвычайной экономической стабилизации 2008 года временно увеличивает базовое страховое покрытие FDIC со 100 000 до 250 000 долларов США на одного вкладчика» (пресс-релиз). Федеральная корпорация страхования депозитов . 7 октября 2008 г.
^ "Путешествие Sensex: с 2008 по 2013 год". NDTV Profit . 1 ноября 2013 г.
^ Рахман, Риска; Вираяни, Прима (13 марта 2020 г.). «Торговля остановлена впервые с 2008 года из-за пандемии». Джакарта Пост .
^ «Заявление FOMC: Федеральная резервная система и другие центральные банки объявляют о снижении процентных ставок».
^ Роутон, Лесли; Мерфи, Франсуа (11 октября 2008 г.). «МВФ предупреждает о финансовом крахе». Reuters .
^ Коллеве, Джулия (14 октября 2008 г.). «Исландские рынки падают». The Guardian .
↑ Бейкер, Дин (29 ноября 2008 г.). «Это не кредитный кризис, черт возьми!». The American Prospect .
^ "Официально: США в рецессии с декабря 2007 г. по 1 декабря 2008 г.". CNN Money . Получено 3 мая 2023 г. .
↑ Исидор, Крис (16 декабря 2008 г.). «ФРС снижает ключевую ставку почти до нуля». CNN .
↑ Гутьеррес, Карл (20 декабря 2008 г.). «GM и Chrysler подпадают под действие TARP». Forbes .
^ Чэнь, Сяопин; Шао, Юйчэнь (11 сентября 2017 г.). «Торговая политика для малой открытой экономики: случай Сингапура». Мировая экономика . 40 (11): 2500–2511. doi :10.1111/twec.12555. ISSN 0378-5920. S2CID 158182047.
↑ Лим, Кевин (2 января 2009 г.). «Рецессия в Сингапуре углубляется, правительство сокращает прогноз на 2009 год». Reuters . Получено 19 декабря 2023 г.
^ "Рост ВВП (годовой %) – Сингапур" . Получено 19 декабря 2023 г. .
^ "Правительство Исландии рушится" . The New York Times . 26 января 2009 г.
↑ Сахади, Джин (15 февраля 2009 г.). «Сенат принимает законопроект о стимулировании экономики на сумму 787 миллиардов долларов». CNN .
↑ Коуэн, Ричард; Корнуэлл, Сьюзен (15 февраля 2009 г.). «Конгресс направляет Обаме стимул в размере 787 миллиардов долларов». Reuters .
^ Sahadi, Jeanne (17 февраля 2009 г.). «Стимул: как измерить успех». CNN Money . Получено 12 февраля 2023 г. .
↑ Твин, Александра (20 февраля 2009 г.). «Dow закрывается на 6-летнем минимуме». CNN .
↑ Твин, Александра (27 февраля 2009 г.). «Акции заканчиваются на 12-летних минимумах». CNN .
^ Кавамото, Дон (2 марта 2009 г.). «Снижение индекса Dow Jones напоминает Великую депрессию». CNET .
^ Маколифф, Майкл (4 марта 2009 г.). «Обама говорит покупать акции сейчас: хорошие сделки для долгосрочных инвесторов». US News & World Report .
^ Демпси, Элисон Л. (2017). Эволюция корпоративного управления: на пути к этическим рамкам делового поведения. Routledge . ISBN9781351277389.
↑ Твин, Александра (10 марта 2009 г.). «Акции: Самый большой рост 2009 года». CNN .
↑ Твин, Александра (12 марта 2009 г.). «Тройной удар для быков Уолл-стрит». CNN .
^ "Нерассказанные истории: Латвия: отрезвляющие уроки нерегулируемого кредитования". Пулитцеровский центр . 18 мая 2009 г. Архивировано из оригинала 8 июня 2020 г. Получено 8 июня 2020 г.
^ «Банковский кризис закончился быстрее, чем начался». Time . 10 апреля 2009 г.
^ «Протоколы Федерального комитета по открытым рынкам» (PDF) . 28–29 апреля 2009 г.
↑ Халберт, Марк (15 июля 2010 г.). «Глупо беспокоиться о двойной рецессии». Barron's .
^ "Программа помощи проблемным активам: двухлетняя ретроспектива" (PDF) . Министерство финансов США .
^ «Уровень просрочки по односемейным жилищным ипотечным кредитам, выданным в отделениях внутренних банков всех коммерческих банков». Экономические данные Федеральной резервной системы . Январь 1991 г.
^ "S.3217: Восстановление закона о финансовой стабильности Америки 2010 года – Конгресс США". Congress.gov . 21 июля 2010 г.
^ "New York Times-Major Parts of the Financial Regulation Overhaul-May 2010" . The New York Times . 20 мая 2010 г.
^ «Обзор и статус законопроекта – 111-й Конгресс (2009–2010) – HR4173 – Вся информация – THOMAS (Библиотека Конгресса)». Библиотека Конгресса . 21 июля 2010 г.
^ Орол, Рональд Д. (29 декабря 2010 г.). «Законопроект о банковской реформе отправлен Обаме». MarketWatch .
^ «Группа управляющих и руководителей надзорных органов объявляет о более высоких глобальных минимальных стандартах капитала» (PDF) . 12 сентября 2010 г.
^ Эллиотт, Дуглас Дж. (26 июля 2010 г.). «Базель III, банки и экономика». Институт Брукингса .
^ «Третий раз — это очарование?». The Economist . 13 сентября 2010 г.
^ Норберг, Йохан (май 2012 г.). «Финансовый кризис II: европейские правительства не извлекают уроки из истории». Причина .
↑ Censky, Annalyn (3 ноября 2010 г.). «QE2: ФРС нажимает на курок». CNN .
↑ Ценский, Анналин (13 сентября 2012 г.). «Федеральная резервная система запускает QE3». CNN .
^ Чернева, Павлина Р. (август 2014 г.). «Эта диаграмма показывает, насколько (не)равенство существует во время правления «чемпиона» 99%». Обзор независимого журнала . Архивировано из оригинала 13 сентября 2014 г.
^ Госвами, Рохан (14 августа 2023 г.). «UBS заплатит 1,4 миллиарда долларов за мошенничество с ценными бумагами, обеспеченными ипотекой». CNBC . Получено 22 августа 2023 г.
^ Фокс, Джастин (1 ноября 2013 г.). «Чему мы научились у финансового кризиса». Harvard Business Review . ISSN 0017-8012 . Получено 29 сентября 2023 г.
^ «Финансовый кризис 2007–2008 гг. | Определение, причины, последствия и факты». Britannica Money . 14 августа 2023 г. . Получено 29 сентября 2023 г. .
^ "Визуализация финансового кризиса". Йельская школа менеджмента . Получено 29 сентября 2023 г.
^ Новик, Виталий (15 ноября 2020 г.). «Как был решен финансовый кризис 2008 года». Большая экономика . Получено 5 октября 2023 г.
^ «Финансовый крах можно было предотвратить, считает антикризисная комиссия». LexisNexis .
^ «Отчет Сената о финансовом кризисе, 2011» (PDF) . 13 апреля 2011 г.
^ Штульц, Рене М. (зима 2010 г.). «Кредитные дефолтные свопы и кредитный кризис». Журнал экономических перспектив . 24 (1): 73–92. doi : 10.1257/jep.24.1.73 . S2CID 154418474.
^ «Жертвоприношение заемщиков: роль хищнического кредитования в кризисе субстандартного ипотечного кредитования». Школа Уортона Пенсильванского университета . 20 февраля 2008 г.
↑ Деннинг, Стив (22 ноября 2011 г.). «Чтобы мы не забыли: почему у нас был финансовый кризис». Forbes .
^ Карни, Джон (27 июня 2009 г.). «Вот как Закон о реинвестировании в сообщества привел к слабому кредитованию в условиях жилищного пузыря». Business Insider .
^ Рид, Каролина; Сейдман, Эллен; Рэтклифф, Дженнеке; Сильвер, Джош; Динг, Лей; Уиллис, Марк (январь 2013 г.). «Исследование центра UNC разоблачает роль CRA в жилищном кризисе». Университет Северной Каролины в Чапел-Хилл . Архивировано из оригинала 17 августа 2020 г. . Получено 8 июня 2020 г.
^ "Федеральный резервный совет – Закон о реинвестировании в сообщество (CRA)". Совет управляющих Федеральной резервной системы . Получено 25 мая 2021 г.
^ Бхутта, Нил; Каннер, Гленн Б. (1 марта 2009 г.). «Вызвал ли CRA крах рынка ипотечного кредитования?». Федеральный резервный банк Миннеаполиса . Получено 1 февраля 2023 г.
^ ab Carter, Joe (31 июля 2017 г.). «Как государственное регулирование, а не свободные рынки, вызвало финансовый кризис». Acton Institute PowerBlog . Получено 25 мая 2021 г. .
^ ab Мишель, Норберт. «Политика правительства вызвала финансовый кризис и усугубила рецессию». Forbes . Получено 25 мая 2021 г.
^ Перри, Марк Дж.; Делл, Роберт (18 января 2011 г.). «Как провал правительства стал причиной Великой рецессии». HuffPost . Получено 25 мая 2021 г.
^ Кулс, Норберт; Тиггес, Клаус (22 сентября 2007 г.). «Алан Гринспен: 'Die Ratingagenturen wissen nicht была sie tun'». Франкфуртер Альгемайне Цайтунг .
^ ab «Декларация саммита по финансовым рынкам и мировой экономике». Белый дом . 15 ноября 2008 г.
^ Чари, В.В.; Кристиано, Лоуренс; Кехо, Патрик Дж. (октябрь 2008 г.). «Факты и мифы о финансовом кризисе 2008 года» (PDF) . Федеральный резервный банк Миннеаполиса .
^ Ло, Кристиан (ноябрь 2009 г.), Способствовал ли учет по справедливой стоимости финансовому кризису?, Серия рабочих документов, Национальное бюро экономических исследований , doi : 10.3386/w15515
^ Young, MR; Miller, PBW (май 2008 г.). «Роль учета справедливой стоимости в кризисе субстандартного ипотечного кредитования». Journal of Accountancy : 34–38.
^ "Обращение президента Буша к нации" . The New York Times . 24 сентября 2008 г.
^ Литан, Роберт Э.; Рецинас, Николас П.; Бельски, Эрик С.; Уайт Хааг, Сьюзен (15 апреля 2000 г.). «Закон о реинвестировании в сообщества после финансовой модернизации» (PDF) . Министерство финансов США .
^ Гордон, Роберт (7 апреля 2008 г.). «Вызвали ли либералы кризис субстандартного кредитования?». The American Prospect .
^ ab Демьяник, Юлия; Ван Хемерт, Отто (2011). «Понимание кризиса субстандартного ипотечного кредитования». Обзор финансовых исследований . 24 (6): 1848–1880. doi :10.1093/rfs/hhp033. ISSN 0893-9454. JSTOR 20869292.
^ Врей, Рэндалл Л. (2007). «Уроки кризиса субстандартного кредитования» (PDF) . Рабочий документ № 522 – через Институт экономики Леви Бард-колледжа.
^ Эвери, Роберт Б.; Бревурт, Кеннет П. (2015). «Кризис субстандартного ипотечного кредитования: виновата ли государственная жилищная политика?». Обзор экономики и статистики . 97 (2): 352–363. doi :10.1162/REST_a_00491. ISSN 0034-6535. JSTOR 43556179.
^ Демьянк, Ю.; Хемерт, В.О. (июнь 2011 г.). «Понимание кризиса субстандартного ипотечного кредитования». Обзор финансовых исследований . 24 (6): 1848–1880. doi :10.1093/rfs/hhp033.
^ Фрид, Джозеф (2012). Кто на самом деле загнал экономику в канаву?. Нью-Йорк: Algora. стр. 5. ISBN9780875869445.
^ Фрид, Джозеф (2012). Кто на самом деле загнал экономику в канаву?. Нью-Йорк: Algora. стр. 148. ISBN9780875869445.
^ Фрид, Джозеф (2012). Кто на самом деле загнал экономику в канаву?. Нью-Йорк: Algora. С. 140–141. ISBN9780875869445.
^ Сандерс, Энтони Б.; Ан, Сюйдун (29 ноября 2010 г.). Невыполнение кредитов CMBS во время кризиса. 46-я ежегодная конференция AREUEA. SSRN 1717062.
^ Амадео, Кимберли (28 февраля 2019 г.). «Коммерческая недвижимость и экономика». Dotdash .
^ Гиерах, Денис А. «В ожидании перемен в коммерческой недвижимости». hg.org .
^ "CSI: кредитный кризис". The Economist . 18 октября 2007 г.
^ Стиверман, Бен; Богослав, Дэвид (18 октября 2008 г.). «Игра в обвинения в финансовом кризисе». The Economic Times .
↑ Ивис, Питер (25 ноября 2007 г.). «Объяснение CDO». CNN .
^ Клиффорд, Гомес (30 ноября 2011 г.). Банковское дело и финансы: теория, право и практика. PHI Learning. ISBN9788120342378.
^ "Рука помощи домовладельцам" . The Economist . 23 октября 2008 г.
^ Юн, Аль (29 января 2008 г.). «Уровень конфискации имущества почти удвоился в 2007 г.: отчет». Reuters .
^ Адлер, Линн (15 января 2009 г.). «Количество случаев конфискации имущества подскочило на 81 процент в 2008 году». Reuters .
^ Пасифики, Сабрина И. (6 сентября 2008 г.). «Просрочки и потери права выкупа заложенной недвижимости растут в последнем Национальном обзоре просрочек MBA». Bespacific .
^ Хавив, Джули (19 ноября 2009 г.). «Обновление 4 — каждая седьмая ипотека в США находится под арестом или просрочена». Reuters .
^ «Слушания по субстандартному кредитованию, секьюритизации и спонсируемым государством предприятиям» (PDF) . Стэнфордский университет . 7 апреля 2010 г.
^ Моргенсон, Гретхен (26 сентября 2010 г.). «Оценщики проигнорировали доказательства небезопасности кредитов, сообщили комиссии» . The New York Times .
^ "Все отчеты Clayton Trending Reports 1-й квартал 2006 г. – 2-й квартал 2007 г." (PDF) . FRASER . 2007.
^ О'Коннелл, Брайан (9 мая 2019 г.). «Что такое хищническое кредитование?». TheStreet .
^ "Дорога к краху: назревает скандал с мошенничеством с ипотекой". American News Project . 13 мая 2009 г.
^ Эйхенгрин, Барри (2019). Глобализация капитала: история международной валютной системы (3-е изд.). Princeton University Press. стр. 216. doi :10.2307/j.ctvd58rxg. ISBN978-0-691-19390-8. JSTOR j.ctvd58rxg. S2CID 240840930.
^ Словик, Патрик (2012). «Системно важные банки и проблемы регулирования капитала». Рабочие документы экономического департамента ОЭСР . doi : 10.1787/5kg0ps8cq8q6-en .
^ Лейболд, Артур (29 июля 2004 г.). «Некоторая надежда на будущее после провалившейся национальной политики в отношении сберегательных учреждений». В Барт, Джеймс Р.; Тримбат, Сюзанна; Яго, Гленн (ред.). Кризис сбережений и кредитования: уроки из провала регулирования . Институт Милкена . стр. 58–59. ISBN978-1-4020-7871-2.
^ Странк; Кейс (1988). Где дерегулирование пошло не так: взгляд на причины, стоящие за сберегательными и кредитными крахами в 1980-х годах. Лига сберегательных учреждений США. С. 14–16. ISBN978-0-929097-32-9.)
↑ Фиглевски, Стивен (18 мая 2009 г.). «План Форбса-Гайтнера для деривативов». Forbes .
^ «Ядерная зима?» . The Economist . 18 сентября 2008 г.
^ "Баффет предупреждает об инвестициях как о "бомбе замедленного действия"". BBC News . 4 марта 2003 г.
^ Бордо, Майкл Д.; Редиш, Анджела; Рокофф, Хью (2015). «Почему в Канаде не было банковского кризиса в 2008 году (или в 1930 году, или 1907 году, или...)?». The Economic History Review . 68 (1): 218–243. doi :10.1111/1468-0289.665. S2CID 154482588.
^ Чанг, В.; Ньюман, Р.; Уолтерс, Р. Дж.; Уиллс, ГБ (2016). Обзор экономических пузырей . Международный журнал управления информацией: Журнал для специалистов по информации. С. 497–506.
^ ab "Конец романа" . The Economist . 30 октября 2008 г.
^ «Комиссия по расследованию финансового кризиса – история одной ценной бумаги». Стэнфордский университет .
^ Эллиотт, Мэтью; Голуб, Бенджамин; Джексон, Мэтью О. (2014). «Финансовые сети и заражение». The American Economic Review . 104 (10): 3115–3153. doi :10.1257/aer.104.10.3115. ISSN 0002-8282.
^ Гай, Прасанна; Кападиа, Суджит (8 августа 2010 г.). «Заражение в финансовых сетях». Труды Королевского общества A: Математические, физические и инженерные науки . 466 (2120): 2401–2423. Bibcode : 2010RSPSA.466.2401G. doi : 10.1098/rspa.2009.0410. ISSN 1364-5021. S2CID 9945658.
^ ab Kourlas, James (12 апреля 2012 г.). «Уроки, не извлеченные из жилищного кризиса». The Atlas Society . Архивировано из оригинала 8 июня 2020 г. . Получено 8 июня 2020 г. .
^ Харрингтон, Шеннон Д.; Мозес, Эбигейл (6 ноября 2008 г.). «Раскрытие информации о кредитных свопах скрывает истинный финансовый риск». Bloomberg News .
^ Бирнс, Нанетт (17 марта 2009 г.). «Кто есть кто в списке контрагентов AIG». Bloomberg News .
^ Розенберг, Джерри М. (2012). Краткая энциклопедия Великой рецессии 2007–2012 . Scarecrow Press. стр. 244. ISBN9780810883406.
^ Мермод, Асли Юксель; Идову, Сэмюэл О. (2013). Корпоративная социальная ответственность в глобальном деловом мире. Springer. стр. 127. ISBN9783642376207.
^ Ренье, Пэт (27 февраля 2009 г.). «Новые теории пытаются объяснить финансовый кризис». Деньги .
^ abc Salmon, Felix (23 февраля 2009 г.). «Рецепт катастрофы: формула, которая убила Уолл-стрит». Wired . Том 17, № 3.
^ Каломирис, Чарльз (весна 2009 г.). «Смута на рынке субстандартного кредитования: что старое, что новое и что следующее» (PDF) . Журнал структурированных финансов . 15 (1): 6–52. CiteSeerX 10.1.1.628.2224 . doi :10.3905/JSF.2009.15.1.006. S2CID 15660445.
^ Липтон, Александр; Ренни, Эндрю (2007). «Кредитная корреляция: жизнь после копул». World Scientific . SSRN 1478374.
^ Доннелли, Кэтрин; Эмбрехтс, Пол (4 января 2010 г.). «Дьявол кроется в хвостах: актуарная математика и кризис субстандартного ипотечного кредитования» (PDF) . Бюллетень ASTIN . 40 (1): 1–33. doi :10.2143/AST.40.1.2049222. hdl :20.500.11850/20517. S2CID 14201831.
^ Бриго, Дамиано; Паллавичини, Андреа; Торресетти, Роберто (май 2010 г.). Кредитные модели и кризис: путешествие в CDO, копулы, корреляции и динамические модели . Wiley .
^ ab Gelinas, Nicole (зима 2009 г.). «Может ли ФРС преодолеть кредитный кризис?». City Journal .
^ ab Caballero, Ricardo J.; Farhi, Emmanuel; Gourinchas, Pierre-Olivier (осень 2008 г.). «Финансовый крах, цены на сырьевые товары и глобальные дисбалансы». Brookings Papers on Economic Activity . 2008 (2): 1–55. doi :10.1353/eca.0.0013. JSTOR 27720394.
^ Ирвин, Скотт Х.; Сандерс, Дуайт Р. (1 июня 2010 г.). «Влияние индексных и своповых фондов на рынки товарных фьючерсов». Рабочий документ ОЭСР . Документы ОЭСР по продовольствию, сельскому хозяйству и рыболовству. doi :10.1787/5kmd40wl1t5f-en.
^ Гортон, Гэри; Метрик, Эндрю (январь 2012 г.). Getting up to Speed on the Financial Crisis: A One-Weekend-Reader's Guide (Report). Кембридж, Массачусетс: Национальное бюро экономических исследований. doi : 10.3386/w17778.
^ "Устойчивость в условиях спада" (PDF) . Международная организация труда.
^ Кропп, Мэтт (22 ноября 2011 г.). «В картинках: Банки против кредитных союзов в условиях финансового кризиса». The Motley Fool .
^ «Как банковское кредитование малого бизнеса в Соединенных Штатах обстояло дело после финансового кризиса?». Small Business Administration . Архивировано из оригинала 28 августа 2019 г. Получено 29 ноября 2018 г.
^ Кой, Питер (16 апреля 2009 г.). «Какая польза от экономистов?» . Bloomberg Businessweek .
^ Беземер, Дирк Дж. (июнь 2009 г.). ««Никто не предвидел этого»: понимание финансового кризиса с помощью моделей бухгалтерского учета». Персональный архив RePEc в Мюнхене.
^ Ланглуа, Юг; Люсье, Жак (7 марта 2017 г.). Columbia University Press, Rational Investing Book, стр. 61–62. Что можно прогнозировать. Columbia University Press. ISBN9780231543781.
↑ О'Киф, Брайан (23 января 2009 г.). «Питер Шифф: О, он это предвидел». CNN .
^ Темпельман, Джерри (30 июля 2014 г.). «Австрийская теория деловых циклов и мировой финансовый кризис: признания экономиста мейнстрима». Институт Мизеса .
^ "Рецессия в Америке". The Economist . 15 ноября 2007 г.
^ Раджан, Рагхурам (ноябрь 2005 г.). «Сделало ли финансовое развитие мир более рискованным?». Рабочий документ NBER № 11728. doi : 10.3386 /w11728 .
^ Лахарт, Джастин (2 января 2009 г.). «Г-н Раджан был непопулярен (но прозорлив) на вечеринке Гринспена» . The Wall Street Journal .
↑ Триана, Пабло (19 августа 2009 г.). «Почему Нассим Талеб — истинный предсказатель этого кризиса». HuffPost .
^ «Черный лебедь: цитаты и предупреждения, которые идиоты предпочли проигнорировать». fooledbyrandomness.com. Апрель 2007 г.
↑ Брокс, Эмма (24 января 2009 г.). «Он нам так сказал». The Guardian . Лондон.
^ Эндрю К. Роуз и Марк М. Шпигель (январь 2012 г.). «Причины и последствия кризиса 2008 года в разных странах: раннее предупреждение». Япония и мировая экономика . 24 (1): 1–16. doi :10.1016/j.japwor.2011.11.001.
^ "IndyMac Bancorp объявляет о веб-трансляции и телеконференции по финансовым результатам за первый квартал 2008 года" (пресс-релиз). Business Wire . 8 августа 2008 г.
^ Шалал-Эса, Андреа (25 сентября 2008 г.). "FACTBOX: Десять крупнейших банковских крахов США". Reuters .
^ ab Veiga, Alex (12 июля 2008 г.). «Правительство закрывает ипотечного кредитора IndyMac». Fox News . Associated Press .
^ abc LaCapra, Лорен Тара (1 августа 2008 г.). «IndyMac Bancorp будет ликвидирован». TheStreet.com .
^ "Скончался Дэвид С. Лоеб, бывший председатель IndyMac Bancorp, Inc." (пресс-релиз). Business Wire . 2 июля 2003 г.
↑ Винсент, Роджер (3 июля 2003 г.). «Дэвид Лёб, 79 лет; основал ипотечные банковские фирмы» . Los Angeles Times .
^ Палетта, Дамиан; Энрич, Дэвид (12 июля 2008 г.). «Кризис углубляется по мере краха крупного банка: IndyMac охвачен крупнейшим крахом за два десятилетия» . The Wall Street Journal .
^ ab "Аудиторский отчет - БЕЗОПАСНОСТЬ И НАДЕЖНОСТЬ: Обзор существенных потерь банка IndyMac, FSB" (PDF) . Министерство финансов США . 26 февраля 2009 г.
^ Вейга, Алекс (7 июля 2008 г.). «IndyMac останавливает новые ипотечные кредиты, чтобы сократить рабочую силу вдвое» . Mercury News. Associated Press .
^ Вагнер, Эван (11 июля 2008 г.). «Уведомление FDIC всем сотрудникам» (PDF) . IndyMac Bank.
^ "Федеральные регуляторы закрыли калифорнийского ипотечного кредитора". Fox News . Associated Press . 11 июля 2008 г.
↑ Хейзел, Уильям (28 февраля 2009 г.). «IndyMac перетасовал вкладчиков» . Los Angeles Times .
Ланчестер, Джон , «Изобретение денег: как ереси двух банкиров стали основой нашей современной экономики», The New Yorker , 5 и 12 августа 2019 г., стр. 28–31
Жюльен Мерсиль и Энда Мерфи, 2015, Углубление неолиберализма, жесткой экономии и кризиса: сокровище Европы Ирландия, Palgrave Macmillan , Бейзингсток .
Паттерсон, Лора А. и Коллер, Синтия А. Коллер (2011). «Распространение мошенничества через субстандартное кредитование: идеальный шторм». В книге Матье Дефлема (ред.) « Экономический кризис и преступность» (социология уголовного права и девиации, том 16), Emerald Group Publishing , стр. 25–45. ISBN 9780857248022 .
Рид, Чарльз (2022). Успокоение бурь: кэрри-трейд, банковская школа и британские финансовые кризисы с 1825 года . Хам, Швейцария, стр. 295−305.
Внутри Meltdown – документация PBS Frontline, включая дополнительную справочную статью и подробные интервью
«Деньги, власть и Уолл-стрит» – документация PBS Frontline, включая дополнительную справочную статью и подробные интервью
Стюарт, Джеймс Б. , Восемь дней: битва за спасение американской финансовой системы, журнал The New Yorker , 21 сентября 2009 г., стр. 58–81. Подведение итогов 15–23 сентября 2008 г. с интервью Полсона, Бернанке и Гейтнера Джеймса Стюарта
Паника, страх и сожаление – аудиоинтервью с Тимоти Гайтнером, Беном Бернанке и Генри Полсоном из Marketplace
.svg/1280px-TED_Spread_graph_(2006%E2%80%932010).svg.png)
.pdf/page1-1280px-HOUSING_FINANCE_REFORM-_ESSENTIAL_ELEMENTS_OF_A_GOVERNMENT_GUARANTEE_FOR_MORTGAGE-BACKED_SECURITIES_(IA_gov.gpo.fdsys.CHRG-113shrg86598).pdf.jpg)
